項(xiàng)目融資方案評(píng)估投資項(xiàng)目評(píng)估教學(xué)團(tuán)隊(duì)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)管理科學(xué)與工程學(xué)院u資本金的籌措u債務(wù)資金的籌措u熟悉資金成本分析和資金結(jié)構(gòu)分析既有法人融資u定義：指建設(shè)項(xiàng)目所需的資金來(lái)源于既有法人內(nèi)部融資新增資本金和新增債務(wù)資金。u特點(diǎn)：由既有法人統(tǒng)一組織融資活動(dòng)并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)；在既有法人資產(chǎn)和信用的基礎(chǔ)上進(jìn)行融資并形成增量資產(chǎn)；從既有法人的財(cái)務(wù)整體狀況考察融資后的償債能力。u適用條件：既有法人為擴(kuò)大生產(chǎn)能力而興建的擴(kuò)建項(xiàng)目或原有生產(chǎn)線的技術(shù)改造項(xiàng)目；既有法人為新增生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需水、電、氣等動(dòng)力供應(yīng)及環(huán)境保護(hù)設(shè)施而興建的項(xiàng)目；項(xiàng)目與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)聯(lián)系密切；既有法人具有為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；項(xiàng)目盈利能力較差，但項(xiàng)目對(duì)整個(gè)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重要作用。u融資方式：內(nèi)部融資、新增資本金、新增負(fù)債。新設(shè)法人融資u定義：指由項(xiàng)目發(fā)起人（企業(yè)或政府）發(fā)起組建的具有獨(dú)立法人資格的項(xiàng)目公司。u特點(diǎn)：項(xiàng)目投資由新設(shè)項(xiàng)目法人籌集的資本金和債務(wù)資金構(gòu)成；新設(shè)項(xiàng)目法人承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)；以項(xiàng)目投產(chǎn)后的效益情況來(lái)考察償債能力。u適用條件：項(xiàng)目發(fā)起人希望擬建項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相對(duì)獨(dú)立；擬建項(xiàng)目的投資規(guī)模較大，既有法人財(cái)務(wù)狀況較差；項(xiàng)目自身具有較強(qiáng)的盈利能力，依靠項(xiàng)目自身未來(lái)的現(xiàn)金流量可以按期償還債務(wù)。u融資方式：項(xiàng)目資本金、債務(wù)資金。企業(yè)融資的意義企業(yè)融資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資、調(diào)整資金結(jié)構(gòu)和其他需要，通過(guò)合理的渠道，采用適當(dāng)?shù)姆绞紺ontentContent1Content2Content3滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需要：要按照經(jīng)營(yíng)方針?biāo)_定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模核定長(zhǎng)期資產(chǎn)需要量和流動(dòng)資金需要量滿足經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大的需要：在成長(zhǎng)時(shí)期因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蜃芳訉?duì)外投資需要大量資金滿足到期償債的需要：合理的財(cái)務(wù)籌劃甚至可能使資不抵債的企業(yè)也能保持一定的償債能力，這就需要為償還某項(xiàng)債務(wù)而形成的償債融資?長(zhǎng)期性融資：通過(guò)融資活動(dòng)獲得使用期限在一年以上的長(zhǎng)期?所有者權(quán)益融資：通過(guò)擴(kuò)大企業(yè)的所有權(quán)益，如吸引新的投資0102020303項(xiàng)目融資的概念u定義：指為建設(shè)和經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目而成立新的獨(dú)立法人——項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司完成項(xiàng)目的投資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)還貸。