目錄CatalogTOC\o"1-1"\h\z\u一、業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，減值計(jì)提壓力緩解 3二、利息凈收入高增，規(guī)模擴(kuò)張為核心驅(qū)動(dòng) 4三、中間業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，投資業(yè)務(wù)短期承壓 6四、不良率穩(wěn)中有降，資本充足指標(biāo)邊際改善 7五、投資建議 8六、風(fēng)險(xiǎn)提示 9一、業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，減值計(jì)提壓力緩解2025年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入671.83億元，同比增長(zhǎng)7.83%，歸母凈利潤(rùn)305.83億元，同比增長(zhǎng)8.32%，增速較上半年均有小幅提升；年化加權(quán)平均ROE為15.87%，同比下降0.46個(gè)百分點(diǎn)。單季度來看，Q3營(yíng)收、凈利分別同比增長(zhǎng)7.93%和8.84%，相較于Q2單季基本保持平穩(wěn)。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)主要受益于規(guī)模擴(kuò)張、息差韌性及減值計(jì)提壓力緩解的貢獻(xiàn)。20251-9公司信用減值損失156.83億元，同比增長(zhǎng)30.42%，增速較上半年有所回落；Q3單季信用減值損失48.68億元，同比增長(zhǎng)3.03%，遠(yuǎn)低于Q2單季80%以上的增速。圖1：江蘇銀行累計(jì)營(yíng)收凈利及增速 圖2：江蘇銀行ROE營(yíng)業(yè)收入(億元） 歸母凈利潤(rùn)（億元）

年化ROE0

營(yíng)收yoy 凈利yoy

40%30%20%10%0%

20%15%10%5%0% 信用減值(億元）信用減值yoy單季減值(億元）單季減值yoy圖3：江蘇銀行單季營(yíng)收凈利及增速 圖4：江蘇銀行信用減值失信用減值(億元）信用減值yoy單季減值(億元）單季減值yoy單季營(yíng)收(億元） 單季凈利(億元）1000

單季營(yíng)收yoy 單季凈利yoy

40%20%0%-0%-0%-0%

2500

100%50%0%-0% 二、利息凈收入高增，規(guī)模擴(kuò)張為核心驅(qū)動(dòng)2025年1-9月，公司利息凈收入498.68億元，同比增長(zhǎng)19.61%。測(cè)算凈息差為1.52%，同比下降5BP，預(yù)計(jì)持續(xù)受益于負(fù)債端成本壓降（如存款重定價(jià)）。依據(jù)2025年半年報(bào)最新數(shù)據(jù)披露，2025H1，公司生息資產(chǎn)收益率3.67%，較去年下降38BP，計(jì)息負(fù)債成本率約1.89%，較去年下降30BP，存款平均成本率1.78%，較去年下降32BP。圖5：江蘇銀行利息凈收及增速 圖6：江蘇銀行凈息差及負(fù)收益/6000

利息凈收入(億元） 利息凈收入

50%40%30%20%10%0%

.%凈息差（公布值）計(jì)息負(fù)債成本率存款平均成本率凈息差（公布值）計(jì)息負(fù)債成本率存款平均成本率.%.%.% 資產(chǎn)端信貸增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁，對(duì)公貸款為核心驅(qū)動(dòng)。另截至2025年9月末，公司各項(xiàng)貸款余額24696億元，較年初增長(zhǎng)17.87%，增速優(yōu)于去年同期。其中，對(duì)公貸款余額16641億元，較年初增長(zhǎng)26.27%，預(yù)計(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放保持較快增長(zhǎng)、基礎(chǔ)設(shè)施類貸款貢獻(xiàn)加大。截至2025年6月末，公司制造業(yè)貸款、基礎(chǔ)設(shè)施類貸款、綠色融資和小微貸款較年初分別增長(zhǎng)18.9%31%32.1%和12.01%。零售貸款余額6865億元，較年初增長(zhǎng)1.73%，增速較上半年進(jìn)一步收窄，預(yù)計(jì)受信用卡、經(jīng)營(yíng)貸增長(zhǎng)疲軟影響。截至20256月末，公司的住房按揭貸款、消費(fèi)貸、經(jīng)營(yíng)貸、信用卡較年初分別+3.14%、+5.49%、-3.13%和-7.51%。對(duì)公貸款（億元）對(duì)公貸款yoy零售貸款（億元）零售貸款yoy圖7：江蘇銀行貸款規(guī)模增速 圖8：江蘇銀行對(duì)公、零貸款規(guī)模增速對(duì)公貸款（億元）對(duì)公貸款yoy零售貸款（億元）零售貸款yoy各項(xiàng)貸款(億元） 貸款yoy30000250002000015000100000

20%15%10%5%0%

2000015000100000

40%30%20%10%0% 按揭貸款個(gè)人小額貸信用卡個(gè)人消費(fèi)貸圖9：江蘇銀行貸款結(jié)構(gòu) 圖10：江蘇銀行各項(xiàng)零售按揭貸款個(gè)人小額貸信用卡個(gè)人消費(fèi)貸100%

