內(nèi)容目錄“一體兩翼”產(chǎn)業(yè)布局，電力能源行業(yè)領(lǐng)軍 4四十年技術(shù)攻堅到全球標桿，構(gòu)筑智慧能源專業(yè)壁壘 4“一體兩翼”產(chǎn)業(yè)布局夯實根基，多業(yè)務(wù)協(xié)同構(gòu)筑增長引擎 42024年短期波動不改長期趨勢，2025年上半年迎來顯著修復(fù) 5一次性資產(chǎn)減值致短期虧損，核心業(yè)務(wù)基本面仍具韌性 5核心業(yè)務(wù)筑牢基本盤，新興業(yè)務(wù)驅(qū)動多元化增長 5核心主體控股比例較高、戰(zhàn)略資本深度參與、市場資本適度流通 6核心管理團隊通過多領(lǐng)域?qū)I(yè)經(jīng)驗驅(qū)動戰(zhàn)略落地 7“電能+算力多維布局，遠東AIDC新興業(yè)務(wù)驅(qū)動成長 7全鏈條業(yè)務(wù)協(xié)同，遠東加速切入算力基礎(chǔ)設(shè)施核心環(huán)節(jié) 7液冷技術(shù)：前瞻布局與冷板核心突破 7供電系統(tǒng)與備用電源：以供配電與BBU筑牢算力運行基座 8高速銅纜解決方案：引領(lǐng)數(shù)據(jù)傳輸躍遷“高速通道” 8傳輸“動脈：光纖全產(chǎn)業(yè)鏈精準突破 9機器人線纜：柔性互聯(lián)的行業(yè)落地入口 10業(yè)績快速放量+通過大客戶認證，AIDC成長邏輯加速兌現(xiàn) 11智能電池：全產(chǎn)業(yè)鏈布局深化，大力發(fā)展儲能業(yè)務(wù) 業(yè)務(wù)架構(gòu)：產(chǎn)業(yè)鏈齊全，遠東電池和遠東銅箔分公司協(xié)同主導(dǎo) 11智能電池：政策驅(qū)動行業(yè)擴容，核心產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先 12政策推動打開行業(yè)增長空間 12聚焦高端產(chǎn)業(yè)賽道，高容量電芯技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)，儲能業(yè)務(wù)實現(xiàn)突破 13智能電池虧損，業(yè)績有待提高 15智慧機場業(yè)務(wù)：低空經(jīng)濟政策推動，打開第二增長極 國內(nèi)機場建設(shè)穩(wěn)步增長 15在政策支持下，低空經(jīng)濟有望快速發(fā)展 16京航安分公司相關(guān)資質(zhì)齊全，項目經(jīng)驗豐富 17布局低空經(jīng)濟，業(yè)績穩(wěn)增長可期 17盈利預(yù)測與估值 風險提示 圖表目錄圖1：公司發(fā)展歷程 4圖2：產(chǎn)業(yè)布局情況 5圖3：近年來，營業(yè)收入（億元）逐年穩(wěn)定上漲 5圖4：25年H1歸母凈利潤（億元）呈現(xiàn)顯著修復(fù)態(tài)勢 5圖5：公司總營收主要依賴智能纜網(wǎng)業(yè)務(wù)收入（億元） 6圖6：2025H1業(yè)務(wù)占比，智慧機場和智能電池份額總和超10 6圖7：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定 6圖8：遠東股份冷板產(chǎn)品 7圖9：遠東股份BBU產(chǎn)品 8圖10：高速銅纜PCIeGenX降低服務(wù)器成本 9圖11：PCIeGenX高速銅纜縮短AI模型訓(xùn)練周期 9圖12：遠東股份多模光纖產(chǎn)品 10圖13：遠東股份空芯光纖產(chǎn)品 10圖14：全球人形機器人產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)測 10圖15：中國人形機器人產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)測 10圖16：遠東機器人用高柔性電纜 11圖17：遠東電池基地分布 12圖18：遠東儲能產(chǎn)品多樣化、全球化 13圖19：21700-6500mAh圓柱鋰離子電池：容量與性能的雙重躍升 14圖20：全球復(fù)合銅箔需求量與滲透率預(yù)測 14圖21：遠東銅箔合作伙伴 15圖22：遠東智能電池業(yè)務(wù)營業(yè)收入（億元） 15圖23：遠東智能電池業(yè)務(wù)凈利潤（億元） 15圖24：中國民用運輸機場數(shù)量 16圖25：中國通用機場數(shù)量 16圖26：國家層面有關(guān)低空經(jīng)濟的政策 16圖27：長沙機場改擴建工程飛行區(qū)助航燈光工程 17圖28：合肥新橋國際機場航站區(qū)擴建工程弱電系統(tǒng)工程 17圖29：智慧機場業(yè)務(wù)營業(yè)收入（億元） 18圖30：智慧機場業(yè)務(wù)凈利潤（億元） 18圖31：2025-2027年盈利預(yù)測 19圖32：同類企業(yè)估值對比E，截止至2025年11月13日 19一體兩翼產(chǎn)業(yè)布局，電力能源行業(yè)領(lǐng)軍四十年技術(shù)攻堅到全球標桿，構(gòu)筑智慧能源專業(yè)壁壘經(jīng)過四十年技術(shù)攻堅，遠東股份聚焦智慧能源與智慧城市領(lǐng)域，當前以智能纜網(wǎng)、智能電池、智慧機場三大主業(yè)為核心，構(gòu)建起多業(yè)務(wù)協(xié)同的產(chǎn)業(yè)格局。其中，智能纜網(wǎng)為行業(yè)領(lǐng)跑者，風電電纜獲評制造業(yè)單項冠軍產(chǎn)品?；厮莅l(fā)展歷程，公司的業(yè)務(wù)積淀與格局升級貫穿四十余年產(chǎn)業(yè)深耕。1985年，公司前身宜興范道儀器儀表廠成立。1992年，公司從民營企業(yè)改制為鄉(xiāng)辦企業(yè)。1997年，響應(yīng)國有企業(yè)改革政策，與四家國企合作合資，構(gòu)建國有股+集體股的混合所有制模式。2002年，中國加入世界貿(mào)易組織后市場開放度提升，公司回購68國有股和7集體股，再度回歸民營化；同時入股三普藥業(yè)，嘗試跨界布局。2010年，公司抓住資本市場改革機遇，通過定向增發(fā)、資產(chǎn)重組實現(xiàn)電纜業(yè)務(wù)整體上市。2022年度承擔了海上大功率風電機組用66kV及以上高壓耐扭智能電纜研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目江蘇省科技成果轉(zhuǎn)化專項資金項目。2023年進入產(chǎn)能擴張關(guān)鍵期，宜賓線纜、宜賓銅箔數(shù)智燈塔工廠先后投產(chǎn)。圖1：公司發(fā)展歷程遠東股份推介材料一體兩翼產(chǎn)業(yè)布局夯實根基，多業(yè)務(wù)協(xié)同構(gòu)筑增長引擎遠東股份以智能纜網(wǎng)為主體，智能電池、智慧機場為兩翼的一體兩翼產(chǎn)業(yè)布局。