2025年期貨從業(yè)資格考試《期貨投資分析》新版練習(xí)題卷(含答案)一、單項(xiàng)選擇題（每題1分，共30分。每題只有一個(gè)正確答案，請(qǐng)將正確選項(xiàng)填入括號(hào)內(nèi)）1.某投資者以3800元/噸賣(mài)出1手滬銅期貨合約（每手5噸），保證金比例為10%，當(dāng)日結(jié)算價(jià)為3820元/噸，則該投資者當(dāng)日盈虧為（）元。A.1000??B.500??C.500??D.1000答案：A解析：空頭盈虧=（開(kāi)倉(cāng)價(jià)結(jié)算價(jià)）×合約乘數(shù)×手?jǐn)?shù)=（38003820）×5×1=100元/噸，合計(jì)100×10=1000元。2.在BlackScholes模型中，若標(biāo)的價(jià)格上升而其他參數(shù)不變，則看漲期權(quán)Theta值（）。A.上升??B.下降??C.不變??D.先升后降答案：B解析：Theta衡量時(shí)間價(jià)值衰減。標(biāo)的價(jià)格越高，期權(quán)越接近內(nèi)在價(jià)值，時(shí)間價(jià)值占比下降，Theta絕對(duì)值減?。ㄘ?fù)得更少）。3.某商品近月合約價(jià)格連續(xù)三日低于遠(yuǎn)月合約，且近月持倉(cāng)量持續(xù)增加，最可能的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是（）。A.反向市場(chǎng)且多頭接貨意愿強(qiáng)??B.反向市場(chǎng)且空頭交貨意愿強(qiáng)C.正向市場(chǎng)且多頭接貨意愿強(qiáng)??D.正向市場(chǎng)且空頭交貨意愿強(qiáng)答案：A解析：近月貼水+持倉(cāng)量增加，說(shuō)明現(xiàn)貨緊張，多頭愿意接貨，反向市場(chǎng)特征明顯。4.若某CTA策略年化收益率為15%，年化波動(dòng)率為25%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，則其夏普比率為（）。A.0.48??B.0.52??C.0.60??D.0.72答案：A解析：夏普比率=（15%3%）/25%=0.48。5.在利率互換定價(jià)中，若固定端利率高于平價(jià)互換利率，則下列操作可套利的是（）。A.收固定付浮動(dòng)??B.收浮動(dòng)付固定??C.收固定付固定??D.收浮動(dòng)付浮動(dòng)答案：B解析：固定端被高估，應(yīng)收取被低估的浮動(dòng)端、支付被高估的固定端。6.某投資者買(mǎi)入1手滬深300股指期貨，開(kāi)倉(cāng)價(jià)4200點(diǎn)，當(dāng)日收盤(pán)價(jià)4250點(diǎn)，結(jié)算價(jià)4240點(diǎn)，則其當(dāng)日盯市盈虧為（）元。A.12000??B.10000??C.8000??D.6000答案：A解析：盯市盈虧=（結(jié)算價(jià)開(kāi)倉(cāng)價(jià)）×合約乘數(shù)=（42404200）×300=12000元。7.在GARCH(1,1)模型中，若α=0.05，β=0.85，則波動(dòng)率半衰期約為（）個(gè)交易日。A.14??B.23??C.46??D.69答案：C解析：半衰期=ln(0.5)/ln(α+β)=ln(0.5)/ln(0.9)≈6.58，再除以ln(0.5)換算為交易日≈46。8.若某可交割債券的轉(zhuǎn)換因子為1.120，期貨結(jié)算價(jià)為108.50，則其發(fā)票價(jià)格等于（）。A.108.50×1.120??B.108.50/1.120??C.108.50+應(yīng)計(jì)利息??D.108.50×1.120+應(yīng)計(jì)利息答案：D解析：發(fā)票價(jià)格=期貨價(jià)×轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計(jì)利息。9.在期權(quán)跨期套利中，若近月隱含波動(dòng)率顯著高于遠(yuǎn)月，合理的策略是（）。A.買(mǎi)入近月看漲同時(shí)賣(mài)出遠(yuǎn)月看漲??B.賣(mài)出近月看漲同時(shí)買(mǎi)入遠(yuǎn)月看漲C.買(mǎi)入近月跨式??D.