對(duì)公貸款占比 零售貸款占比 其他貸款占比

60%80%60%40%

40%20%20%0%0%-0%2021/12/312022/12/312023/12/312024/12/31 2025/6/30負(fù)債端存款同步高增，定期存款占比下滑。截至20259月末，公司各項(xiàng)存款余額25436.4元，較年初增長(zhǎng)20.22%，主要源自對(duì)公存款的貢獻(xiàn)；對(duì)公存款14028億元，對(duì)私存款9461億元，較年初分別增長(zhǎng)20.75%和17.15%。2025年半年報(bào)顯示，公司的定期存款占比63.84%，較年初有所下降，有助負(fù)債端成本剛性緩解。圖11：江蘇銀行存款規(guī)模增速 圖12：江蘇銀行存款結(jié)構(gòu)30000250002000015000100000

各項(xiàng)存款（億元） 存款yoy

25%20%15%10%5%0%

80%60%40%20%

企業(yè)活期存款 三、中間業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，投資業(yè)務(wù)短期承壓2025年1-9月，公司非息收入173.15億元，同比下滑15.99%，主要受公允價(jià)值變動(dòng)損益拖累。中間業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異。2025年1-9月，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入45.49億元，同比增長(zhǎng)19.97%，預(yù)計(jì)受資本市場(chǎng)回暖、代理類業(yè)務(wù)收入增加影響。財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。截至20259月末，公司零售AUM超1.6萬億元，較年初增長(zhǎng)約12.68%；6月末理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模7453.84億元，較年初增長(zhǎng)17.72%。投資業(yè)務(wù)拖累其他非息收入。2025年1-9月，公司其他非息收入127.66億元，同比下降24.09%。其中，投資收益115.99億元，同比增長(zhǎng)2.05%，較上半年的負(fù)增長(zhǎng)略有改善；公允價(jià)值變動(dòng)虧損10.01億元，同比減少128.99%。圖13：江蘇銀行非息、中業(yè)務(wù)收入增速 圖14：江蘇銀行其他非息投資收益增速0

非息收入（億元） 中間業(yè)務(wù)收入（億元）非息yoy 中收yoy60%40%0%-0%-0%

0

其他非息收入（億元） 投資收益（億元其他非息yoy 投資收益yoy

60%40%20%0%-0%-0%-0% 圖15：江蘇銀行理財(cái)產(chǎn)品模及增速 圖16：江蘇銀行零售AUM及速0

理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模（億元） 理財(cái)yoy2021/12/312022/12/312023/12/312024/12/312025/6/30

25%20%15%10%5%0%

18000160001400012000100000

aum（億元） aum-yoy

18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%四、不良率穩(wěn)中有降，資本充足指標(biāo)邊際改善截至2025年9月末，公司整體不良貸款率為0.84%，較年初下降0.05個(gè)百分點(diǎn)，與6月末持平；關(guān)注類貸款占比1.28%，較年初下降0.12個(gè)百分點(diǎn)，較6月末略有上升，資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)健。撥備覆蓋率322.62%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力充足。核心一級(jí)資本充足率8.61%，較年初下降0.51個(gè)百分點(diǎn)，但較6月末實(shí)現(xiàn)邊際改善，預(yù)計(jì)主要來自利潤(rùn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。圖17：江蘇銀行不良率、注類貸款比 圖18：江蘇銀行撥備覆蓋率不良率 關(guān)注類貸款占比.%.%.%.%.%.%圖19：江蘇銀行資本充足情況

