政策較多，但政策效果不如2021年那般明顯，行業(yè)逐漸內(nèi)卷嚴(yán)重，盈利能力惡化，防止內(nèi)卷改善價(jià)格依然是明年的重要任務(wù)，產(chǎn)能治理新機(jī)制或?qū)⑼瞥?，行業(yè)利潤(rùn)有望得到修復(fù)，預(yù)計(jì)2026年粗鋼產(chǎn)量為9.6億噸。需求：制造業(yè)用鋼占比持續(xù)提升，刺激特鋼需求。近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，制造業(yè)用鋼占比持續(xù)提升，已超過(guò)50%。今年以來(lái)，傳統(tǒng)制造業(yè)運(yùn)行平穩(wěn)，而高端制造業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)則蓬勃發(fā)展，其中新能源汽車、風(fēng)電、光伏、核電、造船等制造業(yè)尤為突出，產(chǎn)需保持較快增長(zhǎng)，制造業(yè)穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)為特鋼需求提供了堅(jiān)實(shí)的支撐。我們預(yù)估2026年制造業(yè)用鋼量為4.48億噸，維持增長(zhǎng)。當(dāng)前房地產(chǎn)銷售尚未明顯回暖，而銷售復(fù)蘇傳導(dǎo)到開(kāi)工端至少需要半年以上，預(yù)計(jì)2026年房地產(chǎn)用鋼仍下跌。在適度寬松貨幣政策+積極財(cái)政政策組合拳刺激下，我們預(yù)估2026年基建及鋼結(jié)構(gòu)用鋼將為2.4億噸?？偭可?，預(yù)計(jì)2026年國(guó)內(nèi)鋼鐵消費(fèi)為8.5億噸，同比下跌1.9%。成本：鐵礦供給提升有望促進(jìn)噸鋼盈利改善。20262026年全球鐵礦石需求保持平穩(wěn)，供給端海外礦山國(guó)產(chǎn)精礦合計(jì)增量突破7000萬(wàn)噸?？傮w評(píng)估，2026年鐵礦市場(chǎng)供給相對(duì)過(guò)剩，當(dāng)前港口庫(kù)存202690美元/（CFR中國(guó)202512%，130元。利潤(rùn)：利潤(rùn)的修復(fù)仍依賴限產(chǎn)的嚴(yán)格執(zhí)行。假設(shè)明年減產(chǎn)4000萬(wàn)噸，則全年粗鋼產(chǎn)量9.45億噸，行業(yè)盈利修復(fù)，噸毛利有望修復(fù)到300元左右。假設(shè)明年減產(chǎn)2500萬(wàn)噸，則全年粗鋼產(chǎn)量9.6億噸，噸毛利有望維持在今年均值0-100元左右。假設(shè)明年減產(chǎn)1000萬(wàn)噸，在地產(chǎn)及出口預(yù)期下滑的情況下，將會(huì)出現(xiàn)供過(guò)于求的情況，行業(yè)利潤(rùn)惡化，內(nèi)卷加劇，行業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)困難。投資評(píng)價(jià)和建議：普鋼投資建議：由于普鋼產(chǎn)品多用于建筑行業(yè)，而當(dāng)前地產(chǎn)復(fù)蘇時(shí)間尚不明朗，在資產(chǎn)配置時(shí)可以優(yōu)先考慮高股息、高分紅以及各個(gè)下游領(lǐng)域中的龍頭企業(yè)。建議關(guān)注：華菱鋼鐵、寶鋼股份等，遠(yuǎn)期可持續(xù)關(guān)注地產(chǎn)銷售改善向開(kāi)工端傳導(dǎo)。特鋼新材料投資建議：特鋼屬政策大力支持行業(yè)，我國(guó)中高端特鋼新材料內(nèi)有進(jìn)口替代，外有全球份額提升，目前我國(guó)中高端特鋼比例約4%左右，與日本、歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家相差仍較大，我國(guó)中高端制造業(yè)快速發(fā)展，中高端特鋼需求有望迎來(lái)較快增長(zhǎng)，企業(yè)估值有望提高。2026年繼續(xù)關(guān)注特鋼主線：南鋼股份、中信特鋼、天工國(guó)際等。當(dāng)前AI算力浪潮正推動(dòng)全球電力需求激增，根據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)預(yù)計(jì)，2035年全球數(shù)據(jù)中心電力容量將從2024年的81GW增至277GW。未來(lái)須重點(diǎn)關(guān)注能源產(chǎn)業(yè)上游的特鋼企業(yè)，包括傳統(tǒng)火電升級(jí)、新能源并網(wǎng)、儲(chǔ)能及電網(wǎng)建設(shè)等領(lǐng)域，終端產(chǎn)品包括電站鍋爐用合金鋼、核電用鋼等。建議關(guān)注：久立特材、武進(jìn)不銹、盛德鑫泰等。風(fēng)險(xiǎn)分析：鋼鐵是重資產(chǎn)行業(yè)，又面臨產(chǎn)能過(guò)剩等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。當(dāng)前受地產(chǎn)需求拖累，鋼材市場(chǎng)呈現(xiàn)供給減量、需求偏弱、庫(kù)存上升、價(jià)格下跌、收入減少、利潤(rùn)下滑的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨較大挑戰(zhàn)。伴隨著局部戰(zhàn)爭(zhēng)的不斷爆發(fā)、國(guó)際形勢(shì)的不確定性、匯率波動(dòng)、貿(mào)易保護(hù)與反傾銷愈演愈烈，中國(guó)鋼鐵企業(yè)出口市場(chǎng)的門檻將顯著抬升。新《環(huán)保法》、新污染物排放標(biāo)準(zhǔn)等相關(guān)法律深入推進(jìn)，社會(huì)民眾環(huán)保意識(shí)增強(qiáng)，對(duì)企業(yè)環(huán)保監(jiān)管力度和標(biāo)準(zhǔn)提高，監(jiān)管和執(zhí)法愈發(fā)嚴(yán)格。目錄價(jià)格：近年來(lái)鋼價(jià)中樞下移，后續(xù)走勢(shì)取決于減產(chǎn)力度 121世紀(jì)以來(lái)鋼價(jià)經(jīng)歷多輪周期，今年重心仍在下移 1當(dāng)前鋼價(jià)進(jìn)入振蕩期，后續(xù)仍具備反彈的動(dòng)力 2今年鋼價(jià)顯著下跌，冷卷下跌最多 2建筑用鋼下滑疊加成本坍塌，鋼價(jià)持續(xù)探底 2鋼價(jià)下方空間有限，后續(xù)仍具備反彈的動(dòng)力 3供給：繼續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推行“碳排放雙控” 4政策端繼續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組 4至2027年預(yù)計(jì)全球產(chǎn)能將增長(zhǎng)約1.65億噸 6今年生鐵產(chǎn)量降幅大于粗鋼，行業(yè)集中度仍有待提升 7鋼鐵行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型成效明顯 8需求：制造業(yè)用鋼占比持續(xù)提升，刺激特鋼需求 10地產(chǎn)用鋼持續(xù)筑底，鋼結(jié)構(gòu)艱難托底 10穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)推出，一線城市相繼優(yōu)化限購(gòu) 10地產(chǎn)用鋼量下滑幅度減緩 12鋼結(jié)構(gòu)艱難托底 12制造業(yè)用鋼量提升，聚焦新能源新材料 13新能源汽車高增優(yōu)化鋼需結(jié)構(gòu) 14機(jī)械工業(yè)生產(chǎn)、投資延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì) 15智能化、環(huán)?；瘞?lái)家電消費(fèi)新方向 16浪潮下能源用鋼貢獻(xiàn)要增量 17穩(wěn)步從世界造船大國(guó)向造船強(qiáng)國(guó)邁進(jìn) 18直接出口或下滑，間接出口進(jìn)一步提升 19鋼材出口正處在新一輪增長(zhǎng)周期 19受高基數(shù)影響，明年鋼材直接出口或下滑 20隨著貿(mào)易摩擦緩和，明年間接出口有望進(jìn)一步提升 21成本：鐵礦供給提升有望促進(jìn)噸鋼盈利改善 22鐵礦石：供強(qiáng)需弱下議價(jià)權(quán)向下游遷移 22三季度四大礦山總產(chǎn)量減少，全年維持目標(biāo)產(chǎn)量 22基石計(jì)劃下內(nèi)礦開(kāi)始放量 24粗鋼壓降背景下港口庫(kù)存堆積，價(jià)格壓力顯現(xiàn) 25焦煤：供給充足，預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)格企穩(wěn) 25利潤(rùn)：利潤(rùn)的修復(fù)仍依賴限產(chǎn)的嚴(yán)格執(zhí)行 27鋼鐵供需展望 27鋼材利潤(rùn)展望 28投資評(píng)價(jià)和建議 29風(fēng)險(xiǎn)分析 31圖表目錄圖表1：普鋼價(jià)格走勢(shì) 1圖表2：主要鋼材年平均價(jià)格變動(dòng) 2圖表3：螺紋鋼價(jià)格 2圖表4：熱軋卷板價(jià)格 2圖表5：冷軋卷板價(jià)格 3圖表6：中厚板價(jià)格 3圖表7：近期涉及鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策匯總 4圖表8：全球鋼鐵近期過(guò)剩產(chǎn)能（2019-2024年）和預(yù)計(jì)過(guò)剩產(chǎn)能（2025-2027年） 6圖表9：中國(guó)和全球粗鋼產(chǎn)量 7圖表10：各國(guó)粗鋼產(chǎn)量占比 7圖表主要產(chǎn)鋼國(guó)行業(yè)集中度 8圖表12：各國(guó)電爐鋼占比 8圖表13：鋼鐵產(chǎn)業(yè)低碳技術(shù)路徑 8圖表14：建筑鋼占比 10圖表15：房地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo) 10圖表16：近年地產(chǎn)政策 圖表17：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)周期 12圖表18：房地產(chǎn)用鋼預(yù)測(cè) 12圖表19：基建投資累計(jì)同比增速 13圖表20：新基建用鋼需求 13圖表21：年中國(guó)制造業(yè)用鋼占比 14圖表22：年中國(guó)鋼鐵需求結(jié)構(gòu) 14圖表23：中國(guó)乘用車銷量（萬(wàn)輛） 15圖表24：中國(guó)商用車銷量（萬(wàn)輛） 15圖表25：中國(guó)汽車產(chǎn)量和用鋼需求預(yù)估（萬(wàn)噸） 15圖表26：月機(jī)械工業(yè)部分產(chǎn)品產(chǎn)量累計(jì)同比 16圖表27：月各類家電產(chǎn)量累計(jì)同比 17圖表28：家電出口數(shù)量 17圖表29：中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)量與全球市場(chǎng)份額 17圖表30：中國(guó)光伏新增裝機(jī)量與用鋼需求 18圖表31：我國(guó)造船完工量、新接訂單量、手持訂單量（累計(jì)） 18圖表32：中國(guó)鋼材進(jìn)出口 20圖表33：月我國(guó)鋼材出口分布（按地區(qū)） 20圖表34：月我國(guó)鋼材出口分布（按國(guó)家） 20圖表35：重點(diǎn)機(jī)電產(chǎn)品出口額 21圖表36：四大山2024產(chǎn)與2025目標(biāo)產(chǎn)量（億噸） 22圖表37：主要新增鐵礦項(xiàng)目（萬(wàn)噸） 23圖表38：2026-2030年西芒杜北區(qū)1和2成本 23圖表39：2026-2030年西芒杜南區(qū)3和4成本 23圖表40：西芒杜鐵礦股權(quán)結(jié)構(gòu) 23圖表41：國(guó)內(nèi)新增鐵礦石項(xiàng)目（萬(wàn)噸） 24圖表42：港口總庫(kù)存 25圖表43：日均疏港量 25圖表44：主產(chǎn)區(qū)煤礦產(chǎn)能利用率 26圖表45：中國(guó)進(jìn)口煉焦煤總量 26圖表46：中國(guó)鋼鐵下游行業(yè)需求趨勢(shì) 27圖表47：鋼材供需平衡表（萬(wàn)噸） 28圖表48：不同供給狀況下的供需缺口分析 28圖表49：普鋼公司估值（億元） 29圖表50：特鋼公司估值（億元） 30價(jià)格：近年來(lái)鋼價(jià)中樞下移，后續(xù)走勢(shì)取決于減產(chǎn)力度21世紀(jì)以來(lái)鋼價(jià)經(jīng)歷多輪周期，今年重心仍在下移1年里我國(guó)坐穩(wěn)頭把交椅，2024年粗53.1%20022025年，我國(guó)鋼鐵行業(yè)共經(jīng)歷了五輪周期，每個(gè)周期長(zhǎng)短各不相同。具體來(lái)看：2002-2005年，隨著中國(guó)加入WTO，國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)快速增長(zhǎng)以及房地產(chǎn)投資熱潮共同作用下，鋼材價(jià)格穩(wěn)步上行，同時(shí)也促使鋼鐵產(chǎn)能及產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)。2005年，宏觀調(diào)控力度加大，鋼材需求增幅放緩，疊加2006-2008年，經(jīng)過(guò)短暫的產(chǎn)業(yè)調(diào)控，全國(guó)GDP10%在年下半年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，全球經(jīng)濟(jì)尤其是地產(chǎn)行業(yè)的預(yù)期走差，鋼價(jià)迎來(lái)了較為猛烈的下跌。2009-2015年，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期及四萬(wàn)億計(jì)劃加持下，地產(chǎn)基建兩翼齊飛，鋼價(jià)短期震蕩向上，但在2011年后，由于產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重及經(jīng)濟(jì)增速放緩，鋼價(jià)進(jìn)入了持續(xù)4年的下跌周期，不少鋼廠均處于虧損運(yùn)營(yíng)狀態(tài)。2016-2019年，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入去產(chǎn)能周期，截至2017年6月30日，取締地條鋼任務(wù)順利按期完成，1.4億噸地條鋼產(chǎn)能全部出清。表外產(chǎn)能的持續(xù)壓降使得供求關(guān)系得到改善，鋼材價(jià)格再次上行，但在廢鋼添加水平快速提高的大背景下，供給有所恢復(fù)，鋼價(jià)沖頂后回落。2020年2月，隨著新冠疫情的爆發(fā)引發(fā)全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)衰退，持續(xù)寬松導(dǎo)致全球性通脹，而疫情后的重建工作也對(duì)鋼材需求形成了支撐。同時(shí)，雙碳政策也在供給端發(fā)力，2020年底工信部明確提出我國(guó)需要實(shí)現(xiàn)粗鋼產(chǎn)量壓降，供給、需求、成本上行三方面推動(dòng)下，鋼價(jià)快速上漲。但進(jìn)入2021年下半年后，地產(chǎn)壓力急劇提升，鋼材需求端壓力漸顯，盡管基建、制造業(yè)、出口2025年，鋼材價(jià)格在供需雙弱的基本面下，呈現(xiàn)窄幅震蕩、整體重心有所下移的走勢(shì)。圖表1：普鋼價(jià)格走勢(shì)ystee當(dāng)前鋼價(jià)進(jìn)入震蕩期，后續(xù)仍具備反彈的動(dòng)力今年鋼價(jià)顯著下跌，冷卷下跌最多2025632912元/14.3步走弱，噸鋼價(jià)格相比去年同期均值下跌350元左右，其中冷卷下跌最多，跌幅401元/噸（9.4。主要原因在于去年冷卷下游的汽車、家電消費(fèi)較好，今年邊際增長(zhǎng)有所下滑。圖表2：主要鋼材年平均價(jià)格變動(dòng)2024202542503836 384935682024202542503836 38493568368137223439324933393447螺紋鋼 高線 熱卷 冷卷 普中板ystee建筑用鋼下滑疊加成本坍塌，鋼價(jià)持續(xù)探底一季度受春節(jié)淡季、低溫天氣及房地產(chǎn)需求萎縮影響，建筑用鋼量大幅下滑，疊加鐵礦石、焦炭等原材料價(jià)格下跌導(dǎo)致的成本坍塌，鋼價(jià)持續(xù)探底。4月后政策預(yù)期升溫（如基建刺激、專項(xiàng)債加速投放，建筑用鋼階段性反彈，但反彈力度受制于高供應(yīng)壓力和出口受阻。美國(guó)將鋼鐵關(guān)稅上調(diào)至50%，東南亞反傾銷調(diào)查加劇出口壓力，而鋼廠盈利修復(fù)后加速?gòu)?fù)產(chǎn)，供需矛盾未解。圖表螺紋鋼價(jià)格 圖表熱軋卷板價(jià)格2021年 2022年 2023年元噸 2024年 2025年12345678910月1112月

