2025年財(cái)務(wù)杠桿原理試題及答案一、單項(xiàng)選擇題1.下列關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿原理的表述中，正確的是（）。A.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1時(shí)，說明企業(yè)不存在固定性資本成本B.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)僅與債務(wù)利息相關(guān)，與優(yōu)先股股利無關(guān)C.當(dāng)企業(yè)息稅前利潤（EBIT）增長時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿會(huì)放大每股收益（EPS）的下降幅度D.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小2.甲公司2024年息稅前利潤為800萬元，債務(wù)利息為200萬元，優(yōu)先股股利為100萬元（稅后），企業(yè)所得稅稅率為25%。該公司2024年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）為（）。A.1.33B.1.60C.1.87D.2.003.下列因素中，不會(huì)直接影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的是（）。A.債務(wù)利息支出B.優(yōu)先股股利金額C.息稅前利潤水平D.產(chǎn)品銷售單價(jià)4.乙公司2023年DFL為1.5，2024年預(yù)計(jì)EBIT較2023年增長20%。若其他條件不變，2024年EPS預(yù)計(jì)增長率為（）。A.10%B.20%C.30%D.40%5.關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，正確的結(jié)論是（）。A.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高B.固定性資本成本越高，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越弱C.當(dāng)EBIT低于債務(wù)利息時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿會(huì)加劇虧損D.無負(fù)債企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為06.丙公司計(jì)劃通過發(fā)行債券增加負(fù)債規(guī)模。假設(shè)其他條件不變，此舉會(huì)導(dǎo)致（）。A.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)下降B.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低C.每股收益波動(dòng)性增大D.息稅前利潤增長率提高二、多項(xiàng)選擇題1.下列屬于財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生條件的有（）。A.存在固定性資本成本（如利息、優(yōu)先股股利）B.企業(yè)存在債務(wù)融資C.息稅前利潤發(fā)生變動(dòng)D.企業(yè)有普通股股東2.影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的因素包括（）。A.債務(wù)利息金額B.優(yōu)先股股利支付額C.企業(yè)所得稅稅率D.息稅前利潤水平3.當(dāng)企業(yè)DFL大于1時(shí)，表明（）。A.存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)B.EPS變動(dòng)率大于EBIT變動(dòng)率C.固定性資本成本為零D.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高于無杠桿企業(yè)4.下列關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿與經(jīng)營杠桿關(guān)系的表述中，正確的有（）。A.總杠桿系數(shù)（DTL）=經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）B.經(jīng)營杠桿影響營業(yè)利潤，財(cái)務(wù)杠桿影響每股收益C.若企業(yè)同時(shí)存在經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿，總風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被雙重放大D.降低經(jīng)營杠桿可以完全抵消財(cái)務(wù)杠桿帶來的風(fēng)險(xiǎn)三、判斷題1.財(cái)務(wù)杠桿的本質(zhì)是利用固定性資本成本，使普通股股東收益變動(dòng)幅度超過息稅前利潤變動(dòng)幅度。（）2.當(dāng)企業(yè)EBIT等于債務(wù)利息時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)趨近于無窮大，此時(shí)企業(yè)面臨極大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（）3.優(yōu)先股股利屬于稅后利潤分配，因此計(jì)算DFL時(shí)無需考慮其對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的影響。（）4.若企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中無負(fù)債且無優(yōu)先股，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)恒為1，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為零。