u特點(diǎn)：項(xiàng)目負(fù)債的償還，只依靠項(xiàng)目本身的資產(chǎn)和未來(lái)現(xiàn)金流量來(lái)保證，即使項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)作失敗，債權(quán)人也只能要求以項(xiàng)目本身的資產(chǎn)或盈余還債，而對(duì)項(xiàng)目以外的其它資產(chǎn)無(wú)追索權(quán)。u項(xiàng)目評(píng)估對(duì)融資的要求：選擇資金獲取方便、資金來(lái)源可靠、融資結(jié)構(gòu)合理、融資模式優(yōu)化、融資成本最低和融資風(fēng)險(xiǎn)最小的最佳融資方案uPPP模式（public-privatepartnerships公共部門(mén)與私人企業(yè)共同合作來(lái)完成項(xiàng)目的模式，即政府、營(yíng)利性企業(yè)和非營(yíng)利性企業(yè)基于某個(gè)項(xiàng)目而形成的相互合作關(guān)系形式；BOT融資模式和TOT融資模式都屬于PPP模式。項(xiàng)目導(dǎo)向?依賴(lài)于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)而不是依賴(lài)于項(xiàng)目的投資者或發(fā)起人的資產(chǎn)和信用來(lái)融資項(xiàng)目導(dǎo)向?依賴(lài)于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)而不是依賴(lài)于項(xiàng)目的投資者或發(fā)起人的資產(chǎn)和信用來(lái)融資有限追索?貸款人可以在貸款的某個(gè)特定階段對(duì)項(xiàng)目借款人實(shí)行追索，或者在一個(gè)規(guī)定的范圍內(nèi)對(duì)項(xiàng)目借款人實(shí)行追索風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)?需風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)?需要以某種形式在項(xiàng)目投資者（借款人）、與項(xiàng)目開(kāi)發(fā)有直接或間接利益關(guān)系的其他參與者和貸款人之間進(jìn)行分擔(dān)?相對(duì)籌資成本較高，組織融資所需要的時(shí)間較長(zhǎng)融資成本較高BOT融資模式（build-operate-transfer）u定義：由政府對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)提供一種特許權(quán)協(xié)議。u應(yīng)用范圍：主要應(yīng)用在大型的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中。u原理：一般由東道國(guó)政府或地方政府通過(guò)特許權(quán)協(xié)議，將項(xiàng)目授予項(xiàng)目發(fā)起人為此專(zhuān)設(shè)的項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的投融資、建造、經(jīng)營(yíng)和維護(hù)；在規(guī)定的特許期內(nèi)，項(xiàng)目公司擁有投資建造設(shè)施的所有權(quán)（但不是完整意義上的所有權(quán)允許向設(shè)施的使用者收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用，并以此回收項(xiàng)目投融資、建造、經(jīng)營(yíng)和維護(hù)的成本費(fèi)用，償還貸款；特許期滿后，項(xiàng)目公司將設(shè)施無(wú)償移交給東道國(guó)政府。u定義：指政府將已建成投入運(yùn)行的公共項(xiàng)目移交給投資者運(yùn)營(yíng)。u應(yīng)用范圍：目前在我國(guó)的公路建設(shè)中應(yīng)用較多。u優(yōu)勢(shì)：融資風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)較小，對(duì)于政府，也可以很快地收回投資資金u原理：政府憑借所移交的公共項(xiàng)目資產(chǎn)未來(lái)若干年的收益，一次性地從投資者那里融通到一筆資金，再將這筆資金用于新的公共項(xiàng)目建設(shè)；當(dāng)特許經(jīng)營(yíng)期滿后，投資者再將公共項(xiàng)目資產(chǎn)移交回政府的方式。ABS融資模式（asset-backed-securities）u定義：以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式。