證券研究報(bào)告全天候連續(xù)三周新高，推薦半導(dǎo)體設(shè)備ETF——指數(shù)基金投資+2025年2月8日市場(chǎng)觀點(diǎn)和ETF交易機(jī)會(huì)p

【國(guó)內(nèi)市場(chǎng)跟蹤】本周僅3個(gè)交易日，市場(chǎng)放量大漲，A股日均成交1.6萬(wàn)億（上周1.2萬(wàn)億），港股勝于A股，恒生科技強(qiáng)勢(shì)收漲+9.03%。風(fēng)格層面小盤(pán)、成長(zhǎng)明顯占優(yōu)，大盤(pán)、紅利排名靠后。一級(jí)行業(yè)中，TMT、汽車領(lǐng)漲，煤炭、銀行、家電等順周期板塊延續(xù)表現(xiàn)靠后。Deepseek主題催化下延續(xù)看多AH成長(zhǎng)風(fēng)格行情，建議逢跌布局港股央企紅利相關(guān)標(biāo)的。p

【港股市場(chǎng)跟蹤】港股模型本周延續(xù)看多，基本面延續(xù)回暖維持樂(lè)觀，市場(chǎng)交投情緒樂(lè)觀，外資交易型資金轉(zhuǎn)為凈買(mǎi)入ü

情緒面：港股市場(chǎng)交投情緒樂(lè)觀。PCR見(jiàn)底回升觸發(fā)看多信號(hào)，賣空成交占比從17.94%一路回落到14.06%。ü

資金面：交易型外資從凈賣出轉(zhuǎn)為凈買(mǎi)入。南向資金本周增幅邊際回落但仍處于高位，主要買(mǎi)入騰訊控股、小米集團(tuán)-W、美團(tuán)-W、、阿里巴巴-W、工商銀行、小鵬汽車-W、快手-W、藥明生物、中國(guó)銀行。ü

基本面：當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面壓力邊際放緩，利好港股分子端。誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE21.ETF投顧策略跟蹤2.指數(shù)基金新發(fā)市場(chǎng)追蹤3.ETF資金流向目錄CONTENTS4.市場(chǎng)表現(xiàn)復(fù)盤(pán)誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE30

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ETF投顧策略跟蹤1.1

鑫選ETF絕對(duì)收益策略p

在前期報(bào)告《基于技術(shù)面量化的指數(shù)基金絕對(duì)收益策略：指數(shù)基金投資+系列報(bào)告之一》中，我們通過(guò)“抽屜法”，在場(chǎng)內(nèi)權(quán)益ETF池中進(jìn)行測(cè)試。組合過(guò)去三年年化收益14.23%，最大回撤僅為8.6%，夏普比率達(dá)到1.44，樣本內(nèi)表現(xiàn)出色。p

鑫選ETF策略組合的目標(biāo)，是在鑫選ETF池中通過(guò)持有的交易，同時(shí)跑出絕對(duì)收益和相對(duì)A股權(quán)益的長(zhǎng)周期相對(duì)收益。2024年初至今鑫選ETF組合總回報(bào)為29.69%，較ETF等權(quán)超額14.77%，夏普比率1.38，最大回撤6.3%，波動(dòng)率19.1%，卡瑪比率為4.46，均優(yōu)于ETF等權(quán)。2024年至今一筆買(mǎi)入收益最高的標(biāo)的為創(chuàng)業(yè)板ETF，持有區(qū)間漲幅40.69%。p

鑫選ETF組合最新持倉(cāng)：黃金ETF、國(guó)投白銀LOF、黃金股ETF、半導(dǎo)體設(shè)備ETF、紅利低波ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF、恒生生物科技ETF、MSCIA50ETF、云計(jì)算ETF、傳媒ETF鑫選ETF策略樣本外表現(xiàn)出色數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE51

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中美核心資產(chǎn)組合納入白酒、紅利、黃金、納指四種強(qiáng)趨勢(shì)的標(biāo)的（白酒在2021年7月后進(jìn)入強(qiáng)震蕩波動(dòng)行情），結(jié)合了對(duì)趨勢(shì)類行情有效的RSRS策略以及技術(shù)面反轉(zhuǎn)類策略，對(duì)不同標(biāo)的用不同策略有效結(jié)合形成了一個(gè)基于這四個(gè)標(biāo)的的組合。具體細(xì)節(jié)詳見(jiàn)前期報(bào)告《基于RSRS擇時(shí)的中美核心資產(chǎn)配置組合：ETF投資+系列之三》p

