摘要：2025年第三季度，中央會議精神積極穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風(fēng)險，增強國內(nèi)資202539.21%。2025類產(chǎn)品收益壓力加大。IPO9管產(chǎn)品。固消化期”引領(lǐng)行業(yè)合規(guī)發(fā)展，證券公司受處罰頻率下降。一、監(jiān)管動態(tài)1、監(jiān)管機構(gòu)要聞2025年第三季度，證監(jiān)會等監(jiān)管機構(gòu)發(fā)布、修訂制度規(guī)則繼續(xù)完善中，中國資本市場監(jiān)管進入“鞏固消化期”。2025基金公司表1.1 2025年第三季證監(jiān)會要聞時間重要事件主要內(nèi)容一是完善董事、高級管理人員監(jiān)管制度，督促董事高管忠實、勤勉地履行職責(zé)。二是健全董事、高級管理人員激勵約束機制，要求上市公司建立薪酬管理制度，規(guī)定董事高管薪酬與公司經(jīng)營業(yè)績、個人業(yè)績相匹配，促進董事高管和公司更好實現(xiàn)7月中國證監(jiān)會就《上市公司治理準(zhǔn)則（修訂征求意見稿）》公開征求意見利益綁定。三是規(guī)范控股股東、實際控制大不利影響的同業(yè)競爭，進一步完善關(guān)聯(lián)交易審議責(zé)任、決策要求。四是做好與其他規(guī)則的銜接。根據(jù)《證券法》《上市公司獨立董事管理辦法》等，完善公開征集股東權(quán)利以及董事會提名委員會、薪酬與考核委員會職責(zé)等規(guī)定，提升規(guī)則協(xié)調(diào)性。一是堅持目標(biāo)導(dǎo)向。對照防風(fēng)險強監(jiān)管促高質(zhì)量發(fā)展要求，針對性突出監(jiān)管目標(biāo)，校正行業(yè)機構(gòu)定位、提升治理水平，發(fā)揮好監(jiān)管“指揮棒”作用。二是保持總體穩(wěn)8月中國證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于修改《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》的決定定?，F(xiàn)行證券公司分類評價制度框架總體不對既有評價體系進行重大調(diào)整。三是加強統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。會同中國證券業(yè)協(xié)會梳理整合專項評價指標(biāo)，避免重復(fù)報送、減輕行業(yè)負(fù)擔(dān)。8月證監(jiān)會發(fā)布《期貨公司互聯(lián)網(wǎng)營銷管理暫行規(guī)定》加強對期貨公司互聯(lián)網(wǎng)營銷活動的全過程監(jiān)管。包括界定互聯(lián)網(wǎng)營銷活動范圍、強化營銷內(nèi)容審核、明確營銷制度與部門、加強營銷人員與賬號管理、加強對第三方機構(gòu)的管理、加大客戶保護力度、明確開展互聯(lián)網(wǎng)營銷活動過程中的禁止性行為等9月中國證監(jiān)會就《公開募集證券投資基金銷售費用管理規(guī)定（征求意見稿）》公開征求意見確對投資者持有期限超過一年的股票型基金、混合型基金、債券型基金，不再計9月證監(jiān)會發(fā)布《期貨公司分類評價規(guī)定》一是堅持目標(biāo)導(dǎo)向。通過完善分類評價制度，更好反映期貨公司合規(guī)風(fēng)控能力，提高對期貨公司監(jiān)管效能，引導(dǎo)期貨公司合規(guī)穩(wěn)健經(jīng)營。二是堅持協(xié)調(diào)統(tǒng)一。統(tǒng)一扣分指標(biāo)的評價標(biāo)準(zhǔn)和扣分邏輯，統(tǒng)一市場競爭力等指標(biāo)的加分邏輯。三是簡化指標(biāo)流程。刪除和簡化部分指標(biāo)，優(yōu)化評價流程，壓降專項評價指標(biāo)，減輕行業(yè)負(fù)擔(dān)。資料來源：公開信息披露，聯(lián)合資信整理2、處罰情況2025證券公司主體信用水平的重大風(fēng)險事件。統(tǒng)計數(shù)據(jù)，202512810下降明顯，證券公司合規(guī)情況明顯提升。二、債市追蹤2025年三季度，我國證券公司債務(wù)發(fā)行規(guī)模大幅增長，已達到近年來單季最高金融行業(yè)39.21%。202569612719.5945.55%。202518223期，環(huán)比增163568.0911.79%2.90%；發(fā)行各類債3452191567040.91億元，2025年第三季度我國證券公司凈融資規(guī)模為正。1901374210.10382.64%164.92%54.82%15.09個百分點。12673642359.0033.50%6.42個百分點。29964471.816.70%，8.68個百分點，證券公司資本補充明顯提升。19267.0039.21328.84資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理圖2.1 證券公司發(fā)債情統(tǒng)計（單位：億元、%）2025年第三季度，證券公司發(fā)行利差在主體評級和期限上均具有明顯區(qū)分度；AAA級證券公司發(fā)行利差同、環(huán)比均有所下降；分品種來看，短期融資券利差均值最低，3年期公司債利差低于次級債券。202540.70BP4.471.74BP證券公司在融資成本方面優(yōu)勢明顯。從品種來看，AAA61.10BP；AAA324.03BP。品種期限主體評級利差均值公司債券6個月AAA29.901年AAA35.41AA品種期限主體評級利差均值公司債券6個月AAA29.901年AAA35.41AA+45.192年AAA44.623年AAA44.77AA+69.215年AAA50.20AA+77.4910年AAA45.12短期融資券6個月AAA28.80AA+38.421年AAA32.81AA+42.57次級債1年AAA41.482年AAA57.043年AAA68.805年AAA72.76AA+281.94注：1.利差=發(fā)行票面利率-起息當(dāng)日同期限中證國債到期收益率，對于無法完全一致的發(fā)行期限采用近似期限來代替；資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理2025年三季度，AAA1.55BPBP，AA+2.34BP7.13BP；AAA證AA+21.73BP11.30個BP，高級別證券公司發(fā)行債券仍具有顯著利率優(yōu)勢。