2021年 2022年 2023年元噸 2024年 2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ystee ystee當(dāng)前，需求結(jié)構(gòu)性分化，房地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比維持較大跌幅，制造業(yè)中汽車、家電、能源等需求仍有增長(zhǎng)，但不足以抵消建筑用鋼缺口。出口雖保持韌性1-9月出口量同比增.%，但關(guān)稅政策導(dǎo)致的搶出口效應(yīng)明顯，后續(xù)訂單承壓。供給端，當(dāng)前鐵水產(chǎn)量仍在高位，產(chǎn)量下滑緩慢。與此同時(shí)，原材料成本也出現(xiàn)坍塌，前10月普氏62%鐵礦石指數(shù)均值101.63美元/-8.21380元/-31.1%，鋼材生產(chǎn)成本下移。圖表冷軋卷板價(jià)格 圖表中厚板價(jià)格2021年 2022年 2023年元噸 2024年 202512345678910月1112月

2021年 2022年 2023年元噸 2024年 20251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ystee ystee鋼價(jià)下方空間有限，后續(xù)仍具備反彈的動(dòng)力進(jìn)入下半年以來(lái)，鋼價(jià)整體呈現(xiàn)出一波三折的波動(dòng)運(yùn)行格局。其驅(qū)動(dòng)邏輯在不同階段發(fā)生了明顯切換。行情始于七、八月份，在宏觀政策預(yù)期改善以及鐵礦石、焦煤等原材料價(jià)格強(qiáng)勢(shì)帶來(lái)的成本驅(qū)動(dòng)下，鋼價(jià)走出了一輪反彈。然而，進(jìn)入傳統(tǒng)的金九銀十旺季，市場(chǎng)并未迎來(lái)預(yù)期中的火熱，反而因?qū)嶋H需求不及預(yù)期和高庫(kù)存的壓力，鋼價(jià)在九月至十月中旬期間承壓調(diào)整。直至十月下旬，隨著宏觀環(huán)境進(jìn)一步改善和庫(kù)存開(kāi)始下降，鋼價(jià)才再度迎來(lái)一波階段性反彈。展望未來(lái)，影響后市的關(guān)鍵因素在于多空力量的博弈：一方面，季節(jié)性因素可能導(dǎo)致需求邊際走弱；但另一方面，強(qiáng)勁的成本支撐構(gòu)成了鋼價(jià)最堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。原材料價(jià)格保持堅(jiān)挺，加之工信部收嚴(yán)產(chǎn)能置換政策以及唐山等地環(huán)保限產(chǎn)，共同約束了供應(yīng)端的壓力。此外，持續(xù)高位的鋼材出口也有效分流了國(guó)內(nèi)資源。當(dāng)前市場(chǎng)處于低庫(kù)存、低價(jià)格、低需求、高供應(yīng)彈性的弱平衡狀態(tài)，后續(xù)走勢(shì)取決于減產(chǎn)力度與政策落地速度的博弈。若減產(chǎn)政策執(zhí)行不嚴(yán)，螺紋鋼及熱卷或探底至3000元/噸以下；若粗鋼壓減政策嚴(yán)格落地、基建資金加速傳導(dǎo)，疊加焦煤價(jià)格反彈的成本支撐，可能出現(xiàn)修復(fù)行情。綜合來(lái)看，在成本支撐、政策約束與逐步緩解的庫(kù)存壓力共同作用下，鋼價(jià)下方空間有限，后續(xù)仍具備反彈的動(dòng)力。供給：繼續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推行碳排放雙控政策端繼續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組圖表7：近期涉及鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策匯總發(fā)文時(shí)間 政策制定部門 政策名稱 涉及鋼鐵產(chǎn)主要容2024年月23日 國(guó)務(wù)院2025年2月8日 工業(yè)和信息化部工業(yè)和信息化部、自然資源部、生態(tài)2025年9月22日環(huán)境部、商務(wù)部、市場(chǎng)監(jiān)管總局

《2024-2025動(dòng)方案》年版）》《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025-2026年）》