智能纜網(wǎng)是遠東股份的核心基本盤，業(yè)務(wù)覆蓋新能源、智能電網(wǎng)、智能交通、人工智能等領(lǐng)域。在人工智能領(lǐng)域，公司柔性拖鏈電纜、機械臂游動電纜等，已成功應(yīng)用于高端裝備、專精特新及機器人領(lǐng)域，并與優(yōu)必選、智元機器人、三一機器人、邁赫機器人等企業(yè)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，持續(xù)深化AI產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。在海洋工程領(lǐng)域，公司具備一塔6線+8線的海纜生產(chǎn)線，在行業(yè)內(nèi)形成技術(shù)+成本的最優(yōu)性價比優(yōu)勢。產(chǎn)品研發(fā)方面，已完成220kV、330kV交流光電復(fù)合海纜等的研發(fā)工作；500kV交流、±535kV柔性直流光纖復(fù)合海纜等更高電壓等級的研發(fā)項目，目前已進入關(guān)鍵階段。同時，公司斬獲大長度海纜訂單，彰顯其在高端海纜領(lǐng)域的技術(shù)實力與市場競爭力。我們判斷，智能電池與智慧機場作為兩翼，是公司拓展能源生態(tài)、挖掘新增長極的關(guān)鍵布局，雖處于不同發(fā)展階段，但均展現(xiàn)出強勁的成長勢能。公司儲能業(yè)務(wù)實現(xiàn)全球規(guī)?；黄?。年，儲能領(lǐng)域聚焦戶用、工商業(yè)、源網(wǎng)側(cè)等多13.755605200MW/800MWh獨立儲能電站等重大項目，與海爾等深化戶用儲能合作，波蘭、烏克蘭等海外市場占有率快速提升。另一方面，輕出行、智能家居、機器人等領(lǐng)域，21700-6000mAh高容量電芯突破低溫技術(shù)瓶頸，引領(lǐng)21700、18650系列電池量產(chǎn)能效與容量提升。全資子公司京航安年經(jīng)營表現(xiàn)持續(xù)強勁。202416.57億元、1.2325.7953.9693307國/地區(qū)，中標濟南、南寧等機場項目并獲多項工程獎項。圖2：產(chǎn)業(yè)布局情況遠東股份2024年報2024年短期波動不改長期趨勢，2025年上半年迎來顯著修復(fù)一次性資產(chǎn)減值致短期虧損，核心業(yè)務(wù)基本面仍具韌性20242024年營業(yè)總收260.946.66；202312.852023年明顯2024年歸母凈利潤約為-3.182023年歸母凈利潤為3.20202420242.7787。2025129.761.44210.60，業(yè)績呈現(xiàn)顯著修復(fù)態(tài)勢。圖3：近來，營收入億元）年穩(wěn)上漲 圖4：25年H1歸母凈潤（元）呈顯著復(fù)態(tài)勢500

641020-5-2-4營業(yè)收入（億元） YOY

3002021 2022 20232025H120242002021 2022 20232025H12024100-100-200-300歸母凈利潤（億元） YOY核心業(yè)務(wù)筑牢基本盤，新興業(yè)務(wù)驅(qū)動多元化增長收入結(jié)構(gòu)上，公司近年來持續(xù)向多元化、均衡化演進，由早期依賴單一核心業(yè)務(wù)，逐步形成多板塊協(xié)同增長的格局。2018年，公司總營收主要依賴智能纜網(wǎng)業(yè)務(wù)收入，到2024年及2025年上半年，智能纜網(wǎng)仍為核心支柱，2025年H1營收占比約89。但智能電池、智慧機場業(yè)務(wù)占比實現(xiàn)提升。公司2025年上半年收入結(jié)構(gòu)彰顯了業(yè)務(wù)布局的合理性，也強化了整體增長的韌性與抗風險能力。智能纜網(wǎng)營業(yè)收入同比增長11.99，穩(wěn)固核心支柱地位；智能電池、智慧機場作35.8536.8311.38，其中，智能電7.255.597.515.79池毛利減虧過半、智慧機場毛利同比增45.47與抗風險能力的提升。圖5：公總營收要依智能纜業(yè)務(wù)入（億） 圖6：2025H1業(yè)務(wù)比，慧機場智能池份額和超500

2021 2022 2023 2024 2025H1線纜 智慧機場 智能電池

6%6%89%線纜 智慧機場 智能電池89%核心主體控股比例較高、戰(zhàn)略資本深度參與、市場資本適度流通公司第一大股東及實際控制人持股結(jié)構(gòu)穩(wěn)固，進一步強化了對上市公司的最終掌控權(quán)。截至2025年6月30日，公司第一大股東為遠東控股集團有限公司，持股數(shù)量達105,845.39萬股，持股比例47.69。蔣錫培作為公司實際控制人，通過遠東控股集團實現(xiàn)對上市公司的最終掌控。第二大股東為宜興國遠投資合伙企業(yè)（有限合伙，持股16157.99萬股，比例7.28中12,685.12（或顯示外資對其全球業(yè)務(wù)局的關(guān)注。公司股東戶數(shù)的增長體現(xiàn)股權(quán)在中小投資者群體中存在一定分散度。截至2025年6月30日，公司股東戶數(shù)達7.01萬戶，較上期增長5.25，戶均持股市值16.0920258181.97億元股份回購（占總股本1.62，為后續(xù)股權(quán)激勵或市值管理預(yù)留空間。圖7：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定公告核心管理團隊通過多領(lǐng)域?qū)I(yè)經(jīng)驗驅(qū)動戰(zhàn)略落地公司擁有一支堅持長期主義、專業(yè)積淀深厚的核心管理團隊，為一體兩翼產(chǎn)業(yè)格局落地提供有力支撐。集團與上市公司層面，蔣錫培等核心高管錨定智慧能源服務(wù)商長期方向；智能纜網(wǎng)板塊團隊深耕線纜行業(yè)數(shù)十年；智能電池板塊團隊在鋰電、銅箔領(lǐng)域積累深厚經(jīng)驗；智慧機場板塊團隊則具備三十余年機場行業(yè)積淀，各領(lǐng)域?qū)I(yè)人才協(xié)同推動業(yè)務(wù)突破。電能+算力+AI多維布局，遠東AIDC新興業(yè)務(wù)驅(qū)動成長遠東股份依托40年電力能源產(chǎn)業(yè)積淀，前瞻性錨定電能+算力+AI布局，率先在產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵窗口期切入人工智能和算力基礎(chǔ)設(shè)施賽道。公司在電源側(cè)持續(xù)保持行業(yè)龍頭地位，形成電源側(cè)筑基+裝備側(cè)賦能的雙維度布局，逐步構(gòu)建支撐大算力時代貫通能源與算力的超級血脈網(wǎng)絡(luò)。全鏈條業(yè)務(wù)協(xié)同，遠東加速切入算力基礎(chǔ)設(shè)施核心環(huán)節(jié)液冷技術(shù)：前瞻布局與冷板核心突破隨著AI芯片功率快速提升，傳統(tǒng)風冷難以滿足高密度算力中心需求，液冷已成為行業(yè)升級主流方向。