內(nèi)容目錄10月行情回顧：板塊表現(xiàn)弱于大市 510月電力設(shè)備板塊上漲0.98............................................................5AIDC電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈觀點與數(shù)據(jù)追蹤 8AIDC電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈觀點 8AIDC電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)追蹤 8電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈觀點與數(shù)據(jù)追蹤 10電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈觀點 10電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)追蹤 10風電產(chǎn)業(yè)鏈觀點與數(shù)據(jù)追蹤 12風電產(chǎn)業(yè)鏈觀點 12風電產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)追蹤 12鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈觀點與數(shù)據(jù)追蹤 14鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈觀點 14鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)追蹤 15光伏產(chǎn)業(yè)鏈觀點與數(shù)據(jù)追蹤 16光伏產(chǎn)業(yè)鏈觀點 16光伏產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)追蹤 16儲能產(chǎn)業(yè)鏈觀點與數(shù)據(jù)追蹤 19儲能產(chǎn)業(yè)鏈觀點 19新型儲能行業(yè)數(shù)據(jù)追蹤 19圖表目錄圖電力設(shè)備（申萬）指數(shù)10月走勢（截至2025年10月31日） 5圖電力設(shè)備板塊2015年以來PE/PB 5圖電力設(shè)備板塊2025年初至今PE/PB 5圖申萬各一級行業(yè)9月漲跌幅（截至2025年10月31日） 6圖申萬一級行業(yè)市盈率（TTM,整體法）對比（截至2025年10月31日） 6圖申萬一級行業(yè)市凈率（MRQ，整體法）對比（截至2025年10月31日） 7圖細分板塊10月漲跌幅（） 7圖細分公司10月漲跌幅（） 7圖全球AIDC年度新增算力負載預測（GW） 8圖全球各類AIDC電力設(shè)備市場空間測算（億元） 8圖國內(nèi)三大運營商及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資本開支情況（億元） 9圖海外主要云服務(wù)廠商資本開支情況（億美元） 9圖電網(wǎng)工程年度投資完成額（億元） 10圖電網(wǎng)工程月度投資完成額（億元） 10圖電源工程年度投資完成額（億元） 10圖電源工程月度投資完成額（億元） 10圖國家電網(wǎng)智能電表歷年招標金額（億元，） 11圖2023-2025年國家電網(wǎng)輸變電設(shè)備招標分批次中標金額統(tǒng)計（億元） 11圖2023年以來國家電網(wǎng)特高壓分批次采購金額及標包數(shù)量統(tǒng)計（億元、個） 11圖我國特高壓交直流線路投運數(shù)量歷史與預測（條） 11圖全國風電歷年公開招標容量（GW） 12圖2025年風電整機制造商中標情況統(tǒng)計(GW)（國內(nèi)海上項目） 12圖風電累計新增裝機容量月度變化情況（GW） 12圖風電累計建設(shè)投資完成額月度變化情況（億元） 12圖陸上風機（不含附屬設(shè)備）中標價格走勢（含稅，元/kW） 13圖國內(nèi)風電年度新增裝機（GW） 13圖全球儲能電池裝車量（GWh） 15圖全球動力電池需求量及展望（GWh、） 15圖六氟磷酸鋰價格走勢（萬元/噸） 15圖濕法基膜價格走勢（元/平） 15圖磷酸鐵鋰價格走勢（萬元/噸） 15圖方形動力電芯三元及儲能電芯價格（元/Wh） 15圖全球光伏新增裝機量及同比增速（GW，） 