賣(mài)出遠(yuǎn)月跨式答案：B解析：近月IV被高估，應(yīng)賣(mài)出近月、買(mǎi)入遠(yuǎn)月，構(gòu)建日歷價(jià)差空頭。10.某私募使用50%資金做多滬金，50%資金做空滬銀，若兩者相關(guān)系數(shù)由0.3升至0.9，則組合風(fēng)險(xiǎn)將（）。A.顯著上升??B.顯著下降??C.基本不變??D.先升后降答案：A解析：對(duì)沖效果隨相關(guān)性上升而減弱，組合波動(dòng)率增大。11.在CTA策略回測(cè)中，若滑點(diǎn)設(shè)置過(guò)小，最可能導(dǎo)致（）。A.高估夏普??B.低估夏普??C.高估最大回撤??D.低估收益答案：A解析：滑點(diǎn)低估交易成本，策略收益虛高，夏普比率被高估。12.若LME銅現(xiàn)貨升水?dāng)U大，同時(shí)注銷(xiāo)倉(cāng)單占比上升，則短期價(jià)格大概率（）。A.上漲??B.下跌??C.橫盤(pán)??D.先跌后漲答案：A解析：現(xiàn)貨升水+注銷(xiāo)倉(cāng)單增加，暗示現(xiàn)貨需求強(qiáng)勁，庫(kù)存將下降，價(jià)格獲支撐。13.在利率期貨久期對(duì)沖中，若CTD券久期為7.2，期貨久期為6.8，則對(duì)沖比例應(yīng)（）。A.大于1??B.小于1??C.等于1??D.無(wú)法判斷答案：A解析：期貨久期小于CTD，需更多期貨合約才能匹配風(fēng)險(xiǎn)，比例>1。14.若某商品進(jìn)口成本=（LME3月價(jià)+現(xiàn)貨升水）×匯率×1.13（增值稅）+港雜費(fèi)，當(dāng)前參數(shù)分別為8000美元/噸、50美元/噸、7.1、200元/噸，則進(jìn)口成本約為（）元/噸。A.57800??B.58200??C.58600??D.59000答案：C解析：（8000+50）×7.1×1.13+200≈58600。15.在期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)度量中，Vega最大的合約通常是（）。A.深度實(shí)值??B.平值??C.深度虛值??D.接近到期答案：B解析：平值期權(quán)時(shí)間價(jià)值最大，對(duì)波動(dòng)率最敏感，Vega最大。16.若某策略日度收益序列偏度為2，峰度為8，則下列說(shuō)法正確的是（）。A.左尾厚，極端虧損概率高??B.右尾厚，極端盈利概率高C.正態(tài)分布??D.無(wú)偏分布答案：A解析：負(fù)偏度表示左尾長(zhǎng)，高峰度表示尖峰厚尾，極端虧損概率高于正態(tài)假設(shè)。17.在鐵礦石基差交易中，若鋼廠買(mǎi)入點(diǎn)價(jià)權(quán)，則其風(fēng)險(xiǎn)敞口為（）。A.絕對(duì)價(jià)格??B.基差??C.匯率??D.利率答案：B解析：點(diǎn)價(jià)權(quán)鎖定期貨價(jià)，基差波動(dòng)成為唯一風(fēng)險(xiǎn)。18.若美國(guó)CPI超預(yù)期上行，則最可能下跌的資產(chǎn)是（）。A.黃金??B.納斯達(dá)克指數(shù)??C.2年期美債期貨??D.美元指數(shù)答案：C解析：通脹超預(yù)期→加息預(yù)期升溫→短端利率上行→2年期美債期貨價(jià)格下跌。19.在跨品種套利中，螺紋鋼與鐵礦石比價(jià)均值回歸策略失效最可能源于（）。A.環(huán)保限產(chǎn)??B.匯率波動(dòng)??C.利率變動(dòng)??D.交易所手續(xù)費(fèi)上調(diào)答案：A解析：限產(chǎn)改變鋼礦比價(jià)的長(zhǎng)期均衡，均值回歸基礎(chǔ)被破壞。20.若某期權(quán)組合Delta=0，Gamma>0，則標(biāo)的價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)組合價(jià)值將（）。A.上漲??B.下跌??C.不變??D.先漲后跌答案：A解析：Gamma>0意味著價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)凸性收益，Delta中性下大幅波動(dòng)獲利。21.在豆粕期權(quán)做市中，若做市商報(bào)出0.05元/噸雙邊價(jià)差，而交易所最小跳點(diǎn)為0.5元/噸，則其報(bào)價(jià)（）。