（）四、計(jì)算分析題1.丁公司2024年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：銷售收入5000萬元，變動(dòng)成本率60%，固定經(jīng)營成本800萬元，債務(wù)利息300萬元，優(yōu)先股股利150萬元（稅后），所得稅稅率25%。要求：（1）計(jì)算2024年息稅前利潤（EBIT）；（2）計(jì)算2024年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）；（3）若2025年EBIT預(yù)計(jì)增長15%，計(jì)算2025年EPS預(yù)計(jì)增長率。2.戊公司現(xiàn)有兩種資本結(jié)構(gòu)方案：方案一：無負(fù)債，普通股股本5000萬元（面值1元，5000萬股）；方案二：負(fù)債2000萬元（年利率8%），普通股股本3000萬元（3000萬股）。假設(shè)兩方案下公司EBIT均為800萬元，所得稅稅率25%，無優(yōu)先股。要求：（1）分別計(jì)算兩種方案的DFL；（2）比較兩種方案的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并說明理由；（3）若EBIT下降至400萬元，重新計(jì)算兩方案的DFL，分析財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的變化。3.己公司2023年EBIT為1200萬元，利息費(fèi)用400萬元，優(yōu)先股股利200萬元（稅后），所得稅稅率25%。2024年公司計(jì)劃調(diào)整資本結(jié)構(gòu)：增加長期借款1000萬元（年利率10%），同時(shí)減少普通股股本1000萬元（假設(shè)不影響EBIT）。要求：（1）計(jì)算2023年DFL；（2）計(jì)算2024年調(diào)整后的DFL；（3）分析資本結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)財(cái)務(wù)杠桿和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。五、綜合題庚公司是一家新能源設(shè)備制造企業(yè)，2024年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：銷售收入：12000萬元變動(dòng)成本率：55%固定經(jīng)營成本：2800萬元長期借款：5000萬元（年利率6%）優(yōu)先股：2000萬元（年股利率8%，稅后支付）普通股：8000萬元（面值1元，8000萬股）所得稅稅率：25%2025年，公司面臨兩種市場情景：情景一（繁榮）：銷售收入增長30%，變動(dòng)成本率、固定經(jīng)營成本不變；情景二（衰退）：銷售收入下降20%，變動(dòng)成本率、固定經(jīng)營成本不變。要求：（1）計(jì)算2024年EBIT、凈利潤、EPS；（2）計(jì)算2024年DOL、DFL、DTL；（3）分別計(jì)算情景一、情景二下的EPS增長率；（4）結(jié)合計(jì)算結(jié)果，分析財(cái)務(wù)杠桿在不同市場情景下對(duì)公司收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響。答案一、單項(xiàng)選擇題1.A【解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/[EBIT-I-PD/(1-T)]，當(dāng)DFL=1時(shí)，分子分母相等，說明I和PD均為0，即無固定性資本成本（A正確）。優(yōu)先股股利屬于固定性資本成本，會(huì)影響DFL（B錯(cuò)誤）。財(cái)務(wù)杠桿放大的是EPS的變動(dòng)幅度，EBIT增長時(shí)，EPS增長更快；EBIT下降時(shí)，EPS下降更快（C錯(cuò)誤）。DFL越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高（D錯(cuò)誤）。2.C【解析】DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/(1-T)]=800/[800-200-100/(1-25%)]=800/(600-133.33)=800/466.67≈1.87（C正確）。3.D【解析】產(chǎn)品銷售單價(jià)影響的是EBIT（通過銷售收入），但DFL的直接影響因素是I、PD、T和EBIT本身。銷售單價(jià)是間接因素（D正確）。4.C【解析】DFL=EPS變動(dòng)率/EBIT變動(dòng)率，因此EPS增長率=DFL×EBIT增長率=1.5×20%=30%（C正確）。5.C【解析】DFL越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低（A錯(cuò)誤）。固定性資本成本越高，DFL越大，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越強(qiáng)（B錯(cuò)誤）。當(dāng)EBIT<I時(shí)，EBIT-I為負(fù)，DFL為負(fù)，EPS會(huì)隨EBIT下降而加速虧損（C正確）。無負(fù)債企業(yè)DFL=1（D錯(cuò)誤）。6.C【解析】增加負(fù)債會(huì)提高I，從而提高DFL，放大EPS波動(dòng)性（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加）（C正確）。二、多項(xiàng)選擇題1.AC【解析】財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的條件是存在固定性資本成本且EBIT變動(dòng)（AC正確）。無優(yōu)先股的負(fù)債企業(yè)也會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿（B不全面）。普通股股東存在是前提，但非產(chǎn)生條件（D錯(cuò)誤）。