地方AMC參與企業(yè)破產(chǎn)重整解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；而地方AMC依托屬地區(qū)域資源，可高效協(xié)調(diào)區(qū)域內(nèi)司法、研究報(bào)告1件99797件76724494263937622211217972017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年研究報(bào)告502019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年1－9月上市公司申請(qǐng)（被申請(qǐng)）破產(chǎn)重整數(shù)量（件）法院裁定受理上市公司重整數(shù)量（件）上市公司重整計(jì)劃被法院裁定批準(zhǔn)數(shù)量（件）富。2016－2020年，隨著涉及企業(yè)破產(chǎn)重整的政策不斷出臺(tái)，有關(guān)機(jī)構(gòu)要求持續(xù)完研究報(bào)告于市場(chǎng)參考價(jià)的50%和資本公積金轉(zhuǎn)增比例限制不得超過(guò)每十股轉(zhuǎn)增十五股等，為人或者破產(chǎn)清算組成員”納入了地方AMC可經(jīng)營(yíng)的7項(xiàng)業(yè)務(wù)中。事項(xiàng)2016年國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2016〕54號(hào)提出建立健全依法破產(chǎn)的體制機(jī)制，因企制宜實(shí)施企業(yè)破產(chǎn)清算、重整與和解，健全企業(yè)破產(chǎn)配套制度。2018年發(fā)改委等機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好“僵尸企業(yè)”及去產(chǎn)能企業(yè)債務(wù)處置工作的通知》（發(fā)改財(cái)金〔2018〕1756號(hào)提出對(duì)于符合破產(chǎn)重整條件的“僵尸企業(yè)”應(yīng)積極推動(dòng)進(jìn)入重整程序，由管理人或債務(wù)人根據(jù)企業(yè)破產(chǎn)法的相關(guān)規(guī)定，應(yīng)在六個(gè)月最多再延長(zhǎng)三個(gè)月內(nèi)形成破產(chǎn)重整計(jì)劃草案。2019年發(fā)改委等機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)布《加快完善市場(chǎng)主體退出制度改革方案》（發(fā)改財(cái)金〔2019〕1104號(hào)提出完善企業(yè)破產(chǎn)重整制度；倡導(dǎo)積極重建的破產(chǎn)重整理念，切實(shí)解決企業(yè)破產(chǎn)污名化問(wèn)題，充分利用破產(chǎn)重整制度促進(jìn)企業(yè)重組重生；細(xì)化完善重整程序?qū)嵤┮?guī)則，完善重整程序中的分組表決機(jī)制，優(yōu)化管理人制度和管理模式，建立吸收具備專業(yè)資質(zhì)能力的人員參與重整企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的機(jī)制。2020年國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2020〕14號(hào)提出完善破產(chǎn)重整等制度，暢通破產(chǎn)重整等上市公司多元化退出渠道；支持上市公司通過(guò)并購(gòu)重組、破產(chǎn)重整等方式出清風(fēng)險(xiǎn)。2021年原銀保監(jiān)會(huì)向行業(yè)內(nèi)征求意見(jiàn)的《地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》，首次明確提出地方AMC可以經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)包括托管、清算、重組問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)以及破產(chǎn)管理。2022年國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)〔2022〕19號(hào)支持金融AMC通過(guò)實(shí)質(zhì)性重組等方式盤活閑置低效資產(chǎn)。2024年最高人民法院、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于切實(shí)審理好上市公司破產(chǎn)重整案件工作座談會(huì)紀(jì)要》，不僅明確審理上市公司破產(chǎn)重整案件相關(guān)問(wèn)題，而且對(duì)上市公司破產(chǎn)前的債務(wù)債權(quán)、信息披露提出明確要求。研究報(bào)告2025年證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第11號(hào)——上市公司破產(chǎn)重整相關(guān)事項(xiàng)》，明確重整投資人獲得股份的價(jià)格不得低于市場(chǎng)參考價(jià)的50%，資本公積金轉(zhuǎn)增比例不得超過(guò)每十股轉(zhuǎn)增十五股。