目錄周場述全市發(fā)創(chuàng)高政不定性劇 3收益率與價差走勢：通脹與財政壓力升溫，全球國債收益率上行、信用差擴大 周外一級動態(tài) 4信用動態(tài)與信用事件：全球無重大評級事件，企業(yè)信用下調(diào)增多，違約險溫上升 動與金面美儲降難資緊RRP竭流性壓，短端率企策導(dǎo)阻 海外債配置策略：宏觀分化與流動性收緊下，建議中久期持有、精選高級債防流性險 險示 加劇上周（205年0月311月7日密聯(lián)動的特征。20255.952024ol如10月CPI與非農(nóng)延遲發(fā)布，市場對美聯(lián)儲政策前景的不確定性顯著上升。124.1%612月降息的分歧擴大，市場對2025年底進一步寬松的預(yù)期升溫。全球范圍內(nèi)，發(fā)達市場政府債券發(fā)行量持續(xù)攀升，市場對長期利率處于higher-for-longer狀態(tài)的擔憂逐步加深，投資者對債券市場的保護功能與資產(chǎn)配置策略進行再評估。此外，全球股債聯(lián)動進一步顯現(xiàn)，科技企業(yè)裁員潮與人工智能投資擴張共存，導(dǎo)致債券市場對經(jīng)濟增長與企業(yè)盈利的結(jié)構(gòu)性風險日益關(guān)注?？偨Y(jié)而言，上周全球債券市場在發(fā)行狂潮與信用分化中尋找平衡，政策不確定性與數(shù)據(jù)真空加劇了市場波動，機構(gòu)投資者在流動性充裕與信用風險上升的夾縫中，正轉(zhuǎn)向更加審慎的防御性配置。收益率上行、信用利差擴大3.87%3.51%3.58%；304.15%4.22%102.11%2.18%，102.35%2.42%10年期3.57%100.67%2.63%升2.15%2.21%基點走闊至120高收益?zhèn)顝?.2%擴大至105基點上升至108圖1：由于通脹預(yù)期與隔夜利率定價，過去一周美國國債收益率曲線呈現(xiàn)長短與短端并升，中端波動較小，圖2：主要國債收益率在上周呈現(xiàn)整體上漲格局，上周境外債一二級市場動態(tài)過去一周，點心國債與境內(nèi)國債利率呈現(xiàn)分化走勢，離岸與在岸利差進一步收窄。（10）從1.9336%1.41益率（10）1.7954%1.8142%1.88點。兩者之間的利差從上上周的13.82個基點收窄至10.53個基點，上周進3.29從年初至今（YTD）的走勢來看，點心國債與境內(nèi)國債收益率整體呈現(xiàn)高2025462.0%1.7%1.65%附近，7891.95%1.85%-1.90%10在1.92%-1.97%區(qū)間內(nèi)窄幅波動，境內(nèi)國債收益率則從1.78%1.81%30-4010圖3：上周點心國債與境內(nèi)利差微幅收窄（%），10132.82債2只、8.70億元，城投債5只、24.82億元，產(chǎn)業(yè)債2只、70.80億元，地產(chǎn)債128.5025.3%。70.8020.8A-；1050.03.1%A-（）328.53.3%圖4：上周點心債發(fā)債明細

澴39.74.3A；39.2854.334限公司發(fā)行3年期擔保債券1.5億元，票面利率5.0%，信用主體為泰州化工新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團有限公司。城投債票面利率普遍在4%-7%區(qū)間，反映出區(qū)域性城投平臺在離岸市場融資成本相對較高，但發(fā)行規(guī)模相對克制。金融債方面，通過悉尼分行和倫敦分行分別發(fā)行4年期和4.4年期債券，合計8.70億元，票面利率均為1.9%，主體評級AAA。境外分行發(fā)行的低成本金融債反映出國有大型銀行在國際市場的融資優(yōu)勢顯著，票面利率遠低于城投債和產(chǎn)業(yè)債。，過去一周，中資美元/港幣債市場共計發(fā)行24只債券，其中美元債22只、發(fā)行規(guī)模53.26億美元，港幣債2只、發(fā)行規(guī)模2.20億港幣。從債券類型來看，金融債發(fā)行17只，其中美元債15只、10.26億美元，港幣債2只、2.20743.00（跨0108.0（5.25，債項評級A760兩筆6.0兩筆4.5A3.53.0AAA7.75%金融債方面，中國銀行股份有限公司香港分行成為最活躍發(fā)行主體，上周共108.0647310%-3.7%AAA136.041.6511筆，0.21.91%22.2023，主體評級AAA圖5：上周中資美元/港元債發(fā)債明細，13101.120.850.36個基0.04（CNHHIBOR）135131.851.235100.285-10156085105圖6：過去一周離岸人民幣債券期限結(jié)構(gòu)與利差，反映出美債基準利率短端回落以及中資企業(yè)信用風險溢價邊際收斂的雙重影響。（A+級1423.8625%，10（BBB）行態(tài)勢，1年期收益率持平于4.4617%，5年期收益率下降4個基點至6A+1年期、539.9717.2521.1442.9719.2521.142-3B