加強(qiáng)鋼鐵產(chǎn)能產(chǎn)量調(diào)控。嚴(yán)格落實(shí)鋼鐵產(chǎn)能置換，嚴(yán)禁以機(jī)械加工、鑄造、鐵合金等名義新增鋼鐵產(chǎn)能，嚴(yán)防地條鋼產(chǎn)能死灰復(fù)燃。2024年繼續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控。十四五前三年節(jié)能降碳指標(biāo)完成進(jìn)度滯后的地區(qū)，十四五后兩年原則上不得新增鋼鐵產(chǎn)能。新建和改擴(kuò)建鋼鐵冶煉項(xiàng)目須達(dá)到能效標(biāo)桿水平和環(huán)?？?jī)效A級(jí)水平。用量達(dá)到33—2025萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤、減排二氧化碳約5300萬(wàn)噸。《2025年版》更注重推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)，目的是引導(dǎo)行業(yè)轉(zhuǎn)向高端化、智能化、綠色化、高效化、安全化、特色化。在適用范圍上進(jìn)一步細(xì)化，更加貼合當(dāng)前行業(yè)實(shí)際情況，對(duì)環(huán)保要求有所加強(qiáng)，明確要求2026年完成超低排放改造，推動(dòng)綠色低碳發(fā)展，鼓勵(lì)高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。實(shí)施規(guī)范企業(yè)和引領(lǐng)型規(guī)范企業(yè)兩級(jí)評(píng)價(jià)，對(duì)2013-2022年已公布符合白名單的122025-2026年，鋼鐵行業(yè)增加值年均增長(zhǎng)4%左右，經(jīng)濟(jì)效益企務(wù)院，工信部，自然資源部，生態(tài)環(huán)境部，商務(wù)部，市場(chǎng)監(jiān)管總2003年國(guó)務(wù)院五部委就2008年以后行業(yè)固定資產(chǎn)投資大幅增長(zhǎng)帶來(lái)20121025年時(shí)間壓減粗鋼產(chǎn)能1億噸-1.5億噸，開(kāi)啟了供給側(cè)217年10.42017年行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)319178%。近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量發(fā)展階段，鋼鐵的表觀消費(fèi)連年下滑，但產(chǎn)量卻并未2024年5月23日，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《2024-2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱《方案》），《方案》指出，嚴(yán)格落實(shí)鋼鐵產(chǎn)能置換，嚴(yán)禁以機(jī)械加工、鑄造、鐵合金等名義新增鋼鐵產(chǎn)能，嚴(yán)防地條鋼產(chǎn)能死灰復(fù)燃。2024年繼續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控；同時(shí)《方案》要求，大力發(fā)展高性能特種鋼等高端鋼鐵產(chǎn)品，嚴(yán)控低附加值基礎(chǔ)原材料產(chǎn)品出口。推行鋼鐵、焦化、燒結(jié)一體化布局，大幅減少獨(dú)立焦化、燒結(jié)和熱軋企業(yè)及工序。大力推進(jìn)廢鋼循環(huán)利用，支持發(fā)展電爐短流程煉鋼。到2025年底，電爐鋼產(chǎn)量占粗鋼總產(chǎn)量比例力爭(zhēng)提升至15%，廢鋼利用量達(dá)到3億噸。推進(jìn)高爐爐頂煤氣、焦?fàn)t煤氣余熱、低品位余熱綜合利用，推廣鐵水一罐到底、鑄坯加強(qiáng)氫冶金等低碳冶煉技術(shù)示范應(yīng)用。到2025年底，鋼鐵行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達(dá)到30%80%以上鋼鐵產(chǎn)能完成超低排放改造；2023左右，余熱余壓余能自發(fā)電率提高3個(gè)百分點(diǎn)以上。2024-2025年，鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳改造形成節(jié)能量約2000萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤、減排二氧化碳約5300萬(wàn)噸?？偨Y(jié)來(lái)看，當(dāng)前鋼鐵產(chǎn)業(yè)聚焦的發(fā)展方向主要有以下三點(diǎn)：繼續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，嚴(yán)禁以機(jī)械加工、鑄造、鐵合金等名義新增鋼鐵產(chǎn)能。大力發(fā)展高性能特種鋼等高端鋼鐵產(chǎn)品，大力推進(jìn)廢鋼循環(huán)利用，支持發(fā)展電爐短流程煉鋼。加快鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳改造，加強(qiáng)氫冶金等低碳冶煉技術(shù)示范應(yīng)用。8月，工業(yè)和信息化部發(fā)布《關(guān)于暫停鋼鐵產(chǎn)能置換工作的通知2024823停公示、公告新的鋼鐵產(chǎn)能置換方案。未按要求繼續(xù)公示、公告鋼鐵產(chǎn)能置換方案的，將視為違規(guī)新增鋼鐵產(chǎn)能，并作為反面典型進(jìn)行通報(bào)2021版《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》實(shí)施以來(lái)，產(chǎn)能置換促進(jìn)了行業(yè)改造升級(jí)、結(jié)構(gòu)調(diào)整、布局優(yōu)化和兼并重組，但仍存在政策執(zhí)行不到位、監(jiān)督落實(shí)機(jī)制不完善、與行業(yè)發(fā)展形勢(shì)和需求不相適應(yīng)等問(wèn)題。工業(yè)和信息化部將對(duì)2021訂，進(jìn)一步健全完善產(chǎn)能置換政策措施，廣泛征求各有關(guān)方面的意見(jiàn)建議后印發(fā)實(shí)施。據(jù)Mysteel不完全統(tǒng)計(jì)，2024年，國(guó)內(nèi)8省份公布鋼鐵產(chǎn)能置換方案。其中，涉及新建煉鋼產(chǎn)能1541.75萬(wàn)噸，新建煉鐵產(chǎn)能805.27萬(wàn)噸；涉及淘汰煉鋼產(chǎn)能1840.617萬(wàn)噸，淘汰煉鐵產(chǎn)能1083.99萬(wàn)噸。202528日，工信部發(fā)布《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2025年版2025年版》更注重推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)，目的是引導(dǎo)行業(yè)轉(zhuǎn)向高端化、智能化、綠色化、高效化、安全化、特色化。在適用范圍上進(jìn)一步細(xì)化，更加貼合當(dāng)前行業(yè)實(shí)際情況，對(duì)環(huán)保要求有所加強(qiáng)，明確要求2026年完成超低排放改造，推動(dòng)綠色低碳發(fā)展，鼓勵(lì)高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。實(shí)施規(guī)范企業(yè)和引領(lǐng)型規(guī)范企業(yè)兩級(jí)評(píng)價(jià)，對(duì)2013-2022年已公布符合白名單的企業(yè)，有效期截至2025年12月底，后期或需要重新審核，有利于環(huán)保及降碳的進(jìn)一步落地。2025年9月22日，工業(yè)和信息化部聯(lián)合自然資源部、生態(tài)環(huán)境部、商務(wù)部、市場(chǎng)監(jiān)管總局共同印發(fā)了《鋼（2025-2026年值年均增長(zhǎng)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，顯著提升綠色低碳和數(shù)字化發(fā)展水平。為實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，方案系統(tǒng)性地規(guī)劃了五大關(guān)鍵路徑，首要的是加強(qiáng)行業(yè)治理，通過(guò)實(shí)施產(chǎn)能產(chǎn)量精準(zhǔn)調(diào)控和推進(jìn)鋼鐵企業(yè)分級(jí)分類管理，旨在優(yōu)化存量并引導(dǎo)落后低效產(chǎn)能有序退出，從而穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期并實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。其次，方案強(qiáng)調(diào)通過(guò)強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新來(lái)提升有效供給能力，鼓勵(lì)企業(yè)聚焦高端裝備制造等領(lǐng)域所需的關(guān)鍵鋼材進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同攻關(guān)，以彌補(bǔ)高端產(chǎn)品供給不足的短板。第三是擴(kuò)大有效投資，重點(diǎn)推進(jìn)工藝設(shè)備更新改造，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型步伐，例如推動(dòng)人工智能技術(shù)與鋼鐵生產(chǎn)深度融合，并支持企業(yè)進(jìn)行綠色低碳改造，包括應(yīng)用減污降碳協(xié)同技術(shù)以及構(gòu)建碳足跡核算體系。第四是積極拓展市場(chǎng)需求，深化鋼鐵與船舶制造等重點(diǎn)行業(yè)的上下游合作，并大力推廣鋼結(jié)構(gòu)在住宅、公共建筑和中小跨徑橋梁等領(lǐng)域的應(yīng)用，以激發(fā)新的消費(fèi)潛力。最后是深化開(kāi)放合作，通過(guò)強(qiáng)化出口管理、維護(hù)良好出口秩序，引導(dǎo)鋼鐵產(chǎn)品與技術(shù)、裝備、服務(wù)協(xié)同開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，提升國(guó)際化發(fā)展水平。為確保各項(xiàng)舉措落地見(jiàn)效，方案還提出了組織協(xié)同、政策支持和運(yùn)行監(jiān)測(cè)三方面的保障措施，包括利用好現(xiàn)有財(cái)稅金融政策工具和建立產(chǎn)能預(yù)警機(jī)制，共同護(hù)航鋼鐵行業(yè)平穩(wěn)渡過(guò)調(diào)整期，邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段。至2027年預(yù)計(jì)全球產(chǎn)能將增長(zhǎng)約1.65億噸根據(jù)經(jīng)合組織5月發(fā)布的鋼鐵展望報(bào)告，全球鋼鐵產(chǎn)能未來(lái)增長(zhǎng)將呈現(xiàn)亞洲主導(dǎo)、增速回落、過(guò)剩加劇、綠色轉(zhuǎn)型的特征。至2027年預(yù)計(jì)全球產(chǎn)能將增長(zhǎng)約1.65億噸，增幅6.7%，但由于需求增長(zhǎng)乏力，年均僅0.7%，產(chǎn)能利用率將下滑至73%，過(guò)剩產(chǎn)能可能高達(dá)7.21億噸，引發(fā)價(jià)格下行和行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)承壓。至2030年全球產(chǎn)量年均增速放緩至約1.1%，達(dá)到24億噸左右。圖表8：全球鋼鐵近期過(guò)剩產(chǎn)能（2019-2024年）和預(yù)計(jì)過(guò)剩產(chǎn)能（2025-2027年）OECD鋼鐵展望2025區(qū)域結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化：亞洲成為重要增長(zhǎng)引擎（貢獻(xiàn)新增產(chǎn)能的8%，印度（目標(biāo)5億噸、東南亞（增速超%）等新興經(jīng)濟(jì)體快速擴(kuò)張；中國(guó)雖仍為最大生產(chǎn)國(guó)，但占比顯著下降（從8%降至3%，產(chǎn)量自（202511.520308.5億噸。經(jīng)合組織國(guó)家份額持續(xù)萎縮（22技術(shù)轉(zhuǎn)型與過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)并存：新增產(chǎn)能中仍有約40%依賴高碳排放的高爐工藝，拖累脫碳進(jìn)程；盡管電弧爐比例（從15%提升至20%）和氫冶金技術(shù)有所發(fā)展，綠色轉(zhuǎn)型仍面臨巨大資金和政策挑戰(zhàn)。環(huán)保壓力將推動(dòng)全球在未來(lái)五年淘汰超1億噸高污染產(chǎn)能，同時(shí)鐵礦石依賴下降、廢鋼利用率提升（至2030年45%）將重構(gòu)原料結(jié)構(gòu)。今年粗鋼產(chǎn)量降幅大于生鐵，行業(yè)集中度仍有待提升根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年全球粗鋼產(chǎn)量合計(jì)18.85億噸，同比-1.0%。其中產(chǎn)量前5的國(guó)家保持不變，為中國(guó)、印度、日本、美國(guó)、俄羅斯，粗鋼產(chǎn)量分別為10.05、1.49、0.84、0.8、0.71億噸，占比分別為53.1%7.9%4.4%4.2%3.8%。產(chǎn)量前55.7%，最近3年年化增長(zhǎng)率為8.1%2024年產(chǎn)量較2021年峰值下滑了。而印度隨著近幾年工業(yè)化、城市化進(jìn)程的加速，由政府推動(dòng)行業(yè)正持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)增計(jì)劃。根據(jù)印度政府在2017年5（20723-231（230年4月1日2031年3月31日3億噸。4日，印度鋼鐵部秘書(shū)桑迪普·2030年將鋼鐵產(chǎn)能提升至3億噸的目標(biāo)。圖表中國(guó)和全球粗鋼產(chǎn)量 圖表各國(guó)粗鋼產(chǎn)量占比百萬(wàn)噸

中國(guó) 全球

中國(guó) 印度 日本 美國(guó)俄羅斯 韓國(guó) 德國(guó) 土耳巴西 伊朗 其他1.7%2.0%1.8% 15.9%2.0%5000

3.4% 3.8%4.2%4.4%7.9%

53.1%界鋼 界鋼2025年1-9月我國(guó)粗鋼產(chǎn)量降幅大于生鐵。1-9月，全國(guó)粗鋼累計(jì)產(chǎn)量74625萬(wàn)噸，同比減少2.9%，暨2024年同比減少后進(jìn)一步下滑。而生鐵累計(jì)產(chǎn)量為64586萬(wàn)噸，同比減少1.1%，粗鋼降幅大于生鐵，可能為電爐減產(chǎn)較多導(dǎo)致。除了總量的變化，我們也需要關(guān)注結(jié)構(gòu)上的更迭：行業(yè)集中度方面，2024年全球產(chǎn)量前51.3、0.65、0.60.44、0.421065027家，占了一半以上。我國(guó)近年來(lái)鋼鐵行業(yè)集中度穩(wěn)定提升，2024年CR520197pct31%，鋼鐵企業(yè)并購(gòu)重組仍在持續(xù)，包括鞍鋼集團(tuán)進(jìn)一步獲得凌鋼集團(tuán)股份成為其控股股東、敬業(yè)集團(tuán)全資收購(gòu)日鋼營(yíng)口中CR3CR476%CR350%CR2CR2。由于鋼鐵行業(yè)上游原料供應(yīng)商集中度較高，僅四大礦山產(chǎn)量就占了全球總產(chǎn)量的40%以上，而我國(guó)80%的鐵礦石需要依賴進(jìn)口，集中度的提升是保障企業(yè)提升議價(jià)能力和加強(qiáng)成本控制的關(guān)鍵。當(dāng)前，行業(yè)的兼并重組仍在持續(xù)進(jìn)行，未來(lái)我們也將持續(xù)見(jiàn)證更多特大型鋼鐵企業(yè)走上歷史舞臺(tái)。在工藝方面，目前國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)長(zhǎng)流程工藝占比89.8%，短流程占比10.2%，短流程占比小幅提升。而印度、日本、美國(guó)、俄羅斯、韓國(guó)的短流程占比分別為58.8%、26.2%、71.8%、34.2%、27.7%。由于我國(guó)廢2024-2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》中明確指出到2025年電爐鋼產(chǎn)量占粗鋼總產(chǎn)量比例力爭(zhēng)提升至15%，廢鋼利用量達(dá)到3億噸。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，短流程工藝建設(shè)成本低、投資周期短、低排放的優(yōu)勢(shì)將助力我國(guó)鋼鐵工業(yè)向著更高階段前行。圖表主要產(chǎn)鋼國(guó)行業(yè)集中度 圖表各國(guó)電爐鋼占比80%60%20%