撥備覆蓋率400%350%300%250%200%150%100%50%0%核心一級(jí)資本充足率 一級(jí)資本充足率 資本充足率16%14%12%10%8%6%4%2%0%2019/12/31 2020/12/31 2021/12/31 2022/12/31 2023/12/31 2024/12/31 2025/3/31 2025/6/30 2025/9/30五、投資建議公司深耕江蘇經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，信貸需求旺盛，區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著，小微、制造業(yè)等領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，多項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)位居省內(nèi)第一。表內(nèi)存貸款增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁，聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；零售業(yè)務(wù)穩(wěn)步轉(zhuǎn)型，財(cái)富管理發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異。2024年分紅率30%，2025年將繼續(xù)實(shí)施中期分紅。結(jié)合公司基本面和股價(jià)彈性，我們維持推薦評(píng)級(jí)，2025-2027年BVPS分別為14.09元/15.61元/17.41元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PB分別為0.79X/0.71X/0.64X。六、風(fēng)險(xiǎn)提示經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn)；利率下行，凈息差承壓風(fēng)險(xiǎn)。圖表目錄圖1：江蘇銀行累計(jì)營(yíng)收、凈利及增速 3圖2：江蘇銀行ROE 3圖3：江蘇銀行單季營(yíng)收、凈利及增速 3圖4：江蘇銀行信用減值損失 3圖5：江蘇銀行利息凈收入及增速 4圖6：江蘇銀行凈息差及資負(fù)收益/成本率 4圖7：江蘇銀行貸款規(guī)模及增速 4圖8：江蘇銀行對(duì)公、零售貸款規(guī)模及增速 4圖9：江蘇銀行貸款結(jié)構(gòu) 5圖10：江蘇銀行各項(xiàng)零售貸款增速 5圖11：江蘇銀行存款規(guī)模及增速 5圖12：江蘇銀行存款結(jié)構(gòu) 5圖13：江蘇銀行非息、中間業(yè)務(wù)收入及增速 6圖14：江蘇銀行其他非息、投資收益及增速 6圖15：江蘇銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模及增速 6圖16：江蘇銀行零售AUM及增速 6圖17：江蘇銀行不良率、關(guān)注類貸款占比 7圖18：江蘇銀行撥備覆蓋率 7圖19：江蘇銀行資本充足情況 7附錄：表1:主要財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)測(cè)2023A2024A2025E2026E2027E營(yíng)業(yè)收入(百萬元)74,29380,81587,76095,469104,368增長(zhǎng)率5.28%8.78%8.59%8.78%9.32%歸屬母公司股東凈利潤(rùn)(百萬元)28,75031,84334,88538,32942,188增長(zhǎng)率13.25%10.76%9.55%9.87%10.07%EPS(元)1.571.741.902.092.30BVPS(元)11.4712.7314.0915.6117.41P/E(當(dāng)前股價(jià)/EPS)7.096.405.845.314.83P/B(當(dāng)前股價(jià)/BVPS)0.970.870.790.710.64人民幣百萬元2024A2025E人民幣百萬元2024A2025E2026E2027E利潤(rùn)表凈利息收入55,95766,78274,68983,729凈手續(xù)費(fèi)及傭金4,4175,3135,9786,892其他收入20,44215,66514,80213,748營(yíng)業(yè)收入80,81587,76095,469104,368營(yíng)業(yè)稅及附加9471,0251,1091,219業(yè)務(wù)管理費(fèi)19,98321,74622,49123,870其他業(yè)務(wù)成本202218214252營(yíng)業(yè)外凈收入-38-91-63-64撥備前利潤(rùn)59,64564,68071,59278,964稅前利潤(rùn)18,37722,67722,31425,766所得稅41,26842,00349,27853,198計(jì)提撥備7,9625,4209,0098,832歸母凈利潤(rùn)31,84334,88538,32942,188資產(chǎn)負(fù)債表貸款2,038,6612,383,9722,792,0163,273,878同業(yè)資產(chǎn)199,976250,231298,238355,816證券投資1,526,0201,866,0552,206,2012,623,135生息資產(chǎn)3,418,3844,137,3494,859,5615,732,874非生息資產(chǎn)533,657809,591876,6781,235,142總資產(chǎn)3,952,0424,946,9405,736,2406,968,016存款2,160,6552,598,1883,089,8543,678,788其他計(jì)息負(fù)債1,380,2851,856,6092,051,0702,545,100非計(jì)息負(fù)債97,443141,959215,275328,956總負(fù)債3,638,3834,596,7565,356,1986,552,844母公司所有者權(quán)益303,590338,617366,533399,485利率指標(biāo)凈息差(NIM)1.86%1.66%1.58%1.51%凈利差(Spread)1.86%1.73%1.65%1.61%生息資產(chǎn)收益率4.05%3.58%3.46%3.36%計(jì)息負(fù)債成本率2.19%1.85%1.81%1.75%盈利能力ROAA0.91%0.71%0.66%0.61%ROAE13.59%13.40%13.34%13.28%撥備前利潤(rùn)率73.80%73.70%74.99%75.66%所得稅有效稅率19.29%12.90%18.28%16.60%2024A2025E2026E2027E收入增長(zhǎng)歸母凈利潤(rùn)增速10.76%9.55%9.87%10.07%撥備前利潤(rùn)增速7.60%8.44%10.69%10.30%稅前利潤(rùn)增速6.65%1.78%17.32%7.96%營(yíng)業(yè)收入增速8.78%8.59%8.78%9.32%凈利息收入增速6.29%19.35%11.84%12.10%凈手續(xù)費(fèi)及傭金增速3.29%20.28%12.52%15.30%業(yè)務(wù)管理費(fèi)用增速12.11%8.82%3.43%6.13%規(guī)模增長(zhǎng)生息資產(chǎn)增速19.91%21.03%17.46%17.97%貸款增速16.66%16.94%17.12%17.26%同業(yè)資產(chǎn)增速41.49%25.13%19.18%19.31%證券投資增速24.18%22.28%18.23%18.90%計(jì)息負(fù)債增速15.09%25.81%15.40%21.07%存款增速12.83%20.25%18.92%19.06%同業(yè)負(fù)債增速10.36%36.33%35.79%33.51%歸屬母公司權(quán)益增速21.24%11.54%8.24%8.99%資產(chǎn)質(zhì)量不良貸款率0.89%0.83%0.82%0.81%撥備覆蓋率350.10%325.55%