資產(chǎn)評估項目七評估長期投資性資產(chǎn)1目錄1Contents任務(wù)一

了解長期投資性資產(chǎn)評估2任務(wù)二

掌握長期債權(quán)性投資的評估3任務(wù)三掌握長期權(quán)益性投資的評估201了解長期投資性資產(chǎn)評估任務(wù)一

過渡頁TransitionPage心理學(xué)中有兩個詞，一個叫“羊群效應(yīng)”，一個叫“損失厭惡”，前者講的是從眾跟風(fēng)心理，后者講的是相比獲得而言，人們更討厭失去目前已經(jīng)擁有的東西。巴菲特曾說：“如果你沒有持有一種股票10年的準備，那么連10分鐘都不要持有。”這句話強調(diào)的是長期投資的力量。巴菲特投資可口可樂公司的成功案例堪稱長期投資、價值投資的典范。策略其實可以簡單描述為“買個劃算的股票，然后等”。思考：什么是長期投資？長期投資的特點是什么？

內(nèi)容詳見課本P168情景引例4長期投資性資產(chǎn)是指以獲取投資收益為目的的，企業(yè)持有時間在一年以上的對外投資，如長期債權(quán)性投資、長期權(quán)益性投資等。任務(wù)一一、長期投資性資產(chǎn)的基本含義5（3）混合性投資是指既具有債權(quán)投資又具有權(quán)益投資性質(zhì)的長期性投資。任務(wù)一二、長期投資性資產(chǎn)的分類（一）按長期投資性資產(chǎn)的性質(zhì)分類性質(zhì)（1）長期債權(quán)性投資是指企業(yè)為獲得長期債權(quán)而進行的投資。債券是債權(quán)的載體。（2）長期權(quán)益性投資是指企業(yè)為了獲取被投資方的長期權(quán)益或凈資產(chǎn)而進行的投資。6一是直接將貨幣資金投入被投資方。任務(wù)一二、長期投資性資產(chǎn)的分類（二）按長期投資性資產(chǎn)的投資形式分類（1）貨幣資金投資是指企業(yè)以自身擁有的貨幣資金作為資本進行的投資。包括二是用貨幣資金在證券市場購買其他企業(yè)的證券以達到投資的目的。7（2）實物資產(chǎn)投資是指企業(yè)以自身擁有的設(shè)備、建筑物、材料等實物資產(chǎn)作為資本進行的投資。任務(wù)一二、長期投資性資產(chǎn)的分類（二）按長期投資性資產(chǎn)的投資形式分類（3）無形資產(chǎn)投資是指企業(yè)以自身擁有的商標權(quán)、專有技術(shù)、土地使用權(quán)等無形資產(chǎn)作為資本進行的投資。8長期債權(quán)性投資的主要形式是債券投資。債券是政府、金融機構(gòu)、企業(yè)等發(fā)行人為了籌集資金，按照相關(guān)法律發(fā)行的承諾在指定日期還本付息的有價證券。任務(wù)一三、長期投資性資產(chǎn)的特點（一）長期債權(quán)性投資的特點9債券在發(fā)行時，一般都有相應(yīng)的資產(chǎn)做擔(dān)保。例如，政府債券、銀行債券和企業(yè)債券。因此，其發(fā)生壞賬的可能性較小。相對于長期權(quán)益性投資來說，長期債權(quán)性投資的安全性更高。任務(wù)一三、長期投資性資產(chǎn)的特點（一）長期債權(quán)性投資的特點1．風(fēng)險小，安全性高10債券的收益一般是由債券面值和票面利率決定的，而這兩者都是在發(fā)行債券時就已約定好的，在發(fā)行方具有足夠償債能力的情況下，債券收益不會隨著外界環(huán)境的變化而變化。任務(wù)一三、長期投資性資產(chǎn)的特點（一）長期債權(quán)性投資的特點2．收益穩(wěn)定11任務(wù)一三、長期投資性資產(chǎn)的特點長期權(quán)益性投資的主要形式是股票投資。股票是股份公司為籌集資金而發(fā)行給各個股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種所有權(quán)憑證。股票投資具有高風(fēng)險、高收益的特點。（二）長期權(quán)益性投資的特點12任務(wù)一三、長期投資性資產(chǎn)的特點小裴手里有一筆資金，想用來進行長期投資。