投資決策案例

——ELSE日用化學(xué)品公司資本預(yù)算分析來源：方軼，劉川.哈佛模式·財務(wù)經(jīng)理,中國標(biāo)準(zhǔn)出版社，2004年4月，第265頁2000年4月14日上午，ELSE日用化學(xué)品公司正在召開會議，討論新產(chǎn)品開發(fā)及其資本支出預(yù)算等有關(guān)問題。ELSE日用化學(xué)品公司成立于1990年，是由Element工廠和Secondsea化工廠合并而成。合并之時，Element工廠主要生產(chǎn)“彩虹”牌系列洗滌用品，它是一種低泡沫、高濃縮粉狀洗滌劑；Secondsea化工廠主要生產(chǎn)“波浪”牌系列洗滌用品，它具有豐富泡沫、去污力強的特點。兩種產(chǎn)品在北美地區(qū)的銷售市場各占有一定的份額。兩廠合并后繼續(xù)生產(chǎn)兩種產(chǎn)品，并保持各自的商標(biāo)。1995年，這兩種洗滌劑的銷售收入是合并前的3倍，其銷售市場已經(jīng)從北美延伸到世界各地。面對日益激烈的商業(yè)競爭和層次不窮的科技創(chuàng)新，ELSE公司投入大量資金進(jìn)行新產(chǎn)品的研究和開發(fā)工作，經(jīng)過兩年的不懈努力，終于試制成功一種新型、高濃縮液體洗滌劑——長風(fēng)牌液體洗滌劑。該產(chǎn)品采用國際最新技術(shù)、生物可解配方制成，與傳統(tǒng)的粉狀洗滌劑相比，具有如下特點：1.采用長風(fēng)牌液體洗滌劑漂洗同樣重量的衣服，其用量只相當(dāng)于粉狀洗滌劑的1/6或1/8。2.對于特別臟的衣物、洗衣量較大或水質(zhì)較硬的地區(qū)，可達(dá)最佳洗滌效果，且不需要事前浸泡，這一點是粉狀洗滌劑不能比擬的。3.采用輕體塑料瓶包裝，使用方便，容易保管。參加會議的有公司董事長、總經(jīng)理、研究開發(fā)部經(jīng)理、財務(wù)部經(jīng)理等有關(guān)人員。會上，研究開發(fā)部經(jīng)理首先介紹了新產(chǎn)品的特點、作用、研究開發(fā)費用以及開發(fā)項目的資金流量等。研究開發(fā)部經(jīng)理指出，生產(chǎn)長風(fēng)牌液體洗滌劑的原始投資為2500000美元，其中新產(chǎn)品的市場調(diào)查研究費500000美元，購置專用設(shè)備、包裝用品設(shè)備等需投資2000000美元。預(yù)計設(shè)備使用年限15年，期滿無殘值。按15年計算新產(chǎn)品的現(xiàn)金流量，與公司一貫奉行經(jīng)營方針一致。在公司看來，15年以后的現(xiàn)金流量具有極大的不確定性，與其預(yù)計誤差，不如不予預(yù)計。研究開發(fā)部經(jīng)理列示了長風(fēng)牌洗滌劑投產(chǎn)后公司年現(xiàn)金流量表（見表1），并解釋由于新產(chǎn)品投放后回沖擊原來兩種產(chǎn)品的銷量，因此長風(fēng)牌洗滌劑投產(chǎn)后增量現(xiàn)金流量（見表2）年份現(xiàn)金流量（元）年份現(xiàn)金流量（元）125000093150002250000103150003250000112250004250000122250005250000132250006315000142250007315000152250008315000表1開發(fā)長風(fēng)牌產(chǎn)品后公司預(yù)計現(xiàn)金流量年份現(xiàn)金流量（元）年份現(xiàn)金流量（元）128000093500002280000103500003280000112500004280000122500005280000132500006350000142500007350000152500008350000表2開發(fā)長風(fēng)牌產(chǎn)品后公司增量現(xiàn)金流量研究開發(fā)部經(jīng)理介紹完畢，會議展開了討論，在分析市場狀況、投資機會以及同行業(yè)發(fā)展水平的基礎(chǔ)上，確定公司投資機會成本為10%。公司財務(wù)部經(jīng)理首先提出，長風(fēng)牌洗滌劑開發(fā)項目資本支出預(yù)算中為什么沒有包括長房和其他設(shè)備支出？研究開發(fā)部經(jīng)理解釋道：目前，“彩虹”牌系列洗滌劑的生產(chǎn)設(shè)備利用率僅為55%，由于這些設(shè)備完全適用于生產(chǎn)長風(fēng)牌液體洗滌劑，故除專業(yè)設(shè)備和加工包裝所用的設(shè)備外，不需要在增加其他設(shè)備。預(yù)計長風(fēng)牌洗滌劑生產(chǎn)線全部開機后，只需要10%的工廠生產(chǎn)能力。公司總經(jīng)理問道：開發(fā)新產(chǎn)品是否應(yīng)考慮到增加的流動資金？預(yù)計開發(fā)部經(jīng)理說：新產(chǎn)品投產(chǎn)后，每年須追加流動資金200000美元。由于這項資金每年年初借，年末還，一直保留在公司，所以不需將此項費用列入項目現(xiàn)金流量中。接著，公司董事長提問：生產(chǎn)新產(chǎn)品占用了公司的剩余生產(chǎn)能力，如果將這部分剩余生產(chǎn)能力出租，公司將得到近200000美元的租金收入。因此新產(chǎn)品投資應(yīng)該與收入對比