遠東前瞻布局液冷散熱。在服務(wù)過程中，遠東不僅滿足了客戶電力傳輸?shù)暮诵男枨?，還敏銳洞察到其散熱的迫切訴求，前瞻布局服務(wù)器散熱產(chǎn)品的研發(fā)。隨著AI技術(shù)快速發(fā)展，算力大幅提升推動芯片功率急劇增長，行業(yè)對冷卻解決方案的性能要求也隨之升級。遠東進一步開展液冷技術(shù)的研發(fā)工作，形成了關(guān)鍵技術(shù)儲備。完全自主的液冷散熱核心技術(shù)。冷板作為液冷系統(tǒng)中直接接觸熱源的核心部件，其設(shè)計精度和加工良率對散熱效率至關(guān)重要。遠東憑借過往沉淀的液冷技術(shù)，疊加在銅復(fù)合材料深厚的積累，擴張團隊進行產(chǎn)品升級，針對全球領(lǐng)先人工智能芯片公司產(chǎn)品開發(fā)完全自主的液冷散熱核心技術(shù)，助力芯片液冷板的發(fā)展及技術(shù)迭代，推出液冷板產(chǎn)品。圖8：遠東股份冷板產(chǎn)品遠東股份公眾號冷板業(yè)務(wù)取得突破，獲全球和國內(nèi)頂尖芯片客戶供應(yīng)商代碼。憑借硬實力，遠東在2024年9月取得全球頂尖人工智能芯片公司在中國稀缺的Vedorde（供應(yīng)商資質(zhì)代碼，自此具備了向其供應(yīng)相關(guān)產(chǎn)品的資格，持續(xù)推進液冷板等部件的批量供貨、開發(fā)迭代、測試導(dǎo)入。隨著產(chǎn)品的快速迭代和需求增長，公司適配的產(chǎn)品系列也在持續(xù)增加。公司持續(xù)深化與全球領(lǐng)先人工智能芯片公司合作，聚焦仿生歧管微通道與材料創(chuàng)新，推動下一代芯片液冷板測試與量產(chǎn)籌備，并獲得國內(nèi)領(lǐng)先AICode。新一代液冷技術(shù)送樣并拓展國內(nèi)龍頭合作。遠東在擁有完全自主的液冷散熱核心技術(shù)基礎(chǔ)上，己開展新一代液冷技術(shù)的開發(fā)送樣檢測。公司在微通道液冷技術(shù)方向同步推進研發(fā)攻關(guān)，形成了材料優(yōu)勢+技術(shù)研發(fā)的雙重支撐，助力芯片液冷板的結(jié)構(gòu)和材料體系雙迭代，相關(guān)產(chǎn)品也同步在和國內(nèi)的芯片領(lǐng)域龍頭、主流云運營商合作。供電系統(tǒng)與備用電源：以供配電與BBU筑牢算力運行基座56鋁合金絞線中標南網(wǎng)科研示范項目，其強度與導(dǎo)電率綜合性能目前位居行業(yè)首位；針對特高壓輸電工程的不同應(yīng)用場景，開發(fā)高導(dǎo)電率導(dǎo)線、大截面導(dǎo)線、大跨越導(dǎo)線、特種導(dǎo)線401.3，已服務(wù)多項高壓直流輸電工程能夠為高功率密度算力中心的穩(wěn)定性提供支持。針對BBU等新興產(chǎn)品，公司正持續(xù)加大研發(fā)投入及新技術(shù)突破。公司產(chǎn)品線覆蓋BBU（備用電源）電池模組（18650/21700規(guī)格）等，為GPU集群和高功率服務(wù)器在斷電或功率波動時提供瞬時供電。圖9：遠東股份BBU產(chǎn)品 遠東股份推介材料遠東已為200余個大型數(shù)據(jù)中心提供支持。遠東股份依托在電網(wǎng)與輸配電領(lǐng)域的長期積累，在特高壓、新能源、人工智能、機器人、可信數(shù)據(jù)空間、算力中心等領(lǐng)域及國際市場拓展上持續(xù)突破。遠東已先后為中國電信京津冀數(shù)據(jù)中心、烏蘭察布阿里巴巴云數(shù)據(jù)中心、中航信數(shù)據(jù)中心以及陽泉百度云計算中心等200余個大型數(shù)據(jù)中心提供支持，產(chǎn)品貫穿供配電-傳輸-冷卻全環(huán)節(jié)，形成了一套完整的保障體系。高速銅纜解決方案：引領(lǐng)數(shù)據(jù)傳輸躍遷高速通道銅纜高速連接迅速崛起。在全球數(shù)字化浪潮驅(qū)動下，數(shù)據(jù)已成為社會發(fā)展的核心要素，而其傳輸速度與穩(wěn)定性直接決定算力中心的效率與可靠性。在這一進程中，銅纜高速連接技術(shù)以成本低、傳輸速率高、能耗低等顯著優(yōu)勢，正成為支撐數(shù)字世界高效運轉(zhuǎn)的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。LightCounting2024420232027年，高速銅纜市場將以25的復(fù)合年增長率（CAGR）持續(xù)擴張，預(yù)計到2027量將首次超過2000萬條規(guī)模，這一里程碑式的數(shù)字充分證明了高速銅纜技術(shù)在全球數(shù)字化進程中扮演的重要角色以及不可估量的發(fā)展?jié)摿?。PCIeGenX高速銅纜以32GT/s傳輸速率引領(lǐng)算力互聯(lián)升級。遠東股份敏銳洞察行業(yè)趨勢，憑借卓越的創(chuàng)新能力，成功推出PCIeGenX系列高速銅纜，以其超高速率、超大帶寬、低延遲和高可靠性的顯著優(yōu)勢，為數(shù)據(jù)中心、高性能計算等領(lǐng)域帶來了新的解決方案。PCIeGen5作為當前最為代表性的高速銅纜產(chǎn)品之一，其傳輸速率提升至32GT/s，更是可以支持的總帶寬高達128GB/s，相較于前代標準，實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。PCIeGenX高速銅纜在算力中心場景體現(xiàn)核心價值。在算力中心內(nèi)部，服務(wù)器間的高速互聯(lián)主要依賴線纜完成。遠東股份PCIeGenX系列高速銅纜在數(shù)據(jù)中心與服務(wù)器環(huán)境中承擔關(guān)鍵作用，可實現(xiàn)高性能計算設(shè)備、存儲設(shè)備與網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的高效連接，支持大規(guī)模數(shù)據(jù)的快速傳輸與實時處理。無論是海量數(shù)據(jù)分析還是大規(guī)模云計算任務(wù)，該系列產(chǎn)品均能支持系統(tǒng)的穩(wěn)定性與高效性。圖10：高銅纜GenX降低服務(wù)成本 圖11：高速銅纜縮短模訓(xùn)練周期遠東股份公眾號 遠東股份公眾號遠東通過核心客戶導(dǎo)入PCIeGenX系列高速銅纜上取得突破，在市場拓展方面，遠東股份已獲得全球領(lǐng)先人工智能芯片企業(yè)的VendorCode（供應(yīng)商資質(zhì)代碼，具備向其批量供貨的能力，為公司高速銅纜業(yè)務(wù)的規(guī)模化落地提供保障。傳輸動脈：光纖全產(chǎn)業(yè)鏈精準突破AI網(wǎng)絡(luò)變革，推動光模塊需求。