證券研究報(bào)告國產(chǎn)算力破局時(shí)，應(yīng)用爆發(fā)啟新程——計(jì)算機(jī)行業(yè)

2026年度策略行業(yè)評(píng)級(jí)：看好2025年11月17日摘要1、從萌芽到成長，國產(chǎn)算力系統(tǒng)性破局?

上游突破、國產(chǎn)算力成果涌現(xiàn)，加之政策推動(dòng)，中國市場的

AI

算力供給正從由依賴英偉達(dá)轉(zhuǎn)向有昇騰、寒武紀(jì)等廠商供應(yīng)，實(shí)現(xiàn)自主化。摩爾線程、沐曦申請(qǐng)上市融資后，國產(chǎn)算力供給有望進(jìn)一步擴(kuò)大。?

在制程受限背景下，為實(shí)現(xiàn)大規(guī)模算力供給，在

AI

競爭中領(lǐng)先，國產(chǎn)算力正通過超節(jié)點(diǎn)、算法軟件優(yōu)化的方式破局。超節(jié)95%點(diǎn)通過優(yōu)化通信與系統(tǒng)資源調(diào)度的方式，擴(kuò)大算力集群規(guī)模，軟件算法方面，DeepSeek持續(xù)通過算法優(yōu)化減少資源開支。昇騰

CANN開源、寒武紀(jì)完善基礎(chǔ)軟件平臺(tái)CambriconNeuWare，有助于擺脫對(duì)

CUDA

生態(tài)的依賴。、阿里、昆侖芯、中科曙光等廠商密集發(fā)布超節(jié)點(diǎn)方案。2、

AI

應(yīng)用從預(yù)期走向業(yè)績添加標(biāo)題?

AI

大模型正從技術(shù)突破轉(zhuǎn)向商業(yè)驅(qū)動(dòng)。例如，OpenAI

2025年采取了一系列措施推動(dòng)商業(yè)化，包括GPT

5在產(chǎn)品線、應(yīng)用場景、定價(jià)策略等方面進(jìn)行商業(yè)化調(diào)整；在

Sora2發(fā)布同時(shí)推出

Soraapp布局社交軟件；推出ChatGPT

Atlas瀏覽器等。從多家上市公司財(cái)報(bào)可見，目前

AI應(yīng)用已經(jīng)成為重要的業(yè)績驅(qū)動(dòng)，AI

應(yīng)用進(jìn)入兌現(xiàn)期。?

在

LLM

走向商業(yè)化的同時(shí)，業(yè)界開始逐步關(guān)注物理

AI。由于

LLM

是基于統(tǒng)計(jì)相關(guān)性的語言模型，對(duì)世界的理解能力受限。結(jié)合世界模型、強(qiáng)化學(xué)習(xí)，物理

AI

可自主學(xué)習(xí)物理規(guī)模，從而具備較好的解決問題能力。目前在機(jī)器人、智駕、仿真軟件等領(lǐng)域，物理

AI

均有廣闊前景。3、

信創(chuàng)提速可期，鴻蒙生態(tài)初成?

隨著

2027

節(jié)點(diǎn)將近，在政策硬約束與國產(chǎn)生態(tài)成熟背景下，我們預(yù)計(jì)信創(chuàng)進(jìn)度將再次加速。金山辦公

WPS軟件收入受黨政信創(chuàng)推動(dòng)，增速超

50%已初步驗(yàn)證了這一點(diǎn)。?

HarmonyOS6發(fā)布，搭載HarmonyOS5的終端設(shè)備數(shù)量突破2300萬臺(tái)，鴻蒙的突破標(biāo)志著國產(chǎn)操作系統(tǒng)正從“可用”轉(zhuǎn)向“好用”階段。2風(fēng)險(xiǎn)提示1、國產(chǎn)算力突破不及預(yù)期2、資本開支不及預(yù)期3、AI商業(yè)化落地不及預(yù)期4、鴻蒙生態(tài)進(jìn)展不及預(yù)期5、政策不確定性3010203國產(chǎn)算力：從單卡突破到系統(tǒng)級(jí)創(chuàng)新應(yīng)用爆發(fā)：AI

焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向商業(yè)化，目錄國內(nèi)業(yè)績兌現(xiàn)C

O

N

T

E

N

T

S信創(chuàng)有望再提速，鴻蒙生態(tài)初成相關(guān)標(biāo)的04401國產(chǎn)算力：從單卡突破到系統(tǒng)級(jí)創(chuàng)新Partone501

AI

芯片：百花齊放，供給初步解決?

