圖1：公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)西部數(shù)據(jù)圖2：公司業(yè)績指引西部數(shù)據(jù)（后附FY2026Q1業(yè)績說明會(huì)紀(jì)要全文）附錄：西部數(shù)據(jù)FY26Q1業(yè)績說明會(huì)紀(jì)要 出席：AmbrishSrivastava投資者關(guān)系副總裁IrvingTan首席執(zhí)行官KrisSennesael首席財(cái)務(wù)官會(huì)議紀(jì)要根據(jù)公開信息整理如下：AI的行業(yè)影響：AIAILLM加速，帶動(dòng)對數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施的強(qiáng)勁、持續(xù)需求。AI與數(shù)據(jù)：AI不只是數(shù)據(jù)的消費(fèi)者，也是高產(chǎn)的數(shù)據(jù)創(chuàng)造者，含合成與真實(shí)世界數(shù)據(jù)，正在重塑數(shù)據(jù)生成、擴(kuò)展、存儲(chǔ)與變現(xiàn)方式；HDD以可靠、可擴(kuò)展、具成本效率的特性，承擔(dān)由AI經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的澤字節(jié)級(jí)數(shù)據(jù)存儲(chǔ)核心角色。140070此類應(yīng)用產(chǎn)生海量新增數(shù)據(jù)并被存儲(chǔ)。公司內(nèi)部應(yīng)用AI的成效：工程端：AI協(xié)助固件現(xiàn)代化，更快、更具成本效率地為客戶交付新功能。10%；AI與排障。各企業(yè)職能：AI精簡流程、提升日常效率。需求與產(chǎn)品組合：I強(qiáng)勁需求。BCMR/32TBUltraSMR9220萬塊。制造與測試能力提升：公司持續(xù)在磁頭晶圓與介質(zhì)和產(chǎn)能上投資以提高面密度，并通過自動(dòng)化、AI工具與測試增強(qiáng)提升制造吞吐。SITLab上線：在明尼蘇達(dá)州羅切斯特啟用25,600平方英尺的系統(tǒng)集成與測試實(shí)驗(yàn)室，SITLab，用于加速次世代大容量硬盤的客戶化采用；實(shí)驗(yàn)室可模擬超大規(guī)?？蛻舻纳a(chǎn)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)協(xié)同開發(fā)、加速認(rèn)證周期、縮短產(chǎn)品上市時(shí)間與客戶價(jià)值實(shí)現(xiàn)時(shí)間。7覆蓋2026年上半年的PO；其中5家覆蓋2026年全年；一家大型超大規(guī)模客戶簽署覆蓋2027年全年的協(xié)議。技術(shù)路線與資質(zhì)時(shí)間表：HAMR：2026年上半年啟動(dòng)對1家超大規(guī)?？蛻舻馁Y質(zhì)；2026年內(nèi)擴(kuò)展至最多3家；以2027年上半年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)爬坡為目標(biāo)。下一代ePMR：2026年一季度，自然年開始資質(zhì)；ePMR為可信、可擴(kuò)展且驗(yàn)證的技術(shù)，已在客戶數(shù)據(jù)中心可靠使用。技術(shù)并行：ePMR+HAMRAIEB級(jí)需AICEO過渡到財(cái)務(wù)與資本配置ePMR路線圖的同時(shí)把HAMR工程團(tuán)隊(duì)聚焦數(shù)據(jù)吞吐/帶寬與能效的提升；多條戰(zhàn)線取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，將持續(xù)對外更新。季度核心財(cái)務(wù)（非G：8.、EPS.7、自由5.990.125美元/股。下一季度展望：即便存在宏觀不確定性，AI2026Q2數(shù)據(jù)中心需求推動(dòng)收入繼續(xù)增長，更高容量驅(qū)動(dòng)器的采用將提升盈利能力。詳述業(yè)績與結(jié)構(gòu)HDDAIEB季度經(jīng)營數(shù)據(jù)：營收：28億美元，同比+27%，由近線盤強(qiáng)勁需求驅(qū)動(dòng)；EPS：1.78美元，營收與EPS均高于指引上沿；出貨量：交付204EB，同比+23%，其中最新一代ePMR出貨220萬塊，容量點(diǎn)至26TBCMR/32TBUltraSMR。按終端市場劃分收入：云服務(wù)：25億美元，占89%，同比+31%；客戶端業(yè)務(wù)：1.46億美元，占5%，同比+5%；消費(fèi)級(jí)業(yè)務(wù)：1.62億美元，占6%，同比-1%。毛利率：43.9%；同比+660bp、環(huán)比+260bp；得益于持續(xù)向高容量遷移與嚴(yán)格成本控制。