除了GPU等算力硬件需求強勁，也催生了網(wǎng)絡(luò)端更大帶寬需求。優(yōu)秀的網(wǎng)絡(luò)性能可以提升計算效率，顯著提升算力水平。相較于傳統(tǒng)的云計算網(wǎng)絡(luò)，AI訓(xùn)練組網(wǎng)由葉脊架構(gòu)向胖樹架構(gòu)轉(zhuǎn)變，交換機和光模塊數(shù)量大幅提升。800G2023年開始放量，2024-2026年都保持高速增長；1.6T2025年開始出貨，2026Lightcounting預(yù)測，2024-202922CAGR保持增長，2029年有望突破370億美元。從中國市場來看，20246062025670億元。（主要包含G.652G.657、G.654光纖、特種光棒光纖（主要包含多模、保偏、激光及傳能光纖的研發(fā)和生產(chǎn)及各類型號光纜產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷售。圖12：遠股份多光纖品 圖13：遠股份空光纖品 遠東股份推介材料 遠東股份推介材料專利與認證并舉，深耕行業(yè)前沿。遠東通訊已擁有各類專利40余項，并取得了高新技術(shù)企業(yè)證書、無錫市專精特新中小企業(yè)證書、江蘇省民營科技企業(yè)證書、無錫市科技研發(fā)機構(gòu)證書、江蘇省新材料產(chǎn)業(yè)協(xié)會歷史單位證書；通過了TL900通信行業(yè)質(zhì)量認證、IS系列質(zhì)量管理、環(huán)境管理、職業(yè)健康安全管理、泰爾產(chǎn)品等認證。遠東通訊瞄準未來，已前瞻布局下一代光纖技術(shù)。為應(yīng)對通信領(lǐng)域的快速發(fā)展與新興應(yīng)用場景的挑戰(zhàn)，遠東通訊正積極推進特種光纖產(chǎn)品的專項研發(fā)。為滿足數(shù)據(jù)中心與高性能計（OM3/OM4/OM5）的開發(fā)。此外，面向未來通信技術(shù)，公司也已啟動對空芯光纖等前沿技術(shù)的預(yù)研工作，以占據(jù)未來技術(shù)制高點。機器人線纜：柔性互聯(lián)的行業(yè)落地入口人形機器人進化帶動柔性線纜需求。人形機器人產(chǎn)業(yè)進入加速落地階段，對高性能線纜的2029年全球和國內(nèi)的324億美元、7505~10。圖14：全人形機人產(chǎn)規(guī)模預(yù)測 圖15：中人形機人產(chǎn)規(guī)模預(yù)測億美元131841318421.63453500

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億人民幣2001032001031827.6530

3872023 20242025E2026E2027E2028E 2023 20242025E2026E2027E2028E中商產(chǎn)業(yè)研究院 中商產(chǎn)業(yè)研究院遠東研發(fā)的機器人用線纜，涵蓋手指、關(guān)節(jié)、本體用電線及線束，數(shù)據(jù)采集與視頻信號傳輸線纜等關(guān)鍵類型，通過材料創(chuàng)新與工藝升級，實現(xiàn)扭轉(zhuǎn)、彎曲壽命超千萬次，耐油污腐蝕性能達行業(yè)領(lǐng)先水平。圖16：遠東機器人用高柔性電纜遠東股份公眾號實驗室級驗證為產(chǎn)品在高端應(yīng)用中的可靠性提供堅實背書。在導(dǎo)體和成纜環(huán)節(jié)，遠東采用特殊工藝，確保每根線芯受力均勻；絕緣與護套材料以公司自主研發(fā)的特種材料，賦予電纜卓越柔韌性。遠東擁有專項柔性電纜實驗室，獲CNAS國家認可，以及德國萊茵TüV、UL授權(quán)，檢測報告具全球公信力。實驗室內(nèi)，先進的移動電纜檢測設(shè)備可全面模擬實際工況，精準測算使用壽命，為產(chǎn)品可靠性保駕護航。遠東切入優(yōu)必選、智元等龍頭客戶，助力人形機器人加速落地。遠東已服務(wù)三一機器人、節(jié)、本體用電線及線束、數(shù)據(jù)與視頻傳輸線纜等定制產(chǎn)品。其人形機器人線纜已搭載于WalkerS2等產(chǎn)品，應(yīng)用于智元人形機器人的產(chǎn)品也進入送樣試驗階段。未來，公司正積極對接行業(yè)內(nèi)更多優(yōu)質(zhì)客戶，持續(xù)拓展市場版圖。2.2.業(yè)績快速放量+通過大客戶認證，AIDC成長邏輯加速兌現(xiàn)遠東股份前瞻性布局電能+算力+AI，2025H1交出亮眼成績單。實現(xiàn)營業(yè)收入129.76億元，同比增長14.38，創(chuàng)同期新高；歸母凈利潤1.44億元，同比增長210.60，盈利能力顯著修復(fù)。2025Q2公司收入81.02億元，環(huán)比增長66.24；歸母凈利潤0.98億元，環(huán)比增長112.41，均創(chuàng)歷史新高，體現(xiàn)公司傳統(tǒng)主業(yè)與新興業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動的加速效應(yīng)。新興業(yè)務(wù)已成為業(yè)績彈性的重要來源，AIDC成長邏輯加速兌現(xiàn)。2025H1，公司在人工智4.87204.61貢獻度顯著提升。成功通過大客戶認證是成長邏輯加速兌現(xiàn)的核心。2024年9月，公司正式取得全球領(lǐng)先AI芯片廠商VendorCode，并持續(xù)推進電源線、高速銅纜、液冷冷板等產(chǎn)品的批量供貨。公司持續(xù)深化與全球領(lǐng)先人工智能芯片公司合作，聚焦仿生歧管微通道與材料創(chuàng)新，推動下一代芯片液冷板測試與量產(chǎn)籌備，并獲得國內(nèi)領(lǐng)先AI算力芯片公司code。公司有望跨入全球AI產(chǎn)業(yè)鏈的核心供應(yīng)體系。業(yè)務(wù)架構(gòu)：產(chǎn)業(yè)鏈齊全，遠東電池和遠東銅箔分公司協(xié)同主導(dǎo)遠東股份智能電池業(yè)務(wù)已構(gòu)建起電芯-模組-電池系統(tǒng)-儲能系統(tǒng)的全產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化布局，是擁有鋰電池、模組、系統(tǒng)集成等核心生產(chǎn)環(huán)節(jié)的垂直一體化生產(chǎn)服務(wù)商。遠東電池：遠東電池初創(chuàng)于2009年，是遠東股份（600869）核心子公司，作為新能源領(lǐng)域全球化電池及儲能系統(tǒng)服務(wù)商，集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體，為全球客戶提供安全、可靠、可持續(xù)的儲能及智慧能源管理服務(wù)，現(xiàn)有江西宜春和江蘇宜興兩大基地。