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課件現(xiàn)代貨幣銀行學教程第一章第二章第三章第四章貨幣制度和利率金融市場商業(yè)銀行中央銀行第五章第六章第七章第八章金融抑制、深化和創(chuàng)新貨幣理論(上)貨幣理論(中)貨幣理論(下)目

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/coNTENTSO-貨幣制度和利率第一章第1節(jié)：貨幣的本質(zhì)貨幣的本質(zhì)貨幣的職能貨幣制度和貨幣層次利息和利率章節(jié)目錄第1節(jié)：貨幣的本質(zhì)【主要知識點】▲貨幣是商品生產(chǎn)和商品交換的產(chǎn)物。▲貨幣是一切商品的一般等價物。▲貨幣的本質(zhì)特征和貨幣形式的發(fā)展。一、貨幣的產(chǎn)生1、

簡單的(或偶然的)價值形式在交換過程中，

一種商品的價值偶然地表現(xiàn)在另一種商品上。2、擴大的價值形式一種商品的價值經(jīng)常地表現(xiàn)在一系列商品上，而且各種商品

交換的比例關系和它們所包含的社會必要勞動時間的比例關系更

加接近，商品價值的表現(xiàn)也比在簡單的價值形式中的價值表現(xiàn)更

完整、更充分。

第1節(jié)：貨幣的本質(zhì)

2

把

斧

子/

件

上

衣2

0

斤

糧

食/

塊

布若

干

其

它

商

品第1節(jié)：貨幣的本質(zhì)擴大的價值形式第1節(jié)：貨幣的本質(zhì)3.

一般價值形式在一般價值形式中，

一切商品的價值都在某一種商品上得到表現(xiàn)，這種商品既是一般等價物。

一般等價物具有完全的排他性。4.

貨幣形式隨著商品生產(chǎn)和商品交換的不斷發(fā)展，從交替地充當一般等價物的眾多商品中分離出一種經(jīng)常起著一般等價物作用的商品，

這種特殊的商品就是貨幣，執(zhí)行著貨幣的職能，成為表現(xiàn)、衡量

和實現(xiàn)價值的工具。2

把

斧

子1

件上

衣2

0

斤

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I

塊

布第1節(jié)：貨幣的本質(zhì)一

般

價

值

形

式若

干

其

它

商

品第1節(jié)：貨幣的本質(zhì)二、貨幣的本質(zhì)特征貨幣是商品，貨幣的根源在于商品本身。是固定

地充當一般等價物的特殊商品，并體現(xiàn)一定的社會

生產(chǎn)關系。1,貨幣是一般等價物。貨幣首先是商品，具有商品的共性，即都是用于交換的勞動產(chǎn)品，都具有使用價值和價值。第1節(jié)：貨幣的本質(zhì)2,貨幣又是和普通商品不同的特殊商品。作為一般等價物，它具有兩個基本特征：第一，

貨幣是表現(xiàn)一切商品價值的材料；第二，貨幣具

有直接同所有商品相交換的能力。3,貨幣體現(xiàn)一定的社會生產(chǎn)關系。貨幣是商品交換的媒介和手段，這就是貨幣的

本

質(zhì)

；貨幣還反映商品生產(chǎn)者之間的關系。第1節(jié)：貨幣的本質(zhì)三、貨幣形式的發(fā)展貨幣的本質(zhì)是貨幣的內(nèi)涵，所以貨幣的本質(zhì)特征是不會改變的，

否則就不成其為貨幣。但是，貨幣的存在形式是貨幣的外延，貨

幣的存在形式卻是不斷變化的，

是隨著社會生產(chǎn)力的發(fā)展和社會

的演化而變化的，其形式變化階段如下：1、足值的金屬貨幣(如金幣、銀幣)金銀由于其良好的自然屬性而優(yōu)于其他商品，長期占據(jù)著貨幣地

位

。2、足值的貨幣代表(如紙幣)它幾乎沒有內(nèi)在價值，但可以兌換成足值貨幣。3,信用貨幣信用貨幣是貨幣的較高發(fā)展形式。信用貨幣的最顯著的一個特

征是它作為商品的價值與其作為貨幣的價值是不相同的。信用貨

幣是不可兌現(xiàn)的，它只是一種符號，通過法律確定其償付債務時

必須被接受，即法償貨幣。4,電子貨幣電子貨幣是信用貨幣與電腦、現(xiàn)代通訊技術相結(jié)合的一種新的貨幣形態(tài)，通過電子計算機運用電子信號對信用貨幣實施儲存、轉(zhuǎn)賬、購買和支付，相比紙幣、支票等貨幣形態(tài)更加快速、方便和節(jié)約，目前主要形式有借記卡、儲值卡、電子現(xiàn)金和電子支票。

第1節(jié)：貨幣的本質(zhì)

第2節(jié)：貨幣的職能163第2節(jié)：貨幣的職能【主要知識點】▲貨幣的五種職能?！憩F(xiàn)為貨幣本質(zhì)兩個核心職能：貨

幣是價值尺度和流通手段的統(tǒng)一。第2節(jié)：貨幣的職能貨幣的職能是貨幣本質(zhì)的具體表現(xiàn)，貨幣在商品經(jīng)濟中執(zhí)行著五種職能：1.價值尺度2.流通手段3.貯藏手段4.支付手段5.世界貨幣職能1.

價值尺度

貨幣在表現(xiàn)和衡量商品價值時，執(zhí)行著價值尺度的職能。

執(zhí)行價值尺度的貨幣必須有價值，貨幣是商品，具有價值，因

此能夠充當商品的價值尺度。

貨幣執(zhí)行價值尺度時，人們可以在觀念語言中用貨幣衡量

商品的價值，而不需要現(xiàn)實貨幣的存在。◆商品價值的貨幣表現(xiàn)就是價格。由于各種商品的價值大小

不同，用貨幣表現(xiàn)的價格也不同。為了便于比較，就需要規(guī)定

一個貨幣計量單位，成為價格標準。

第2節(jié)：貨幣的職能

價值尺度價格標準區(qū)別代表一定量的社會勞動，

衡量不同商品的價值代表一定的金屬量，衡量

貨幣金屬本身的量商品交換中自發(fā)形成的，客觀的由國家法律規(guī)定的，人為的隨著勞動生產(chǎn)率的變動

而變動貨幣單位本身金屬的含量

不隨勞動生產(chǎn)率變化聯(lián)系貨幣的價值尺度依靠價格標準來發(fā)揮作用價格標準是為價值尺度職能服務的。第2節(jié)：貨幣的職能價值尺度與價格標準是兩個完全不同的概念，不過既有區(qū)別也有聯(lián)系：第2節(jié)：貨幣的職能2.流通手段

貨幣在商品交換過程中發(fā)揮媒介作用時，便執(zhí)行流通手段職能。

貨幣作為流通手段必須是現(xiàn)實的貨幣，即一手交錢，一手交貨，這與貨

幣作為價值尺度是不同的。

貨幣作為流通手段，改變了過去商品交換的運動公式。

貨幣出現(xiàn)前：W—W

(

物物交換)貨幣出現(xiàn)后：W—G和G—W(買和賣兩個環(huán)節(jié))

貨幣流通是由商品流通所引起的，并為商品流通服務；商品流通是貨幣流通的基礎，貨幣流通是商品流通的表現(xiàn)形式。商品經(jīng)過交換后就進入消費

領域

，或作為生產(chǎn)性消費，或作為生活性消費，從而退出流通屆。第2節(jié)：貨幣的職能

流通中所需的貨幣量取決于三個因素：(1)待流通的商

品數(shù)量；(2)商品價格；(3)貨幣流通速度。流通中所需要的貨幣量取決于待流通的商品數(shù)量、商品價格和貨幣流通速度這一規(guī)律，是不以人的意志為轉(zhuǎn)移。凡是