她對長期投資的要求如下：①風(fēng)險不能太高，要保證不賠本；②最好能有穩(wěn)定收益，且收益大于銀行定期存款的收益。思考：小裴可以選擇哪種投資方式進行投資呢？想一想13任務(wù)一投資方持有長期權(quán)益性投資的主要目的是實現(xiàn)資本增值和獲取投資收益。投資收益決定著長期權(quán)益性投資的價值，而收益的高低取決于被投資方的獲利能力。被投資方的獲利能力就成為長期權(quán)益性投資評估價值高低的決定因素。四、長期投資性資產(chǎn)評估的特點（一）長期權(quán)益性投資評估是對被投資方獲利能力的評估14任務(wù)一投資方持有長期債權(quán)投資的主要目的是獲得穩(wěn)定的投資收益，其關(guān)注到期能否按時收回本金及利息。被投資方的償債能力就成為長期債權(quán)投資評估價值高低的決定因素。四、長期投資性資產(chǎn)評估的特點（二）長期債權(quán)投資評估是對被投資方償債能力的評估15任務(wù)一在進行長期投資性資產(chǎn)評估時，資產(chǎn)評估專業(yè)人員應(yīng)明確長期投資性資產(chǎn)的詳細情況，如投資種類、原始投資額等。五、長期投資性資產(chǎn)評估的一般程序（一）明確長期投資性資產(chǎn)的詳細情況對長期債權(quán)性投資，應(yīng)著重了解債券的名稱，取得成本、取得日期等；對長期權(quán)益性投資，應(yīng)著重了解被投資方的章程，協(xié)議等。16任務(wù)一資產(chǎn)評估專業(yè)人員應(yīng)核查和鑒定被評估企業(yè)提供的有關(guān)資料。評估資料的準確性和真實性會直接影響評估結(jié)果，因此，應(yīng)謹慎對待。五、長期投資性資產(chǎn)評估的一般程序17（二）核查和鑒定長期投資性資產(chǎn)的相關(guān)資料任務(wù)一（三）選擇合適的評估方法資產(chǎn)評估專業(yè)人員應(yīng)根據(jù)長期投資性資產(chǎn)的種類特點、市場情況等，選擇合適的評估方法。市場法適用于能進行上市交易的債券、股票等。收益法適用于不可上市交易或無法用市場法評估的債券、股票等。成本法只適用于極特殊情況。五、長期投資性資產(chǎn)評估的一般程序18任務(wù)一評估專業(yè)人員應(yīng)綜合分析長期投資性資產(chǎn)的評估價值。然后，按照資產(chǎn)評估報告的有關(guān)規(guī)定，撰寫長期投資性資產(chǎn)的評估說明和評估報告。五、長期投資性資產(chǎn)評估的一般程序19（四）得出評估結(jié)論，撰寫評估報告02掌握長期債權(quán)性投資的評估任務(wù)二

過渡頁TransitionPage2019年債券違約呈現(xiàn)出哪些新特征，發(fā)生在哪些行業(yè)區(qū)域，信用風(fēng)險是在加大還是降低，違約處置制度建設(shè)進展如何？隨著違約成為常態(tài)化，債券違約處置制度也越來越完善。對于違約債券未來的發(fā)展方向，特殊債券交易制度的施行將有助于大大增加市場流動性，改變投資者只能被動等待的局面。該交易機制的施行有助于培育債券市場的多元化參與主體。不同投資機構(gòu)持有資金的屬性不同，要求的投資回報也不同。思考：違約債券等特殊債券交易機制的形成，會對債券評估工作有什么影響？內(nèi)容詳見課本P171-172情景引例21任務(wù)二債券是一種有價證券，從理論上講，其價值可通過市場價格直接反映。一、長期債權(quán)性投資概述在評估長期債權(quán)性投資時，應(yīng)分兩種情況處理：對可以上市交易的長期債權(quán)性投資采用市場法評估。對無法上市交易的長期債權(quán)性投資采用收益法評估。22任務(wù)二上市債券可在市場上自由交易、流通，在市場情況穩(wěn)定、市場價格能夠反映出其真實價值的情況下，可直接運用市場法對其市場價格進行修正來確定其評估價值。上市債券評估價值=債券數(shù)量×評估基準日債券的市價（收盤價）