江西宜春基地：總投資40億元，18650圓柱形鋰離子電池產(chǎn)能4GWh，日產(chǎn)120萬支，21700圓柱形鋰離子電池產(chǎn)能2GWh，日產(chǎn)40萬支。江蘇宜興基地：總投資66.8億元，軟包電池產(chǎn)能1GWh，方殼電池規(guī)劃產(chǎn)能5GWh，目標未來總產(chǎn)能實現(xiàn)12Gwh，并且具備戶用、工商儲能電池系統(tǒng)設(shè)計研發(fā)、測試驗證、生產(chǎn)制造能力。圖17：遠東電池基地分布遠東電池官網(wǎng)、自然資源部遠東銅箔成立于20177.532023年第四季度試生產(chǎn)。智能電池：政策驅(qū)動行業(yè)擴容，核心產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先政策推動打開行業(yè)增長空間儲能市場前景廣闊：在碳達峰，碳中和政策支持下，或為鋰離子電池行業(yè)打開更加廣闊的市場空間。國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布的《關(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導(dǎo)意見》提20253000萬千瓦以上，新型儲能在推動能源領(lǐng)域碳達峰、碳中和過程中發(fā)揮顯著作用。截至2024年末，我國已建成投運的新型儲能項目累計裝機規(guī)模飆升至7376萬千瓦/1.68億千瓦時，相較十三五末實現(xiàn)了20倍的飛躍增長。高工產(chǎn)研儲能研究所（GGII）預(yù)計，2025年全球儲能鋰電池出貨量420-450GWh，增速超過30，儲能系統(tǒng)出貨量240-260GWh，增速超過40。人形機器人或成為拉動小動力電池市場增長的核心新引擎：憑借輕量化、環(huán)保屬性及更優(yōu)的整體性能，鋰電池在高端消費類電池領(lǐng)域具備顯著優(yōu)勢，推動鋰電替代鉛酸進程持續(xù)加速，直接帶動小動力鋰電池市場規(guī)模實現(xiàn)快速擴張。近年來，AGV小車、洗地機、升降機等場景對小動力鋰電池的需求持續(xù)興起，成為市場增長的重要支撐。政策引導(dǎo)高端化發(fā)展，鋰電銅箔加工費有望回升：銅箔產(chǎn)業(yè)正處于蓬勃發(fā)展階段，行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷量及銷售收入均保持持續(xù)增長態(tài)勢，整體規(guī)模不斷擴張。伴隨國家反內(nèi)卷相關(guān)政策的出臺，行業(yè)發(fā)展正迎來積極轉(zhuǎn)向，低端產(chǎn)能無序競爭得到遏制、高端產(chǎn)能價值逐步凸顯。在產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴張與政策引導(dǎo)的雙重作用下，鋰電銅箔加工費預(yù)計有望逐步回升，進一步推動整個銅箔行業(yè)向更健康、有序的方向發(fā)展。聚焦高端產(chǎn)業(yè)賽道，高容量電芯技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)，儲能業(yè)務(wù)實現(xiàn)突破儲能業(yè)務(wù)成為智能電池板塊的核心增長極：2025上半年，公司智能電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入6.8740.13，凈利潤-1.921.5316.88億121.18。202416.54180，獲超25.07411.4113.7556倍多。遠東儲能業(yè)務(wù)的增長并非偶然，2023年遠東宜賓銅箔數(shù)智燈塔工廠一期年產(chǎn)32024年遠東宜賓銅箔數(shù)智燈塔工廠一期產(chǎn)能迅速爬坡，產(chǎn)銷量翻倍增長，為產(chǎn)品升級和產(chǎn)能建設(shè)奠定了基礎(chǔ)。儲能技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動場景落地：公司以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動場景落地，推出PowerSTROM7000液冷儲能系統(tǒng)、PowerPLANT520PLUS戶外儲能一體柜、PowerXS8PRO升壓堆疊電池等多款核心新品。公司為全國最大組串式儲能電站——河北衡水200MW/800MWh項目及中天鋼鐵等工商業(yè)項目配套儲能系統(tǒng)，國內(nèi)外標桿項目加快落地，同時，公司與寧德時代、海爾新能源等建立戰(zhàn)略合作，憑借技術(shù)+場景+生態(tài)協(xié)同加速全球儲能布局。圖18：遠東儲能產(chǎn)品多樣化、全球化遠東股份推介材料深入實施纜儲一體協(xié)同戰(zhàn)略：伴隨著國內(nèi)新基建投資周期的到來,發(fā)電側(cè)儲能客戶與智能纜網(wǎng)有著高度的重合性,遠東在牢牢把握國內(nèi)電纜產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢的同時,提出纜儲一體戰(zhàn)略。作為在線纜領(lǐng)域有著廣泛布局的遠東股份,擁有數(shù)萬家工商業(yè)級優(yōu)質(zhì)客戶,這一基數(shù)龐大的客戶群體,將能成為客戶轉(zhuǎn)型儲能產(chǎn)業(yè)后的潛在客戶,實現(xiàn)遠東儲能產(chǎn)業(yè)二次發(fā)展的基礎(chǔ)。消費電池領(lǐng)域：聚焦高附加值賽道，公司生產(chǎn)的圓柱電芯已通過CCC、UL、IEC等認證，高容量電芯成為重要增長點，年H1同比增長125.47智慧家居、輕出行等多場景應(yīng)用，并延伸至BBU、醫(yī)療健康等新領(lǐng)域。同時，前瞻布局固態(tài)電池、鈉離子電池等技術(shù)，加速材料與工藝突破。圓柱電池技術(shù)實現(xiàn)突破：遠東217006500mAh21.65mm70.95mm的標準尺寸下，將單體容量提升至6500mAh，能量密度突破310Wh/kg。相較于上一代6000mh8.33.31000至60℃的極端溫域下仍能保持正常工作。21700-6500mAh電芯的推出將直接推動消費電子、輕出行市場、工業(yè)巡檢機器人、AGV小車等場景的升級。遠東電池技術(shù)突破不僅標志著圓柱電池技術(shù)進入6500mAh時代，更可能引發(fā)行業(yè)連鎖反應(yīng)。一方面，高容量電芯的普及將推動兩輪車、儲能設(shè)備向更高能量密度方向迭代；另一方面，其成本優(yōu)化潛力（單Wh成本降低8-10）或倒逼競爭對手加快技術(shù)研發(fā)，形成新一輪技術(shù)競賽。