u原理：基于一定基礎(chǔ)設(shè)施或資產(chǎn)的現(xiàn)金流收入與原始權(quán)益人完全剝離，過(guò)戶給特設(shè)信托機(jī)構(gòu)SPV將其通過(guò)金融擔(dān)保、保險(xiǎn)及超額抵押等方式取得較高的信用評(píng)級(jí)以債券的方式發(fā)售給資本市場(chǎng)的投資者，融取項(xiàng)目建設(shè)所需資金，并以設(shè)施的未來(lái)收入流作為投資者收益的保證u優(yōu)勢(shì)：通過(guò)其特有的提高信用等級(jí)方式，使原本信用等級(jí)較低的項(xiàng)目進(jìn)入高信用等級(jí)證券市場(chǎng)可以通過(guò)國(guó)際證券市場(chǎng)籌資資金來(lái)源u企業(yè)自有資金u各級(jí)政府預(yù)算內(nèi)資金和各種預(yù)算外資金u外國(guó)政府、境外企業(yè)、個(gè)人等的資金債務(wù)融資權(quán)益融資指以所有者的身份投入的非負(fù)債性資金的方式所進(jìn)行的融資債務(wù)融資權(quán)益融資u具有永久性特點(diǎn)u沒(méi)有固定的按期還本付息的壓力u是債務(wù)融資的基礎(chǔ)指通過(guò)銀行貸款、發(fā)行債券等負(fù)債融資方式所籌集的資金u具有時(shí)間性限制，必須按期償還u形成項(xiàng)目法人今后的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)u資金成本一般比權(quán)益融資低，且不會(huì)分散對(duì)項(xiàng)目未來(lái)權(quán)益的控制權(quán)資本金的籌措8.2資本金的籌措u定義：指在投資項(xiàng)目總投資中由投資者認(rèn)繳的出資額，對(duì)投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)是非債務(wù)性資金，項(xiàng)目法人不承擔(dān)這部分資金的任何利息和債務(wù)u原理：投資者可按其出資的比例依法享有所有者權(quán)益，也可轉(zhuǎn)讓其出資，但不得以任何方式抽回可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)、土地使用權(quán)作價(jià)出資u項(xiàng)目資本金制度：根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目試行資本金制度的通知》各種經(jīng)營(yíng)性投資項(xiàng)目（包括國(guó)有單位的基本建設(shè)、技術(shù)改造、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目和集體投資項(xiàng)目）試行資本金制度，投資項(xiàng)目必須首先落實(shí)資本金才能進(jìn)行建設(shè)。u各級(jí)人民政府的財(cái)政預(yù)算內(nèi)資金、國(guó)家批準(zhǔn)的各種專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)基金、“撥改貸”和經(jīng)營(yíng)性和未分配利潤(rùn)、股票上市收益資金等）、企業(yè)折舊資金以及投資者按照國(guó)家u社會(huì)個(gè)人合法所有的資金既有法人項(xiàng)目資本金籌措u內(nèi)部資金來(lái)源企業(yè)的現(xiàn)金：企業(yè)庫(kù)存現(xiàn)金和銀行存款未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中獲得的可用于項(xiàng)目的資金企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)：短期投資、長(zhǎng)期投資、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)的變現(xiàn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓u外部資金來(lái)源：企業(yè)增資擴(kuò)股：原有股東增資擴(kuò)股以及吸收新股東增資擴(kuò)股優(yōu)先股：介于股本資金與負(fù)債之間的融資方式新設(shè)法人項(xiàng)目資本金籌措u在資本市場(chǎng)募集股本資金私募：將股票直接出售給少數(shù)特定的投資者，不通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)銷(xiāo)售公開(kāi)募集：在證券市場(chǎng)上公開(kāi)向社會(huì)發(fā)行銷(xiāo)售u合資合作在資本投資市場(chǎng)上尋求新的投資者，由初期設(shè)立的項(xiàng)目法人與新的投資者以合資合作等多種形式，重新組建新的法人由設(shè)立初期項(xiàng)目法人的發(fā)起人和投資人與新的投資者進(jìn)行資本整合，重新設(shè)立新的法人，使重新設(shè)立的新法人擁有的資本達(dá)到或滿足項(xiàng)目資本金投資的額度要求債務(wù)資金籌措方案研究考慮因素（1）商業(yè)銀行貸款時(shí)間期限：分為短期貸款、中期貸款和長(zhǎng)期貸款資金用途：分為固定資產(chǎn)貸款、流動(dòng)資金貸款、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款等貸款利率：浮動(dòng)利率與固定利率兩種形式。