2015年初至今中美核心資產(chǎn)組合年化回報(bào)為33.26%，較各指數(shù)等權(quán)超額收益12.03%，夏普比率1.62，最大回撤18.23%，波動(dòng)率17.78%，均優(yōu)于ETF等權(quán)。p

中美核心資產(chǎn)組合最新持倉(cāng)：黃金ETF、白酒數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE61.3

高景氣/紅利輪動(dòng)策略p

在前期報(bào)告《系統(tǒng)化定量投資視角下的策略配置：何時(shí)景氣博弈，何時(shí)擁抱紅利？》中，我們?cè)跇?gòu)建了高景氣成長(zhǎng)與紅利策略的輪動(dòng)模型。在這里，當(dāng)信號(hào)為高景氣成長(zhǎng)時(shí)，我們調(diào)入創(chuàng)業(yè)板ETF和科創(chuàng)50ETF各50%權(quán)重；當(dāng)信號(hào)為紅利時(shí)，我們?cè)?024年2月前調(diào)入紅利低波ETF，而在2024年2月后調(diào)入紅利低波ETF與央企紅利50ETF各50%。p

2021年初至今高景氣/紅利輪動(dòng)策略年化收益18.89%，較各指數(shù)等權(quán)超額收益23.03%，夏普比率0.84，最大回撤22.91%，波動(dòng)率24.8%，均優(yōu)于ETF等權(quán)。p

高景氣/紅利輪動(dòng)組合最新持倉(cāng)：紅利低波ETF、央企紅利50ETF（共60%）；創(chuàng)業(yè)板ETF、科創(chuàng)50ETF（共40%）。數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE71.4雙債LOF增強(qiáng)策略p

在1.2部分中美核心資產(chǎn)組合中，我們得到了納斯達(dá)克指數(shù)、白酒以及中證紅利的信號(hào)。在擁有了買(mǎi)入賣出信號(hào)后，我們希望通過(guò)調(diào)整各個(gè)產(chǎn)品的權(quán)重，來(lái)保證債券持倉(cāng)占較大的份額而剩下的標(biāo)的占較低的份額來(lái)組成基于債的增強(qiáng)策略。p

具體權(quán)重分配方式為將4支標(biāo)的分為雙債LOF與其他三個(gè)產(chǎn)品，計(jì)算兩組指數(shù)的收益率。雙債LOF使用中證綜合債，而另一組與中美核心資產(chǎn)中保持一致。隨后計(jì)算每周各組收益率的波動(dòng)率，并對(duì)各個(gè)波動(dòng)率倒數(shù)進(jìn)行歸一化來(lái)確定各組權(quán)重。由于債的波動(dòng)率會(huì)低于其他標(biāo)的，這樣可以有效地提升債部分的權(quán)重。p

2019年初至今雙債LOF增強(qiáng)策略年化收益7%，夏普比率2.83，最大回撤2.42%，波動(dòng)率2.54%，均優(yōu)于雙債LOF基準(zhǔn)。數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE81.5.結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)（QDII）p

將鑫選ETF池替換為搭配了QDII的策略池，我們又可以獲得一個(gè)以國(guó)內(nèi)中長(zhǎng)期債券ETF為主，QDII權(quán)益產(chǎn)品、黃金、國(guó)內(nèi)紅利ETF配置增強(qiáng)的新結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略：p

商品：黃金ETFp

QDII：納指ETF、日經(jīng)ETF、德國(guó)ETF、標(biāo)普ETF、納指生物科技ETF、中概互聯(lián)ETF、恒生生物科技ETF、H股ETF、恒生醫(yī)療ETFp

國(guó)內(nèi)紅利：銀行ETF、電力ETF、紅利低波ETFp

國(guó)內(nèi)債：5年地方債ETF、10年地方債ETF、30年國(guó)債ETFp

2024年初至今，收益率為20.83%，最大回撤2.01%，波動(dòng)率4.49%，夏普比率為3.99數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE91.6.全天候多資產(chǎn)多策略ETF風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略p

在上文QDII風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略中，我們的選擇較為被動(dòng)，且國(guó)內(nèi)ETF僅為紅利方向ETF，并沒(méi)有下沉到各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。因此，我們提出全天候多資產(chǎn)多策略風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略，結(jié)合行業(yè)輪動(dòng)、風(fēng)格輪動(dòng)等權(quán)益策略，提高ETF使用的精細(xì)度并做大收益，同時(shí)使用風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略降低組合整體波動(dòng)性，做到將資產(chǎn)有效地分散在不同資產(chǎn)以及不同策略上：p