80%60%40%20%

美國(guó) 印度 俄羅斯 韓國(guó) 日本 中國(guó)界鋼 界鋼鋼鐵行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型成效明顯全球鋼鐵行業(yè)排放約36億噸/年，占全球總排放8.8%，作為碳排放的核心領(lǐng)域，正加速推進(jìn)低碳轉(zhuǎn)型。當(dāng)前全球噸鋼碳排放強(qiáng)度為1.92噸，不同工藝差異顯著：其中高爐轉(zhuǎn)爐長(zhǎng)流程占總產(chǎn)量的70.4%，排放強(qiáng)度2.320.7030%-70%，但電爐，正通過(guò)超低排放改造（202580%產(chǎn)能）與全國(guó)碳市場(chǎng)機(jī)制加速轉(zhuǎn)型。圖表13：鋼鐵產(chǎn)業(yè)低碳技術(shù)路徑企業(yè)/項(xiàng)目技術(shù)路線目標(biāo)與進(jìn)展瑞典SSAB氫基直接還原+電爐2026年量產(chǎn)無(wú)化石鋼德國(guó)Salzgitter綠氫閉環(huán)生產(chǎn)2026年首座氫還原廠投產(chǎn)瑞典Stegra綠氫全產(chǎn)業(yè)鏈2026年500萬(wàn)噸綠鋼產(chǎn)能中國(guó)鋼企超低排放改造171家企業(yè)完成改造（占70%產(chǎn)能）SA，g，Sg2405（減排2030年1億噸廢鋼短缺瓶頸和能效HYBRIT2026Salzgitter2033年實(shí)現(xiàn)氫冶金閉環(huán)生產(chǎn)，歐盟通過(guò)碳邊境稅和碳價(jià)機(jī)制施壓全球供應(yīng)鏈，中國(guó)2024年將鋼鐵納入全國(guó)碳市場(chǎng)，2025年底完成首次履約，推行碳排放雙控（總量+強(qiáng)度），限制高爐新增產(chǎn)能。目前，全球39國(guó)已設(shè)鋼鐵碳中和目標(biāo)。當(dāng)前轉(zhuǎn)型仍面臨三重挑戰(zhàn)：經(jīng)濟(jì)性（綠氫煉鋼成本高0%-0%、技術(shù)成熟度（氫冶金/CCS未規(guī)?；òl(fā)展中國(guó)家資金短缺（如中歐綠色標(biāo)準(zhǔn)互認(rèn)/IEA20500.33CO?的深度減排目標(biāo)。需求：制造業(yè)用鋼占比持續(xù)提升，刺激特鋼需求地產(chǎn)用鋼持續(xù)筑底，鋼結(jié)構(gòu)艱難托底建筑鋼材是指在建筑工程中用于結(jié)構(gòu)、梁、柱、樓板、墻體等承重和非承重構(gòu)件的鋼材。它是現(xiàn)代建筑行業(yè)中不可或缺的重要材料之一，以其高強(qiáng)度、良好的塑性和韌性、易于加工和連接等特點(diǎn)而廣泛應(yīng)用于各類建筑結(jié)構(gòu)中。其消費(fèi)量一般占我國(guó)鋼材總消費(fèi)量的50%以上，主要應(yīng)用于房地產(chǎn)和基建行業(yè)。20221-9月，房地產(chǎn)新開(kāi)工和施工面積大幅萎縮。銷售端：1-9658355.5%。開(kāi)發(fā)投資端：45399萬(wàn)平方米，18.9%6485809.4%3112915.3%。6770652046。根據(jù)地產(chǎn)相關(guān)指1-912%。在地產(chǎn)用鋼量持續(xù)下滑的環(huán)境下，基建在一定程度上彌補(bǔ)了需求缺口。建筑鋼主要品種為鋼筋和線材（盤條，合計(jì)占建筑鋼四分之三以上，此外，還有少量熱軋薄板和中厚板。從產(chǎn)量看，2025914751170.53.70.2%，兩者21.3%20201011.6pct。圖表建筑鋼占比 圖表房地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)鋼筋產(chǎn)量萬(wàn)噸 線材產(chǎn)量

房屋新開(kāi)工面積:累計(jì)同比% 房屋施工面積:累計(jì)同比5000

（鋼筋+線材）/鋼材總產(chǎn)量

40%35%30%25%20%15%10%2020/032020/062020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/092024/122025/032025/062025/09

100

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資:累計(jì)同比-100家統(tǒng)計(jì) 家統(tǒng)計(jì)穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)推出，一線城市相繼優(yōu)化限購(gòu)近2年，穩(wěn)定房地產(chǎn)行業(yè)政策持續(xù)推出，多措并舉促進(jìn)住房需求釋放：政策包括降息、降低二套房首付比例、支持存量盤活等，這些措施有助于降低居民購(gòu)房成本，促進(jìn)住房需求釋放，推動(dòng)房?jī)r(jià)企穩(wěn)。優(yōu)化住房限購(gòu)2024年9月已全域取消限購(gòu)，成為首個(gè)完全解除限購(gòu)的一線城市。今年6月，廣州進(jìn)一步取消限售、限價(jià)政策，并降低首付比例（首套/二套均為15%）和房貸利率（商貸首套利率3%，公積金2.6%）。8月起，北京、上海、深圳相繼優(yōu)化調(diào)整了房地產(chǎn)限購(gòu)政策，均采用了分區(qū)域差異化松綁的策略，但具體力度和范圍各有側(cè)重。近兩年政策呈現(xiàn)短中長(zhǎng)期協(xié)同特征：短期以需求刺激止跌，中期以存量盤活減負(fù)，長(zhǎng)期以新模式建設(shè)重構(gòu)行業(yè)邏輯。未來(lái)政策關(guān)鍵將聚焦城中村改造提速、LPR下行空間及靈活就業(yè)群體納入公積金試點(diǎn)。圖表16：近年地產(chǎn)政策發(fā)文時(shí)間 政策制定部門 政策/會(huì)議公告 主要內(nèi)容2024年月24日 中國(guó)人民銀行 國(guó)新辦發(fā)布會(huì)2024年9月日 中共中央政治局 中共中央政治局會(huì)議2024

25%15%。要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，對(duì)商品房建設(shè)要嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量，加大白名單項(xiàng)目貸款投放力度，支持盤活存量閑置土地。要回應(yīng)群眾關(guān)切，調(diào)整住房限購(gòu)政策，降低存量房貸利率，抓緊完善土地、財(cái)稅、金融等政策，推動(dòng)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。2024年10月日 國(guó)有六大行2024年10月17日人民銀行、金融監(jiān)管總局財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)2024年11月12日總局、住建部

調(diào)整存量房貸利率操作事項(xiàng)的公告國(guó)新辦發(fā)布會(huì)《關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)稅收政策的公告》的房貸利率都將調(diào)整為貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率LPR-30BP。存量房貸的利率已經(jīng)低于貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率LPR-30BP，將不會(huì)進(jìn)行調(diào)整。為促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，多部門指導(dǎo)各地迅速行動(dòng)，抓存量政策落實(shí)，抓增量政策出臺(tái)。政策概括為四個(gè)取消、四個(gè)降低、兩個(gè)增加：四個(gè)取消：取消限購(gòu)、取消限售、取消限價(jià)、取消普通住宅和非普通住宅標(biāo)準(zhǔn)。四個(gè)降低：降低住房公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)；降低住房貸款的首付比例，統(tǒng)一首套、二套房貸最低首付比例到15%；降低存量貸款利率；降低賣舊買新?lián)Q購(gòu)住房的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)。兩個(gè)增加：一是通過(guò)貨幣化安置等方式，新增實(shí)施100萬(wàn)套城中村改造和危舊房改造；二是年底前要將白名單項(xiàng)目貸款審批通過(guò)金額翻倍，達(dá)到4萬(wàn)億以上。1401%1.5%1%平方米以上的，減按2%項(xiàng)目金額20%22）策：將各地區(qū)土地增值稅預(yù)征率下限統(tǒng)一降低0.5個(gè)百分點(diǎn)。2025年房地產(chǎn)行業(yè)政策以需求提振+供給優(yōu)化+金融協(xié)同為核心，通過(guò)因城施策調(diào)減限制、稅費(fèi)減免、信貸擴(kuò)張、保障房擴(kuò)容、2025年3月5日 國(guó)務(wù)院 政府工作報(bào)告務(wù)院，住建部，財(cái)政部，中國(guó)人民銀城中村改造、收儲(chǔ)存量和推廣好房子等舉措，推動(dòng)市場(chǎng)向量穩(wěn)價(jià)穩(wěn)實(shí)現(xiàn)止跌回穩(wěn)，推進(jìn)行業(yè)從高杠桿擴(kuò)張轉(zhuǎn)向民生導(dǎo)向的高質(zhì)量發(fā)展。地產(chǎn)用鋼量下滑幅度減緩房地產(chǎn)項(xiàng)目從拿地到竣工歷時(shí)2-3年不等，新房建設(shè)流程通常為新開(kāi)工→正負(fù)零→主體封頂→竣工四個(gè)階段。其中，新開(kāi)工階段是基礎(chǔ)施工階段，從基坑開(kāi)挖、混凝土墊層、防水施工到鋼筋綁扎及混凝土澆筑，整個(gè)流程一般需要2-3個(gè)月時(shí)間，由于涉及建筑物的主體結(jié)構(gòu)和支撐系統(tǒng)的建設(shè)，所以新開(kāi)工階段是整個(gè)房屋建設(shè)過(guò)程中鋼材消耗量最大的階段。完成地基工程后單位面積耗鋼量會(huì)降低到之前的不到一半，所以地產(chǎn)行業(yè)用鋼需求與新開(kāi)工面積息息相關(guān)。圖表17：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)周期ystee（100kg/是施工面積對(duì)鋼鐵的單耗量（45kg/的2.23個(gè)月。據(jù)此分析，2026年在樂(lè)觀、中性、悲觀三種情形下地產(chǎn)用鋼量分別為1.61億噸、1.59億噸、1.56億噸，年增速分別為-9.5%、-10.9%、-12.2%。圖表18：房地產(chǎn)用鋼預(yù)測(cè)2025年2026年樂(lè)觀中觀悲觀樂(lè)觀中觀悲觀房屋新開(kāi)工面積增速-17%-18%-19%-13%-15%-17%房屋施工面積增速-9%-10%-11%-8%-9%-10%地產(chǎn)用鋼量179841778117577160841585115618同比增量-2973-3177-3380-1697-1930-2163同比增速-14.2%-15.2%-16.1%-9.5%-10.9%-12.2%與2020年峰值同比：%-50.5%-51.1%-51.6%-55.8%-56.4%-57.0%家統(tǒng)計(jì)銷售回款增長(zhǎng)→融資環(huán)境放松→現(xiàn)金流恢復(fù)→投資鋼結(jié)構(gòu)艱難托底基建作為逆周期調(diào)節(jié)工具，近年來(lái)有效的緩釋了地產(chǎn)需求塌陷沖擊。2025年1-9月，全國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資在整體固定資產(chǎn)投資承壓的背景下，呈現(xiàn)出總體平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)分化、動(dòng)能轉(zhuǎn)換的鮮明特征。從宏觀數(shù)據(jù)看，全國(guó)固定資產(chǎn)投資總額為37.15萬(wàn)億元，同比微降0.5%，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)1.1為投資大盤中一個(gè)重要的穩(wěn)定器。然而，基建內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性分化尤為顯著。傳統(tǒng)交通領(lǐng)域冷暖不均：水上運(yùn)輸業(yè)投資表現(xiàn)亮眼，大幅增長(zhǎng)12.8%；鐵路運(yùn)輸業(yè)也保持了4.2%的穩(wěn)定增長(zhǎng)；但道路運(yùn)輸業(yè)投資則下降了2.7%。與之形成鮮明對(duì)比的是，能源與水利領(lǐng)域增長(zhǎng)強(qiáng)勁，特別是電力、熱力等領(lǐng)域投資飆升15.3%，成為全部投資中增速最高的領(lǐng)域之一；水利管理業(yè)投資也增長(zhǎng)了3.0%。這種分化背后反映了明確的政策導(dǎo)向，即投資正集中流向兩重領(lǐng)域——國(guó)家重大戰(zhàn)略和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)。一個(gè)有力的佐證是，設(shè)備工器具購(gòu)置投資同比增長(zhǎng)了14.0%，說(shuō)明當(dāng)前的投資不僅在于鋪路架橋，更側(cè)重于裝備更新與未來(lái)生產(chǎn)效率的提升。盡管投資數(shù)據(jù)保持增長(zhǎng)，但建筑行業(yè)的生態(tài)正面臨挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)顯示，1-9月建筑業(yè)新簽合同額同比下降4.6%，部分大型建筑企業(yè)出現(xiàn)收入與利潤(rùn)承壓、應(yīng)收賬款增加的情況，反映出在地方財(cái)政壓力下，項(xiàng)目推進(jìn)和資金回籠的速度可能有所放緩。圖表基建投資累計(jì)同比增速 圖表新基建用鋼需求水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)% 交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)