從公開產(chǎn)品規(guī)劃，以及

AI

芯片企業(yè)上市，以及寒武紀(jì)的收入爆發(fā)增長表明，目前國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)正加速成長，產(chǎn)業(yè)鏈初步成型。?時(shí)隔多年再次公布昇騰

AI

芯片產(chǎn)品規(guī)劃路線圖，計(jì)劃以幾乎一年一代、算力翻倍的方式推出昇騰芯片，在昇騰960和970上實(shí)現(xiàn)在算力，內(nèi)存規(guī)格和互聯(lián)寬帶等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的大幅提升。?

多家AI

芯片企業(yè)計(jì)劃上市：摩爾線程初步詢價(jià)將于11月19日開啟；證監(jiān)會(huì)已同意沐曦股份首次公開發(fā)行股票的注冊(cè)申請(qǐng)。芯片型號(hào)發(fā)布時(shí)間新特性公司名稱IPO規(guī)模技術(shù)優(yōu)勢營收新增支持業(yè)界標(biāo)準(zhǔn)FP8/MXFP8/MXFP4等低數(shù)值精度數(shù)據(jù)格式，算力分別達(dá)到1P和2P；幅度提升了向量算力；互聯(lián)帶寬相比Ascend910C提升了2.5倍;950PR面向Prefill和推薦場景,950DT面向Decode和訓(xùn)練場景募資80億元，其中約25.1億元用于新一代AI訓(xùn)推一體芯片研發(fā)，25億元用于新一代圖形芯片研發(fā)，19.8億元用于新一代AI

Soc芯片的研發(fā)基于其完全自主研發(fā)的MUSA統(tǒng)一系統(tǒng)架構(gòu)，率先實(shí)現(xiàn)了單芯片同時(shí)支持AI計(jì)算加速、圖形渲染、物理仿真和科學(xué)計(jì)算、超高清視頻編解碼的技術(shù)突破昇騰950PR昇騰2022年?duì)I收僅0.46億元2025年上半年?duì)I收已達(dá)7億2026年Q12026年Q4摩爾線程950DT在算力、內(nèi)存訪問帶寬、內(nèi)存容量、互聯(lián)端口數(shù)等各種規(guī)格上相比Ascend950翻倍，大幅度提升訓(xùn)練、推理等場景的性能；同昇騰960昇騰9702027年Q42028年Q42022年至2025年第一季度，營收從42.64萬元躍升至3.2億元，GPU產(chǎn)品累計(jì)銷量超25000顆時(shí)還支持自研的HiF4數(shù)據(jù)格式擬募資39.04億元，主要用于新型GPU

性能對(duì)標(biāo)英偉達(dá)A100，自產(chǎn)品研發(fā)及前沿技術(shù)探索旗艦產(chǎn)品曦云C500系列沐曦股份研的MetaXLink卡間互連技術(shù)實(shí)現(xiàn)2-64卡靈活組網(wǎng)相比昇騰960，Ascend970的FP4算力、FP8算力、互聯(lián)帶寬要全面翻倍，內(nèi)存訪問帶寬至少增加1.5倍6資料：開發(fā)者大會(huì)、各公司招股書、wind、證監(jiān)會(huì)、浙商證券研究所01

超節(jié)點(diǎn)：國產(chǎn)算力的破局方向?

擴(kuò)展集群算力的方式包括使用更加先進(jìn)制程，和擴(kuò)大集群規(guī)模。在制程突破受限的背景下，我國在大規(guī)模集群的系統(tǒng)建設(shè)與通信方面具備比較優(yōu)勢，建設(shè)超節(jié)點(diǎn)是國產(chǎn)算力的重要發(fā)展方向。?

目前，、阿里、中科曙光紛紛推出了超節(jié)點(diǎn)技術(shù)，通過高速、高帶寬互聯(lián)，將AI芯片計(jì)算能力整合。?

此外，國產(chǎn)

AI算力處在成長期，市面上存在多種AI芯片供應(yīng)，對(duì)于異構(gòu)算力的整合成為需攻克的難點(diǎn)之一。名稱技術(shù)特征使用自研Alink協(xié)議，支持UALink等開放標(biāo)準(zhǔn)；單柜支持128-144顆GPU；同等AI算力下推理性能提升阿里云磐久AL128超節(jié)點(diǎn)50%通過全對(duì)等互聯(lián)技術(shù)，含384顆昇騰NPU芯片，由12個(gè)計(jì)算柜和4個(gè)總線柜組成，最大算力可達(dá)CloudMatrix384超節(jié)點(diǎn)300PFLOPS采用“一拖二”高密架構(gòu)設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)了單機(jī)柜640卡超高速總線互連；單機(jī)柜算力密度提升20倍；MoE萬億參數(shù)大模型訓(xùn)練推理場景性能提升30%-40%中科曙光scaleX640超節(jié)點(diǎn)天池512超節(jié)點(diǎn)最高支持512卡極速互聯(lián)，單個(gè)超節(jié)點(diǎn)即可支撐萬億參數(shù)模型訓(xùn)練上海儀電聯(lián)合曦智科技、壁仞科技、通訊發(fā)布，全球首個(gè)分布式光互連光交換GPU超節(jié)點(diǎn)解決方案，光躍LightSphereX實(shí)現(xiàn)

2000卡部署，滿足千億參數(shù)大模型訓(xùn)練的高吞吐需求。7資料：阿里云、云、上游新聞、財(cái)聯(lián)社、曦智科技、騰訊新聞、浙商證券研究所01

軟件算法：助力國產(chǎn)算力高效利用?

