集采負(fù)面影響基本出清，龍頭企業(yè)長期前景可期由于骨科植入醫(yī)療器械價值較高且為一次性使用，通常被歸入高值耗材。骨科植入醫(yī)療器械一般分為脊柱類、創(chuàng)傷類、關(guān)節(jié)類及其他類（運動醫(yī)學(xué)類等）。表1骨科植入醫(yī)療器械分類分類 主要產(chǎn)品內(nèi)容 主要內(nèi)容脊柱類 頸椎及胸腰椎內(nèi)固定系統(tǒng)、頸椎前路鋼板、椎間融合器等。用于脊柱退變性疾病、脊柱骨折、脊柱畸形、腫瘤及感染等脊柱疾病的治療。創(chuàng)傷類 接骨板、中空螺釘、髓內(nèi)釘、外固定支架等。 用于人體四肢、肋骨、手指、足踝、骨盆等部位的創(chuàng)傷性骨折、骨骼畸形的治療。關(guān)節(jié)類 髖、膝、肩、肘等人工關(guān)節(jié)假體。 用于骨關(guān)節(jié)炎、類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎、股骨頭壞死、關(guān)節(jié)周圍的重度骨折等疾病的治療。其他 運動醫(yī)學(xué)、骨修復(fù)材料 用于運動損傷及其他骨損傷的治療高骨科招股書，2024表2骨科植入醫(yī)療器械上市公司收入結(jié)構(gòu)情況公司 收入結(jié)構(gòu)202421.3538.45%18.18%8.87%。202414.5116.66%29.03%，關(guān)節(jié)類產(chǎn)品占比為29.06%19.13%。20244.5268.61%4.11%，有源設(shè)備及配27.01%。ST凱利2024年收入為9.85億元，其中骨科脊柱或創(chuàng)傷類產(chǎn)品占比6.55%。202413.4654.15%30.09%9.46%3.81%。關(guān)公司公告，(春立醫(yī)療未披露分產(chǎn)品收入數(shù)據(jù)，故未納入)2021年以來隨著各類高值耗材集采的陸續(xù)推進(jìn)，脊柱類、創(chuàng)傷類和關(guān)節(jié)類等骨科植入物被陸續(xù)納入集采范圍之中。骨科耗材集采逐步從試點向全國范圍擴(kuò)展，目前已形成國家集采+聯(lián)盟集采+省級集采的互補體系。表3近年來主要骨科植入物集采進(jìn)度關(guān)節(jié)類 創(chuàng)傷類 脊柱類 其他類2021621工關(guān)節(jié)集中帶量采購公告（1號20218

2021年7月20日，以河南省牽日正式2021頭的十二省()醫(yī)用耗材聯(lián)盟采購工作逐步展類別、采購規(guī)則、競價規(guī)則等進(jìn)開，中標(biāo)價格整體降幅較大。行全面說明。2021年9月招標(biāo)采購?fù)瓿?，所有中?biāo)品牌零售價平均下降了82%。2022年

2022年2月9日，京津冀三地聯(lián)合發(fā)布《2022年京津冀3+N聯(lián)盟骨科創(chuàng)傷類醫(yī)用耗2022年7月11日，國家材帶量聯(lián)動采購和使用工作方組織高值醫(yī)用耗材聯(lián)合采案》（以下簡稱《方案》），本次購辦公發(fā)布《國家組織骨骨科創(chuàng)傷類醫(yī)用耗材集中帶量科脊柱類耗材集中帶量采采購方式為帶量聯(lián)動、雙向選購公告》，骨科脊柱類產(chǎn)品擇，聯(lián)動河南等十二省骨科創(chuàng)集中帶量采購正式啟動，傷類醫(yī)用耗材聯(lián)盟帶量采購價9月27日，骨科脊柱耗材格，通過購銷雙方互相選擇，確集采中選結(jié)果公布。行帶量聯(lián)動采購。本次集采平均降幅為83.48%。2023年