城際高與軌交通 特高壓萬(wàn)噸 汽車充樁 基站

電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)

大數(shù)據(jù)心和聯(lián)網(wǎng) 新基建鋼需2024 家統(tǒng)計(jì) 金規(guī)劃根據(jù)中國(guó)鋼結(jié)構(gòu)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年全國(guó)鋼結(jié)構(gòu)加工量達(dá)1.09億噸，并已連續(xù)三年保持在億噸以上的高位，顯示出行業(yè)強(qiáng)大的發(fā)展韌性與穩(wěn)固的基本盤。展望未來(lái)，在雙碳目標(biāo)的推動(dòng)下，鋼結(jié)構(gòu)因其可回收、節(jié)能減排的綠色特性，應(yīng)用比例有望持續(xù)提升。同時(shí)，行業(yè)正通過(guò)應(yīng)用高強(qiáng)鋼、耐候鋼等新材料，并結(jié)合BIM、智能制造等新技術(shù)，向綠色化、智能化方向轉(zhuǎn)型升級(jí)，市場(chǎng)空間依然廣闊。展望2026年，中國(guó)基建投資預(yù)計(jì)將延續(xù)溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，但增長(zhǎng)動(dòng)力從量的擴(kuò)張全面轉(zhuǎn)向質(zhì)的提升與結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，全年基建投資增速有望維持平穩(wěn)。穩(wěn)定的核心驅(qū)動(dòng)力將來(lái)自中央政府的加力支持，為緩解地方財(cái)政壓力并撬動(dòng)更多社會(huì)資本，規(guī)模可達(dá)5000億元的新型政策性金融工具預(yù)計(jì)將在2026年投放，專門用于補(bǔ)充重大項(xiàng)目的資本金，從而有效改善基建投資的弱勢(shì)局面。在投資領(lǐng)域上，結(jié)構(gòu)性分化將愈發(fā)明顯，形成傳統(tǒng)與新興基建協(xié)同發(fā)力的格局。一方面，鐵路、水利、交通物流等傳統(tǒng)基建將繼續(xù)推進(jìn)升級(jí)改造；另一方面，與新質(zhì)生產(chǎn)力緊密相關(guān)的新興領(lǐng)域?qū)⒊蔀橥怀鲈鲩L(zhǎng)點(diǎn)，包括為人工智能提供算力支撐的基礎(chǔ)設(shè)施、低空經(jīng)濟(jì)（如無(wú)人機(jī)、eVTOL起降場(chǎng)）、新一代通信網(wǎng)絡(luò)、智慧城市與交通，以及大型電力工程（特別是水利電站）。幾條清晰的投資主線將在2026年愈發(fā)突出：首先是建筑出海，以一帶一路市場(chǎng)為引擎，中國(guó)基建企業(yè)對(duì)外承包工程份額持續(xù)擴(kuò)大；其次是國(guó)內(nèi)的城市更新，大規(guī)模老舊小區(qū)改造為建筑企業(yè)提供了穩(wěn)定市場(chǎng)；最后是數(shù)字化與電力工程，在新質(zhì)生產(chǎn)力理念驅(qū)動(dòng)下，智慧城市和大型水利水電工程將帶來(lái)長(zhǎng)期機(jī)遇。我們預(yù)估2026年基建及鋼結(jié)構(gòu)用鋼將達(dá)到2.48億噸。制造業(yè)用鋼量提升，聚焦新能源新材料制造業(yè)分為輕紡工業(yè)、資源加工業(yè)、機(jī)械和電子制造業(yè)，涵蓋31個(gè)子行業(yè)，通常情況下，我國(guó)制造業(yè)用鋼量穩(wěn)定在鋼鐵總消費(fèi)的40%左右，但近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，制造業(yè)用鋼占比持續(xù)提升，已超50%為提升制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)制造大國(guó)向制造強(qiáng)國(guó)邁進(jìn)，我國(guó)制定了一系列推動(dòng)制造業(yè)優(yōu)先發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策，隨著這些政策效果的顯現(xiàn)，近年來(lái)我國(guó)制造業(yè)規(guī)模日益壯大，同伴隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化放緩和房地產(chǎn)投資下行，建筑業(yè)用鋼需求萎縮，此消彼長(zhǎng)中，我國(guó)制造業(yè)用鋼占比呈逐年上升的態(tài)勢(shì)。圖表2025年中國(guó)制造業(yè)用鋼占比 圖表2025年中國(guó)鋼鐵需求結(jié)構(gòu)1.9%其他,集裝箱,家電1.9%其他,管道,2.0%

0.89.21.88.25.44.63.66.44.06.09.50.50.89.21.88.25.44.63.66.44.06.09.50.51.58.5造船與海工,2.1%能源用鋼,7.4%

10.1%制造業(yè),51.5%

房地產(chǎn),20.6%建筑業(yè),48.5%

5 %5 %5

1.98.11.68.4%5 1.98.11.68.4

%5

%4 %汽車,7.3%

機(jī)械,19.6%

基建,27.9%

4 %4 %4

%4

%4

%5 %201720182019202020212022202320242025E家統(tǒng)計(jì) 家統(tǒng)計(jì)今年以來(lái)，傳統(tǒng)制造業(yè)運(yùn)行平穩(wěn)，而高端制造業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)則蓬勃發(fā)展，其中新能源汽車、風(fēng)電、光伏、核電、造船等制造業(yè)尤為突出，產(chǎn)需保持較快增長(zhǎng)，制造業(yè)穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)為特鋼需求提供了堅(jiān)實(shí)的支撐。我們預(yù)估2026年制造業(yè)用鋼量為4.45億噸，維持增長(zhǎng)。新能源汽車高增優(yōu)化鋼需結(jié)構(gòu)汽車行業(yè)是鋼鐵重要下游，對(duì)鋼材需求拉動(dòng)作用大。汽車用鋼約占我國(guó)鋼鐵消費(fèi)的6%，在汽車制造中，鋼鐵材料占比超70%，主要包括汽車大梁鋼、車輪鋼、汽車內(nèi)襯鋼板、汽車面板、齒輪鋼等。目前我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)正轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，2023年國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)在經(jīng)歷了價(jià)格戰(zhàn)、內(nèi)卷、以及美國(guó)貿(mào)易壁壘等不利因素，依然有不俗表現(xiàn)。進(jìn)入2024年，汽車市場(chǎng)仍表現(xiàn)活躍。財(cái)政部下?lián)軐ｍ?xiàng)資金用于支持老舊汽車報(bào)廢更新，超過(guò)30個(gè)省市出臺(tái)汽車補(bǔ)貼相應(yīng)政策，多家車企也紛紛推出置換購(gòu)車補(bǔ)貼以鼓勵(lì)汽車消費(fèi)。此外，工信部等五部門發(fā)布開(kāi)展2024年新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)，加快補(bǔ)齊農(nóng)村地區(qū)新能源汽車消費(fèi)使用短板。國(guó)務(wù)院《2024-2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》中提出，逐步取消各地新能源汽車購(gòu)買限制，落實(shí)便利新能源汽車通行等支持政策，充分釋放消費(fèi)潛力。今年9月，工信部等八部門聯(lián)合制定了《汽車行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025—2026年2025年汽車總銷量達(dá)到約3230（同比增長(zhǎng)約3%，其中新能源汽車銷量約150萬(wàn)輛（同比增長(zhǎng)約2%，同時(shí)保持汽車出口穩(wěn)定增長(zhǎng)；到226年，進(jìn)一步鞏固穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)，提升產(chǎn)業(yè)規(guī)模和質(zhì)量效益。1-92433.32436.3萬(wàn)輛，同比分別增13.3%12.9%2124.12124.613.9%13.7%；商用311.79.47.8%。圖表中國(guó)乘用車銷量（萬(wàn)輛） 圖表中國(guó)商用車銷量（萬(wàn)輛）萬(wàn)輛2020/012020/042020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/042025/07

中國(guó):銷量:乘用車:當(dāng)月值同比（右軸）

萬(wàn)輛-100% 2020/012020/042020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/042025/07