圖19：21700-6500mAh圓柱鋰離子電池：容量與性能的雙重躍升遠東電池官網(wǎng)鋰電銅箔驅(qū)動發(fā)展要素：隨著市場對高抗/高延、極薄銅箔、復(fù)合銅箔的需求量不斷擴大，促使企業(yè)進行技術(shù)進步、設(shè)備升級，從而推動產(chǎn)品技術(shù)的迭代升級。高工鋰電表示，復(fù)合202415-10GWh的電池需求；2025年則有望達到6億平。遠東目前持續(xù)深入超薄、高抗拉強度、高延伸率、高精度銅箔的技術(shù)研發(fā)，擁有30余項專利。遠東銅箔已穩(wěn)定量產(chǎn)和出貨4.5μm、5μm等超薄系列銅箔，提供更高延伸和更高抗拉強度。復(fù)合銅箔市場前景廣闊：伴隨著新能源汽車市場的快速發(fā)展和新能源發(fā)電配儲要求下新型儲能裝機需求的爆發(fā)，鋰電池行業(yè)迎來廣闊需求。據(jù)遠東股份，假設(shè)2025年前復(fù)合銅箔應(yīng)用集中體現(xiàn)在對動力電池領(lǐng)域傳統(tǒng)鋰電銅箔的替代，預(yù)計到2025年，動力領(lǐng)域滲透率達231048.62214.97。圖20：全球復(fù)合銅箔需求量與滲透率預(yù)測60 8%4%4.914.748.628%4%4.914.748.6220%401530102010 0 2023E 2024E 2025E全球復(fù)合銅箔需求（GWh角度） 全球復(fù)合銅箔滲透率遠東推介材料以寧德時代為核心客戶，戰(zhàn)略合作客戶基礎(chǔ)深厚：遠東銅箔現(xiàn)有產(chǎn)能4.5萬噸，遠東宜賓數(shù)智燈塔工廠一期產(chǎn)能3萬噸；6微米及以下銅箔持續(xù)放量，持續(xù)深入投入性能領(lǐng)先的高抗拉、高延展超薄鋰電銅箔的技術(shù)研發(fā)；持續(xù)推進復(fù)合銅/鋁箔技術(shù)、產(chǎn)品驗證和產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，與無錫先導(dǎo)、三孚新科簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，遠東同時向?qū)幍聲r代穩(wěn)定供貨，并且不斷拓展戰(zhàn)略客戶，實現(xiàn)海辰儲能、鵬輝能源、天鵬電源、晶科儲能等批量供貨。圖21：遠東銅箔合作伙伴遠東銅箔官網(wǎng)智能電池虧損，業(yè)績有待提高2025年上半年凈利潤減虧：20256.87億元，同40.13，凈利潤-1.921.53億元。營收規(guī)模持續(xù)提升、利潤減虧，/工商儲/源網(wǎng)側(cè)等儲能項目持續(xù)落地、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)/服務(wù)及商業(yè)模式、加強成本管控、優(yōu)員增效、降本增效。營業(yè)收入端尚可：20207.4320219.96億元，2022年營收下降至4.952024年營業(yè)收入達到16.54180年銷售量增加，同期鋰電銅箔出貨量增長，同樣得益于市場開拓及銷售訂單的增加。12.64/3.56/3.84/6.6/6.92025年上半年明顯的減虧。圖22：遠智能池業(yè)務(wù)業(yè)收（億元） 圖23：遠智能池業(yè)務(wù)利潤億元）18 9.967.439.967.434.955.9141210864202020 2021 2022 2023 2024

-10-12-14

20202020-12.64

2021-3.562021

20222022-3.84

20232023-6.58

20242024-6.91遠東年報 遠東年報國內(nèi)機場建設(shè)穩(wěn)步增長中國民用運輸機場預(yù)計于年達到個左右：隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，旅客出行需求穩(wěn)步增長。20212035（含小汽車出行量年均增速為3.2家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要2035400個左右。通用機場目標于2030年達到2000個：民航局在多個省份組織通用航空空域開放試點，預(yù)計近年在全國范圍內(nèi)推行；未來中國2800個縣級地區(qū)要全部具備通航能力，若要實現(xiàn)2030年2000個通用機場的目標，每年平均新增200個通用機場。圖24：中民用輸機場量 圖25：中通用場數(shù)量45040025004003502000200030024124825425926315002502001000150100500339 370399 449475500202020212022202320242035E02020 20212022 20242030E中國民用機場協(xié)會官網(wǎng) 江西省無人機應(yīng)用協(xié)會官網(wǎng)在政策支持下，低空經(jīng)濟有望快速發(fā)展低空經(jīng)濟升至戰(zhàn)略層面：從2021年低空經(jīng)濟概念首次寫進《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》，到2023年中央經(jīng)濟工作會議首提低空經(jīng)濟并被確立為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，再到2024年全國兩會期間低空經(jīng)濟首次寫入《政府工作報告》，應(yīng)用場景正加速落地。低空經(jīng)濟市場前景廣闊：2025年全國民航工作會議強調(diào)：大力推進通用航空和低空經(jīng)濟發(fā)展，統(tǒng)籌推進傳統(tǒng)通用航空轉(zhuǎn)型升級與新興無人機產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。預(yù)計到2030年，低空經(jīng)濟將形成萬億級市場規(guī)模。以通航飛行活動與無人機運行為核心的新生態(tài)，將持續(xù)擴充航空人口規(guī)模，對整個航空產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生深遠影響。圖26：國家層面有關(guān)低空經(jīng)濟的政策新浪財經(jīng)、中國政府網(wǎng)等京航安分公司相關(guān)資質(zhì)齊全，項目經(jīng)驗豐富京航安資質(zhì)齊全：京航安分公司目前擁有機場目視助航工程專業(yè)承包壹級、民航空管工程及機場弱電系統(tǒng)工程專業(yè)承包壹級、機場場道工程專業(yè)承包壹級等13項工程資質(zhì)，是民航工程領(lǐng)域的全壹級資質(zhì)企業(yè)。公司通過了質(zhì)量管理體系、環(huán)境管理體系、職業(yè)健康安全體系認證，通過了信息技術(shù)服務(wù)管理體系、信息安全管理體系認證，通過北京市企業(yè)技術(shù)中心認定，是國家高新技術(shù)企業(yè)，銀行AAA級信用企業(yè)。