1、2023年配置建議

1.2023年國內股債如何配置？

預計明年經濟由底部開始復蘇，盈利后風險偏好都會有所提振，中美周期錯位人民幣

匯率壓力降低，當前股債風險溢價仍處高位，權益配置價值凸顯。債市受經濟復蘇和中美

利差壓制預行偏弱宸蕩，戰(zhàn)略上整體超配權益低配債。

2.明年權益內部哪些主線值得關注？

方向上關注三大主線賽道包括：1.預期差修復的疫后大消費和金融板塊；2.大安全主線

中信創(chuàng)數字經濟、軍工、糧食；3.醫(yī)藥、風光儲景氣成長。節(jié)奏上預計上半年先價值修復搭

臺經濟復蘇，下半年聯儲加息步伐停止美債利率走低，景氣成長開始唱戲，賽道輪動仍存。

3.中動基金明年能否責獻正alpha?

從公募主動權益基金和市場（分別以萬得偏股混合型基金指數和萬得全A代表）走勢來看,

公募主動基金在受益于2017-2020連續(xù)4年的核心資產行情獲得平均每年+10%以上的

alpha超額收益后，近2年連續(xù)小幅跑輸市場-1.49%和248%,原因可以大體歸結于公募

的主要投資風格-大盤成長風格的回調。展望明年，尤其是下半年經濟復蘇疊加外盤流動性

轉松成長風格有望回舊，且歷史來看公募不會連續(xù)3年跑輸市場，看好明年主動股基的

alpha配置價值。

4.基金投資中賽道型VS均衡型如何選擇？

2022年風格的表現來看，市場風格全年加速輪動，并未有單一風格在季度以上的時間

區(qū)間顯著跑嬴，整體呈現激烈博弈的輪動疔情。展望明年，隨著市場不斷進化靜態(tài)配置單

一板塊難以艇贏，行業(yè)景氣差異收斂，預計仍以多賽道輪動為主。對于基金投資來說，重

倉單一板塊更難成為最優(yōu)策略，建議增配均衡型產品打底，輪動持有主線賽道類產品增強

收益。

5.海內外大類資產基準排序

明年以中美周期錯位為背景，推薦港股,A股＞黃金,美債〉商品,美股。

2022年全球資產經歷通脹掣肘下的美元流動性收緊、地緣政治沖突和疫情反復對供需

沖擊的影響都有不同程度的下挫，同時全球各大經濟體均有增速放緩跡象，當前中美周期

錯位，我國統(tǒng)籌疫情防控和經濟社會發(fā)展，同其他國家相比全年保持了較低的通脹水平，

明年有望率先進入復蘇，整體配置價值凸顯。

國內權益來看，預計2023年市場逐步邁向后疫情時代，經濟走向修復，A股二次見底

后處于中期上升趨勢，戰(zhàn)略上樂觀，同時預計2023盈利小幅增長，風險偏好有所提振，市

場逐步從存量環(huán)境中走向增量，指數整體大概率走出復蘇結構牛行情。戰(zhàn)術上逢調整布局，

把握節(jié)奏與結構積極參與配置。方向上關注預期差修復的疫后大消費和金融板塊；大安全

主線中信創(chuàng)數字經濟、軍工、糧食；及風光儲景氣成長。節(jié)奏上預計上半年先價值修復搭臺

經濟復蘇，下半年聯儲加息步伐停止美債利率走低，景氣成長開始唱戲，賽道輪動仍存。

國內債券來看，利率債總體承壓，預計保持震蕩格局。明年國內經濟大概率復蘇，對

債市產生小幅壓制，且美國基準利率難以較快下行，中美負利差可能延續(xù)一段時間，但在

弱京蘇背景下國內貨幣政策以穩(wěn)為主也難言收緊，債市整體有望保持震蕩偏弱格局。

商品來看，國內和海外周期錯位，海外需求衰退走弱對海外定價的油、銅等產生壓制，

國內經濟企穩(wěn)復蘇對部分國內定價的黑色系產生支撐。黃金則隨著美國通脹拐點已現、聯