有商品貨幣交換的地方，這一規(guī)律就必然會起作用。商品價格×待流通的商品數(shù)貨幣流通速度商品價格總額貨幣流通速度貨幣作為流通手段的必要量=二3.貯藏手段貨幣退出流通，貯藏起來，就執(zhí)行貯藏手段的職能，此時。貯

藏手段的職能主要表現(xiàn)為以下幾個方面：1.貯藏手段的貨幣應是一種足值的金屬貨幣或是作為貨幣材料

的貴金屬。2.在足值的金屬貨幣流通條件下，貨幣具有自發(fā)調(diào)節(jié)貨幣流通的作用，不會發(fā)生通貨膨脹現(xiàn)象。3.信用貨幣不能自發(fā)地調(diào)節(jié)流通中的貨幣量，貯藏手段職能實

際上也就不存在了。

第2節(jié)：貨幣的職能

3.貯藏手段

貯藏手段出現(xiàn)的原因：在交換的初級階段，產(chǎn)品的主要部分是為自己消費，所以當

時貨幣執(zhí)行貯藏手段的目的是用貨幣形式來保存剩余產(chǎn)品。在商品經(jīng)濟還不夠發(fā)達的情況下，為了避免市場的自發(fā)性導致的風險，生產(chǎn)者會有意識地積累貨幣，使再生產(chǎn)得以順利進行。隨著商品經(jīng)濟的發(fā)展，在私有制社會里，貨幣在社會上的影

響增大，它代表著絕對的物質(zhì)財富，從而人們在求金欲的驅(qū)使下

貯藏貨幣。

第2節(jié)：貨幣的職能

4.

支付手段貨幣作為交換價值獨立存在，非伴隨著商品運動而作單方面的

轉(zhuǎn)移，其執(zhí)行著支付手段的職能。支付手段的職能主要表現(xiàn)為以

下幾個方面：1.支付手段的產(chǎn)生源于商業(yè)信用的產(chǎn)生，最初主要是為了商品

流通服務，用于商品生產(chǎn)者之間清償債務。2.貨幣執(zhí)行支付手段的職能，最初主要是為商品流通服務，用

于商品生產(chǎn)者之間清償債務。而隨著商品生產(chǎn)的發(fā)展，該職能已

擴展到工資、傭金和房租等其他領域。3.貨幣作為流通手段克服了物物交換的種種局限性；貨幣作為

支付手段克服了一手交錢一手交貨的局限性。在貨幣執(zhí)行支付手

段的職能中直接產(chǎn)生了信用貨幣。

第2節(jié)：貨幣的職能

第2節(jié)：貨幣的職能貨幣流通的規(guī)律為：貨幣流通必要量=(商品價格總品-賒銷商品價格總額+到期支付總總-相互抵消的支付總互)/貨幣流通速度第2節(jié)：貨幣的職能5.

世界貨幣當貨幣超越國界，在世界市場上發(fā)揮一般等價物作用時便執(zhí)

行世界貨幣的職能。世界貨幣的職能主要表現(xiàn)為以下幾個方面：1.

世界貨幣只能是以重量直接計算的貴金屬。2.作為國際間一般的支付手段，用以平衡國際收支差額。3.作為國際間一般的購買手段，用以購買外國商品。4.作為國際間財富轉(zhuǎn)移的一種手段。第2節(jié)：貨幣的職能結(jié)語1.貨幣的五種職能，并不是各自孤立的，而是具有內(nèi)在聯(lián)系的，

每一個職能都是貨幣作為一般等價物的本質(zhì)的反映。2.貨幣的價值尺度和流通手段職能是兩個基本職能，其他職能

是在在這兩個職能基礎上產(chǎn)生的。3.支付手段職能是以貯藏手段職能的存在為前提的。4.

世界貨幣職能是其他各個職能在國際市場的延伸和發(fā)展。5.貨幣的各個職能都是按順序隨著商品流通及其內(nèi)在矛盾的發(fā)

展而逐漸形成的，從而反映了商品生產(chǎn)和商品流通的歷史發(fā)展進

程。第3節(jié)：貨幣制度和貨幣層次第3節(jié)：貨幣制度和貨幣層次【主要知識點】▲貨幣制度的基本內(nèi)容?！泿胖贫妊葑兪墙?jīng)濟發(fā)展的必要結(jié)果?！泿艑哟蔚膭澐?。▲貨幣層次劃分的現(xiàn)實意義。1.貨幣金屬與貨幣單位2.通貨的鑄造、發(fā)行與流通程序3.金準備制度一、貨幣制度的基本內(nèi)容第3節(jié)：貨幣制度和貨幣層次1.

貨幣金屬與貨幣單位確定用什么金屬來作為貨幣材料是建立貨幣制度的首要步驟，

貨幣金屬是建立貨幣制度的基礎。2.

通貨的鑄造、發(fā)行與流通程序(1)

通貨的鑄造是指本位幣與輔幣的鑄造。(2)

本位幣(主幣)

:本位幣是按照國家規(guī)定的貨幣單位所鑄成

的鑄幣，亦稱主幣。本位幣是足值貨幣、具有無限法償能力和自

由鑄造、自行熔化和超差兌換等特點。(3)

輔

幣

：輔幣是主幣以下的小額通貨，供日常零星交易與找零

使用。輔幣具有有限法償性，不能自由鑄造，只能由國家鑄造。第3節(jié)：貨幣制度和貨幣層次(4)

銀行券：在商業(yè)信用基礎上，由銀行發(fā)行的信用貨幣。早期

銀行券的發(fā)行應有信用保證(票據(jù)保證)和黃金保證，后來銀行

券的流通不再靠銀行信用，而是單純依靠國家政權(quán)的強制力，從

而使銀行券紙幣化。(5)

紙

幣

：是銀行和政府發(fā)行并依靠其信譽和國家權(quán)力強制流通

的價值符號。現(xiàn)在的紙幣，其前身就是可兌換的銀行券。但紙幣

本身并不需要黃金準備，因此可以用來彌補財政赤字，因而就可

能導致通貨膨脹。第3節(jié)：貨幣制度和貨幣層次3.

金準備制度金準備制度就是黃金儲備制度，是貨幣制度的一項重要內(nèi)容，也是一國貨幣穩(wěn)定的基礎。在金屬貨幣流通的條件下，黃金儲備

主要有三項用途：(1)國際支付手段的準備金。(2)時而擴大時而收縮的國內(nèi)金屬流通的準備金。(3)支付存款和兌換銀行券的準備金。注

：在當前世界各國已無金屬貨幣流通的情況下，紙幣不再兌換黃金，金準備的后兩項用途已經(jīng)消失。第3節(jié)：貨幣制度和貨幣層次1.銀本位制①平行本位制2.金銀復本位制

②雙本位制③跛行本位制①金幣本位制3.金本位制

②金塊本位制③金匯兌本位制4.不兌現(xiàn)的信用貨幣制度二、貨幣制度的演變第3節(jié)：貨幣制度和貨幣層次第3節(jié)：貨幣制度和貨幣層次1.

銀本位制銀本位制是指以白銀為本位貨幣的一種貨幣制度。

在貨幣本位制的演變過程中，以白銀本位為最早。在

銀本位制下，以白銀作為本位幣幣材，其名義價值與

實際含有的白銀價值是一致的。銀本位分為銀兩本位

與銀幣本位。銀兩本位銀本位銀幣本位2.