浮動(dòng)利率通常以某種國(guó)際金融市場(chǎng)的利率為基礎(chǔ)，加上一個(gè)固定的加成率構(gòu)成。固定利率則在貸款合同中約定。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行貸款的利率目前受人民銀行的調(diào)控，人民銀行不定期對(duì)貸款利率進(jìn)行調(diào)整為支持一些特殊的生產(chǎn)、貿(mào)易、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目政策性銀行貸款利率通常比商業(yè)銀行貸款低我國(guó)的政策性銀行有中國(guó)進(jìn)出口銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行改制后功能定位有所變化買(mǎi)方信貸以進(jìn)口商為借款人，設(shè)備進(jìn)口商作為借款人取得貸款資金用于支付進(jìn)口設(shè)備貨款，同時(shí)對(duì)銀行還本付息賣(mài)方信貸以設(shè)備出口商為借款人，從設(shè)備出口國(guó)的銀行取得貸款，設(shè)備出口商則給予設(shè)備的購(gòu)買(mǎi)方以延期付款條件（4）外國(guó)政府貸款項(xiàng)目使用外國(guó)政府貸款需要得到我國(guó)政府的安排和支持。外國(guó)政府貸款經(jīng)常與出口信貸混合使用，有時(shí)還伴有一部分贈(zèng)款外國(guó)政府貸款的利率通常很低，一般為2%~4%，甚至通常有限制性條件，如限制貸款必須用于采購(gòu)貸款國(guó)的設(shè)備主要國(guó)際金融機(jī)構(gòu)有：世界銀行、國(guó)際金融公司、歐洲復(fù)興與開(kāi)發(fā)銀行、亞洲開(kāi)發(fā)銀行、美洲開(kāi)發(fā)銀行、亞洲投資銀行等全球性或地區(qū)性金融機(jī)構(gòu)貸款利率低于商業(yè)銀行貸款利率，但也有可能需要支付某些附加費(fèi)用，如承諾費(fèi)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款通常要求設(shè)備采購(gòu)進(jìn)行國(guó)際招標(biāo)（6）銀團(tuán)貸款由于融資金額巨大，一家銀行難以承擔(dān)巨額貸款的風(fēng)險(xiǎn)，可以由多家甚至數(shù)十家銀行組成銀團(tuán)貸款除了貸款利率之外，借款人還要支付一些附加費(fèi)用，包括管理費(fèi)、安排費(fèi)、代理費(fèi)、承諾費(fèi)、雜費(fèi)等（7）股東借款指公司的股東對(duì)公司提供的貸款，對(duì)于借款公司來(lái)說(shuō)，在法律上是一種負(fù)債如果沒(méi)有預(yù)先約定償還順序，股東貸款與其他債務(wù)處于同等受償順序u融資成本適中：長(zhǎng)期借款利率一般低于融資租賃、信托產(chǎn)企業(yè)債券是一種直接融資，從資金市場(chǎng)直接獲得資金，資金成本（利率）一般應(yīng)低于銀行借款只有實(shí)力強(qiáng)、資信良好的企業(yè)才有可能發(fā)行企業(yè)債券需要通過(guò)國(guó)家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批可轉(zhuǎn)換債券在預(yù)先約定的期限內(nèi)，可轉(zhuǎn)換債的債券持有人有權(quán)選擇按照預(yù)先規(guī)定的條件將債權(quán)轉(zhuǎn)換為發(fā)行人公司的股權(quán)對(duì)于其他向公司提供貸款的債權(quán)人來(lái)說(shuō)，可轉(zhuǎn)換債券不能視為公司的資本金融資作為股票的一個(gè)主要衍生品種，納入股票上市規(guī)則管理租賃方式融資主要分為經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃兩種。典型的融資租u租賃期限長(zhǎng)。按照國(guó)際慣例，租賃期超過(guò)租賃資產(chǎn)經(jīng)特點(diǎn)u承租人負(fù)責(zé)維護(hù)特點(diǎn)u租賃合同穩(wěn)定：租賃雙方一般不得提出提u融資租賃的優(yōu)點(diǎn)融資租賃是一種融資與融物相結(jié)合的融資方式，能夠迅速獲得所需資產(chǎn)的長(zhǎng)期使用權(quán)融資租賃可以避免長(zhǎng)期借款籌資所附加的各種限制性條款，具有較強(qiáng)的靈活性融資租賃的融資與引進(jìn)設(shè)備都由有經(jīng)驗(yàn)和對(duì)市場(chǎng)熟悉的租賃公司承擔(dān)，可以減少設(shè)備引進(jìn)費(fèi)，從而降低設(shè)備取得成本u融資租賃的租金租賃資產(chǎn)的成本：租賃資產(chǎn)的成本大體由資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)、運(yùn)輸途中的保險(xiǎn)費(fèi)等項(xiàng)租賃資產(chǎn)的利息：承租人所實(shí)際承擔(dān)的購(gòu)買(mǎi)租賃設(shè)備的貸款利息租賃手續(xù)費(fèi)：包括出租人承辦租賃業(yè)務(wù)的費(fèi)用以及出租人向承租人提供租賃服務(wù)所賺取的利潤(rùn)債務(wù)融資信用保證措施u第三方保證u財(cái)產(chǎn)抵押與質(zhì)押融資信用保證方式u融資信用保證方式u借款人承諾u控股股東承諾u安慰函及支持函u政府支持函u項(xiàng)目合同保證u保險(xiǎn)融資信用保證結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)u某些保證方式可能帶來(lái)附加成本。