中國(guó):銷量:商用車:當(dāng)月值同比（右軸）

50%0%-50%-100%汽 汽競(jìng)爭(zhēng)力提升，自主品牌加速出海，打造第二增長(zhǎng)曲線。1-9月我國(guó)汽車出口495萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)14.8%，其中乘用車出口399.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)12.5%，商用車出口81.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)21.32%。隨著我國(guó)汽車行業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展，尤其是在新能源領(lǐng)域累積的技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)，中國(guó)汽車自主品牌競(jìng)爭(zhēng)力大幅提升，企業(yè)積極出海打造第二增長(zhǎng)曲線，將有效的拉動(dòng)鋼材間接出口。新能源汽車高增優(yōu)化鋼需結(jié)構(gòu)。1-9月我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成1124.3萬(wàn)輛和1122.8萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)和34.9%，市場(chǎng)滲透率達(dá)到46%。展望未來(lái)，在雙碳目標(biāo)背景下，新能源汽車發(fā)展備受各方重視，相關(guān)政策支持力度也較大，我們預(yù)計(jì)未來(lái)滲透率將進(jìn)一步提升。新能源汽車對(duì)能源利用效率要求較高，同時(shí)還兼顧安全性和舒適性，這對(duì)汽車用鋼的性能提出了更高的要求，如車身、車輪、懸掛系統(tǒng)，以及電池架均需要高強(qiáng)度鋼來(lái)制造。更為重要的是，作為新能源汽車的關(guān)鍵部件，驅(qū)動(dòng)電機(jī)需要高磁感、低鐵損、高強(qiáng)度的無(wú)取向硅鋼。因此，整體看伴隨著新能源汽車滲透率不斷提升，鋼材需求結(jié)構(gòu)也將逐步優(yōu)化。汽車用鋼需求展望：展望2026年，伴隨著新能源汽車購(gòu)置稅將從全額免征轉(zhuǎn)為減半征收，中國(guó)汽車市場(chǎng)預(yù)計(jì)將進(jìn)入一個(gè)增速放緩、結(jié)構(gòu)分化、挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存的新階段。在行業(yè)反內(nèi)卷的呼聲和相關(guān)舉措下，持續(xù)數(shù)年的激烈價(jià)格戰(zhàn)有望得到邊際緩解，競(jìng)爭(zhēng)將從明面的價(jià)格戰(zhàn)，更多轉(zhuǎn)向技術(shù)、供應(yīng)鏈、品牌和服務(wù)的暗戰(zhàn)。預(yù)計(jì)2026年汽車用鋼需求同比增長(zhǎng)1%。圖表25：中國(guó)汽車產(chǎn)量和用鋼需求預(yù)估（萬(wàn)噸）2024年 2025年E 2026年E產(chǎn)量 用鋼量產(chǎn)量產(chǎn)量 用鋼量產(chǎn)量yoy用鋼量yoy產(chǎn)量yoy用鋼量yoy乘用車（燃油）1.13 噸/輛1529 19871210-20.9%1572-20.9%1180-2.5%1533-2.5%乘用車（新能源）0.89 噸/輛1219 1084160031.3%142431.3%16503.1%14693.1%商用車（燃油）4.65-6.13 噸/輛322 19103302.5%19582.5%3300.0%19580.0%商用車（新能源）3.57 噸/輛59 2099053.6%32153.6%10011.1%35711.1%整車小計(jì)- -3128 519132303.3%52751.6%32600.9%53170.8%664899769504.5%10434.5%7100664899769504.5%10434.5%71002.2%10652.2%億元中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)總用鋼量 - 6188 - - 6318 2.1% - - 6382 1.0%汽協(xié)，海關(guān)總署，Mystee機(jī)械工業(yè)生產(chǎn)、投資延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)今年來(lái)機(jī)械工業(yè)生產(chǎn)、投資延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我國(guó)機(jī)械工業(yè)門類較為齊全，涉及行業(yè)廣泛，包括14個(gè)分行業(yè)，用鋼需求具有體量大、品種多的特點(diǎn)。今年來(lái)機(jī)械工業(yè)生產(chǎn)、投資延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-9月，5.1%，專用設(shè)備制造業(yè)2.4%7.8%8.8%5.4%。固定資產(chǎn)投11.8%0.7%19.2%，電氣機(jī)械和器材制9.5%17.2%。機(jī)械工業(yè)代表性產(chǎn)品中，1-927.7萬(wàn)臺(tái)，16.8%64.215.1%59.5萬(wàn)套，同2676451.1%。預(yù)計(jì)2026年機(jī)械工業(yè)用鋼總量穩(wěn)中有升，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。機(jī)械行業(yè)作為制造業(yè)的壓艙石，其用鋼需求有望保持小幅增長(zhǎng)。增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自兩個(gè)方面：一是《機(jī)械行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025—2026年》等國(guó)家政策的落實(shí)，將加快推進(jìn)重大工程項(xiàng)目和城中村改造等惠民工程，直接拉動(dòng)工程機(jī)械、軌道交通裝備等產(chǎn)我們預(yù)計(jì)機(jī)械用鋼需求將小幅改善，2025年同比增長(zhǎng)1%。%%0-10-20-30-40家統(tǒng)計(jì)局智能化、環(huán)?；瘞?lái)家電消費(fèi)新方向當(dāng)前我國(guó)家電用鋼約占鋼材總消費(fèi)的2%，與歐盟占比接近，雖然占比不高，但所涉及的品種包括冷軋板、鍍鋅板等多為高附加值產(chǎn)品，對(duì)鋼廠的品種結(jié)構(gòu)、盈利能力、以及品牌效應(yīng)均有較大影響。2023年隨著疫后國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇，地產(chǎn)竣工加快，疊加極端天氣催化，家電市場(chǎng)整體表現(xiàn)好于預(yù)期。消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)，新興家電帶動(dòng)鋼需。近年來(lái)，居民收入提升推動(dòng)消費(fèi)觀念轉(zhuǎn)變，消費(fèi)者從基礎(chǔ)功能需求轉(zhuǎn)向智能化、健康化、環(huán)?；母叨水a(chǎn)品，例如智能冰箱、節(jié)能空調(diào)、洗烘一體機(jī)等品類增長(zhǎng)顯著。同時(shí)，5G、大模型等技術(shù)推動(dòng)家電智能化升級(jí)，2024年智能冰箱、空調(diào)等主要品類智能化滲透率超50%，部分品類（如電視）達(dá)75%以上，掃地機(jī)器人、機(jī)械臂家電等新產(chǎn)品形態(tài)加速進(jìn)入家庭，拓展市場(chǎng)增量，新興家電正成為傳統(tǒng)需求框架之外鋼需新的增長(zhǎng)點(diǎn)。奧維云網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，20251-9月家電零售額同比2024年為+5.2%，同比2023年為+3.7%。海外補(bǔ)庫(kù)需求增加，出口重回高位。產(chǎn)業(yè)升級(jí)方面，中國(guó)家電企業(yè)已經(jīng)從過(guò)去的代工模式轉(zhuǎn)向自主創(chuàng)牌，加大了研發(fā)投入，提升產(chǎn)品附加值。比如美的集團(tuán)實(shí)施OBM優(yōu)先戰(zhàn)略，形成了多個(gè)自主品牌矩陣。供應(yīng)鏈方面，中國(guó)擁有全球最完整的制造業(yè)體系，成熟完善的供應(yīng)鏈體系是家電產(chǎn)業(yè)最重要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。政策支持方面，RCEP協(xié)定的生效為中國(guó)家電企業(yè)開(kāi)拓亞太市場(chǎng)提供了便利。通關(guān)效率提升等政策紅利也促進(jìn)了出口增長(zhǎng)。市場(chǎng)多元化方面，家電企業(yè)積極開(kāi)拓新興市場(chǎng)，特別是東盟、中東、拉美和非洲地區(qū)。海外布局方面，為應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦，海爾、美的等企業(yè)加速海外產(chǎn)能布局，在越南、泰國(guó)、埃及等地設(shè)立生產(chǎn)基地。這種區(qū)域供區(qū)域模式有效規(guī)避了關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年1-9月，全國(guó)家電出口總量達(dá)33.6億臺(tái)，同比增長(zhǎng)0.8%。圖表1-9月各類家電產(chǎn)量累計(jì)同比 圖表家電出口數(shù)量%876543210家用洗機(jī) 家用電箱 空調(diào)

萬(wàn)臺(tái)2022/022022/052022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/022024/052024/082024/112025/022025/052025/08

家電出數(shù)量 同比（軸

50%40%30%20%10%0%家統(tǒng)計(jì) 關(guān)總署今年1月，商務(wù)部等42025用中央與地方資金，對(duì)個(gè)人消費(fèi)者購(gòu)買2級(jí)及以上能效或水效標(biāo)準(zhǔn)的冰箱、洗衣機(jī)、電視、空調(diào)、電腦、熱水12類家電產(chǎn)品給予補(bǔ)貼。補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為上述產(chǎn)品最終銷售價(jià)格的15%，對(duì)其中購(gòu)買1級(jí)及以上能效或水效標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品，額外再給予產(chǎn)品最終銷售價(jià)格的補(bǔ)貼。每位消費(fèi)者每類產(chǎn)品可補(bǔ)貼1（空調(diào)產(chǎn)品最高補(bǔ)貼3件，每件補(bǔ)貼不超過(guò)200元。各地自主確定上述12類家電產(chǎn)品的具體品種。鼓勵(lì)地方結(jié)合當(dāng)?shù)鼐用裣M(fèi)實(shí)際，對(duì)其他大宗耐用家電予以補(bǔ)貼，有能效或水效標(biāo)識(shí)的參12類家電補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，無(wú)能效或水效標(biāo)識(shí)的產(chǎn)品補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)不得高于2級(jí)能效產(chǎn)品補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。該政策通過(guò)消費(fèi)補(bǔ)貼→產(chǎn)業(yè)升級(jí)→綠色循環(huán)→民生改善的閉環(huán)設(shè)計(jì)，不僅短期刺激內(nèi)需，更長(zhǎng)期推動(dòng)中國(guó)家電行業(yè)向高質(zhì)量、可持續(xù)方向轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)2026年家電用鋼需求增長(zhǎng)1%。AI浪潮下能源用鋼貢獻(xiàn)重要增量根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，1-9月，國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)61.09GW，同比+56.2%。按每千瓦裝機(jī)量對(duì)應(yīng)鋼材需求量0.115噸，測(cè)算1-9月國(guó)內(nèi)風(fēng)電用鋼為703萬(wàn)噸。2025103GW1184.5萬(wàn)噸。圖表29：中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)量與全球市場(chǎng)份額年份2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年E中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)容量（GW）27.2858.1457.6851.375.980.25103全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量（GW）6210210390117121.6中國(guó)市場(chǎng)份額44%57%56%57%65%66%家能源局，《2025年三季度全國(guó)電力供需形勢(shì)分析預(yù)測(cè)報(bào)告根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，1-9月，國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)240.27GW，同比+49.3%。按每兆瓦裝機(jī)量對(duì)應(yīng)光伏支架用鋼56噸，測(cè)算1-9月光伏用鋼為1346萬(wàn)噸。2025290GW1624萬(wàn)噸。圖表30：中國(guó)光伏新增裝機(jī)量與用鋼需求年份2022年2023年2024年2025年E光伏新增裝機(jī)容量（GW）87.41216.88274.62290光伏支架用鋼需求（萬(wàn)噸）489.51214.51537.91624家能源局，《2025年三季度全國(guó)電力供需形勢(shì)分析預(yù)測(cè)報(bào)告展望明年，預(yù)計(jì)風(fēng)電新增裝機(jī)量繼續(xù)維持增長(zhǎng)，伴隨著搶裝潮的結(jié)束及反內(nèi)卷的延續(xù)，光伏新增裝機(jī)的高增長(zhǎng)勢(shì)頭難以維持，但在AI浪潮引發(fā)的數(shù)據(jù)中心建設(shè)熱潮下，以美國(guó)為首的算力大國(guó)日益緊張的電力供應(yīng)對(duì)光伏、儲(chǔ)能的需求迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，整體來(lái)看，能源用鋼依然能貢獻(xiàn)重要增量，預(yù)計(jì)明年能源用鋼需求提升6%。齒輪鋼和軸承鋼用于制造塔筒、齒輪箱及傳動(dòng)系統(tǒng)，其核心要求是極高的強(qiáng)度、優(yōu)異的焊接性能和低溫韌性。底盤與緊固件。對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)，鋅鋁鎂鋼板等高性能耐候鋼因其卓越的耐腐蝕性，成為光伏支架系統(tǒng)的理想選新能源特鋼正朝著更高強(qiáng)度以實(shí)現(xiàn)裝備輕量化、更低碳排放以契合綠色供應(yīng)鏈，以及性能更專用化（如適應(yīng)極寒環(huán)境或超級(jí)耐候）的方向快速發(fā)展，相關(guān)特鋼標(biāo)的有望受益。穩(wěn)步從世界造船大國(guó)向造船強(qiáng)國(guó)邁進(jìn)2025年，我國(guó)造船業(yè)延續(xù)了全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，在復(fù)雜國(guó)際環(huán)境中展現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性與結(jié)構(gòu)升級(jí)態(tài)勢(shì)：全球市場(chǎng)份額持續(xù)領(lǐng)先圖表31：我國(guó)造船完工量、新接訂單量、手持訂單量（累計(jì)）萬(wàn)載重噸20000150001000050002018/022018/052018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/022024/052024/082024/112025/022025/052025/08