2023年9月，京京津冀3+N12省份耗材聯(lián)盟28類耗材集采續(xù)約。

202330日，第四批國家組織高值醫(yī)用耗材集采產(chǎn)生（眼科（128家98%運動醫(yī)學(xué)類耗材的終端價格將74%。2024521為初次人工關(guān)節(jié)第二輪接續(xù)采2024628158.168%，穩(wěn)中有升。立醫(yī)療公告，愛康醫(yī)療公告，ST凱利公告，大博醫(yī)療公告，人民日報，20213.5700080%3.2500084%2品使用量超110萬套，占所有人工髖膝關(guān)節(jié)的使用量比例超過90%。6%5379產(chǎn)品的價差平均從首輪集采的2.8倍縮小至1.1倍。表4人工關(guān)節(jié)集采續(xù)約價格情況（單位：元/件）類別平均中選價最高價最低價膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品537954344779陶瓷-聚乙烯類髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品706971176750陶瓷-陶瓷類髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品759379877587合金-聚乙烯類髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品589059105610成醫(yī)械，20244303212024521542021集采增加了10家。本次續(xù)約中，膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品首年意向采購量與首次集采相比增長約95%。表5人工關(guān)節(jié)首次集采和集采續(xù)約意向采購量情況首次集采中首年意向采購量集采續(xù)約中首年意向采購量髖關(guān)節(jié)合計：30.5528.60（1）陶瓷-陶瓷12.6810.23（2）陶瓷-聚乙烯14.2817.33（3）合金-聚乙烯3.601.04膝關(guān)節(jié)合計23.2029.56合采購辦公室，4454下205412969.5587.4，體表6人工關(guān)節(jié)兩次集采國內(nèi)外企業(yè)占比情況類別國內(nèi)企業(yè)占比外資企業(yè)占比首次人工關(guān)節(jié)集采79.55%20.45%人工關(guān)節(jié)集采接續(xù)87.04%12.96%成醫(yī)械，表7春立醫(yī)療產(chǎn)品在首次集采和集采續(xù)約中量價情況首年意向采購量首次集采中標(biāo)價格(元/件)首年意向采購量集采續(xù)約中標(biāo)價格(元/件)陶瓷-陶瓷類髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品211388000113857972陶瓷-聚乙烯類髖關(guān)節(jié)103727900217287094合金-聚乙烯類髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品5056811018115895膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品系統(tǒng)——未中選105445408家醫(yī)用耗材聯(lián)合采購平臺，春立醫(yī)療招股書，表8愛康醫(yī)療產(chǎn)品在首次集采和集采續(xù)約中量價情況首年意向采購量首次集采中標(biāo)價格(元/件)首年意向采購量集采續(xù)約中標(biāo)價格(元/件)陶瓷-陶瓷類髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品153646896149437946陶瓷-聚乙烯類髖關(guān)節(jié)239056290253087041合金-聚乙烯類髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品6648673012305889膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品系統(tǒng)309334599466745323家醫(yī)用耗材聯(lián)合采購平臺，春立醫(yī)療招股書，（集采續(xù)約中，統(tǒng)計愛康醫(yī)療各類產(chǎn)品意向采購量時包括了子公司北京理貝爾和常州天衍，中標(biāo)價格為北京愛康宜誠醫(yī)療器材有限公司產(chǎn)品的數(shù)據(jù)）201840-49歲19.2%6.0%32.1%6551.6%4040-4950-59歲、60-69歲、7030.1%48.7%62.2%62.1%3業(yè)績觸底回升，邊際改善明顯20151642019308億元；201929.80%28.23%、27.77%14.20%。20162019CAGR分別39.55%60.23%67.58%CAGR55.11%215%202020242021年（。2021年前道整合以降低服務(wù)費、調(diào)整營銷模式以及費用精細(xì)化管理等措施控制銷售費用投入，20222025看，近年來A圖1骨科植入物上市公司近來收入情況（單位:百萬元） 圖2骨科植入物上市公司近年來歸屬于上市公司股東凈利潤情況（單位：百萬元）2500