3.818.5630.4%4,400萬美元；有效17%3.69億股；EPS1.78資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流：期末現(xiàn)金及等價(jià)物：20億美元，總流動(dòng)性33億美元，含未動(dòng)用RCF；有息債務(wù)：47億美元，凈債務(wù)27億美元，凈杠桿<1x；經(jīng)營現(xiàn)金流：6.72億美元，資本開支7,300萬美元；當(dāng)季支付最終匯回稅：3.31億美元；自由現(xiàn)金流：5.99億美元。資本回報(bào)與分紅：季內(nèi)回購約640萬股，總額5.53億美元；派息3,900萬美元；自2025財(cái)年Q47.850.125美元/2025-12-042025-12-184。2026財(cái)年Q2指引營收：29億美元±1億，中點(diǎn)同比約+20%；毛利率：44%–45%；Opex：3.65–3.75億美元；利息及其他費(fèi)用：5,000萬美元；稅率：17%；攤薄股本：約3.75億股；EPS：1.88美元±0.15。重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域：順風(fēng)疊加持續(xù)公司以創(chuàng)新與運(yùn)營/財(cái)務(wù)紀(jì)律高效把握機(jī)會(huì)，為股東創(chuàng)造持續(xù)價(jià)值。Q&AQ：在存儲(chǔ)需求高漲、HDD供給良好的同時(shí)，部分AI工作負(fù)載向SSD遷移。公司如何在滿足快速增長的客戶需求與維持供需平衡之間取得協(xié)調(diào)？A：供給與交付聚焦高容量、可預(yù)測、可擴(kuò)展。上一季度PMR出貨超過220萬塊，約70EB，本季度預(yù)計(jì)超過300萬塊，體現(xiàn)了大規(guī)模EB級(jí)供給能力與履約韌性。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，本季度UltraSMR/CMR約50:50；UltraSMR相較CMR帶來約+20%容量提升、較標(biāo)準(zhǔn)SMR約+10%提升，有助于在不顯著增加單位投入的前提下擴(kuò)張有效供給。技術(shù)與路線圖方面，下一代ePMR將于2026年一季度啟動(dòng)認(rèn)證，2026年下半年量產(chǎn)，為客戶提供更高容量點(diǎn)。需求協(xié)同上，過去一年前七大超大規(guī)模客戶平均容量同比+21%，驗(yàn)證容量點(diǎn)上移與結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效。產(chǎn)能與效率上，持續(xù)投入面密度/制程改進(jìn)與自動(dòng)化、AI工具、測試能力，以提升既有設(shè)施生產(chǎn)力、釋放更多EB產(chǎn)出；同時(shí)通過SIT實(shí)驗(yàn)室加速認(rèn)證周期，縮短新產(chǎn)品導(dǎo)入至規(guī)?；桓兜臅r(shí)間。策略上，當(dāng)前不在產(chǎn)品組合中增加任何單位容量，而是以容量密度、產(chǎn)品組合與運(yùn)營效率為抓手對沖需求波動(dòng)，在保證交付確定性的同時(shí)維持供需平衡與回報(bào)質(zhì)量。Q：本季度毛利率同比提升660bps至43.9%，環(huán)比+260bps。展望后續(xù)，應(yīng)如何把握增量毛利率？A：管理層給出的量化錨點(diǎn)如下：當(dāng)前季度增量毛利率約75%；對2026財(cái)年二44%–45%44.5%的增量毛利率作為穩(wěn)態(tài)/連續(xù)期參考假設(shè)，在不同季度基礎(chǔ)上驅(qū)動(dòng)毛利率進(jìn)一步上行。Q：關(guān)于UltraSMR的容量演進(jìn)，除當(dāng)前已公開的36TB外，是否仍存在進(jìn)一步提升空間，如更高盤片堆疊？在此背景下，HAMR的導(dǎo)入時(shí)點(diǎn)應(yīng)如何理解？AePMR20262026年28TB，CMR36TB，UltraSMRHAMR20262026年上半年；目前已與一名ePMR產(chǎn)品組合相當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品。Q：在當(dāng)前產(chǎn)能已排至2026年的前提下，季節(jié)性因素是否仍具參考意義？來自數(shù)據(jù)中心，節(jié)奏主要由超大規(guī)?？蛻舻牟渴鹩?jì)劃驅(qū)動(dòng)；僅對經(jīng)渠道及面向企業(yè)/消費(fèi)的10%–15%Q：未來幾年我們該如何指引EB及成本標(biāo)的走勢？AEB15%智能推動(dòng)的樂觀情景則為23%這一增速，尤其是在簽訂這些長期協(xié)議的背景下。2026202723%幅度仍不失為一個(gè)穩(wěn)妥的假設(shè)。Q：當(dāng)前供需缺口的幅度如何？