第三方擔(dān)保需要收取擔(dān)保費(fèi)，財(cái)?shù)盅贺?cái)產(chǎn)評(píng)估費(fèi)。在融資信用保證結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中需要考慮各種保證方編制項(xiàng)目資金籌措方案u資金籌措方案是對(duì)資金來(lái)源、資金籌措方式、融資結(jié)構(gòu)和數(shù)量等做出的整體安排u這一方案應(yīng)當(dāng)在項(xiàng)目分年投資計(jì)劃基礎(chǔ)之上編制u項(xiàng)目的資金籌措需要滿足項(xiàng)目投資資金使用的要求反映項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金來(lái)源的構(gòu)成項(xiàng)目資金籌措方案投資估算和融資方案兩部分的銜接點(diǎn)投資估算和融資方案兩部分的銜接點(diǎn)【例8-3】新設(shè)法人項(xiàng)目資金來(lái)源計(jì)劃表下表為某新設(shè)法人項(xiàng)目資金來(lái)源計(jì)劃表，表中簡(jiǎn)要說(shuō)明了項(xiàng)目各項(xiàng)資金的來(lái)源及條件。序號(hào)資金來(lái)源金額融資條件融資可信程度1資本金2800股東A股本投資公司書(shū)面承諾股東B股本投資董事會(huì)書(shū)面承諾股東C股本投資公司預(yù)計(jì)2債務(wù)資金68202.1某國(guó)買(mǎi)方信貸3320①公司意向2.23500①銀行書(shū)面承諾、各股東公司書(shū)面承諾擔(dān)保注：①貸款期限8年，其中寬限期3年，寬限期內(nèi)只付息，不還本；還本期內(nèi)等額分期償還本金；年利率6%，按季付息；國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸手續(xù)費(fèi)0.4%；無(wú)其他銀行附加費(fèi)用；以編制總投資使用計(jì)劃與資金籌措表u項(xiàng)目實(shí)施的各年度中，資金來(lái)源必須滿足投資使用的要求，即編制的總投資使用計(jì)劃與資金籌措表應(yīng)做到資金的需求與籌措在時(shí)序、數(shù)量?jī)煞矫娑寄芷胶饨ㄔO(shè)期利息各年度的資金平衡建設(shè)期利息各年度的資金平衡建設(shè)期利息首先要按照與建設(shè)投資用款計(jì)劃相匹配的籌資方案來(lái)計(jì)算u建設(shè)期內(nèi)只計(jì)不付u建設(shè)期內(nèi)采用項(xiàng)目資本金按約定償付u若使用債務(wù)資金償還同種債務(wù)資金的建設(shè)期利息，等于增加債務(wù)融資的本金總額編制總投資使用計(jì)劃與資金籌措表【例8-5】某生物制藥項(xiàng)目的總投資使用計(jì)劃與資金籌措表序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)計(jì)算期第1年第2年第3年第4年第5年1項(xiàng)目總投資15210.23977.75193.62630.21460.91947.81.1建設(shè)投資8871.03907.44963.61.2建設(shè)期利息300.370.3230.01.3流動(dòng)資金6038.92630.21460.91947.82資金籌措15210.23977.75193.62630.21460.91947.82.1項(xiàng)目資本金5660.41633.32215.4789.1438.2584.42.1.1用于建設(shè)投資3548.41563.01985.42.1.2用于支付建設(shè)期利息300.370.3230.02.1.3用于流動(dòng)資金1811.7789.1438.2584.42.2銀行借款9549.82344.42978.21841.11022.71363.42.2.1用于建設(shè)投資5322.62344.42978.22.2.2用于流動(dòng)資金4227.21841.11022.71363.4u資金占用費(fèi)：使用資金過(guò)程中發(fā)生的向資金提供者支付的代價(jià)，包括支付資金提供者的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬兩部分，如借款利息、債券利息、優(yōu)先股股息、普通股紅利及權(quán)益收益等。