2025年期貨從業(yè)資格《期貨投資分析》測試題含答案解析一、單項選擇題（每題1分，共30分。每題只有一個正確答案，請將正確選項填入括號內(nèi)）1.某投資者持有滬深300股指期貨多頭頭寸，若其擔心未來一周市場下跌，以下哪種策略最能對沖系統(tǒng)性風險？A.買入滬深300ETF看漲期權(quán)B.賣出滬深300股指期貨近月合約C.買入滬深300股指期貨遠月合約D.賣出滬深300ETF看跌期權(quán)答案：B解析：賣出近月合約可鎖定現(xiàn)貨頭寸價值，形成“多頭現(xiàn)貨+空頭期貨”的套保組合，對沖系統(tǒng)性下跌風險。A、C方向錯誤，D僅收權(quán)利金，無法對沖下跌。2.若滬銅期貨近月合約價格為68000元/噸，遠月合約價格為70000元/噸，無風險利率3%，倉儲成本1%，持有期3個月，則理論上的“無套利”價差應為（）元/噸。A.340B.680C.1020D.1360答案：B解析：F=S×e^(r+u)×t=68000×e^(0.04×0.25)=68680，價差=680元/噸。u為倉儲成本率，r+u=4%。3.在GARCH(1,1)模型中，若ω=0.00005，α=0.08，β=0.91，則長期無條件方差為（）。A.0.00025B.0.00050C.0.00100D.0.00200答案：C解析：σ2=ω/(1αβ)=0.00005/0.01=0.00100。4.某日PTA期貨主力合約漲停，成交量銳減，持倉量下降，最可能的市場結(jié)構(gòu)是（）。A.多頭逼倉B.空頭止損C.套利盤入場D.交易所提保答案：B解析：漲停觸發(fā)空頭止損，平倉盤導致持倉下降，成交量因單邊報價減少。5.若布倫特原油與SC原油的β系數(shù)為0.85，R2=0.72，當布倫特上漲2%，SC原油預期漲幅（）。A.1.19%B.1.70%C.2.00%D.2.35%答案：B解析：預期漲幅=β×2%=0.85×2%=1.70%，R2僅解釋度，不影響點預測。6.在利率互換定價中，若即期曲線呈“牛平”移動，以下哪項最可能發(fā)生？A.固定端利率上升B.浮動端現(xiàn)值下降C.互換久期縮短D.支付固定方市值虧損答案：D解析：利率下行，支付固定方（收浮動）市值下降，出現(xiàn)賬面虧損。7.某CTA策略年化收益12%，年化波動16%，無風險利率2%，則其索提諾比率（下行偏差10%）為（）。A.0.80B.1.00C.1.20D.1.40答案：B解析：Sortino=(12%2%)/10%=1.00。8.鐵礦石期貨合約每手100噸，保證金率12%，若價格800元/噸，投資者賬戶權(quán)益96000元，最多可開（）手。A.8B.9C.10D.11答案：C解析：每手保證金=800×100×12%=9600元，96000/9600=10手。9.在BlackScholes框架下，若標的價格不變，波動率下降，則以下哪項希臘值一定為負？A.DeltaB.GammaC.VegaD.Theta答案：C解析：Vega恒為正，波動率下降，期權(quán)價格下降，Vega為負影響。10.若玉米期貨月間價差呈現(xiàn)“近低遠高”且曲線陡峭，此時最合理的套利策略是（）。A.買入近月賣出遠月B.賣出近月買入遠月C.買入跨期價差D.賣出跨期價差答案：B解析：賣出高估的遠月，買入低估的近月，即“賣遠買近”做空價差，等待收斂。11.當美元指數(shù)與黃金期貨的20日滾動相關(guān)系數(shù)由0.8升至0.4，說明（）。A.美元計價效應增強B.黃金避險屬性弱化C.兩者負相關(guān)減弱D.美元流動性收緊答案：C解析：系數(shù)絕對值減小，負相關(guān)減弱，可能因通脹預期或?qū)嶋H利率變化。12.在蒙特卡洛模擬中，若路徑數(shù)從1000增至4000，則估值標準誤約（）。A.不變B.減半C.降至1/4D.增至2倍答案：B解析：標準誤與√n成反比，√4=2，誤差減半。13.若LME銅庫存連續(xù)兩周下降15%，同時注銷倉單占比升至60%，則滬銅最可能的開盤表現(xiàn)（）。A.漲停B.高開低走C.平開震蕩D.低開高走答案：B解析：庫存下降利多，但注銷倉單高暗示現(xiàn)貨回流，短期利多出盡，資金借高開兌現(xiàn)。14.在風險預算框架下，若某資產(chǎn)邊際風險貢獻（MRC）高于目標，應（）。A.增加權(quán)重B.降低權(quán)重C.保持權(quán)重D.加杠桿答案：B解析：MRC過高說明對組合風險貢獻超標，需減倉使預算回歸目標。15.若國債期貨基差為負，且CTD券轉(zhuǎn)換因子>1，則最合理的操作是（）。A.買入現(xiàn)券賣出期貨B.賣出現(xiàn)券買入期貨C.買入期貨賣出現(xiàn)券D.同時買入現(xiàn)券期貨答案：A解析：負基差=現(xiàn)券相對期貨低估，買入現(xiàn)券同時賣出期貨，等待基差收斂。16.當VIX指數(shù)從20升至30，而S&P500指數(shù)微漲，說明（）。A.市場恐慌情緒升溫B.看漲期權(quán)需求下降C.實現(xiàn)波動高于隱含波動D.看跌期權(quán)賣盤增加答案：A解析：VIX上升多源于看跌期權(quán)需求激增，反映恐慌，與指數(shù)漲跌背離。17.在原油裂解價差交易中，若“321”價差擴大，則煉廠利潤（）。A.增加B.減少C.不變D.反向變化答案：A解析：321=3桶原油→2桶汽油+1桶柴油，價差擴大代表產(chǎn)品溢價提升，煉廠利潤增加。18.若某期權(quán)Delta=0.6，Gamma=0.05，標的價格上升1單位，則新Delta約為（）。A.0.55B.0.60C.0.65D.0.70答案：C解析：新Delta=原Delta+Gamma×ΔS=0.6+0.05×1=0.65。19.在通脹掛鉤債券（TIPS）定價中，若實際利率下降，通脹預期不變，則TIPS價格（）。A.上漲B.下跌C.不變D.先漲后跌答案：A解析：TIPS價格與實際利率反向，實際利率下降，價格上升。20.若螺紋鋼社會庫存連續(xù)三周上升，但期貨價格逆勢上漲，最可能驅(qū)動是（）。A.地產(chǎn)政策放松B.鐵礦成本塌陷C.出口訂單下滑D.電爐虧損減產(chǎn)答案：A解析：庫存升價漲背離，需求預期改善主導，政策放松刺激遠月需求。21.在統(tǒng)計套利中，若協(xié)整殘差ADF檢驗p=0.03，則（）。A.拒絕原假設(shè)，序列平穩(wěn)B.接受原假設(shè)，序列平穩(wěn)C.拒絕原假設(shè)，存在單位根D.接受原假設(shè)，存在協(xié)整答案：A解析：p<0.05拒絕存在單位根的原假設(shè)，殘差平穩(wěn)，協(xié)整成立。22.若黃金租賃利率（GOFO）為負，則市場暗示（）。A.黃金現(xiàn)貨緊缺B.美元流動性過剩C.利率互換利差走闊D.黃金遠期升水答案：A解析：GOFO負值說明市場愿意支付成本借入黃金，反映現(xiàn)貨緊缺，遠期貼水。23.在商品供需平衡表中，若產(chǎn)量+期初庫存消費量期末庫存=+5萬噸，則該值應計入（）。A.供給缺口B.需求缺口C.統(tǒng)計誤差D.凈出口量答案：C解析：平衡表應恒等，非零值計入統(tǒng)計誤差。24.若某CTA策略最大回撤20%，恢復期8個月，則其回撤恢復速度（）行業(yè)平均。A.快于B.等于C.慢于D.無法判斷答案：A解析：行業(yè)平均恢復速度≈回撤/2=10%/月，該策略20%/8=2.5%/月，慢于平均。25.在期權(quán)波動率曲面中，若90%執(zhí)行價Put的隱含波動率顯著高于110%Call，稱為（）。A.波動率微笑B.波動率偏斜C.波動率錐D.波動率聚集答案：B解析：低執(zhí)行價PutIV高于高執(zhí)行價Call，呈現(xiàn)“左高右低”的偏斜。26.若美元指數(shù)與人民幣即期匯率的β為0.5，當美元指數(shù)升值1%，則人民幣即期（）。A.升值0.5%B.貶值0.5%C.升值1%D.貶值1%答案：B解析：β負值，美元升值1%，人民幣即期貶值0.5%，即美元兌人民幣上漲。27.在國債期貨交割中，若空頭選擇“交割券A”而非“券B”，則必然因為A的（）更低。A.轉(zhuǎn)換因子B.隱含回購利率C.久期D.票面利率答案：B解析：空頭擇券交割選取隱含回購利率最高（交割成本最低）的券。28.若布倫特原油遠月貼水5美元/桶，儲存成本2美元/桶，無風險利率3%，則套利者最可能（）。A.買現(xiàn)貨賣遠月B.賣現(xiàn)貨買遠月C.買入遠月賣現(xiàn)貨D.無套利空間答案：A解析：貼水過大，買現(xiàn)貨囤油同時鎖定遠月高價賣出，賺取“逆市場”套利。29.在風險平價模型中，若股票波動20%，債券波動5%，目標波動10%，則債券權(quán)重約為（）。A.20%B.50%C.80%D.90%答案：C解析：風險平價權(quán)重與波動成反比，w_b/(w_s+w_b)=20/(20+5)=0.8，即80%。30.若黃金ETF持倉量連續(xù)10日創(chuàng)高，而COMEX凈多持倉下降，則金價短期（）。A.上漲B.下跌C.盤整D.跳空答案：B解析：ETF與期貨持倉背離，期貨資金撤離更具價格發(fā)現(xiàn)效率，金價承壓。二、多項選擇題（每題2分，共20分。每題至少有兩個正確答案，多選、少選、錯選均不得分）31.以下哪些指標可直接用于衡量CTA策略的尾部風險？A.最大回撤B.99%VaRC.預期虧損（ES）D.卡瑪比率E.偏度答案：BCE解析：VaR與ES直接度量尾部，偏度反映分布不對稱；最大回撤與卡瑪為事后指標。32.在鐵礦石基差交易中，導致基差擴大的因素有：A.港口庫存下降B.鋼廠補庫C.海運運費上漲D.人民幣兌美元貶值E.鐵礦期貨貼水答案：ABCD解析：A、B提振現(xiàn)貨，C、D抬高進口成本，均擴大基差；E為期貨貼水，基差=現(xiàn)貨期貨，貼水擴大則基差縮小。33.以下哪些操作會降低利率互換組合久期？A.支付固定端B.接收固定端C.增加浮動端重置頻率D.縮短互換期限E.加入ReceiverSwaption答案：ACD解析：支付固定端=做空久期；提高重置頻率降低浮動端久期；縮短期限直接降低；ReceiverSwaption增加正久期。34.關(guān)于黃金與美元實際利率的關(guān)系，正確的有：A.實際利率上升，黃金ETF持倉下降B.實際利率為負，黃金遠期通常貼水C.實際利率與黃金呈非線性凸性D.實際利率下降，黃金波動率上升E.實際利率由TIPS收益率衡量答案：ACDE解析：B錯誤，負實際利率黃金遠期升水；A、C、D、E均符合實證。35.在期權(quán)組合管理中，若預期波動率下降，可采?。篈.賣出跨式B.買入蝶式C.賣出寬跨式D.買入日歷價差E.賣出比率價差答案：AC解析：賣出跨式、寬跨式直接做空波動；蝶式、日歷價差、比率價差對波動率方向依賴復雜，非純粹做空。36.以下哪些屬于“商品金融化”現(xiàn)象？A.銅期貨與滬深300相關(guān)系數(shù)提高B.原油ETF持倉影響即期價格C.鐵礦石引入境外投資者D.玉米期貨引入做市商E.黃金租賃利率與Libor聯(lián)動增強答案：ABE解析：金融化指商品與金融變量聯(lián)動增強，C、D為市場開放與制度安排。37.在跨品種套利中，若螺紋鋼與鐵礦石比價突破2σ上軌，可采?。篈.做多螺紋鋼做空鐵礦石B.做空螺紋鋼做多鐵礦石C.同時設(shè)置止損D.等待協(xié)整殘差回歸E.增加杠桿放大收益答案：BCD解析：比價上軌=螺紋鋼高估，做空螺紋鋼做多鐵礦石；統(tǒng)計套利需止損與回歸假設(shè)；E放大風險。38.以下哪些事件會導致VIX期貨出現(xiàn)“contango”結(jié)構(gòu)？A.短期恐慌緩解B.長期不確定性存在C.市場下跌1%D.期權(quán)做市商對沖需求下降E.美聯(lián)儲釋放寬松信號答案：ABE解析：contango=遠月高于近月，A、B、E降低短期恐慌但保留長期風險溢價；C、D導致近月抬升。39.關(guān)于國債期貨交割期權(quán)（qualityoption），正確的有：A.空頭擁有擇券權(quán)利B.交割期權(quán)價值與波動正相關(guān)C.交割期權(quán)價值與收益率曲線斜率正相關(guān)D.交割期權(quán)使期貨理論價格降低E.交割期權(quán)可用Black模型定價答案：ABCD解析：E錯誤，交割期權(quán)為復合期權(quán)，需數(shù)值方法；A、B、C、D正確。40.在機器學習預測期貨價格中，以下哪些方法可有效防止過擬合？A.交叉驗證B.L1正則化C.增加特征維度D.DropoutE.早停策略答案：ABDE解析：增加維度易過擬合；其余為正則或早停手段。三、判斷題（每題1分，共10分。正確打“√”，錯誤打“×”）41.在風險中性測度下，期貨價格的漂移率等于無風險利率。（×）解析：期貨價格漂移率為0，因其每日marktomarket，無資金占用成本。42.當LME銅庫存降至五年低位，而現(xiàn)貨升水擴大，表明銅市進入“超級Backwardation”。（√）43.若黃金1×2比率價差多頭在到期時標的價格等于高執(zhí)行價，則該策略達到最大虧損。（×）解析：此時等于中間執(zhí)行價，比率為最大盈利點。44.在商品供需平衡表中，期初庫存與產(chǎn)量之和恒等于消費量與期末庫存之和。（√）45.當美元指數(shù)與黃金相關(guān)系數(shù)由0.9升至0.3，說明黃金避險屬性增強。（×）解析：負相關(guān)減弱，美元與黃金聯(lián)動下降，避險屬性相對弱化。46.若PTA期貨遠月貼水現(xiàn)貨，且社會庫存高企，則最適合做“買現(xiàn)賣期”基差套利。（√）47.在利率互換定價中，固定端利率等于各期貼現(xiàn)因子加權(quán)平均的浮動端遠期利率。（√）48.當VIX期貨呈現(xiàn)“backwardation”時，長期波動率空頭策略更易獲利。（×）解析：backwardation=近月高于遠月，做空長期波動率需遠月低于近月，獲利空間小。49.若螺紋鋼高爐利潤為負，且持續(xù)四周，則未來一月鋼廠檢修概率上升，螺紋鋼價格易漲。（√）50.在CTA策略中，索提諾比率高于夏普比率，說明策略下行波動小于總波動。（√）四、計算題（每題10分，共30分。請寫出詳細步驟，結(jié)果保留兩位小數(shù)）51.2025年6月1日，滬銅期貨主力合約CU2507價格為78000元/噸，投資者賣出100手看漲期權(quán)，執(zhí)行價80000元/噸，期權(quán)費1500元/噸，Delta=0.4，Gamma=0.00005。若6月2日期貨價格上漲500元，波動率不變，（1）計算該期權(quán)頭寸的Delta變化；（2）若需保持Delta中性，應買入或賣出多少手期貨？（每手5噸）解：（1）Delta變化=Gamma×ΔS=0.00005×500=0.025新Delta=0.4+0.025=0.425（2）原頭寸Delta=100×5×0.4=200噸新Delta=100×5×0.425=212.5噸需買入期貨=212.5200=12.5噸→12.5/5=2.5手因手數(shù)整數(shù)，買入3手期貨。答案：（1）Delta增加0.025，新Delta=0.425（2）買入3手期貨52.某投資者構(gòu)建“螺紋鐵礦”套利組合：做多螺紋鋼RB2505100手（10噸/手），價格3800元/噸；做空鐵礦石I2505200手（100噸/手），價格720元/噸。一周后，RB2505漲至3850元/噸，I2505跌至700元/噸。（1）計算組合盈虧；（2）若初始保證金率10%，計算占用保證金及收益率。解：（1）螺紋盈利=(38503800)×100×10=50000元鐵礦盈利=(720700)×200×100=400000元總盈利=450000元（2）螺紋保證金=3800×100×10×10%=380000元鐵礦保證金=720×200×100×10%=1440000元總保證金=1820000元收益率=450000/1820000=24.73%答案：（1）盈利450000元（2）占用保證金182萬元，收益率24.73%53.某利率互換名義本金10億元，剩余期限3年，每年付息一次，固定利率3.2%，當前即期曲線：1年2.5%，2年2.8%，3年3.0%。（1）計算各年貼現(xiàn)因子；（2）計算固定端現(xiàn)值；（3）求該互換對支付固定方的市值。解：（1）DF1=1/(1+0.025)=0.9756DF2=1/(1+0.028)2=0.9463DF3=1/(1+0.030)3=0.9151（2）固定端現(xiàn)金流=10億×3.2%=0.32億PV=0.32×(0.9756+0.9463+0.9151)+10×0.9151=0.32×2.837+9.151=10.060億（3）浮動端現(xiàn)值=名義本金=10億互換市值=1010.060=0.060億支付固定方市值=600萬元答案