在算力有限的背景下，軟件算法層面的優(yōu)化是國產(chǎn)算力破局的另一關(guān)鍵。?

DeepSeek通過使用

MoE、MLA

、UE8M0FP8等方式減少計(jì)算資源開銷，此外，使用

PTX進(jìn)行更加底層的優(yōu)化。?將在11月21日發(fā)布AI領(lǐng)域的突破性技術(shù)，可將GPU（圖形處理器）、NPU（神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器）等算力資源的利用率，從行業(yè)平均的30%至40%提升至70%，顯著釋放算力硬件潛能。?

國產(chǎn)算力突破生態(tài)壁壘，長期以來

CUDA

是構(gòu)筑英偉達(dá)競爭優(yōu)勢的重要原因，目前國產(chǎn)生態(tài)正逐步完善，未來可期。布CANN全面開源開放，寒武紀(jì)基礎(chǔ)軟件平臺(tái)CambriconNeuWare日趨成熟。宣寒武紀(jì)基礎(chǔ)軟件平臺(tái)CambriconNeuWareCANN架構(gòu)8資料：騰訊云、第一財(cái)經(jīng)、寒武紀(jì)開發(fā)者、、中國基金報(bào)、DeepSeek、浙商證券研究所01

液冷：AI

時(shí)代，液冷需求爆發(fā)?

數(shù)據(jù)中心從

GPU芯片到機(jī)柜的各個(gè)層級(jí)的功耗都呈現(xiàn)出顯著的增長趨勢，其產(chǎn)生的熱量也隨之增加，在機(jī)架密度超過20kW時(shí)，風(fēng)冷系統(tǒng)將失去有效性，液冷成為必選項(xiàng)。?

先進(jìn)封裝帶來復(fù)雜熱路徑，傳統(tǒng)散熱策略失效。特別是國產(chǎn)算力在制程受限背景下，封裝將成為彎道超車的重要路徑。先進(jìn)封裝工藝通過組件堆疊、集成異構(gòu)芯片提升性能，可能導(dǎo)致熱量分布不均，液冷更具優(yōu)勢。95%?

多省份能效要求不斷提升?！皷|數(shù)西算”政策明確要求到

2025年，東部樞紐節(jié)點(diǎn)數(shù)據(jù)中心

PUE＜1.25，西部樞紐節(jié)點(diǎn)數(shù)據(jù)中心

PUE＜1.2添加標(biāo)題機(jī)架密度超過

20KW

時(shí)風(fēng)冷失去有效性2020-2025E全國數(shù)據(jù)中心用電量和碳排放量概況9資料：遠(yuǎn)瞻智庫、中國通服數(shù)字基建產(chǎn)業(yè)研究院、浙商證券研究所01

智算服務(wù)：智算中心建設(shè)拉動(dòng)第三方服務(wù)?

供給端：智算中心持續(xù)進(jìn)行大規(guī)模建設(shè)。截至

2025年

6月底，我國在用算力中心機(jī)架總規(guī)模達(dá)1085萬標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架，智算規(guī)模達(dá)788EFLOPS（FP16）。2025年，中國智算規(guī)模預(yù)計(jì)增長43%。許多智算中心具備國資背景，一方面要求使用國產(chǎn)算力，另一方面需要第三方幫助運(yùn)營。?

需求端：大廠持續(xù)擴(kuò)大資本開支，智算需求也持續(xù)增長。此外，AI

在運(yùn)營商、金融機(jī)構(gòu)以及其他行業(yè)應(yīng)用持續(xù)落地。95%大廠未來資本開支計(jì)劃公司名稱公司現(xiàn)狀及未來展望致力于參與

“上海算力”

建設(shè)，

助力支持參股企業(yè)上海智能算力科技有限公司形成萬卡規(guī)模的智能算力供應(yīng)，

為上海人工智能產(chǎn)業(yè)提供高品質(zhì)的智算中心和高質(zhì)量的智能運(yùn)維服務(wù)。公司正積極推進(jìn)3800億元的AI基礎(chǔ)設(shè)施云賽智聯(lián)阿里建設(shè)，并計(jì)劃追加更大投入受益于

