內容目錄市場表現(xiàn)回顧 4走勢復盤 4估值分析 5技術分析 5事件驅動 6宏觀層面 6政策層面 8行業(yè)動態(tài) 10后市展望 12關鍵事件前瞻 12指數(shù)走勢展望 13相關ETF產(chǎn)品 14風險提示 15圖表目錄圖1：恒生科技走勢（區(qū)間范圍：2025/09/30至2025/10/31） 4圖2：恒生科技指數(shù)市盈率PE-TTM（區(qū)間范圍：2020/07/27至2025/10/31） 5圖3：恒生科技籌碼分布與風險趨勢模型（2025/10/31） 6表1：宏觀層面事件總結 7表2：政策層面事件總結 8表3：行業(yè)層面事件總結 10表4：十一月事件預告 13表5：恒生科技指數(shù)ETF 14市場表現(xiàn)回顧走勢復盤自2025年9月30日起至2025年10月31日，恒生科技指數(shù)整體呈沖高回落，震蕩整理態(tài)勢，區(qū)間累計下跌8.62%，成交額約16789億元。10PMIAI1010月下旬，美國通脹數(shù)據(jù)低于預期強化了市場對將采取美聯(lián)儲預防式降息措施以10PMI數(shù)AI圖1：恒生科技走勢（區(qū)間范圍：2025/09/30至2025/10/31）680066006400620060005800560054005200

2000單位：億元1800單位：億元16001400120010008006004002002025-09-302025-10-022025-09-302025-10-022025-10-032025-10-062025-10-082025-10-092025-10-102025-10-132025-10-142025-10-152025-10-162025-10-172025-10-202025-10-212025-10-222025-10-232025-10-242025-10-272025-10-282025-10-302025-10-31成交額（右） 收盤價通常情況下港股與A股走勢往往呈現(xiàn)一定相關性，近期A股位于歷史高位，市場恐高情緒可能對港股走勢造成一定影響。估值分析20251031PE-TTM22.8528.60%圖2：恒生科技指數(shù)市盈率PE-TTM（區(qū)間范圍：2020/07/27至2025/10/31）80.0000100%70.000090%60.000050.000060%40.000050%30.000040%20.000010.000010%0.00000%2020-07-272021-07-272022-07-272023-07-272024-07-272025-07-27歷史分位數(shù)（右） 市盈率PE(TTM)技術分析202555（（TR、濟安線的慢線JAX與快線TMPTREND103110圖3：恒生科技籌碼分布與風險趨勢模型（2025/10/31）事件驅動10月，恒生科技指數(shù)在多重矛盾因素的博弈下，呈現(xiàn)寬幅震蕩格局。（周末、假期或盤后）披露，則市場表現(xiàn)同樣順延至披露后首個交易日。宏觀層面宏觀層面，最新公布的CPI、PMI等宏觀數(shù)據(jù)構成了影響恒生科技指數(shù)估值與盈利預期的核心變量。10月份，恒生科技指數(shù)在海內外宏觀因素的交織影響下，整體呈現(xiàn)震蕩格局。國內方面，月初公布的9月PMI與價格指數(shù)顯示經(jīng)濟出現(xiàn)邊際改善，但月末的10月制造業(yè)PMI意外回落，再度引發(fā)了市場對經(jīng)濟復蘇動能持續(xù)性的疑慮。海外方面，美國通脹數(shù)據(jù)低于預期，市場預期流動性將趨于寬松，雖然美聯(lián)儲官員措辭偏鷹，但10月FOMC符合預期的降息決定仍使得該利好在一定程度上兌現(xiàn)。因此，市場全月在海外流動性寬松預期與國內經(jīng)濟修復不確定性之間進行權衡，導致指數(shù)走勢反復，波動加劇。