目 錄1、核心投資邏輯 3、政策托底金融，非銀板塊景氣向好 3、非銀板塊內(nèi)，險資和券商景氣度均持續(xù)向好 5、相較A股，港股非銀板塊估值低位，彰顯投資價值 62、港股通非銀指數(shù)的投資價值分析 8、基本信息 8、三大特征：集中于保險、大市值風(fēng)格、盈利能力較強(qiáng) 9、估值水平：港股通非銀指數(shù)處于相對較低水平 3、廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題ETF介紹 12、產(chǎn)品介紹 12、基金經(jīng)歷介紹 13、基金管理人介紹 144、風(fēng)險提示 15圖表目錄圖1：資本市場制度改革下，一系列政策出臺，指引金融走向高質(zhì)量發(fā)展 3圖2：2019年至今，公募、保險機(jī)構(gòu)流入A股的資金量逐步提升（左軸單位：萬億元） 4圖3：2024年至今，全A日成交額中樞抬升 4圖4：2024年至今，A股兩融余額大幅抬升，兩融交易額占A股成交額震蕩上行 4圖5：2010-2024年，中國保費(fèi)收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容（左軸單位：億元） 5圖6：2019年至今，保險公司的運(yùn)用余額和持股市值均持續(xù)增長 5圖7：相較A股非銀，港股非銀板塊市盈率TTM相對較低 6圖8：相較A股非銀，港股非銀板塊股息率TTM相對較高 6圖9：目前，港股非銀板塊的估值水平較低，市盈率TTM處于歷史相對低位 6圖10：目前，港股非銀板塊的估值水平適中，市凈率LF處于歷史中間位置 7圖目前，港股非銀板塊的股息率較高，紅利屬性突出 7圖12：調(diào)整前(2024-07-31)與調(diào)整后(2024-08-30)，港股通非銀指數(shù)保險行業(yè)的集中度進(jìn)一步提升 8圖13：中證港股通非銀行金融主題指數(shù)前十大權(quán)重股如下（億元） 9圖14：中證港股通非銀行金融主題指數(shù)的二級行業(yè)分布以保險行業(yè)為主 9圖15：滬深300非銀行金融指數(shù)的二級行業(yè)分布，以證券行業(yè)為主 9圖16：中證港股通非銀行金融主題指數(shù)成分股的市值分布，偏向大市值風(fēng)格 10圖17：中證港股通非銀行金融主題指數(shù)成分股的凈資產(chǎn)收益率（ROE）TTM分布如下 10圖18：目前，港股通非銀指數(shù)的市盈率處于歷史均線以下 圖19：目前，港股通非銀指數(shù)的市凈率處于歷史均線以上 圖20：目前，港股非銀板塊的股息率較高，紅利屬性突出 圖21：廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題ETF基本概況如下 12圖22：2023年至今，廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題ETF凈值持續(xù)攀升，基金份額和流通規(guī)模有所增多 12圖23：羅國慶先生在管ETF產(chǎn)品如下 13圖24：曹世宇先生在管ETF產(chǎn)品如下 14圖25：按基金類型分類，廣發(fā)基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)如下 141、核心投資邏輯無論從政策端，還是行業(yè)基本面和估值等維度，非銀板塊均具備較強(qiáng)的配置價值。其中，港股非銀板塊相較A股非銀更優(yōu)，攻守兼?zhèn)?。、政策托底金融，非銀板塊景氣向好資本市場制度改革下，政策托底金融市場，指引金融業(yè)走向高質(zhì)量發(fā)展。9241A1030圖1：資本市場制度改革下，一系列政策出臺，指引金融走向高質(zhì)量發(fā)展中國政府網(wǎng)負(fù)債端壓力倒逼，疊加中長期資金入市大背景，保險機(jī)構(gòu)配置結(jié)構(gòu)有望發(fā)生轉(zhuǎn)變，行業(yè)景氣有望提升。隨著十年期國債收益率下行，傳統(tǒng)固收產(chǎn)品的收益率逐步下滑，保險公司覆蓋保單成本的難度提升，保險業(yè)利差損風(fēng)險有所放大，尋找彌補(bǔ)債券收益的新壓艙石成為行業(yè)共識。同時，政策端持續(xù)引導(dǎo)險資增配權(quán)益資產(chǎn)，一方面明確三成新增保費(fèi)入市，另一方面下調(diào)險資投資科技企業(yè)風(fēng)險因子，釋放資本占用；2019年至今，保險機(jī)構(gòu)的持股市值大幅提升。綜合來看，隨著政策支持逐步落地和股票市場穩(wěn)步向好，權(quán)益資產(chǎn)有望為保險公司提供新的盈利增長點(diǎn)，從而推動行業(yè)景氣持續(xù)向好。圖2：2019年至今，公募、保險機(jī)構(gòu)流入A股的資金量逐步提升（左軸單位：萬億元）、國家金融監(jiān)督管理總局行業(yè)改革深化下，證券業(yè)并購重組加速，行業(yè)基本面改善。2025年5月，證監(jiān)會修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法（修訂）》，深化上市公司并購重組市場改革；證券行業(yè)有望通過市場并購提升頭部券商集中度，引導(dǎo)證券公司充實(shí)資本、豐富服務(wù)功能、優(yōu)化激勵約束機(jī)制、完善國際化布局，積極推動打造航母級券商，促進(jìn)證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。同時，隨著國內(nèi)權(quán)益市場交易投資氛圍逐漸火熱，全A日成交額中樞抬升，兩融余額大幅抬升，證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)、兩融等業(yè)務(wù)得到提振，證券行業(yè)基本面有所提升。圖3：2024年至今，全A日成額中樞抬升 圖4：2024年至今，A兩余額大幅抬升，兩交易額占A股成交額震蕩上行、非銀板塊內(nèi)，險資和券商景氣度均持續(xù)向好非銀板塊進(jìn)一步細(xì)分，包括保險和證券行業(yè)，從行業(yè)基本面維度，二者的景氣度較好，且存在進(jìn)一步提升的空間。保險行業(yè)：保費(fèi)收入同比增長，權(quán)益資產(chǎn)配置規(guī)模逐步提升，帶動投資收益率改善。2024569632025636.2317.39%2025年64.7325.03%圖5：2010-2024年，中國保費(fèi)收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容（左軸單位：億元）

圖6：2019年至今，保險公司的運(yùn)用余額和持股市值均持續(xù)增長、國家金融監(jiān)督管理總局證券行業(yè)：市場交投活躍，經(jīng)紀(jì)、兩融業(yè)務(wù)帶動行業(yè)基本面轉(zhuǎn)好。隨著全A日均成交額、兩融余額的提升，有望帶動券商行業(yè)的經(jīng)紀(jì)與兩融業(yè)務(wù)收入增長。分業(yè)務(wù)看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，從924行情開始，萬得全A的日均成交額整體水平大幅提升，A股新開戶數(shù)量大幅提升，投資者入市意愿強(qiáng)勁，交投活躍直接帶動券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入的增長。兩融業(yè)務(wù)，融資余額已成為市場的重要力量，融資交易額占全A成交額顯著提升，直接帶動兩融利息收入增長。在監(jiān)管政策持續(xù)優(yōu)化、市場環(huán)境火熱的多重利好下，上市券商業(yè)績顯著改善，行業(yè)盈利或進(jìn)入快速修復(fù)的通道。、相較A股，港股非銀板塊估值低位，彰顯投資價值A(chǔ)300AA股息率始終高于AA圖7：相較A股非銀，港股非銀板塊市盈率TTM相對較低

圖8：相較A股非銀，港股非銀板塊股息率TTM相對較高 市盈率視角，港股非銀板塊估值水平較低，處于歷史相對低位。截至2025年10318.019.00%圖9：目前，港股非銀板塊的估值水平較低，市盈率TTM處于歷史相對低位市凈率視角，港股非銀板塊估值水平適中，處于歷史中間位置。截至2025年10311.0951.70%圖10：目前，港股非銀板塊的估值水平適中，市凈率LF處于歷史中間位置股息率視角，港股非銀板塊投資價值相對較高，紅利屬性突出。截至2025年10313.07%3002.11%圖11：目前，港股非銀板塊的股息率較高，紅利屬性突出2、港股通非銀指數(shù)的投資價值分析、基本信息HKConnectFinancials(exBanks)Thematic931024.CSI(港元931028.CSI(人民幣201762014143000352024年8月23日，為進(jìn)一步提升指數(shù)可投資性，中證指數(shù)有限公司決定修訂中證港股通非銀行金融主題指數(shù)的編制方案。此次修訂內(nèi)容包括：權(quán)重限制規(guī)則修訂為在指數(shù)樣本各二級行業(yè)合計權(quán)重不變的情況下，單個樣本權(quán)重不超過15%，前五大樣本權(quán)重合計不超過60%，編制方案其余部分保持不變。按照二級行業(yè)分類，對比調(diào)整前（2024-07-31）與調(diào)整后（2024-08-30），保險行業(yè)的權(quán)重從60.04%增長至70.48%，而多元金融、證券等行業(yè)的權(quán)重均有所降低，保險行業(yè)的集中度進(jìn)一步提升。度進(jìn)一步提升20251030（79.88%圖13：中證港股通非銀行金融主題指數(shù)前十大權(quán)重股如下（億元）注：數(shù)據(jù)截止至2025年10月30日、三大特征：集中于保險、大市值風(fēng)格、盈利能力較強(qiáng)港股通非銀指數(shù)存在三大顯著特征，分別是集中于保險、大市值風(fēng)格、較強(qiáng)的盈利能力。從行業(yè)分布上看，港股通非銀指數(shù)較為集中于保險。從二級行業(yè)分布看，中證64.66%度聚焦。相比之下，滬深300非銀行金融指數(shù)僅有34.68%的權(quán)重分布于保險行業(yè)。港股通非銀指數(shù)憑借其與保險行業(yè)高度相關(guān)的持倉特征，展現(xiàn)出其稀缺性，可以被圖14：中證港股通非銀行金融主題指數(shù)的二級行業(yè)分布，圖15：滬深300非銀行金融指數(shù)的二級行業(yè)分布，以證以保險行業(yè)為主 券行業(yè)為主202510282243.703517只市值在1000500052.09%。圖16：中證港股通非銀行金融主題指數(shù)成分股的市值分布，偏向大市值風(fēng)格注：數(shù)據(jù)截止至2025年10月28日從盈利能力上看，港股通非銀指數(shù)主要集中于具備較高ROE的高盈利成分股上。20251028TTM12%10只，75.43%圖17：中證港股通非銀行金融主題指數(shù)成分股的凈資產(chǎn)收益率（ROE）TTM分布如下注：數(shù)據(jù)截止至2025年10月28日、估值水平：港股通非銀指數(shù)處于相對較低水平從市盈率上看，港股通非銀指數(shù)處于歷史相對較低水平。截至2025年10月31日，港股通非銀指數(shù)的市盈率為8.01倍，處于歷史均線以下。近期，港股通非銀指數(shù)估值走勢明顯回升，處于快速向上修復(fù)階段。圖18：目前，港股通非銀指數(shù)的市盈率處于歷史均線以，圖19：目前，港股通非銀指數(shù)的市凈率處于歷史均線以下 上202510月303.13300.19。300圖20：目前，港股非銀板塊的股息率較高，紅利屬性突出3、廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題ETF介紹、產(chǎn)品介紹ETF（證券代碼：513750非銀ETT，由2023年月27A（020500）C（020501）ETF20251030219.12圖21：廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題ETF基本概況如下廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題ETF基金代碼513750.OF基金全稱廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題交易型開放式指數(shù)證券投資基金A類聯(lián)接代碼20500C類聯(lián)接代碼20501成立日期2023/11/10贖回起始日2023/11/27基金管理人廣發(fā)基金管理有限公司基金托管人中國銀行股份有限公司基金管理費(fèi)率0.50基金托管費(fèi)率0.10跟蹤指數(shù)名稱中證港股通非銀行金融主題指數(shù)跟蹤指數(shù)代碼931028.CSI業(yè)績比較標(biāo)準(zhǔn)中證港股通非銀行金融主題指數(shù)收益率基金投資類型被動指數(shù)型股票基金投資策略完全復(fù)制法投資目標(biāo)緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。ETF20251030ETF為129.61份，流通規(guī)模增至219.12億元，擴(kuò)張速度較快。圖22：2023年至今，廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題ETF凈值持續(xù)攀升，基金份額和流通規(guī)模有所增多、基金經(jīng)歷介紹自2024年2月27ETF102013720235ETF2023月起任廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題ETF10ETF2024A500ETF20257100ETF20251030生在任基金數(shù)量達(dá)18只，在管基金總規(guī)模達(dá)1047.09億元，經(jīng)驗(yàn)豐富。圖23：羅國慶先生在管ETF產(chǎn)品如下10金管理有限公司部、規(guī)劃發(fā)展部任研究員，在資產(chǎn)配置部任研究員兼投資20242ETF，20251ETFETF103017341.81億元。圖24：曹世宇先生在管ETF產(chǎn)品如下、基金管理人介紹廣發(fā)基金管理有限公司成立于2003年8月5日，下設(shè)全資子公司瑞元資本管理有限公司和廣發(fā)國際資產(chǎn)管理有限公司。公司堅持專業(yè)創(chuàng)造價值、客戶利益為上的