202510月券商板塊行情回顧10月券商指數(shù)維持區(qū)間震蕩，全月波動(dòng)率明顯收斂2025年10月券商指數(shù)國(guó)慶節(jié)假日后嘗試延續(xù)9月底的強(qiáng)勢(shì)反彈進(jìn)一步走高，但力度明顯910中信二級(jí)行業(yè)指數(shù)證券Ⅱ全月下跌0.73%，跑輸滬深300指數(shù)（平盤(pán)）0.73個(gè)百分點(diǎn)；與30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)指數(shù)相比，排名第22位，環(huán)比+5位。-4.009635圖1：2025年10月中信二級(jí)行業(yè)指數(shù)證券Ⅱ漲跌幅為-0.73%12%10%8%6%4%2%0%

-0.73%ⅡⅡ

煤石有石金化屬

用事業(yè)

鋼交綜鐵通合運(yùn)輸

綜建建家合材筑電金融

非輕消銀工費(fèi)行制者金造服融務(wù)

電基通商滬農(nóng)力礎(chǔ)信貿(mào)深林設(shè)化零牧300備工售漁及300新能源

證計(jì)機(jī)券算械機(jī)

醫(yī)國(guó)房食藥防地品軍產(chǎn)飲工 料

電汽傳子車(chē)媒、研究所10月券商板塊跌多漲少，個(gè)股表現(xiàn)分化202510月，4217+1315（（（證券（4.94%）、（4.78%）；跌幅前5位分別為（-5.84%）、華林證券（-5.72%）、（-4.82%）、國(guó)元證券（-4.09%）、東方證券（-3.80%）。10月共24家上市券商的月度個(gè)股表現(xiàn)跑贏券商指數(shù)，環(huán)比-2家，占比57.1%。1010圖2：2025年10月券商板塊個(gè)股漲跌幅10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%、研究所1.3.2025年10月券商板塊平均P/B的震蕩區(qū)間為1.510-1.580倍202510月券商板塊的平均P/B1.5801.51020161.542025年10月31日收盤(pán)，券商板塊的平均P/B為1.510倍，再度回落至1.54倍之下。圖3：2023年1月-2025年10月券商板塊平均P/B12023-01-01 2023-05-01 2023-09-01 2024-01-01 2024-05-01 2024-09-01 2025-01-01 2025-05-01 2025-09-01、研究所202510月上市券商月度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的核心市場(chǎng)要素權(quán)益波動(dòng)加大、固收低位反彈202510A10月權(quán)益市場(chǎng)在年內(nèi)高位波動(dòng)有所加大，科技成長(zhǎng)類(lèi)指數(shù)由前期的單邊走強(qiáng)轉(zhuǎn)入震蕩整505030050指5050502000101.85%0.39%0.76%300A5000.62%1.56%505.33%20000.34%。上市券商權(quán)益類(lèi)自營(yíng)業(yè)務(wù)中，以市場(chǎng)中性策略為代表的量化投資對(duì)沖端中證500、中證10009750101010月股債蹺蹺板現(xiàn)象有所弱化，中旬權(quán)益市場(chǎng)明顯走弱，固收市場(chǎng)有所反彈但幅度及力度均相對(duì)有限；下旬后權(quán)益市場(chǎng)嘗試再度轉(zhuǎn)強(qiáng)，但固收市場(chǎng)非但沒(méi)有轉(zhuǎn)弱而是同步出現(xiàn)反彈。整體看，10月固收市場(chǎng)在前期悲觀情緒階段性出清后出現(xiàn)自發(fā)修復(fù)，疊加資金面保持平穩(wěn)、寬松預(yù)期回歸等因素的影響，固定收益類(lèi)指數(shù)于年內(nèi)低位向上反彈。其中，十年期國(guó)債期貨指數(shù)走強(qiáng)相對(duì)較強(qiáng)，持續(xù)在3月的年內(nèi)低點(diǎn)之上區(qū)間震蕩，下旬反彈的幅度相對(duì)較大，全月收漲0.74%；中證全債（凈）指數(shù)低斜率震蕩反彈，走勢(shì)相對(duì)偏弱，全月同步上漲0.52%，在連續(xù)三個(gè)月下跌后企穩(wěn)回升。10月國(guó)債期貨各品種、信用債市場(chǎng)均開(kāi)啟了溫和反彈，行業(yè)固定收益類(lèi)自營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境企穩(wěn)回暖，但景氣度仍維持在年內(nèi)的中低位水平，預(yù)計(jì)10月上市券商固定收益類(lèi)自營(yíng)業(yè)務(wù)環(huán)比將實(shí)現(xiàn)一定程度的改善。10圖4：各主要權(quán)益類(lèi)指數(shù)漲跌幅 圖5：十債主連、中證全債（凈）指數(shù)漲跌幅30%25%20%15%10%5%0%