u資金籌集費(fèi)：指資金籌集過(guò)程中所發(fā)生的各種費(fèi)用，包括律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、證券印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、承諾費(fèi)、銀團(tuán)貸款管理費(fèi)等。u不同來(lái)源資金的資金成本率的計(jì)算方法不盡相同，但理論上均可用下列公式表示：式中：Ft——各年實(shí)際籌措資金流入額；Ct——各年實(shí)際資金籌集費(fèi)和對(duì)資金提供者的各種付款，包括借款、債券等本金的償還；i——資金成本率；n——資金占用期限權(quán)益資金成本分析優(yōu)先股的成本包括支付給優(yōu)先股股東的股息和發(fā)行費(fèi)用通常有固定的股息，優(yōu)先股股息用稅后凈利潤(rùn)支付股票一般是不還本的，故可將它視為永續(xù)年金式中：KP——優(yōu)先股資金成本；DP——年支付優(yōu)先股股息；P0——優(yōu)先股票面值;i——股息率；f——優(yōu)先股融資費(fèi)用率。權(quán)益資金成本分析可以按照股東要求的投資收益率確定可采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型法、稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法和股利增長(zhǎng)模型法等方法進(jìn)行估算，也可參照既有法人的凈資產(chǎn)收益率Ks=Rf+β(Rm?Rf)式中：Ks——普通股資金成本；Rf——社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率；我國(guó)的國(guó)債利率相對(duì)固定，所以一般把國(guó)債利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率。β——項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；β是一個(gè)反映本項(xiàng)目投資收益率相對(duì)于行業(yè)平均收益率變化響應(yīng)能力的參數(shù)，β的取值范圍：β<1，表示項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)小于平均風(fēng)險(xiǎn)。β=1，表示項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等于平均風(fēng)險(xiǎn)。β>1，表示項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大于平均風(fēng)險(xiǎn)。Rm——市場(chǎng)投資組合預(yù)期收益率。權(quán)益資金成本分析稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法根據(jù)“投資風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高”的原理式中：Kb——稅前債務(wù)資金成本；R×Pc——投資者比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。股利增長(zhǎng)模型法股利增長(zhǎng)模型法是依照股票投資的收益率不斷提高的思路來(lái)計(jì)算普通股資金成本的方法一般假定收益以固定的增長(zhǎng)率遞增式中：D1——預(yù)期年股利額；P0——普通股市價(jià)；G——股利期望增長(zhǎng)率。債務(wù)資金成本分析u借款資金成本計(jì)算向銀行及其他各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)以借貸方式籌措資金時(shí)，應(yīng)分析各種可能的借款利率水平、利率計(jì)算方式（固定利率或者浮動(dòng)利率）、計(jì)息（單利、復(fù)利）和付息方式，以及償還期和寬限期【例8-9】款，資金籌集費(fèi)為借款額的5%。計(jì)算該借款資金成本。解答：按資金成本率公式計(jì)算：100一100×5%一100×6%／(1+i)1一100×6%／(1+i)2一100×6%／(1+i)3一100/該借款資金的資金成本為7.94%。債務(wù)資金成本分析u債券資金成本計(jì)算溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行或等價(jià)發(fā)行【例8-10】面值100元債券，發(fā)行價(jià)格100元，票面利率年率4%，3年期，到期一次還本解答:按資金成本率公式計(jì)算：100一100×0.5%一100×(1+3×4%)／(1+i)3一100×0.5%／(1+i)3=0該債券的資金成本為4.18%。債務(wù)資金成本分析u融資租賃資金成本計(jì)算租賃費(fèi)一般包括類(lèi)似于借貸融資的資金占用費(fèi)和對(duì)本金的分期償還額【例8-11】融資租賃公司提供的設(shè)備融資額為100萬(wàn)元，年租賃費(fèi)費(fèi)率為15%，按年支付，租賃期限10年，到期設(shè)備歸承租方，忽略設(shè)備余值的影響，資金籌集費(fèi)為融資額的5%。