17圖國內(nèi)光伏新增裝機量及同比增速（GW，） 17圖國內(nèi)儲能系統(tǒng)月度招標規(guī)模（GWh）-尋熵研究院 19圖國內(nèi)2h儲能系統(tǒng)報價（元/wh) 19圖國內(nèi)4h儲能系統(tǒng)報價（元/wh) 20圖國內(nèi)新型儲能月度新增裝機（GWh） 20圖2017-2025E美國年度大儲裝機量（GW） 20圖2025年各月度美國大儲裝機及預測（GW） 20圖全球儲能新增裝機容量（GWh） 20圖全球儲能市場產(chǎn)值（億元） 20表光伏月度排產(chǎn)、裝機、出口及招中標情況 16表光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價格數(shù)據(jù) 17表主產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配（元/W，M10，單玻，TOPCon） 17表輔材及原材料價格數(shù)據(jù) 18表重點公司盈利預測及估值（2025.11.13） 2110月行情回顧：板塊表現(xiàn)弱于大市10月電力設(shè)備板塊上漲0.98截至2025年10月31日，10月滬深300指數(shù)全月上漲1.85，電力設(shè)備（申萬）指數(shù)全月上漲0.98，表現(xiàn)弱于大市，在申萬31個一級行業(yè)中排名第14名。（申萬指數(shù)為統(tǒng)計基礎(chǔ)，2015PE（TTM）1410034.910PE43.1倍，10。2015PB1.567.32.9910月底估值為3.33倍，10月估值整體提升。圖1：電力設(shè)備（申萬）指數(shù)10月走勢（截至2025年10月31日）圖電力設(shè)備板塊2015年以來PE/PB 圖電力設(shè)備板塊2025年初至今PE/PB（截至2025年10月31日） ）

（截至2025年10月31圖4：申萬各一級行業(yè)9月漲跌幅（截至2025年10月31日）按照申萬一級行業(yè)分類，申萬電力設(shè)備行業(yè)的市盈率為43.1倍，市凈率為3.33倍，分別位居31個行業(yè)分類中的23名和26名。圖5：申萬一級行業(yè)市盈率（TTM,整體法）對比（截至2025年10月31日）圖6：申萬一級行業(yè)市凈率（MRQ，整體法）對比（截至2025年10月31日）在我們構(gòu)建的電力設(shè)備新能源股票池里有108家公司，10月份平均漲幅2.66。10光伏主材和火電設(shè)備分別上漲9.0、7.4和4.5。從個股表現(xiàn)來看，2025年10月份漲幅排名前十的為四方股（39.6華明裝備（31.8）、金盤科技（29.5）、鵬輝能源（22.6）、新強聯(lián)（21.4）、海興電（21.3伊戈（21.3湖南裕（20.8思源電（20.5）和尚太科技（18.7）。圖細分板塊10月漲跌幅（） 圖細分公司10月漲跌幅（） AIDC電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈觀點與數(shù)據(jù)追蹤AIDC電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈觀點10AI1）AI的爆發(fā)式需求，互聯(lián)網(wǎng)巨頭上調(diào)資本開支，谷歌將202591093070072020268GW，預計未45001210中心；4）亞馬遜宣布在韓國再度追加50億美元建設(shè)數(shù)據(jù)中心。2025AIAIAI2025AIDCHVDC/UPSPSUAIDCAIDC電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)追蹤圖全球AIDC年度新增算力負載預測（GW） 圖全球各類AIDC電力設(shè)備市場空間測算（億元）Semianalysis 負載指數(shù)據(jù)中心服務(wù)器和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的電力功率