上證綜指深證綜指上證50 滬深創(chuàng)業(yè)板指科創(chuàng)50 中證2000

十債主連 中證全債（凈）1%1%0%0%1%1%0%0%0%0%2025年5月0%1%1%2025 月2025年9月年7-5%2025年5月 2025年7月 2025年9月-10%

--1%、研究所 、研究所經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)景氣度出現(xiàn)明顯回落2025年10月全市場(chǎng)日均股票成交量為21640億元，環(huán)比-10.5%，同比+7.4%；月度股票9。10月國(guó)慶假期后各主要權(quán)益類(lèi)指數(shù)沖高快速回落、市場(chǎng)振幅加大，全市場(chǎng)日均股票成交量922.581221.62102圖6：月度全市場(chǎng)日均股票成交量（億元） 圖7：月度全市場(chǎng)股票成交總量（億元）月度日均成交量環(huán)比月度日均成交量環(huán)比25000200001500010000500002024年10月 2025年3月 2025年8月

200%150%100%50%0%-50%

600000月度成交總量環(huán)比月度成交總量環(huán)比40000030000020000010000002024年10月 2025年3月 2025年8月

150%100%50%0%-50%、研究所 、研究所兩融余額持續(xù)刷新歷史新高截至2025年10月31日，全市場(chǎng)兩融余額為24864億元，環(huán)比+3.9%，同比+45.5%。截至10月底，2025年兩融日均余額為19885億，較2024年兩融日均余額15671億元+26.9%，增幅環(huán)比+2.8個(gè)百分點(diǎn)。102.452.402.50萬(wàn)1061020252024圖8：月末兩融余額（億元） 圖9：兩融年度日均余額（億元）兩融余額環(huán)比兩融余額環(huán)比25000200001500010000500002024年10月 2025年3月 2025年8月

20%15%10%5%0%-5%-10%

0

2014 2016 2018 2020 2022 2024

200%兩融年度日均余額環(huán)比兩融年度日均余額環(huán)比100%50%0%-50%、研究所 、研究所投行業(yè)務(wù)總量保持平穩(wěn)5年045+295.5%。2025年01（-25.4%，同比+19.7%。IPO圖10：月度股權(quán)融資規(guī)模（按上市日，億元） 圖月度各類(lèi)債券承銷(xiāo)金額（按發(fā)行日，億元）月度股權(quán)融資規(guī)模環(huán)比月度股權(quán)融資規(guī)模環(huán)比80060040020002024年10月 2025年3月 2025年8月

1000%800%600%400%200%0%-200%

月度各類(lèi)債券承銷(xiāo)金額環(huán)比月度各類(lèi)債券承銷(xiāo)金額環(huán)比02024年10月 2025年3月 2025年8月