二、上市債券的評估23任務(wù)二運用市場法評估上市債券時，應(yīng)在評估報告中標明使用的評估方法、評估對象的具體情況，以及評估結(jié)果與評估基準日的關(guān)系等，并申明評估結(jié)果是會隨市場價格的浮動而變化的，以便報告使用者參考。二、上市債券的評估想一想24任務(wù)二興業(yè)資產(chǎn)評估公司擬對蘭月公司長期持有的債券進行評估。經(jīng)資產(chǎn)評估專業(yè)人員調(diào)查得知：蘭月公司持有2張A企業(yè)發(fā)行的3年期債券，年利率為12%，該債券已上市交易，在評估基準日的收盤價為115元/張；蘭月公司還持有4張5年期的國庫券，年利率為8%，該國庫券也已上市交易，在評估基準日的收盤價為120元/張。資產(chǎn)評估專業(yè)人員認為兩種債券的收盤價處于正常水平。試求蘭月公司長期持有債券的評估價值。解：2張公司債券的評估價值=2×115=230元4張國庫券的評估價值=4×120=480元

長期債券的評估價值=230+480=710元二、上市債券的評估例題7-125任務(wù)二非上市債券無法在市場上進行公開交易，只能在場外進行小范圍的交易，因此，無法采用市場法對其進行評估。收益法是通過評估債券的收益來確定其價值的，債券按本息支付的方式可分為到期一次還本付息的債券和分期付息到期一次還本的債券。三、非上市債券的評估26任務(wù)二三、非上市債券的評估到期一次還本付息債券是指債務(wù)人在到期日一次性將本金和利息全部歸還給債權(quán)人的債券。將該類債券到期日能夠收到的本利和進行折現(xiàn)就得到了債券的評估價值。（一）到期一次還本付息債券的評估債券評估價值=27任務(wù)二三、非上市債券的評估（一）到期一次還本付息債券的評估在計算債券利息時，需考慮債券計息方式是單利還是復(fù)利。若債券計息方式為單利計息，其本利和計算：債券本利和=債券面值×（1+計息期×債券利率）

若債券計息方式為復(fù)利計息，其本利和計算：債券本利和=債券面值×（1+債券利率）計息期28任務(wù)二三、非上市債券的評估興業(yè)資產(chǎn)評估公司正在對?？乒镜膫M行評估。經(jīng)查證，?？乒疽还灿?000張面值為200元的債券，這些債券全部是由華盛公司在2017年12月1日發(fā)行的5年期、到期一次還本付息的債券，票面利率為10%。經(jīng)調(diào)查分析，債券發(fā)行公司的經(jīng)營業(yè)績較好，有到期還本付息的能力，故核定債券的風(fēng)險報酬率為2%。已知同期國債利率為3%，評估基準日為2020年12月1日，試分別計算該債券投資采用單利計息方式和復(fù)利計息方式下的評估價值。解：債券評估價值=242000×=242000×0.907=219494元內(nèi)容詳見課本P174-175例題7-229任務(wù)二三、非上市債券的評估分期付息到期一次還本債券是指在規(guī)定的時間（一般為每年年中或年末）償還利息，在到期日歸還本金的債券。在評估此類債券的價值時，需將各期的利息和到期日的本金分別進行折現(xiàn)，然后加總得到債券的評估價值。（二）分期付息到期一次還本債券的評估債券評估價值=30任務(wù)二三、非上市債券的評估例題7-3興業(yè)資產(chǎn)評估公司受托對福佳公司的長期債權(quán)性投資進行評估，評估對象是公司擁有的A企業(yè)發(fā)行的100張3年期債券。該債券面值為1200元，利率為12%，每年年末付息，到期還本。評估時，債券剛好購入滿一年，當期的國債利率為3%。經(jīng)調(diào)查分析，債券發(fā)行公司的經(jīng)營業(yè)績較好，有到期還本付息的能力，故核定債券的風(fēng)險報酬率為7%。試根據(jù)上述資料確定被評估債權(quán)性投資的價值。解：評估基準日離到期日還有2年時間。債券折現(xiàn)率=7%+3%=10%債券評估價值=

