第4章工程技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析的基本方法

1第一節(jié)概述第二節(jié)靜態(tài)分析法第三節(jié)動(dòng)態(tài)分析法第四章工程技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析的基本方法2第一節(jié)概述第四章工程技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析的基本方法3一、建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)

1、建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)概念建設(shè)項(xiàng)目（投資方案）經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是項(xiàng)目建議書和可行性研究的重要組成部分，是工程經(jīng)濟(jì)分析的中心內(nèi)容。它是通過(guò)對(duì)多個(gè)事先擬定的技術(shù)方案、建設(shè)方案（包括投資估算、融資方案）的比較，選出技術(shù)上先進(jìn)、可靠，經(jīng)濟(jì)上合理的方案，并對(duì)其進(jìn)行全面的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等各方面的評(píng)價(jià)，提出對(duì)建設(shè)項(xiàng)目全面的評(píng)價(jià)意見。4項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的任務(wù)：是在完成市場(chǎng)預(yù)測(cè)、廠址選擇、工藝技術(shù)方案選擇等研究的基礎(chǔ)上，對(duì)擬建項(xiàng)目投入產(chǎn)出的各種技術(shù)經(jīng)濟(jì)因素進(jìn)行調(diào)查、分析、預(yù)測(cè)，對(duì)其經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行計(jì)算、論證和評(píng)價(jià)，比選推薦最佳方案。投資方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的目的：是確保決策的正確性和科學(xué)性，最大限度地減小投資的風(fēng)險(xiǎn)，最大限度地提高項(xiàng)目投資的綜合經(jīng)濟(jì)效益，為項(xiàng)目的投資決策提供科學(xué)的依據(jù)。5

2、投資方案評(píng)價(jià)的內(nèi)容①盈利能力分析。分析和測(cè)算項(xiàng)目計(jì)算期的盈利能力和盈利水平。②清償能力分析。分析、測(cè)算項(xiàng)目?jī)斶€貸款的能力和投資的回收能力。③抗風(fēng)險(xiǎn)能力分析。分析項(xiàng)目在壽命期內(nèi)可能遇到的不確定性因素和隨機(jī)因素對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，考察項(xiàng)目承受各種風(fēng)險(xiǎn)的能力，提高項(xiàng)目投資的可靠性和盈利性。61、動(dòng)態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動(dòng)態(tài)分析為主；2、定量分析與定性分析相結(jié)合，以定量分析為主；3、全過(guò)程與階段性經(jīng)濟(jì)效益分析相結(jié)合，以全過(guò)程分析為主；4、宏觀與微觀經(jīng)濟(jì)效益分析相結(jié)合，以宏觀分析為主；5、價(jià)值量與實(shí)物量分析相結(jié)合，以價(jià)值量分析為主；6、預(yù)測(cè)分析與統(tǒng)計(jì)分析相結(jié)合，以預(yù)測(cè)分析為主。二、建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的特點(diǎn)7投資方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基本方法包括確定性評(píng)價(jià)方法與不確定性評(píng)價(jià)方法兩類。對(duì)同一個(gè)項(xiàng)目必須同時(shí)進(jìn)行確定性評(píng)價(jià)和不確定性評(píng)價(jià)。按其是否考慮時(shí)間因素（資金時(shí)間價(jià)值）又可分為靜態(tài)評(píng)價(jià)方法和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法。靜態(tài)評(píng)價(jià)方法是不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，對(duì)現(xiàn)金流量分別進(jìn)行直接匯總計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)的方法。靜態(tài)評(píng)價(jià)方法的特點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便。因此，在方案初選階段，可采用靜態(tài)評(píng)價(jià)方法。動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法是用折算的現(xiàn)金流量來(lái)計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)。它能較全面地反映投資方案整個(gè)計(jì)算期的經(jīng)濟(jì)效果。在進(jìn)行方案比較時(shí)，一般以動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法為主。三、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的方法8投資收益率（法）

靜態(tài)評(píng)價(jià)方法靜態(tài)投資回收期（法）

差額投資回收期（法）經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法（指標(biāo)體系）

凈現(xiàn)值（法）凈現(xiàn)值率（法）動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法凈年值（法）內(nèi)部收益率（法）差額內(nèi)部收益率（法）動(dòng)態(tài)投資回收期（法）經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法的分類（指標(biāo)體系）第四章投資方案評(píng)價(jià)與選擇9根據(jù)評(píng)價(jià)指標(biāo)是否考慮資金時(shí)間價(jià)值劃分：項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)投資收益率全部投資收益率和利潤(rùn)率、自有資金收益率和利潤(rùn)率靜態(tài)投資回收期償債能力借款償還期、利息備付率、償債備付率動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)內(nèi)部收益率、動(dòng)態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈年值、凈現(xiàn)值率1、全部投資包括自有資金和借款2、收益包括利潤(rùn)、折舊、攤銷10根據(jù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的性質(zhì)劃分：項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)間性指標(biāo)投資回收期、借款償還期價(jià)值性指標(biāo)凈現(xiàn)值、凈年值、、費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值比率性指標(biāo)內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值率、投資收益率、利息備付率、償債備付率末尾為期單位為年末尾為值單位為貨幣單位末尾為率，用百分?jǐn)?shù)表示11第二節(jié)靜態(tài)分析法第四章工程技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析的基本方法12一、投資利潤(rùn)（收益）率R

（投資效果系數(shù)E）定義：指工程項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力時(shí)的一個(gè)正常年份的利潤(rùn)總額（或年平均利潤(rùn)總額）與項(xiàng)目投入的總資金之比。它表明在項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的利潤(rùn)額（盈利能力）。

判別準(zhǔn)則為：

則項(xiàng)目可以考慮接受；則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕。:基準(zhǔn)投資收益率

或行業(yè)平均利潤(rùn)率13以此指標(biāo)進(jìn)行方案評(píng)價(jià)，其評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為：投資收益率至少應(yīng)高于銀行貸款利率；投資收益率應(yīng)不低于國(guó)家或行業(yè)部門規(guī)定的基準(zhǔn)投資收益率或基準(zhǔn)投資效果系數(shù)E0

；多方案比選時(shí)，以投資收益率高者為優(yōu)。投資收益率與靜態(tài)投資回收期互為逆指標(biāo)。14【例4.1】

某項(xiàng)目總投資為750萬(wàn)元，正常年份的銷售收入為500萬(wàn)元，年銷售稅金與附加為10萬(wàn)元，年總成本費(fèi)用為340萬(wàn)元，試求投資利潤(rùn)率和投資利稅率。若行業(yè)基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率

,判斷項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性。【解】：該項(xiàng)目年利潤(rùn)總額為：投資利潤(rùn)率為R

：故項(xiàng)目可以考慮接受。投資收益率指標(biāo)未考慮資金的時(shí)間價(jià)值，而且舍棄了項(xiàng)目建設(shè)期、壽命期等眾多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，故一般僅用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚不完整的項(xiàng)目初步研究階段。15投資收益率指標(biāo)的具體形式：投資利潤(rùn)率投資利稅率資本金利潤(rùn)率16二、靜態(tài)投資回收期（Pt）定義：靜態(tài)投資回收期是不考慮資金時(shí)間價(jià)值，以項(xiàng)目的凈收益回收其全部投資所需要的時(shí)間。靜態(tài)投資回收期可根據(jù)現(xiàn)金流量表計(jì)算，分以下兩種情況：（1）若項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量均相同，則::為建設(shè)項(xiàng)目總投資

:為每年的凈收益從投產(chǎn)年算起17（2）若項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量均不同，則評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：表明項(xiàng)目投資能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收回，則方案可以考慮接受則方案是不可行的Pc：基準(zhǔn)投資回收期基準(zhǔn)投資回收期，是提高資金利用效率的控制指標(biāo)，它是一般是由國(guó)家、部門（行業(yè)）或地區(qū)來(lái)制定的，它能對(duì)那些經(jīng)濟(jì)效益差的項(xiàng)目起到限制投資的作用，從而保證投資盡快回收。但確定基準(zhǔn)投資回收期是件很困難的事情，各個(gè)部門（行業(yè)）的生產(chǎn)性質(zhì)、技術(shù)特點(diǎn)往往差別很大收回投資的時(shí)間也相差懸殊。目前我國(guó)尚未制定的各部門各行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期，評(píng)價(jià)時(shí)一般參考國(guó)外有關(guān)資料：一般輕工業(yè)、化學(xué)工業(yè)、機(jī)械工業(yè)為3~5年，冶金工業(yè)為7年，燃料動(dòng)力部門為7~10年。18【例4.2】某投資方案的凈現(xiàn)金流量如表3.1示，計(jì)算其靜態(tài)投資回收期，年份0123456凈現(xiàn)金流量―100―804060606090累積凈現(xiàn)金流量―100―180―140―80―2040130即靜態(tài)投資回收期為4.33年。

靜態(tài)投資回收期經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡(jiǎn)便，在一定程度上反映了方案經(jīng)濟(jì)效果的優(yōu)劣。而且由于它選擇方案的標(biāo)準(zhǔn)是回收資金的速度越快越好，符合怕?lián)L(fēng)險(xiǎn)的投資者的心理，是人們樂于接受和使用的方法。19但是，一般認(rèn)為靜態(tài)投資回收期只能作為一種輔助指標(biāo)，而不能單獨(dú)使用，其原因是：第一，沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；第二，僅以投資的回收快慢作為決策的依據(jù)，沒有考慮回收以后的情況。也沒有考慮方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的總收益和獲利能力。第三，在方案選擇時(shí)，用靜態(tài)投資回收期指標(biāo)排序，可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的結(jié)論。例如，某項(xiàng)目需5年建成，每年需投資40億元，全部為國(guó)外貸款，年利率為l0％。項(xiàng)目建成后每年可回收凈現(xiàn)金15億元。項(xiàng)目壽命為50年。若不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，用靜態(tài)投資回收期法，投資回收期＝40×5÷15＝13.3(年)。后面的36年多為凈賺的錢，共計(jì)15×36.7＝550.5(億元)。其實(shí)不然，如果考慮利息因素，情況就大不相同。投資時(shí)欠款＝40×[(1＋0.1)5－1]÷0.1＝244.2(億元)，每年利息＝244.2×l0％＝24.2(億元)，也就是說(shuō)，每年的收益還不足以償還利息，因此此方案不可行。

20定義：用互斥方案經(jīng)營(yíng)成本上的節(jié)約或增量?jī)羰找鎭?lái)補(bǔ)償其增量投資的年限。計(jì)算公式：評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：若Pt(2-1)＜Pt(基準(zhǔn)投資回收期)，投資大的方案可行；若Pt(2-1)＞Pt(基準(zhǔn)投資回收期)，投資小的方案可行。適用范圍：適用于對(duì)比方案的產(chǎn)出量（或生產(chǎn)率、年?duì)I業(yè)收入等）相同的情況。當(dāng)其產(chǎn)出量不同時(shí)，則要先進(jìn)行產(chǎn)量等同化處理。三、差額（追加、增量）投資回收期法21第三節(jié)動(dòng)態(tài)分析法第四章工程技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析的基本方法22一、動(dòng)態(tài)投資回收期（Pt′）法定義：動(dòng)態(tài)投資回收期是考慮資金的時(shí)間價(jià)值，以折算的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值回收全部投資現(xiàn)值所需要的時(shí)間。：為基準(zhǔn)收益率在實(shí)際應(yīng)用中根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表，用下列近似公式計(jì)算：評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：表明項(xiàng)目投資能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收回，則方案可以考慮接受則方案是不可行的。23【例4.3】方案有關(guān)數(shù)據(jù)同例4.2，計(jì)算該方案動(dòng)態(tài)投資回收期。年序0123456凈現(xiàn)金流量－100－804060606090凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值－100－72.733.1

45.141.037.350.8累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值－100－172.7－139.6－94.5－53.5－16.234.6動(dòng)態(tài)投資回收期為5.32年，較靜態(tài)投資回收期4.33年長(zhǎng)0.99年。動(dòng)態(tài)投資回收期是反映方案投資實(shí)際回收能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，反映了等值回收，而不是等額回收全部投資所需的時(shí)間，計(jì)算較為復(fù)雜。24二、現(xiàn)值（PV—PresentValue）法利用資金等值計(jì)算的概念，將建設(shè)項(xiàng)目或投資方案在整個(gè)壽命周期（計(jì)算期或研究期）內(nèi)的有關(guān)現(xiàn)金流量，按照預(yù)定的貼現(xiàn)率（或折現(xiàn)率）或目標(biāo)收益率，折算為基準(zhǔn)點(diǎn)（時(shí)間0點(diǎn)）的現(xiàn)值，然后再進(jìn)行項(xiàng)目或方案的評(píng)價(jià)、比較與優(yōu)選，這種方法就叫現(xiàn)值法。包括：凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、現(xiàn)值成本（費(fèi)用現(xiàn)值）法。251.凈現(xiàn)值（NPV—NetPresentValue

）法定義：凈現(xiàn)值（NPV）是反映投資方案在計(jì)算期內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。投資方案的凈現(xiàn)值是指用基準(zhǔn)的折現(xiàn)率，分別把整個(gè)計(jì)算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到建設(shè)期初（第０年即第１年年初）的現(xiàn)值的代數(shù)和。是評(píng)價(jià)項(xiàng)目盈利能力的絕對(duì)指標(biāo)。評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：說(shuō)明方案能達(dá)到滿足基準(zhǔn)折現(xiàn)率要求的盈利水平，故該方案可行；說(shuō)明方案不能達(dá)到滿足基準(zhǔn)折現(xiàn)率要求的盈利水平，故該方案不可行。26當(dāng)給定的折現(xiàn)率i＝ic，如果NPV(ic)＝0，表明項(xiàng)目達(dá)到了行業(yè)基準(zhǔn)收益率標(biāo)準(zhǔn)，而不是表示該項(xiàng)目投資盈虧平衡。當(dāng)NPV(ic)＞0，表明該項(xiàng)目的投資方案除了實(shí)現(xiàn)預(yù)定的行業(yè)基準(zhǔn)收益率，還有超額的收益。當(dāng)NPV(ic)＜0，表明該項(xiàng)目不能達(dá)到行業(yè)基準(zhǔn)收益率水平，但不能確定項(xiàng)目是否虧損。27【例4.4】

某投資方案總投資為5000萬(wàn)元，投產(chǎn)后，每年現(xiàn)金流出600萬(wàn)元，每年現(xiàn)金流入為1400萬(wàn)元。產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)壽命期為10年，在10年末，還能回收資金200萬(wàn)元，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12%，求計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)值?！窘狻浚阂虼?，該方案不可行！1400－600500020028NCF=CI-CO-1000300300300300300（P/F，i0，n）10.90910.82640.75130.68300.6209折現(xiàn)值-1000272.73247.92225.39204.90186.27累計(jì)折現(xiàn)值-1000-727.27-479.35-253.96-49.06137.21

假設(shè)i0=10%例題列式計(jì)算：NPV＝－1000＋300×（P/A

，10％，5）

＝－1000＋300×3.791＝137.3（等額支付）年份012345CI800800800800800CO1000500500500500500按定義列表計(jì)算：29凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：凈現(xiàn)值指標(biāo)的不足：①需首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而確定基準(zhǔn)收益率有時(shí)是比較難的；②不能說(shuō)明在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間各年經(jīng)營(yíng)成果；③不能直接反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率。（例如：

KA＝1000萬(wàn)，NPVA=10萬(wàn)；KB＝50萬(wàn)，NPVB=5萬(wàn)。由NPVA＞NPVB，所以有“A優(yōu)于B”的結(jié)論。但KA=20KB，而NPVA=2NPVB，試想20NPVB=100萬(wàn)元）

?？紤]到了資金時(shí)間價(jià)值和方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的費(fèi)用和收益情況，它以金額表示投資收益的大小，比較直觀。第四章投資方案評(píng)價(jià)與選擇30凈現(xiàn)值與（基準(zhǔn)）折現(xiàn)率的關(guān)系對(duì)于常規(guī)投資（即在計(jì)算期內(nèi)，開始時(shí)有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號(hào)只改變一次），若已知某投資方案各年的凈現(xiàn)金流量，則該方案的凈現(xiàn)值就完全取決于我們所選用的折現(xiàn)率。即凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的（遞減）函數(shù)。

是的遞減函數(shù)，故基準(zhǔn)收益率定得越高，方案被接受的可能性就越小。

NPV0NPV1NPV2內(nèi)部收益率基準(zhǔn)收益率確定得合理與否，對(duì)投資方案的評(píng)價(jià)結(jié)果有直接影響，定得過(guò)高或過(guò)低都會(huì)導(dǎo)致投資決策的失誤。31舉例分析當(dāng)凈現(xiàn)金流量和項(xiàng)目壽命期一定時(shí)，有年份01234凈現(xiàn)金流量-1000400400400400折現(xiàn)率i(％)0102022304050∞

NPV(i)600268350-133-260-358-1000現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值與折現(xiàn)率的變化關(guān)系NPV=-1000+400（P/A，i，4）32300600NPV-3001020304050i(%)i*=22%凈現(xiàn)值函數(shù)曲線NPV=-1000+400（P/A，i，4）33關(guān)于基準(zhǔn)收益率（也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率）是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資項(xiàng)目最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率定的太高，可能會(huì)使許多經(jīng)濟(jì)效益好的方案被拒絕；如果定的太低，則可能會(huì)使一些經(jīng)濟(jì)效益不好的方案被采納?；鶞?zhǔn)（目標(biāo)）收益率的確定：一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時(shí)綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。對(duì)于政府投資項(xiàng)目，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)使用的基準(zhǔn)收益率是由國(guó)家組織測(cè)定并發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)收益率；非政府投資項(xiàng)目，由投資者自行確定，應(yīng)考慮以下因素：

34①資金成本和機(jī)會(huì)成本。資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用?；鶞?zhǔn)收益率最低限度不應(yīng)小于資金成本。機(jī)會(huì)成本是指投資者將有限的資金用于除擬建項(xiàng)目以外的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最好收益。顯然，基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會(huì)成本。②預(yù)期利潤(rùn)。投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)收益不僅應(yīng)能回收資金和支付利息，而且應(yīng)能獲得一定的利潤(rùn)額。因此，在確定基準(zhǔn)收益率時(shí)，必須考慮一定數(shù)額的預(yù)期利潤(rùn)。機(jī)會(huì)成本又稱經(jīng)濟(jì)成本，是將一種具有多種用途的稀缺資源置于特定用途所放棄的最大收益。當(dāng)一種有限的資源具有多種用途時(shí)，可能有許多投入這種資源獲得相應(yīng)收益的機(jī)會(huì)，如果將這種資源置于某種特定用途，必然要放棄其他資源的投入機(jī)會(huì)，同時(shí)也放棄了相應(yīng)的收益，在所放棄的機(jī)會(huì)之中最佳的機(jī)會(huì)可能帶來(lái)的收益，就是將這種資源置于此特定用途的機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本的概念與資源的稀缺性緊密相關(guān)。社會(huì)在一定時(shí)期內(nèi)，資源的可供量是有限的，而人類的需求是無(wú)限的，這就決定了人類必須對(duì)有限資源如何滿足多種需要進(jìn)行選擇。例如，一國(guó)的全部資源可以用來(lái)生產(chǎn)10000萬(wàn)t糧和500萬(wàn)t鋼，如果想多生產(chǎn)1000萬(wàn)t糧，就必須少生產(chǎn)50萬(wàn)t鋼，那么這50萬(wàn)t鋼的價(jià)值就是生產(chǎn)1000萬(wàn)t糧的機(jī)會(huì)成本。又如，一定量的資金用于項(xiàng)目投資，有甲乙兩個(gè)項(xiàng)目，若選擇甲，就只能放棄乙的投資機(jī)會(huì)，則乙項(xiàng)目的可能收益即是甲項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。一臺(tái)施工機(jī)械用于本工程的施工，就失去了出租或用于其它工程的現(xiàn)金收益。在經(jīng)濟(jì)分析中，只有考慮了某種資源用于其他用途的潛在收益時(shí)，才能作出正確決策，使資源得到有效利用。工程經(jīng)濟(jì)分析中應(yīng)計(jì)入機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本是指在面臨多方案擇一決策時(shí)，被舍棄掉的選項(xiàng)中的最高價(jià)值者是本次決策的機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本（OpportunityCost）（又稱為擇一成本、替代性成本）是指做一個(gè)選擇后所喪失的不做該選擇而可能獲得的最大利益。簡(jiǎn)單的講，可以理解為把一定資源投入某一用途后所放棄的在其他用途中所能獲得的利益。在生活中，有些機(jī)會(huì)成本可用貨幣來(lái)衡量。例如，農(nóng)民在獲得更多土地時(shí)，如果選擇養(yǎng)豬就不能選擇養(yǎng)雞，養(yǎng)豬的機(jī)會(huì)成本就是放棄養(yǎng)雞的收益。但有些機(jī)會(huì)成本往往無(wú)法用貨幣衡量，例如，在圖書館看書學(xué)習(xí)還是享受電視劇或游戲帶來(lái)的快樂之間進(jìn)行選擇。當(dāng)一個(gè)廠商決定利用自己所擁有的經(jīng)濟(jì)資源生產(chǎn)一輛汽車時(shí)，這就意味著該廠商不可能再利用相同的經(jīng)濟(jì)資源來(lái)生產(chǎn)200輛自行車。于是，可以說(shuō)，生產(chǎn)一輛汽車的機(jī)會(huì)成本是所放棄生產(chǎn)的200自行車。如果用貨幣數(shù)量來(lái)代替對(duì)實(shí)物商品數(shù)量的表述，且假定200輛自行車的價(jià)值是10萬(wàn)元，則可以說(shuō)，一輛汽車的機(jī)會(huì)成本是價(jià)值為10萬(wàn)元的其他商品。如果A男有錢但不愛你，B男沒錢但很愛你，你選擇A男，你的機(jī)會(huì)成本就是B男，也就是真愛。你覺得這份機(jī)會(huì)成本低，證明你是個(gè)物質(zhì)型的女人。如果你覺得機(jī)會(huì)成本高，證明你是個(gè)精神型的。。機(jī)會(huì)成本概念要點(diǎn)機(jī)會(huì)必須是決策者可選擇的項(xiàng)目機(jī)會(huì)成本所指的機(jī)會(huì)必須是決策者可選擇的項(xiàng)目，若不是決策者可選擇的項(xiàng)目便不屬于決策者的機(jī)會(huì)。例如某農(nóng)民只會(huì)養(yǎng)豬和養(yǎng)雞，那么養(yǎng)牛就不會(huì)是某農(nóng)民的機(jī)會(huì)。機(jī)會(huì)成本是指放棄的機(jī)會(huì)中收益最高的項(xiàng)目放棄的機(jī)會(huì)中收益最高的項(xiàng)目才是機(jī)會(huì)成本，即機(jī)會(huì)成本不是放棄項(xiàng)目的收益總和。例如某農(nóng)民只能在養(yǎng)豬、養(yǎng)雞和養(yǎng)牛中擇一從事，若三者的收益關(guān)系為養(yǎng)牛＞養(yǎng)豬＞養(yǎng)雞，則養(yǎng)豬和養(yǎng)雞的機(jī)會(huì)成本皆為養(yǎng)牛，而養(yǎng)牛的機(jī)會(huì)成本僅為養(yǎng)豬。又如你手里有一筆資金投入時(shí)間計(jì)算為5年，甲投資是存入銀行可以獲得利息100萬(wàn)元，乙投資是買國(guó)債可以獲得利息110萬(wàn)元，丙投資是購(gòu)買企業(yè)債券可以獲得利息130萬(wàn)元，丁投資是購(gòu)買企業(yè)優(yōu)先股可以獲得利息150萬(wàn)元。則選擇丙投資的機(jī)會(huì)成本是丁投資的150萬(wàn)元，如果丁選擇投資時(shí)則機(jī)會(huì)成本是130萬(wàn)元。35③投資風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，項(xiàng)目環(huán)境可能發(fā)生難以預(yù)料的不利變化，即投資者要冒著一定風(fēng)險(xiǎn)作決策。所以在確定基準(zhǔn)收益率時(shí)，僅考慮資金成本、機(jī)會(huì)成本因素是不夠的，還應(yīng)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，通常，以一個(gè)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率，來(lái)提高基準(zhǔn)折現(xiàn)率。④通貨膨脹。在通貨膨脹影響下，項(xiàng)目投入物的價(jià)格都會(huì)上升。為反映和評(píng)價(jià)出擬建項(xiàng)目在未來(lái)的真實(shí)經(jīng)濟(jì)效果，在確定基準(zhǔn)收益率時(shí)，應(yīng)考慮通貨膨脹因素，對(duì)基準(zhǔn)收益率加以修正。⑤資金限制。資金是稀缺的資源，在資金短缺時(shí)，應(yīng)通過(guò)提高基準(zhǔn)收益率的辦法進(jìn)行項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，以便篩選掉盈利能力較低的項(xiàng)目。為簡(jiǎn)單起見，以在貸款利率的基礎(chǔ)上再追加5%為宜。36利用凈現(xiàn)值法進(jìn)行（互斥）方案比選對(duì)于互斥多方案，如果其壽命期相同，可以利用凈現(xiàn)值直接比較選優(yōu)。標(biāo)準(zhǔn)是凈現(xiàn)值最大者。如果其壽命期不相同，就不能直接采用凈現(xiàn)值等方法比較，因?yàn)閴勖陂L(zhǎng)的方案與壽命期短的方案的凈現(xiàn)值不具有可比性。因此，為了滿足時(shí)間可比的要求，就需要對(duì)各備選方案的計(jì)算期和計(jì)算公式進(jìn)行適當(dāng)?shù)奶幚?，使各個(gè)對(duì)比方案在相同的條件下進(jìn)行比較，才能得出合理的結(jié)論。37【例4.5】有三個(gè)互斥方案，壽命期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益見表，在三個(gè)方案中選擇最優(yōu)方案。方案初始投資/萬(wàn)元年凈收益/萬(wàn)元ABC496070101213【解】：凈年值：凈現(xiàn)值：38對(duì)互斥方案的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較。首先將NPV＜0的方案排除后，比較其余的方案，以凈現(xiàn)值最大的方案為經(jīng)濟(jì)上最優(yōu)方案。10A方案49

10012C方案1370

10012B方案1260

10012三個(gè)方案的凈現(xiàn)值均大于0，且B方案的凈現(xiàn)值最大，因此B為經(jīng)濟(jì)上最優(yōu)方案，應(yīng)選B進(jìn)行投資。現(xiàn)金流量圖39壽命期不同時(shí)，為滿足可比性的要求，需對(duì)各備選方案的壽命期做統(tǒng)一處理。最小公倍數(shù)法（方案重復(fù)法）：取各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為方案比選時(shí)共同的計(jì)算期（分析期），并假設(shè)各個(gè)方案均在這樣一個(gè)共同的計(jì)算期內(nèi)重復(fù)進(jìn)行，直到其壽命期等于最小公倍數(shù)為止。例如有Ａ、Ｂ兩個(gè)互斥方案，Ａ方案計(jì)算期為６年，Ｂ方案計(jì)算期為８年，則其共同的計(jì)算期為２４年，然后假設(shè)Ａ方案將重復(fù)實(shí)施４次，Ｂ方案將重復(fù)實(shí)施３次，分別對(duì)其凈現(xiàn)金流量進(jìn)行重復(fù)計(jì)算，計(jì)算出在共同的計(jì)算期內(nèi)各個(gè)方案的凈現(xiàn)值，以凈現(xiàn)值較大的方案為最佳方案。40年份12－56－910方案A方案B-300-100805080---100---【例4.6】某建設(shè)項(xiàng)目有Ａ、Ｂ兩個(gè)方案，其凈現(xiàn)金流量如表所示，若ic＝10％，試用凈年值法對(duì)方案進(jìn)行比選。41【解】：Ａ方案計(jì)算期10年，Ｂ方案計(jì)算期為５年，則其共同的計(jì)算期為１０年，也即Ｂ方案需重復(fù)實(shí)施兩次。計(jì)算在計(jì)算期為１０年的情況下，Ａ、Ｂ兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值:012345678910100100

5050

由于NPV(A)＞NPV(B)＞0，所以方案A為最佳方案。42定義：是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與項(xiàng)目全部投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的凈現(xiàn)值，是一個(gè)考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的指標(biāo)。由于凈現(xiàn)值不能直接考察（反映）項(xiàng)目投資額的大小，故為了考察投資的利用效率，常用凈現(xiàn)值率作為凈現(xiàn)值的輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)。計(jì)算公式：

m為建設(shè)期年數(shù)

判別準(zhǔn)則：NPVR≥0，方案可以接受。2.凈現(xiàn)值率（NPVR）

法43凈現(xiàn)值率大小說(shuō)明方案單位投資所獲得的超額凈效益的大小。當(dāng)比較方案的投資額不同，且有明顯的資金限制時(shí)，可以考慮利用此指標(biāo)進(jìn)行輔助評(píng)價(jià)。評(píng)價(jià)步驟：計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率，淘汰那些NPVR<0的方案；比較大??；選最大者為最優(yōu)。見《建筑工程經(jīng)濟(jì)與管理》張宜松P85~86利用凈現(xiàn)值率指標(biāo)進(jìn)行方案比選44在工程經(jīng)濟(jì)分析中，方案的效益相同（或基本相同），但效益無(wú)法或很難用貨幣計(jì)量時(shí)，用費(fèi)用現(xiàn)值（PC）與費(fèi)用年值（AC）替代凈現(xiàn)值（NPV）或凈年值（NAV）進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)或方案比選。

min（PC）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案

min（AC）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案判別準(zhǔn)則：設(shè)備型號(hào)初始投資（萬(wàn)元）年運(yùn)營(yíng)費(fèi)（萬(wàn)元）殘值（萬(wàn)元）壽命（年）a20235b30155【解】：PCa=20+2(P/A,10%,5)－3(P/F,10%,5)=25.72萬(wàn)元PCb=30+1(P/A,10%,5)－5(P/F,10%,5)=30.69萬(wàn)元3.現(xiàn)值成本（或費(fèi)用現(xiàn)值）（PC）

法454.壽命無(wú)限的互斥方案評(píng)價(jià)一些工程項(xiàng)目如鐵路、橋梁、運(yùn)河、大壩等，可以通過(guò)大修或更新使其壽命延長(zhǎng)至很長(zhǎng)的年限直到無(wú)限，這時(shí)其現(xiàn)金流量大致也是周期性地重復(fù)出現(xiàn)。壽命無(wú)限方案的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與年值之間的關(guān)系為：對(duì)于無(wú)限壽命的方案比較可以采用現(xiàn)值法或年值法，進(jìn)行比選。46【例4.7】

某橋梁工程，初步擬定兩個(gè)結(jié)構(gòu)類型方案。Ａ方案為鋼筋砼結(jié)構(gòu)，初始投資1500萬(wàn)元，年維護(hù)費(fèi)為10萬(wàn)元，每５年大修１次費(fèi)用為100萬(wàn)元；Ｂ方案為鋼結(jié)構(gòu)，初始投資2000萬(wàn)元，年維護(hù)費(fèi)為５萬(wàn)元，每10年大修１次費(fèi)用為100萬(wàn)元。i＝5％，哪一個(gè)方案經(jīng)濟(jì)？【解】：①現(xiàn)值法：Ｂ方案費(fèi)用現(xiàn)值為Ａ方案費(fèi)用現(xiàn)值為則Ａ方案經(jīng)濟(jì)。②年值法：Ａ方案的年費(fèi)用為Ｂ方案的年費(fèi)用為則Ａ方案經(jīng)濟(jì)。47三、（凈）年值（AV－AnnualValue）法定義：凈年值是以一定的基準(zhǔn)收益率將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量等值換算而成的等額年值。計(jì)算公式：由于，與總是同為正或同為負(fù)，故凈年值法與凈現(xiàn)值法在方案評(píng)價(jià)中能得出相同（一致）的結(jié)論。評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：

，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上可以接受；，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕。

48利用年值（NAV）法進(jìn)行方案比選

隱含的假設(shè)：各備選方案在其壽命結(jié)束時(shí)均可按原方案重復(fù)實(shí)施。一個(gè)方案無(wú)論重復(fù)實(shí)施多少次，其凈年值是不變的，從而使壽命不等的互斥方案之間具有可比性。

判別準(zhǔn)則：

NAVj≥0且max（NAVj）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)。

min（ACj）（費(fèi)用年值、年成本）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)。49【例4.8】

某建設(shè)項(xiàng)目有Ａ、Ｂ兩個(gè)方案，其凈現(xiàn)金流量如表所示，若ic＝10％，試用凈年值法對(duì)方案進(jìn)行比選。年份12－56－910方案A方案B-300-100805080---100---【解】：先求出A、B二個(gè)方案的凈現(xiàn)值再求出A、B二個(gè)方案的凈年值所以方案A為最佳方案。50凈現(xiàn)值給出的信息是項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)獲取的超出最低期望盈利的超額收益的現(xiàn)值。凈年值給出的信息是項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)每年的等額超額收益。由于信息的含義不同，而且由于在某些情況下，采用凈年值比采用凈現(xiàn)值更為簡(jiǎn)便和易于計(jì)算，故凈年值指標(biāo)在經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中占有相當(dāng)重要的地位。無(wú)論采用凈現(xiàn)值、凈年值甚至凈終值，對(duì)該方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)結(jié)論是一致的。但在實(shí)踐中，人們多習(xí)慣于使用凈現(xiàn)值指標(biāo)，而凈終值指標(biāo)幾乎不被使用。凈年值指標(biāo)則常用在具有不同計(jì)算期的技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)比較中。51四、內(nèi)部收益率法

（IRR－InternalRateofReturn）定義：內(nèi)部收益率是凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率，表示對(duì)初始投資的恢復(fù)能力。即在這個(gè)折現(xiàn)率時(shí)，項(xiàng)目的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和等于項(xiàng)目現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和。原理公式：

判別準(zhǔn)則：若，則，方案可以接受；若，則，方案不可行?！皟衄F(xiàn)值指標(biāo)”是在給定基準(zhǔn)折現(xiàn)率的情況下，所計(jì)算出的方案能夠負(fù)擔(dān)資本成本后的盈利；“內(nèi)部收益率”指標(biāo)則是倒過(guò)來(lái)，用來(lái)計(jì)算投資方案對(duì)所使用的資金所能支付的最高成本。52NPV0NPV1NPV2內(nèi)部收益率若，則，說(shuō)明企業(yè)的投資不僅能夠回收，還能夠獲得盈利，因此方案應(yīng)考慮接受；若，則，說(shuō)明企業(yè)的原始投資可能無(wú)法收回，無(wú)法支付資本成本費(fèi)用，方案應(yīng)被拒絕。若，則，說(shuō)明企業(yè)的原始投資能夠回收，并恰能支付資本成本費(fèi)用，方案也應(yīng)能接受；53現(xiàn)值是指某一個(gè)特定的時(shí)間為計(jì)算基準(zhǔn)點(diǎn)來(lái)計(jì)算的價(jià)值，而凈現(xiàn)值(NPV)就是將技術(shù)方案的整個(gè)分析期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)上的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折算到基準(zhǔn)年的現(xiàn)值之和。內(nèi)部收益率又稱內(nèi)部報(bào)酬率，是指方案的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的收益率。當(dāng)NPV>0時(shí)，即凈現(xiàn)值大于零，表明方案的內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率，方案的投資能獲得大于基準(zhǔn)收益率的經(jīng)濟(jì)效果，方案是可取的。若NPV=0，則方案的內(nèi)部收益率正好等于基準(zhǔn)收益率，說(shuō)明方案的投資剛好達(dá)到要求的基準(zhǔn)收益水平，則方案在經(jīng)濟(jì)上也是合理的，一般也是可取的。當(dāng)NPV<0時(shí)，則方案的內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)收益率，達(dá)不到基準(zhǔn)收益水平，則方案在經(jīng)濟(jì)上是不合理的，一般不可取。54內(nèi)部收益率的計(jì)算步驟：①首先根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，選定一個(gè)適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率；②計(jì)算方案的凈現(xiàn)值；③若，則適當(dāng)增大；若，則適當(dāng)減??；④重復(fù)步驟③，直到找到的兩個(gè)折現(xiàn)率，其所對(duì)應(yīng)求出的凈現(xiàn)值滿足：，，其中（）一般不超過(guò)２％～５％。⑤采用線性插值法，計(jì)算內(nèi)部收益率的近似值，其計(jì)算公式為：55ii*i2i1IRRNPV（i2）0NPV（i1）AB凈現(xiàn)值曲線及內(nèi)插法求IRR的示意圖56圖4.4IRR的近似計(jì)算圖解0

i1

IRR

i2iNPVNPV1NPV2【例4.9】

某項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量如表所示。試計(jì)算內(nèi)部收益率指標(biāo)。年序012345凈現(xiàn)金流量－1002030204040【解】：凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為現(xiàn)分別設(shè)計(jì)算相應(yīng)的用線性插值計(jì)算公式，計(jì)算近似解：57內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義：內(nèi)部收益率反映的是方案所能達(dá)到的收益率水平，其大小完全取決于方案自身的現(xiàn)金流，因而稱為內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率可以理解為方案占用資金的恢復(fù)能力，也可以理解為工程項(xiàng)目對(duì)初始投資的償還能力?；蛟擁?xiàng)目對(duì)貸款利率的最大承受能力，或可承受的最大投資貸款利率。即對(duì)方案來(lái)說(shuō)，如果折現(xiàn)率（或投資貸款利率）取其內(nèi)部收益率IRR時(shí)，在項(xiàng)目的計(jì)算期內(nèi)，如始終存在未回收投資，（項(xiàng)目始終處于“償付”未被收回投資的狀況），且僅在計(jì)算期終時(shí)，投資完全收回，凈現(xiàn)值等于零，動(dòng)態(tài)投資回收期正好等于該方案計(jì)算期。內(nèi)部收益率揭示了項(xiàng)目所具有的最高獲利能力。

內(nèi)部收益率越高，則該方案的效益越好。58內(nèi)部收益率（IRR）指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)和不足：

IRR指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)有：考慮資金的時(shí)間價(jià)值及項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；其大小與項(xiàng)目初始投資和項(xiàng)目在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量有關(guān)。

能夠直接衡量項(xiàng)目的真正的投資收益率；能直觀反映投資方案的最大可能盈利能力或最大的利息償還能力；不需要事先確定一個(gè)基準(zhǔn)收益率，而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。第四章投資方案評(píng)價(jià)與選擇59IRR指標(biāo)的不足和局限性：a、以上討論的IRR使用情況僅適用于常規(guī)投資方案（凈現(xiàn)金流量序列符號(hào)只變化一次）的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，可以證明，此時(shí)方案有惟一的IRR解。對(duì)于具有非常規(guī)投資項(xiàng)目來(lái)講，其內(nèi)部收益率往往不是唯一的，在某些情況下甚至不存在。b、計(jì)算煩瑣，需多次試算。c、如果只根據(jù)IRR指標(biāo)大小進(jìn)行方案投資決策，可能會(huì)使那些投資大、IRR低、但收益總額很大、對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有重大影響的方案落選。因此，IRR指標(biāo)往往和NPV結(jié)合起來(lái)使用，因?yàn)镹PV值大的方案，其IRR未必大，反之亦然。60多個(gè)內(nèi)部收益率的情形

01234解釋與說(shuō)明常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量序列符號(hào)只變化一次的項(xiàng)目。非常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量序列符號(hào)變化多次的項(xiàng)目。內(nèi)部收益率方程是一個(gè)一元n次方程，有n個(gè)復(fù)數(shù)根（包括重根），故其正數(shù)根的個(gè)數(shù)可能不止一個(gè)。借助笛卡兒的符號(hào)規(guī)則（若符號(hào)改變１次，則有１個(gè)IRR；改變２次，則有２個(gè)；改變n次，則有n個(gè)值，此規(guī)律稱作狄斯卡爾符號(hào)規(guī)則），IRR的正實(shí)數(shù)根的個(gè)數(shù)不會(huì)超過(guò)凈現(xiàn)金流量序列正負(fù)號(hào)變化的次數(shù)。當(dāng)方案的凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)改變不止一次，就會(huì)出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)部收益率。如圖，符號(hào)由“正”變“負(fù)”，由“負(fù)”變“正”共４次，所以內(nèi)部收益率有４個(gè)，不能使用IRR指標(biāo)。常規(guī)項(xiàng)目61思考與分析：我們可以根據(jù)凈現(xiàn)值的大小判定互斥方案的優(yōu)劣，那么是否可以根據(jù)內(nèi)部收益率大小來(lái)判斷方案的優(yōu)劣呢？下面通過(guò)例4.5中各互斥方案的比較分析加以說(shuō)明：根據(jù)例4.5的現(xiàn)金流量，可以求出IRRa＝15.6％、IRRb＝15.13％、IRRｃ＝13.21%。如果按內(nèi)部收益率作為標(biāo)準(zhǔn)，IRRa最大且大于基準(zhǔn)收益率（10％），則Ａ為最優(yōu)方案。顯然這是不對(duì)的（Ｂ是最優(yōu)方案）。因此，不能根據(jù)內(nèi)部收益率的大小判斷互斥方案的優(yōu)劣。

五、差額（增量）內(nèi)部收益率法62【例4.5】有三個(gè)互斥方案，壽命期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益見表，在三個(gè)方案中選擇最優(yōu)方案。方案初始投資/萬(wàn)元年凈收益/萬(wàn)元ABC496070101213【解】：凈年值：凈現(xiàn)值：63IRR與方案比較10A方案49

10012B方案1260

10012C方案1370

10012IRRA＝15.6%IRRB＝15.13%IRRC=13.21%顯然，不能根據(jù)內(nèi)部收益率的大小判斷方案在經(jīng)濟(jì)上的優(yōu)劣最大，但不是最優(yōu)方案如前例：64回收期與方案比較10A方案49

10012B方案1260

10012C方案1370

10012顯然，不能根據(jù)回收期長(zhǎng)短來(lái)判斷方案在經(jīng)濟(jì)上的優(yōu)劣

方案靜態(tài)投資回收期（年）動(dòng)態(tài)投資回收期（年）ABC4.905.005.387.067.278.11最短，但并不是最優(yōu)方案65差額凈現(xiàn)值法（1）差額現(xiàn)金流量（2）差額凈現(xiàn)值及其經(jīng)濟(jì)涵義（3）用ΔNPV法比較多方案66差額現(xiàn)金流量?jī)蓚€(gè)互斥方案之間的現(xiàn)金流量之差構(gòu)成新的現(xiàn)金流量，稱為差額現(xiàn)金流量。20123451012345012345（2-1）方案67A、B方案的差額現(xiàn)金流量，即為差額方案10A方案49

10012B方案1260

10012

10

012(B－A)方案12-10=260-49=1168差額凈現(xiàn)值及其經(jīng)濟(jì)涵義差額凈現(xiàn)值其實(shí)質(zhì)是構(gòu)造一個(gè)新的方案，這個(gè)方案的現(xiàn)金流量即為原兩個(gè)互斥方案的差額現(xiàn)金流量。新方案的凈現(xiàn)值即為原兩個(gè)互斥方案的差額凈現(xiàn)值，用ΔNPV表示。設(shè)兩個(gè)互斥方案j和k，壽命期皆為n，基準(zhǔn)收益率為ic，第t年的凈現(xiàn)金流量分別為Ctj，Ctk，(t=0，1，2，‥‥，n)，則6910A方案49

10012B方案1260

10012差額凈現(xiàn)值

10

012(B－A)方案12-10=260-49=1170當(dāng)ΔNPV=0時(shí)，表明投資大的方案比投資小的方案多投資的資金可以通過(guò)前者比后者多得的凈收益回收并恰好取得既定的收益率；當(dāng)ΔNPV＞0時(shí)，表明投資大的方案比投資小的方案多投資的資金可以通過(guò)前者比后者多得的凈收益回收并取得超過(guò)既定收益率的收益，其超額收益的現(xiàn)值即為ΔNPV；當(dāng)ΔNPV＜0時(shí)，表明投資大的方案比投資小的方案多得的凈收益與多投資的資金相比較達(dá)不到既定的收益率，甚至不能通過(guò)多得收益收回多投資的資金。所以如果ΔNPV≥0，認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)上投資大的方案優(yōu)于投資小的方案，選擇投資大的方案；如果ΔNPV＜0，認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)上投資大的方案劣于投資小的方案，選擇投資小的方案。差額凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)涵義71用ΔNPV法比較多方案a)將互斥方案按初始投資額從小到大的順序排序；b)增設(shè)0方案，其投資為0，凈收益也為0。從而避免選擇一個(gè)經(jīng)濟(jì)上并不可行的方案作為最優(yōu)方案；c)將順序第一的方案與0方案以ΔNPV法進(jìn)行比較，以兩者中的優(yōu)的方案作為當(dāng)前最優(yōu)方案；d)將排列第二的方案再與當(dāng)前最優(yōu)方案以ΔNPV法進(jìn)行比較，以兩者中的優(yōu)的方案替代為當(dāng)前最優(yōu)方案；e)依此類推，分別將排列于第三、第四‥‥‥的方案分別與各步的當(dāng)前最優(yōu)方案比較，直至所有的方案比較完畢；f)最后保留的當(dāng)前最優(yōu)方案即為一組互斥方案中的最優(yōu)方案。7210A-0方案49

10012C-B方案110

10012B-A方案211

10012如：前例互斥方案，用ΔNPV法比較最優(yōu)方案。將A方案與0方案進(jìn)行比較，有ΔNPVA-0=NPVA=12.44(萬(wàn)元)＞0則A為當(dāng)前最優(yōu)方案將B方案與當(dāng)前最優(yōu)方案比較，有ΔNPVB-A=-11+2(P/A,10%,10)=1.29(萬(wàn)元)＞0則B為當(dāng)前最優(yōu)方案將C方案與當(dāng)前最優(yōu)方案比較，有ΔNPVC-B=-10+I(P/A,10%,10)=-3.86(萬(wàn)元)＜0則B仍為當(dāng)前最優(yōu)方案。此時(shí)，所有的方案已比較完畢，所以，B為最優(yōu)方案。73定義：指兩個(gè)互斥方案形成的差額現(xiàn)金流量的差額凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率，用符號(hào)△IRR表示。評(píng)價(jià)準(zhǔn)則當(dāng)△IRR＝ic時(shí)，表明投資大的方案與投資小的方案相比較，多投入的資金所取得的收益恰好等于基準(zhǔn)收益率；認(rèn)為兩個(gè)方案等值，一般應(yīng)考慮選擇投資大的方案。當(dāng)△IRR＞ic時(shí)，表明投資大的方案與投資小的方案相比較，多投入的資金所取得的收益大于基準(zhǔn)收益率；認(rèn)為投資大的方案優(yōu)于投資小的方案。當(dāng)△IRR＜ic時(shí)，表明投資大的方案與投資小的方案相比較，多投入的資金所取得的收益未能達(dá)到基準(zhǔn)收益率；認(rèn)為投資大的方案劣于投資小的方案。差額內(nèi)部收益率7410A方案49