2025年國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理暫行辦法》（金規(guī)〔2025〕16號(hào)正式明確地方AMC可以經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)包括擔(dān)任破產(chǎn)管理人或者破產(chǎn)清算組成從參與時(shí)間看，地方AMC破產(chǎn)重整業(yè)務(wù)自2019年起逐步活躍，2023年進(jìn)入項(xiàng)產(chǎn)預(yù)重整企業(yè)增多提供了更多業(yè)務(wù)介入的機(jī)會(huì)，另一方面研究報(bào)告99433321112019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年1－9月注于特定產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)或企業(yè)（如產(chǎn)業(yè)基金、制造業(yè)巨頭其投資目略投資人，如國(guó)厚資產(chǎn)在參與蓮花健康（600186.SH）重整的過(guò)程中成為其實(shí)際控制研究報(bào)告研究報(bào)告2020年2021年2022年2023年 當(dāng)年獲批重整的上市公司中截至2025年10月末尚業(yè)招商平安資產(chǎn)ST保力300116.SZ（退市）2019動(dòng)力鋰電池陜西省委托貸款+資本公積轉(zhuǎn)增模式對(duì)其他投資人發(fā)放委托貸款1.80億元，同時(shí)出資1.21億元否，已退市ST安通600179.SH2020物流服務(wù)黑龍江省資本公積轉(zhuǎn)增模式3.73億元是1安通控股重整的產(chǎn)業(yè)投資人為福建省招航物流管理合伙企業(yè)（有限合伙招商局港口集團(tuán)股份有限公別持有其33.33%的股權(quán)。從業(yè)務(wù)協(xié)同角度看，安通控股作為國(guó)內(nèi)內(nèi)貿(mào)集裝箱物流排名靠前企業(yè)，投資安通控股研究報(bào)告業(yè)ST雅博002323.SZ2021設(shè)備安裝工程山東省資本公積轉(zhuǎn)增模式+借款1.60億元+0.60億元借款是ST康美600518.SH2021醫(yī)藥廣東省資本公積轉(zhuǎn)增模式2.00億元是ST博天603603.SH（退市）2022污水處理北京市資本公積轉(zhuǎn)增模式1.3815億元否，已退市ST星星300256.SZ2022電子元件設(shè)備江西省資本公積轉(zhuǎn)增模式0.30億元是600654.SH2022軟件湖北省資本公積轉(zhuǎn)增模式2.07億元是ST正邦002157.SZ2023食品江西省共益?zhèn)顿Y+資本公積轉(zhuǎn)增模式0.3223億元共益?zhèn)杩?0.48億元是ST西鋼600117.SH2023鋼鐵青海省資本公積轉(zhuǎn)增模式0.85億元是ST京藍(lán)000711.SZ2023環(huán)保黑龍江省資本公積轉(zhuǎn)增模式0.104億元否ST榕泰600589.SH2023互聯(lián)網(wǎng)廣東省資本公積轉(zhuǎn)增模式1.155億元是ST東洋002086.SZ2023食品山東省共益?zhèn)顿Y+資本公積轉(zhuǎn)增模式0.454億元共益?zhèn)杩?0.4890億元是ST凱撒000796.SZ2023餐飲旅游海南省資本公積轉(zhuǎn)增模式1.42億元是600136.SH2023影視湖北省資本公積轉(zhuǎn)增模式0.94億元否ST新聯(lián)000620.SZ2023文旅北京市資本公積轉(zhuǎn)增模式3.36億元是ST步高002251.SZ2024零售湖南省資本公積轉(zhuǎn)增模式1.50億元是ST合泰002217.SZ2024電子原件及設(shè)備福建省資本公積轉(zhuǎn)增模式0.75億元是ST仁東002647.SZ2025多元金融廣東省資本公積轉(zhuǎn)增模式1.12億元否國(guó)厚資產(chǎn)ST蓮花600186.SH2019食品河南省資本公積轉(zhuǎn)增模式+資金注入2.36億元+2.60億元借款是ST康美600518.SH2021醫(yī)藥廣東省資本公積轉(zhuǎn)增模式3.00億元是600654.SH2022軟件湖北省資本公積轉(zhuǎn)增模式1.59億元是600136.SH2023影視湖北省資本公積轉(zhuǎn)增模式0.47億元否ST紅太陽(yáng)000525.SZ2024化肥農(nóng)藥江蘇省資本公積轉(zhuǎn)增模式0.82億元是陜西金資ST安通600179.SH2020物流服務(wù)黑龍江省資本公積轉(zhuǎn)增模式1.00億元是浙商資產(chǎn)北京匯源食品飲料有限公司非上市公司2022食品飲料產(chǎn)業(yè)北京市間接持股投資//ST凱撒000796.SZ2023餐飲旅游海南省資本公積轉(zhuǎn)增模式0.20億元是ST洲際600759.SH2023石油天然氣海南省//是ST榕泰600589.SH2023互聯(lián)網(wǎng)廣東省資本公積轉(zhuǎn)增模式1.155億