=124159.2元

3103掌握長期權(quán)益性投資的評估任務(wù)三

過渡頁TransitionPage2020年2月，新冠肺炎疫情開始在全球范圍內(nèi)擴散。其擴散速度極快，令全球人民都陷入了恐慌。疫情對經(jīng)濟產(chǎn)生的影響也令投資者們非常擔(dān)憂。據(jù)法國《論壇報》2020年2月24日報道，24日收盤時，巴黎CAC40股指大跌3.94%，自年初以來首次跌破5800點關(guān)口。華爾街股市的降幅略微小一些。受新冠肺炎疫情影響，亞洲和歐洲多國24日的股指接連走低，歐洲各主要股指也均出現(xiàn)大幅下挫。思考：股市的波動對股票的評估有什么影響？內(nèi)容詳見課本P175-176情景引例33任務(wù)三一種是通過購買被投資方發(fā)行的股票獲得的長期股票投資。一、長期權(quán)益性投資概述長期權(quán)益性投資一般有兩種形式：另一種是直接將貨幣資金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等投入被投資方獲得的長期股權(quán)投資。34任務(wù)三股票是一種表明股東股權(quán)的有價證券，其價值很大部分取決于被投資方的經(jīng)營情況。在股票已經(jīng)上市交易的情形下，其價值也會受到股市行情的影響。二、長期股票投資的評估35任務(wù)三股票價格的表現(xiàn)形式眾多，在評估工作中，一般會用到股票的清算價格、內(nèi)在價值和市場價格。（1）清算價格是指在股票發(fā)行公司進行清算時，股票所表現(xiàn)出的真實價格。清算價格可根據(jù)公司凈資產(chǎn)的變現(xiàn)價格除以公司股票總數(shù)求得。二、長期股票投資的評估股票清算價格=36任務(wù)三（2）內(nèi)在價值是一種理論價值或模擬市場價值，是資產(chǎn)評估專業(yè)人員根據(jù)股票發(fā)行公司的經(jīng)營狀況、管理水平等估算的股票未來收益的折現(xiàn)值。二、長期股票投資的評估（3）市場價格是指股票在證券市場上的交易價格，在一定程度上可作為股票內(nèi)在價值的客觀體現(xiàn)。37任務(wù)三上市股票是指企業(yè)公開發(fā)行的可以在證券市場上自由交易的股票。上市股票的評估一般采用市場法，市場法評估上市股票的計算公式如下：股票評估價值=股票股數(shù)×評估基準日該股票的收盤價（一）上市股票的評估二、長期股票投資的評估38任務(wù)三證券的開盤價是指證券在證券交易所一天交易活動開始后第一筆交易的成交價格。收盤價是指證券在證券交易所一天交易活動結(jié)束前最后一筆交易的成交價格。收盤價是當日行情的標準，又是下一個交易日開盤價的依據(jù)，可據(jù)以預(yù)測未來證券市場行情。因此，在對上市債券和股票進行評估時，一般采用收盤價作為計算依據(jù)。二、長期股票投資的評估想一想39任務(wù)三嘉業(yè)制造公司委托興業(yè)資產(chǎn)評估公司評估其長期股權(quán)投資，經(jīng)調(diào)查，其賬上有股票1000股，全部由同一家上市公司發(fā)行，該股票在評估基準日的收盤價為500元。此時的股票市場運行正常，股票自由交易，不存在非法炒作現(xiàn)象，試求該企業(yè)股票投資的評估價值。解：股票評估價值=1000×500=500000元例題7-4二、長期股票投資的評估40任務(wù)三非上市股票無法通過證券市場獲取交易價格，需要根據(jù)股票發(fā)行公司的經(jīng)營狀況、風(fēng)險等因素合理估算股票的預(yù)期收益，并將其折現(xiàn)來確定股票的評估價值。非上市股票的評估一般采用收益法。（二）非上市股票的評估二、長期股票投資的評估41任務(wù)三（二）非上市股票的評估普通股沒有固定的收益率，股利的獲取完全取決于股票發(fā)行公司的盈利水平、分配政策等。與優(yōu)先股股東相比，普通股股東是公司的真正所有者，以其持有的股份為限享有權(quán)利和承擔(dān)風(fēng)險。二、長期股票投資的評估1．普通股的評估42任務(wù)三（二）非上市股票的評估1）普通股的評估要點對非上市普通股的評估，實質(zhì)上是對股票預(yù)期收益的評估，也是對股票發(fā)行公司獲益能力的評估。二、長期股票投資的評估1．普通股的評估包括（1）了解股票發(fā)行公司的歷史經(jīng)營情況。（2）分析股票發(fā)行公司的發(fā)展前景。（3）了解股票發(fā)行公司所處行業(yè)的情況等。（4）明確股票發(fā)行公司的股利分配政策。43任務(wù)三2）普通股的評估模型（1）固定股利型評估模型，是在假定股票發(fā)行公司經(jīng)營穩(wěn)定、財務(wù)狀況良好的條件下應(yīng)用的。在此模型下，股票持有者可獲得固定的收益，且今后也能保持固定水平。非上市普通股在此模型下的評估價值可用以下公式求得：二、長期股票投資的評估（二）非上市股票的評估1．普通股的評估普通股評估價值=44任務(wù)三興業(yè)資產(chǎn)評估公司現(xiàn)對西星公司的長期股權(quán)投資進行評估。公司擁有股票2000股，每股面值為10元。經(jīng)調(diào)查，榮創(chuàng)公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況穩(wěn)定，企業(yè)所處的行業(yè)也相對比較穩(wěn)定，預(yù)計在今后若干年內(nèi)股利分配能保持穩(wěn)定，且能保持每年平均12%的收益率。已知當前國債利率為4%，考慮到通貨膨脹等因素，確定風(fēng)險報酬率為4%。試求西星公司長期股權(quán)投資的評估價值。解：股票的收益折現(xiàn)率=4%+4%=8%