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%、研究所20256、研究所2025月業(yè)績(jī)前瞻50300A475010501050505020001092000大，自8月中旬以來(lái)在近年來(lái)的高位形成區(qū)間震蕩走勢(shì)，短期格局仍未明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)。、中證10005011月以來(lái)股債蹺蹺板效應(yīng)持續(xù)弱化。臨近年末，雖然供給面及資本面對(duì)固收市場(chǎng)有利，但受公募基金銷(xiāo)售費(fèi)用新規(guī)征求意見(jiàn)稿對(duì)產(chǎn)品戶(hù)贖回以及自營(yíng)類(lèi)賬戶(hù)兌現(xiàn)等因素的影響，債券收益率下行將導(dǎo)致固收市場(chǎng)賣(mài)壓加大。特別是下半月以來(lái)，全球權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降，A股市場(chǎng)向下調(diào)整的幅度明顯擴(kuò)大，但固收市場(chǎng)依然沒(méi)有出現(xiàn)明顯上漲，市場(chǎng)波動(dòng)率收窄的程度超出市場(chǎng)的普遍預(yù)期。截至目前，十年期國(guó)債期貨指數(shù)月初小幅回落后持續(xù)橫向震蕩，已創(chuàng)年內(nèi)最低月度波動(dòng)率水平；中證全債（凈）指數(shù)波動(dòng)率收斂的程度更為顯著，已創(chuàng)近36個(gè)月來(lái)最低月度波動(dòng)率水平。11月行業(yè)固定收益類(lèi)自營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境波瀾不驚，不具備明顯的操作空間，預(yù)計(jì)上市券商固定收益類(lèi)自營(yíng)業(yè)務(wù)的投資收益將趨于收斂，環(huán)比則存在下行壓力。整體看，2025年11月權(quán)益自營(yíng)的降幅將進(jìn)一步擴(kuò)大，固收自營(yíng)的投資收益將趨于收斂，預(yù)計(jì)上市券商自營(yíng)業(yè)務(wù)的月度投資收益將降至年內(nèi)的中低位水平。21.7-22萬(wàn)2萬(wàn)2.492.5025065620252024IPO（債權(quán)融資規(guī)模環(huán)比重回升勢(shì)的影響，預(yù)計(jì)11月行業(yè)投行業(yè)務(wù)總量將保持相對(duì)穩(wěn)定。2025投資建議202599825P/B1.521.4020161.542025年10月31日，證監(jiān)會(huì)主席吳清在《<中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議>輔導(dǎo)讀本》上發(fā)表署名文章，提出六項(xiàng)提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性的重點(diǎn)任務(wù)舉措。一是積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資。二是推動(dòng)培育更多體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展要求的上市公司。三是營(yíng)造更具吸引力的長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投制度環(huán)境。四是著力提升資本市場(chǎng)監(jiān)管的科學(xué)性、有效性。五是穩(wěn)步擴(kuò)大資本市場(chǎng)高水平制度型開(kāi)放。六是共同營(yíng)造規(guī)范、包容、有活力的資本市場(chǎng)生態(tài)。十五五時(shí)期，資本市場(chǎng)將圍繞健全投資和融資相協(xié)調(diào)的功能進(jìn)一步全面深化改革，持續(xù)提高制度的包容性、適應(yīng)性和吸引力、競(jìng)爭(zhēng)力,努力開(kāi)創(chuàng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展新局面，助力金融強(qiáng)國(guó)和中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)。一是更大力度支持科技創(chuàng)新，加力實(shí)施更具包容性的發(fā)行上市、并購(gòu)重組等制度，扎實(shí)做好金融五篇大文章。二是更好滿(mǎn)足投資者多元化財(cái)富管理需求，持續(xù)拓寬中長(zhǎng)期資金入市渠道，不斷增強(qiáng)投資者獲得感。三是更加精準(zhǔn)高效加強(qiáng)監(jiān)管和防控風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)。作為十五五的開(kāi)局之年，2026年資本市場(chǎng)將繼續(xù)在鞏固經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好、抵御