注：部分季度AA級證券公司未發(fā)行債券資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理圖2.2 證券公司不同主級別利差變動情況單：BP）三、行業(yè)動態(tài)1、股權(quán)融資2025年前三季度，無證券公司實現(xiàn)IPO發(fā)行上市；證券公司股權(quán)融資較少，資本補充受市場及監(jiān)管政策環(huán)境影響仍較大。20259IPOIPOIPOIPO上市申請，上交所已終止其發(fā)行上市審核。2025IPO上市。再融資方面，2025年8月，國信證券以發(fā)行價格8.25元/股定向增發(fā)6.29億股，51.922025912個月而失效；中原證券股票增發(fā)計劃停止實施。表3.1 證券公司股權(quán)融最新進展融資動作公司名稱進度日期價格（元）募資總額（億元）IPO財信證券已問詢2025-05-06----華龍證券中止審查2025-09-30----增發(fā)國聯(lián)證券已實施2025-02-269.5920.00天風(fēng)證券已實施2025-06-242.7140.00國信證券已實施2025-08-268.2551.92資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理2、并購重組在政策紅利的推動下，2025年以來，證券公司并購重組活動持續(xù)推進，并購后券商資本實力明顯提升，但對于中小券商來說競爭壓力加大。7起，涉及“國泰君安方+國都證券20241219.97億股股份（占34.254620255事會的改組，取得控股權(quán)。202412112.89（99.26712月，公司名稱正式變更為國聯(lián)民生證券。20253A20.00億元。20256股份發(fā)行完成注冊資本的變更登記手續(xù)，資本實力大幅提升。202581/3以上董事完成變更。2025年1月，中國證監(jiān)會核準(zhǔn)國泰君安證券以新增59.86億股股份吸收合并海通100億元。20253告吸收合并事項完成。20254的修訂。20253AA2025107.5122.82A358030%。2025811.51（64.596120259戶登記。2025896.0792%交易，同意其成為萬和證券主要股東。券商將面臨更加嚴(yán)酷的市場競爭。四、業(yè)績表現(xiàn)1、自營業(yè)務(wù)證券公司自營投資業(yè)務(wù)與證券市場關(guān)聯(lián)度很高，2025將有所增長；隨著市場利率持續(xù)下降，固定收益類產(chǎn)品收益壓力加大。2025202593882.78712.39%3454.79點，最高收盤價為3883.5613526.51710412.6313526.51點；中債－綜合凈價（總值）107.072025固定收益類產(chǎn)品收益壓力加大。20241167.83（不完全統(tǒng)計重為79.95%產(chǎn)配置的重要工具，未來預(yù)計也將成為證券公司重要的業(yè)績增長點。資料來源：公開信息，聯(lián)合資信整理圖4.1.1 股票市場指數(shù)單位：點）2、財富管理業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)2025年第三季度，證券市場交投活躍程度同比、環(huán)比均大幅增長，預(yù)計證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比將有所增長。2025137.55218.43%，預(yù)計證券公司當(dāng)期經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比將有所增長。資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理圖表4.2.1 滬深股票成額信用交易業(yè)務(wù)截至2025年9月末，市場兩融余額同比均較快增長。202592.3929.38%1.221.1771.11%2025公司兩融業(yè)務(wù)利息收入預(yù)計同比有所增長。資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理圖4.2.2 兩融業(yè)務(wù)余額況市場股票質(zhì)押規(guī)模較上年末有所增長，仍處于較低水平，整體風(fēng)險可控。202593.040.36平，整體風(fēng)險可控。資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理圖4.2.3 市場質(zhì)押股份值情況（單位：億）資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理圖4.2.4 市場質(zhì)押股數(shù)況3、投資銀行業(yè)務(wù)2025年第三季度，IPO審核通過率環(huán)比有所下降，主要涉及科創(chuàng)板企業(yè)，IPO發(fā)收入同比增長，但壓力仍在。202588IPO312890.32%，IPO13324399.47135.27%2721933.96億元，較上年同期增長152.39%，發(fā)行家數(shù)55家，較上年同期增加16家。整體看，20258961.79337.47%，5200.00元影響所致，整體股權(quán)融資規(guī)模增幅很大。資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理圖4.3.1 證券公司投行務(wù)股權(quán)類項目承銷況1注：再融資統(tǒng)計口徑含股票增發(fā)、配股、優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換公司債。202520254.6817.23%9.86%1.39萬億元（29.281.691.14（占比24.30同比增長44.200.67（占比14.3128.710.52（1.21S0.39萬億元（8.293.93。資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理圖4.3.2 證券公司投行務(wù)債券承銷情況4、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)2025年9月，資產(chǎn)管理行業(yè)新發(fā)產(chǎn)