表1：宏觀層面事件總結日期事件影響方向恒生科技當日表現(xiàn)2025.09.30國家統(tǒng)計局公布9月制造業(yè)PMI為49.8%，較上月上升0.4個百分點偏正向+2.24%2025.10.15國家統(tǒng)計局公布9月CPI同比降0.3%、PPI同比降2.3%，降幅均收窄偏中性+2.57%2025.10.20中國人民銀行公布10月LPR維持不變偏中性+3.00%2025.10.24美國9月CPI同比漲3.0%，核心CPI同比漲3.0%，略低于預期偏正向（2025.10.27）+1.83%2025.10.29美聯(lián)儲宣布將基準利率下調25個基點至3.75%-4.00%，符合市場預期偏中性（2025.10.30）-0.68%2025.10.31國家統(tǒng)計局公布10月制造業(yè)PMI為49.0%，較上月下降0.8個百分點偏負向-2.37%，國家統(tǒng)計局【9月制造業(yè)PMI為49.8%，較上月上升0.4個百分點】PMI【9月CPI同比降0.3%，PPI同比降2.3%，降幅均收窄】點評：9CPICPIPPI降【10月LPR報價維持不變】LPR【美國9月CPI同比漲3.0%，略低于預期】9【美聯(lián)儲降息25個基點，符合市場預期】點評：美聯(lián)儲本次降息25個基點在市場的普遍預期之內，相關影響已在前期市場定價中得到較為充分的反映。影響偏中性?！?0月制造業(yè)PMI為49.0%，較上月下降0.8個百分點】點評：10PMI49.0%政策層面表2：政策層面事件總結

9月底10月初，政策層面短期加劇了恒生科技指數(shù)的震蕩，但提供了中長期支撐。9101010日期事件影響方向恒生科技當日表現(xiàn)2025.10.09商務部公布對稀土相關技術實施出口管制的決定偏負向-0.66%工信部等七部門印發(fā)《深入推動服務型制造創(chuàng)2025.10.11新發(fā)展實施方案（2025—2028年）》，提出培育壯大科技服務業(yè)、工業(yè)設計、軟件和信息服偏正向（2025.10.13）-1.82%務、生產(chǎn)性金融服務等生產(chǎn)性服務業(yè)2025.10.15發(fā)改委等六部門印發(fā)《電動汽車充電設施服務能力三年倍增行動方案（2025—2027年）》偏正向2.57%2025.10.21工信部發(fā)布《算力標準體系建設指南（2025版）》征求意見稿，納入新能源及儲能系統(tǒng)偏正向（2025.10.22）-1.41%2025.10.28《國家外匯管理局關于進一步便利外匯資金結算支持外貿穩(wěn)定發(fā)展的通知》偏正向-1.26%2025.10.28《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》明確提出加快建設新型能源體系偏正向（2025.10.30）-0.68%2025.10.30中美雙方暫停部分出口管制措施，為期一年短空長多-0.68%，中國政府網(wǎng)【商務部公布對稀土相關技術實施出口管制的決定】（2025—2028年【發(fā)改委等六部門印發(fā)《電動汽車充電設施服務能力三年倍增行動方案（2025—2027年）》】【工信部發(fā)布《算力標準體系建設指南（2025版）》征求意見稿】【《國家外匯管理局關于進一步便利外匯資金結算支持外貿穩(wěn)定發(fā)展的通知》】【《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》明確提出加快建設新型能源體系】【中美雙方暫停部分出口管制措施，為期一年】前中美經(jīng)貿關系持續(xù)單邊惡化的悲觀預期，對板塊估值修復構成了實質性支撐。行業(yè)動態(tài)AIAIAIAIAI表3：行業(yè)層面事件總結日期事件影響方向恒生科技當日表現(xiàn)10月中上旬多家頭部電商啟動雙十一活動偏正向-2025.10.20DeepSeek-AI團隊發(fā)布《DeepSeek-OCR：ContextsOpticalCompression》論文，提出利用視覺模態(tài)壓縮長文本上下文的新方法偏正向3.00%2025.10.21OpenAI發(fā)布AI瀏覽器ChatGPTATLAS偏負向（2025.10.22）-1.41%2025.10.22蘿卜快跑落地瑞士，進入歐洲高標準市場偏正向（2025.10.23）0.48%2025.10.24阿里巴巴首款自研AI眼鏡開啟預售偏正向1.82%2025.10.272025年世界科技與發(fā)展論壇在北京開幕，聚焦人工智能偏正向1.83%2025.10.28金山辦公發(fā)布三季報，營收凈利雙增長偏正向-1.26%2025.10.29OpenAI正式發(fā)布兩款全新開源安全推理模型偏正向（2025.10.30）-0.68%2025.10.30比亞迪發(fā)布三季報，營收負增長，扣非凈利潤大幅下滑偏負向-0.68%，財聯(lián)社，公司官網(wǎng)【多家頭部電商啟動雙十一活動】點評：雙十一是觀察中國消費市場景氣度的重要窗口，也是電商平臺年度業(yè)績的關鍵貢獻期?；顒拥膯訕酥局募径认M旺季的到來，直接利好恒生科技指數(shù)中的貨架電商、直播電商以及本地生活等業(yè)務板塊。