計(jì)算融資租賃資金成本。答:按資金成本率公式計(jì)算：該融資租賃的資金成本為9.30%。債務(wù)資金成本分析u借貸、債券等融資所得稅后資金成本所得稅后資金成本=所得稅前資金成本×(1?所得稅稅率)u考慮利息和本金的不同抵稅作用后的稅后資金成本對(duì)資金提供者的各種付款不是都能取得所得稅抵減的好處，如利息在稅前支付，具有抵稅作用，而借款本金償還要在所得稅后支付u考慮免征所得稅年份的影響后的稅后資金成本計(jì)算式中：P0——債券發(fā)行額或長(zhǎng)期借款金額，即債務(wù)的現(xiàn)值；F——債務(wù)資金籌資費(fèi)用率；Pi——約定的第i期末償還的債務(wù)本金；Ii——約定的第i期末支付的債務(wù)利息；T——所得稅稅率；Kd——含籌資費(fèi)用的稅后債務(wù)資金成本；n——債務(wù)期限，通常以年表示。債務(wù)資金成本分析u考慮利息和本金不同的抵稅作用的稅后資金成本計(jì)算舉例【例8-13】 限3年，到期一次還清借款，資金籌集費(fèi)為借款額的5%。如只考慮利息的抵稅作用，如所得稅稅率為25%，計(jì)算稅后借款資金成本。解答：按資金成本率公式計(jì)算：債務(wù)資金成本分析u借貸資金利息等通常包含通貨膨脹因素的影響，這種影響既來(lái)自于近期實(shí)際通貨膨脹，也來(lái)自于未來(lái)預(yù)期通貨膨脹【例8-14】續(xù)【例8-9】和【例8-13】，如果通貨膨脹率為-1%（即存在通貨緊縮試計(jì)算扣除通貨膨脹后的資金成本。解答：稅前：(1+7.94%)／(1—1%)—l稅后：(1+6.38%)／(1—1%)—1=7加權(quán)平均資金成本u項(xiàng)目融資方案的總體資金成本可以用加權(quán)平均資金成本來(lái)表示，將式中：I——加權(quán)平均資金成本；it——第t種融資的資金成本；ft——第t種融資的融資金額占融資方案總?cè)谫Y金額的比例，有Σft=1；n——各種融資類(lèi)型的數(shù)目。加權(quán)平均資金成本【例8-15】加權(quán)平均資金成本的計(jì)算資金來(lái)源融資金額ftft×it長(zhǎng)期借款7.00%短期借款5.00%0.50%優(yōu)先股普通股8.00%合計(jì)1加權(quán)平均資金成本項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)是指項(xiàng)目籌集資金中項(xiàng)目資本金、債務(wù)資金的形式項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)是指項(xiàng)目籌集資金中項(xiàng)目資本金、債務(wù)資金的形式u項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的一個(gè)基本比例是項(xiàng)目資本金與債務(wù)資金的比例。u項(xiàng)目資本金比例越高，權(quán)益投資人投入項(xiàng)目的資金越多，承擔(dān)的風(fēng)供債務(wù)資金的債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越低。越高項(xiàng)目資本金結(jié)構(gòu)u參與投資的各方投資人占有多大的出資比例對(duì)于項(xiàng)目的成敗有著重要影響u各方投資比例需要考慮各方的利益需要、資金及技術(shù)能力、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)能力、已經(jīng)擁有的權(quán)益等u不同的投資人，由于其背景和特長(zhǎng)的不同，能對(duì)項(xiàng)目的成功有不同的貢獻(xiàn)。各個(gè)投資人之間的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)可以使項(xiàng)目的成功得到更好的保障債務(wù)資金結(jié)構(gòu)債務(wù)期限配比境內(nèi)外借貸債務(wù)期限配比境內(nèi)外借貸外匯幣種選擇償債順序安排?外匯幣種選擇償債順序安排?通常應(yīng)當(dāng)考慮的是還款幣種u指在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，測(cè)算可供選擇的不同資金結(jié)構(gòu)或融資組合方案的加權(quán)平均資金成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較，確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法u初始融資的資金結(jié)構(gòu)決策對(duì)擬訂的項(xiàng)目融資總額可以采用多種融資方式和融資渠道來(lái)籌集，每種融資方式的融資額亦可有不同安排u追加融資的資金結(jié)構(gòu)決策選擇追加融資方案可用兩種方法：一是直接測(cè)算各備選追加融資方案的邊際資金成本率，二是分別