2026年固定收益交易考試題集及答案解析一、單選題（共10題，每題2分）1.某投資者持有中國(guó)10年期國(guó)債，票面利率為3%，市場(chǎng)到期收益率上升至3.5%。若該債券剩余期限為5年，修正久期（MacaulayDuration）為7.5年，則該債券價(jià)格將下降約多少？A.3.2%B.4.5%C.5.1%D.6.3%2.某美元計(jì)價(jià)的歐洲美元期貨合約報(bào)價(jià)為98.00，隱含年利率為2%。若合約面值為100萬(wàn)美元，投資者買入該合約并持有至到期，理論上可獲得的收益約為多少？A.2萬(wàn)美元B.4萬(wàn)美元C.6萬(wàn)美元D.8萬(wàn)美元3.某公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，面值100元，轉(zhuǎn)股價(jià)為10元，當(dāng)前股價(jià)為12元。若債券票面利率為5%，則該債券的稅前持有到期收益率（YTM）約為多少？A.4.5%B.5.0%C.5.5%D.6.0%4.某投資者通過(guò)利率互換（IRS）交易，將固定利率負(fù)債轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率負(fù)債。若固定利率為4%，浮動(dòng)利率為SOFR+0.5%，名義本金為1000萬(wàn)美元，則該投資者的年凈成本（稅前）約為多少？A.4.5萬(wàn)美元B.5.0萬(wàn)美元C.5.5萬(wàn)美元D.6.0萬(wàn)美元5.某銀行通過(guò)發(fā)行美元計(jì)價(jià)的離岸人民幣債券（CNHBond），期限為3年，票面利率為2.5%。若市場(chǎng)預(yù)期人民幣將貶值2%，則該債券的預(yù)期實(shí)際回報(bào)率（假設(shè)通脹率為1.5%）約為多少？A.-0.5%B.0.5%C.1.0%D.1.5%6.某投資者通過(guò)股指期貨對(duì)沖某股票組合的風(fēng)險(xiǎn)，該組合價(jià)值1000萬(wàn)美元，Beta系數(shù)為1.2。若股指期貨報(bào)價(jià)為2000點(diǎn)，合約乘數(shù)為50美元，則需賣出多少手期貨合約？A.20手B.30手C.40手D.50手7.某公司發(fā)行永續(xù)債，票面利率為6%，市場(chǎng)要求回報(bào)率為8%。該永續(xù)債的理論市場(chǎng)價(jià)格約為多少？A.75元B.80元C.85元D.90元8.某投資者持有某公司可回售債券，面值100元，票面利率6%，回售價(jià)格為105元，剩余期限5年。若當(dāng)前市場(chǎng)利率上升，該債券的回售價(jià)值可能如何變化？A.上升B.下降C.不變D.無(wú)法確定9.某國(guó)家主權(quán)信用評(píng)級(jí)從BBB降至BB，市場(chǎng)預(yù)期該國(guó)5年期違約概率（PD）將從1%上升至5%。若該國(guó)家5年期CDS利差為300基點(diǎn)，信用利差彈性為0.4，則新的CDS利差可能上升約多少？A.200基點(diǎn)B.240基點(diǎn)C.280基點(diǎn)D.320基點(diǎn)10.某投資者通過(guò)久期匹配策略，構(gòu)建了一個(gè)久期為5年的債券組合。若市場(chǎng)利率上升1%，該組合的理論價(jià)格損失約為久期的多少倍？A.5%B.4.5%C.3.5%D.2.5%二、多選題（共5題，每題3分）1.以下哪些因素會(huì)導(dǎo)致債券的久期增加？A.票面利率下降B.剩余期限延長(zhǎng)C.市場(chǎng)利率上升D.債券提前贖回條款E.債券支付頻率增加2.利率互換交易中，以下哪些表述正確？A.交易雙方通常不交換本金B(yǎng).浮動(dòng)利率通常基于基準(zhǔn)利率（如SOFR、LIBOR）加基點(diǎn)C.固定利率通常由交易雙方協(xié)商確定D.利率互換可用于對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)或套利E.利率互換的結(jié)算通常每半年或每年進(jìn)行一次3.以下哪些金融工具可用于對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)？A.貨幣互換（CurrencySwap）B.遠(yuǎn)期外匯合約（ForwardFX）C.期權(quán)外匯合約（OptionsFX）D.匯率互換（FXSwap）E.固定利率債券4.以下哪些因素會(huì)影響主權(quán)信用評(píng)級(jí)？A.政府財(cái)政收入與支出狀況B.外債規(guī)模與償債能力C.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景D.政治穩(wěn)定性E.通貨膨脹水平5.以下哪些策略可用于提高固定收益投資組合的流動(dòng)性？A.持有更多高評(píng)級(jí)短期債券B.減少久期以降低利率風(fēng)險(xiǎn)C.投資可交易性強(qiáng)的交易所交易債券（ETB）D.增加對(duì)非流動(dòng)性資產(chǎn)的投資E.利用回購(gòu)協(xié)議（Repo）提高資金利用效率三、判斷題（共10題，每題1分）1.債券的到期收益率（YTM）始終等于票面利率。（×）2.股指期貨的保證金水平通常高于國(guó)債期貨。（√）3.可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值等于其債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值中的較高者。（√）4.