金銀復本位制金銀復本位制是指以金和銀同時作為幣材的貨幣制度。在這種貨幣制度下，金銀兩種鑄幣都是本位幣，均可自由鑄造，

兩種貨幣可以自由兌換，并且兩種貨幣都是無限法償貨幣。按金銀兩金屬的不同關系可分為平行本位制、雙本位制和跛行本位制：(1)平行本位制。是金銀兩種貨幣均按其所含金屬的實際價值任意流通的貨幣制度。第3節(jié)：貨幣制度和貨幣層次第3節(jié)：貨幣制度和貨幣層次(2)雙本位制。這是金銀兩種貨幣按法定比例流通的貨幣制度，國家按照市場上的金銀比價為金幣和銀幣確定固定的兌換比率。在雙本位制下，當金幣與銀幣的實際價值與名義價值相背離

，從而使實際價值高于名義價值的貨幣(即良幣)被收藏、熔化而

退出流通，實際價值低于名義價值的貨幣(即劣幣)則充斥市場，

即所謂的“劣幣驅(qū)除良幣”

,這一規(guī)律又稱

“格雷欣法則”。(3)跛行本位制。這是指國家規(guī)定金幣可以自由鑄造而銀幣不允許自由鑄造，并且金幣和銀幣可以固定地比例兌換。第3節(jié)：貨幣制度和貨幣層次3.

金本位制金本位制是指以黃金作為本位貨幣的貨幣制度。其主要形式分為金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制：(1)金幣本位制：是以黃金為貨幣金屬的一種典型的金本位制。

其主要特點有三個：①金幣可以自由鑄造、自由熔化；②流通中的輔幣和價值符號可以自由兌換金幣；③黃金可以自由輸出與輸入。(2)金塊本位制：是指沒有金幣的鑄造和流通，而由中央銀行發(fā)行以金塊為準備的紙幣流通的貨幣制度。它與金幣本位制的區(qū)別有：第一，金塊本位制以紙幣和銀行券作為流通貨幣，不再鑄造、流通金幣，但紙幣或銀行券仍是金單

位，規(guī)定含金量；第二，金塊本位制不再像金幣本位制那樣實行

本幣和價值符號同黃金的自由兌換，規(guī)定黃金由政府集中儲存，

居民可按黃金的含金量在達到一定數(shù)額后兌換金塊。(3)金匯兌本位制：是指以銀行券為流通貨幣，通過外匯間接兌換黃金的貨幣制度。它規(guī)定銀行券不能兌換黃金，但可換取外

匯第3節(jié)：貨幣制度和貨幣層次第3節(jié)：貨幣制度和貨幣層次注：無論是金塊本位制還是金匯兌本位制，都沒有金幣的流通

，從而失去了貨幣自動調(diào)節(jié)流通需要量的作

用，幣值自動保持相對穩(wěn)定的機制也不復存在。4.

不兌現(xiàn)的信用貨幣制度不兌現(xiàn)的信用貨幣制度是指以不兌換黃金的紙幣或銀行券為本位幣的貨幣制度。信用貨幣是銀行對貨幣持有人的負債，通過銀行放款程序投入到流通領域中去。如果銀行放松銀根，信用貨幣投放過多，

就可能出現(xiàn)通貨膨脹，物價上漲；如果緊縮銀根

，就可能出現(xiàn)

通貨緊縮，物價下跌。不兌現(xiàn)的信用貨幣——紙幣，代替黃金成為本位幣，黃金完全退出貨幣流通，這種現(xiàn)象叫做黃金的非貨幣化，具有非常重要的意義。第3節(jié)：貨幣制度和貨幣層次三、貨幣層次的劃分1.

現(xiàn)代貨幣層次劃分的標準：(1)貨幣供應量是指一國在某一時期內(nèi)為社會經(jīng)濟運轉(zhuǎn)服務的貨幣存量總

額

，它由包括中央銀行在內(nèi)的金融機構(gòu)供應的存款貨幣和現(xiàn)

金貨幣兩部分構(gòu)成。(2)金融資產(chǎn)的流動性(變現(xiàn)力)是指一種金融資產(chǎn)能迅速轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金而對持有人不發(fā)生損

失的能力，也稱“貨幣性”,取決于買賣的便利程度和買賣時

的交易成本

，是變?yōu)楝F(xiàn)實的流通手段和支付手段的能力。2.

狹義貨幣、廣義貨幣和準貨幣：第3節(jié)：貨幣制度和貨幣層次2.

狹義貨幣、廣義貨幣和準貨幣：(1)狹義貨幣(交換媒介和支付手段)M?=流通中的現(xiàn)金+商業(yè)銀行體系的支票存款(2)廣義貨幣M?=M?+商業(yè)銀行的定期存款和儲蓄M?=M?+

其他金融機構(gòu)的儲蓄存款和定期存款M?=M?+

其他短期流動資產(chǎn)(如國庫券、銀行承兌匯票、商業(yè)票

據(jù)等)(3)準貨幣又叫近似貨幣，是一種以貨幣計值，可以隨時轉(zhuǎn)換成通貨的資產(chǎn)。準貨幣與M1只在程度上并無本質(zhì)上的區(qū)別。從貨幣層次上看，

準貨幣=M2-M1,

即廣義貨幣與狹義貨幣之差為準貨幣。第3節(jié)：貨幣制度和貨幣層次第3節(jié)：貨幣制度和貨幣層次現(xiàn)階段我國貨幣供應量主要分為以下三個層次：M?=流通中現(xiàn)金M?=M?+

活期存款M?=M?+準貨幣(儲蓄存款+定期存款+其他存款)四、貨幣層次劃分的現(xiàn)實意義貨幣是引起經(jīng)濟波動的一個因素，貨幣供求變化對國民經(jīng)濟的運行有重大影響。通過對貨幣供應量指標的分析，可以觀察、分析國民經(jīng)濟的變動；考察各種具有不同貨幣性的資產(chǎn)對經(jīng)濟的影響，并選定一

組與經(jīng)濟的變動關系最密切的貨幣資產(chǎn)，作為中央銀行控制的重

點，有利于中央銀行調(diào)控貨幣供應，并及時觀察貨幣政策的執(zhí)行

效

果

。調(diào)控貨幣供應量，使其適應經(jīng)濟發(fā)展的需要，已成為各國中

央銀行的主要任務，所以對貨幣供應量層次的劃分具有重要的

現(xiàn)實意義。第3節(jié)：貨幣制度和貨幣層次第4節(jié)：利息與利率第4節(jié)：利息與利率【主要知識點】▲利息的本質(zhì)?！⒑屠实挠嬎??！实慕Y(jié)構(gòu)?！实臎Q定理論。第4節(jié)：利息與利率一、利息的本質(zhì)1.西方古典經(jīng)濟學派的利息理論“利息報酬說”、

“資本租金論”、“利息源于利潤說”、亞當·斯密的“利息剩余價值說”2.近現(xiàn)代西方學者的利息理論“節(jié)欲論”、

“邊際生產(chǎn)力說”、歐文·費雪的“人性不耐說”、凱恩斯的“流動性偏好說”3.

馬克思的利息理論馬克思認為：第一，利息以貨幣轉(zhuǎn)化為貨幣資本為前提；第二，利息和利潤一樣，都是剩余價值的轉(zhuǎn)化形式；第三，利

息是職能資本家讓渡給借貸資本家的那一部分剩余價值。二、利率的分類利率是指一定時期內(nèi)利息額同貸出資本額(本金)的比率，

它是衡量利息高低的指標1.年利率、月利率、日利率2.固定利率與浮動利率3.實際利率與名義利率4.市場利率、官定利率與公定利率5.長期利率與短期利率6.一般利率與優(yōu)惠利率

第4節(jié)：利息與利率

第4節(jié)：利息與利率注：實際利率和名義利率的關系實際利率和名義利率的關系可用費雪方程式表示，即i=i-

πe其中，i為名義利率，

i為實際利率，

πe為預期通貨膨脹率。根據(jù)費雪方程式，

費雪效應是指通貨膨脹預期導致名義利率上升的現(xiàn)象。第4節(jié)：利息與利率三、利息和利率的計算1.單利I=P×1×nS=P×(1+1×n)2.復利I=P×[1+i]-1]S=P×1+1)n其中，I表示利息額，P

表示本金，i表示利息率，n表示借

貸期限，S表示本金與利息之和(簡稱本利和)第4節(jié)：利息與利率3.應用①現(xiàn)值與終值單利終值：F=P×1+i×n)

單利現(xiàn)值復利終值：F=P×1+i)復利現(xiàn)值②一般復利：③連續(xù)復利可知：如果到期收益率等于息票利率(息票利息/面值),

債券的價格等于面值；如果到期收益率高于息票利率，債券價

格低于面值；如果到期收益率低于息票利率，債券價格高于面

值。因此，債券價格與到期收益率是負相關的。第4節(jié)：利息與利率4.到期收益率(計算利率的重要方式)第4節(jié)：利息與利率四、利率的作用和結(jié)構(gòu)1.