儲加息進入后半程，加息放緩在即，受益于美指和美債的下行配置價值凸顯

海外資產來看，美國衰退擔憂加劇，美國三季度GDP季調環(huán)比增長2.6%,高于市場

預期的2.4%,但回升主要由出口增加和進口減少驅動凈出口增加，一定程度上反應的是需

求端的不景毛，長短端利率的持續(xù)倒掛也預示衰退的來臨.明年加息節(jié)奏來看，當前市場

對于2023年下半年降息的一致預期仍較為一致，市場定價的加息路線在最近一次聯儲會議

前后基本上沒什么變化，與聯儲點陣圖出現分歧。鑒于通脹目前絕對值仍在高位故仍有預

期反復風險，對于美聯儲而言，首先需要避免在滯脹環(huán)境中過早作出政鬃轉向，同時維持

高息環(huán)境以穩(wěn)定通脹預期。整體來看11月以來市場轉向“FedPivot”交易的幅度已有較大

透支，不排除明年出現基準利率、CPI和失業(yè)率交匯在5%,并持續(xù)較長時間的風險，目前

的較為樂觀預期差有可能成為后期風險資產的風險。總體來看美股或還有殺業(yè)績的最后一

跌,下行風險高于上行風險；美債利率和美元指數有望繼續(xù)回落。

基金投資建議上,我們建議戰(zhàn)略上積極配置AH權益。具體來看以A股均衡型產品作為

"核心”部分超配打底收獲上行增強Beta;"衛(wèi)星"部分全年增配港股互聯網成長和高股

息，疊加預期糾偏修復、大安全和高景氣成長三大賽道輪動配置,節(jié)奏上先修復后景氣。同

時關注下半年加息周期退坡后外盤長久期度產的修復和黃金配置價值。

圖表1:2023年基金配置一覽

2023年基金配置建議一覽

年初至近3年

分類代碼名稱基金經理產品描述

今％年化％

均衡偏大以平衡,以估值性價比和平衡分散配置為核心,無明顯行業(yè)配置偏好較為

001208.0F諾安低碳經濟A蔡宇濱-1.021.3

分散.不追逐抱團股.低估值'高盈利風格。

均衡偏大盤平衡,自上而下的宏觀策略配置能力強，交易能力出色，行業(yè)方面根據

519756.OF交銀國企改革沈楠3.426.3

景氣輪動,相對超配消費醫(yī)藥。

均衡偏大盤成長,注重安全邊際.擅長逆向布局.能力圈想蓋制造、TMT、消費、

00I564.OF東方紅京東大數美周云-11.318.6

金融

均衡偏大盤價值,采用分散化及“冷門行業(yè)疊加熱門行業(yè)”.大金效、央企、醫(yī)藥板

000893.OF工強瑞信創(chuàng)新動力場叁叁?3.215.0

塊配置較多

權益核心-均衡型均衡偏中盤成長,自下而上捕捉焦馬成長股、逆境市場業(yè)績出色、能力圖覆蓋醫(yī)藥

002446.0F廣發(fā)利庭A段濤?17.524.4

、制造、周期

均衡偏大盅平衡.大中盤質量風格,靠力圈覆蓋周期、制造、金融.低換手選股收

688888.OF浙商聚潮產業(yè)成長A賈騰2922.9

益梯定

均衡偏。盤成長,周期、消費.制造、TMT比例中樞均在20%,選股偏中盤質量風

000326.0F南方中小黃成長吳創(chuàng)毅-9.418.9

格

均衡偏中盤平衡,白下而上精選個股,行業(yè)均衡,重視中長期成長性.高增長、高

002291.OF諾安安森王創(chuàng)練-23.925.3

盈利特征

均衡偏大盤價值.上而下和自下而上必要結合，覆虛周期、金融、科技、消費與醫(yī)