AI算力需求驅(qū)動(dòng)高速光通信元器件市場增長態(tài)勢，騰景科技

公司持續(xù)加強(qiáng)光通信領(lǐng)域業(yè)務(wù)開拓和產(chǎn)品交付，推動(dòng)光通騰訊計(jì)劃2025年進(jìn)一步加大資本開支，預(yù)計(jì)會(huì)占2025年總收入的‘低兩位數(shù)百分比’?！边@意味著2025年騰訊的資本開支可能接近千億的水平信領(lǐng)域收入增長騰訊百度公司在原有IDC服務(wù)業(yè)務(wù)全鏈條布局基礎(chǔ)上，進(jìn)一步深化算力服務(wù)，為算力中心及IDC提供全生命周期一站式服務(wù)司設(shè)潤建股份

立智能運(yùn)維聯(lián)合創(chuàng)新中心，研發(fā)了一體化智能運(yùn)維管理平臺(tái)。利用人工智能賦能通信網(wǎng)絡(luò)、數(shù)字網(wǎng)絡(luò)、能源網(wǎng)絡(luò)三大業(yè)務(wù)板塊。百度已明確下半年將發(fā)布下一代模型，保持資本支出同比增長。10資料：新華網(wǎng)、IDC、浙商證券研究所02應(yīng)用爆發(fā)：AI

焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向商業(yè)化，國內(nèi)業(yè)績兌現(xiàn)Partone1102

OpenAI

從技術(shù)突破轉(zhuǎn)向商業(yè)驅(qū)動(dòng)?

GPT

5

商業(yè)驅(qū)動(dòng)勝過技術(shù)突破：技術(shù)基準(zhǔn)測試顯示相比o3模型僅有約10%的平均性能提升，發(fā)布會(huì)上花了大量時(shí)間演示GPT-5在編程、醫(yī)療、教育等具體場景中的應(yīng)用。但是，GPT

5采取了簡化產(chǎn)品線、競爭定價(jià)、全用戶覆蓋、聚焦痛點(diǎn)等策略，有助于在商業(yè)化層面取得較大進(jìn)展。?

Sora

2

帶動(dòng)進(jìn)軍社交領(lǐng)域：Sora2與

Sora

App的協(xié)同推出，OpenAI

進(jìn)軍

C

端社交領(lǐng)域。其內(nèi)置的

"Cameo"功能允許用戶將自己的形象或聲音植入

AI

生成的視頻中，極大地降低了高質(zhì)量視頻創(chuàng)作的門檻，推動(dòng)產(chǎn)品從專業(yè)工具向大眾化創(chuàng)意平臺(tái)演進(jìn)。?

推出

ChatGPT

Atlas

瀏覽器：集成了上下文側(cè)邊欄、AI

輔助寫作和備受關(guān)注的

“智能體

(Agent)

模式”

等功能，直接挑戰(zhàn)谷歌

Chrome

的統(tǒng)治地位，標(biāo)志著

OpenAI

試圖將用戶的信息獲取方式從傳統(tǒng)的"搜索-篩選"升級(jí)為"指令-結(jié)果"，并深度切入日常工作和生活場景。維度商業(yè)落地特征具體體現(xiàn)產(chǎn)品策略從追求“全能”到聚焦“可用”統(tǒng)一系統(tǒng)自動(dòng)調(diào)度，用戶無需手動(dòng)選擇模型，體驗(yàn)流暢定價(jià)策略能力優(yōu)化市場開拓從“高冷”到“普惠”，打價(jià)格戰(zhàn)從堆參數(shù)到解決行業(yè)“痛點(diǎn)”API價(jià)格大幅低于前代GPT-4，甚至低于部分競爭對(duì)手編程能力飛躍，成為高效生產(chǎn)力工具；增強(qiáng)金融、醫(yī)療等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的應(yīng)用可信度從消費(fèi)者訂閱到攻堅(jiān)企業(yè)與政府市場

推出“1美元”政府合約計(jì)劃，并強(qiáng)調(diào)在醫(yī)療、法律、物流等垂直行業(yè)的專業(yè)能力12資料：界面新聞、BlockchainNews、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、投資界、清華大學(xué)人工智能國際治理研究院、澎湃新聞、華爾街見聞、浙商證券研究所02

海外大廠仍持續(xù)加碼

AI，看好

AI

產(chǎn)業(yè)作為

AI

應(yīng)用的大戶，目前

CSP

大廠的資本開支仍在持續(xù)增長，表明未來

AI

的使用仍有樂觀預(yù)期。?

全力押注AI基礎(chǔ)設(shè)施：各大廠看好AI服務(wù)未來巨大市場，所有的投資都圍繞著AI展開，包括購買高性能GPU（如英偉達(dá)的芯片）、建設(shè)數(shù)據(jù)中心以及開發(fā)自研的AI芯片。?