利率的作用從數(shù)量上定義，利率就是利息量與帶來這個利息量的資本

量之間的比率。在較成熟的市場經(jīng)濟條件下率將作為一個經(jīng)濟

杠桿發(fā)揮重要的宏觀和微觀調(diào)控作用。從宏觀的角度從微觀的角度(1)積累資金(2)調(diào)整信用規(guī)模(3)調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)(4)抑制通貨膨脹(5)平衡國際收支(1)激勵企業(yè)提高資金

使用效率(2)影響家庭和個人的

金融資產(chǎn)投資(3)作為租金計算基礎2.

利率的結(jié)構(gòu)(1)利率的期限結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu)是指利率與金融資產(chǎn)期限之間的關系，是

在一個時點上因期限差異而產(chǎn)生的不同的利率組合。①預期理論：認為任何證券的利率都同短期證券的預期利

率有關，假設債券市場中不同期限的債券之間是可以完全替代。②市場分割理論：將不同期限證券的市場分割開，認為它

們都是完全獨立的市場，認為不同期限的債券是難以相互替代。③流動性偏好理論：在接受了預期理論認為預期收益率對

收益率曲線有影響這一觀點的基礎上，流動性偏好理論還考慮

了不同期限證券的收益和相對風險程度對收益率曲線的影響。

第4節(jié)：利息與利率

收益

54.543.532.51.50收益5率

(

%

)(a)期限1mo3

mo

6

mo

1

yr

2

yr

3

yr

5yr

7

yr

10

yr

20

yr——2005-3-7

……2004-3-8----2003-3-7率

(

%

)(b)圖1.1美國財政部收益率曲線期

限3

mo

6

mo

1

yr

5

yr

7

yr

20yr第4節(jié)：利息與利率第4節(jié)：利息與利率(2)利率的風險結(jié)構(gòu)是指相同期限的金融工具與不同利率水平之間的關系，反映了這種金融工具所承擔的風險大小對其收益率的影響。一般而言，利率和風險呈正比例關系。利率的風險結(jié)構(gòu)主要受以下因素影響：①稅收及費用②違約風險③流動性風險(在收益和其他因素一定的情況下，人

們總是偏好流動性強的證券；對于流動性較差的證券，投資者會要求流動性溢價)第3節(jié)：貨幣制度和貨幣層次1.古典學派的儲蓄投資理論2.凱恩斯學派的流動性偏好理論四、利率決定的理論分析3.新古典學派的可貸資金理論4.利率決定的宏觀模型——IS-LM

模

型第4節(jié)：利息與利率1.

古典學派的儲蓄投資理論古典學派認為，在充分就業(yè)的條件下，儲蓄與投資的真實數(shù)量都是利率的函數(shù)，投資函數(shù)和儲蓄函數(shù)共同決定了一個均

衡的利率，利息所得完全是由技術水平、勞動供給等真實因素

決定的，而不受貨幣因素的影響。S(r)圖1.2古典學派的儲蓄投資理論roOS,II(r)第4節(jié)：利息與利率1.

古典學派的儲蓄投資理論一般情況下儲蓄是利率的增函數(shù)，投資是利率的減函數(shù)。投資代表的是對資本的需求，儲蓄代表的是對資本的供給，利

率就是資本的價格；因此當資本的供求達到均衡時，也就決定

了資本的均衡價格，也就是均衡的利率水平。由于儲蓄和投資都是由實物層面上的因素決定的，因此利

息所得完全是由技術水平、勞動供給、資本和自然資源等真實

因素決定的，而不受貨幣因素的影響，貨幣就像覆蓋在實物經(jīng)

濟上的一層面紗，與利率的決定全然無關。因此，古典學派的

儲蓄投資理論也被稱為“真實的利率理論”。第4節(jié)：利息與利率2.凱恩斯學派的流動性偏好理論凱恩斯學派的利率決定論是一種貨幣理論，認為利率不是由儲蓄和投資的相互作用決定的，而是由貨幣量的供求關系決定的。凱恩斯學派認為，貨幣的需求是一個內(nèi)生變量，取決于人們

的流動性偏好，而人們流動性偏好的動機有三個：交易動機、謹慎

動機和投機動機。其中，因交易動機和謹慎動機帶來的貨幣需求與利率沒有直接關系，它是收入的函數(shù)，并且與收入成正比；而投機動機帶來的

貨幣需求則與利率成反比，因為利率越高人們持有貨幣進行投機的

機會成本也就越高。L?

→

交易動機和謹慎動機的貨幣需求L?(y)→

收入y的增函數(shù)L?

→

投機動機帶來的貨幣需求L?(r)→利

率r的減函數(shù)L=L?(y)+L?(r)

→貨幣的總需求量第4節(jié)：利息與利率2.

凱恩斯學派的流動性偏好理論O圖1.3凱恩斯學派的貨幣需求曲線第4節(jié)：利息與利率2.

凱恩斯學派的流動性偏好理論相對而言，貨幣的供給則是外生變量，它是由中央銀行控制的一

個常量。M1→滿足L?

的貨幣需求的貨幣供給量M?

→滿足L?

的貨幣供給量M=M?+M?

→總的貨幣供給量M和L兩條曲線相交點→均衡利率r?圖1.4凱恩斯學派的流動性偏好理論r?roO第4節(jié)：利息與利率2.

凱恩斯學派的流動性偏好理論在凱恩斯學派的理論中，由于貨幣供給量是外生的，與利率水平?jīng)]有關系；因此利率水平主要取決于貨幣的需求量。當

利率水平與均衡利率不相等時，會引起貨幣供求不等，進一步

影響投資者行為，最終使利率水平達到均衡利率，這就是凱恩

斯學派的流動性偏好的自發(fā)均衡機制。第4節(jié)：利息與利率2.

凱恩斯學派的流動性偏好理論此外，流動性偏好理論中還有一種特殊的情況，就是“流動性陷阱”。即當利率低到一定水平rO時，投資者對貨幣的需

求趨向于無限大，會吸收所有增加的貨幣供給，貨幣需求的尾

端逐漸變成一條水平直線，無論貨幣供給如何增加，利率水平

都不可能再繼續(xù)下跌。凱恩斯學派的利率決定理論糾正了古典學派忽視貨幣因素的

偏頗，然而它又走上了另一個極端，將儲蓄和投資等實際因素

完全不予考慮，這顯然也是不合適的。第4節(jié)：利息與利率3.

新古典學派的可貸資金理論可貸資金理論作為新古典學派的利率決定理論，

一方面肯定

了古典學派考慮儲蓄和投資對于利率的決定作用，但指出了完

全忽視貨幣因素是不當?shù)模涣硪环矫嬷赋鰟P恩斯學派完全否定

實質(zhì)性因素(如資本生產(chǎn)率等)是不對的，但肯定了其關于貨

幣因素對利率的影響作用的論述。所以說，可貸資金在利率決定問題上同時考慮了貨幣因素和實質(zhì)因素。3.