長期股權(quán)投資的評估價值==30000元例題7-5二、長期股票投資的評估45任務(wù)三2）普通股的評估模型（2）股利增長型評估模型，是在假定股票發(fā)行公司具有巨大的發(fā)展?jié)摿Α⑵涫找婺軌蛑鹉暝黾拥臈l件下應(yīng)用的。股利增長型模型一般用于成長型企業(yè)的股利分配。一是歷史數(shù)據(jù)分析法。二是發(fā)展趨勢分析法。股利增長率=再投資的比率×凈資產(chǎn)利潤率

=（1?股利支付率）×凈資產(chǎn)利潤率二、長期股票投資的評估（二）非上市股票的評估1．普通股的評估普通股評估價值=46任務(wù)三恒源公司擁有振興公司非上市普通股6萬股，每股面值10元。該股票在恒源公司持有期間每年的收益率保持在16%左右。據(jù)調(diào)查，振興公司每年按凈利潤的60%發(fā)放股利，剩下的40%用于追加投資。對振興公司調(diào)查分析后認為，發(fā)展前途，也有進一步發(fā)展的潛力，預(yù)計凈資產(chǎn)收益率將保持在20%的水平上。已知當期國債利率為4%，根據(jù)通貨膨脹等因素測算的風(fēng)險報酬率為6%。試求恒源公司所持股票的評估價值。解：股票的收益折現(xiàn)率=4%+6%=10%