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向自研芯片：為了優(yōu)化AI工作負(fù)載、降低對(duì)單一供應(yīng)商的依賴并控制成本，亞馬遜、谷歌、微軟和Meta都在積極推進(jìn)自研ASIC芯片（如亞馬遜的Trainium、谷歌的TPU）的戰(zhàn)略。這不僅能提升其技術(shù)護(hù)城河，也意味著對(duì)高端PCB（印制電路板）等核心元件的需求將發(fā)生變化和增長。表：CSP大廠資本開支計(jì)劃公司資本開支計(jì)劃核心投資方向關(guān)鍵動(dòng)態(tài)2025年約1250億美元，且2026年將

AI數(shù)據(jù)中心、自研AI芯片（Trainium2）、投資基于明確的短期和長期需求，CEO安迪·賈西表示“我們?cè)黾赢a(chǎn)能有多快，變現(xiàn)就有多快”亞馬遜進(jìn)一步增加云計(jì)算核心基礎(chǔ)設(shè)施全球數(shù)據(jù)中心擴(kuò)建、AI芯片和服務(wù)器采購、

在全球多地進(jìn)行大規(guī)模投資，包括美國、德國、谷歌微軟Meta2025年910億至930億美元自研TPU芯片印度和英國，以提升AI和云能力2025財(cái)年或投資800億美元于AI數(shù)據(jù)

AI數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施、AI芯片（包括與中心

OpenAI合作及自研芯片）資本支出正以可觀的速度環(huán)比增加，投資是基于短期和長期需求2025年700億至720億美元，且2026

AI研發(fā)、AI基礎(chǔ)設(shè)施、自研ASIC芯片年資本開支將"明顯高于"2025年

（MTIA）投資額度顯著增長13資料：IC&PCBUnion、Itpro、全天候科技、benzinga、Nasdaq、財(cái)聯(lián)社、c114、浙商證券研究所02

國內(nèi)

AI

落地進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期?

從多家上市公司財(cái)報(bào)可見，目前

AI應(yīng)用已經(jīng)成為重要的業(yè)績驅(qū)動(dòng)，AI

應(yīng)用進(jìn)入兌現(xiàn)期。領(lǐng)域股票代碼

股票簡稱相關(guān)AI業(yè)務(wù)簡介業(yè)務(wù)與應(yīng)用2025年前三季度總收入44.0億元，同比增長36.8%；核心的先知AI平臺(tái)AI平臺(tái)與應(yīng)用06682.HK第四范式

企業(yè)級(jí)AI平臺(tái)提供商，核心產(chǎn)品為“先知AI平臺(tái)”業(yè)務(wù)收入達(dá)36.92億元，同比激增70.1%，并在第三季度首次實(shí)現(xiàn)單季盈利。2025年前三季度營收達(dá)58.0億元，同比增長51.6%；公司表示AI相關(guān)業(yè)務(wù)收入同比大幅增長。300418.SZ

昆侖萬維"Allin

AI"的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，AI業(yè)務(wù)收入增長顯著2025第三季度科大訊飛大模型相關(guān)項(xiàng)目的中標(biāo)金額5.45億元，是第二名至第五名總和的

1.88倍深耕智能語音與AI教育等領(lǐng)域，其AI學(xué)習(xí)機(jī)產(chǎn)品市場表現(xiàn)突出垂直行業(yè)AI應(yīng)用

002230.SZ

科大訊飛688095.SH

福昕軟件提供PDF電子文檔解決方案，應(yīng)用AI技術(shù)辦公軟件及服務(wù)提供商，C端AI應(yīng)用代表企業(yè)管理軟件與服務(wù)提供商2025年第三季度單季營收同比增長47.8%，凈利潤同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。2025年第三季度單季營收同比增長25.3%，歸母凈利潤同比增長35.4%，WPS

AI

月活、付費(fèi)用戶數(shù)及用戶價(jià)值穩(wěn)步提升688111.SH

金山辦公其"用友BIP企業(yè)AI"智能產(chǎn)品在2025年前三季度的AI相關(guān)合同簽約金額已超7.3億元。600588.SH

用友網(wǎng)絡(luò)14資料：中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)、上海證券報(bào)、DoNews、南方都市報(bào)、網(wǎng)易、騰訊網(wǎng)、新浪財(cái)經(jīng)、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)、深圳證券信息有限公司、第四范式、福昕軟件、用友網(wǎng)絡(luò)、同花順、wind、浙商證券研究所02

物理

AI

成為下一前沿?

未來的

AI

將與物理世界深度交互：2025英偉達(dá)

GTC大會(huì)上，黃仁勛將

AI

的發(fā)展階段分成了感知

AI、生成式

AI、Agentic

AI（當(dāng)下），以及物理

AI（未來）。2025年1月，黃仁勛在CES大會(huì)上明確表示："AI下一個(gè)前沿就是物理AI，蘊(yùn)藏著價(jià)值數(shù)萬億美元的機(jī)會(huì)。?