Semianalysis圖（億元）圖（億美元），預測與整理電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈觀點與數(shù)據(jù)追蹤電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈觀點AIDC【平高電氣】、【三星醫(yī)療】等。國網(wǎng)計量設(shè)備第三批開標，智能電表價格顯著回升。國家電網(wǎng)營銷項目計量設(shè)備（電能表/采集終端/計量互感器）11萬臺，同比-41，環(huán)比-8；中標金額約55.3億元，同比-34，環(huán)比+18。2025電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)追蹤圖電網(wǎng)工程年度投資完成額（億元） 圖電網(wǎng)工程月度投資完成額（億元） 國能源局 國能源局圖電源工程年度投資完成額（億元） 圖電源工程月度投資完成額（億元）國能源局 國能源局圖國家電網(wǎng)智能電表歷年招標金額（億元，） 圖年國家電網(wǎng)輸變電設(shè)備招標分批次中標金額統(tǒng)計（億元）國能源局 國能源局圖數(shù)量統(tǒng)計（億元、個）

圖20：我國特高壓交直流線路投運數(shù)量歷史與預測（條）國家能源局 國家能源局，國家電網(wǎng)，南方電網(wǎng)，預測與整理風電產(chǎn)業(yè)鏈觀點與數(shù)據(jù)追蹤風電產(chǎn)業(yè)鏈觀點陸風海風景氣共振趨勢逐步明朗。2025年北京國際風能展確立十五五陸上風電需求景氣度，2026年陸風裝機有望保持增長，主機、零部件環(huán)節(jié)有望全面受益。下半年國內(nèi)重點海風項目陸續(xù)交付提振相關(guān)企業(yè)業(yè)績，十五五期間我國海風裝機有望迎來大幅增長，中國企業(yè)出海有望提速。我們看好陸風全產(chǎn)業(yè)鏈和海風管樁、海纜龍頭企業(yè)。建議重點關(guān)注【金風科技】、【運達股份】、【三一重能】、【東方電纜】、【大金重工】、【中際聯(lián)合】等。風電產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)追蹤圖全國風電歷年公開招標容量（GW） 圖年風電整機制造商中標情況統(tǒng)計(GW)（國內(nèi)海上同比-5項目）同比-5金科技采招網(wǎng) 風能源圖風電累計新增裝機容量月度變化情況（GW） 圖風電累計建設(shè)投資完成額月度變化情況（億元） 國能源局 國能源局圖25：陸上風機（不含附屬設(shè)備）中標價格走勢（含稅，元/kW）

圖26：國內(nèi)風電年度新增裝機（GW）采招網(wǎng) CWEA，預測與整理鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈觀點與數(shù)據(jù)追蹤鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈觀點鋰電材料產(chǎn)業(yè)開啟全面漲價，相關(guān)企業(yè)盈利有望實現(xiàn)顯著提升。1113價1較0幅破2均較10漲/幅最10約均較10漲/漲約價較10漲約。固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化加速推進：1）3000400Wh/kg600Wh/kg40【中創(chuàng)新航】、【萬潤新能】、【天賜材料】【新宙邦】、【璞泰來】、【恩捷股份】、【星源材質(zhì)】；固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈【廈鎢新能】、【容百科技】、【當升科技】及相關(guān)設(shè)備企業(yè)。鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)追蹤圖全球儲能電池裝車量（GWh） 圖全球動力電池需求量及展望（GWh、）高工儲能 及預測 動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟 及預測圖六氟磷酸鋰價格走勢（萬元/噸） 圖濕法基膜價格走勢（元/平）SMM SMM圖磷酸鐵鋰價格走勢（萬元/噸） 圖方形動力電芯三元及儲能電芯價格（元/Wh） SMM SMM光伏產(chǎn)業(yè)鏈觀點與數(shù)據(jù)追蹤光伏產(chǎn)業(yè)鏈觀點99.66GW，同比-54。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)測算，9月份我國光伏組件出口規(guī)模約為31.81GW，同比+64，環(huán)比-9；1-9月累計出口組件約242.12GW，同比+10.0。關(guān)注光伏行業(yè)產(chǎn)能出清節(jié)奏。