2.ABCD【解析】DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/(1-T)]，因此I、PD、T、EBIT均為影響因素（ABCD正確）。3.ABD【解析】DFL>1時(shí)，存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，EPS變動(dòng)率>EBIT變動(dòng)率，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高于無杠桿企業(yè)（ABD正確）。固定性資本成本為零時(shí)DFL=1（C錯(cuò)誤）。4.ABC【解析】總杠桿是DOL與DFL的乘積（A正確）。經(jīng)營杠桿影響營業(yè)利潤（EBIT），財(cái)務(wù)杠桿影響EPS（B正確）。雙重杠桿會(huì)放大總風(fēng)險(xiǎn)（C正確）。降低經(jīng)營杠桿只能部分抵消財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（D錯(cuò)誤）。三、判斷題1.√【解析】財(cái)務(wù)杠桿的核心是固定性資本成本導(dǎo)致EPS變動(dòng)幅度超過EBIT變動(dòng)幅度。2.√【解析】當(dāng)EBIT=I時(shí)，DFL=EBIT/(EBIT-I)=無窮大，此時(shí)EBIT稍有下降，EPS會(huì)變?yōu)樨?fù)數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)極大。3.×【解析】優(yōu)先股股利雖為稅后支付，但需還原為稅前金額（PD/(1-T)）計(jì)入DFL公式分母，因此影響DFL。4.√【解析】無負(fù)債且無優(yōu)先股時(shí)，I=0、PD=0，DFL=EBIT/EBIT=1，無財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)源于固定性資本成本）。四、計(jì)算分析題1.（1）EBIT=銷售收入-變動(dòng)成本-固定經(jīng)營成本=5000-5000×60%-800=5000-3000-800=1200（萬元）。（2）DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/(1-T)]=1200/[1200-300-150/(1-25%)]=1200/(900-200)=1200/700≈1.71。（3）EPS增長率=DFL×EBIT增長率=1.71×15%≈25.65%。2.（1）方案一（無負(fù)債）：DFL=EBIT/(EBIT-I)=800/(800-0)=1。方案二（負(fù)債2000萬元）：I=2000×8%=160（萬元），DFL=800/(800-160)=800/640=1.25。（2）方案二的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更高。因?yàn)镈FL越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高（方案二DFL=1.25>方案一DFL=1）。（3）EBIT=400萬元時(shí)，方案一DFL=400/400=1；方案二DFL=400/(400-160)=400/240≈1.67。此時(shí)方案二DFL上升，說明EBIT下降時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)增強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大。3.（1）2023年DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/(1-T)]=1200/[1200-400-200/(1-25%)]=1200/(800-266.67)=1200/533.33≈2.25。（2）2024年增加借款后，I=400+1000×10%=500（萬元），其他不變，DFL=1200/[1200-500-200/(1-25%)]=1200/(700-266.67)=1200/433.33≈2.77。（3）調(diào)整后DFL從2.25上升至2.77，說明財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)增強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提高（固定性資本成本增加，EPS波動(dòng)性更大）。五、綜合題（1）2024年：EBIT=銷售收入-變動(dòng)成本-固定經(jīng)營成本=12000-12000×55%-2800=12000-6600-2800=2600（萬元）。凈利潤=(EBIT-I)×(1-T)-PD=(2600-5000×6%)×(1-25%)-2000×8%=(2600-300)×0.75-160=2300×0.75-160=1725-160=1565（萬元）。EPS=凈利潤/普通股股數(shù)=1565/8000≈0.1956（元/股）。（2）DOL=（EBIT+固定經(jīng)營成本）/EBIT=(2600+2800)/2600=5400/2600≈2.08。DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/(1-T)]=2600/[2600-300-160/(1-25%)]=2600/(2300-213.33)=2600/2086.67≈1.25。DTL=DOL×DFL≈2.08×1.25≈2.60。（3）情景一（銷售收入增長30%）：銷售收入=12000×1.3=15600（萬元），EBIT=15600-15600×55%-2800=15600-8580-2800=4220（萬元）。EBIT增長率=(4220-2600)/2600=1620/2600≈62.31%。EPS增長率=DTL×銷售收入增長率=2.60×30%=78%（或通過DFL×DOL×銷售收入增長率=1.25×2.08×30%=78%）。情景二（銷售收入下降20%）：銷售收入=12000×0.8=9600（萬元），EBIT=9600-9600×55%-2800=9600-5280-2800=1520（萬元）。EBIT增長率=(1520-2600)/2600=-1080/2600≈-41.54%。EPS增長