0(M814.OF中歐紅利優(yōu)享A藍小康-11.214.5

療,低換手右便交易左側兌現

均衡偏中盤成長,交易偏左側高換手.覆蓋醫(yī)藥、周期、消費、科技四大板塊內景

290006.01：泰信藍籌精選徐袤浩-14.118.7

氣輪動

均衡消斯涵蓋食品飲料.醫(yī)美、農業(yè)1種植，雞豬）、電商及供應鏈等.搐長捕捉有

0900I6.0F大成消費主翅齊煒中-15.025.3

核心能力的龍頭公司，

權益衛(wèi)星-預期修

傳統(tǒng)消知擅于在扳塊中尋找高增速細分賽道靈活切換.ASha選股能力強勁攻守

005001.OF交銀施羅德品質升級韓威俊-9.529.0

復糾偏兼?zhèn)洌谒幒途粕嫌谐渥愕幕?/p>

長期深耕資源行業(yè).以深度供需分析為描把握行業(yè)景氣輪動,結合產業(yè)發(fā)展趨勢思

005445.0F華寶價值發(fā)現蔡目榮?6.511.4

考效策風向.探尋有發(fā)展前景、有基本面支撐的投資機遇.

重視企業(yè)長期成長與短期基本面韌性,擅長捕捉TMT多行業(yè)機會，掄動勝率之,；淡

0046I6.0F中歐電子信息產業(yè)A劉金輝-23.017.4

化擇時，換手適中.交易能力和Alpha能力出色.

鄭曉曦.鄒承軍工行業(yè)內選股和交易能力突出.??攻點打援”和“圍點打援”投統(tǒng)策略相結合積極把

權益衛(wèi)星?大安全(X乂224.01；南方軍工改革A-20.828.6

原匏行業(yè)輪動。

以消費為核心構筑能力圖自上而下、立足“需求、供卷、景氣度動態(tài)優(yōu)化”的三位

5010I5.SH財通升級混合LOF沈球-2.810.2

一體景氣度投資根架精選個股,重視調研,不偏信市場數據

兼具出生的醫(yī)藥子褰道內部輪動與選股能力，首先判斷公司質地再衡量價格：鬃

011598.01-信達澳根醫(yī)藥健原楊珂0.10.0

權益衛(wèi)星-醫(yī)藥焦創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務、醫(yī)療器械、連鎖藥店和醫(yī)藥消費五大細分賽道.

守正出奇、逆向投資，在成長和估值匹配的前提下,堅持逆向投定.提前預判.

000727.0F融通健康產業(yè)A萬民遠-0.528.4

左惻布局。估值偏低的白馬股.價值被低估的黑馬股：

干新能源細分行業(yè)的比較確定配置比例,再根據產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的景氣度、企業(yè)競

007163.0F浦銀安盛環(huán)保新能源A格達偉-18.434.3

權益衛(wèi)星?風光儲爭格局等選擇個股進行投資.選股隹力出色

自上而下尋找景氣行業(yè),自下而上尋找優(yōu)質公司.選擇符合產業(yè)趨勢、未來空間夠

00I809.OF包信物聯網A周紫光-23.425.1

大、增速夠快的行業(yè)，籌合判斷行業(yè)景氣度并進行行業(yè)比較

王士盟.熊瀟

001691.OF南方香港成長-8.215.6搐長挖掘港股成長標的,是進攻行情中端鋅利的茅.恒生科技指數的較佳替代選擇

雅

005354.0F富國滬港深行業(yè)精選汪孟海-17.55.4高緯度港股產品.行業(yè)分布較為均衡.能攻善守.撞長挖掘港股消費、成長標的

權益衛(wèi)星-港股

中國科技企業(yè)的旗艦指數.經篩選后的最大的30只港股上市科技企業(yè)組成,綜合考

5I318O.SH華夏恒生科技ETF徐猛?21.50.0

慮候選公司的流動性、創(chuàng)新能力和所屬行業(yè)、主題等因素,

浙商港股通中華預期應股息通過預期股息率、曲刊、價格、淅動竹等等多角度她選40只高股息屬餞股票,土費

007178.0F費騰?7.54.3

指增集中在能源行業(yè)