商品：黃金ETFp

美股：標(biāo)普500ETFp

國(guó)內(nèi)權(quán)益：行業(yè)輪動(dòng)、風(fēng)格輪動(dòng)、大小盤(pán)輪動(dòng)p

國(guó)內(nèi)債：10年國(guó)債ETF、30年國(guó)債ETFp

2024年初至今，收益率為18.36%，最大回撤1.35%，波動(dòng)率3.65%，夏普比率為4.4數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE101.7策略表現(xiàn)總覽（2024年初至今）策略總收益率29.69%39.79%40.65%8.41%年化收益率28.03%37.50%38.30%7.98%最大回撤-6.30%-22.04%-10.86%-1.63%-2.01%-1.35%波動(dòng)率19.10%38.56%16.21%2.81%夏普比率1.38鑫選技術(shù)面量化策略高景氣紅利輪動(dòng)策略中美核心資產(chǎn)組合雙債增強(qiáng)1.012.082.75結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略(QDII)全天候多資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略20.83%18.36%19.70%17.38%4.54%3.993.65%4.41PAGE1102

指數(shù)基金新發(fā)市場(chǎng)追蹤2.1

新申報(bào)指數(shù)基金p

本周新申報(bào)指數(shù)基金12只，包括1只ETF、1只聯(lián)接基金等。數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE132.2

新成立指數(shù)基金p

本周新成立公募基金共8只，募集總金額24.47億元。其中，新成立指數(shù)基金4只，首發(fā)規(guī)模10.88億元。數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE142.3

首發(fā)基金p

14只指數(shù)基金將于下周開(kāi)募：華寶萬(wàn)家上證50成份ETF、農(nóng)銀上證180指數(shù)A、平安中證A500指數(shù)A、柏瑞上證200聯(lián)接A、鵬華恒生中國(guó)央企聯(lián)接A等。數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE152.4

上市基金p

下周5只基金即將上市交易：海富通中證A500ETF、融通中證誠(chéng)通央企紅利ETF、富國(guó)創(chuàng)業(yè)板50ETF、永贏中證A500ETF、嘉實(shí)創(chuàng)業(yè)板50ETF。數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE1603

ETF資金流向3.1不同資產(chǎn)類別ETF資金流向p

在報(bào)告《指數(shù)基金標(biāo)簽體系及核心池鑫選——指數(shù)基金投資+系列報(bào)告之二》中，我們從基金管理類型和真實(shí)持倉(cāng)等數(shù)據(jù)出發(fā)，系統(tǒng)構(gòu)建了ETF基金標(biāo)簽體系。在將ETF按照資產(chǎn)類別分為A股、跨境、債券、商品、貨幣五大類后，根據(jù)底層持倉(cāng)和市場(chǎng)分布進(jìn)一步增加行業(yè)、風(fēng)格、因子、主題、市場(chǎng)等細(xì)分標(biāo)簽。p

截至2025年2月7日，A股、債券、商品、跨境ETF本周凈申贖金額分別為-19.41億元、-24.82億元、9.81億元、-29.66億元。數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE183.2A股ETF細(xì)分類別資金流p

細(xì)分類別來(lái)看，本周寬基ETF轉(zhuǎn)為凈流出，上證50和滬深300ETF增持規(guī)?？壳?，科創(chuàng)50止盈減持-59億元。一級(jí)行業(yè)中，非銀、銀行、食品飲料增持規(guī)?？壳?，傳媒、電子遭拋售。因子類ETF中，紅利產(chǎn)品再獲關(guān)注，紅利低波etf獲增持+5.28億元。主題類產(chǎn)品中，央國(guó)企相關(guān)ETF本周凈買(mǎi)入+3.18億元。數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE193.3A股ETF細(xì)分類別資金流數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE203.4

跨境ETF細(xì)分市場(chǎng)資金流p

跨境ETF本周凈流出-29.66億元，其中香港ETF轉(zhuǎn)為凈出-29億元，美國(guó)ETF獲增持+5.09億元。數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE213.5

跨境ETF細(xì)分市場(chǎng)資金流數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE223.6

商品ETF細(xì)分市場(chǎng)資金流p

商品類ETF中，黃金ETF獲增持+6.51億元。數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE2304

市

場(chǎng)

表

現(xiàn)

復(fù)

盤(pán)4.1

全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)回顧數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE254.2

一級(jí)行業(yè)表現(xiàn)