新古典學派的可貸資金理論可貸資金理論認為利率應由可用于貸放的資金的供求來決定。可貸資金的需求包括：(1)投資，這是可貸資金的主要部分，它與利率呈負相關關

系；(2)貨幣的窖藏，是指儲蓄者并不把所有的儲蓄都放貸出

去，而是以現(xiàn)金形式保留一部分在手中，貨幣的窖藏與利率負

相關

。可貸資金的供給主要來源于兩個渠道：(1)儲蓄，即家庭、企業(yè)和政府的實際儲蓄，它是可貸資

金的主要來源，與利率同向變動；(2)貨幣供給的增加量，它與利率是正相關的。

第4節(jié)：利息與利率

第4節(jié)：利息與利率3.

新古典學派的可貸資金理論可貸資金的需求=投資+貨幣需求增量可貸資金的供給=儲蓄+貨幣供給增量其中，可貸資金的需求是關于利率的減函數(shù)，而可貸資金的

供給是利率的增函數(shù)；可貸資金的需求和供給決定了均衡的利

率

水

平re?？少J資金理論的最大缺陷是，在利率決定的過程中，雖然考

慮到了商品市場和貨幣市場，但忽略了兩個市場各自的均衡；

該理論不能兼顧商品市場和貨幣市場，因此仍是不完善的。第4節(jié)：利息與利率3

.

新古典學派的可貸資金理論可貸資金的需求=投資+貨幣需求增量Ma=1+△可貸資金的供給=儲蓄+貨幣供給增

量圖1.5新古典學派的可貸資金理論第4節(jié)：利息與利率4.

利率決定的宏觀模型——IS-LM

模型在討論利率決定理論的時候，必須引入收入因素，而且收入和利率之間存在著相互決定關系，兩者必須是同時決定的[B

B

oyA

yB

ysASB

收入一儲蓄平面IS-LM模型中IS曲線的決定根據(jù)二、三、四象限中的三條曲線，得出第一

象限中的利率—收入曲

線即IS

曲

線，該曲線向

右下方傾斜。投

資—儲蓄平面I=S圖1.6利率—收入曲線

(IS

曲線)投

資—

利率平面rAA第4節(jié)：利息與利率4.

利率決定的宏觀模型——IS-LM

模型利率—收入曲線(LM

曲線)AByB

yA

y收入一交易謹慎動機貨幣量平面根據(jù)二、三、四象限中的三條曲線，得出第一象限中的利率—收入曲線即LM曲線，該曲線向右上

方

傾斜。投機動機貨

幣量—交

易謹慎動機

貨幣量平面LzB

L2AL1AM=L+L?vL?投機動機貨幣量一利率平面FAIBo圖1.7

IS-LM

模型中LM曲線的決定第4節(jié)：利息與利率4.

利率決定的宏觀模型——

IS-LM

模

型將IS曲線和LM

曲線放在同一個坐標系中，就可以求出在商品市場和貨幣市場同時均衡，也就是投資等于儲蓄和貨幣供應等于

貨幣需求同時成立時的均衡利率水平r以及相應的收入水平y(tǒng)。圖1.8利率決定的宏觀模型——IS-LM模型現(xiàn)代貨幣銀行學教程第一章第二章第三章第四章貨幣制度和利率金融市場商業(yè)銀行中央銀行第五章第六章第七章第八章金融抑制、深化和創(chuàng)新貨幣理論(上)貨幣理論(中)貨幣理論(下)目

錄

/coNTENTSO-金融市場概述貨幣市場和資本市場一級市場和二級市金融衍生工具金融資產(chǎn)組合章節(jié)目錄金融市場第二章第1節(jié)：金融市場概述第1節(jié)：金融市場概述【主要知識點】▲資金的融通?！苯尤谕ê烷g接融通?！鹑谑袌龅幕咎攸c與分類。一、資金的融通1.盈余單位和赤字單位(1)總收入>總支出：盈余單位(2)總收入<總支出：赤字單位2.資金的融通(1)金融：資金在盈余單位和赤字單位之間實現(xiàn)有償?shù)恼{(diào)

動(或讓渡)。(2)經(jīng)濟活動是大量商品、勞務和生產(chǎn)資源不斷互換的交

易活動，它包含有“實物流

”和“資金流”兩

方面。(3)金融流轉(zhuǎn)的實質(zhì)就是儲蓄資金從盈余單位向赤字單位

有償?shù)霓D(zhuǎn)移。

第1節(jié)：金融市場概述

第1節(jié)：金融市場概述企業(yè)部門金融體系

金融資產(chǎn)(市場、機構(gòu))貸出資金(儲蓄)生產(chǎn)投入(勞動等)為投入的支付(工資、薪金等)商品勞務支付商品、勞務金融負債借入資金納稅政府服務政府部門家庭部門政府服務納稅中介人(直接融資)(直接融資)貨幣金融機構(gòu)(間接融資)二、直接融通和間接融通1.

直接融資

2.

間接融資

第1節(jié)：金融市場概述

盈余單位金融要求權(quán)IOU金融要求權(quán)IOU圖2.2統(tǒng)一的金融市場赤字單位貨幣第1節(jié)：金融市場概述二、直接融通和間接融通資金從盈余單位向赤字單位有償調(diào)動的方式有兩種：

一種是直

接融通；另一種是間接融通。1、

直接融通由赤字單位直接向盈余單位發(fā)行(

出

賣

)

自

身

的金融要求權(quán)(IOU),其間不需經(jīng)過任何金融中介機構(gòu)，或雖有中介人，但明確要求權(quán)的仍是赤字單位和盈余單位，雙方是對立當事人。2、

間接融通盈余單位和赤字單位無直接契約關系，雙方各以金融中介機構(gòu)為對立當事人，即金融機構(gòu)發(fā)行(賣出)自身的金融要求權(quán)，換取

盈余單位的資金，并利用所得的資金去取得(買進)對赤字單位的

金融要求權(quán)。三

、金融的基本特點金融最重要的作用是重新分配社會的閑置資源和動員此種資

源以加速資本的形成。金融在起這種作用的過程中有其獨有的特

點。1.

回收性授信人原則上要按等值收回原來帶出的貨幣資金。2.期限性金融一般有約定的期限；也存在無限期的，如股票。3.

收益性授信人可以獲得額外的收入：利息或股息。4.

風險性違約風險、購買力風險、市場風險

第1節(jié)：金融市場概述

四、金融市場的分類1.

貨幣市場和資本市場2.

債務市場和股權(quán)市場籌措資金最普通的方法是發(fā)行一種債務工具，如債券或抵

押票據(jù)；第二種方法是發(fā)行股票，如普通股。3.一級市場和二級市場4.現(xiàn)貨市場和期貨市場現(xiàn)貨市場一般在成交后的1-3日內(nèi)立即付款交割。期貨市場

是在成交日之后合約所規(guī)定的日期如幾周、幾月之后進行。5.

其他金融工具市場：(1)外匯市場(2)黃金市場

第1節(jié)：金融市場概述

第2節(jié)：貨幣市場和資本市場第2節(jié)：貨幣市場和資本市場【主要知識點】▲貨幣市場的特點、主體、功能和工具?！Y本市場的特點、主體、功能和工具。一、貨幣市場及其工具1.