新接船舶訂單 造船完工量 手持船舶訂單信20251-93853666024224萬(wàn)載重噸，占全球份額的53.8%、67.3%和65.2%，以修正總噸計(jì)分別占47.3%，63.5和58.6%，繼續(xù)保持全球領(lǐng)先。盡管新接訂單量同比下滑23.5%，但手持訂單量同比大增25.3%，且多家頭部船企（如中國(guó)船舶集團(tuán)、招商局工業(yè)集團(tuán)、揚(yáng)子江船業(yè)、新時(shí)代造船）訂單已排至2029年后。盡管面臨美國(guó)301調(diào)查和《美國(guó)船舶法案》的針對(duì)性限制，包括對(duì)中國(guó)關(guān)聯(lián)船舶征收額外費(fèi)用，但中國(guó)造船業(yè)因成本、效率和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)仍不可替代。韓國(guó)、日本受限于產(chǎn)能和勞動(dòng)力，印度等新興國(guó)家技術(shù)不足，無(wú)法承接中國(guó)可能外溢的訂單。堅(jiān)持技術(shù)突破與高端化轉(zhuǎn)型中國(guó)造船業(yè)已成功摘取了全球船舶工業(yè)皇冠上的三顆明珠，即航空母艦、大型液化天然氣（LNG）運(yùn)輸船和大型郵輪，成為全球唯一同時(shí)具備這三大頂級(jí)船型完整建造能力的國(guó)家。這標(biāo)志著中國(guó)在超大型、高技術(shù)、高附加值船型領(lǐng)域取得了決定性突破。例如，在LNG船領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)通過(guò)數(shù)次迭代，將能耗降低了約50%，關(guān)鍵材料的國(guó)產(chǎn)化率也顯著提升。同時(shí)，全球航運(yùn)業(yè)向綠色低碳轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)為中國(guó)造船業(yè)提供了新機(jī)遇，2024年中國(guó)承接的綠色動(dòng)力船舶訂單已占國(guó)際市場(chǎng)份額的78.5%，在甲醇、氨燃料等新型綠色動(dòng)力船舶的研發(fā)和建造方面處于全球領(lǐng)先地位。擁有堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)鏈與集群優(yōu)勢(shì)中國(guó)擁有全球最完整、協(xié)同效率最高的船舶工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈體系，覆蓋從原材料、核心配套到總裝集成的所有環(huán)節(jié)。以上海、江蘇等地為核心的LNG效應(yīng)和技術(shù)溢出效應(yīng)。這種強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)韌性不僅帶來(lái)了成本優(yōu)勢(shì)，也保障了船舶的按時(shí)交付，贏得了全球船東的信任。綜合來(lái)看，展望十五五，中國(guó)造船業(yè)將繼續(xù)在綠色智能技術(shù)、關(guān)鍵配套設(shè)備國(guó)產(chǎn)化等方面深化發(fā)展。同時(shí)，行業(yè)龍頭企業(yè)中國(guó)船舶與中國(guó)重工的合并，有助于優(yōu)化資源配置，減少內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)一步提升中國(guó)造船業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的整體競(jìng)爭(zhēng)力。雖受短期市場(chǎng)波動(dòng)和政策干擾，但憑借全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)能剛性，行業(yè)景氣度預(yù)計(jì)延續(xù)至2030年后，進(jìn)一步鞏固量質(zhì)雙升的全球領(lǐng)導(dǎo)地位?？紤]到當(dāng)前船企訂單飽和，明年造船用鋼量保持平穩(wěn)。直接出口或下滑，間接出口進(jìn)一步提升鋼材出口正處在新一輪增長(zhǎng)周期1000以下（1995年占比超過(guò)2004年，鋼材出口首次突破1000。此后幾年更是快速增長(zhǎng)，626512%。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，全球需求不振，但前期新建的產(chǎn)能已經(jīng)逐步投產(chǎn)，鋼材產(chǎn)量居高不下，出口在5000萬(wàn)噸左右的位置徘徊，這一階段關(guān)于鋼材出口的貿(mào)易糾紛開(kāi)始逐漸增加。2014-2015年，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題越發(fā)嚴(yán)重，出口量也達(dá)到了峰值，2015年達(dá)到了出口新高11240萬(wàn)噸，占比13%。2016年，鋼鐵煤炭行業(yè)的供給側(cè)改革開(kāi)始，同時(shí)棚改貨幣化也帶來(lái)了需求的大幅增長(zhǎng)，鋼鐵行業(yè)的生態(tài)逐步回歸健康，出口逐年下降，2020年出口達(dá)到階段性低點(diǎn)的5367萬(wàn)噸，相較于2015年的峰值減少了一半，占比5%。2021年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，內(nèi)需外需共振，疊加國(guó)內(nèi)雙碳政策壓減供應(yīng)，鋼鐵供不應(yīng)求價(jià)格攀升，國(guó)內(nèi)取消鋼鐵出口退稅，鼓勵(lì)鋼鐵優(yōu)先滿足國(guó)內(nèi)需求。2021年之后，地產(chǎn)需求下滑，鋼材出口重新進(jìn)入增長(zhǎng)周期。圖表32：中國(guó)鋼材進(jìn)出口萬(wàn)噸 鋼材進(jìn)量 鋼材出量 鋼材出口/粗鋼量0

關(guān)總署，國(guó)家統(tǒng)計(jì)

16%20012001200620112016202112%10%受高基數(shù)影響，明年鋼材直接出口或下滑2025年鋼材出口超市場(chǎng)預(yù)期，受益于一帶一路沿線國(guó)家鋼鐵消費(fèi)潛力釋放，加上我國(guó)鋼材具有較強(qiáng)性225年-9月出口鋼材89.59.291046.5，這一表現(xiàn)主要得益于中國(guó)鋼材內(nèi)卷下的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，例如熱軋卷板出口報(bào)價(jià)（FOB）為480美元/噸，較印度、土耳其、日本等主要出口國(guó)低20-60美元/噸，形成價(jià)格優(yōu)勢(shì)，但出口附加值不高，行業(yè)排放留在國(guó)內(nèi)，得不償失，高附加值產(chǎn)品出口對(duì)行業(yè)更為有利。區(qū)域市場(chǎng)分化明顯。1-9月對(duì)東南亞、西亞、非洲、南美出口分別增長(zhǎng)0.2%、10.7%、34.6%、19.8%，對(duì)東亞、北美則分別下滑5.3%、16.3%。分國(guó)家來(lái)看，前2大出口流向的越南和韓國(guó)出口分別下滑24.7%和9%，受反傾銷稅措施影響，降幅明顯。而對(duì)排名3-6位的菲律賓、泰國(guó)、阿聯(lián)酋、沙特出口均有超過(guò)10%的增長(zhǎng)，其中對(duì)沙特鋼材出口大增24.6%。圖表1-9月我國(guó)鋼材出口分布（按地區(qū)） 圖表1-9月我國(guó)鋼材出口分布（按國(guó)家）歐盟歐盟北美南美

