摘要本研究把目光投向全球能源體系深度變革的這一特殊時期，煤炭產(chǎn)業(yè)當(dāng)下處于挑戰(zhàn)與機遇相伴的階段，基于當(dāng)前這樣的背景，本文聚焦分析內(nèi)蒙古伊泰煤炭有限公司的財務(wù)風(fēng)險情形，切實探究其在能源轉(zhuǎn)型階段的財務(wù)穩(wěn)健水平，本研究把Z-score模型當(dāng)作主要分析工具，按系統(tǒng)收集、梳理并對該公司歷年財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)蒙古伊泰煤炭有限公司在財務(wù)風(fēng)險管控上存在一些問題，公司債務(wù)結(jié)構(gòu)要進(jìn)一步優(yōu)化，過度倚賴傳統(tǒng)煤炭業(yè)務(wù)讓業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，且煤化工技術(shù)的更新?lián)Q代相對滯后，針對這些不利情形，本文提出如下若干建議：改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，利用合理設(shè)置債務(wù)期限以及拓寬多樣化融資渠道，緩解還債壓力；積極擴大業(yè)務(wù)范疇，逐步減少對傳統(tǒng)煤炭業(yè)務(wù)的依賴水平，探索如煤化工、新能源這類多元化的發(fā)展路徑；同時加快節(jié)奏實現(xiàn)煤化工技術(shù)升級，增大研發(fā)投入的規(guī)模，增強生產(chǎn)效率與產(chǎn)品品質(zhì)。研究結(jié)果說明，采用上述優(yōu)化途徑，公司有望促成財務(wù)狀況的穩(wěn)健及可持續(xù)發(fā)展，本研究把內(nèi)蒙古伊泰煤炭有限公司財務(wù)風(fēng)險管理理論研究的空白填補起來了，而且為同行業(yè)煤炭企業(yè)在能源轉(zhuǎn)型浪潮里開展財務(wù)評估、守住風(fēng)險底線提供了很有參考意義的案例與借鑒。關(guān)鍵詞：煤炭行業(yè)；財務(wù)風(fēng)險；Z-score模型；低碳化轉(zhuǎn)型；能源轉(zhuǎn)型Thisresearchfocusesonthecurrentphaseoftheprofoundtransformationoftheglobalenergysystem.Thecoalindustryiscurrentlyinaphasewherechallengesandopportunitiescoexist.Againstthisbackground,thispaperanalyzesthefinancialrisksituationofInnerMongoliaYitaiCoalCo.,Ltd.andexaminesitsfinancialstabilityduringtheenergytransition.ThisstudyusestheZ-scoremodelasthemainanalysistool,andthecompany'shistoricalfinancialdataweresystematicallycollected,organized,andanalyzed.TheresearchfindingsindicatethattherearesomeproblemsinthefinancialriskcontrolofInnerMongoliaYitaiCoalCo.,Ltd.Thecompanyneedstofurtheroptimizeitsdebtstructure.Theover-relianceontraditionalcoalbusinessleadstoasingle-mindedbusinessstructure,andtheupdatingofcoalchemicaltechnologyisrelativelylagging.Inresponsetotheseunfavorablesituations,thispaperproposesthefollowingrecommendations:First,improvethedebtstructurebyreasonablysettingdebtmaturitiesandbroadeningdiversifiedfinancingchannelstoalleviatedebtrepaymentpressure.Second,activelyexpandthescopeofbusiness,graduallyreducethedependenceontraditionalcoalbusiness,andexplorediversifieddevelopmentpathssuchascoalchemicalandnewenergy.Theresearchresultsshowthatbyadoptingtheabove-mentionedoptimizationapproaches,thecompanyisexpectedtoachievefinancialstabilityandsustainabledevelopment.ThisstudyfillsthetheoreticalresearchgapinthefinancialriskmanagementofInnerMongoliaYitaiCoalCo.,Ltd.,andprovidesameaningfulreferencecaseandlessonsforpeercoalenterprisestocarryoutfinancialevaluationandmaintainriskintheenergytransitionwave.Keywords:Coalindustry;Financialrisk;Z-scoremodel;Low-carbotransformation;Energytransitio目錄TOC\o"1-3"\h\u31547引言 11210（一）研究背景 115816（二）研究意義 11.現(xiàn)實意義 12.理論意義 113260（三）國內(nèi)外研究綜述 113260（四）研究內(nèi)容及研究目的 113260（五）研究方法 213260（六）創(chuàng)新點 210814一、Z-score模型理論與適用性 35009（一）模型基本原理與公式 318465（二）在財務(wù)風(fēng)險評估中的應(yīng)用場景 316924二、伊泰煤炭財務(wù)狀況與Z-score實證分析 422286（一）財務(wù)數(shù)據(jù)收集與處理 431849（二）Z-score模型應(yīng)用 629423三、內(nèi)蒙古伊泰煤炭發(fā)展存在的問題 101638（一）債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理 1014419（二）業(yè)務(wù)單一性 1014419（二）煤化工技術(shù)迭代落后 1027057四、財務(wù)風(fēng)險解決對策 1112643（一）風(fēng)險應(yīng)對策略 1127057五、研究結(jié)論與展望 1212643（一）主要結(jié)論 1232330（三）研究局限與未來研究方向 126854六、參考文獻(xiàn) 1328732七、致謝 14Thisresearchfocusesonthecurrentphaseoftheprofoundtransformationoftheglobalenergysystem.Thecoalindustryiscurrentlyinaphasewherechallengesandopportunitiescoexist.Againstthisbackground,thispaperanalyzesthefinancialrisksituationofInnerMongoliaYitaiCoalCo.,Ltd.andexaminesitsfinancialstabilityduringtheenergytransition.ThisstudyusestheZ-scoremodelasthemainanalysistool,andthecompany'shistoricalfinancialdataweresystematicallycollected,organized,andanalyzed.TheresearchfindingsindicatethattherearesomeproblemsinthefinancialriskcontrolofInnerMongoliaYitaiCoalCo.,Ltd.Thecompanyneedstofurtheroptimizeitsdebtstructure.Theover-relianceontraditionalcoalbusinessleadstoasingle-mindedbusinessstructure,andtheupdatingofcoalchemicaltechnologyisrelativelylagging.Inresponsetotheseunfavorablesituations,thispaperproposesthefollowingrecommendations:First,improvethedebtstructurebyreasonablysettingdebtmaturitiesandbroadeningdiversifiedfinancingchannelstoalleviatedebtrepaymentpressure.Second,activelyexpandthescopeofbusiness,graduallyreducethedependenceontraditionalcoalbusiness,andexplorediversifieddevelopmentpathssuchascoalchemicalandnewenergy.Theresearchresultsshowthatbyadoptingtheabove-mentionedoptimizationapproaches,thecompanyisexpectedtoachievefinancialstabilityandsustainabledevelopment.ThisstudyfillsthetheoreticalresearchgapinthefinancialriskmanagementofInnerMongoliaYitaiCoalCo.,Ltd.,andprovidesameaningfulreferencecaseandlessonsforpeercoalenterprisestocarryoutfinancialevaluationandmaintainriskintheenergytransitionwave.Keywords:Coalindustry;Financialrisk;Z-scoremodel;Low-carbotransformation;Energytransitio引言（一）研究背景伴隨全球氣候系統(tǒng)的劇烈變動，各國能源戰(zhàn)略格局正經(jīng)歷深刻的轉(zhuǎn)變，內(nèi)蒙古伊泰煤炭作為傳統(tǒng)能源支柱產(chǎn)業(yè)的典型實例，其財務(wù)風(fēng)險防控體系的建設(shè)對行業(yè)轉(zhuǎn)型有重大示范意義，企業(yè)清潔煤技術(shù)研發(fā)投入跟碳資產(chǎn)管理效率之間的平衡關(guān)系，直接影響著其ESG評級表現(xiàn)，本文借助對比分析2019-2023年各季度財務(wù)數(shù)據(jù)，期望為企業(yè)決策提供科學(xué)支撐，且能給其他煤炭企業(yè)的轉(zhuǎn)型提供有價值的借鑒。（二）研究意義現(xiàn)實意義，為企業(yè)自身決策提供科學(xué)依據(jù)，以及為同行業(yè)煤炭企業(yè)提供借鑒，助力能源轉(zhuǎn)型與可持續(xù)發(fā)展，還為金融機構(gòu)和投資者提供參考，為政策制定提供參考依據(jù)。理論意義，目前煤炭企業(yè)財務(wù)風(fēng)險研究不少，但多集中于傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)分析，針對Z-score模型在煤炭行業(yè)財務(wù)風(fēng)險治理應(yīng)用的研究較少。本文系統(tǒng)梳理Z-score模型理論及發(fā)展，深化對該模型理論研究，拓寬其在煤炭行業(yè)財務(wù)風(fēng)險評估應(yīng)用，為后續(xù)研究提供新視角和方法。通過內(nèi)蒙古伊泰煤炭有限公司案例分析，揭示其財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀和原因，為煤炭企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評估和管理研究提供理論支撐，推動該領(lǐng)域理論發(fā)展，也為后續(xù)能源轉(zhuǎn)型研究奠定理論基礎(chǔ)。（三））國內(nèi)外研究現(xiàn)狀國內(nèi)外學(xué)者針對財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型所做的研究已較為成熟，煤炭企業(yè)存有重資產(chǎn)的特質(zhì)，這或許會造成其流動性指標(biāo)被低估，為彌補傳統(tǒng)模型當(dāng)中的不足，鄭蕊使用模糊綜合評價法來構(gòu)建M煤電公司的風(fēng)險預(yù)警模型[2]，發(fā)現(xiàn)該模型跟單一的Z-score模型相比，能夠更有效地把握非財務(wù)指標(biāo)的影響。基于此基礎(chǔ)，馬天楚所建的預(yù)警體系將現(xiàn)金流與政策響應(yīng)能力納入思考范疇，讓預(yù)警體系更貼合煤炭企業(yè)高杠桿、長周期的特質(zhì)，為降低此類風(fēng)險，為喆等人依靠EW-TOPSIS-RSR模型動態(tài)調(diào)整能源政策在財務(wù)風(fēng)險方面的傳導(dǎo)權(quán)重，成功把預(yù)測誤差減少了12%。傳統(tǒng)模型在行業(yè)適應(yīng)與動態(tài)性能方面存在明顯短板，而新型模型憑借融合多維度指標(biāo)以及優(yōu)化算法，大幅增進(jìn)了預(yù)警效能，現(xiàn)有的研究依舊存在以下不足點：數(shù)據(jù)時效性欠佳，多數(shù)研究憑借歷史財務(wù)數(shù)據(jù)，缺乏針對能源轉(zhuǎn)型期的實時反應(yīng)機制。（四）研究內(nèi)容及研究目的本研究針對能源轉(zhuǎn)型背景下的內(nèi)蒙古伊泰煤炭有限公司開展，詳細(xì)剖析其財務(wù)風(fēng)險情形，采用系統(tǒng)梳理的方式處理2019-2023年的財務(wù)數(shù)據(jù)，并借助Z-score模型對其財務(wù)風(fēng)險水平做精準(zhǔn)評估，本研究試圖揭示潛在的風(fēng)險因素，并拿出有針對性的優(yōu)化手段，其主要目的是為企業(yè)決策提供扎實的科學(xué)依據(jù)，幫扶企業(yè)在能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程中實現(xiàn)財務(wù)穩(wěn)定及可持續(xù)發(fā)展，同時還為同行業(yè)煤炭企業(yè)處理轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)給出有價值的參考與借鑒。（五）研究方法本研究重點采用Z-score模型分析法，作為一種經(jīng)典且在財務(wù)風(fēng)險評估里廣泛應(yīng)用的工具，Z-score模型借助綜合多個財務(wù)指標(biāo)的方式，量化企業(yè)財務(wù)風(fēng)險水平，本文把內(nèi)蒙古伊泰煤炭有限公司歷年財務(wù)數(shù)據(jù)收集并整理起來，憑借該模型開展實證分析，以實現(xiàn)對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險狀況的評估，又結(jié)合能源轉(zhuǎn)型背景對結(jié)果進(jìn)行深入的解讀。（六）創(chuàng)新點本研究的創(chuàng)新亮點是把Z-score模型引入煤炭行業(yè)這一特定領(lǐng)域中，并緊密結(jié)合能源轉(zhuǎn)型這一重大背景狀況，這種結(jié)合不光拓展了Z-score模型的應(yīng)用邊界，還為煤炭行業(yè)的財務(wù)風(fēng)險評估增添了全新的視角，借助對內(nèi)蒙古伊泰煤炭有限公司這一特定案例的詳細(xì)分析，本研究為同行業(yè)企業(yè)在能源轉(zhuǎn)型階段的財務(wù)風(fēng)險管理提供了具有實用價值的參考借鑒。一、Z-score模型理論與適用性（一）模型基本原理與公式1968年愛德華·阿爾特曼創(chuàng)建的Z-score判別模型，采用多元統(tǒng)計方法形成了企業(yè)財務(wù)穩(wěn)健性評定體系，此模型采用加權(quán)綜合的分析方式，把五個核心財務(wù)參數(shù)整合成一個單一的風(fēng)險量化指標(biāo)，其計算公式為Z=1.2X?+1.4X?+3.3X?+0.6X?+0.999X?特定的參數(shù)架構(gòu)如下：X?反映營運資本與總資產(chǎn)的比率，體現(xiàn)出短期償債能力；X?體現(xiàn)留存收益在總資產(chǎn)當(dāng)中的占比，呈現(xiàn)企業(yè)積累的水平；X?作為息稅前利潤跟總資產(chǎn)之比，度量運營的盈利實力；X?代表了股權(quán)市值與負(fù)債總額相除的比值，審視資本結(jié)構(gòu)的合理性；X?憑借銷售額與總資產(chǎn)的比率，考察資產(chǎn)運營效率情況。Z值短期出現(xiàn)破產(chǎn)的概率Z＜1.81企業(yè)有很大的破產(chǎn)風(fēng)險1.81≤Z≤2.657企業(yè)處于灰色地帶，財務(wù)狀況極不穩(wěn)定Z＞2.657企業(yè)財務(wù)狀況良好，破產(chǎn)的可能性極?。ǘ┰谪攧?wù)風(fēng)險評估中的應(yīng)用場景處于全球能源結(jié)構(gòu)深度調(diào)整的浪潮中，傳統(tǒng)煤炭產(chǎn)業(yè)正處于前所未有的發(fā)展模式轉(zhuǎn)型階段，現(xiàn)代煤炭企業(yè)當(dāng)下亟需構(gòu)建多維度的財務(wù)健康度評估體系，憑借動態(tài)風(fēng)險預(yù)警機制及時識別經(jīng)營風(fēng)險苗頭，這已變?yōu)槠溥_(dá)成綠色低碳轉(zhuǎn)型的核心要求，經(jīng)典的Z-score財務(wù)預(yù)警模型依靠其量化評估的長處，在實際業(yè)務(wù)里得到了廣泛采用。該模型通過拆解企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，打造出具有預(yù)警效果的綜合評分體系，使管理者可以更早地發(fā)覺潛在危機苗頭，即便Z-score模型展現(xiàn)出廣泛的應(yīng)用價值，但其存在的局限性不可忽視，就如線性假設(shè)以及統(tǒng)一權(quán)重系數(shù)的局限，未來的研究可引入動態(tài)權(quán)重的調(diào)整方式，整合外部因素的量化分析工作，還能將大數(shù)據(jù)跟機器學(xué)習(xí)技術(shù)結(jié)合實施優(yōu)化，以進(jìn)一步提升模型的精準(zhǔn)程度和適應(yīng)水平。二、伊泰煤炭財務(wù)狀況與Z-score實證分析（一）財務(wù)數(shù)據(jù)收集與處理1．核心指標(biāo)提?。?019-2023）在剖析內(nèi)蒙古伊泰煤炭公司財務(wù)風(fēng)險的進(jìn)程中，我們主要從財務(wù)報告、審計報告、行業(yè)數(shù)據(jù)庫以及專業(yè)財經(jīng)網(wǎng)站之類的渠道采集數(shù)據(jù)，接著對其做細(xì)致的整理與凈化，隨后把數(shù)據(jù)分類歸集，打造出財務(wù)數(shù)據(jù)表格，這一系列操作為后續(xù)深度數(shù)據(jù)分析打下了堅實基礎(chǔ)，切實提升了整個研究進(jìn)程的效率。2．關(guān)鍵財務(wù)比率計算流動比率通過流動資產(chǎn)除以流動負(fù)債計算，用于衡量企業(yè)短期償債能力。圖1流動比率趨勢圖數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)（/）伊泰煤炭公司2019年的流動比率為1.43，反映出較強的短期償債本領(lǐng)，隨著能源轉(zhuǎn)型的逐步開展，2020年與2021年，分別降低到了1.12和1.35，2022年出現(xiàn)了一定回升，上揚到1.76，2023年就穩(wěn)定于1.21這個數(shù)值。其速動比率的變動趨勢跟流動比率相仿，2019年這個年份，數(shù)值為1.30，2020年下探至1.04，2021年回升到1.27這個數(shù)值，2022年快速攀升至1.68，2023年穩(wěn)定在1.13的水平，盡管伊泰煤炭公司的短期償債能力有一定波動，但從整體上看仍維持在合理范圍，這體現(xiàn)該公司在面臨能源轉(zhuǎn)型等挑戰(zhàn)時，仍能使財務(wù)狀況處于穩(wěn)健狀態(tài)。速動比率是速動資產(chǎn)（流動資產(chǎn)減去存貨）除以流動負(fù)債，它排除了存貨的影響，更能反映企業(yè)在極端情況下的償債能力,速動資產(chǎn)主要包含現(xiàn)金、應(yīng)收賬款等易于變現(xiàn)的資產(chǎn)，速動比率越高，企業(yè)短期償債能力越強。圖2償債能力趨勢圖數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)（/）評估伊泰煤炭公司的長期償債能力主要通過資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)，自2019年的52.52%起，資產(chǎn)負(fù)債率逐年降低，到2023年成了35.13%，且穩(wěn)定停留在36%附近，處于60%這一安全線下方，體現(xiàn)出合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)，利息保障倍數(shù)在2019年為3.51倍整，2020年減少到1.07倍之后，2021年至2023年急劇回升，之后穩(wěn)定在17倍左右，大大超出理想的3倍標(biāo)準(zhǔn)，這體現(xiàn)公司采用優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、降低高成本借款等方式，弱化了利息支出的壓力，營業(yè)收入與凈利潤有所增長，提升了支付利息的本事，盡管長期償債能力出現(xiàn)了一定的起伏波動，但總體依舊維持在合理且穩(wěn)定的水平。圖3資產(chǎn)運營效率趨勢圖數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)（/）采用存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可評估伊泰煤炭公司的資產(chǎn)運營效率，從2019年到2023年，存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)波動變化，從16.67下滑到2020年的15.74后，逐年呈上升趨勢，2022年時存貨周轉(zhuǎn)率為24.45，2023年攀升至27.90，這與煤炭企業(yè)為契合能源轉(zhuǎn)型而調(diào)整庫存方案密切相連。2019年時總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.43，到2023年稍有提升至0.60，體現(xiàn)出能源轉(zhuǎn)型階段煤炭企業(yè)在資產(chǎn)利用效率上碰到了一定挑戰(zhàn)，銷售收入受市場起伏波動的影響，導(dǎo)致周轉(zhuǎn)率稍微下降，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2019年的27.13增加至2022年的38.87，體現(xiàn)煤炭企業(yè)在能源轉(zhuǎn)型階段加強了應(yīng)收賬款的管理工作，增進(jìn)了資金回籠的效率，降低了財務(wù)重壓，提高了現(xiàn)金流的穩(wěn)定水平。圖4盈利能力趨勢圖數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)（/）從2019年至2023年的階段，伊泰煤炭公司的盈利能力、資產(chǎn)利用效率有顯著的起伏變化，2020這個年份，受到疫情沖擊干擾，公司2019年毛利率為30.23%，到后來降至22.17%，2021個年頭，伴隨市場行情轉(zhuǎn)好，企業(yè)采用優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)和提升產(chǎn)品標(biāo)價，毛利率漸漸走高。從2020年到2022年，總資產(chǎn)報酬率從2.27%增長到17.80%，但2023年下探至14.45%，二零二三年，由于市場競爭愈發(fā)激烈，投資收益未達(dá)期望，毛利率以及總資產(chǎn)報酬率皆出現(xiàn)了下滑，企業(yè)的盈利水平有所下降。伊泰煤炭公司需進(jìn)一步把運營流程優(yōu)化好，恰當(dāng)安排資源，增強整體效能與市場競爭力，以更靈活地應(yīng)對復(fù)雜多變的市場情形。（二）Z-score模型應(yīng)用1．分年度Z值計算指標(biāo)篩選與數(shù)據(jù)收集,依照Z得分模型，采用流動比率、資產(chǎn)回報率、留存收益與總資產(chǎn)的占比情況、股權(quán)比率等關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)，流動比率所采用的權(quán)重是1.2，資產(chǎn)回報率所給定的權(quán)重是1.4，留存收益在總資產(chǎn)里所占比例的權(quán)重為3.3，股權(quán)比率所賦予的權(quán)重是0.6，這些權(quán)重系數(shù)反映出各指標(biāo)在評估企業(yè)財務(wù)健康狀況里的相對重要性。圖4伊泰煤炭Z值趨勢圖數(shù)據(jù)來源：gurufocus(/)依據(jù)Z-score模型的鑒別規(guī)則，只要Z值低于1.81，反映企業(yè)面臨較高的財務(wù)風(fēng)險情形，處于財務(wù)困境的概率較大；若Z值在1.81到2.99這個區(qū)間內(nèi)，企業(yè)財務(wù)狀況處在模糊地帶，說不定存在一些風(fēng)險，需進(jìn)一步留意和剖析；若Z值高于2.99這個數(shù)值，說明企業(yè)財務(wù)狀況呈現(xiàn)較好態(tài)勢，財務(wù)風(fēng)險處于較低水平。2019年2020年2021年2022年2023年X10.1140.1390.1700.3180.244X20.1260.1310.1520.1790.162X30.0690.080.0980.1330.125X40.8050.8741.0421.4221.188X50.6170.7080.5810.6650.621Z2.242.512.683.152.682019-2020這兩年，Z值從2.24攀升到2.51，說明企業(yè)經(jīng)營局面處于上升階段，2020年至2021年這一階段，Z值又進(jìn)一步回升至2.68，煤價反彈以及政府補貼拉高了企業(yè)營收，債務(wù)結(jié)構(gòu)實現(xiàn)優(yōu)化，煤化工項目開始投產(chǎn)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率隨之提高。從2021年至2022年，Z值上揚至3.15，處于高位的煤價拉高了凈利潤，轉(zhuǎn)型項目的收益開始初步釋放，市值管理成效極為明顯，2022年到2023年這個階段，Z值回落至2.68這一數(shù)值，針對轉(zhuǎn)型的投入加大，分紅政策相對冒進(jìn)，這些因素一塊兒造成Z值下降。伊泰煤炭Z值波動，從本質(zhì)上來說是傳統(tǒng)能源業(yè)務(wù)與清潔能源業(yè)務(wù)交替起主導(dǎo)作用的結(jié)果，處于“十四五”后期階段，企業(yè)應(yīng)重點防備煤價超跌（X?風(fēng)險）以及轉(zhuǎn)型投資擠占資金流動性（X?風(fēng)險）的雙重沖擊。2.結(jié)果分析：趨勢解讀與行業(yè)對比2019年—2023年同行業(yè)Z值對比2019年2020年2021年2022年2023年X1陜西煤業(yè)0.0590.1070.1750.1420.046永泰能源-0.353-0.155-0.089-0.138-0.118山西焦煤-0.118-0.247-0.136-0.0260.021淮北礦業(yè)-0.225-0.228-0.161-0.07-0.095X2陜西煤業(yè)0.3180.3490.3340.3820.37永泰能源0.0250.0690.080.0980.116山西焦煤0.2220.1910.1980.2510.257淮北礦業(yè)0.16460.1890.2170.2530.285X3陜西煤業(yè)0.1470.160.2020.2870.22永泰能源-0.0280.019-0.0041.760.012山西焦煤0.0370.0310.0940.1750.115淮北礦業(yè)0.050.050.0750.090.072X4陜西煤業(yè)1.5091.5141.6581.831.777永泰能源0.3680.7750.7930.8450.915山西焦煤0.6030.4430.5840.8211.061淮北礦業(yè)0.5730.6140.7620.8260.914X5陜西煤業(yè)0.5750.6370.7520.7460.881永泰能源0.1990.2120.260.3420.281山西焦煤0.5030.4780.5790.6790.592淮北礦業(yè)0.9390.780.8890.8220.843Z值陜西煤業(yè)2.6082.7673.1213.3873.294永泰能源0.2110.921.042.9071.206陜西煤業(yè)1.2470.8961.3191.92.046永泰能源1.50161.4051.7821.9212.019圖4其他企業(yè)Z值趨勢圖數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)（/）內(nèi)蒙古伊泰煤炭于能源轉(zhuǎn)型期間展現(xiàn)出財務(wù)韌性與轉(zhuǎn)型陣痛兼具的典型特性，依據(jù)Z-score模型開展的分析，2023年，其Z值處于行業(yè)當(dāng)中的中等水平，明顯勝過永泰能源，但比不上陜西煤業(yè)，其核心優(yōu)勢展現(xiàn)于低資產(chǎn)負(fù)債率、煤制油技術(shù)儲備以及鐵路資產(chǎn)的協(xié)同效能，這些因素讓其在煤價波動之際維持穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。

跟同行業(yè)的一眾企業(yè)相比，伊泰煤炭需借鑒陜西煤業(yè)所采用的長協(xié)鎖定機制，提升盈利穩(wěn)定性，采用淮北礦業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸經(jīng)驗以增進(jìn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，加速綠色債券的發(fā)行，借此降低融資的成本額，增添財務(wù)靈活性。

未來三年，伊泰煤炭的關(guān)鍵是協(xié)調(diào)高分紅政策與轉(zhuǎn)型投入，憑借煤制油技術(shù)升級與智能化革新，有望助力Z值向2.9+的安全區(qū)成功突破，給民營煤炭企業(yè)的轉(zhuǎn)型提供“技術(shù)驅(qū)動+財務(wù)穩(wěn)健”雙輪驅(qū)動范例。三、內(nèi)蒙古伊泰煤炭發(fā)展存在的問題（一）債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理1.長期債務(wù)比例偏高轉(zhuǎn)型投資規(guī)模大，依賴長期借款發(fā)展煤制油等新項目，因自有資金短缺，大量依靠長期銀行貸款，致使長期債務(wù)占比較高。2.短期借款依賴嚴(yán)重行業(yè)周期性導(dǎo)致煤炭價格波動大，企業(yè)融資多依賴傳統(tǒng)銀行貸款和短期債券，缺乏股權(quán)融資等多元化渠道，造成債務(wù)還款時間集中，償債壓力大。3.債務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“短錢長用”特征企業(yè)存在“短錢長用”的債務(wù)結(jié)構(gòu)特征，資金期限錯配，增加了財務(wù)風(fēng)險，存貨積壓和周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，致使資金被大量占用，流動性變差。（二）業(yè)務(wù)單一性1.過度依賴傳統(tǒng)煤炭業(yè)務(wù)內(nèi)蒙古煤炭儲量豐富，企業(yè)長期依賴開采銷售煤炭，形成了“挖煤-賣煤”的路徑依賴，企業(yè)長期享受煤炭主業(yè)帶來的高利潤，缺乏主動探索新業(yè)務(wù)的動力，滿足于現(xiàn)狀。2.多元化業(yè)務(wù)拓展困難拓展煤化工、新能源等新業(yè)務(wù)需巨額投資，如煤制油項目需500億元，遠(yuǎn)超企業(yè)資金實力，且技術(shù)門檻高，使得多元化進(jìn)展緩慢。（三）煤化工技術(shù)迭代滯后1.研發(fā)投入不足企業(yè)長期過度依仗煤炭主業(yè)的高利潤，造成了對煤化工技術(shù)研發(fā)投入的嚴(yán)重短缺，2023那一年，其研發(fā)費用的比例僅為0.9%，顯著低于行業(yè)1.5%這一平均水平，這種投入短缺直接造成了催化劑成本過高以及催化劑更換頻次增加的問題，進(jìn)而造成整體生產(chǎn)成本上揚。其轉(zhuǎn)換成本比行業(yè)平均水準(zhǔn)超出了約15%，這讓企業(yè)面臨著沉重的經(jīng)濟壓力，同時明顯削弱了企業(yè)在煤化工范疇的競爭實力。2.專業(yè)技術(shù)人員短缺煤化工專業(yè)技術(shù)人員匱乏，早期機械化改造時已暴露出管理經(jīng)驗不足的問題。3.智能化應(yīng)用不足井下的無人化占比僅為35%，遠(yuǎn)遜于行業(yè)先進(jìn)水平60%以上，生產(chǎn)效率急劇下滑，引起人力與安全管理成本增大。5G礦卡的覆蓋占比不足20%，智能化技術(shù)于礦山管理中的潛力未被充分挖掘。四、財務(wù)風(fēng)險解決對策（一）風(fēng)險應(yīng)對策略1．短期策略：實施現(xiàn)金流優(yōu)化和通過債務(wù)展期伊泰煤炭建立起一套應(yīng)收賬款管理體系，以分析客戶信用為依據(jù)設(shè)定合理的信用額度和付款條件，以此降低出現(xiàn)壞賬的風(fēng)險，指定專人緊盯著應(yīng)收賬款回收進(jìn)度，壓縮回收周期，切實讓企業(yè)現(xiàn)金流狀況變好。就庫存管理而言，伊泰煤炭實施定期盤庫行動，找出滯銷與積壓的煤炭資源，采用打折售賣和改變生產(chǎn)計劃等手段，降低后續(xù)煤炭采購量，推動庫存加速周轉(zhuǎn)，這不僅釋放出更多現(xiàn)金，還把庫存成本給降低了，增進(jìn)了資金的流動活力，公司引入一套先進(jìn)庫存管理軟件，實時把控庫存動態(tài)，實現(xiàn)精準(zhǔn)把握。2．長期策略：加快技術(shù)升級與新能源投資加大煤化工技術(shù)升級的研發(fā)投入環(huán)節(jié)，在煤制油、煤制氣、煤制烯烴等領(lǐng)域。提升煤炭的利用價值，減少環(huán)境污染帶來的危害，而后通過生產(chǎn)高附加值的化工產(chǎn)品來增強企業(yè)的盈利能力。注重研發(fā)高效低污染的煤炭燃燒技術(shù)，減少污染物排放。通過氣化反應(yīng)將煤炭轉(zhuǎn)化為氣體燃料，實現(xiàn)高效清潔利用。伊泰煤炭可充分利用內(nèi)蒙古地區(qū)豐富的太陽能資源，投資建立光伏電站，主要發(fā)展光伏發(fā)電項目。利于企業(yè)開拓新的收益渠道，分散投資危險，降低企業(yè)對傳統(tǒng)煤炭業(yè)務(wù)的依賴，加強在能源轉(zhuǎn)型背景下的抗風(fēng)險能力。五、研究結(jié)論與展望（一）主要結(jié)論研究結(jié)果說明，在能源轉(zhuǎn)型呈現(xiàn)的背景里，伊泰煤炭面臨著相對明顯的財務(wù)重壓，采用合理的風(fēng)險管理與戰(zhàn)略調(diào)整做法，企業(yè)依然具備達(dá)成穩(wěn)健財務(wù)狀況及推動可持續(xù)發(fā)展的潛力，從2019年到2023年期間，伊泰煤炭財務(wù)風(fēng)險的整體水平處于可控范圍，但表現(xiàn)出一定的起伏波動。用2023年當(dāng)作例子，其Z值為2.68這個數(shù)值，雖然比行業(yè)領(lǐng)先水平（像陜西煤業(yè)的3.294）略低，卻明顯比部分同行業(yè)公司要高，這一對比凸顯出，伊泰煤炭于能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程里已然承受了一定程度財務(wù)壓力，尤其在流動比率以及留存收益這兩個關(guān)鍵維度上，所面臨的壓力相對越發(fā)突出。

就內(nèi)部因素而言，企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)存在不合理之處（“短錢長用”特征突出）、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)單一化（過度依賴傳統(tǒng)煤炭業(yè)務(wù)）、煤化工技術(shù)迭代進(jìn)展緩慢（研發(fā)費用率低、智能化水平欠缺）等問題，引起企業(yè)抵抗風(fēng)險的能力較差。

本研究對伊泰煤炭在能源轉(zhuǎn)型背景下的財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀及成因進(jìn)行了深入分析，為同行企業(yè)在能源轉(zhuǎn)型浪潮里開展財務(wù)評估及風(fēng)險防控給予了有益參考，經(jīng)由合理的規(guī)劃以及切實有效的風(fēng)險控制舉措，煤炭企業(yè)能在低碳轉(zhuǎn)型進(jìn)程當(dāng)中實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，且能為國家能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型貢獻(xiàn)關(guān)鍵力量。

綜上所述，伊泰煤炭在能源轉(zhuǎn)型期間，要重點留意煤價波動與轉(zhuǎn)型投資引發(fā)的雙重風(fēng)險，通過改進(jìn)資本結(jié)構(gòu)、推動技術(shù)升級和實施清潔能源布局，形成風(fēng)險緩沖體系，以應(yīng)對轉(zhuǎn)型階段中的財務(wù)起伏狀態(tài)，實現(xiàn)長期的可持續(xù)發(fā)展。（二）研究局限與未來研究方向本次研究主要采用Z-score模型去評估伊泰煤炭財務(wù)風(fēng)險，該模型在預(yù)測財務(wù)風(fēng)險方面功能非常強大，不過其存在一個明顯的缺陷，即假設(shè)財務(wù)指標(biāo)彼此呈線性關(guān)系，并且針對所有企業(yè)使用統(tǒng)一的權(quán)重系數(shù)，在現(xiàn)實情形里，各行業(yè)、不同規(guī)模的企業(yè)，各財務(wù)指標(biāo)對風(fēng)險影響的差異十分明顯，