2025年上半年，光伏產(chǎn)業(yè)供需失衡局面延續(xù)，主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格仍普遍低于企業(yè)現(xiàn)金成本，大多數(shù)光伏企業(yè)業(yè)績承壓。隨著反內(nèi)卷持續(xù)推進，光伏產(chǎn)業(yè)供需格局有望獲得改善，推動企業(yè)端盈利逐步筑底反彈。上半年來看，多晶硅、硅片、電池片企業(yè)普遍面臨經(jīng)營虧損；一體化組件企業(yè)盈利分化，國內(nèi)銷售占比較高的企業(yè)半年度虧損進一步擴大，海外營收占比較高的企業(yè)暫時維持盈利狀態(tài)但盈利持續(xù)下滑。輔材方面，光伏銀漿企業(yè)收入維持增長但盈利能力惡化；光伏膠膜、玻璃價格整體呈現(xiàn)下行趨勢，雖然原材料有所降價，但單位盈利同比下滑；逆變器方面，多數(shù)逆變器企業(yè)出貨及盈利逐季改善。隨著430與531搶裝的結(jié)束，6-9月國內(nèi)光伏新增裝機出現(xiàn)下滑，海外市場需求相對平淡，后續(xù)光伏企業(yè)盈利情況主要取決于產(chǎn)能出清節(jié)奏與上網(wǎng)電價市場化后的光伏裝機需求。重點關(guān)注【協(xié)鑫科技】、【新特能源】、【通威股份】。光伏產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)追蹤表1：光伏月度排產(chǎn)、裝機、出口及招中標情況指標單位2025年9月2025年8月環(huán)比當月同比2025年累計累計同比多晶硅產(chǎn)量萬噸13.0013.18-1295.52-34單晶硅片產(chǎn)量GW57.9855.455476.49-7電池片產(chǎn)量GW60.975932507.142光伏組件產(chǎn)量GW49.949.211429.52國內(nèi)光伏裝機GW9.667.3631-54240.2749光伏組件出口億美元27.9929.21-4212.15-14其中：歐洲組件出口億美元9.3610.66-1273.34-25國家能源局、國家海關(guān)總署、Solarzoom、SMM、PVInfolink圖全球光伏新增裝機量及同比增速（GW，） 圖國內(nèi)光伏新增裝機量及同比增速（GW，）國家源局 及測 國家源局 及測表2：光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價格數(shù)據(jù)指標單位2025102920250930環(huán)比同比2025年年初較年初變化N型硅料元/kg52.3552.55-0.424.641.027.7硅片(M10，N型)元/片1.351.35-29.81.0825.0N型硅料元/W0.100.11-0.424.60.0827.7硅片(M10，N型)元/W0.170.17-29.80.1325.0電池片(高效TOPCon)元/W0.310.32-4.014.80.289.5組件(高效TOPCon雙玻）元/W0.690.69--2.40.71-2.4Solarzoom、SMM、PVInfolink表3：主產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配（元/W，M10，單玻，TOPCon）時間硅料價格（含硅料毛利(不含稅)硅片價格（含稅）硅片毛利(不含稅)電池片價格（含稅）電池毛利(不含稅)組件價格（含稅）組件毛利(不含稅)一體化組件企業(yè)毛利(不含稅)2025/10/90.1050.0120.167-0.0220.329-0.1000.693-0.076-0.1982025/10/150.1060.0120.167-0.0230.324-0.1140.693-0.070-0.2062025/10/220.1060.0130.167-0.0230.319-0.1120.693-0.064-0.1982025/10/290.1050.0110.167-0.0220.316-0.1140.693-0.061-0.196SMM、PVinfolink 成本模型算結(jié)果，考慮庫影響等其因素，不代表業(yè)真盈利。