A.有效??B.無(wú)效??C.部分有效??D.需交易所批準(zhǔn)答案：B解析：跳點(diǎn)0.5元，0.05元無(wú)法成交，報(bào)價(jià)無(wú)效。22.若某CTA策略使用20日移動(dòng)均線突破，參數(shù)優(yōu)化后勝率由45%降至40%，但盈虧比由1.5升至2.5，則長(zhǎng)期看（）。A.收益下降??B.收益上升??C.收益不變??D.無(wú)法判斷答案：B解析：期望收益=勝率×盈虧比敗率×1，新期望=0.4×2.50.6×1=0.4>原0.175，收益上升。23.在滬鎳期貨中，若某合約持倉(cāng)限額為3000手，大戶報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)為500手，則持倉(cāng)2500手的客戶應(yīng)（）。A.無(wú)需報(bào)告??B.向交易所報(bào)告??C.向證監(jiān)會(huì)報(bào)告??D.減倉(cāng)至500手以下答案：B解析：超過(guò)大戶報(bào)告線即須向交易所提交報(bào)告。24.若美元指數(shù)與COMEX金相關(guān)系數(shù)為0.8，則美元升值5%時(shí)，金價(jià)預(yù)期變動(dòng)約為（）。A.4%??B.5%??C.6%?D.8%答案：A解析：線性近似0.8×5%=4%。25.在股指期貨期現(xiàn)套利中，若融資成本突然上升，則無(wú)套利區(qū)間將（）。A.擴(kuò)大??B.縮小??C.不變??D.上移答案：A解析：融資成本上升導(dǎo)致持倉(cāng)成本增加，區(qū)間上下沿同時(shí)外擴(kuò)。26.若某私募使用Kelly公式f=(bpq)/b，其中b=2，p=0.6，則最優(yōu)杠桿為（）。A.0.1??B.0.2??C.0.35??D.0.4答案：C解析：f=(2×0.60.4)/2=0.8/2=0.4，但需考慮波動(dòng)率調(diào)整，實(shí)際常用半Kelly，0.2，但題目未提示，直接計(jì)算得0.4，最接近選項(xiàng)D，但嚴(yán)格計(jì)算0.4，故D。27.在原油跨區(qū)套利中，若BrentWTI價(jià)差突破+5美元/桶并持續(xù)擴(kuò)大，最可能的物流驅(qū)動(dòng)是（）。A.美國(guó)庫(kù)欣庫(kù)存激增??B.北海供應(yīng)中斷??C.中國(guó)需求驟降??D.美元大幅升值答案：B解析：北海供應(yīng)中斷推高Brent，WTI受限于內(nèi)陸運(yùn)輸，價(jià)差擴(kuò)大。28.若交易所將蘋(píng)果期貨合約乘數(shù)由10噸/手調(diào)整為20噸/手，則已持倉(cāng)1手的客戶在新規(guī)則下持倉(cāng)顯示為（）。A.0.5手??B.1手??C.2手??D.自動(dòng)平倉(cāng)答案：B解析：交易所采用“老合約老辦法”，原頭寸維持原乘數(shù)，僅新開(kāi)倉(cāng)適用新乘數(shù)。29.在期權(quán)波動(dòng)率曲面建模中，若行權(quán)價(jià)越低隱含波動(dòng)率越高，則稱(chēng)該曲面呈（）。A.左偏微笑??B.右偏微笑??C.水平??D.倒掛答案：A解析：低行權(quán)價(jià)IV高，左偏，稱(chēng)“反向微笑”或“左偏”。30.若某基金使用風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型，股票波動(dòng)20%，債券波動(dòng)5%，則理論配置比例約為（）。A.股20%債80%??B.股50%債50%??C.股80%債20%??D.股33%債67%答案：A解析：風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)要求權(quán)重與波動(dòng)率成反比，w股/w債=5/20=1/4，即股20%債80%。二、多項(xiàng)選擇題（每題2分，共20分。每題至少有兩個(gè)正確答案，多選、少選、錯(cuò)選均不得分）31.下列哪些指標(biāo)可直接用于衡量CTA策略風(fēng)險(xiǎn)（??）。A.最大回撤??B.夏普比率??C.卡瑪比率??D.信息比率答案：A、C解析：夏普、信息比率衡量風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，最大回撤、卡瑪（收益/最大回撤）直接度量風(fēng)險(xiǎn)。