結(jié)合新產(chǎn)品推出節(jié)奏，何時(shí)起供給端的提升將使?fàn)I收增速更多反映需求而非供給約束？HAMR2027EBQ：從資格啟動(dòng)到量產(chǎn)部署的常規(guī)時(shí)長來看，HAMR是否遵循相同節(jié)奏或有望更快？A：HAMR資格認(rèn)證較原計(jì)劃前移約半年，由2026年下半年提前至2026年上半年；參照ePMR的經(jīng)驗(yàn)，從資格啟動(dòng)至量產(chǎn)通常為2–3個(gè)季度，因此HAMR的量產(chǎn)目標(biāo)定位于2027年上半年。當(dāng)前工作的優(yōu)先級(jí)在于確?？煽啃耘c良率達(dá)標(biāo)，避免過檢未穩(wěn)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，下一代ePMR已于2026年一季度啟動(dòng)資格認(rèn)證，預(yù)計(jì)用時(shí)約兩個(gè)季度并隨后快速放量，節(jié)奏與現(xiàn)行ePMR路線相當(dāng)。Q..5億美元區(qū)間？AI的生產(chǎn)率提升，帶動(dòng)產(chǎn)出/AI+20%3.7–3.75業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步驗(yàn)證后再評估費(fèi)用路徑。Q：關(guān)于本季度出貨的220萬塊ePMR硬盤，應(yīng)如何理解其容量組合？按披露約70EB，對應(yīng)單盤約31TB是否準(zhǔn)確？該組合會(huì)否隨季度波動(dòng)，或在下一輪認(rèn)證通過前保持上行趨勢？22031TB300期預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定，無顯著變動(dòng)預(yù)期。9期協(xié)議，那么平均售價(jià)的提升是否僅針對未簽訂長期協(xié)議的銷量？A：漲價(jià)通知主要面向渠道客戶，因此受影響的業(yè)務(wù)主要集中在客戶端和消費(fèi)者near-line10%-15%規(guī)?？蛻簦覀兣c他們簽訂了獨(dú)立的商業(yè)協(xié)議，不受此次漲價(jià)通知的影響。公司是否打算出售這部分剩余股權(quán)？若決定出售，后續(xù)現(xiàn)金用途計(jì)劃是什么？A：在2026財(cái)年第一季度，我們并未將持有的閃迪剩余股權(quán)變現(xiàn)，目前仍持有750221日，之前完成這部分此次將采用何種方式，但不排除會(huì)開展與上次類似的交易。Q：從DRAM和NAND供應(yīng)商的經(jīng)歷中了解到，長期協(xié)議在市場向好時(shí)固然有如何設(shè)計(jì)的，以確保公司在整個(gè)協(xié)議有效期內(nèi)都能實(shí)現(xiàn)相應(yīng)價(jià)值？A：我們與五家超大規(guī)?？蛻艉炗喌牟⒎瞧胀ㄩL期協(xié)議，而是確定的采購訂單。2027的商業(yè)條款，以在客戶調(diào)整預(yù)測時(shí)保障自身權(quán)益。Q：從Lam了解到了AI支出對其業(yè)務(wù)的影響，若AI領(lǐng)域有1000億美元支出，A：我們會(huì)追蹤這一數(shù)據(jù)，但AI支出與硬盤業(yè)務(wù)之間并無直接關(guān)聯(lián)。顯然，AI領(lǐng)域的大額支出主要流向GPU、高帶寬內(nèi)存及電力相關(guān)領(lǐng)域。不過，我們觀察到，硬盤在AI相關(guān)資本支出中的占比，已從過去的低個(gè)位數(shù)區(qū)間，逐步提升至4%-5%的范圍。Q：考慮到AI基礎(chǔ)設(shè)施在計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)、內(nèi)存及存儲(chǔ)領(lǐng)域的大量投資，23%的EB需求復(fù)合年增長率現(xiàn)在是否過于保守？122027-2028arealEB用更高容量硬盤以滿足存儲(chǔ)需求方面，建立了更緊密的合作關(guān)系。Q：結(jié)合現(xiàn)有訂單、采購訂單及長期協(xié)議，2026年UltraSMR的占比趨勢將如何變化？此外，UltraSMR占比的提升，是否是推動(dòng)增量毛利率表現(xiàn)強(qiáng)勁的重要因素之一？UltraSMRUltraSMRUltraSMRUltraSMRHAMR關(guān)注。來的影響？A：從營收超預(yù)期的角度來看，主要得益于制造運(yùn)營團(tuán)隊(duì)的出色執(zhí)行，他們在供TBEB2026財(cái)年第一季度業(yè)績的超預(yù)期表現(xiàn)。Q：如何看待未來幾個(gè)季度的成本下降趨勢？尤其是考慮到部分產(chǎn)線的爬坡速度快于預(yù)期，這對成本下降會(huì)產(chǎn)生何種影響？A：首先，團(tuán)隊(duì)仍在持續(xù)高效執(zhí)行相關(guān)舉措。成本下降主要來自兩方面：一是向TBTBQ：未來應(yīng)如何合理看