01政策護(hù)航、技術(shù)收斂帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈需求爆發(fā)02產(chǎn)業(yè)鏈核心賽道：衛(wèi)星，運(yùn)載火箭，地面設(shè)備與終端應(yīng)用03競(jìng)爭(zhēng)格局與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)：中美兩極格局確立，產(chǎn)業(yè)鏈加速走向成熟1.行業(yè)概況：政策護(hù)航、科技收斂帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)望）的航天活動(dòng)。其特點(diǎn)是“高可靠性、高成本、低頻次”代表機(jī)構(gòu)/企業(yè):NASA（阿波羅時(shí)代）、波音(Boeing)、中國(guó)航天科工/科技集團(tuán)。），代表企業(yè):SpaceX,BlueOrigin,RocketLab,；以及中國(guó)的藍(lán)箭航天(LandSpace)、深藍(lán)航天(DeepBlue)等起點(diǎn)(1984年):1984年美國(guó)里根總統(tǒng)簽署《商業(yè)航天發(fā)射》，首次允許私營(yíng)企業(yè)從事火箭發(fā)射業(yè)務(wù)。在此之前，發(fā)射是國(guó)家壟斷的。第一次繁榮與破滅(90年代):隨著摩托羅拉推出“銥星計(jì)劃”（Iridium），市場(chǎng)曾短暫瘋狂，涌現(xiàn)了Globalstar、Teledesic等低軌星座設(shè)想。結(jié)局:由于技術(shù)太超前、成本太高、手機(jī)普及速度遠(yuǎn)超衛(wèi)星電話，這些早期項(xiàng)目大多以破產(chǎn)告終（如銥星1999年破產(chǎn)），給行業(yè)留下了“航天是資本黑洞”的陰影。這一階段是現(xiàn)代商業(yè)航天的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，核心驅(qū)動(dòng)力是NASA的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變和互聯(lián)網(wǎng)富豪的入局。關(guān)鍵變量(2002-2004):馬斯克成立SpaceX(2002)，貝索斯成立BlueOrigin(2000)。不同于波音等傳統(tǒng)巨頭，他們帶著互聯(lián)網(wǎng)思維（快速迭代、垂直整合）進(jìn)入行業(yè)。里程碑事件(2006-2008):NASA推出COTS計(jì)劃(商業(yè)軌道運(yùn)輸服務(wù))。這是歷史性的決定：NASA不再自己造飛船去空間站，而是“買船票”。給了SpaceX救命的資金和訂單，確立了“政府購買服務(wù)”的商業(yè)模式。2008年SpaceX的獵鷹1號(hào)第四次發(fā)射終于成功，打破了國(guó)家隊(duì)壟斷2015年是全球商業(yè)航天公認(rèn)的“奇點(diǎn)”美國(guó)方面:?2015年12月:SpaceX中國(guó)方面(2015——中國(guó)商業(yè)航天元年):?政策破冰:2014年底，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)投資的指導(dǎo)意見》（60號(hào)文），明確鼓勵(lì)民間資本研制、發(fā)射和運(yùn)營(yíng)商業(yè)遙感衛(wèi)星。?快速追趕:經(jīng)過5-8年的發(fā)展，2023-2024年中國(guó)民營(yíng)液體火箭（如朱雀二號(hào)、天龍三號(hào)等）開始密集嘗試入軌和回收，進(jìn)入技術(shù)突破期。資料來源：SpaceNews、SpaceX、NA1.1從“傳統(tǒng)航天”到“商業(yè)航天”：商業(yè)模式與底層邏輯的重構(gòu)傳統(tǒng)航天遵循“國(guó)家任務(wù)邏輯”，多采用成本加成（Cost-Plus）合同，由政府承擔(dān)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。其核心目標(biāo)是政治和戰(zhàn)略上的“萬無一失”，因商業(yè)航天則遵循“市場(chǎng)效率邏輯”，多采用固定價(jià)格（Fixed-Price）合同，企業(yè)自負(fù)盈虧。這一機(jī)制倒逼企業(yè)必須通過（如衛(wèi)星星座）來極致壓縮成本。其底層邏輯是從單純的“賣硬件”轉(zhuǎn)向“賣服務(wù)/流量”（如星鏈利用快速迭代（Fail成本加成(Cost-Plus):無論花“萬無一失”(Failureisn），定制化:每個(gè)任務(wù)往往是獨(dú)特的“工藝品”。通用化/量產(chǎn):追求像造汽車一樣造火箭/衛(wèi)星，高度垂直整合（如SpaceX自研80%零部件）資料來源：騰訊科技，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理1.2政策演變：美國(guó)“NASAasVC”，從“指令制造”到“服務(wù)采購”(商業(yè)底層邏輯)(準(zhǔn)入與容錯(cuò))(孵化與輸血)(降本與加速)(國(guó)家安全發(fā)射&擴(kuò)散架構(gòu))《國(guó)家航天局推進(jìn)商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2025—2027年）》政策目標(biāo):到2027年，基本實(shí)現(xiàn)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)生態(tài)高效協(xié)同、科研生產(chǎn)安全有序、產(chǎn)業(yè)規(guī)模顯著壯大、創(chuàng)新活力增強(qiáng)，形成航天新質(zhì)生產(chǎn)力。重點(diǎn)舉措:創(chuàng)新支持開放民用航天科研項(xiàng)目，鼓勵(lì)商業(yè)航天參與先進(jìn)推進(jìn)技術(shù)、衛(wèi)星平臺(tái)等研發(fā)。資源利用:推動(dòng)國(guó)家科研設(shè)施向商業(yè)航天開放共享，如測(cè)控站、試車臺(tái)等。商業(yè)衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)機(jī)制:完善發(fā)射、測(cè)控、離軌等全流程管理。航天科技創(chuàng)新平臺(tái):建立，推動(dòng)產(chǎn)學(xué)研用合作，支持可重復(fù)使用火箭、智能衛(wèi)星等技術(shù)攻關(guān)。為了解決商業(yè)航天“燒錢”的問題，明確提出設(shè)立“國(guó)家商業(yè)航天發(fā)展基金”，引導(dǎo)地方政府和社會(huì)資本進(jìn)行長(zhǎng)期投資（“耐心資本”并鼓勵(lì)通過政府采購服務(wù)的方式來支持企業(yè)發(fā)展億元）解決“融資難、融資貴”問題解決“賣給誰”的問題，建立商解決“賣給誰”的問題，建立商形成規(guī)模效應(yīng)，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境6G天地一體化、手機(jī)直連衛(wèi)星資料來源：國(guó)家航天局，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理1.3地方發(fā)力——產(chǎn)業(yè)集群與差異化扶持“南箭北星”“G60星鏈”“母港與出?？凇?024-2025投入常態(tài)化使用）。1.4科技：奇點(diǎn)已至，科技收斂引發(fā)的“成本革命”運(yùn)載端：可回收技術(shù)的成熟GNC算法進(jìn)化：現(xiàn)代飛控算法能毫秒級(jí)調(diào)整姿態(tài)，實(shí)現(xiàn)“筷子夾火箭”深度變推力：發(fā)動(dòng)機(jī)推力可平滑調(diào)節(jié)，這是軟著陸的核心突破：工業(yè)級(jí)/消費(fèi)級(jí)元器件替代宇航級(jí)元器件。軟件定義硬件：利用冗余架構(gòu)（壞了一個(gè)切另一個(gè)）來彌補(bǔ)民用芯片抗輻射能力的不足，而不再單純依賴昂貴的加固芯片。摩爾定律上天：智能手機(jī)級(jí)別的算力進(jìn)入太空，單星能力大幅提升，體積大幅縮小（相控陣天線、星載處理芯片）。商業(yè)影響：衛(wèi)星從“幾噸重的巴士”變成“幾百公斤的家電”，單星造價(jià)從數(shù)億降至千萬級(jí)核心突破：3D打?。ㄔ霾闹圃欤┡c民用材料車規(guī)級(jí)應(yīng)用。技術(shù)細(xì)節(jié)：3D打?。喊l(fā)動(dòng)機(jī)噴注器、燃燒室等復(fù)雜部件可一次成型，零件數(shù)減少90%，制造周期從月縮短至天（如鉑力特、藍(lán)箭）。不銹鋼回歸：星艦/藍(lán)箭朱雀三號(hào)使用不銹鋼替代昂貴的碳纖維/鋁鋰合金，材料成本降低一個(gè)數(shù)量級(jí)，且更耐修繕。商業(yè)影響：生產(chǎn)效率對(duì)標(biāo)汽車工業(yè)，實(shí)現(xiàn)了火箭/衛(wèi)星的批量化流水線生產(chǎn)動(dòng)力端：液氧甲烷的崛起不結(jié)焦：相比煤油，甲烷燃燒極度干凈，發(fā)動(dòng)解決了“發(fā)動(dòng)機(jī)復(fù)用”維護(hù)成本高的痛點(diǎn)，是實(shí)現(xiàn)高礎(chǔ)美國(guó)：SpaceX“一家獨(dú)大”，美國(guó)的數(shù)據(jù)增長(zhǎng)幾乎完全等同于SpaceX的產(chǎn)能爬坡。2025年，僅SpaceX一家的發(fā)射次數(shù)（約160次+商業(yè)發(fā)射已徹底成為美國(guó)航天的主流模式。美國(guó)的衛(wèi)星數(shù)量亦呈現(xiàn)極端的“SpaceX化”：2023-2025年間，SpaceX一家的發(fā)射占美國(guó)總量的中國(guó)：商業(yè)航天正在“破繭”。中國(guó)每年的發(fā)射總數(shù)穩(wěn)定在60-80次區(qū)間，穩(wěn)居世界第二；“國(guó)家隊(duì)”（長(zhǎng)征系列）仍是主力，但民營(yíng)商業(yè)航天正在快速崛起。182顆衛(wèi)星中，約100顆（55%）被歸類為商業(yè)衛(wèi)星，這是中國(guó)商業(yè)航天“量”的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2025年截至12月，中國(guó)發(fā)射次數(shù)達(dá)87次，入軌航天器324顆，2025年全球航天正式進(jìn)入“周更發(fā)射”甚至“日更發(fā)射”時(shí)代（全球平均每1.1天一次發(fā)射）。關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)從單純的“發(fā)射成功率”轉(zhuǎn)移到了“批量化資料來源：SpaceFoundation,BryceTech,泰伯“一箭20+星”甚至“一箭100+星”（Transporter任務(wù)）的高密度組網(wǎng)驅(qū)動(dòng)。中國(guó)目前的發(fā)射仍以“一箭多星”的技術(shù)驗(yàn)證和美國(guó)：商業(yè)衛(wèi)星占比已穩(wěn)定在90%以上，商業(yè)航天完全主導(dǎo)了國(guó)家發(fā)射活動(dòng)。中國(guó)：2025年是標(biāo)志性的一年，民營(yíng)火箭0mm火箭發(fā)射次數(shù)(成功)衛(wèi)星/載荷上天數(shù)量(估算)資料來源：SpaceFoundation,BryceTech,泰伯0SpaceX開始密集部署星鏈；中國(guó)民營(yíng)火箭剛起步（SpaceX實(shí)現(xiàn)常態(tài)化復(fù)用；中國(guó)朱雀二號(hào)（液氧甲烷總量差距：約6倍(發(fā)射)/15倍(衛(wèi)星)資料來源：SpaceFoundation,BryceTech,泰伯若僅靠CZ-6A，發(fā)完未來：朱雀三號(hào)/未來：朱雀三號(hào)/智神號(hào)鴻鵠-3藍(lán)箭鴻擎科技0-鴻鵠-3藍(lán)箭鴻擎科技0-2.產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砩嫌危ㄖ圃炫c配套原材料（碳纖維、鈦合金）：根據(jù)SIA(美國(guó)衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì))《2024年衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)狀況報(bào)告》：2023年全球航天經(jīng)濟(jì)總規(guī)模約為4000億美元(約合2.85萬億人民幣)。其中，商業(yè)航天收入占比約為75%-80%，確立了商業(yè)主導(dǎo)的格局。根據(jù)艾媒咨詢(iiMediaResearch)及泰伯智庫數(shù)據(jù)：2024年中國(guó)商業(yè)航天市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)突破2.3萬億元人民幣，CAGR(年均復(fù)合增長(zhǎng)率)保持在20%以上地面設(shè)備(GroundEquipment)——占比50%(約2000億美元)；包含：網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、用戶終端（“鍋”）、GNSS芯片組。衛(wèi)星服務(wù)(SatelliteServices)——占比40%(約1600億美元)；包含：衛(wèi)星電視、衛(wèi)星寬帶(Starlink)、遙感數(shù)據(jù)服務(wù)。數(shù)據(jù)：商業(yè)模式最成熟，現(xiàn)金流最好。衛(wèi)星制造(SatelliteManufacturing)——占比~5%(約170億美元)；現(xiàn)狀：雖然占比小，但由于“千帆星座”等巨型星座建設(shè)，未來3年該板塊增速將是全產(chǎn)業(yè)鏈最快(CAGR>30%)。發(fā)射服務(wù)(LaunchServices)——占比~5%(約100億美元)現(xiàn)狀：行業(yè)的“咽喉”。雖然產(chǎn)值小，但決定了整個(gè)行業(yè)的上限。航天飛機(jī)時(shí)代(1981-2011):約$54,500/kg獵鷹9號(hào)(Falcon9):約$2,720/kg(一次性)、$1,500/kg(復(fù)用)星艦(Starship,預(yù)期):目標(biāo)低于$200/kg；成本下降99%，標(biāo)志著商業(yè)應(yīng)用從“不可行”轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨├眻D：發(fā)射成本懸崖式下跌（每公斤載荷成本，單位：美元/KG）航天飛機(jī)時(shí)代(1981-獵鷹9號(hào)(一次性)獵2.3產(chǎn)業(yè)鏈上游：電子元器件與T/R組件，高壁壘、高毛利、高彈性量增：商業(yè)航天的需求爆發(fā)不僅僅是衛(wèi)星數(shù)量的增加，更是單星1顆低軌衛(wèi)星需配備2-4面相控陣天線每面天線需1000-3000個(gè)T/R組件宇航級(jí)產(chǎn)品需要“抗輻照、耐高低溫”，且必須有“飛行驗(yàn)證極高的準(zhǔn)入門檻導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)格局極好，毛利率長(zhǎng)期維持在2.3產(chǎn)業(yè)鏈上游：電子元器件與T/R組件，高壁壘、高毛利、高彈性每一個(gè)T/R組件就是一個(gè)微型的信號(hào)“發(fā)射塔”價(jià)值占比：在相控陣天線中，T/R組件成本占比技術(shù)趨勢(shì)：高集成度，從分立器件向多通道單片集GaAs，因?yàn)镚aN功率密度更高，能讓2.3產(chǎn)業(yè)鏈上游：電子元器件與T/R組件，高壁壘、高毛利、高彈性護(hù)城河：抗輻照加固設(shè)計(jì)。這是一項(xiàng)涉及物理底層設(shè)計(jì)的絕活，全球能做的廠商屈指可供需格局：極度依賴國(guó)產(chǎn)替代。由于高端宇航芯片常年處于西），典型型號(hào)定位工藝制程邏輯單元(LEs)抗輻射(TID)防單粒子(SEU)應(yīng)用場(chǎng)景特點(diǎn)Virtex-5QV(經(jīng)典款)深空/高軌衛(wèi)星標(biāo)配65nm(極度成熟)130,000>1,000krad(Si)(極強(qiáng))硬件加固(RHBD)導(dǎo)航衛(wèi)星、火星探測(cè)器貴但絕對(duì)不會(huì)壞，無需外圍電路保護(hù)RTKintexUltraScale(主力款)低軌星座/商業(yè)航天主20nm(高性能)約470,000-1,000,000>100krad(Si)軟件/架構(gòu)糾錯(cuò)Starlink等低軌寬帶通信性價(jià)比高，封裝兼容商業(yè)級(jí)，適合量產(chǎn)VersalAICore(XQR)(新一代)星載AI處理(邊緣計(jì)算)7nm(先進(jìn)工藝)極其龐大(含AI引擎)>100krad(Si)架構(gòu)糾錯(cuò)衛(wèi)星實(shí)時(shí)圖像識(shí)別、數(shù)據(jù)清洗算力爆炸，支持在軌重構(gòu)JFM7K325TXilinxZynq-7000關(guān)鍵指標(biāo)&評(píng)價(jià)千萬門級(jí)，軟件生態(tài)相對(duì)完善，是國(guó)內(nèi)商業(yè)航），主要服務(wù)于軍用/高軌衛(wèi)星（如北斗），抗輻射指標(biāo)極），在部分對(duì)成本極度敏感的微納衛(wèi)星中，開始嘗試使用其工2.3產(chǎn)業(yè)鏈上游：電子元器件與T/R組件，高壁壘、高毛利、高彈性電源管理與連接器電源系統(tǒng)(Power):衛(wèi)星能源極其珍貴，電源模塊（DC/DC轉(zhuǎn)換器）必須達(dá)到極致的轉(zhuǎn)化效率和可靠性。連接器(Interconnect):航天連接器一旦升空無法維修。該領(lǐng)域呈現(xiàn)雙寡頭/多寡頭壟斷格局，利潤(rùn)極其豐厚且穩(wěn)定。2.3產(chǎn)業(yè)鏈上游：電子元器件與T/R組件，高壁壘、高毛利、高彈性）：）：市場(chǎng)增量預(yù)測(cè)：假設(shè)中國(guó)未來5年發(fā)射10000顆衛(wèi)星，僅T/R組件及配套芯片A股代表性卡位減重效應(yīng):航天界鐵律——“結(jié)構(gòu)減重1kg=有效載荷增加1kg=增加~$5,000-$10,000收入”。輕量化材料（碳纖維）是剛需。加速效應(yīng):傳統(tǒng)火箭發(fā)動(dòng)機(jī)制造周期需3-6個(gè)月，采用金屬3D打?。ㄔ霾闹圃欤┛煽s短至2-3周。極大地提高了資金周轉(zhuǎn)率和研發(fā)迭代速度。3D打印(增材制造)。液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)的推力室、渦輪泵、噴注器；優(yōu)勢(shì)：一體化成型3D打印可以將零件數(shù)量減少90%。解決復(fù)雜結(jié)構(gòu)：能夠制造極其復(fù)雜的再生冷卻流道，直接提升了發(fā)動(dòng)機(jī)的熱效率和壽命。供應(yīng)鏈：重點(diǎn)關(guān)注金屬粉末（原材料）和打印設(shè)備/服務(wù)商碳纖維復(fù)合材料(CFRP)。應(yīng)用場(chǎng)景：整流罩:保護(hù)衛(wèi)星的“外殼”，100%使用碳纖維。火箭箭體/儲(chǔ)箱:相比傳統(tǒng)鋁鋰合金，碳纖維復(fù)合材料可減重20%-30%。技術(shù)壁壘：T800/T1000級(jí)高強(qiáng)度碳纖維，國(guó)產(chǎn)化替代邏輯最強(qiáng)。預(yù)浸料與纏繞工藝：核心在于如何將碳絲編織并固化成巨大的火箭殼體（自動(dòng)化鋪絲機(jī)）高溫特種合金：承受極熱與極冷。應(yīng)用場(chǎng)景：發(fā)動(dòng)機(jī)噴管（承受3000°C高溫）、低溫閥門（承受-180°C液氧環(huán)境）。核心材料：高溫鈦合金、鎳基高溫合金、銅鉻鋯合金（用于3D打印的高導(dǎo)熱材料）根據(jù)IDA、NASA的數(shù)據(jù)，在一枚液體火箭的硬件成本（不含發(fā)射服務(wù)費(fèi)）中：鈦合金/高溫合金價(jià)值/成本室層碳纖維原絲/復(fù)材T800級(jí)碳纖維、預(yù)浸料A股代表性卡位邏輯壁核心供應(yīng)商)根據(jù)IDA、NASA的數(shù)據(jù)，在一枚液體火箭的硬件成本（不含發(fā)射服務(wù)費(fèi)）中：碳纖維原絲/復(fù)材T800級(jí)碳纖維、預(yù)浸料術(shù)成熟)資料來源：IDA、NASA，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理定義：公用系統(tǒng)，負(fù)責(zé)讓衛(wèi)星“活下來”并“飛得穩(wěn)”；就像汽車的底盤和引擎。構(gòu)成：結(jié)構(gòu)熱控、供電系統(tǒng)(EPS)、姿態(tài)與軌道控制(AOCS)、推進(jìn)系統(tǒng)。商業(yè)屬性：標(biāo)準(zhǔn)化程度高，競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利相對(duì)較低。趨勢(shì)是像造特斯拉底盤一樣批量生產(chǎn)。定義：專用系統(tǒng)，負(fù)責(zé)執(zhí)行任務(wù)。就像汽車?yán)锏摹俺丝汀被颉柏浳铩?。?gòu)成：商業(yè)屬性：高度定制，技術(shù)壁壘最高，決定了衛(wèi)星的盈利能力通信轉(zhuǎn)發(fā)器、相機(jī)/雷達(dá)、激光通信終端。出出(看龍頭)45%儀鎵)、電源控制器總裝集成(AIT)10%純?cè)隽渴袌?chǎng)。以前的衛(wèi)星不需要互聯(lián)，現(xiàn)在的Starlink或GW星座為了全球無死角覆蓋（特別是在海洋上空必須讓衛(wèi)星之間用激光“手拉手”技術(shù)壁壘：在每秒7.8公里的相對(duì)速度下，必須要在幾千公里外精準(zhǔn)對(duì)準(zhǔn)價(jià)值量：每顆衛(wèi)星通常需要2-4個(gè)激光終端。單價(jià)約50萬-傳統(tǒng)衛(wèi)星用化學(xué)燃料（重、壽命短）。低軌衛(wèi)星為了多裝載荷，正在全面轉(zhuǎn)向霍爾/離子電推進(jìn)（比沖（效率）是化學(xué)推進(jìn)的5-10倍，能大幅延長(zhǎng)衛(wèi)星壽命；霍爾推力器、空產(chǎn)業(yè)變革趨勢(shì)：平板堆疊。為了塞進(jìn)SpaceX的獵鷹9號(hào)整流罩，Starlink衛(wèi)星被設(shè)計(jì)成完全扁平的（像披根據(jù)IDA(美國(guó)國(guó)防分析研究所)及SpaceX早期獵鷹1/9號(hào)成本模型?；鸺齼r(jià)值高度集中在底部。動(dòng)力系統(tǒng)占比50%-60%。，“得發(fā)動(dòng)機(jī)者得天下”；箭體20%-25%。，燃料儲(chǔ)箱、殼體。航電與GNC（導(dǎo)航制導(dǎo)與控制）10%-15%，占比不高，但絕對(duì)值大/毛利極高。其他:10%(分離機(jī)構(gòu)、熱控等)皇冠上的寶石：液體發(fā)動(dòng)機(jī)渦輪泵——難度最高，價(jià)值最大。將燃料高壓泵入燃燒室的“強(qiáng)力心臟”。技術(shù)壁壘：需要在幾秒鐘內(nèi)從靜止加速到幾萬轉(zhuǎn)，且同時(shí)輸送-180°C的液氧和幾百度的燃?xì)?。核心環(huán)節(jié)：推力室——3D打印的主戰(zhàn)場(chǎng)。燃料燃燒的地方，必須使用銅鉻鋯合金（導(dǎo)熱好）或鎳基高溫合金。工藝：極度依賴金屬3D打印來制造復(fù)雜的再生冷卻夾層閥門與管路：一臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)有上百個(gè)閥門，高趨勢(shì)一：燃料路線切換——只有甲烷才能通向未來過去：液氧煤油（長(zhǎng)征系列/獵鷹9號(hào)）。缺點(diǎn)：積碳嚴(yán)重，發(fā)動(dòng)機(jī)難現(xiàn)在/未來：液氧甲烷(Methalox)（SpaceX星艦/趨勢(shì)二：可回收組件——全新的增量部件抗輻照SoC根據(jù)SIA數(shù)據(jù)，地面設(shè)備（GroundEqui從“機(jī)械鍋”到“平板天線”：Starlink終端成T/R片塊根據(jù)SIA數(shù)據(jù)，地面設(shè)備（GroundEquipment）產(chǎn)值通常占整個(gè)航天經(jīng)從“機(jī)械鍋”到“平板天線”：Starlink終端成本從初期的$年份年末活躍用戶數(shù)(ActiveSubscribers)年度硬件終端銷量(HardwareShipments)關(guān)鍵業(yè)務(wù)節(jié)點(diǎn)2020~1萬10月啟動(dòng)“BetterThanNothing”公測(cè)，僅限北美部分地區(qū)。2021~14.5萬處于產(chǎn)能爬坡期，芯片短缺限制了出貨；年末覆蓋~20個(gè)國(guó)家。2022~100萬產(chǎn)能突破期。9月宣布累計(jì)生產(chǎn)終端突破100萬臺(tái)；推出了方形二代天線。2023~230萬首次現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。企業(yè)級(jí)(Business)和海事(Maritime)業(yè)務(wù)開始放量。2024~460萬~390萬爆發(fā)期。硬件銷量遠(yuǎn)超凈增用戶數(shù)（約1.7倍），暗示了高流失率置換或大量庫存鋪貨；推出了第三代標(biāo)準(zhǔn)天線。2025~900萬預(yù)估>650萬絕對(duì)統(tǒng)治期。推出StarlinkMini(便攜版)；年末日產(chǎn)終端能力突破2萬臺(tái)；用戶數(shù)一年翻倍。每公斤入軌成本是衡量火箭公司競(jìng)爭(zhēng)力的唯一標(biāo)準(zhǔn)。現(xiàn)狀：只有將成本降至$3000/kg以下，大規(guī)模星座組網(wǎng)才具備經(jīng)濟(jì)性傳統(tǒng)模式(包車):一次發(fā)射只服務(wù)一個(gè)大客戶（極貴）。拼車模式(Rideshare):像公交車一樣，一枚火箭搭載幾十顆小衛(wèi)星（SpaceXTransporter任務(wù)），大幅分?jǐn)偝杀緡?guó)內(nèi)市場(chǎng)格局：固體第一梯隊(duì)（已商業(yè)化中科宇航（背靠中科院）、星河動(dòng)力（連續(xù)發(fā)射成功率高）。液體第一梯隊(duì)（在研/試飛）：藍(lán)箭航天（甲烷機(jī)領(lǐng)先）、深藍(lán)航天（死磕回收）、天兵科技海外：SpaceX遙遙領(lǐng)先“大巴/集裝箱船”(Bus):固體火箭成本：約$10,000-$15,000/kg；獵$3,000/kg；星艦（完全復(fù)用）目標(biāo)：<$2深度變推力發(fā)動(dòng)機(jī):發(fā)動(dòng)機(jī)推力必須能調(diào)節(jié)（如從100%煤油還低，且來源廣泛（甚至可在火星制備）。性能:2.7下游應(yīng)用之衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：從“補(bǔ)盲”到“直連”的萬億級(jí)入口三大核心業(yè)務(wù)場(chǎng)景：航空?qǐng)鼍埃汉娇誛iFi(高ARPU值)、遠(yuǎn)洋海運(yùn)、偏遠(yuǎn)礦區(qū)。邏輯：ToB/ToG的剛需市場(chǎng)。數(shù)據(jù)：目前飛機(jī)/郵輪上網(wǎng)極貴且慢，低軌衛(wèi)星能把價(jià)格打下來，體驗(yàn)提上去不需要專用終端，普通手機(jī)直接連衛(wèi)星（華為Mate60/iPhone14開啟先河）技術(shù)演進(jìn)：1.0階段(現(xiàn)在):短報(bào)文/語音(應(yīng)急救災(zāi))。2.0階段(2025+):窄帶數(shù)據(jù)(發(fā)微信/網(wǎng)頁瀏覽)。3.0階段(未來):寬帶數(shù)據(jù)(刷視頻)場(chǎng)景：集裝箱全球追蹤、石油管線巡檢、野生動(dòng)物保護(hù)遙感(EO):從“賣照片”到“賣信息”過去:賣一張圖給政府（G端按張收費(fèi)，天花板低。現(xiàn)導(dǎo)航增強(qiáng):自動(dòng)駕駛的“隱形軌道”），商業(yè)模式：向車企收取“高精度定位訂閱費(fèi)”3.競(jìng)爭(zhēng)格局與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)：中美兩極格局確立，產(chǎn)業(yè)鏈加速走向成熟火箭發(fā)射數(shù)量衛(wèi)星上天數(shù)量0資料來源：UCS衛(wèi)星數(shù)據(jù)庫、JonathanMcDowell太空?qǐng)?bào)告及2025年中國(guó)航天發(fā)0●全球總數(shù)(顆)us美國(guó)(顆)mmcN中國(guó)(顆)中美合計(jì)占比資料來源：UCS衛(wèi)星數(shù)據(jù)庫、JonathanMcDowell太空?qǐng)?bào)告及2025年中國(guó)航天美國(guó)在重型火箭回收和星鏈（Starlink）規(guī)?；媳３纸^對(duì)領(lǐng)先，而中國(guó)則在“萬星組網(wǎng)”（千帆+星網(wǎng)）的實(shí)質(zhì)性建設(shè)和可回收火箭的技術(shù)突圍上全面提速。應(yīng)用端：starlink在邊遠(yuǎn)區(qū)域及軍事領(lǐng)域大放異彩，中國(guó)市場(chǎng)則在終端領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破；SpaceX(Starlink)●進(jìn)展：2024-2025年是其組網(wǎng)元年。已實(shí)現(xiàn)常態(tài)化“一箭18星”6批）發(fā)射，在軌規(guī)?？焖偻黄瓢兕w，并在巴西等地開展海外Amazon(ProjectKuiper)），●），），ASTSpaceMobile●進(jìn)展：2025年12月，其第二代商業(yè)衛(wèi)星Bl功發(fā)射（使用印度LVM3火箭）。這是目前人類最大的商中國(guó)：屢敗屢戰(zhàn)的回收年。2025年12月是“黑色一月”也是“希望一月”，藍(lán)箭航天（民營(yíng)）和長(zhǎng)征12號(hào)（類別美國(guó)關(guān)鍵項(xiàng)目/企業(yè)中國(guó)關(guān)鍵項(xiàng)目/企業(yè)重型/超重型SpaceX(Starship星艦)長(zhǎng)征十二號(hào)甲(CZ-12A)(國(guó)家名片)●2025里程碑：實(shí)現(xiàn)了**“筷子夾火箭”（Mechazillacatch）的壯舉，助推器成功回收。星艦進(jìn)入常態(tài)化試飛與載荷測(cè)試階段。BlueOrigin(NewGlenn新格倫)●2025里程碑：經(jīng)歷了多年跳票后，終于在2025年1月首飛成功**，并在11月成功發(fā)射NASA火星探測(cè)器（ESCAPADE），且一級(jí)火箭成功回收?！?025里程碑：2025年12月首飛成功入軌。這是“國(guó)家隊(duì)”（八院）首款4米級(jí)液氧甲烷可重復(fù)使用火箭，但在一子級(jí)回收試驗(yàn)中遺憾失利（未能軟著陸）。東方空間(引力一號(hào))●進(jìn)展：2025年保持發(fā)射成功（如10月任務(wù)穩(wěn)坐全球最大固體運(yùn)載火箭寶座，雖然不可回收，但以大運(yùn)力在商業(yè)發(fā)射市場(chǎng)占據(jù)一席之地。中型/商業(yè)液體RocketLab(Neutron中子號(hào))藍(lán)箭航天(朱雀三號(hào))(回收的主戰(zhàn)場(chǎng))●進(jìn)展：原定2025年的首飛推遲至2026年，繼續(xù)打磨這款對(duì)標(biāo)獵鷹9號(hào)的中型可回收火箭?！?025里程碑：12月完成了首次軌道級(jí)飛行（入軌成功），但在一子級(jí)回收環(huán)節(jié)（最后幾公里）出現(xiàn)異常，著陸失敗。這是中國(guó)民營(yíng)火箭離回收最近的一次。星河動(dòng)力(智神星一號(hào))●進(jìn)展：2025年完成了動(dòng)力系統(tǒng)全系統(tǒng)試車，首飛在即。其小火箭“谷神星一號(hào)”在2025年遭遇了一次發(fā)射失?。?1月），但也積累了超20次的成功經(jīng)驗(yàn)?；鸺l(fā)射成本：SpaceX在火箭發(fā)射成本上擁有“代際級(jí)”的統(tǒng)治優(yōu)勢(shì)（約領(lǐng)先3-5倍）；中國(guó)目前主要依靠“一次性液體”和“低成本供應(yīng)鏈”追趕，成本拐點(diǎn)需要可回收火箭（如朱雀三號(hào)、智神星一號(hào)）走向成熟；復(fù)用差別：獵鷹9號(hào)的一級(jí)火箭和整流罩都能回收，每次發(fā)射只需要造一個(gè)新的二級(jí)火箭和加注燃料；藍(lán)箭航天（民營(yíng)）和長(zhǎng)征12號(hào)（國(guó)家隊(duì)）先后在“入軌+回收”的試驗(yàn)中折戟（入軌均成功，回收均失敗），中國(guó)距離掌握火箭回收技術(shù)尚差“最后一公里”供應(yīng)鏈垂直整合能力：SpaceX80%-90%的零件體系內(nèi)完成。中國(guó)商業(yè)火箭公司大多依賴外部供應(yīng)鏈衛(wèi)星制造成本：差距主要源于“生產(chǎn)規(guī)?！睆?fù)用差別是主要原因：獵鷹9號(hào)的一級(jí)火箭和整供應(yīng)鏈垂直整合能力：SpaceX80%-90%的零件體系內(nèi)維度主力箭型技術(shù)狀態(tài)發(fā)射報(bào)價(jià)($/kg)內(nèi)部成本($/kg)星艦(Starship)美國(guó)(以SpaceX為主)獵鷹9號(hào)(Falcon9)一級(jí)高度復(fù)用(常態(tài)化20+次)~$2,700-3,000(拼車更低)<$1,500(復(fù)用模式下)目標(biāo)<$200(未來完全體)中國(guó)(商業(yè)航天)差異倍數(shù)朱雀二號(hào)/智神星/谷神星-一次性使用(復(fù)用試驗(yàn)階段)代差明顯~$6,000-10,000(液體)2倍-3倍~$15,000+(固體)~$4,000-6,000(估算)3倍-4倍暫無對(duì)標(biāo)產(chǎn)品(長(zhǎng)征九號(hào)仍在研)潛在百倍差距~$50萬-80萬美元推中1.二代星(V2Mini)全量部署：通信容量翻倍2.用戶規(guī)模：全球用戶突破千萬級(jí)，也是美軍最依賴的商業(yè)通訊Amazon1.擺脫P(yáng)PT：2025年是其“發(fā)射大年”，利用ULA和A雖然數(shù)量不比星鏈，但占據(jù)著L波段的黃金頻率，依2025年美國(guó)航天增長(zhǎng)最快、但公眾感知度最低2025年已從“驗(yàn)證”轉(zhuǎn)入“實(shí)戰(zhàn)部導(dǎo)彈預(yù)警&傳輸蹤層衛(wèi)星在2025年密集上天。用于中國(guó)的衛(wèi)星星座格局已經(jīng)非常清晰，形成了“國(guó)家隊(duì)領(lǐng)銜（中國(guó)星網(wǎng)(GW)）、地方/民營(yíng)梯隊(duì)突進(jìn)（千帆星座(G60)）”的雙引擎格局；第一梯隊(duì)(已成型)：吉林一號(hào)(遙感)+北斗(導(dǎo)航)+天通(高軌通信)。這部分中國(guó)已經(jīng)很強(qiáng)，甚至領(lǐng)先。比如吉林一號(hào)對(duì)地球任意地點(diǎn)的重訪速度比美國(guó)Planet還要快。第二梯隊(duì)(爆發(fā)中)：千帆星座(G60)+中國(guó)星網(wǎng)(GW)，2025-2027年的主戰(zhàn)場(chǎng)。中國(guó)正在補(bǔ)齊“低軌寬帶互聯(lián)網(wǎng)”的短板，試圖在近地軌道（LEO）與Starlink形成“2:1”或“3:1”的制衡格局。第三梯隊(duì)(蓄力中)：鴻鵠星座+太空計(jì)算星座。下一代概念，主打“星上AI處理”和“火箭公司自建星座”，高度依賴2026年可回收火箭的成功。?！昂蟀l(fā)制人”用長(zhǎng)征五號(hào)B等大運(yùn)“唯快不破”“批量制造+批量發(fā)試驗(yàn)星/10,000“自產(chǎn)自銷”“從量變到質(zhì)變”星，而是更新?lián)Q代，“雷達(dá)天眼”“商業(yè)氣象”通過探測(cè)北斗/GPS信美國(guó)形成了以SpaceX為絕對(duì)霸主，BlueOrigin（藍(lán)色起源）和ULA（聯(lián)合發(fā)射聯(lián)盟）為第二極，以及R一級(jí)火箭復(fù)用次數(shù)突破20次，將發(fā)射成本壓低至），第二梯隊(duì)：重型挑戰(zhàn)者，公司主要服務(wù)于美國(guó)軍方（高價(jià)值載荷）），顯傳統(tǒng)，但擁有極高的可靠性和美國(guó)軍方的長(zhǎng)期信任（主要接SDA、NRO的單子）。發(fā)動(dòng)機(jī)（BE-第三梯隊(duì)：中型/創(chuàng)新者，從“小火箭”轉(zhuǎn)型），火箭名稱制造商運(yùn)力(LEO)復(fù)用能力燃料類型市場(chǎng)定位Starship(星艦)SpaceX100-150噸+全復(fù)用液氧/甲烷下一代霸主(火星/月球/超大星座)NewGlenn(新格倫)BlueOrigin~45噸一級(jí)復(fù)用液氧/甲烷重型挑戰(zhàn)者(Kuiper主力/軍用)SpaceX~64噸三枚一級(jí)復(fù)用液氧/煤油特種重型(深空/高軌直Vulcan(火神)~27噸不可回收液氧/甲烷國(guó)家隊(duì)保底(軍方高密級(jí)任務(wù))SpaceX~22.8噸一級(jí)復(fù)用液氧/煤油當(dāng)前的通用貨幣(什么都能發(fā))Neutron(中子)~13噸一級(jí)復(fù)用液氧/甲烷星座補(bǔ)網(wǎng)(精準(zhǔn)對(duì)標(biāo)獵鷹9存量)Relativity~20噸一級(jí)復(fù)用液氧/甲烷技術(shù)流(3D打印降本)Electron300kg傘降回收液氧/煤油專車服務(wù)(快速響應(yīng)/小衛(wèi)星)企業(yè)名稱藍(lán)箭航天核心火箭型號(hào)朱雀三號(hào)燃料/技術(shù)路線液氧甲烷(不銹鋼箭體)2025年關(guān)鍵進(jìn)展“技術(shù)領(lǐng)跑”朱雀二號(hào)已連續(xù)成功。2025年，對(duì)標(biāo)獵鷹9號(hào)/星艦的朱雀三號(hào)完成首飛和高空回收試驗(yàn)。最早攻克甲烷機(jī)的企業(yè)之一。經(jīng)營(yíng)/技術(shù)特性與“SpaceX”商業(yè)閉環(huán)邏輯更為近似全產(chǎn)業(yè)鏈布局深（自建發(fā)動(dòng)機(jī)廠鴻鵠星座的關(guān)聯(lián)方，商業(yè)閉環(huán)邏輯強(qiáng)。星河動(dòng)力智神星一號(hào)液氧煤油(光腿回收)發(fā)射次數(shù)表現(xiàn)良好其小火箭谷神星一號(hào)發(fā)射次數(shù)最多，現(xiàn)金流最好。2025年，中型可回收火箭智神星一號(hào)首飛，試圖復(fù)刻SpaceX的煤油回收路線。運(yùn)力領(lǐng)先穩(wěn)健、發(fā)射成功率高發(fā)射成功率最高，履約能力最強(qiáng)，是目前也是也是G60星座早期的重要供差異化競(jìng)爭(zhēng)東方空間引力一號(hào)全固體(捆綁式)引力一號(hào)是全球最大的固體火箭，運(yùn)力達(dá)6.5噸，無需等待液體機(jī)成熟即可大規(guī)模發(fā)衛(wèi)星。后續(xù)有液體的“引力二號(hào)”。雖然固體成本高，但在液體回收成熟前的“空窗期”，“一箭多星”能力表現(xiàn)突出。天兵科技天龍三號(hào)液氧煤油“對(duì)標(biāo)獵鷹”處于關(guān)鍵發(fā)展期((對(duì)標(biāo)F9)天龍三號(hào)的設(shè)計(jì)幾乎就是奔著獵鷹9號(hào)去的（大推力、無需捆綁）。2025年是其首飛和驗(yàn)證回收的關(guān)鍵年。天龍二號(hào)是首家民營(yíng)液體入軌，但在天龍三號(hào)的試車中曾出現(xiàn)過意外，當(dāng)前處于全力沖刺交付的階段。國(guó)家隊(duì)商業(yè)化；背靠航天科技（CASC）、航天科工其他特色企業(yè)：1）深藍(lán)航天:專注于星云一號(hào)（液氧煤油在垂直起降（VTVL）測(cè)試上非常激進(jìn)；2）星際榮耀:中國(guó)第一家實(shí)現(xiàn)民營(yíng)入），企業(yè)名稱核心火箭型號(hào)背景核心優(yōu)勢(shì)中科宇航力箭一號(hào)(固體)力箭二號(hào)(液體)中科院“院所結(jié)合”背靠中科院微小衛(wèi)星創(chuàng)新研究院（G60星座的衛(wèi)星很多是他們?cè)斓摹靶羌惑w”協(xié)同效應(yīng)中國(guó)火箭捷龍三號(hào)(固體)航天科技(一院)火箭技術(shù)突出。長(zhǎng)征火箭的商業(yè)化出口。擁有海上發(fā)射能力，主要服務(wù)于快速響應(yīng)需求。航天科工火箭快舟系列(固體)航天科工“機(jī)動(dòng)性強(qiáng)”發(fā)射準(zhǔn)備時(shí)間極短，目前軍民融合項(xiàng)目的重要承接者。上海八院長(zhǎng)征十二號(hào)航天科技(八院)“4米級(jí)直徑”國(guó)內(nèi)首款4米級(jí)商業(yè)液體火箭，專為大型星座組網(wǎng)設(shè)計(jì)，并在海南商業(yè)發(fā)射場(chǎng)擁有專屬工位。8000億美元。全球首家實(shí)現(xiàn)火箭一級(jí)助階段生存期驗(yàn)證期高成長(zhǎng)期四、生態(tài)期時(shí)間周期2002-20082009-20152016-20202021-至今核心特征穿越死亡谷高風(fēng)險(xiǎn)驗(yàn)證技術(shù)護(hù)城河構(gòu)建顛覆傳統(tǒng)成本商業(yè)閉環(huán)與壟斷確立統(tǒng)治地位TAM爆炸性擴(kuò)張關(guān)鍵里程碑事件(KeyEvents)?2002:公司成立，馬斯克注資。?2006-08:獵鷹1號(hào)連續(xù)3次發(fā)射失敗，瀕臨破產(chǎn)。?2008.09:獵鷹1號(hào)第4次發(fā)射成功（首個(gè)私營(yíng)液體火箭入軌）。?2008.12:獲得NASA16億美元CRS合同。?2010:獵鷹9號(hào)(Falcon9)首飛成功。?2012:龍飛船(Dragon)對(duì)接國(guó)際空間站（ISS）。?2015.12:一級(jí)助推器陸地回收成功（歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)）。?2017:首次復(fù)用“二手”火箭發(fā)射衛(wèi)星。?2018:獵鷹重型(FalconHeavy)首飛。?2019:首批60顆星鏈(Starlink)衛(wèi)星上天。?2020:載人龍飛船(Demo-2)發(fā)射成功，打破俄羅斯壟?2021-23:星鏈用戶指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，涉足俄烏等地緣政治。?2023:公司宣布實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流平衡。?2024:星艦(Starship)成功試飛并實(shí)現(xiàn)軟著陸。0史上推力最強(qiáng)、旨在實(shí)現(xiàn)完全快速復(fù)用的火箭運(yùn)力：100噸+近地軌道運(yùn)力。成本：目標(biāo)將每公斤發(fā)射成本降至幾十美元量級(jí)。應(yīng)用：它是火星殖民的唯一載具，也是部署下一代超大型星鏈衛(wèi)星的必要工具在從TAM有限的發(fā)射公司轉(zhuǎn)變?yōu)橐患襎AM巨大的電信運(yùn)營(yíng)商在軌衛(wèi)星數(shù)：6000+顆（持續(xù)增加中）用戶規(guī)模：數(shù)百萬付費(fèi)用戶，覆蓋海事、航空、偏遠(yuǎn)地區(qū)及軍用（Starshield）0019876543210發(fā)射次數(shù)——S