LLM

目前能力更偏向?qū)θ祟愔R(shí)的統(tǒng)計(jì)擬合，而物理

AI

則可讓

AI

自主學(xué)習(xí)或嵌入物理規(guī)律，使

AI

的推理更加符合物理規(guī)律。?

物理

AI

涉及到仿真、動(dòng)作捕捉、世界模型等技術(shù)，正推動(dòng)機(jī)器人、智駕、工業(yè)軟件、視頻生成等領(lǐng)域突破。公司機(jī)器人布局索辰科技物理

AI

技術(shù)布局發(fā)展目標(biāo)電動(dòng)汽車和能源全面轉(zhuǎn)向人工智能和機(jī)器人領(lǐng)域，發(fā)布Optimus機(jī)器人特斯拉物理

AI

訓(xùn)練一體化

可實(shí)現(xiàn)成千上萬的設(shè)計(jì)樣本智能衍生、平臺(tái)驗(yàn)證與訓(xùn)練密集招募機(jī)器人算法專家，將“物理世界交互”視為實(shí)現(xiàn)通用人工智能（AGI）的關(guān)鍵路徑OpenAI高效構(gòu)建高保真的虛擬驗(yàn)證環(huán)境，

精準(zhǔn)復(fù)現(xiàn)和預(yù)測裝備與環(huán)境之間的實(shí)時(shí)、多維互動(dòng)，為復(fù)雜場景下的裝備設(shè)計(jì)優(yōu)化提供強(qiáng)大支持物理

AI

模擬引擎智能實(shí)時(shí)環(huán)境感知為開發(fā)者提供一整套軟硬件生態(tài)，在機(jī)器人領(lǐng)域構(gòu)建起競爭壁壘英偉達(dá)發(fā)布新一代工業(yè)級(jí)交互式具身作業(yè)機(jī)器人智元機(jī)器人

精靈G2，精靈G2已獲數(shù)億元訂單，并已開啟首批商用交付可在虛擬環(huán)境中進(jìn)行智能分析與仿真驗(yàn)證15資料：索辰科技、36kr、華爾街見聞、證券時(shí)報(bào)、上觀新聞、澎湃新聞、騰訊網(wǎng)、浙商證券研究所02

AI

for

Science

長期向好，空間巨大AI

藥物研發(fā)空間廣闊，滲透提升只是時(shí)間問題：藥物研發(fā)外包頭部企業(yè)藥明康德2024年收入392億元，目前

AI

forScience企業(yè)普遍收入偏小，晶泰控股收入不足

10億元，體量小的核心原因在于

AI

滲透率不高。未來如果由

AI

發(fā)現(xiàn)的藥物成功上市，則將大幅提升藥企

AI

投入意愿，而AI

發(fā)現(xiàn)藥物能否上市并不存在本質(zhì)障礙，只是時(shí)間問題。實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化大勢所趨：相較于人工實(shí)驗(yàn)，機(jī)器人不僅具備效率優(yōu)勢，可

7*24小時(shí)實(shí)驗(yàn)，且量產(chǎn)后降本潛力巨大。更重要的是，機(jī)器人操作高度標(biāo)準(zhǔn)化，對(duì)實(shí)驗(yàn)過程的精細(xì)把控與數(shù)據(jù)記錄有助于對(duì)實(shí)驗(yàn)過程進(jìn)行追溯。晶泰控股

AI

預(yù)測能力顯著優(yōu)于化學(xué)家16資料：wind、晶泰控股公告、浙商證券研究所03信創(chuàng)有望再提速，鴻蒙生態(tài)初成Partone1703

信創(chuàng)招標(biāo)及確收加速?

隨著

2027節(jié)點(diǎn)將近，在政策硬約束與國產(chǎn)生態(tài)成熟背景下，我們預(yù)計(jì)信創(chuàng)進(jìn)度將再次加速。?

金山辦公財(cái)報(bào)印證黨政信創(chuàng)加速：WPS軟件業(yè)務(wù)

收入2025Q3同比增長

50.52%，主要系黨政信創(chuàng)招標(biāo)及確收進(jìn)度加速所致。?

政策優(yōu)惠下，信創(chuàng)有望再度提速。2025年9月30日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于在政府采購中實(shí)施本國產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)及相關(guān)政策的通知》。政策明確指出，政府采購活動(dòng)中既有本國產(chǎn)品又有非本國產(chǎn)品參與競爭的，依法對(duì)本國產(chǎn)品給予價(jià)格評(píng)審優(yōu)惠。具體而言，對(duì)本國產(chǎn)品的報(bào)價(jià)給予20%的價(jià)格扣除，用扣除后的價(jià)格參與評(píng)審。達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)收入及增速金山辦公收入及增速達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)收入（億元）增速金山辦公收入（億元）1210860%50%40%30%20%10%0%605040302010020%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%51.217%45.617%41.815%38.836.332.712%11%

11%26.6610%24.121.7413.06%12.310.52018資料：各公司公告、中國政府網(wǎng)、wind、新聞晨報(bào)、浙商證券研究所03

HarmonyOS

6+Mate

80，鴻蒙生態(tài)初步建成?

10月22日下午，HarmonyOS

6正式亮相，首批面向90多款機(jī)型開啟規(guī)模公測。這標(biāo)志著我國自主研發(fā)的操作系統(tǒng)在流暢度、智能化和跨設(shè)備協(xié)同等方面實(shí)現(xiàn)全面躍升，推動(dòng)我國操作系統(tǒng)生態(tài)從“可用”加速邁向“好用”的新階段?；邙櫭芍悄荏w框架(HMAF)，首批80多個(gè)鴻蒙應(yīng)用智能體上線。搭載HarmonyOS5的終端設(shè)備數(shù)量已突破2300萬臺(tái)，微信、抖音等應(yīng)用下載量突破2000萬。?

Mate80將于

11

月

25

日發(fā)布，預(yù)計(jì)將搭載麒麟

9030

系列芯片。Mate80系列四款新機(jī)均已上架官網(wǎng)，分別是

Mate80、Mate80Pro、Mate80ProMax和

Mate80RS非凡大師。多款鴻蒙智能體上線Mate80系列19資料：zaker、每日經(jīng)濟(jì)新聞、百度百科、終端、浙商證券研究所03

尊界S800銷量亮眼，交付穩(wěn)定攀升?

尊界

S800

銷量登頂，彰顯綜合能力優(yōu)勢：2025年

10月，尊界

S800月交付

1970臺(tái)，在

70萬元以上超豪華轎車細(xì)分市場實(shí)現(xiàn)斷崖式領(lǐng)先，超越了傳統(tǒng)的德系豪華車寶馬系、奔馳

S級(jí)、奧迪

A8的總和。同時(shí)，相較于其他國產(chǎn)車，尊界

S800交付量也顯著領(lǐng)先。可見尊界

S800除國產(chǎn)化與新能源特色外，在加持下自身產(chǎn)品力、市場認(rèn)可度等綜合能力更是其領(lǐng)先的關(guān)鍵。?

目前尊界S800訂單充裕，供給是主要約束。上市

4個(gè)月大定突破

1.5萬臺(tái)，且隨著交付量提升，口碑效應(yīng)有望推動(dòng)其進(jìn)一步擴(kuò)圈。?

后續(xù)車型研發(fā)全面加速。江汽集團(tuán)在

2025年新春賀詞中明確表示，尊界品牌的第二款、第三款車型已啟動(dòng)開發(fā)。預(yù)計(jì)隨著

S800的成功，尊界有望最終形成超豪華系列平臺(tái)。尊界

S800交付量（臺(tái)）70萬以上超豪華轎車10月交付（臺(tái)）6005004003002001000250020001500100050051948519703623573313152067677491666595723511971278008.11-8.178.18-8.248.25-8.319.1-9.79.8-9.149.15-9.219.22-9.289.29-10.5尊界S800

保時(shí)捷

寶?七系

邁巴赫S級(jí)

奔馳S級(jí)

奧迪A8

仰望U7

蔚來ET9

保時(shí)捷Panamera

Taycan20資料：ECC情報(bào)局、汽車之家、界面新聞、鴻蒙智行、中國汽車召回網(wǎng)、浙商證券研究所04標(biāo)的梳理Partone2104

國產(chǎn)算力標(biāo)的市值（億元）營業(yè)收入（億元）2025yo

2026yo歸母凈利潤（億元）2025yo

2026yo市盈率P/E市銷率P/S股票代碼股票簡稱業(yè)務(wù)與應(yīng)用最新

2024

2025E

2026E2024

2025E

2026E2025E

2026E

2025E

2026Eyyyy云邊端一體化的AI芯片設(shè)計(jì)與配套系統(tǒng)688256.SH688041.SH寒武紀(jì)-U5,4954,96311.791.670.0137.8206.3496%97%-4.519.322.731.349.046.6/116%24215911210678354024軟件開發(fā)以其自主的DCU協(xié)處理器和全棧軟件生態(tài)為基礎(chǔ)，為智算中心、互聯(lián)網(wǎng)、金融等多行業(yè)提供大模型訓(xùn)練、推理及AI算力解決方案海光信息142.556%12%45%16%62%31%49%24%核心信息基礎(chǔ)設(shè)施的提供商，并以其先中科曙光