助航燈光領(lǐng)域處于領(lǐng)軍地位：京航安在機場助航燈光、空管弱電工程等行業(yè)細分領(lǐng)域持續(xù)保持競爭優(yōu)勢，其中在助航燈光領(lǐng)域處于領(lǐng)軍地位，在空管弱電工程領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，先后榮獲中國建設(shè)工程魯班獎國家優(yōu)質(zhì)工程金獎中國市政工程金杯獎等建設(shè)工程領(lǐng)域的重要獎項。170多個軍民航機場的700余個項目，2024年上半年長沙機場改擴建工程飛行區(qū)助航燈光工程的中標金額為6.72024年上半年合肥新橋國際機場航站區(qū)擴建工程弱電系統(tǒng)工程的中標金額為2.86圖27：長機場擴建工飛行助航燈工程 圖28：合新橋際機場站區(qū)建工程電系工程遠東股份推介材料 遠東股份推介材料布局低空經(jīng)濟，業(yè)績穩(wěn)增長可期202115.651.20億元，12.2109億元，202416.571.23億20257.5137.460.68億元，同比增長87.56，簽訂合同17.09億元，同比增長76.17，業(yè)務(wù)規(guī)模與盈利水平持續(xù)提升。與天羿設(shè)計聯(lián)合布局：作為民航建設(shè)領(lǐng)域的專業(yè)服務(wù)商，面對低空經(jīng)濟的市場，京航安及北京天羿機場設(shè)計咨詢有限公司（簡稱天羿設(shè)計）聯(lián)合，形成雙輪驅(qū)動，天羿設(shè)計深耕機場選址、空域規(guī)劃、飛行程序設(shè)計等前期環(huán)節(jié)，京航安則承接從基建施工到后期運維的全鏈條落地，二者協(xié)同破解規(guī)劃與建設(shè)脫節(jié)的行業(yè)痛點，構(gòu)建起獨一無二的一站式低空新基建服務(wù)生態(tài)，打通頂層設(shè)計—基建落地—場景應(yīng)用的完整閉環(huán)，并通過通航與低空融合、區(qū)域與場景兼容理念，激活產(chǎn)業(yè)鏈上下游的深度聯(lián)動效應(yīng)。在第三屆低空（蘇州）產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)大會暨2025數(shù)字低空大會上，京航安展示了其在低空領(lǐng)域的技術(shù)實力與創(chuàng)新成果，涵蓋低空基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方案及先進的機場工程規(guī)劃理念。公司專業(yè)團隊與各方深入交流，分享在低空機場建設(shè)、空域優(yōu)化利用等方面的成功經(jīng)驗與前沿技術(shù)。圖29：智機場務(wù)營業(yè)入（元） 圖30：智機場務(wù)凈利（億）15.6516.5715.6516.5714.3412.217.511510502021 2022 2023 2024

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1.21.21.231.090.90.682021 2022 2023 2024 2025H1年報 年報穩(wěn)中求進、創(chuàng)新發(fā)展：京航空以助航燈光、空管弱電等核心優(yōu)勢業(yè)務(wù)為依托，大力發(fā)展場道業(yè)務(wù)和EPC總承包業(yè)務(wù)，積極響應(yīng)國家大力打造商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等若干戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)號召，持續(xù)加強研發(fā)創(chuàng)新能力，在智慧機場建設(shè)及運營領(lǐng)域?qū)で笸黄?，搶占先機，成為全球領(lǐng)先的智慧機場服務(wù)商，有望乘低空經(jīng)濟東風提高行業(yè)影響力和市場占有率。盈利預(yù)測與估值公司依托40年電力能源產(chǎn)業(yè)積淀，構(gòu)建起智能纜網(wǎng)為主體，智能電池、智慧機場為兩翼的一體兩翼產(chǎn)業(yè)布局。在堅守主業(yè)的同時，遠東股份前瞻性錨定電能+算力+AI，開辟行業(yè)新藍海。新業(yè)務(wù)方面，遠東取得全球頂尖人工智能芯片公司在中國稀缺的Vendor供應(yīng)商代碼同相關(guān)產(chǎn)品也同步在和國內(nèi)的芯片領(lǐng)域龍頭和主流云運營商合作。遠東在數(shù)據(jù)中心服務(wù)領(lǐng)域積累了深厚經(jīng)驗。已先后為中國電信京津冀數(shù)據(jù)中心、阿里烏蘭200AI領(lǐng)域延展，重點發(fā)力高速連接及連接器、高速銅纜、多模光纖/空芯光纖、HVLP銅箔、AI服務(wù)器及數(shù)據(jù)中心備用電源等核心方向，有望成為能源與算力融合領(lǐng)域的重要參與者?；诠局鳂I(yè)智能纜網(wǎng)的競爭優(yōu)勢及下游行業(yè)增速AIDC行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的積極開拓，我們預(yù)計遠東股份25-27295.38/332.91/361.70/+13/+92.91/5.29/9.03億元。盈利預(yù)測的主要假設(shè)如下：智能纜網(wǎng)：公司在智能纜網(wǎng)行業(yè)競爭優(yōu)勢明顯，錨定電源+算力+AI，積極開拓AIDC行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品及機器人線纜，持續(xù)推動全業(yè)務(wù)向AI領(lǐng)域延展。我們預(yù)計公司智能纜網(wǎng)業(yè)務(wù)在主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的同時，新領(lǐng)域的持續(xù)開拓有望帶來增量。我們預(yù)計25-27年公司智能纜網(wǎng)業(yè)務(wù)營收分別為255.42/285.46/303.00億元，yoy+12/+12/+6，毛利率分別為11/11/12。智能電池：基于公司在智能電池領(lǐng)域的研發(fā)投入，尤其是鋰電銅箔和鋰電池業(yè)務(wù)的發(fā)展。25-27年公司智能電池業(yè)務(wù)營收分別為20.06、23.56、30.03億元，yoy+16/+17/+27，毛利率為-3/3/8。智慧機場：25-27年公司智慧機場業(yè)19.91、23.89、28.67億元，yoy+20/+20/+2014/14/14。