序號項目名稱第一年（萬元）第二年（萬元）第三年（萬元）合計(萬元)1西格列他鈉聯(lián)合二甲雙胍III期臨床試驗項目6222,7531,0654,4402西達本胺聯(lián)合一線治療方案針對彌漫性大B細胞淋巴瘤的III期臨床試驗項目4241,4525442,4203西奧羅尼單藥II期臨床試驗7333,4281,4465,6074西奧羅尼聯(lián)合西達本胺II期臨床試驗3101,1844791,973第一年第二年5西格列他鈉針對非酒精性脂肪肝的探索性臨床試驗項目2664947606西達本胺針對HIV感染者功能性治愈的II期臨床試驗72113382059合計(萬元)17,259注：項目1、2、3、4的投資周期為三年，項目5、6的投資期限為兩年1.1.2評估參數(shù)的估計（1）標的資產(chǎn)當前價值：標的資產(chǎn)的當前價格是期權(quán)到期前XX生物醫(yī)藥企業(yè)現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，由于本文選擇收益法的預(yù)測期五年為行權(quán)期限，因此把2020-2024年XX生物醫(yī)藥企業(yè)自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值之和10.4億元作為。（2）行權(quán)價格：將所識別的XX生物醫(yī)藥企業(yè)實物期權(quán)的投資成本作為實物期權(quán)的標的資產(chǎn)執(zhí)行價格。評估基準日也是企業(yè)期權(quán)投資的第一年，各投資項目在第一年的投資成本加總求和得到8.01億元。（3）行權(quán)期限：生物醫(yī)藥行業(yè)受不確定因素影響較大，投資者對企業(yè)股權(quán)的持有時間也具有不確定性，通常來說不會持有時間太長。另外公司目前明確的投資計劃將在未來5年分期投入，故將期權(quán)剩余執(zhí)行時間確定為5年。（4）無風險收益率：無風險收益率在自由流貼現(xiàn)模型中已有過分析，在B-S模型中再次被利用，兩處無風險利率取值相同，均取3.99%。（5）波動率：本文選擇XX生物醫(yī)藥企業(yè)自2019年8月12日上市以來至評估基準日2019年12月31日的股票價格波動率作為標的資產(chǎn)的波動率。①計算股票日收益率：從網(wǎng)易財經(jīng)獲取了XX生物醫(yī)藥企業(yè)上市（2019.8.12）到評估基準日（2019.12.31）的每日收盤價，共計96個交易日的數(shù)據(jù)作為歷史數(shù)據(jù)，對相鄰交易日股票價格取對數(shù)并做差可以計算股票日收益率；②計算股票日波動率：（4-4）其中，Pi是第i個交易日的股票收益率，P是所有交易日股票收益率的算數(shù)平均數(shù)，n是交易日天數(shù)。將①中的股票日收益率帶入股票日波動率計算公式（4-4），計算得到XX生物醫(yī)藥企業(yè)股票價格的日波動率為3.78%③計算股票年波動率：使用公式，對②中計算得到的股票日波動率進行年化，得到XX生物醫(yī)藥企業(yè)股票年波動率為37.04%1.1.2期權(quán)價值計算B-S模型評估結(jié)果將上述參數(shù)值帶入B-S模型計算公式得到：由前文可知，在基準日2019年12月31日，XX生物醫(yī)藥企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)價值是71.37億元。通過B-S期權(quán)定價模型計算出來的XX生物醫(yī)藥企業(yè)潛在資產(chǎn)價值是5.03億元。根據(jù)前文所述的XX生物醫(yī)藥企業(yè)價值構(gòu)成，得到XX生物醫(yī)藥企業(yè)的整體價值為:1.5評估結(jié)果與對比分析（AnalysisofEvaluationResults）基于資產(chǎn)評估基本理論的時點性原則，本文選取了XX生物醫(yī)藥企業(yè)2019年12月1日到2019年12月31日的平均收盤價作為評估基準日的股價作為比較基準。根據(jù)證券歷史交易信息，2019年12月份XX生物醫(yī)藥企業(yè)的平均收盤價為17.86元/股，股本總額為410,000,000股，即公司的股票市值為73.23億元。通過收益法計算出的XX生物醫(yī)藥企業(yè)在評估基準日的企業(yè)價值是71.37億元；利用B-S模型計算得到的實物期權(quán)價值為5.03億元，得到的企業(yè)整體價值為76.4億元。另外評估基準日XX生物醫(yī)藥企業(yè)的債權(quán)價值為財務(wù)報表顯示的總債務(wù)金額，即公司的債權(quán)價值為6.91億元。由于企業(yè)在評估基準日沒有溢余資產(chǎn)，分別用兩種方法計算得到的企業(yè)價值減去債權(quán)價值，求得股權(quán)價值。再用所得到的股權(quán)價值除以股本數(shù)410,000,000股，計算出兩種評估方法下的股票價格估值。最后，將兩種方法得到的股價與評估基準日企業(yè)的股票收盤價作對比。如表4-26所示：表4-26評估結(jié)果對比Table4-26Comparisonofevaluationresults收益法實物期權(quán)法股票市價股價11.6515.7916.74與市場價的偏離程度-12.49%-5.68%-由上表可知，利用收益法得到的股票價格估值為11.65元，低于評估基準日的收盤價，偏差為12.49%；利用B-S模型計算得到的股價估值為15.79元，僅低于市場價0.95元/股，偏差為5.68%。由于收益法評估沒有考慮到實物期權(quán)為企業(yè)帶來的潛在價值