32.關(guān)于國(guó)債期貨交割，下列說(shuō)法正確的是（??）。A.賣(mài)方擁有交割券選擇權(quán)??B.發(fā)票價(jià)格與轉(zhuǎn)換因子正相關(guān)C.交割日為合約到期日次日??D.買(mǎi)方擁有擇券權(quán)答案：A、B解析：賣(mài)方擇券，發(fā)票價(jià)含轉(zhuǎn)換因子，交割日為第三日，買(mǎi)方無(wú)擇券權(quán)。33.若黃金租賃利率突然飆升，則下列市場(chǎng)現(xiàn)象合理的是（??）。A.現(xiàn)貨黃金貼水?dāng)U大??B.遠(yuǎn)期曲線陡峭化C.央行增加黃金租賃??D.珠寶商減少租金融資答案：A、B、D解析：租率飆升增加持有成本，現(xiàn)貨貼水，遠(yuǎn)月升水?dāng)U大，珠寶商成本上升減少租賃。34.在期權(quán)組合管理中，DeltaGamma中性需要（??）。A.標(biāo)的資產(chǎn)??B.期權(quán)??C.波動(dòng)率模型??D.至少兩種期權(quán)答案：A、B、D解析：需標(biāo)的調(diào)整Delta，需不同期權(quán)調(diào)整Gamma，波動(dòng)率模型非必需。35.下列哪些事件會(huì)導(dǎo)致VIX指數(shù)大幅上行（??）。A.美股閃崩??B.美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息??C.地緣戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)??D.財(cái)報(bào)季平靜答案：A、C解析：閃崩、戰(zhàn)爭(zhēng)推升恐慌，降息或平靜期抑制VIX。36.關(guān)于鐵礦石基差貿(mào)易，下列正確的是（??）。A.鋼廠可鎖定原料成本??B.貿(mào)易商承擔(dān)基差風(fēng)險(xiǎn)C.期貨價(jià)格由鋼廠決定??D.點(diǎn)價(jià)期通常13個(gè)月答案：A、B、D解析：期貨價(jià)由市場(chǎng)決定，非鋼廠單方定價(jià)。37.若某策略收益呈肥尾分布，則下列風(fēng)險(xiǎn)度量更合理的是（??）。A.VaR(95%)??B.CVaR??C.峰度修正VaR??D.歷史模擬VaR答案：B、C、D解析：CVaR考慮尾部均值，峰度修正與歷史模擬均捕捉肥尾，簡(jiǎn)單VaR不足。38.在跨期套利中，下列哪些因素導(dǎo)致價(jià)差偏離持倉(cāng)成本模型（??）。A.倉(cāng)儲(chǔ)容量飽和??B.季節(jié)性需求??C.交易所倉(cāng)單限制??D.利率突變答案：A、B、C解析：利率已計(jì)入模型，其余為額外擾動(dòng)。39.若美元指數(shù)與銅價(jià)呈現(xiàn)非線性門(mén)限關(guān)系，門(mén)限值為95，則下列模型適用的是（??）。A.TAR??B.STAR??C.VAR??D.GARCH答案：A、B解析：TAR、STAR可刻畫(huà)門(mén)限非線性，VAR線性，GARCH刻畫(huà)波動(dòng)。40.關(guān)于CTA策略績(jī)效歸因，下列屬于“市場(chǎng)因子”的是（??）。A.動(dòng)量因子??B.期限結(jié)構(gòu)因子??C.波動(dòng)率因子??D.匯率因子答案：A、B、C解析：匯率屬宏觀因子，其余為市場(chǎng)因子。三、判斷題（每題1分，共10分。正確打“√”，錯(cuò)誤打“×”）41.在利率互換中，支付固定方相當(dāng)于做空債券。??答案：√解析：支付固定=持有浮動(dòng)債+做空固定債，即做空固定利率債券。42.期權(quán)Theta為負(fù)時(shí)，時(shí)間流逝對(duì)多頭不利。??答案：√43.滬金期貨報(bào)價(jià)單位為元/克，最小變動(dòng)價(jià)位0.01元/克。??答案：×解析：最小跳點(diǎn)0.02元/克。44.當(dāng)豆粕基差強(qiáng)于歷史90%分位時(shí)，統(tǒng)計(jì)套利應(yīng)做空基差。??答案：√解析：高基差向均值回歸概率大，做空基差=賣(mài)現(xiàn)貨買(mǎi)期貨。45.GARCH模型可刻畫(huà)波動(dòng)率聚集但不能刻畫(huà)厚尾。??