重視資產配鬟及回撤捽制.擅長賺經濟周期的錢.通過調整組合波動率和對沖配

485111.OF工銀琳信雙利A歐陽凱2.13.8

S.最優(yōu)化組合夏普比率

擅長利率債的把握,對固收投資體系有較為深刻的認識，綜合權衡祥態(tài)收益和流動

000181.0F景順長城四季金利3彭成軍1.62.6

性等囚素.以實現對投資組合的持續(xù)優(yōu)化

固收十?穩(wěn)健型司馬義買買以經濟周期為轉移的投資盈利模式,在數輪經濟周期中不斷總結投資線膾,尤其重

003545.0F東興興利A3.04.4

&視絕對收益.任職以來最大回撤僅必能%

宏觀經濟分析與行業(yè)比較相結合,各完整年度收益均超過4%.是哪一連續(xù)8年取得

380009.0F中銀穩(wěn)健添利A陳琦?0.13.0

超4%回報的產品

倉位配置以利率債、銀行存單以及風險評皴較高的信用債為主，選取偏債型可轉債

002146.0F長安我益增強A劉學通3.03.8

做收益增強,任職以來回撤不超?0.5

美國納斯達克市值規(guī)模最大的100家非金融公司構成，廣發(fā)納指100規(guī)模和流動性較

I59941.SZ廣發(fā)納斯達克I00E1F劉杰-26.910.1

好

越南VN30指數成分股包含了褪南股市市值最大的30只段黑金融板塊占比最高.M

天弘越南市場-27.10.0

其他資產?三重見超763.01；QDII胡超次是房地產以及可選消費反映了越南產業(yè)發(fā)展趨勢

頂S18880.SH華安黃金ETF許之彥8.96.1投資于上海黃金交易所黃金現貨合約.索名跟蹤主要黃金現貨合約的價格交化

wind,華盛證券研究

1.1、資產表現回顧

2022年全球資產經歷通脹掣肘下的美元流動性收緊、地緣政治沖突和疫情反復對供需沖

擊的影響都有不同程度的大幅下挫，僅部分大宗商品在滯脹環(huán)境中獲得正收益，但隨著主

要經濟體衰退風險加劇下半年也有大幅回調。作為全球資產之錨的美十債收益率從年初

1.63%一度激升至超過4%,對風險資產尤其是長久期成長類資產造成大幅壓制，A/H市場

主要指數跌幅超-20%,全球優(yōu)質成長股的代表納指更是回撤超-30%,相比之下歐洲和部分承

接產業(yè)轉移的亞太小經濟體權益表現較好，整體來看仍是大類資產集體“退潮”的一年。

圖表2：2022大類資產表現回顧

圖表3：各地區(qū)十年國債收益率

4.SODOSJOODD

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3.SOOO

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2.5000

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wind,華鑫證券研究

A股市場內部來看，今年以來波動劇烈，主要寬基指數均收跌，僅屎炭行業(yè)收漲。中信

一級行業(yè)指數中，煤炭、交通運輸、建筑、石油石化和綜合等板塊漲幅靠前，漲跌幅分別

為23.43%、-1.17%、-5.54%、-6.06%和-7.02%,表現靠后的行業(yè)有電子、綜合金融傳媒、

食品飲料和建材，漲趺幅分別為-31.39%、-27.4%、-27%、-24.58%和-24.39%。

圖表4：中信一級行業(yè)歷年收益率

2022年|

2005年2006年2007年200852009年2010520n年2012年2013年2014年201$年2016年2017年2018年2019年2020年20219

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