進(jìn)的液冷技術(shù)和“超智融合”平臺(tái)，提

1,476供算力服務(wù)與AI解決方案603019.SH131.5147.2170.619.125.031.05948109致力于將其光通信技術(shù)與人工智能深度002281.SZ300308.SZ光迅科技中際旭創(chuàng)融合，核心是為AI數(shù)據(jù)中心和算力集群提供高速、低功耗的光互聯(lián)解決方案45982.7112.0375.2138.8653.735%57%24%74%6.610.714.362%33%82%43523228438為AI算力集群和數(shù)據(jù)中心提供高速光模5,369238.651.7103.4188.6100%14塊互聯(lián)解決方案“智慧電能”為核心，集“智算中心”、“智慧電能”、“清潔能源”三大業(yè)務(wù)于一體，為全球客戶提供從數(shù)據(jù)計(jì)算、能源保障到綠色低碳的全棧解決方案002335.SZ科華數(shù)據(jù)28477.694.9116.022%22%3.26.39.7100%54%452932Coolinside全鏈條液冷解決方案覆蓋從冷板、CDU到機(jī)柜等關(guān)鍵部件，服務(wù)于國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的AI數(shù)據(jù)中心002837.SZ301018.SZ英維克72714745.930.263.741.092.352.139%36%45%27%4.51.26.32.210.03.540%94%58%54%11566724311483為數(shù)據(jù)中心提供覆蓋一次側(cè)、二次側(cè)管路的全鏈條液冷解決方案申菱環(huán)境22資料：wind、浙商證券研究所注：盈利預(yù)測wind一致預(yù)期，市值與一致預(yù)期均為

2025年

11

月

17日數(shù)據(jù)04

AI

應(yīng)用標(biāo)的市值（億元）營業(yè)收入（億元）2025yo

2026yo歸母凈利潤（億元）2025yo

2026yo市盈率P/E市銷率P/S股票代碼股票簡稱業(yè)務(wù)與應(yīng)用最新

2024

2025E

2026E2024

2025E

2026E2025E

2026E

2025E

2026Eyyyy688111.SH002230.SZ金山辦公科大訊飛發(fā)布基于AI

Agent范式驅(qū)動(dòng)WPSAI伴寫功能1,4521,16951.260.171.217%19%16.55.618.98.822.612.215%20%776496244204升級(jí)為開放AI技術(shù)平臺(tái)底座和一站式Agent深度開發(fā)能力的訊飛星辰Agent開發(fā)平臺(tái)233.4277.1329.919%10%2%19%13%14%57%25%-1%39%26%77%133發(fā)布IndepthAI布局制造業(yè)多智能體協(xié)議和制造業(yè)通用多智能體協(xié)作平臺(tái)300378.SZ300687.SZ鼎捷數(shù)智賽意信息1179723.324.025.724.429.027.91.61.41.91.42.42.4607048405443善謀GPT已全面支持MCP與A2A協(xié)議積極落實(shí)產(chǎn)品與國產(chǎn)大模型的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合與深度600588.SH603171.SH用友網(wǎng)絡(luò)稅友股份融合創(chuàng)新，將AIAgent融合財(cái)務(wù)數(shù)智化核心場景50119391.519.599.723.0110.128.09%10%22%-20.61.1-3.62.02.63.5///196555857發(fā)布AIBM戰(zhàn)略及AIAgent產(chǎn)品18%78%75%96688365.SH300634.SZ光云科技彩訊股份快麥小智客服機(jī)器人、深繪美工機(jī)器人發(fā)布智能體開發(fā)平臺(tái)AIbox584.85.97.123%20%20%19%-0.82.30.12.80.73.4/348%23%4034290341068511616.519.823.521%投入通過Manus等技術(shù)工具構(gòu)建ToB金融客戶前中后業(yè)務(wù)場景的垂類AIAgent002987.SZ300525.SZ京北方17110546.421.451.422.357.325.811%4%12%16%3.13.03.63.24.23.816%7%17%18%473241283534博思軟件AI

Agent在財(cái)政、招采領(lǐng)域應(yīng)用依托“光子AI中間件平臺(tái)”，致力于構(gòu)建“國產(chǎn)算力底座+先進(jìn)大模型+金融行業(yè)專屬應(yīng)用”生態(tài)體系600570.SH1024.HK恒生電子快手-W54965.864.470.2-2%12%9%10.411.813.713%15%16%21%471540129282以“可靈”視頻大模型等自研模型為核心驅(qū)動(dòng)力，全面滲透其內(nèi)容創(chuàng)作、用戶體驗(yàn)和商業(yè)變

2,631

1,269.0

1,426.8

1,563.910%153.4175.8213.0現(xiàn)的各個(gè)環(huán)節(jié)全力從影像工具轉(zhuǎn)型為以AIAgent（智能助手）為核心的“一句話搞定”的影像生產(chǎn)力平臺(tái)1357.HK2556.HK美圖公司3449533.415.640.723.350.230.722%50%24