內(nèi)容目錄回顧觀點 3核心表蹤 6風險示 10圖表目錄圖1： A股主線美相性升，10月末來步整下行 6圖2： 重大擊會發(fā)美股的周級別調(diào) 6圖3： 牛市繼預調(diào)整往應美股年度別調(diào) 7圖4： A股內(nèi)部桿金機資金末入整階段 7圖5： 修整特：交縮接短底部換率中水平蕩 8圖6： 修整特：創(chuàng)等線市縮量整啞再有所現(xiàn) 8圖7： 修整特：業(yè)輪再加，當為年來的78分水平 9圖8： 市場整以重要數(shù)主表現(xiàn) 91 回顧與觀點回顧：2025年3月前瞻提示向大金融+消費切換，對等關(guān)稅后提示最大利空落地，恐慌后迎反彈窗口；5月繼續(xù)強調(diào)紅5月積極可為，AH市場均有不錯表現(xiàn)。半年度策略《蓄力新高》提示長期機會，至今上證指數(shù)漲超10%至3800+老經(jīng)濟資源品。10月末美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鷹英9者間。國內(nèi)看，pren的）1020%1）10%擊，包括擔憂估值過高/衰退初期擔憂/利空出現(xiàn)但馬上被有力政策支持緩和等，1995-1999、2023-2025牛市期間也有類似回調(diào)。2）市場何時重新凝聚主線：等待量能指引。112782（益漲價（。2）（AI端側(cè)、北美液冷&3年高（等。核心圖表跟蹤圖1：A股主線與美股相關(guān)性提升，10月末以來同步調(diào)整下行雙創(chuàng)50 納斯達克(右）180

140

100%

12月降息 12月不降息170160

130

90%80%150140

120

70%60%130

110

50%120110

100

40%10090

20%9010%10-1010-1210-1410-1610-1810-2010-2210-2410-2610-2810-3011-0110-1010-1210-1410-1610-1810-2010-2210-2410-2610-2810-3011-0111-0311-0511-0711-0911-1111-1311-1511-1711-1911-21，F(xiàn)edWatch，圖2：重大沖擊才會引發(fā)美股20+%的大周期級別回調(diào)，圖3：牛市中繼的預期調(diào)整往往對應美股10%的年度級別回調(diào)，圖4A萬得全A 融資余額/全A市值（右）

全A(左) 3個月相關(guān)性 (比例倉位-65%)/20%6500600055005000450040003500

60005500500045004000

100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%300016-0117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-0124-0125-01，

0.60%

350024-07 24-10 25-01 25-04 25-07 25-10

-100%圖5：修整期特征：成交縮量接近短期底部，換手率于中樞水平震蕩6500

萬得全A 成交額60日分位(右)

100%7500

萬得全A 自由流通換手率(右)

9.0%60005500

90%700080%650070%600060%

8.0%7.0%6.0%500045004000

550050004000

5.0%4.0%3.0%2.0%10%3500

1.0%350023-01 23-07 24-01 24-07 25-01 25-07，

0%300024-07 24-10 25-01 25-04 25-07 25-10

0.0%圖6：修整期特征：雙創(chuàng)等主線隨市場縮量調(diào)整，啞鈴再度有所表現(xiàn)全A成交額（億元，右） 雙創(chuàng)50/全A 啞鈴策略/全A150 35000140 30000130 25000120 20000110 15000100 1000090 50008004-0704-2105-0505-1906-0206-1606-3007-1407-2808-1108-2509-0809-2210-06

010-2011-0311-17，圖7：修整期特征：行業(yè)輪動再度加快，當前為2019年來的78分位水平行業(yè)輪動強度-60MA2019-2020核心資產(chǎn)2019-2020核心資產(chǎn)22H1新能源23H1AI行情24H1紅利25H2科技制造21%20%19%18%17%16%15%14%13%12%2019 2020，

2021 2022

2023

2024

202513.937.713.937.7145.1-2%1.4 4.9 5.7 5.1%9.6%2.6%1.9%.9%5.0%6.0%8.1%5.9%-1.7%28%81%-12%75%-67%38%-191%73%-190%79%86%41%0.9%20-7%-8%17%65%3.3 3.6 -3%7.3 -5%5.7 -2%3.3 -8%3.6 -7%0.8 -2%-4%4%58%72.748.1166.048.129.150.58.7電池主題 -84%2.5 -2%----189%95%-77%31