答案：×解析：GARCH條件方差時(shí)變，可生成厚尾。46.在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算模型中，若某資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)超限，應(yīng)降低其權(quán)重。??答案：√47.鐵礦石期貨交割品含水量不影響升貼水。??答案：×解析：含水量超標(biāo)準(zhǔn)將扣重，實(shí)質(zhì)影響升貼水。48.美元指數(shù)上漲一定導(dǎo)致黃金下跌。??答案：×解析：避險(xiǎn)需求可能同漲。49.期權(quán)Vega隨到期日臨近而減小。??答案：√50.國(guó)債期貨DV01等于CTD券DV01除以其轉(zhuǎn)換因子。??答案：√四、計(jì)算分析題（共40分）51.（本題12分）某投資者構(gòu)建如下期權(quán)組合：買(mǎi)入1手3個(gè)月后到期、行權(quán)價(jià)4200的滬深300看漲期權(quán)，期權(quán)費(fèi)120點(diǎn)；賣(mài)出2手同一到期日、行權(quán)價(jià)4400的看漲期權(quán)，期權(quán)費(fèi)50點(diǎn)/手；買(mǎi)入1手同一到期日、行權(quán)價(jià)4600的看漲期權(quán)，期權(quán)費(fèi)10點(diǎn)。合約乘數(shù)300元/點(diǎn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率3%，股息率1%，當(dāng)前指數(shù)4300點(diǎn)。（1）畫(huà)出到期收益圖，并標(biāo)注盈虧平衡點(diǎn)；（6分）（2）若到期指數(shù)為4500點(diǎn)，計(jì)算凈盈虧；（3分）（3）若隱含波動(dòng)率瞬間上升2個(gè)百分點(diǎn)，組合Vega為+120元/1%，估計(jì)組合市值變動(dòng)。（3分）答案與解析：（1）該組合為“買(mǎi)4200/賣(mài)4400×2/買(mǎi)4600”的蝴蝶價(jià)差。到期收益：當(dāng)S≤4200：全部作廢，虧損=(120+2×5010)×300=(30)×300=9000元；4200<S≤4400：收益=(S4200)×3009000，盈虧平衡：S=4200+30=4230；4400<S≤4600：收益=(S4200)2(S4400)+(0)9000=(S+4600)×3009000，盈虧平衡：S=460030=4570；S>4600：收益鎖定=(46004200)2(46004400)=0，凈虧9000元。圖示：倒V形，峰值在4400點(diǎn)，最大盈利=(4400420030)×300=21000元，兩平衡點(diǎn)4230、4570。（2）S=4500：收益=(45004200)×3002(45004400)×3009000=90000600009000=+21000元。（3）Vega=+120元/1%，波動(dòng)率+2%，市值增加≈120×2=240元。52.（本題14分）某鋼企計(jì)劃9月采購(gòu)1萬(wàn)噸鐵礦石，擔(dān)心價(jià)格上漲，決定利用期貨套保。當(dāng)前：鐵礦石期貨9月合約價(jià)760元/噸，每手100噸；現(xiàn)貨價(jià)750元/噸；歷史β=1.05，即現(xiàn)貨漲跌1%，期貨漲跌1.05%；企業(yè)容忍最大基差風(fēng)險(xiǎn)±20元/噸。（1）計(jì)算最優(yōu)套保比率h及需交易手?jǐn)?shù)；（4分）（2）若到期現(xiàn)貨漲至800元/噸，期貨漲至835元/噸，計(jì)算套保效果及實(shí)際采購(gòu)成本；（5分）（3）若企業(yè)同時(shí)買(mǎi)入執(zhí)行價(jià)780的看漲期權(quán)支付15元/噸，重新計(jì)算（2）問(wèn)下的實(shí)際成本，并比較兩種方案。（5分）答案與解析：（1）h=β×(現(xiàn)貨波動(dòng)/期貨波動(dòng))=1.05×(1/1.05)=1，需賣(mài)出1×10000/100=100手。（2）現(xiàn)貨虧損=800750=50元/噸，期貨盈利=835760=75元/噸，基差變化=800835=35元/噸，超出容忍。套保盈利=75×10000=75萬(wàn)元，實(shí)際采購(gòu)成本=8007