表4：輔材及原材料價格數(shù)據(jù)輔材類別單位2025102920250930環(huán)比變動同比變動，較組硅片、電池片端輔材石英坩堝元/個74507500-0.7-23.60.0465網(wǎng)版元/片30004000-25.0///主柵正銀元/kg10823104973.132.30.0456細柵正銀元/kg10873105473.132.1//背銀元/kg722670083.132.80.0122硅片、電池片端輔材原材料石英砂（內(nèi)層）元/噸6050061000-0.8-19.30.0121石英砂（中層）元/噸2750028500-3.5-31.30.0171石英砂（外層）元/噸1900019000--22.40.0121銀粉元/kg115601028012.533.20.0443精銦元/kg24802510-1.2-7.10.0181組件端輔材EVA膠膜元/平6.766.671.36.10.0638POE膠膜元/平6.776.77--3.70.1429白CPC背板元/平5.055.05--3.80.02733.2mm玻璃元/平20.0020.25-1.2-4.80.109142.0mm玻璃元/平13.0513.50-3.38.80.14218MBB焊帶加工費元/kg4.154.15--2.4//鋁邊框元/kg23.3722.971.7-2.40.10113組件端輔材原材料EVA粒子元/噸1030011600-11.21.00.0825POE粒子元/噸1062010620--4.80.1258PET元/噸55655710-2.5-9.70.0071重質(zhì)純堿元/噸14981498--1.50.0161銅材元/噸68280631608.1-7.2//錫錠元/噸2852002714005.111.4//6063鋁棒元/噸21260209601.41.2//SMM、百川盈孚儲能產(chǎn)業(yè)鏈觀點與數(shù)據(jù)追蹤儲能產(chǎn)業(yè)鏈觀點根據(jù)尋熵研究院數(shù)據(jù)，國內(nèi)1-10月儲能系統(tǒng)累計招標規(guī)模達到166.3GWh，同比增長約172。同0.52/wh，環(huán)比提0.06/wh1-1085.5GWh，同比+71，從儲能新增備案數(shù)據(jù)來看，10月全國新型儲能項目備案總規(guī)模超128.9GWh，同比+224。美國方面，AIDC。根據(jù)美國能源署（EIA）數(shù)據(jù)，9月美國大儲新增并網(wǎng)0.98GW，同比+3.3，2025年1-9月累計裝機9.17GW，同比+31。規(guī)劃數(shù)據(jù)顯示，EIA預計美國2025全年大儲裝機18.3GW，同比+76。1-9月累計裝機2.3GW/3.8GWh，同比-21/-13。其中大儲方面，2025年1-9月累計裝機同比+88裝機表現(xiàn)強勁工商業(yè)儲能方面年1-9月累計裝機190MWh，同比持平戶儲方面，2025年1-9月累計裝機2868MWh，同比-25，裝機需求偏弱。展望2026年全球儲能裝機有望增長超過30我們展望全球2025-2027年儲能新增裝機容量為291/380/475GWh，同比變動+55/+31/+25對應(yīng)2025-2027年全球儲能系統(tǒng)產(chǎn)值2239/2816/3487億元同比變動+48.5/+25.8/+23.8其中2025-2027154/215/279GWh66/72/78GWh，歐洲29/39/49GWh。建議后續(xù)持續(xù)關(guān)注國內(nèi)儲能市場需求持續(xù)釋放以及全球長期資金成本下降背景下，儲能產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司產(chǎn)品出貨及盈利表現(xiàn)，建議關(guān)注【陽光電源】、【億緯鋰能】、【盛弘股份】、【禾望電氣】、【寧德時代】、【中創(chuàng)新航】、【德業(yè)股份】等。新型儲能行業(yè)數(shù)據(jù)追蹤圖國內(nèi)儲能系統(tǒng)月度招標規(guī)模（GWh）-尋熵研究院 圖國內(nèi)2h儲能系統(tǒng)報價（元/wh)尋熵研究院 :尋熵研究院圖國內(nèi)4h儲能系統(tǒng)報價（元/wh) 圖國內(nèi)新型儲能月度新增裝機（GWh）尋熵研究院 :CNESA圖美國年度大儲裝機量（GW） 圖年各月度美國大儲裝機及預測（GW）美能源（EIA） :美能源（EIA）圖全球儲能新增裝機容量（GWh） 圖全球儲能市場產(chǎn)值（億元）CPIA，SolarPowerEurope，SEIA與預測