圖31：2025-2027年盈利預(yù)測收入拆分（億元）2022A2023A2024A2025E2026E2027E收入合計216.81244.65260.94295.38332.91361.70同比13%7%13%13%9%智能纜網(wǎng)收入(億元）197.54226.49227.65255.42285.46303.00YOY15%1%12%12%6%毛利率(%)131210111112智慧電池收5.136.3517.3520.0623.5630.03YOY24%173%16%17%27%毛利率(%)-4-15-8-338智慧機場收入14.4112.2716.6519.9123.8928.67YOY-15%36%20%20%20%毛利率(%)151413141414分部間抵消收入(0.27)(0.46)(0.71)0.000.000.00YOY70%54%-100%毛利率(%)60%-11%33%0%0%0%利潤拆分（億元）毛利潤28.0028.6823.8130.2335.9041.68毛利率12.92%11.72%9.12%10.23%10.78%11.52%歸母凈利潤（扣掉股權(quán)激勵費用后）5.523.20-3.182.915.299.03YOY-42%-199%82%71%我們選取在線纜業(yè)務(wù)方面具有代表性、并涉及高壓電纜、綠色輸電、通信電纜的代表性公司東方電纜、萬馬股份，以及與公司液冷相關(guān)業(yè)務(wù)拓展方向高度契合，能夠體現(xiàn)公司第二成長潛力的公司新萊應(yīng)材作為可比公司。根據(jù)一致預(yù)期，可比公司2026年平均PE44.02X，計算得到公司的對應(yīng)目標價為10.56元，首次覆蓋，給予買入評級。圖：，截止至5年1月3日風險提示財務(wù)風險的聯(lián)動性：高額擔保、高負債率和緊張的短期償債能力共同構(gòu)成了公司的高杠桿經(jīng)營模式。這種模式在市場環(huán)境向好時可能放大收益，但在經(jīng)濟下行或信貸收緊時期，會顯著增加公司的資金鏈斷裂風險。需要特別關(guān)注其"存貸雙高"的現(xiàn)象，即公司賬上雖有大量貨幣資金（2025年半年度為27.56億元，但仍維持高額短期借款49.42億元，這可能暗示資金使用受限或被占用等問題?？毓晒蓶|質(zhì)押的潛在沖擊：控股股東的高比例股權(quán)質(zhì)押是一個重要的風險信號。雖然公告稱未觸發(fā)預(yù)警線/平倉線，但如果公司股價持續(xù)下跌，可能引發(fā)強制平倉風險。這不僅會導(dǎo)致股東自身債務(wù)危機，還可能引發(fā)市場恐慌性拋售，并對公司的經(jīng)營穩(wěn)定性和再融資能力造成嚴重負面影響。盈利能力的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)：毛利率的持續(xù)下滑揭示了公司主營業(yè)務(wù)的盈利疲態(tài)。這背后是智能纜網(wǎng)業(yè)務(wù)面臨行業(yè)競爭與成本壓力的雙重擠壓，而智能電池業(yè)務(wù)則仍處于"燒錢"培育期，尚未實現(xiàn)自我造血。公司正通過開拓高端海纜、AI線纜等新領(lǐng)域?qū)で笸黄?，但新業(yè)務(wù)的成長性和盈利貢獻仍需時間驗證。公司股價波動及市場交易風險：公司股票交易價格連續(xù)波動，投資者需充分認知股價大幅波動的風險，并理性判斷其投資價值。財務(wù)預(yù)測摘要資產(chǎn)負債表(百萬元)202320242025E2026E2027E利潤表(百萬元)202320242025E2026E2027E貨幣資金3,450.252,816.252,363.042,663.262,893.61營業(yè)收入24,464.7526,093.6629,538.0533,290.7836,170.12應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款5,178.125,665.305,821.727,124.696,941.47營業(yè)成本21,595.5923,713.5426,515.2329,700.8732,001.92預(yù)付賬款451.97324.12694.84540.57714.60營業(yè)稅金及附加101.03112.97118.1599.87101.28存貨2,903.182,737.893,890.913,654.924,310.09銷售費用826.14960.94983.621,071.961,135.74其他2,067.552,107.923,192.482,635.423,311.59管理費用475.58468.94502.15532.65542.55流動資產(chǎn)合計14,051.0713,651.4815,963.0116,618.8618,171.35研發(fā)費用713.31699.65797.53848.91918.72長期股權(quán)投資33.3757.4781.57105.67129.77財務(wù)費用335.85384.13374.40381.48359.15固定資產(chǎn)2,349.312,950.163,525.123,930.104,206.92資產(chǎn)/信用減值損失(235.97)(272.07)(136.73)(147.83)(142.96)在建工程1,407.591,410.84994.59703.21499.25公允價值變動收益0.23(90.20)(0.24)(0.01)0.00無形資產(chǎn)764.76745.74699.44652.19604.94投資凈收益32.33(0.88)0.000.000.00其他1,472.161,370.731,363.901,317.081,284.67其他196.78232.31241.50132.80124.00非流動資產(chǎn)合計6,027.196,534.946,664.636,708.256,725.55營業(yè)利潤410.63(377.34)351.51639.991,091.80資產(chǎn)總計20,078.2620,186.4222,627.6323,327.1124,896.90營業(yè)外收入9.9312.1316.5318.2619.99短期借款5,174.105,125.385,301.136,038.495,258.73營業(yè)外支出18.519.5015.0012.0013.50應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款5,395.575,317.777,350.626,712.748,303.27利潤總額402.05(374.71)353.04646.251,098.29其他3,508.263,090.463,785.863,754.084,167.20所得稅101.94(45.87)43.2184.01140.58流動負債合計14,077.9413,533.6216,437.6016,505.3217,729.19凈利潤300.12(328.84)309.8256