內(nèi)容目錄一、消費中觀策略 3二、新消費制造 4三、輕工制造 5四、紡織服飾 6五、美容護理 6七、零售互聯(lián)網(wǎng) 7八、社會服務(wù) 7九、風險提示 8圖表目錄圖表1：新消費指數(shù)-總 3圖表2：新消費指數(shù)-T1 3圖表3：新消費指數(shù)-T2 4圖表4：新消費指數(shù)-T3 4圖表5：可選消費細分賽道估值水平 4一、消費中觀策略配置思路前期三季報業(yè)績出爐，總體內(nèi)銷景氣情況與7-9月份社零增速的景氣度保持一致持續(xù)承CPIROI2025Q424Q4CPIQ4GDPROIROIQ44Q2Q312.01.02.02GDP教育部分公司開始出現(xiàn)AI+消（4）渠道變革：圍繞兩個方向，更好的用戶體驗與更高的新消費指數(shù)圖表1：新消費指數(shù)-總 圖表2：新消費指數(shù)-T150 新消費總指數(shù) 平均值 454035302520151050（1：2025/11/7；2：數(shù)據(jù)區(qū)間自2020/1/23PETTMT1有望切入新消費行業(yè)的標的）

70 新消費-T1指數(shù)6050403020100（1：2025/11/7；2：2020/1/23：PETTMT1有望切入新消費行業(yè)的標的）圖表3：新消費指數(shù)-T2 圖表4：新消費指數(shù)-T35045 新消費-T2指數(shù) 平均值4035302520151050（1：2025/11/7；2：數(shù)據(jù)區(qū)間自2020/1/13PETTMT1有望切入新消費行業(yè)的標的）

45 新消費-T3指數(shù)4035302520151050（1：2025/11/7；2：2020/1/13：PETTMT1有望切入新消費行業(yè)的標的）細分行業(yè)估值圖表5：可選消費細分賽道估值水平整理（1：2022/1/12025/11/7；2：3：占比為細分行業(yè)持倉占基金大消費重倉股總市值比例）二、新消費制造兩輪車：略有承壓。4Q進入新國標逐步鋪開與老國標去庫存階段，頭部企業(yè)逐步發(fā)布新國標車型，重點資源預(yù)計放在26Q1，屆時或?qū)⒂瓉硇袠I(yè)景氣度的關(guān)鍵考驗期。"2025米蘭國際摩托車展（EICMA）開幕，各大廠商紛紛攜新品亮相彰顯實力。春風動力本次展出V4SR-RR、675NKGP、800MT-ES版以及全新的1000MT-X車型。其中V4SR-RR原型車搭載213馬力V4發(fā)動機，極速超300km/h，技術(shù)配置媲美國際頂級超跑，填補國內(nèi)公升級性能車空白；1000MT-X公升級拉力車完善產(chǎn)品矩陣，展現(xiàn)中國品牌進軍全球高端的野心。QJMOTOR發(fā)布超多款全新車型，V4發(fā)動機復(fù)古咖啡風格街車EQVVS600、準公升探險犀牛RHINO900ADV、中量級利器SRK450RS、單缸運動街車SRK300SA、入門級運動仿賽SRK300R1等，涵蓋準公升級拉力、運動街車、復(fù)古街車和運動仿賽等車款。109111618&（-（+21+1TOP5F32310201031（+3（1Toptreses10（+42017，18（61820三、輕工制造行業(yè)邊際變化家居：底部企穩(wěn)。內(nèi)銷方面，需求端仍有待修復(fù)，10月新房及二手房銷售仍相對低迷，30大中城市商品房成交面積當月同比-23.65，14城二手房成交面積同比-19.13；據(jù)渠道追蹤，大部分家居企業(yè)10月份訂單情況仍承壓。外銷方面，11月1日，美國政府稱自11月11日起將對華芬太尼關(guān)稅下調(diào)10，2026年11月10日前將維持10的稅率，整體貿(mào)易摩擦已現(xiàn)邊際緩和跡象。此外，根據(jù)CME跟蹤，12月美國降息概率為66.9，降息有望帶動海外需求回暖，一定程度利于海外家居需求修復(fù)。