非洲 越南 韓國(guó)沙特菲律賓印尼其他 阿聯(lián)酋 其他韓國(guó)沙特菲律賓印尼關(guān)總 關(guān)總盡管上半年我國(guó)鋼鐵產(chǎn)品遭遇18全球制造業(yè)PMI20261.16億噸，同比-5%。隨著貿(mào)易摩擦緩和，明年間接出口有望進(jìn)一步提升鋼材間接出口主要涉及機(jī)電產(chǎn)品，包括機(jī)械、金屬制品、船舶、鋼結(jié)構(gòu)、家電、集裝箱、汽車、摩托車、自行車、鐵路車輛等下游產(chǎn)品的出口。2024年以來(lái)，我國(guó)外貿(mào)出口形勢(shì)較好，今年月，我國(guó)機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出7.424391.116829.48.6%5.1145023.3%97110.8%，家電出口735億美元，同比減少2.2%。隨著貿(mào)易摩擦緩和，明年間接出口有望進(jìn)一步提升，由此測(cè)算明年我國(guó)鋼材1.37億噸，同比+5%。圖表35：重點(diǎn)機(jī)電產(chǎn)品出口額品類（億美元2025年9月同比占比（億美元）2025年1-9月同比占比集成電路190.532.89.21450.323.38.6自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件181.3-0.28.71498.4-0.58.9手機(jī)148.7-1.77.2789.0-9.84.7汽車（包括底盤）128.110.86.2971.210.85.8汽車零配件78.65.43.8722.84.64.3家用電器77.3-9.63.7735.1-2.24.4船舶65.943.03.2401.421.42.4通用機(jī)械設(shè)備58.824.92.8514.38.33.1音視頻設(shè)備及其零件35.88.01.7290.85.81.7液晶平板顯示模組27.617.01.3241.19.61.4照明設(shè)備26.4-16.71.3282.6-8.31.7醫(yī)療儀器及器械18.38.80.9152.17.00.9關(guān)總2026年鋼材出口展望：當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，地緣政治持續(xù)緊張、大國(guó)博弈日趨激烈、同時(shí)極端天氣頻發(fā)等均對(duì)需求形成了掣肘，而中東、印度、東南亞、拉丁美洲等新興經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)能擴(kuò)張可能會(huì)加劇全球鋼鐵供需失衡，但中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，依托一帶一路倡議持續(xù)推進(jìn)，我們對(duì)明年鋼材出口不過(guò)度悲觀，考慮到今年出口基數(shù)較大，預(yù)計(jì)明年鋼材凈出口同比-5%，間接出口同比+5%，總進(jìn)口量小幅增長(zhǎng)。成本：鐵礦供給提升有望促進(jìn)噸鋼盈利改善鐵礦石：供強(qiáng)需弱下議價(jià)權(quán)向下游遷移三季度四大礦山總產(chǎn)量減少，全年維持目標(biāo)產(chǎn)量前三季度四大礦山總產(chǎn)量8.52億噸，同比增加1000萬(wàn)噸，產(chǎn)量大部分增量由FMG貢獻(xiàn)；總發(fā)運(yùn)量8.3億噸，同比回落100萬(wàn)噸，發(fā)運(yùn)的減量大部分由力拓貢獻(xiàn)。94403.8%2018年86005.1%。增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自其旗艦項(xiàng)目S11D礦區(qū)的出色（2360萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史同期最高4條加工線投產(chǎn)的帶動(dòng)。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向高附加值的鐵精粉傾斜，后者銷量同比大幅增長(zhǎng)8.2%。淡水河谷預(yù)計(jì)，3.253.35億噸指導(dǎo)區(qū)間的上沿或略高于中值。力拓產(chǎn)銷平穩(wěn)，重點(diǎn)項(xiàng)目取得突破。力拓第三季度在皮爾巴拉地區(qū)的鐵礦石產(chǎn)量為8410萬(wàn)噸，與去年同期8430萬(wàn)噸，同比微降0.2%。本季度最重大的進(jìn)展是幾內(nèi)亞的西芒杜項(xiàng)目在10月成功發(fā)出首列重載礦石列車，預(yù)計(jì)于11月開(kāi)始首批裝船，這標(biāo)志著全球鐵礦石供給格局可能迎來(lái)變革。力拓全年發(fā)運(yùn)量預(yù)計(jì)將處于3.23億至3.38億噸指導(dǎo)區(qū)間的下沿，四季度需發(fā)力以彌補(bǔ)年初極端天氣造成的損失。必和必拓產(chǎn)量短期下滑，目標(biāo)維持不變。必和必拓第三季度鐵礦石產(chǎn)量為7025萬(wàn)噸，環(huán)比下降9.3%，同比下降.%（該礦區(qū)三季度產(chǎn)量同比下降2.%2.842.96億噸的產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)不變，并為支撐未來(lái)運(yùn)力，正在推進(jìn)黑德蘭港的基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)代化改造。FMGFMG第三季度鐵礦石加工量達(dá)5080萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)49704.2%23062%，F(xiàn)MG計(jì)劃55%的新產(chǎn)品，以優(yōu)化供應(yīng)結(jié)構(gòu)。圖表36：四大礦山2024產(chǎn)量與2025目標(biāo)產(chǎn)量（億噸）公司2024產(chǎn)量2025目標(biāo)產(chǎn)量淡水河谷3.283.25-3.35力拓3.283.23-3.38必和必拓2.8962.82-2.94（2026財(cái)年）FMG2.121.95-2.05（2026財(cái)年）礦山公司財(cái)務(wù)報(bào)展望2026年，全球鐵礦石市場(chǎng)的新增供應(yīng)將主要來(lái)自現(xiàn)有項(xiàng)目的產(chǎn)量爬坡以及新項(xiàng)目的投產(chǎn)釋放。預(yù)計(jì)2026年來(lái)自新投產(chǎn)項(xiàng)目的鐵礦石產(chǎn)量增量將達(dá)到約6000萬(wàn)噸。這一增量的構(gòu)成中，既包括了全球四大鐵礦巨（FMG）在2025年及之前投產(chǎn)項(xiàng)目的持續(xù)產(chǎn)量釋放，也包含了備受矚目的西芒20251011月進(jìn)入試運(yùn)行與首批裝船階段，1760萬(wàn)噸增量。圖表37：2026主要新增鐵礦項(xiàng)目（萬(wàn)噸）公司項(xiàng)目名稱卡帕內(nèi)瑪滿產(chǎn)產(chǎn)能15002025增量預(yù)估2002026增量預(yù)估800淡水河谷大瓦爾任1號(hào)1500300900南嶺2000200力拓西坡鐵礦項(xiàng)目25003001500BHP薩馬科750150130FMG鐵橋項(xiàng)目2200450550贏聯(lián)盟/Simfer西芒杜鐵礦120002001760MineralResources昂斯洛項(xiàng)目35003000500礦山公司財(cái)務(wù)報(bào)圖表38：2026-2030年西芒杜北區(qū)1和2成本項(xiàng)目?jī)?nèi)容單位2026E2027E2028E2029E2030E所有產(chǎn)品的總產(chǎn)量百萬(wàn)噸（濕基）1525354554.5出廠成本$/dmt17.1516.216.0915.916.4FOB成本$/dmt49.8446.4646.2445.4345.88經(jīng)營(yíng)成本，CFR中國(guó)$/dmt6461.3961.0361.8364.55RU圖表39：2026-2030年西芒杜南區(qū)3和4成本項(xiàng)目?jī)?nèi)容單位2026E2027E2028E2029E2030E所有產(chǎn)品的總產(chǎn)量百萬(wàn)噸（濕基）4.613.930.843.351.6出廠成本$/dmt26.5118.3916.616.0416.57FOB成本$/dmt116.8963.7751.5548.5448.82經(jīng)營(yíng)成本，CFR中國(guó)$/dmt137.1980.6767.8366.0568.18RU圖表40：西芒杜鐵礦股權(quán)結(jié)構(gòu)德海西芒杜鐵礦的投產(chǎn)是全球鐵礦石市場(chǎng)的里程碑事件，它不僅將重塑現(xiàn)有供應(yīng)格局——其高達(dá)1.2億噸的年產(chǎn)量將有效增加全球供應(yīng)，挑戰(zhàn)傳統(tǒng)礦業(yè)巨頭的定價(jià)權(quán)；更顯著增強(qiáng)了中國(guó)的資源安全保障與定價(jià)話語(yǔ)權(quán)，因?yàn)橹匈Y企業(yè)在項(xiàng)目中的核心角色使中國(guó)獲得了穩(wěn)定的高品質(zhì)資源供應(yīng)?；?jì)劃下內(nèi)礦開(kāi)始放量2022年1月，中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)向國(guó)家發(fā)改委、工信部、自然資源部、生態(tài)環(huán)境部四部委上報(bào)了基石計(jì)劃，即通過(guò)國(guó)內(nèi)新增鐵礦開(kāi)發(fā)、境外新增權(quán)益鐵礦、廢鋼資源的開(kāi)發(fā)，實(shí)現(xiàn)對(duì)鐵礦石供給和價(jià)格的話語(yǔ)權(quán)。此后，中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)一步公開(kāi)基石計(jì)劃初步擬定的內(nèi)容?；?jì)劃旨在于用10年至15年時(shí)間，切實(shí)改變我國(guó)鐵資源來(lái)源構(gòu)成，從根本上補(bǔ)足鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈資源短板?；?jì)劃提出，到2025年，國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)量、3.732.2202010.71億噸。在2022年初國(guó)內(nèi)公布了基石計(jì)劃后，國(guó)內(nèi)各大企業(yè)陸續(xù)開(kāi)始著手推進(jìn)相關(guān)項(xiàng)目。圖表41：國(guó)內(nèi)新增鐵礦石項(xiàng)目（萬(wàn)噸）省份 城市 礦山項(xiàng)目名稱 原礦產(chǎn)能

新增鐵精粉產(chǎn)量

建設(shè)進(jìn)度前750萬(wàn)噸工程所需4條豎井已全部竣工，達(dá)產(chǎn)后鐵精粉年產(chǎn)量思山嶺鐵礦一期 1500 531

為256萬(wàn)噸；后750萬(wàn)噸項(xiàng)目正處于產(chǎn)能爬坡階段，預(yù)計(jì)2025年底前可實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)產(chǎn)能的80%，并于2026年實(shí)現(xiàn)全面達(dá)產(chǎn)本溪市徐家堡子鐵礦530175本溪市徐家堡子鐵礦530175籌備中花紅溝鐵礦2000已完成探礦權(quán)出讓，進(jìn)入實(shí)質(zhì)性建設(shè)階段遼寧大臺(tái)溝鐵礦一期3000930籌備中（計(jì)劃5年投產(chǎn)，8年達(dá)產(chǎn)）大臺(tái)溝鐵礦二期60001860西鞍山鐵礦30001041在建中（計(jì)劃2027年投產(chǎn)）鞍山市

陳臺(tái)溝鐵礦一期 1100 470 在建中（計(jì)劃2026年投產(chǎn)鞍鋼礦業(yè)尾礦固廢資源綜合利用營(yíng)口市趙平房鐵礦源綜合利用營(yíng)口市趙平房鐵礦15065在建中（計(jì)劃2027年投產(chǎn)）灤南縣馬城鐵礦2200700已于2025年3月實(shí)現(xiàn)局部投產(chǎn)，預(yù)計(jì)到2025年底達(dá)產(chǎn)承德市京城礦業(yè)采選400萬(wàn)噸-400籌備中河北精礦改擴(kuò)建唐山市司家營(yíng)鐵礦改擴(kuò)建1500513籌備中邢臺(tái)市白澗鐵礦300173籌備中淄博市鳳凰山鐵礦40099在建中（計(jì)劃2026年投產(chǎn)）山東泰安市彭集鐵礦800200籌備中濟(jì)南市魯中鐵礦700326籌備中新源縣塔爾塔鐵礦270270籌備中新疆和靜縣敦德鐵礦450180籌備中福建龍巖市馬坑鐵礦70080在建中西昌市太和鐵礦 1000 360 2025年四季度實(shí)現(xiàn)局部投產(chǎn)，并于2026年實(shí)現(xiàn)全面投四川攀枝花市紅格南礦40001000在建中馬鞍山市鐘九鐵礦 200 77 2025年9月建成投產(chǎn)安徽合肥市泥河鐵礦一期220100在建中寶資2025年國(guó)內(nèi)有6個(gè)鐵礦石開(kāi)發(fā)項(xiàng)目貢獻(xiàn)新增產(chǎn)能，到2026年預(yù)計(jì)仍有陳臺(tái)溝、馬坑、鳳凰山等鐵礦投產(chǎn)，預(yù)計(jì)明年內(nèi)礦鐵精粉供應(yīng)量提升超1000萬(wàn)噸。粗鋼壓降背景下港口庫(kù)存堆積，價(jià)格壓力顯現(xiàn)2026年鐵礦價(jià)格展望：需求端：2026年國(guó)內(nèi)粗鋼將繼續(xù)實(shí)施平控，將平滑其他新興經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)的增量，預(yù)計(jì)2026年全球鐵礦石需求保持平穩(wěn)。供給端：2026年海外礦山+國(guó)產(chǎn)精礦合計(jì)增量突破7000萬(wàn)噸?？傮w評(píng)估，2026年鐵礦市場(chǎng)供給相對(duì)過(guò)剩，當(dāng)前港口庫(kù)存仍處于歷史高位，短期價(jià)格存在壓力，預(yù)計(jì)2026年均衡價(jià)格在0美元/噸（R中國(guó)，較225年下跌約1%，帶來(lái)噸鋼盈利改善約10元。圖表港口總庫(kù)存 圖表日均疏港量2021 萬(wàn)噸 123456789月101112月

2021 萬(wàn)噸 2024 3603403203002802602401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ystee ystee長(zhǎng)期展望，礦價(jià)將向均值回歸：從供給端看，2025年前鐵礦新增產(chǎn)能有限，而全球新增煉鐵產(chǎn)能較大，礦價(jià)仍有支撐，但2025年鐵礦將進(jìn)入新的擴(kuò)產(chǎn)周期，基石計(jì)劃項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)、海外新增產(chǎn)能釋放、以及廢鋼資源產(chǎn)出增多，礦價(jià)面臨較大下行壓力。我們預(yù)計(jì)2026年將是鐵礦石供需變局之年，供給將進(jìn)入多元化時(shí)代，四大礦山的壟斷地位將被削弱，市場(chǎng)掌控能力下降，隨著需求見(jiàn)頂回落和大量新增產(chǎn)能投放，鐵礦可能再次面臨過(guò)剩壓力，買方將重獲議價(jià)權(quán)，礦價(jià)將回落至長(zhǎng)期均值80美元/噸附近。焦煤：供給充足，預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)格企穩(wěn)國(guó)內(nèi)供給邊際下滑。1-9月全國(guó)原煤產(chǎn)量仍保持小幅增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)動(dòng)能正在減弱。特別是9月份，原煤產(chǎn)量已轉(zhuǎn)為同比下降1.8%，源于政策面的強(qiáng)力調(diào)控：自7月啟動(dòng)的煤礦生產(chǎn)核查已導(dǎo)致全國(guó)127座超產(chǎn)礦井被關(guān)停，涉及約3000萬(wàn)噸/年的焦煤產(chǎn)能。此外，內(nèi)蒙古將核查期限延長(zhǎng)至11月底，國(guó)內(nèi)焦煤供應(yīng)在四季度仍將受到壓制。焦煤進(jìn)口量呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)。2025年以來(lái)，中國(guó)焦煤進(jìn)口整體呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)。上半年進(jìn)口量持續(xù)處于同比收縮區(qū)間，但從年中開(kāi)始顯現(xiàn)復(fù)蘇勢(shì)頭