大博醫(yī)療威高骨科春立醫(yī)療三友醫(yī)療ST大博醫(yī)療威高骨科春立醫(yī)療三友醫(yī)療ST凱利愛康醫(yī)療2000650150010005000

大博醫(yī)療威高骨科春立醫(yī)療三友醫(yī)療 ST凱利 愛康醫(yī)療

45025050-1502016201720182019202020212022202320242025H1

2016201720182019202020212022202320242025H1關(guān)公司公告， 關(guān)公司公告，圖3春立醫(yī)療關(guān)節(jié)假體銷量況 圖4大博醫(yī)療醫(yī)療器械銷量況2000806040200

2020 2021 2022 2023關(guān)節(jié)假體合計銷量（單位：萬件）

180016001400120010008006004002000

2020 2021 2022 2023 2024醫(yī)療器械銷量（單位：萬件）立醫(yī)療公告， 博醫(yī)療公告，圖5骨科植入物上市公司近來毛利率情況（單位：%） 圖6骨科植入物上市公司近來銷售費用率情（單位100 6090 5080 4070 3060 2050 1040 大博醫(yī)療 威高骨科 春立醫(yī)療三友醫(yī)療 ST凱利 愛康醫(yī)療

0 大博醫(yī)療 威高骨科 春立醫(yī)療三友醫(yī)療 ST凱利 愛康醫(yī)療， ，圖7（含研發(fā)費用/收入（）

圖8骨科植入物上市公司近年來凈利率情況（單位：%）403555%3045%2535%2025%1510 15%5 5%0 -5%-15%大博醫(yī)療 威高骨科 春立醫(yī)療 大博醫(yī)療 威高骨科 春立醫(yī)三友醫(yī)療 ST凱利 愛康醫(yī)療 三友醫(yī)療 ST凱利 愛康醫(yī)， ，圖9A股代表性骨科植入物上市公司近期收入情況 圖10A股代表性骨科植入物上市公司近期利潤情況45016001400120010008006004002000合計單季度收入（單位：百萬元）

500合計單季度歸屬于上市公司股東的凈利潤（單位：百萬元）合計單季度歸屬于上市公司股東的凈利潤（單位：百萬元），（樣本公司為大博醫(yī)療、威高骨科、春立醫(yī)療和三友醫(yī)療）

，（樣本公司為大博醫(yī)療、威高骨科、春立醫(yī)療和三友醫(yī)療）海外市場拓展有望成為第二增長曲線ODMOEM模式進(jìn)50圖11春立醫(yī)療海外收入情況 圖12春立醫(yī)療海外業(yè)務(wù)毛率500

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 春立醫(yī)療海外收入（單位：百萬元，左軸）yoy（右軸）

250%200%150%100%50%0%-50%

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%

2021 2022 2023 2024春立醫(yī)療海外業(yè)務(wù)毛利率， ，2018JRIJRI50%。2024圖13愛康醫(yī)療海外收入情況400 250%350300250

200%150%200 100%15010050

50%0%02018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025H1

-50%愛康醫(yī)療海外收入（單位：百萬元） yoy康醫(yī)療公告，2025702025158+50.413.2。圖14近年來大博醫(yī)療海外務(wù)收入情況 圖15近年來大博醫(yī)療海外務(wù)毛利率情況500

2018 2019 2020 2021 2022 2023 20242025H1大博醫(yī)療海外收入（單位：百萬元，左軸）

200%150%100%50%0%-50%

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%

2018 2019 2020 2021 2022 2023 20242025H1大博醫(yī)療海外業(yè)務(wù)毛利率， ，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年1-9月，我國人工關(guān)節(jié)累計出口金額為28.42億元（+9.325.79+2338%圖16北京地區(qū)人造關(guān)節(jié)出情況 圖17中國人工關(guān)節(jié)出口情況100009000800070006000500040003000200010000

400003500030000250002000015000100005000202001202004202007202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310202401202404202407202410202501202504202507202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310202401202404202407202410202501202504202507北京地區(qū)人