市場將密切關注活動期間的GMV數(shù)據(jù)，以判斷消費需求的復蘇力度，因此這是一個對相關成分股業(yè)務的季節(jié)性正向催化劑。【DeepSeek-AIDeepSeek-OCR：ContextsOpticalCompression化長文本處理這一AIAIAI【OpenAI發(fā)布AI瀏覽器ChatGPTATLAS】點評：此事件代表著全球AIAI【蘿卜快跑落地瑞士，進入歐洲高標準市場】【阿里巴巴首款自研AI眼鏡開啟預售】AI眼鏡作為AIGCAI【2025年世界科技與發(fā)展論壇在北京開幕，聚焦人工智能】AI大AI【金山辦公發(fā)布三季報，營收凈利雙增長】點評：202541.78同比+15.21%）（202515.21（25.33%）4.31同比4.21SaaS于提振市場對軟件與云計算板塊的信心，影響偏正向。【OpenAI正式發(fā)布兩款全新開源安全推理模型】OpeAIgposega5662.7同比233.3（-7.55%）204.9同比-11.65%）。2025年第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1949.8億元（同比-3.05%），實現(xiàn)歸母凈利潤78.2（68.9同比后市展望關鍵事件前瞻1031宏觀事件：國內外經(jīng)濟數(shù)據(jù)的晴雨表作用海外宏觀（美國數(shù)據(jù)主導）：PMIPCE國內宏觀：PMI政策事件：美聯(lián)儲動向主導全球流動性預期美聯(lián)儲會議紀要、鮑威爾杰克遜霍爾講話、理事沃勒表態(tài)以及12月最終的FOMC會議決策若釋放一定鴿派信號將推動風險資產(chǎn)反彈；鷹派立場則可能壓制科技股表現(xiàn)。行業(yè)事件：權重股三季報集中披露，業(yè)績分化或引發(fā)板塊波動阿里巴巴、網(wǎng)易等重要權重股三季報表現(xiàn)若有超預期業(yè)績或帶動個股及板塊反彈；若盈利不及預期，可能拖累指數(shù)表現(xiàn)。表4：十一月事件預告日期事件類型-阿里巴巴、網(wǎng)易等其他恒生科技重要權重股三季報發(fā)布行業(yè)-電商雙十一進入正式開售階段，競爭白熱化行業(yè)2025.11.01美國公布10月PMI數(shù)據(jù)宏觀2025.11.07美國公布9月失業(yè)率宏觀2025.11.09國家統(tǒng)計局公布10月CPI、PPI、工業(yè)增加值數(shù)據(jù)宏觀11月中旬美國公布10月CPI、PPI數(shù)據(jù)宏觀2025.11.27美國公布11月核心PCE宏觀2025.11.30國家統(tǒng)計局公布11月PMI數(shù)據(jù)宏觀指數(shù)走勢展望資金面：短期內，市場將繼續(xù)在復雜的內外環(huán)境中尋找平衡。海外方面，美國通脹數(shù)據(jù)回落強化了市場對美聯(lián)儲政策轉向的預期，但聯(lián)儲官員的鷹派表態(tài)與降息路徑的不確定性，使得外資的風險偏好仍處于搖擺狀態(tài)；月末中美經(jīng)貿關系的階段性緩和，為外資回流提供了有利的窗口期，但其持續(xù)性仍待觀察。境內方面，南向資金在市場大幅波動期間仍展現(xiàn)出一定的承接力，是穩(wěn)定市場的重要基石。展望后市，短期資金面或將呈現(xiàn)外資情緒主導、內資托底的格局；中長期看，全球流動性轉向的大趨勢并未改變，一旦信號明確，港股科技資產(chǎn)的估值優(yōu)勢將吸引海外配置型資金回流，屆時資金面有望從存量博弈轉向增量入場。技術面：10月份指數(shù)在經(jīng)歷沖高、深探、反彈后，最終遇阻回落，走出了一個完整基本面：AI港股科技龍頭已在大模型、算力、商業(yè)應用及終端生態(tài)等關鍵環(huán)節(jié)形成閉環(huán)優(yōu)勢，疊加政策端對新質生產(chǎn)力的持續(xù)扶持，盈利與估值具備同步擴張空間。國內經(jīng)濟復蘇強化自主科技的定價能力，制造業(yè)出海又進一步驗證其全球競爭力；相較A股，港股科技資產(chǎn)在AI產(chǎn)業(yè)鏈上的稀缺性與基本面優(yōu)勢依舊突出，重估邏輯并未因股價短期的震蕩下行而中斷，中長期向上動能仍然清晰。的增長邏輯正從早期依賴滲透率提升的普漲階段，逐步轉向考驗企業(yè)技術創(chuàng)新、成本控制和全球化能力的分化階段。那些能夠在智能化、品牌力及供應鏈管理上建立可持續(xù)優(yōu)勢的企業(yè)，將更有可能在下一階段的競爭中脫穎而出。相關ETF