貨幣市場概述(1)貨幣市場的定義貨幣市場是短期金融工具的交易市場，參與交易的信用工具的

期限都在1年以內(nèi)(2)貨幣市場的主要功能貨幣市場的主要功能是調(diào)劑暫時性的資金余缺，也是中央銀行

進行公開市場操作，貫徹貨幣政策意圖的主要場所。(3)貨幣市場的資金供給者和需求者資金供給者：①商業(yè)銀行②其他的金融機構(gòu)③企業(yè)④個人⑤中央銀行。資金需求者：①國家政府②企業(yè)③商業(yè)銀行

第2節(jié)：貨幣市場和資本市場

第2節(jié)：貨幣市場和資本市場2.貨幣市場上的金融工具貨幣市場上交易的工具都是在1年或1年之內(nèi)到期的短期證券。(1)

特

點：①期限短②較高的安全性③較高的流動

性④融資高效性⑤有適當?shù)氖找妗?2)貨幣市場上主要的金融工具：國庫券；聯(lián)邦基

金；回購協(xié)議；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CD);

銀行

承兌匯票；商業(yè)票據(jù)；歐洲美元。第2節(jié)：貨幣市場和資本市場(1)國庫券。國庫券是指由政府發(fā)行的期限在1年以下的短期債券，它是

整個貨幣市場上最重要的信用工具。債券種類

期限最低面額(美元)

利息支付方式國庫券小于1年10000貼息(發(fā)行價低于面值)國庫票據(jù)1-10年1000每月計息國庫公債10年以上1000每月計息(2)聯(lián)邦基金。聯(lián)邦基金市場最早開始于20世紀20年代，當時，它是銀行之

間調(diào)劑準備金頭寸的工具。例如，見表2.2,A銀行有多余的準備金而B銀行準備金不

足(假設準備金比例是10%)。①交易前

表2.2聯(lián)邦基金的交易②交易后A銀行

B銀行準

備

金

$

1

5A祿新

$100準備金$5B祿新

$100旗憊資產(chǎn)竄D9德資聯(lián)$1101Q0股英債與權(quán)益$110旗憊產(chǎn)$10四蒽資

產(chǎn)1

05款

$1Q0懣負贗邦模益$115邦資金$5總資產(chǎn)$115股本

$10其他資產(chǎn)$95

總資產(chǎn)$110總負債與權(quán)益$110總負債與權(quán)益$115

第2節(jié)：貨幣市場和資本市場

第2節(jié)：貨幣市場和資本市場(3)回購協(xié)議?；刭弲f(xié)議是以出售政府證券或其他證券的方式暫時性地

從顧客處獲得閑置資金，同時訂立協(xié)議在將來某一日再回購同樣的證券償

付顧客的一種交易形式。(4

)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是商業(yè)銀行發(fā)行的按一

定期限并按一定利率取得收益的存款單據(jù)。

存單的最主要特點是它可以轉(zhuǎn)

讓，可以在二級市場上流通。(5)銀行承兌匯票。

銀行承兌匯票是指由銀行承兌的匯票。(6)商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)主要是指由資信好的大公司開出的無擔保期票。(7

)歐洲美元。這是存入美國境外的外國銀行或美國銀行的國外分支機

構(gòu)內(nèi)的美元。第2節(jié)：貨幣市場和資本市場二、資本市場及其工具1、

資本市場的含義和參與者(1)資本市場的含義資本市場是指中長期資金融通或中長期金融證券買賣的市

場。資本市場的基本功能是促進資本的形成，它有效地動員

民眾的儲蓄，將其合理地分配于經(jīng)濟部門。(2)資本市場的參與者資本市場的參與者，主要是個人、企業(yè)、金融機構(gòu)和政府第2節(jié)：貨幣市場和資本市場2、資本市場上的金融工具(1)抵押貸款。抵押貸款是為個人或企業(yè)購買住房、土地或其他不

動產(chǎn)而發(fā)放的貸款，那些不動產(chǎn)或土地充當貸款的抵押品。(2)債券。債券是一種信用憑證，它是保證向債券持有人在到期日償付債券面值和在到期日前定期支付利息的債務合同。根據(jù)發(fā)行單位

不同，可分為公司債券、地方政府債券和聯(lián)邦政府及其附屬機構(gòu)債券。①公司債券。公司可通過發(fā)行債券或股票來籌資，公司發(fā)行的債

券往往是發(fā)行股票的好幾倍。②中期國庫券和長期債券。這是美國政府發(fā)行的中長期國債，時

間

為10-30年。③地方政府債券。州和地方政府發(fā)行的債券稱為市政債券。④抵押債券。

抵押是一種債務合同，由不動產(chǎn)(土地或建筑)作

為合同的擔保品。第2節(jié)：貨幣市場和資本市場(3)股票。股份公司通過發(fā)行股票向公眾籌資巨額資金，建立

起規(guī)模龐大的企業(yè)。①股票的種類。一般來說，股票可分為普通股和優(yōu)先股兩大類。

普通股總是每家新公司首先發(fā)行的證券，是股票最普遍的一種形式。優(yōu)先股一般是公司成立后為籌集新的追加資本而發(fā)行的證

券。②股票行市——股價波動的因素。

影響股票價格發(fā)生波動的

因素可分為兩大類：第一類是基本因素，即證券市場外的各種發(fā)

展；第二類是技術因素，是短期市場內(nèi)部的情況。基本因素有兩類，經(jīng)濟方面因素和政治方面因素。技術因素包括股票交易量、

市場寬度、賣空數(shù)量等。第3節(jié)：一級市場和二級市場第3節(jié)：一級市場和二級市場【主要知識點】▲一級、二級市場的運行。▲債券和股票的發(fā)行。第3節(jié)：一級市場和二級市場一、一級市場的運行一級市場又稱初級市場，是發(fā)行新證券的市場，也

稱資本發(fā)行市場。

一級市場可以分為債券發(fā)行市場和

股票發(fā)行市場。1.債券發(fā)行市場(1)債券的種類(2)債券的發(fā)行價格：

(3)債券的信用等級第3節(jié)：一級市場和二級市場(1)債券的種類①記名債券和無記名債券。②可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。③抵押債券和信用債券。④固定利率債券和浮動利率債券。⑤上市債券和非上市債券。第3節(jié)：一級市場和二級市場(2)債券的發(fā)行價格公司債券的發(fā)行價格通常有三種：①平價，指以債券的票面金額為發(fā)行價格。②溢價，指以高出債券票面金額的價格為發(fā)行價格。③折價，指以低于債券票面金額的價格為發(fā)行價格。

注：債券發(fā)行價格的計算公式：式

中

：P為發(fā)行價格，

FV為債券面值，

rm為市場利率，n為債券期限，

r

為債券票面利率。市場利率指債券發(fā)行時的市場利率。(3)債券的信用等級國際上流行的債券等級是3等九級：AAA

級-最高級AA

級-高級A級-中上級BBB級-中級BB

級-中下級B級-投機級CCC級-完全投機級CC級-最大投資級C級-最低級

第3節(jié)：一級市場和二級市場

2、股票發(fā)行市場(1)普通股和優(yōu)先股股票可分為優(yōu)先股與普通股兩種。優(yōu)先股指股東有優(yōu)

先于普通股分紅和優(yōu)先于普通股的資產(chǎn)求償權(quán)利。(2)普通股股東的權(quán)利①表決權(quán)。②股份轉(zhuǎn)讓權(quán)。③股利分配請求權(quán)。④審查權(quán)和質(zhì)詢權(quán)⑤分配公司剩余財產(chǎn)的權(quán)利⑥公司章程規(guī)定的其他權(quán)利。

第3節(jié)：一級市場和二級市場

(3)普通股籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點

：①有永

久

性，無到期日，不須歸還，有利于保證公司對資本的

最低需要，維持公司長期穩(wěn)定發(fā)展。②經(jīng)營波動給公司帶來的財務負擔相對較小，且籌資風險較小。③反映了公司的實力，可作為以其他方式籌資的基礎，增強公

司

的舉債能力。④普通股的預期收益較高并可一定程度地抵消通貨膨脹的影

響

，

因此普通股籌資容易吸收資金。缺點

：①普通股的資本成本較高。②以普通股籌資會增加新股東，這可能會分散公司的控制權(quán)。

第3節(jié)：一級市場和二級市場

指通過中介機構(gòu)，公開向社會公眾

發(fā)行股票。指不公開對外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行，因而不

需經(jīng)中介機構(gòu)承諾。指發(fā)行公司自行直接將股票銷售

給認購者。指發(fā)行公司自行直接將股票銷售給認購者。公開間接發(fā)行發(fā)行方式不公開直接發(fā)行(5)股票的銷售方式第3節(jié)：一級市場和二級市場(4)股票的發(fā)行方式自銷方式承銷方式銷售方式以股票的票面金額為發(fā)行價格，也稱為平價發(fā)行。以本公司股票在流通市場上買賣的實際價格為基準確定的股票發(fā)行價格。以