元是廣州資產(chǎn)ST榕泰600589.SH2023互聯(lián)網(wǎng)廣東省資本公積轉(zhuǎn)增模式0.462億元是ST合泰002217.SZ2024電子原件及設(shè)備福建省資本公積轉(zhuǎn)增模式0.67億元是ST仁東002647.SZ2025多元金融廣東省資本公積轉(zhuǎn)增模式1.80億元否廣東粵財(cái)資產(chǎn)ST正邦002157.SZ2023食品江西省資本公積轉(zhuǎn)增模式0.08億元是ST榕泰600589.SH2023互聯(lián)網(wǎng)廣東省資本公積轉(zhuǎn)增模式0.6177億元是研究報(bào)告業(yè)江西金資ST正邦002157.SZ2023食品江西省資本公積轉(zhuǎn)增模式3.36億元是長(zhǎng)沙湘江資產(chǎn)ST新聯(lián)000620.SZ2023文旅北京市資本公積轉(zhuǎn)增模式0.96億元是ST步高002251.SZ2024零售湖南省資本公積轉(zhuǎn)增模式1.00億元是海南聯(lián)合資產(chǎn)ST華聞000793.SZ2025文化傳媒海南省產(chǎn)業(yè)投資人5.90億元（預(yù)重整投資協(xié)議）成重整應(yīng)商債權(quán)成為重要債權(quán)人，參與重整計(jì)劃的設(shè)計(jì)與表決，推動(dòng)重整計(jì)劃落地。資），研究報(bào)告景的地方AMC，可能優(yōu)先聚焦其股東核心產(chǎn)業(yè)或開(kāi)展與股其他外地機(jī)構(gòu)難以比擬的。比如，ST正邦重整中，江西全國(guó)性AMC模式為主。當(dāng)然，在一些破產(chǎn)重整案例中，亦可以看到目不僅包含上市公司破產(chǎn)重整，ST超日發(fā)行的“11超日債”作為國(guó)內(nèi)公募債首例違產(chǎn)管理股份有限公司山東分公司參與株洲華晨房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司重整中收購(gòu)信托業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的積累，2023年以來(lái)信托公司的參與度有所提升，參與方式有以重整人利益，債權(quán)人還可通過(guò)信托受益權(quán)流轉(zhuǎn)退出，研究報(bào)告破產(chǎn)重整在短期內(nèi)基本能夠緩解上市公司的債務(wù)壓力，為后續(xù)重回經(jīng)營(yíng)正軌爭(zhēng)ST安通但多數(shù)公司的利潤(rùn)總額規(guī)模仍較小。重整前3年重整前2年重整前1年重整當(dāng)年重整后1年重整后2年重整后3年重整后ST安通（2020年）ST飛馬（2020年）ST康美（2021年）ST中安（2022年）ST正邦（2023年）ST榕泰（2023年）注：1.因各公司利潤(rùn)規(guī)模差異較大，為便于圖片研究報(bào)告理；2.ST康美重整后4年，ST中安重整后3年，ST正邦、ST榕泰重整后2年的利潤(rùn)另外6家上市公司在重整后盈利情況未見(jiàn)明顯或持續(xù)好轉(zhuǎn)，或因重整時(shí)間尚短重整前3年重整前2年重整前1年重整當(dāng)年重整后1年重整后2年重整后3年重整后ST雅博（2020年）ST星星（2022ST西鋼（2023年）ST凱撒（2023注：1.因各公司利潤(rùn)規(guī)模差異較大，為便于圖片研究報(bào)告研究報(bào)告2019年2024年%2020年2021年2022年2019年2024年%業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)虧損（-4.20億元）以外，2020億元和3.32億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重均超過(guò)50%；2023年該業(yè)務(wù)對(duì)收入的貢獻(xiàn)度亦超過(guò)30%。顯然，破產(chǎn)重整業(yè)務(wù)已成為招商平安資產(chǎn)不良資產(chǎn)主業(yè)中的重要板塊之2019年2020年2021年2022年2023年2024年億元（左軸）困境企業(yè)重整業(yè)務(wù)收入（億元）（右軸）困境企業(yè)重整研究報(bào)告退出和估值變動(dòng)，導(dǎo)致了投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)損益呈現(xiàn)很大波動(dòng)，2021年二者之和達(dá)到近六年來(lái)的峰值24.21億元，而2022年則 2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2024年投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)損益（億元）其他類收入（億元）利潤(rùn)總額（億元）鑒于上述財(cái)報(bào)披露對(duì)破產(chǎn)重整業(yè)務(wù)的股價(jià)波動(dòng)和收購(gòu)不良資產(chǎn)包的公允估值波年以來(lái)，招商平安資產(chǎn)通過(guò)上述8家上市公司獲得的重整收益整體增長(zhǎng)，其中，僅研究報(bào)告