整理與預測CPIA，SolarPowerEurope，SEIA，表5：重點公司盈利預測及估值（2025.11.13）公司代碼公司名稱投資評級收盤價（元）2024AEPS2025E2026E2024APE2025E2026EPBMRQ002202.SZ金風科技優(yōu)于大市15.350.440.710.8734.921.717.61.74603218.SH日月股份優(yōu)于大市14.160.610.660.9123.421.615.61.40300129.SZ泰勝風能優(yōu)于大市8.410.190.670.8143.212.510.41.75300772.SZ運達股份優(yōu)于大市17.160.590.590.9729.028.917.62.08603606.SH東方電纜優(yōu)于大市60.491.472.272.9441.326.720.65.83002487.SZ大金重工優(yōu)于大市46.040.741.872.6062.024.617.73.78600406.SH國電南瑞優(yōu)于大市24.100.951.041.1825.423.120.53.97688676.SH金盤科技優(yōu)于大市79.311.251.632.2563.548.735.28.12600875.SH東方電氣優(yōu)于大市22.630.841.321.3826.817.116.41.85605305.SH中際聯(lián)合優(yōu)于大市44.001.482.322.8329.719.015.53.39301155.SZ海力風電優(yōu)于大市86.580.302.124.19284.740.920.73.36300443.SZ金雷股份優(yōu)于大市27.710.541.372.0951.320.313.21.43301291.SZ明陽電氣優(yōu)于大市50.452.122.773.4123.818.214.83.30002270.SZ華明裝備優(yōu)于大市26.740.690.830.9939.032.227.07.57601226.SH華電科工中性8.210.100.250.2983.132.228.72.21600312.SH平高電氣優(yōu)于大市18.570.750.921.1824.620.115.72.28603063.SH禾望電氣優(yōu)于大市32.170.961.321.5133.424.421.23.09002028.SZ思源電氣優(yōu)于大市152.552.623.905.1858.239.129.58.91000400.SZ許繼電氣優(yōu)于大市28.401.101.371.7325.920.716.42.45601126.SH四方股份優(yōu)于大市29.100.860.991.2133.929.324.15.40601567.SH三星醫(yī)療優(yōu)于大市27.151.611.802.2616.915.112.03.14002922.SZ伊戈爾優(yōu)于大市29.860.691.231.4943.224.220.03.84603556.SH海興電力優(yōu)于大市36.512.062.092.4017.717.515.22.50300693.SZ盛弘股份優(yōu)于大市49.401.371.491.7036.033.229.08.36688349.SH三一重能優(yōu)于大市27.121.481.742.1818.415.612.42.50300274.SZ陽光電源優(yōu)于大市190.515.326.747.0435.828.327.19.29601865.SH福萊特優(yōu)于大市18.860.431.061.5943.917.711.92.07601877.SH正泰電器優(yōu)于大市32.011.802.302.5617.813.912.51.60300750.SZ寧德時代優(yōu)于大市415.6011.1215.1918.9437.427.421.96.433931.HK中創(chuàng)新航優(yōu)于大市35.200.330.781.20105.545.329.51.60300037.SZ新宙邦優(yōu)于大市64.301.261.491.8151.043.235.44.97300014.SZ億緯鋰能優(yōu)于大市87.371.992.203.6843.939.723.84.64300073.SZ當升科技優(yōu)于大市67.980.871.461.9978.446.434.22.57688005.SH容百科技優(yōu)于大市30.060.410.690.9572.643.631.52.59002245.SZ蔚藍鋰芯優(yōu)于大市18.000.420.640.8142.628.122.22.87688772.SH珠海冠宇優(yōu)于大市25.830.380.571.2467.945.620.94.29688778.SH廈鎢新能優(yōu)于大市77.080.981.592.0278.748.438.14.39002850.SZ科達利優(yōu)于大市164.955