時價和等

價的中間值確定的股票發(fā)行價格。第3節(jié)：

一級市場和二級市場(6)股票發(fā)行價格。等價時價中間價發(fā)行價

格一、二級市場的運行二級市場是買賣已流通的有價證券的市場，也稱為流通市場。二

級市場可以分為證券交易所市場和場外交易市場。1、證券交易所市場這是一個有組織、有固定地點、集中交易的公開的二級市場。(1)上市條件①股票經(jīng)國務院證券管理部門批準且已向社會公開發(fā)行。②公司股本總額不少于人民幣5000萬元。③開業(yè)時間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利。④持有股票面值人民幣1000元以上的股東不少于1000人，向社會

公開發(fā)行的股份需達到公司股份總額的25%以上；公司股本總額超過

人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15%以上。

第3節(jié)：一級市場和二級市場

第3節(jié)：

一級市場和二級市場⑤公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。⑥國務院規(guī)定的其他條件。(2)交易過程①

開

戶

。②委托。委托方式有市價委托、限價委托和停止委托。③成交。以“價格優(yōu)先，時間優(yōu)先”的原則，通過競價成交。④

過戶。(3)證券的價值①債券。把將來的付息、還本的現(xiàn)金流貼現(xiàn)相加。②股票。原理同債券價值的計算，計算將來現(xiàn)金流的總現(xiàn)值。(3)股票價格指數(shù)①美國：道·瓊斯指數(shù)、標準普爾指數(shù)和NASDAQ指數(shù)。②英國：“金融時報”指數(shù)。③日本：日經(jīng)指數(shù)和東京證交所指數(shù)。④中國香港：恒生指數(shù)。⑤中國內(nèi)地：上證指數(shù)和深證指數(shù)。

第3節(jié)：一級市場和二級市場

第3節(jié)：一級市場和二級市場一、二級市場的運行二級市場是買賣已流通的有價證券的市場，也稱為

流通市場。二級市場可以分為證券交易所市場和場外

交易市場。2.場外交易市場(OTC)

其特點為：①無集中的交易場所②交易通過通訊網(wǎng)絡進行③交易品種主要是未上市的證券，尤其是債券④交易由雙方協(xié)商議定價格，交易量也有雙方商定，

零散數(shù)量也能成交。第4節(jié)：金融衍生工具第4節(jié)：金融衍生工具【主要知識點】▲金融衍生工具的概念與種類。▲金融衍生工具——遠期、期貨、期

權(quán)、互換的定義、特征、交易機制。一、金融衍生工具的概念金融衍生工具是指以另

一

(或另

一

些)

“標的物”的存在為

前提，以這些“標的物”為買賣對象，價值也由這些“標的物”

決定的金融工具。國際互換和衍生協(xié)會：“衍生品是有關互換現(xiàn)金流量和旨

在

為交易者轉(zhuǎn)移風險的雙邊合約。

合約到期時，交易者所欠對方的

金額由基礎商品、證券或指數(shù)的價格決定”。中國銀監(jiān)會：“衍生產(chǎn)品是一種金融合約，其價值取決于一

種或多種基礎資產(chǎn)或指數(shù)，合約的基本種類包括遠期、期貨、掉

期(互換)和期權(quán)。衍生產(chǎn)品還包括具有遠期、期貨、掉期(互換

)和期權(quán)中一種或多種特征的結(jié)構(gòu)化金融工具。

”

第4節(jié)：金融衍生工具

第4節(jié)：金融衍生工具二、金融衍生工具的種類(

一)遠期合約(Forwards)1、定義：合約雙方同意在未來的某個確定時間，按照某個

確定的價格出售或購買某種資產(chǎn)的協(xié)議。2

、遠期合約的損益：多頭方：損益=ST-K空頭方：損益=K-ST損益頭圖2.3遠期合約的損益二、金融衍生工具的種類(二)期貨(Futures)1.期貨的定義：就是買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)以公開競

價的形式達成的，在將來某一特定時間交收標準數(shù)量特定資產(chǎn)的

協(xié)

議

。2.期貨和遠期的區(qū)別期貨合約是由遠期合約發(fā)展而來，因此它的一般損益情況也與遠期合約的損益情況相同。然而期貨合約的規(guī)格要比遠期合約規(guī)范得多，期貨的標準化涉及交割標的品種、規(guī)格、數(shù)量、期限、交割地點等，因此它的二級市場更加發(fā)達。

第4節(jié)：金融衍生工具

遠期(Forward)期貨(Future)交易地點分散，多為場外交易(OTC)集中于交易所合同內(nèi)容、形式交易雙方協(xié)定標準化交易形式按時經(jīng)常對沖、較少實物交易保證金一般無需要交易目的鎖定現(xiàn)金流套期保值或是投機居多交易商品一切商品規(guī)格統(tǒng)一，標準交易，有限種類的商品和金融工具交易方式一對一集中交易保證手段合同條款、法規(guī)保證金制度3.期貨的種類利率期貨、外匯期貨、股票指數(shù)期貨

第4節(jié)：金融衍生工具

期貨有很多種類，按交易商品可分為商品期貨和金融期貨

，

而金融期貨又主要包括外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨三種。以主要市場指數(shù)期貨為例，每份MM

期貨合約的乘數(shù)為每點

250美元，最小價位為0.05,因此最小變動價格為250美元×0.05=12.5美元。某人持有1000萬美元的熱門股票，為了防止

股價下跌帶來較大的損失，他同時賣出160份MMI

期貨合約，此

時MMI

價格為300,因此這筆合約的交割價為250×300×160=1200萬美元。如果股價下跌，使他持有的股票價值下降為910萬美元，而

同時MMI

價格也跌至275,那么他再買入160份MMI

期貨合約，

交割價位250×275×160=1100萬美元。這樣雖然股票虧損了90

萬美元，但是期貨對沖盈利100萬美元。

第4節(jié)：金融衍生工具

二、金融衍生工具的種類(

三

)

期

權(quán)1.

期權(quán)的定義合約多頭方有權(quán)利在約定的時間內(nèi)，按照某一約定的價格向合

約的空頭方購買或出售一定數(shù)量的特定標的物。2.

期權(quán)的分類(1)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)(2)歐式期權(quán)和美式期權(quán)(3)股權(quán)期權(quán)、利率期權(quán)、外匯期權(quán)、其他商品期權(quán)

第4節(jié)：金融衍生工具

①股權(quán)期權(quán)持有者有權(quán)在某一確定時間以某一特定的價格買入某項資產(chǎn)。②利率期權(quán)持有者有權(quán)在某一確定時間以某一特定的價格出賣某項資產(chǎn)。③外匯期權(quán)期權(quán)多頭執(zhí)行期權(quán)的時間必須在到期日。④其他商品期權(quán)執(zhí)行期權(quán)的時間可以在到期日前(包括到期日)的任何時刻。

第4節(jié)：金融衍生工具

損益第4節(jié)：金融衍生工具3.

歐式期權(quán)的損益假設歐式期權(quán)的期權(quán)費為P,

交割價格為K,S

表示合約到期時現(xiàn)

貨市場上的即時價格圖2.4歐式期權(quán)四種部位的損益(d)歐式看跌期權(quán)空頭(a)歐式看漲期權(quán)多頭(b)歐式看跌期權(quán)多頭(c)歐式看漲期權(quán)空頭二、金融衍生工具的種類(四)互換(Swaps)1.

互換的定義兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的某一時

間內(nèi)，交換一定現(xiàn)金流的金融交易。2.

互換產(chǎn)生的根本動因：互換雙方存在著比較優(yōu)勢3.

