Q3營(yíng)收同比增長(zhǎng)2，主要受益于兩翼業(yè)務(wù)發(fā)展。2025年Q3，公司實(shí)現(xiàn)GTV交易總額7367億元同比持平環(huán)比-16營(yíng)業(yè)收入231億元同比+2環(huán)比-11。其中，存量房業(yè)務(wù)、新房業(yè)務(wù)、家裝家居業(yè)務(wù)、房屋租賃服務(wù)、新興業(yè)務(wù)及其他收入占比分別為26、2919252同比分別變動(dòng)-2-50+70pct，圖公司單季度交易總額GTV及同比 圖公司單季度營(yíng)業(yè)收入及同比公告、 公告、圖公司單季度各業(yè)務(wù)類型交易總額GTV占比 圖公司單季度各業(yè)務(wù)類型營(yíng)業(yè)收入占比公告、 公告、凈利潤(rùn)同比下滑。2025年Q3，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)13億元，同比-28，環(huán)比-29其中經(jīng)調(diào)整歸母凈利率為5.6同比下降環(huán)比下降1.4pct；毛利率為21.4，同比下降1.3pct，環(huán)比下降0.5pct；貢獻(xiàn)利潤(rùn)率為27.1，同新興業(yè)務(wù)及其他的貢獻(xiàn)利潤(rùn)占比分別為38262385，同比分別變動(dòng)-2-4+2+5-2pct圖公司單季度經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)及同比 圖公司單季度經(jīng)調(diào)整歸母凈利率公告、 公告、圖公司單季度貢獻(xiàn)利潤(rùn)及同比 圖公司單季度毛利率和貢獻(xiàn)利潤(rùn)率公告、 公告、圖公司單季度各業(yè)務(wù)類型貢獻(xiàn)利潤(rùn)占比 圖公司單季度銷售管理研發(fā)費(fèi)率公告、 公告、存量房業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)。2025年Q3，公司存量房業(yè)務(wù)GTV為5056億元，同比+6，環(huán)比-13；貨幣化率1.18，同比略降、環(huán)比略升；存量房業(yè)務(wù)收入為60億元，同比-4環(huán)比-11其中平臺(tái)加盟費(fèi)收入占比維持在20鏈家交易額占比環(huán)比略增至38；貢獻(xiàn)利潤(rùn)率39.0，環(huán)比降低0.9pct。截至2025年Q3末，公司門店數(shù)量為6.1萬(wàn)同比+27環(huán)比增加847家經(jīng)紀(jì)人數(shù)量為54.6萬(wàn)同比+15，環(huán)比減少1.2萬(wàn)人。公司積極出清低效經(jīng)紀(jì)人，縮減固定成本，提升店效人效。圖存量房業(yè)務(wù)單季度交易總額及同比 圖存量房業(yè)務(wù)單季度貨幣化率公告、 公告、圖存量房業(yè)務(wù)單季度收入及同比 圖存量房業(yè)務(wù)單季度平臺(tái)費(fèi)、加盟費(fèi)收入占比公告、 公告、圖存量房業(yè)務(wù)單季度鏈家交易額占比 圖存量房業(yè)務(wù)單季度貢獻(xiàn)利潤(rùn)率公告、 公告、圖公司各季度末門店數(shù)量及同比 圖公司各季度末經(jīng)紀(jì)人數(shù)量及同比公告、 公告、圖公司各季度末門店和經(jīng)紀(jì)人活躍比例 圖公司各季度月活用戶及同比公告、 公告、新房業(yè)務(wù)表現(xiàn)持平市場(chǎng)。2025年Q3，公司新房業(yè)務(wù)交易總額為1963億元，同比-14，環(huán)比-23；新房市占率為12，同比基本持平；新房業(yè)務(wù)收入為66億元，同比-14，環(huán)比-23，與GTV表現(xiàn)一致；貨幣化率3.38，同比持平；貢獻(xiàn)利潤(rùn)率24.1同比微降鏈家交易額占比18同比下降1.2pct公司Q3新房業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對(duì)市場(chǎng)整體的優(yōu)勢(shì)不算明顯，一方面因?yàn)楣静季殖鞘杏邢蓿押献黜?xiàng)目在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)占比的基數(shù)較高，另一方面因?yàn)楣緦?duì)接的購(gòu)房者通常同時(shí)考慮新房和二手房，而下半年以來(lái)二手房市場(chǎng)降價(jià)明顯、相對(duì)新房性價(jià)比凸顯，客戶選擇二手房的比例更高。圖新房業(yè)務(wù)單季度交易總額及同比 圖新房業(yè)務(wù)單季度交易額市占率公告、 公告、圖新房業(yè)務(wù)單季度收入及同比 圖新房業(yè)務(wù)單季度貨幣化率公告、 公告、圖新房業(yè)務(wù)單季度貢獻(xiàn)利潤(rùn)率 圖新房業(yè)務(wù)單季度鏈家交易額占比公告、 公告、新賽道收入保持增長(zhǎng)，盈利水平改善。2025Q343億元，同比+2，貢獻(xiàn)利潤(rùn)率為32，同比提升0.8pct；房屋租賃服務(wù)收入為57億元同比+45貢獻(xiàn)利潤(rùn)率為8.7同比提升連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)總部費(fèi)用分?jǐn)偳暗某鞘袑用嬗澠胶?；新興業(yè)務(wù)及其他（主要是金融服務(wù)）4億元，同比-19，雖然貢獻(xiàn)利潤(rùn)率有69，但近一年來(lái)為壓降風(fēng)險(xiǎn)主動(dòng)收縮。圖公司單季度新賽道業(yè)務(wù)收入及同比 圖公司單季度新賽道業(yè)務(wù)貨幣化率公告、 公告、公告、 公告、圖家裝家居業(yè)務(wù)單季度收入及同比 圖家裝家居業(yè)務(wù)單季度貢獻(xiàn)利潤(rùn)率公告、 公告、圖房屋租賃業(yè)務(wù)單季度收入及同比 圖房屋租賃業(yè)務(wù)單季度貢獻(xiàn)利潤(rùn)率公告、 公告、公告、 公告、投資建議：綜合考慮房產(chǎn)交易市場(chǎng)量?jī)r(jià)下行趨勢(shì)對(duì)公司存量房和新房業(yè)務(wù)的影響，我們略下調(diào)此前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2026年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)分別為54/70億元（原值為63/71億元），每股收益分別為1.53/1.97元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE