目錄國(guó)產(chǎn)液壓行業(yè)標(biāo)桿 4發(fā)展歷程 4公司財(cái)務(wù)情況 6公司股架結(jié)構(gòu) 10液壓行業(yè)迎來(lái)上行期，公司有望再次突破 行業(yè)：多領(lǐng)域滲透，國(guó)產(chǎn)替代加速 挖掘機(jī)銷量由跌轉(zhuǎn)正 挖機(jī)量束三降內(nèi)銷升外持10國(guó)內(nèi)掘液元的求 12高機(jī)穩(wěn)駐國(guó)內(nèi)，拓展海外 13高機(jī)來(lái)挑戰(zhàn) 13國(guó)內(nèi)機(jī)機(jī)保穩(wěn)增長(zhǎng) 16農(nóng)機(jī)為液壓行業(yè)持續(xù)增添銷量 17公司在液壓行業(yè)持續(xù)穩(wěn)步向前 19絲杠領(lǐng)域有望再創(chuàng)造一個(gè)恒立 24高精度運(yùn)動(dòng)控制的關(guān)鍵“絲杠” 24絲杠型 24絲杠展市場(chǎng) 26絲杠有壁性 28公司絲杠優(yōu)勢(shì) 32技術(shù)力 33規(guī)模生產(chǎn) 34絲杠筑能電缸，開(kāi)啟“綠色作業(yè)”新篇章 35電動(dòng)最替代 35邁入機(jī)動(dòng)時(shí)代 37盈利預(yù)測(cè)與投資建議 39風(fēng)險(xiǎn)提示 40圖表目錄圖1：公司發(fā)展程圖 4圖2：2017~2025H1公營(yíng)業(yè)收入及增速情況 7圖3：2017~2025H1公歸母凈利潤(rùn)及增速?zèng)r 7圖4：2017~2025H1公毛利率、凈利率情況 8圖5：2017~2025H1公現(xiàn)金流情況 9圖6：2017~2025H1公各項(xiàng)費(fèi)用率情況 9圖7：公司股權(quán)構(gòu)圖 10圖8：2023~2034E年全球液壓行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模 圖9：2004~2025H1中挖掘機(jī)銷量及同比化 12圖10：2023年全球各區(qū)高機(jī)保有量 14圖年全球各地區(qū)高機(jī)占有率 14圖12：2016~2026f年美高機(jī)保有量及增速 14圖13：2016~2026f年美高機(jī)租賃收入及增速 15圖14：2020~2024年中高機(jī)保有量及增速 15圖15：2020~2024年中高機(jī)租賃收入及增速 15圖16：2016~2024年年洲十國(guó)高機(jī)保有量增速 16圖17：2016~2024年歐十國(guó)高機(jī)租賃收入增速 16圖18：2020~2024年中高機(jī)銷量及增速 17圖19：2023年全球高作業(yè)機(jī)械制造商10強(qiáng) 17圖20：農(nóng)業(yè)機(jī)械產(chǎn)業(yè)鏈 17圖21：2019~2027E年全球農(nóng)機(jī)機(jī)械市場(chǎng)規(guī)變化 18圖22：2019~2027E年我國(guó)農(nóng)機(jī)機(jī)械市場(chǎng)規(guī)變化 18圖23：液壓行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)格局 19圖24：2025年全球工程機(jī)械零部件供應(yīng)商 20圖25：2014~2024年公油缸變化 20圖26：2014~2024年公泵閥及馬達(dá)變化 21圖27：公司全球服務(wù)網(wǎng)點(diǎn) 21圖28：公司全球營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn) 21圖29：2014~2024年公海外收入的變化 22圖30：2014年公司主業(yè)務(wù)構(gòu)成 23圖31：2024年公司主業(yè)務(wù)構(gòu)成 23圖32：梯形絲杠示意圖 24圖33：滾珠絲杠示意圖 25圖34：行星滾柱絲杠示圖 25圖35：滾珠絲杠發(fā)展歷程 26圖36：行星滾柱絲杠發(fā)歷程 27圖37：行星滾柱絲杠行全景圖 27圖38：2020~2030E年中國(guó)絲杠市場(chǎng)變化及速 28圖39：絲杠工藝流程圖 29圖40：全球絲杠頭部企業(yè) 30圖41：2023年中國(guó)梯絲杠競(jìng)爭(zhēng)格局 31圖42：2023年中國(guó)梯絲杠行業(yè)分布 31圖43：2023年中國(guó)滾絲杠各公司銷售情況 31圖44：2023年中國(guó)滾絲杠各地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)格局 32圖45：2023年中國(guó)行滾柱絲杠各公司銷情況 32圖46：2023年中國(guó)行滾柱絲杠競(jìng)爭(zhēng)格局 32圖47：江蘇恒立精密工有限公司 33圖48：公司從液壓油缸線性傳動(dòng) 34圖49：公司榮譽(yù)墻 34圖50：公司線性驅(qū)動(dòng)募資金 35圖51：公司系列電動(dòng)缸 36圖系列下游領(lǐng)域 36圖53：電缸在高機(jī)中應(yīng)圖 37圖54：剪叉式中電缸拆圖 38圖55：桅柱式中電缸拆圖 38圖系列電動(dòng)在高機(jī)中應(yīng)用圖 38圖系列電動(dòng)圖 38表1：公司產(chǎn)品陣 4表2：國(guó)內(nèi)挖掘壓泵市場(chǎng)空間測(cè)算 13表3：2020~2024年公核心業(yè)務(wù)表現(xiàn) 22表4：各類絲杠性 24表5：絲杠原材料 29表6：生產(chǎn)絲杠鍵設(shè)清單 30表7：可比公司值 39國(guó)產(chǎn)液壓行業(yè)標(biāo)桿發(fā)展歷程公司作為中國(guó)液壓行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，其三十余年的發(fā)展歷程映射了中國(guó)液壓行業(yè)從追趕至引領(lǐng)的蛻變軌跡。1990年，汪立平在江蘇省無(wú)錫市創(chuàng)辦了無(wú)錫公司氣動(dòng)有限公司，2005年，開(kāi)始規(guī)?；a(chǎn)挖掘機(jī)高壓油缸和非標(biāo)油缸，2010年，三一重工成為公司最大客戶，公司挖掘機(jī)油缸銷量直線上升；成為卡特彼勒合格供應(yīng)商，進(jìn)入全球高端品牌工程機(jī)械配套供應(yīng)體系；2011年10月在A股上市，2012年，成立恒立美國(guó)子公司與日本子公司，邁出海外市場(chǎng)第一步；2014年，增加液壓泵閥產(chǎn)品，銷售收入大幅提升，液壓泵閥業(yè)務(wù)成為公司發(fā)展重心；2022年，通過(guò)定增融資20億元，其中14億元用于線性驅(qū)動(dòng)項(xiàng)目生產(chǎn)，布局絲杠領(lǐng)域；2024年，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)呈現(xiàn)底部企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健。圖1：公司發(fā)展歷程圖公司官網(wǎng)202220（14表1：公司產(chǎn)品矩陣產(chǎn)品類別 產(chǎn)品細(xì)分 場(chǎng)景類別 示意圖工程工程建機(jī)械 挖機(jī)缸高作車缸、車重油缸、旋挖鉆油缸、盾構(gòu)機(jī)油缸液壓油缸

礦業(yè)采設(shè)備 礦用卸油、車重機(jī)缸油鉆采油缸、盾構(gòu)機(jī)油缸能源與通用設(shè)備

油氣鉆采油缸、自升式平臺(tái)油缸、鉆井平臺(tái)油缸、波浪潮汐發(fā)電油缸、海水淡化油缸、風(fēng)機(jī)變槳油缸海工港設(shè)備 油缸滾輪缸堆料機(jī)缸自式臺(tái)油缸、鉆井平臺(tái)油缸冶金與金屬設(shè)備壓機(jī)油缸、電爐油缸、壓濾機(jī)油缸橡膠注塑與水泥設(shè)備注塑機(jī)油缸、硫化機(jī)油缸、水泥設(shè)備油缸開(kāi)式泵液壓油泵V30D(45)HP6VHP3V~S系列重載軸向柱塞變量泵、V32G系列重載軸向柱塞變量泵、V92N斜盤(pán)式軸向柱塞串聯(lián)變量泵、F30D型軸向柱塞定量泵閉式泵

HP3GV40DV40EV40GV90C液壓馬達(dá)

M60V系列斜軸式變量柱塞馬達(dá)、HM4V系列斜盤(pán)式變量柱塞馬達(dá)、M60F系列斜軸式定量柱塞馬達(dá)HRP4K系列徑向柱塞液壓馬達(dá)、HRP03系列徑向柱塞液壓馬達(dá)、HRP5T系列徑向柱塞液壓馬達(dá)、HRP10T系列徑向柱塞液壓馬達(dá)擺線馬達(dá)擺線馬達(dá)HCW系列擺線液壓馬達(dá)、HCG系列擺線液壓馬達(dá)、HCP系列擺線液壓馬達(dá)、HSD系列擺線液壓馬達(dá)、HRD系列擺線液壓馬達(dá)、制動(dòng)器及配件

HBA系列液壓制動(dòng)器、HBD液壓制動(dòng)器、HBK系列液壓制動(dòng)器、SB4~L1X28系列手動(dòng)泵行走液壓閥行走液壓閥HVSH系列開(kāi)中心方向控制閥、HVSP系列負(fù)載敏感多路控制閥、HVME系列行走機(jī)械主控制閥、EHV系列流量共享多路控制閥液壓控制閥工業(yè)液壓閥單向閥及隔離閥、方向閥、壓力閥、流量閥、比例閥螺紋插裝閥開(kāi)關(guān)電磁閥、比例電磁閥、壓力閥、方向閥、負(fù)載保持閥精密鑄件工程機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械、高空機(jī)械、農(nóng)用機(jī)械、商用車、軌道交通、能源設(shè)備、工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成海工類波浪能發(fā)電裝置液壓系統(tǒng)、水運(yùn)設(shè)備舉升機(jī)液壓系統(tǒng)、開(kāi)體泥駁液壓站、水上挖泥設(shè)備液壓系統(tǒng)、插銷式升降平臺(tái)液壓系統(tǒng)重工類重工類測(cè)試臺(tái)升降舞臺(tái)液壓系統(tǒng)、預(yù)燃爐液壓站、電爐液壓站、液壓冷卻工作站、余熱發(fā)電液壓站、感應(yīng)爐液壓站、盾構(gòu)機(jī)液壓系統(tǒng)、輥壓機(jī)液壓站、RH鋼包升降液壓站、磨煤機(jī)液壓站、篦冷機(jī)液壓系統(tǒng)、除塵液壓站6器、單電機(jī)下線測(cè)試臺(tái)、集成閥組試驗(yàn)臺(tái)、線性傳動(dòng)

電動(dòng)缸

HPAL系列電動(dòng)缸、HPAM系列電動(dòng)缸、HPAH滾珠絲杠BHSK系列高負(fù)載外循環(huán)滾珠絲杠、KHSK系BRP滾珠絲杠BHSK系列高負(fù)載外循環(huán)滾珠絲杠、KHSK系BRP環(huán)滾、珠絲杠BRS導(dǎo)軌公司官網(wǎng)

HLO系列四方向等載荷滾珠導(dǎo)軌、HLX系列四方向等載荷滾柱導(dǎo)軌、HLP系列徑向型球保持器滾珠導(dǎo)軌公司財(cái)務(wù)情況2020202178.5593.09202281.97202389.85202493.9202551.7124.2211.2圖2：2017~2025H1公司營(yíng)業(yè)收入及增速情況10090807060504030201002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 營(yíng)業(yè)收入（億元） 同比增長(zhǎng)率（%）

120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%2020202122.5426.942023256.7。202425.090.4。14.296.18億，比長(zhǎng)2.61，二度績(jī)續(xù)。圖3：2017~2025H1公司歸母凈利潤(rùn)及增速情況30

500.00%25 400.00%20 300.00%15 200.00%10 100.00%5 0.00%02017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

-100.00%歸母凈利潤(rùn)（億元） 同比增長(zhǎng)率毛利率和凈利率整體呈現(xiàn)出較為穩(wěn)定且略有波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。2023年，公司毛利率為41.90，1.3527.870.792024年，毛利率提升至42.83，同比增長(zhǎng)0.93個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為26.76，同比下降1.11個(gè)分2025年上利為41.85同增長(zhǎng)0.21個(gè)點(diǎn)，1.01為29.59，盈利能力有所增強(qiáng)。圖4：2017~2025H1公司毛利率、凈利率情況50.00%45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025H1毛利率 凈利率經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~波動(dòng)上升，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~多數(shù)為負(fù)值且波動(dòng)明顯，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~因公司策略調(diào)整而大幅波動(dòng)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~在2019-2023201916.6202128202220.6202326.8，202424.79元比降7.42025年上年經(jīng)活現(xiàn)流量為6.19元比增加中二為5.68比長(zhǎng)26投活現(xiàn)流凈近-30.5131持續(xù)在投資方面投入大量資金用于戰(zhàn)略布局?；I資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~波動(dòng)較大，20238.820247.88圖5：2017~2025H1公司現(xiàn)金流情況4020172018201920172018201920202021202220232024 2025H120100-10-20-30-40經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（億元） 投資現(xiàn)金流（億元） 籌資現(xiàn)金流（億元）2023年公銷管研務(wù)用分為2.074.507.73-4.10，項(xiàng)用變?yōu)?.316.307.75售用上因2025用分為2.01管費(fèi)率升員薪圖6：2017~2025H1公司各項(xiàng)費(fèi)用率情況10.00%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025H18.00%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025H16.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%銷售費(fèi)用率 管理費(fèi)用率 研發(fā)費(fèi)用率 財(cái)務(wù)費(fèi)用率公司股架結(jié)構(gòu)有限公100。圖7：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖（截至2025年6月30號(hào)）液壓行業(yè)迎來(lái)上行期，公司有望再次突破行業(yè)：多領(lǐng)域滲透，自主開(kāi)發(fā)加速20902024515.72034778.2202420344.2%2023207.9億美元。圖8：2023~2034E年全球液壓行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模20232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E2033E2034E液壓市場(chǎng)規(guī)模（億美元）PrecedenceResearch挖掘機(jī)銷量由跌轉(zhuǎn)正挖機(jī)銷量結(jié)束三連降內(nèi)銷回升，外銷維持10萬(wàn)臺(tái)2016~20202021~2023202320252025Q138.3202320244.0、4.212052016.8656375488310.2的基礎(chǔ)，為行業(yè)發(fā)展提供持續(xù)的動(dòng)力支持。挖機(jī)是液壓產(chǎn)品的重要應(yīng)用領(lǐng)域，挖機(jī)產(chǎn)量和銷量上升，意味著對(duì)液壓系統(tǒng)、液壓元件等產(chǎn)品需求增多，促使液壓行業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。圖9：2004~2025H1中國(guó)挖掘機(jī)銷量及同比變化推動(dòng)此次增長(zhǎng)的原因除了挖機(jī)處于上行期之外，還有基建投資、礦山開(kāi)采升級(jí)、農(nóng)村市場(chǎng)崛起。4.28礦山開(kāi)采升級(jí)：30農(nóng)村市場(chǎng)崛起：FR18E~u元/45?；炯僭O(shè)：①2024年中國(guó)挖掘機(jī)銷售201131臺(tái)，其中國(guó)內(nèi)銷售100588臺(tái)同比降低4.2%，海1005432025~2027年18%、25%、20%中/中/12∶5∶3。②假設(shè)一臺(tái)小挖需要配備三根油缸，一臺(tái)中、大挖需要配備四根油缸。參考市場(chǎng)均價(jià)按照小/中/大挖來(lái)分一根油缸單價(jià)分別為2000/4000/12000元/根。313中/5000/10000/20000元/5500/15000/20000元6000/8500/17000元個(gè)。表2：國(guó)內(nèi)挖掘液壓泵閥市場(chǎng)空間測(cè)算年份總銷量（萬(wàn)臺(tái)）2025E23.72026E29.72027E35.6YOY18%25%20%銷量（萬(wàn)臺(tái)）14.217.821.4油缸總需求量（萬(wàn)根）42.753.464.1油缸市場(chǎng)空間（億元）8.510.712.8液壓泵總需求量（萬(wàn)個(gè)）42.753.464.1小挖液壓泵市場(chǎng)空間（億元）21.426.732.0液壓閥總需求量（萬(wàn)個(gè)）14.217.821.4液壓閥市場(chǎng)空間（億元）7.89.811.8馬達(dá)總需求量（萬(wàn)個(gè)）42.753.464.1馬達(dá)市場(chǎng)空間（億元）25.632.038.5銷量（萬(wàn)臺(tái)）5.97.48.9油缸總需求量（萬(wàn)根）23.729.735.6油缸市場(chǎng)空間（億元）9.511.914.2液壓泵總需求量（萬(wàn)個(gè)）17.822.326.7中挖液壓泵市場(chǎng)空間（億元）17.822.326.7液壓閥總需求量（萬(wàn)個(gè)）5.97.48.9液壓閥市場(chǎng)空間（億元）8.911.113.4馬達(dá)總需求量（萬(wàn)個(gè)）17.822.326.7馬達(dá)市場(chǎng)空間（億元）15.118.922.7銷量（萬(wàn)臺(tái)）3.64.55.3油缸總需求量（萬(wàn)根）14.217.821.4油缸市場(chǎng)空間（億元）17.0921.425.6大挖液壓泵總需求量（）液壓泵市場(chǎng)空間（）10.721.36億13.426.70億16.032.04億液壓閥總需求量（萬(wàn)個(gè)）3.6萬(wàn)4.5萬(wàn)5.3萬(wàn)液壓閥市場(chǎng)空間（億元）7.12億8.90億10.68億馬達(dá)總需求量（萬(wàn)個(gè)）10.7萬(wàn)13.4萬(wàn)16.0萬(wàn)馬達(dá)市場(chǎng)空間（億元）18.16億22.70億27.23億挖機(jī)液壓元件總市場(chǎng)規(guī)模（億元）178.42億223.02億267.62億高機(jī)穩(wěn)駐國(guó)內(nèi)，拓展海外2023年全球高空作業(yè)平臺(tái)租賃市場(chǎng)保有量約223萬(wàn)臺(tái)。其中北美洲保有量約94.8942.5772.532.52，EAME地47.5421.337.983.58。全商、租賃商競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)呈現(xiàn)階段性波動(dòng)，但長(zhǎng)期看新增及置換需求依然持續(xù)；新興市場(chǎng)處于發(fā)展初期，市場(chǎng)規(guī)模較小，發(fā)展?jié)摿Υ?。圖10：2023年全球各區(qū)高機(jī)保有量 圖年全球各地區(qū)高機(jī)占有率拉丁美洲4%EAME拉丁美洲4%EAME（歐洲非洲-中東）21%43%亞太地區(qū)32%9080706050403020100高機(jī)保有量（萬(wàn)臺(tái)）浙鼎年報(bào) 浙鼎年報(bào)202020232001521滯，顯現(xiàn)市場(chǎng)飽和跡象，機(jī)隊(duì)規(guī)模85.81萬(wàn)臺(tái)，首次零凈增長(zhǎng)。圖12：2016~2024年美國(guó)高機(jī)保有量及增速10090807060504030201002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024保有量（萬(wàn)臺(tái)） yoy

12%10%8%6%4%2%0%浙江鼎立年報(bào)，工程機(jī)械租賃與運(yùn)營(yíng)管理圖13：2016~2024年美國(guó)高機(jī)租賃收入及增速160

20%140120100

15%10%80 5%600%40-5%2002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

-10%租賃收入（億美元） yoy浙江鼎立年報(bào)，工程機(jī)械租賃與運(yùn)營(yíng)管理20142.5202466.9100圖14：2020~2024年中高機(jī)保有量及增速 圖15：2020~2024年中高機(jī)租賃收入及增速807060504030201002020 2021 2022 2023 保有量（萬(wàn)臺(tái)） yoy

80%70%60%50%40%30%20%10%0%

806040200

2020 2021 2022 2023 2024租賃收入（億元人民幣）

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

江鼎立年報(bào)，工程機(jī)械租賃與運(yùn)營(yíng)管理，歐洲十國(guó)（丹麥、芬蘭、法國(guó)、德國(guó)、意大利、荷蘭、挪威、西班牙、瑞典、英國(guó)）高空作業(yè)平臺(tái)市場(chǎng)呈現(xiàn)出成熟且持續(xù)發(fā)展的態(tài)勢(shì)。從保有量來(lái)看，2023年保有量為35.74萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)5，到2024年達(dá)36.53萬(wàn)臺(tái)，較2023年僅增加0.7922023346，2024353圖16：2016~2024年年歐洲十國(guó)高機(jī)保有量及增速40 6%355%304%2520 3%152%101%50 0%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024保有量（萬(wàn)臺(tái)） yoy浙江鼎立年報(bào)，工程機(jī)械租賃與運(yùn)營(yíng)管理圖17：2016~2024年歐洲十國(guó)高機(jī)租賃收入及增速40353025201510502016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024租賃收入（億歐元） yoy

10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%浙江鼎立年報(bào)，工程機(jī)械租賃與運(yùn)營(yíng)管理202320.7萬(wàn)臺(tái)達(dá)到了頂峰之后增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，預(yù)測(cè)高機(jī)銷量將會(huì)經(jīng)歷連續(xù)四年的下調(diào)，在2027年觸底，2027年后市場(chǎng)將變得更加穩(wěn)定，不會(huì)再像過(guò)去幾年大幅增長(zhǎng)。以2023年全球高空作業(yè)機(jī)械企業(yè)20強(qiáng)的榜單營(yíng)收之和172.35億美元作為市場(chǎng)規(guī)模，其中徐工、浙江鼎力、中聯(lián)、臨工、星邦的收入占比分別為8.7、6、5.3、4.3、3.5。五家主機(jī)廠市占率之和達(dá)到27.9，擁有超全球四分之一的市場(chǎng)份額。可以說(shuō)，中國(guó)高機(jī)企業(yè)在全球市場(chǎng)已經(jīng)逐步站穩(wěn)腳跟。圖18：2020~2024年中高機(jī)銷量及增速 圖19：2023年全球高作業(yè)機(jī)械制造商10強(qiáng)5.000.00

2020 2021 2022 2023 銷量（萬(wàn)臺(tái)） yoy

60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%中工機(jī)貿(mào)易網(wǎng) 高作平臺(tái)眾號(hào)農(nóng)機(jī)為液壓行業(yè)持續(xù)增添銷量圖20：農(nóng)業(yè)機(jī)械產(chǎn)業(yè)鏈Q(jìng)YResearch2023技20252025圖21：2019~2027E年全球農(nóng)機(jī)機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模變化160014001200100080060040020002019 2020 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E市場(chǎng)規(guī)模（億美元） yoy

25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%QYResearch半導(dǎo)體行業(yè)深度調(diào)研20232024年有所下調(diào)。2024235.32030288元，占據(jù)全球市場(chǎng)份額的21%，中國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械在全球范圍內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)。中國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械出口近年來(lái)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，尤其在拖拉機(jī)、收割機(jī)、播種機(jī)等產(chǎn)品方面具有較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，受一帶一路等政策推動(dòng)，東南亞、非洲和拉美等新興市場(chǎng)增長(zhǎng)較快。圖22：2019~2027E年我國(guó)農(nóng)機(jī)機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模變化3002502001501005002019 2020 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E市場(chǎng)規(guī)模（億美元） yoy

30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%QYResearch半導(dǎo)體行業(yè)深度調(diào)研2.5.公司在液壓行業(yè)持續(xù)穩(wěn)步向前KYB圖23：液壓行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局泰豐智能招股說(shuō)明書(shū)202510030入卡特彼勒供應(yīng)鏈。其技術(shù)水平和生產(chǎn)規(guī)模已躋身世界液壓領(lǐng)域前列，為全球超2000圖24：2025年全球工程機(jī)械零部件供應(yīng)商國(guó)重智聯(lián)20222023202530.8315%；挖掘機(jī)用液壓泵閥，在中大型挖掘機(jī)上取得持續(xù)突破，產(chǎn)品份額持續(xù)提升。此外，非30圖25：2014~2024年公司油缸變化60

120.00%100.00%5080.00%4060.00%30 40.00%20.00%200.00%10-20.00%02014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

-40.00%油缸營(yíng)收（億元） YOY202439，前景。液壓油缸將跟著行業(yè)上行期而上升，保持在一個(gè)穩(wěn)定的占有量。而泵閥還有廣闊的空間可獲取，同時(shí)也可以跟著行業(yè)上行而快速發(fā)展。圖26：2014~2024年公司泵閥及馬達(dá)變化403530252015105

3000.00%2500.00%2000.00%1500.00%1000.00%500.00%0.00%02014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

-500.00%泵閥及馬達(dá)（億元） yoy7個(gè)生產(chǎn)基圖27：公司全球服務(wù)網(wǎng)點(diǎn) 圖28：公司全球營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)公官網(wǎng) 公官網(wǎng)202420.747.612025司海外最大生產(chǎn)基地——墨西哥工廠已正式投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。同時(shí)，公司積極參加國(guó)外知名展會(huì)，憑借定制化的智能制造、穩(wěn)定優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量、專業(yè)快捷的售后服務(wù)以及全球化的產(chǎn)能布局，恒立制造在國(guó)際市場(chǎng)大放異彩。未來(lái)，憑借遍布全球30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的銷售、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，公司將以智能化、電動(dòng)化、多元化的創(chuàng)新產(chǎn)品和創(chuàng)新方案，為全球工程機(jī)械行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展注入新的活力。圖29：2014~2024年公司海外收入的變化25201510502014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024海外收入（億元） YOY

70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%2024液壓油缸：47.6150.705035.8338.1641.731.416.4收入2.963.156.847.29202420236.157。表3：2020~2024年公司核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)時(shí)間（年）20202021202220232024液壓油缸（億元）44.9751.8745.8446.9347.61液壓泵閥及馬達(dá)（億元）23.3832.3627.5532.6835.83液壓系統(tǒng)（億元）1.571.962.532.922.96配件及鑄件（億元）8.456.775.746.726.84公司官網(wǎng)公司在2024年工程機(jī)械行業(yè)景氣度仍處于周期底部，同時(shí)公司為海外產(chǎn)能建設(shè)和電動(dòng)化業(yè)務(wù)布局持續(xù)進(jìn)行大幅資本開(kāi)支，在此背景下，公司依然實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。主要得益于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略布局，從最初油缸起家，抓住時(shí)機(jī)布局泵閥及馬達(dá)、液壓配件及鑄件。使公司業(yè)務(wù)越來(lái)越均衡，不會(huì)因?yàn)閱我划a(chǎn)品的波動(dòng)而使整體收入產(chǎn)生較大變化，公司能夠更好的對(duì)沖單一產(chǎn)品帶來(lái)的不穩(wěn)定性。液壓泵閥及馬達(dá)產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)9.63，挖掘機(jī)泵閥產(chǎn)品份額持續(xù)提升，工業(yè)領(lǐng)域液壓逐步放量。其次公司不僅限于自主開(kāi)發(fā)，積極布局海外市場(chǎng)使得公司海外銷售收入同比增長(zhǎng)7.61，國(guó)際化戰(zhàn)略初顯成效。圖30：2014年公司主業(yè)務(wù)構(gòu)成 圖31：2024年公司主業(yè)務(wù)構(gòu)成1%7%3%7%3%51%38%7%7%3%90%油缸 元件與液壓成套裝置 油缸配件 液壓泵閥

油缸 泵閥及馬達(dá) 配件及鑄件 液壓系統(tǒng) 其他公官網(wǎng) 公官網(wǎng)絲杠領(lǐng)域有望再創(chuàng)造一個(gè)恒立高精度運(yùn)動(dòng)控制的關(guān)鍵絲杠表4：各類絲杠特性類型摩擦方式效率精度承載能力典型應(yīng)用梯形絲杠滑動(dòng)摩擦低，24%~26%低中等普通機(jī)床、手動(dòng)工具滾珠絲杠滾動(dòng)摩擦高，92%~98%較高中等~高數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人行星滾柱絲杠滾動(dòng)摩擦較高，90%高大精密機(jī)床、超精密設(shè)備《2024人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈白皮書(shū)》梯形絲杠：結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，制造方便，成本低，承載力大，能結(jié)合具體要求進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。螺紋截面通常為梯形，絲杠軸與螺母直接接觸，通過(guò)滑動(dòng)摩擦傳遞運(yùn)動(dòng)，無(wú)中間滾動(dòng)體。適用于對(duì)精度、速度要求不高，或需要低成本、簡(jiǎn)單結(jié)構(gòu)的場(chǎng)景，其摩擦阻力較大，傳動(dòng)效率較低。圖32：梯形絲杠示意圖山東樂(lè)樂(lè)機(jī)械公眾號(hào)滾珠絲杠：由螺桿、螺母、鋼球、預(yù)壓片、反向器、防塵器等組成。在絲杠軸與螺母之間裝入鋼球作為滾動(dòng)體，通過(guò)滾動(dòng)摩擦傳遞運(yùn)動(dòng)，并通過(guò)循環(huán)系統(tǒng)（內(nèi)循環(huán)或外循環(huán)結(jié)構(gòu)）實(shí)現(xiàn)鋼球的往復(fù)運(yùn)動(dòng)。當(dāng)絲杠旋轉(zhuǎn)時(shí)，鋼球在絲杠和螺母的滾道內(nèi)滾動(dòng)，帶動(dòng)螺母沿絲杠軸向移動(dòng)。同時(shí)，鋼球通過(guò)反向器等裝置在螺母內(nèi)循環(huán)，實(shí)現(xiàn)連續(xù)的滾動(dòng)傳動(dòng)，將旋轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)高效地轉(zhuǎn)化為直線運(yùn)動(dòng)。廣泛應(yīng)用于各種工業(yè)設(shè)備和精密儀器，如數(shù)控機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人、半導(dǎo)體設(shè)備、醫(yī)療器械、航空航天等對(duì)精度和速度要求較高的領(lǐng)域。圖33：滾珠絲杠示意圖山東博特精工官網(wǎng)圖34：行星滾柱絲杠示意圖《行星滾柱絲杠運(yùn)動(dòng)原理及有限元分析》滾珠絲杠在國(guó)外起步早、發(fā)展快、技術(shù)成熟，歐美市場(chǎng)在高端滾珠絲杠制造領(lǐng)域占據(jù)壟斷地位，并且廣泛應(yīng)用到各領(lǐng)域。在國(guó)內(nèi)發(fā)展迅速，市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，同時(shí)國(guó)內(nèi)大型生產(chǎn)企業(yè)如南京工藝、江漢機(jī)床等技術(shù)逐漸提升，有望逐步實(shí)現(xiàn)自主開(kāi)發(fā)。圖35：滾珠絲杠發(fā)展歷程《2024人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈白皮書(shū)》194219198720205030圖36：行星滾柱絲杠發(fā)展歷程《2024人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈白皮書(shū)》行星滾柱絲杠產(chǎn)業(yè)鏈由三大環(huán)節(jié)組成：上游原材料與零部件供應(yīng)、中游行星滾柱絲杠的專業(yè)制造，以及下游多元化的應(yīng)用領(lǐng)域。在上游環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈聚焦于高質(zhì)量原材料的供應(yīng)與關(guān)鍵零部件的精密制造。絲杠多采用合金結(jié)構(gòu)鋼，而螺母與滾柱則優(yōu)選高碳鉻軸承鋼。螺母等核心零部件的加工工藝則需要高度專業(yè)化的技術(shù)與設(shè)備支持。下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，從傳統(tǒng)的汽車制造、石油天然氣開(kāi)采，到前沿的醫(yī)療器械、光學(xué)儀器，再到蓬勃發(fā)展的工程機(jī)械、機(jī)器人、自動(dòng)化生產(chǎn)線及高端機(jī)床設(shè)備，行星滾柱絲杠憑借其優(yōu)秀的傳動(dòng)性能與穩(wěn)定性，成為了眾多行業(yè)不可或缺的關(guān)鍵部件。圖37：行星滾柱絲杠行業(yè)全景圖前瞻產(chǎn)業(yè)研究院202325.74%20231.0420306.1CAGR28.75。圖38：2020~2030E年中國(guó)絲杠市場(chǎng)變化及增速90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002020 2021 2022 20232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E

50%40%30%20%10%0%-10%-20%行星滾柱絲杠（億元） 梯形絲杠（億元）滾珠絲杠（億元） 三者之和市場(chǎng)總增《2024人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈白皮書(shū)》絲杠（尤其是高精度滾珠絲杠、滾柱絲杠）的高壁壘性主要體現(xiàn)在技術(shù)壁壘、原材料壁壘、市場(chǎng)壁壘等多個(gè)維度，這些壁壘共同構(gòu)成了行業(yè)的技術(shù)護(hù)城河。絲杠作為精密傳動(dòng)元件，其制造涉及高質(zhì)量材料研發(fā)、精密加工、熱處理技術(shù)、質(zhì)量檢測(cè)等多個(gè)環(huán)節(jié)，具有極高的技術(shù)壁壘。這些環(huán)節(jié)要求具備精湛的技術(shù)和嚴(yán)格的質(zhì)量管理。例如，先進(jìn)的精密加滾珠絲杠的制造需要工設(shè)備和工藝技術(shù)，包括車削、磨削、螺紋加工等多個(gè)環(huán)節(jié)，要達(dá)到微米級(jí)甚至更高的精度要求。同時(shí)，恰當(dāng)?shù)臒崽幚砉に噷?duì)絲杠的性能提升至關(guān)重要，這涉及到溫度控制、時(shí)間把握等復(fù)雜技術(shù)。此外，高端絲杠加工設(shè)備自主化率低，國(guó)內(nèi)僅少數(shù)廠商可提供中高端絲杠生產(chǎn)設(shè)備，存在卡脖子問(wèn)題。因此，技術(shù)壁壘成為限制國(guó)內(nèi)絲杠行業(yè)發(fā)展的主要因素之一。圖39：絲杠工藝流程圖《精密行星滾柱絲杠副工藝制造與傳動(dòng)性能研究》絲杠各部件原材料大都為軸承鋼和低碳合金鋼等材料，這些材料的質(zhì)量和性能對(duì)絲杠的成品質(zhì)量有著至關(guān)重要的影響。高質(zhì)量原材料的研發(fā)和應(yīng)用需要深厚的專業(yè)知識(shí)和技術(shù)積累，同時(shí)還需要穩(wěn)定的供應(yīng)鏈和原材料來(lái)源。這使得一些缺乏原材料供應(yīng)和技術(shù)積累的企業(yè)難以進(jìn)入絲杠行業(yè)。此外，原材料價(jià)格的波動(dòng)也會(huì)影響絲杠行業(yè)的成本和利潤(rùn)水平，進(jìn)一步加劇了行業(yè)的壁壘。表5：絲杠原材料類型 成分特點(diǎn) 優(yōu)勢(shì) 應(yīng)用場(chǎng)景 示意圖45鋼 中碳鋼

良好的強(qiáng)度和韌性，成本較低

適用于普通精度的絲杠，如小型機(jī)床、一般機(jī)械傳動(dòng)碳鋼 Q235鋼 低碳鋼 焊接好加易

多用于對(duì)精度和負(fù)載要求不高的簡(jiǎn)易設(shè)備合金鋼

40Cr20CrMnTi

鋼鋼

硬度，耐磨性和疲勞強(qiáng)度顯著提升表面耐磨，心部韌性好，抗沖擊能力強(qiáng)抗銹蝕能力強(qiáng)，無(wú)

精密機(jī)床、數(shù)控機(jī)床的絲杠，如車床、銑床主軸傳動(dòng)重載或受沖擊的絲杠，如工程機(jī)械、冶金設(shè)備不銹鋼

304銹鋼 奧氏銹鋼高碳馬氏

需額外防銹處理，適合潮濕、腐蝕性環(huán)境兼具耐腐蝕性和耐

醫(yī)療器械、食品機(jī)械、海洋工程中的絲杠高精度、耐腐蝕且要求404C不銹鋼

體不銹鋼

耐磨的絲杠，如化工設(shè)備、精密儀器前端化工新材料公眾號(hào)絲杠行業(yè)市場(chǎng)主要由國(guó)際企業(yè)主導(dǎo)，這些企業(yè)在技術(shù)、品牌、市場(chǎng)渠道等方面具有顯著優(yōu)勢(shì)。中國(guó)企業(yè)在進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)，需要面對(duì)來(lái)自國(guó)際企業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。絲杠行業(yè)的應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，但不同領(lǐng)域?qū)z杠的性能和要求各不相同。這使得企業(yè)需要具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)，以滿足不同客戶的需求。此外，絲杠行業(yè)的市場(chǎng)集中度較高，一些大型企業(yè)占據(jù)了較大的市場(chǎng)份額，這也增加了新企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)的難度。圖40：全球絲杠頭部企業(yè)各公司官網(wǎng)設(shè)備壁壘：絲杠的螺桿、螺母等核心部件需要極高的尺寸精度（如微米級(jí)公差）和表面光潔度，以確保傳動(dòng)的平穩(wěn)性和壽命。而國(guó)產(chǎn)設(shè)備在穩(wěn)定性和精度保持性上與國(guó)際頂尖水平仍有差距，高端市場(chǎng)依賴進(jìn)口，設(shè)備采購(gòu)成本高且交貨周期長(zhǎng)。絲杠材料（如高碳鉻軸承鋼、不銹鋼）需通過(guò)熱處理（如淬火、回火）提升硬度和耐磨性，表面處理（如鍍層、涂層）增強(qiáng)抗腐蝕和減摩性能。熱處理工藝直接影響絲杠壽命，而國(guó)產(chǎn)設(shè)備在自動(dòng)化控制和工藝穩(wěn)定性上存在短板，高端產(chǎn)品依賴進(jìn)口設(shè)備或代工。（JIS101~2表6：生產(chǎn)絲杠關(guān)鍵設(shè)備清單設(shè)備類型品牌/產(chǎn)地單價(jià)（萬(wàn)元）用途數(shù)控螺紋磨床日本岡本/德國(guó)800~1500精密螺紋加工滾珠絲杠滾道磨床日本THK/NSK500~1000滾道成型真空熱處理爐德國(guó)愛(ài)協(xié)林300~500淬火/滲碳處理三坐標(biāo)測(cè)量?jī)x德國(guó)蔡司200~400精度檢測(cè)各公司官網(wǎng)CR513。行業(yè)233%3%3%2%2%87%23%53%7%6%7%13%圖41：20233%3%3%2%2%87%23%53%7%6%7%13%藍(lán)冰KKS伊維萊其他

機(jī)床物流包裝新能源醫(yī)療機(jī)器人其他2024人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈白皮書(shū)》，東北證券 證券

2024人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈白皮書(shū)》，東北15.546.0639NSK、THK代表的日系銷售額5.47億元占到市場(chǎng)的35。以樂(lè)士力、伊維萊、斯凱孚為3.39220.624?？傮w來(lái)看滾珠絲杠的市場(chǎng)集中度較高CR1094圖43：2023年中國(guó)滾珠絲杠各公司銷售情況32.521.510.50銷售額（億元）《2024人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈白皮書(shū)》圖44：2023年中國(guó)滾珠絲杠各地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)格局4%4%22%39%35%臺(tái)系（上銀、銀泰、TBI） 日系（NSK、THK、黑田、歐美（斯凱孚、伊維萊、樂(lè)士力） 本土（南京工藝、漢江機(jī)床）《2024人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈白皮書(shū)》20231.04CR5~80相比3的15倍，但相對(duì)價(jià)格也遠(yuǎn)高于滾珠絲杠。圖45：2023年中國(guó)行滾柱絲杠各公司銷情況 圖46：2023年中國(guó)行滾柱絲杠競(jìng)爭(zhēng)格局15%85%350015%85%30002500150010000銷量（萬(wàn)元）2024人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈白皮書(shū)》，東北證券 證券

外資 本土2024人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈白皮書(shū)》，東北公司絲杠優(yōu)勢(shì)早在2021年，公司已經(jīng)開(kāi)始布局線性傳動(dòng)業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品正是行星滾柱絲杠以及滾珠絲杠。公司公告顯示，經(jīng)過(guò)兩年籌備，目前已經(jīng)完成了包括精密滾珠絲杠、行星滾柱絲杠、直線導(dǎo)軌等數(shù)十款產(chǎn)品的研發(fā)。從液壓元件及系統(tǒng)到行星滾柱絲杠的國(guó)產(chǎn)化，不僅是產(chǎn)品更迭為公司帶來(lái)市值和業(yè)績(jī)預(yù)期的提升，更是我國(guó)核心產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵零部件自主開(kāi)發(fā)的里程碑，公司再次站在了產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。公司定位高端，做進(jìn)口替代，現(xiàn)在放量的幾款產(chǎn)品測(cè)試下來(lái)發(fā)現(xiàn)性能比外資還要好。雖然已經(jīng)受到了供應(yīng)鏈限制，但是影響不大，還是有很多國(guó)外供應(yīng)商在用。未來(lái)還是會(huì)繼續(xù)做高端領(lǐng)域進(jìn)口替代，機(jī)床和注塑機(jī)之外的行業(yè)市場(chǎng)空間也很大。公司在絲杠領(lǐng)域技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁、可實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)。圖47：江蘇恒立精密工業(yè)有限公司公司官網(wǎng)圖48：公司從液壓油缸到線性傳動(dòng)公司官網(wǎng)創(chuàng)新能力突出，公司擁有多項(xiàng)相關(guān)專利，如內(nèi)置力傳感器的電動(dòng)缸和位置反饋裝置等，提升了產(chǎn)品技術(shù)含量。還推出集成芯電驅(qū)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)旋轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)向直線運(yùn)動(dòng)的高效轉(zhuǎn)化，性能指標(biāo)對(duì)標(biāo)國(guó)際巨頭。圖49：公司榮譽(yù)墻公司官網(wǎng)金142202420249極其明顯，明年有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。遠(yuǎn)期目標(biāo)覆蓋全球重要市場(chǎng)份額，規(guī)模化生產(chǎn)有助于降低成本。通過(guò)定制化服務(wù)降低成本并提升效率，為外資設(shè)備廠商提供模磨床定制化開(kāi)發(fā)，專機(jī)專用減少工序時(shí)間和加工時(shí)間。圖50：公司線性驅(qū)動(dòng)募集資金公司年報(bào)絲杠筑能電缸，開(kāi)啟綠色作業(yè)新篇章經(jīng)驗(yàn)。、、圖51：公司CPA系列電動(dòng)缸公司公眾號(hào)圖52：CPA系列下游領(lǐng)域