互換的分類(1)商品互換(2)金融互換①利率互換②貨幣互換

第4節(jié)：金融衍生工具

第4節(jié)：金融衍生工具(1)利率互換利率互換的兩個現(xiàn)金流都是基于本金的利息支付，雙方使用同一貨幣，各自按不同的利率水平支付確定的利息，沒有本金的交換。利率互換的要素有：①名義本金NP

;②期

限

。假

如

，A、B兩公司都需要100萬美元的貸款，籌資成本如下表。表2.4利率互換貸款利率固定利率浮動利率A公司可以直接得到的10%LIBOR+0.3%,每6個月調(diào)整B公司可以直接得到的11.4%LIBOR+1.1%,每6個月調(diào)整絕對優(yōu)勢A公司：-1.4%A公司：-0.8%比較優(yōu)勢A公司B公司第4節(jié)：金融衍生工具可

見

，A、B兩家公司之間仍然存在著(1.4%-0.8%)=0.6%的利率差距可以分割。于是，按照比較優(yōu)勢原理，

A

公司將在固定利率市

場上進行貸款，B公司將在浮動利率市場上進行貸款，使得兩家公司

可能直接達成互換協(xié)議，如圖2.5所示。10%10%

LIBOR+1.1%圖2.5

A公司與B公司之間利率互換A公

司LIBOR+0%B公

司A公司B公司外部市場10%×0.5(LIBOR+1.1%)×0.5互換收入10%×0.5LIBOR×0.5互換支出LIBOR×0.510%×0.5結(jié)

果LIBOR×0.511.1%×0.5在這種情況下，這個0.6%×0.5的利率差距被A、B

兩家公司平均分割了，當然這不是這兩家公司進行互換的唯一方式，他們亦可

以選擇其他的比率分割這部分利率差額。第4節(jié)：金融衍生工具總的來看，半年的利率支付情況如表2.5所示。表2.5

A、B兩公司利率互換半年的現(xiàn)金流情況圖2.6A、B兩公司利率互換半年的現(xiàn)金流情況在這種情況下，

A

公司每年凈流出LIBOR+0.1%的浮動利率，節(jié)約了0

.2%;B公司凈流出11.2%的固定利率，也節(jié)約了0.2%;而金

融機構(gòu)從中獲得了0.2%的凈流入收益。第4節(jié)：金融衍生工具此外，由于信息的不完全，兩家公司恰好能達成互換的可能性并不大，因此在互換市場上金融機構(gòu)發(fā)揮著很重要的中介作用。9.9%LIBOR10.1%LIBORLIBOR+1.1%金融

機構(gòu)A公司B公司10%第4節(jié)：金融衍生工具(2)貨幣互換貨幣互換是指一方以一種貨幣本金額及其相應的定期利息換

取另一方的另一種貨幣本金額及其相應的定期利息。貨幣互換

不同于利率互換，它既交換本金也交換利息。例

如

，A、B兩公司的籌資成本如下表。表2.6貨幣互換美元USD市場日元JPY市場A公司可以直接得到的8%5.4%B公司可以直接得到的10%6%絕對優(yōu)勢A公司：

-

2%A公司：-0.6%比較優(yōu)勢A公司B公司第4節(jié)：金融衍生工具因

此

，A、B兩公司可能會產(chǎn)生如圖2.7所示的貨幣互換。在本例中，

假設A

公司需要的日元本金與B公司需要的美元本金數(shù)量相同，且期初與

期末的匯率不發(fā)生變化。當然，在實際中，這樣的互換交易是存在一定

風

險

的。USD8%USD8%

JPY6%圖2.7

A公司與B公司之間貨幣互換在這種情況下，

A

公司每年凈流出JPY4.7%,

節(jié)約了0.7%;

B公司每年凈流出USD9.3%,也節(jié)約了0.7%。A公司JYP4.7%B公司第4節(jié)：金融衍生工具如果A、B公司之間存在金融機構(gòu)，則貨幣互換可能的情況如圖2

.

8所示。圖2.6A

、B兩公司利率互換半年的現(xiàn)金流情況在這種情況下，每年A、B

兩家公司分別節(jié)約了0.5%的利率，而金融機構(gòu)也從中獲得了0.4%的收益。USD9.5%JPY6%USD8%JPY4.9%金融

機構(gòu)A公司B公司USD8%JPY6%三、金融衍生工具在全球的發(fā)展自上個世紀70年代興起以來，國際金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展迅

速，其交易量遠遠超過了金融現(xiàn)貨市場，其中，場外金融衍生產(chǎn)

品市場的發(fā)展又遠遠超過交易所市場。金融衍生產(chǎn)品市場的迅速發(fā)展對資金在全球范圍內(nèi)的有效配

置、投資者進行風險轉(zhuǎn)移、金融市場的深度和廣度都起到到了積

極作用，但是金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展是一把“雙刃劍”

,也暴露出

了很大的問題。典型的問題：金融衍生產(chǎn)品過度創(chuàng)新，但與此同時金融監(jiān)管滯

后、不足甚至缺失。

第4節(jié)：金融衍生工具

第5節(jié)：金融資產(chǎn)組合第5節(jié)：金融資產(chǎn)組合【主要知識點】▲決定金融資產(chǎn)需求的因素?！Y產(chǎn)組合選擇的基本原理——馬可維

茨證券組合理論、資本定價模型、套

利定價理論。第5節(jié)：金融資產(chǎn)組合一、決定金融資產(chǎn)需求的因素資產(chǎn)就是具有價值儲藏功能的財產(chǎn)。貨幣、存款、債券、股票、房地產(chǎn)以及金融衍生工具等都是金融資產(chǎn)。影響金融資產(chǎn)需

求的因素主要有：1.財富：財富量增加，資產(chǎn)需求也增加。2.預期收益：預期收益越高，資產(chǎn)需求越大。3.風險：風險是指資產(chǎn)預期收益的不確定性程度。不同風

險會帶來投資者不同的選擇。4.流動性：是指一項資產(chǎn)可以不受損失地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能

力。如其他條件一致，投資者一般選擇流動性高的資產(chǎn)。第5節(jié)：金融資產(chǎn)組合二、金融市場中的風險分析風險的存在意味著存在一個以上的結(jié)果。1.風險的特征：不確定性、普遍性、擴散性和突發(fā)性。2.風險的分類：系統(tǒng)性風險、可消除風險或非系統(tǒng)性風險。(1)系統(tǒng)性風險：與市場有關的風險作用于全體證券，而且不

能通過多樣化予以消除，它包括影響整個市場的各類風險。(2)可消除風險或非系統(tǒng)性風險：不能被市場解釋的、只作用

于個別或若干證券的風險。系統(tǒng)性風險作用于全體證券，而且不能通過多樣化予以消除。非系統(tǒng)性風險不能被市場解釋的、只作用于個別或若干證券的風險。市場風險信用風險操作風險流動性風險法律風險第5節(jié)：金融資產(chǎn)組合風險隨著證券多樣化程度的增加，組合的風險逐漸減少，直至趨近系統(tǒng)性的風險。然

而之后，無論多樣化程度怎

么進一步增加，風險都不會

再減少，因為系統(tǒng)性風險是不可消除的。第5節(jié)：金融資產(chǎn)組合圖2.9所示的是系統(tǒng)性風險、非系統(tǒng)性風險與證券多樣化程度的關系。多樣化程度圖2.9風險與多樣化程度風險風險偏好風險圖2.10三種風險與預期收益的無差異

曲線厭惡型、風險中性型和風險偏好型。在現(xiàn)實中，由于對大多數(shù)投資者而言收入的邊際效用是遞減的，因?qū)τ陲L險，投資者們的反應是各不相同的。根據(jù)投資者對風險的

不同反應，投資者可以被分為風險此多數(shù)投資者都是風險厭惡型的

。這三類投資者的風險與預期收益率

的無差異曲線如圖2.10所示。風險厭惡風險中性

第5節(jié)：金融資產(chǎn)組合

預期收益率↑第5節(jié)：金融資產(chǎn)組合三、馬可維茨