股利增長率=40%×20%=8%

股票評估價值==4800000元例題7-6二、長期股票投資的評估47任務(wù)三2）普通股的評估模型（3）分段型評估模型是比較貼近實際情況的一個模型。股票的股利通常無法長期保持增長態(tài)勢，而是在增長一段時間后過渡到另一個穩(wěn)定的階段。二、長期股票投資的評估（二）非上市股票的評估1．普通股的評估普通股評估價值=48任務(wù)三某企業(yè)的長期股權(quán)投資賬上有非上市普通股20000股，每股面值為10元，持股期間平均每年股利收益率保持在12%左右。經(jīng)調(diào)查，股票發(fā)行公司符合國家產(chǎn)業(yè)政策，其產(chǎn)品市場前景廣闊，預(yù)計之后4年該股票收益可保持每年10%的增長率。第5年起公司進入平穩(wěn)期，收益率也可一直保持穩(wěn)定。以當期國債利率（5%）作為無風(fēng)險報酬率，經(jīng)過分析的風(fēng)險報酬率為3%，試求該企業(yè)長期股權(quán)投資的評估價值。解：收益折現(xiàn)率=5%+3%=8%

長期股權(quán)投資評估價值=

例題7-7=414235.2元二、長期股票投資的評估49任務(wù)三優(yōu)先股是相對于普通股而言的，指在股利分配和債務(wù)清算時享有優(yōu)先權(quán)的股票。其股利一般是固定的，不因公司收益的增長而增加。優(yōu)先股的收益計算方式與債券類似，與債券相比，其收益更高，風(fēng)險更大。二、長期股票投資的評估（二）非上市股票的評估2．優(yōu)先股的評估50任務(wù)三若股票發(fā)行公司經(jīng)營狀況良好，利潤可觀，具備很強的支付能力，且股票持有人是為了獲取穩(wěn)定的股利而持有股票的，資產(chǎn)評估專業(yè)人員可直接將優(yōu)先股的收益進行折現(xiàn)來確定其評估價值。優(yōu)先股的年等額股利收益可根據(jù)優(yōu)先股面值乘以事先約定好的股息率求得。優(yōu)先股年等額股利收益=優(yōu)先股面值×股息率

二、長期股票投資的評估（二）非上市股票的評估2．優(yōu)先股的評估優(yōu)先股評估價值=51任務(wù)三若股票發(fā)行公司經(jīng)營狀況良好，利潤可觀，具備很強的支付能力，但該優(yōu)先股可能在可預(yù)見的時期內(nèi)轉(zhuǎn)換為普通股，且持有人有轉(zhuǎn)售的意向的，等于可預(yù)見時期內(nèi)收益的折現(xiàn)值與預(yù)期變現(xiàn)價格折現(xiàn)值之和。二、長期股票投資的評估（二）非上市股票的評估優(yōu)先股評估價值=可預(yù)見時期內(nèi)收益的折現(xiàn)值+預(yù)期變現(xiàn)價格折現(xiàn)值

=522．優(yōu)先股的評估任務(wù)三興業(yè)資產(chǎn)評估公司被委托評估森宏公司的長期股權(quán)投資，已知評估基準日森宏公司賬上有10000股累計性、非分享性的優(yōu)先股，每股面值為5元，平均每年的股息率為12%。經(jīng)調(diào)查，發(fā)行優(yōu)先股的公司預(yù)計在3年后上市。據(jù)預(yù)測，該股票在上市后的市價至少為10元/股，屆時，森宏公司會將手中持有的優(yōu)先股全部拋售。已知當期國債利率為5%，優(yōu)先股股票的風(fēng)險報酬率定為5%。試求森宏公司優(yōu)先股的評估價值。解：收益折現(xiàn)率=5%+5%=10%

優(yōu)先股評估價值=例題7-8=90052.60元二、長期股票投資的評估53