調(diào)節(jié)篩子水平度折疊螺旋輸送管掀起引擎蓋關(guān)閉谷倉(cāng)

自然空氣冷卻系統(tǒng)反饋在綠色出行的影響下，高空作業(yè)平臺(tái)的綠色作業(yè)意識(shí)越來(lái)越強(qiáng)烈。特別是剪叉升降平臺(tái)，經(jīng)常應(yīng)對(duì)大型商超、自動(dòng)化生產(chǎn)車間等對(duì)環(huán)境要求嚴(yán)苛的工作場(chǎng)合，更需要通過(guò)電動(dòng)化的轉(zhuǎn)變來(lái)達(dá)到無(wú)泄漏、低能耗與低噪音的特點(diǎn)，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的高標(biāo)準(zhǔn)需求。圖53：電缸在高機(jī)中應(yīng)用圖公司公眾號(hào)公司積極推出多款電動(dòng)缸與控制器產(chǎn)品，為剪叉式及桅柱式升降平臺(tái)提供高性能、更安全的純電系統(tǒng)解決方案，提高設(shè)備使用壽命，減少運(yùn)營(yíng)成本。電缸在高機(jī)中的應(yīng)用，是高機(jī)從液壓驅(qū)動(dòng)向電動(dòng)化、智能化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步，尤其在環(huán)保要求高、精度控制嚴(yán)、維護(hù)成本敏感的場(chǎng)景（如市政工程、室內(nèi)場(chǎng)館、新能源工廠）中，優(yōu)勢(shì)更為突出。隨著電缸技術(shù)（如大負(fù)載絲杠、防爆電機(jī)）的進(jìn)一步成熟，其在高機(jī)領(lǐng)域的滲透率將持續(xù)提升。圖54：剪叉式中電缸拆圖 圖55：桅柱式中電缸拆圖公公號(hào) 公公號(hào)HLEC~AC美配合。系圖系列電動(dòng)在高機(jī)中應(yīng)用圖 圖系列電動(dòng)圖最大負(fù)載：120kN 速度：34mm/s行程：0~1500mm 護(hù)級(jí)：IP66公公號(hào) 公公號(hào)盈利預(yù)測(cè)與投資建議公司主要從事液壓傳動(dòng)控制設(shè)備與系統(tǒng)集成的研發(fā)、制造、銷售和服務(wù)，產(chǎn)品包括高壓油缸、高壓柱塞泵、液壓多路閥、液壓馬達(dá)等。液壓元件及系統(tǒng)是大型機(jī)械的核心傳動(dòng)裝置，應(yīng)用于行走機(jī)械、隧道工程、農(nóng)業(yè)機(jī)械等多個(gè)領(lǐng)域。公司通過(guò)投資建成多個(gè)生產(chǎn)基地及并購(gòu)國(guó)際企業(yè)，積極拓展海外市場(chǎng)，致力于成為國(guó)際高端傳動(dòng)設(shè)備供應(yīng)商。在報(bào)告期內(nèi)，公司重點(diǎn)發(fā)展非標(biāo)油缸與非挖泵閥業(yè)務(wù)，非標(biāo)油缸銷售增長(zhǎng)顯著，非挖泵閥業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，成為公司營(yíng)收的重要組成部分。202447.6150.702025~202751.89、57.08、62.79910、10。202435.8338.162025~202739.4144.14、50.7610、12、15。2024年公6.842025~20277.52、8.289.1010、1010。液壓系統(tǒng)：液壓系統(tǒng)具備控制精準(zhǔn)、響應(yīng)快速、擴(kuò)展功能豐富的特點(diǎn)，能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的系統(tǒng)運(yùn)行和長(zhǎng)壽命，同時(shí)為客戶帶來(lái)節(jié)能降耗的效益增收，以技術(shù)+制造+服務(wù)三位一體的優(yōu)勢(shì)，成為優(yōu)質(zhì)的系統(tǒng)合作伙伴。在2024年公司液壓系統(tǒng)營(yíng)業(yè)收入2.972025~20273.26、3.754.31元分比長(zhǎng)10、15、15。表7：可比公司估值300953.SZ震?？萍迹ㄔ?00953.SZ震裕科技（元）158.552025E2.862026E4.422027E5.802025E55.762026E36.092027E27.51002062.SZ宏潤(rùn)建設(shè)10.360.250.280.3043.5238.4736.48平均值49.6437.2831.99601100.SH恒立液壓96.082.052.402.7342.6336.3631.95

每股收益元) PE預(yù)計(jì)2025/2026/2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為27.47/32.20/36.65億元，對(duì)應(yīng)PE值分別為42.63/36.36/31.95倍，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。。風(fēng)險(xiǎn)提示資產(chǎn)負(fù)債表（百萬(wàn)元）2024A2025E2026E資產(chǎn)負(fù)債表（百萬(wàn)元）2024A2025E2026E2027E貨幣資金7,8839,46912,30914,475交易性金融資產(chǎn)1,0281,5281,0281,528應(yīng)收款項(xiàng)1,9732,0732,4332,806存貨1,7651,9642,2562,614其他流動(dòng)資產(chǎn)193243293343流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)13,83016,65119,83523,494可供出售金融資產(chǎn)長(zhǎng)期投資凈額8131823固定資產(chǎn)3,8893,8583,7933,703無(wú)形資產(chǎn)439486531574商譽(yù)1111非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)5,8086,1336,3346,506資產(chǎn)總計(jì)19,63922,78426,16929,999短期借款15202530應(yīng)付款項(xiàng)1,1361,3801,5651,799預(yù)收款項(xiàng)9141517一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債4222流動(dòng)負(fù)債合計(jì)3,3793,7864,4675,213長(zhǎng)期借款0000其他長(zhǎng)期負(fù)債431434434434長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)431434434434負(fù)債合計(jì)3,8104,2204,9005,64