利率互換的凈現(xiàn)金流通常每半年結(jié)算一次。（√）5.CDS利差越大，市場(chǎng)對(duì)該國(guó)家或公司的信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期越高。（√）6.久期越長(zhǎng)的債券，對(duì)利率變化的敏感度越高。（√）7.永續(xù)債的久期為無(wú)窮大。（√）8.可回售債券的投資者享有在特定價(jià)格回售給發(fā)行人的權(quán)利。（√）9.信用利差通常與市場(chǎng)流動(dòng)性溢價(jià)無(wú)關(guān)。（×）10.貨幣互換中，雙方通常交換本金，并按約定利率支付利息。（√）四、計(jì)算題（共3題，每題10分）1.某投資者買入某公司5年期債券，面值100元，票面利率5%，每年付息一次。若市場(chǎng)到期收益率為6%，計(jì)算該債券的修正久期（MacaulayDuration）和凸度（Convexity），并說(shuō)明其對(duì)利率變化的敏感性。（提示：使用債券現(xiàn)金流貼現(xiàn)法計(jì)算久期和凸度）2.某投資者通過(guò)利率互換交易，將固定利率負(fù)債轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率負(fù)債。名義本金為1000萬(wàn)美元，固定利率為4%，浮動(dòng)利率為SOFR+0.5%，每年支付兩次利息。若SOFR在一年內(nèi)從2%上升至2.5%，計(jì)算該投資者的年凈成本變化（稅前）。3.某投資者持有某公司可轉(zhuǎn)換債券，面值100元，票面利率6%，轉(zhuǎn)股價(jià)為10元。當(dāng)前股價(jià)為12元，市場(chǎng)隱含波動(dòng)率為30%。若該債券的稅前YTM為5%，計(jì)算其理論價(jià)值（假設(shè)無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)）。（提示：考慮債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值，取較高者）五、簡(jiǎn)答題（共2題，每題10分）1.簡(jiǎn)述久期和凸度的概念及其在固定收益投資中的應(yīng)用。2.分析利率互換（IRS）的交易結(jié)構(gòu)、主要用途及風(fēng)險(xiǎn)。答案解析一、單選題1.C解析：價(jià)格變動(dòng)百分比≈-Δy×D=-0.005×7.5=-3.75%。實(shí)際下降約3.1%-3.9%，C最接近。2.A解析：收益=100萬(wàn)×(2%×1)=2萬(wàn)美元（期貨合約通常按面值計(jì)息）。3.C解析：YTM需通過(guò)債券定價(jià)公式計(jì)算，但轉(zhuǎn)股價(jià)值高于債券價(jià)值，YTM略高于票面利率。4.B解析：凈成本=1000萬(wàn)×(4%-(2.5%-0.5%))=5萬(wàn)美元。5.A解析：實(shí)際回報(bào)率≈(2.5%-2%)-2%≈-0.5%（匯率貶值抵消部分收益）。6.B解析：需對(duì)沖比例=1000萬(wàn)×1.2/50×2000=30手。7.A解析：永續(xù)債價(jià)格=6%/8%=75元。8.A解析：利率上升時(shí)，債券價(jià)格下降，但回售價(jià)值可能因條款保護(hù)而上升。9.B解析：利差變化≈0.4×(5%-1%)×300=240基點(diǎn)。10.A解析：價(jià)格損失≈-Δy×D=-1%×5=5%。二、多選題1.ABD解析：久期與票面利率、剩余期限正相關(guān)，與支付頻率負(fù)相關(guān)。2.ABCE解析：固定利率通常協(xié)商確定，結(jié)算頻率為每半年或每年。3.ABCD解析：貨幣互換、遠(yuǎn)期/期權(quán)外匯、匯率互換均用于對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。4.ABCD解析：主權(quán)評(píng)級(jí)綜合經(jīng)濟(jì)、政治、債務(wù)等多因素。5.ACE解析：高評(píng)級(jí)短期債券、ETB、回購(gòu)協(xié)議可提高流動(dòng)性。三、判斷題1.×解析：YTM僅等于票面利率時(shí)債券價(jià)格平價(jià)。2.√解析：股指期貨波動(dòng)性大，保證金更高。3.√解析：可轉(zhuǎn)換價(jià)值通常高于債券價(jià)值。4.√解析：IRS通常每半年結(jié)算一次。5.√解析：CDS利差反映信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。6.√解析：久期越長(zhǎng)，利率敏感性越高。7.√解析：永續(xù)債無(wú)到期日，久期理論為無(wú)窮大。8.√解析：回售條款賦予投資者保護(hù)。9.×解析：信用利差受流動(dòng)性溢價(jià)影響。10.√解析：貨幣互換涉及本金交換和利息支付。四、計(jì)算題1.久期和凸度計(jì)算-現(xiàn)金流：5期，每期5元，最后100元。-久期≈4.33年，凸度≈22.4。-敏感性：利率上升1%，價(jià)格下降約4.33%。2.凈成本變化-原凈成本=1000萬(wàn)×4%-1000萬(wàn)×2.5%=15萬(wàn)美元。-新凈成本=1000萬(wàn)×4%-1000萬(wàn)×3%=10萬(wàn)美元。-凈成本下降5萬(wàn)美元。3.可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值-債券價(jià)值=∑CF/(1+0.05)^t≈105元。-轉(zhuǎn)換價(jià)值=12/10×100=12