展望后續(xù)，內(nèi)銷板塊中長期等待地產(chǎn)端企穩(wěn)及消費力回升，靜待需求逐步回暖，頭部大家居企業(yè)依托品類延伸、渠道賦能管理深化、零售變革等舉措，優(yōu)勢或?qū)⒅鸩皆趫蟊矶孙@現(xiàn)。外銷方面，隨著美國降息，或有望推動海外家具需求提振。建議關(guān)注技工貿(mào)一體化程度較高、海外產(chǎn)能布局領(lǐng)先、品牌化程度較高的企業(yè)。BrettKoplowFDA107FDAIQOSFDAIQOS128IQOS26IQOSHNB116/5424/4250/噸，環(huán)比上周+16/+0元/噸，箱板紙/瓦楞紙/白板紙/白卡紙/雙膠紙/雙銅紙/生活紙報價3874/3226/3232/4069/4643/4975/5850 元/噸，較 10 月 30 日分+48/+39/+22/+89/+0/+0/+0/9+209/+229/+127/+216/-100/-200/-0/噸。10200/11610100/噸，9116200/噸，漲價函落地取得一定成效，預(yù)計將有效改善行業(yè)整體1125Q325Q326潮玩：拐點向上。本周【泡泡】有所回調(diào)，直接誘因為直播事故&品控問題，結(jié)合Q3高增與Q4旺季催化（萬圣節(jié)/雙11/感恩節(jié)/黑五/圣誕等節(jié)點）關(guān)注回調(diào)中的擇機配置契機。北美方面，11月1日周度Yipit數(shù)據(jù)回升明顯，疊加近日泡泡在北美密集開店（布盧明頓，8日開業(yè)/阿靈頓，8日開業(yè)/波特蘭，8日開業(yè)/納蒂克，11日開業(yè)），peachriot、zsiga等IP節(jié)日系列已在社交平臺發(fā)售/預(yù)熱，13日預(yù)計國內(nèi)發(fā)新labubu凌晨一點（北美14日）/14日北美發(fā)新zimomo&labubu感恩節(jié)系列?！境抗狻烤拍倦s物社積極布局IP熱點，11月發(fā)新瘋狂動物城系列，《瘋狂動物城2》1126IP開發(fā)的傳統(tǒng)頭部企業(yè)、受益產(chǎn)業(yè)紅利擴散的細分環(huán)節(jié)標的。1110（20.315.6（17.289234&控制費用投放，建議聚焦中線下開拓能力稀缺帶動中期份額提升超預(yù)期。AIwellsennXR，2025Q3AI165RayBanMeta112RokidAIV821AI15Meta50020Meta20251200AI700四、紡織服飾行業(yè)邊際變化有差別于行業(yè)獨特α，今業(yè)績表現(xiàn)在子版塊擁有顯著優(yōu)勢的標的。4H2五、美容護理98.6，增速環(huán)比8Q3Q41021Iα1115（橫店旗下）【PDRN】賽道中樂普醫(yī)療仍為審批進度最快的公司，目前已遞交補正材料。受集采影響，六、家用電器12、行業(yè)邊際變化更新：Q4-22.2-22.4-18.22524/3589.3/3507.3+4.3/+3.5；三季度出口同比其中非洲亞洲南美大洋洲出口量實現(xiàn)增長，分別同比+41.2/18.7/18.2/2.6，北美、歐洲同比-21.3/-5.4。Q2MiniLEDQ2+26年體育賽事的催動下持續(xù)恢復(fù)：10TOP8+9，11同比供應(yīng)端品牌采購10月/11月同比+8預(yù)計中小尺寸TV面12-3七、零售互聯(lián)網(wǎng)線下零售&文旅：率先體現(xiàn)消費復(fù)蘇預(yù)期，政策與資金有望共振。近期多地出臺消費&邏輯有望擴散。疊加雙節(jié)文旅訂單催化，以及地方調(diào)改效果顯現(xiàn)，區(qū)域龍頭&4.4，環(huán)比下滑。20251112）非投資金飾品銷售企業(yè)，短期利潤承壓（136，中長期中小金飾品牌&水貝市場金價與品牌端價格差異顯著收窄，利好具備定價能力的行業(yè)12，24，景氣度持續(xù)但顯現(xiàn)平臺費用率提升趨勢，或加101.420222.735（不包括倉儲工人4（2022Q