10012B方案1260

10012△IRRB-A滿足－11＋2（P/A,△IRRB-A，10）＝0則用試差法求得，△IRRB-A＝12.6%

10

012(B－A)方案12-10=260-49=1175計(jì)算步驟：（1）進(jìn)行絕對(duì)效果評(píng)價(jià)：計(jì)算各方案的IRR（或NPV或NAV），淘汰IRR<ic（或NPV<0或NAV<0）的方案，保留通過(guò)絕對(duì)效果檢驗(yàn)的方案；（2）將方案按投資額由小到大排序；（3）進(jìn)行相對(duì)效果評(píng)價(jià)：依次計(jì)算第二步保留下來(lái)的相鄰兩方案間的⊿IRR。若⊿IRR>ic，則保留投資額大的方案；反之，則保留投資額小的方案。直到全部方案比較完畢，最后一個(gè)被保留的方案即為最優(yōu)方案。76用△IRR法比較多方案的步驟77①

增設(shè)０方案，投資為０，收益也為０。將方案按從小到大的順序排列：０，Ａ，Ｂ，Ｃ。②

將Ａ方案與０方案進(jìn)行比較。差額內(nèi)部收益率ΔIRR（Ａ－０）滿足則求得所以Ａ為當(dāng)前最優(yōu)方案。③

將Ｂ方案與當(dāng)前最優(yōu)方案Ａ進(jìn)行比較。差額內(nèi)部收益率△IRR（B－A）滿足則求得所以Ｂ為當(dāng)前最優(yōu)方案。④

將Ｃ方案與當(dāng)前最優(yōu)方案Ｂ進(jìn)行比較。差額內(nèi)部收益率△IRR（C－B）滿足則求得Ｂ仍然是當(dāng)前最優(yōu)方案。⑤

因所有方案比較完畢，所以Ｂ方案為最優(yōu)方案?！纠?.7】用差額內(nèi)部收益率法重做例4.6。第四章投資方案評(píng)價(jià)與選擇78第三節(jié)多方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)第四章投資方案評(píng)價(jià)與選擇79一、方案之間的關(guān)系類型甲、乙兩企業(yè)分別以不同的條件貸款給其他企業(yè)的問題。甲面對(duì)的是借給一家企業(yè)多少錢合適的問題。貸款的方法有三種，皆為一年后收回本利和，貸款金額和獲得的利息如表所示。甲現(xiàn)有余款30萬(wàn)元，因此每個(gè)方案都是可能實(shí)施的。另外，為了簡(jiǎn)化問題的分析，假定甲若不出借則錢只好放在企業(yè)里。

甲企業(yè)貸款方案

單位：萬(wàn)元方案貸款金額貸款利率利息額A11010%1A2208%1.6A3306%1.8決策：甲應(yīng)貸給多少錢最合適？80乙面對(duì)的問題是在眾多的借款者中選擇借給誰(shuí)合適的問題。借款者有三家企業(yè)——A、B、C，借款的條件如表所示。乙有余款30萬(wàn)元，也假定如不出借則只好放在企業(yè)里。

乙借給三家企業(yè)的方案

單位：萬(wàn)元方案貸款金額貸款利率利息額A1010%1B208%1.6C306%1.8雖然甲乙可供選擇的方案利率都相同，但對(duì)于甲最有利的方案是A3，對(duì)于乙最有利的方案是A和B。甲和乙面對(duì)的方案有本質(zhì)上的區(qū)別：甲是從三個(gè)方案中僅能選擇一個(gè)的問題；乙是從三個(gè)方案中可任意選擇的，直到自有資金得到充分運(yùn)用為止。方案間的關(guān)系不同，選擇的結(jié)果就不同。決策：乙應(yīng)貸給誰(shuí)最合適？81方案的關(guān)系類型方案間的關(guān)系，可分為獨(dú)立關(guān)系、互斥關(guān)系、相關(guān)關(guān)系和混合關(guān)系?；コ怅P(guān)系，是指各個(gè)方案之間存在著互不相容、互相排斥的關(guān)系，在進(jìn)行比選時(shí)，在各個(gè)方案種只能選擇一個(gè)，其余的均必須放棄，不能同時(shí)存在。獨(dú)立關(guān)系，是指方案間互不干擾、經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨(dú)立無(wú)關(guān)的，選擇或放棄其中任何一個(gè)方案，都不會(huì)對(duì)其它方案的選擇構(gòu)成影響。相關(guān)關(guān)系，是指在各個(gè)方案之間，某一方案的采用與否會(huì)對(duì)其他方案的現(xiàn)金流量帶來(lái)一定的影響，進(jìn)而影響其他方案的采用?；旌详P(guān)系，在多方案中，方案之間有些具有互斥關(guān)系，有些具有獨(dú)立關(guān)系，或具有其他關(guān)系，則稱這一組方案為混合方案。

如一個(gè)建設(shè)項(xiàng)目的工廠規(guī)模、生產(chǎn)工藝流程、主要設(shè)備、廠址的選擇，一座建筑物或構(gòu)筑物的結(jié)構(gòu)類型選擇，一個(gè)工程主體結(jié)構(gòu)的施工工藝的確定等，這類問題決策通常面對(duì)的是互斥方案的選擇。這類多方案，在實(shí)際工作中是最常見到的。例如某施工企業(yè)投資購(gòu)置一批固定資產(chǎn)，列出的一組方案包括：一架吊車、一輛運(yùn)輸汽車、一臺(tái)攪拌機(jī)，在沒有資金約束的條件下這3個(gè)方案之間不存在任何的制約和排斥關(guān)系，它們就是一組獨(dú)立方案。再例如，個(gè)人投資者在資金沒有限制的條件下，可以購(gòu)股票，也可以購(gòu)買債券，或者投資房地產(chǎn)。如某房地產(chǎn)開發(fā)商在相距較近的兩個(gè)地塊開發(fā)兩個(gè)居住小區(qū)，顯然一個(gè)方案的實(shí)施必然會(huì)影響另一個(gè)方案的收入。再如渡河方案：架設(shè)橋梁、輪船輪渡82混合多方案在一組方案中，方案之間有些具有互斥關(guān)系，有些具有獨(dú)立關(guān)系，則稱這一組方案為混合方案。混合方案在結(jié)構(gòu)上又可組織成兩種形式：(1)在一組獨(dú)立多方案中，每個(gè)獨(dú)立方案下又有著若干個(gè)互斥方案例如，某大型零售業(yè)公司現(xiàn)欲投資在兩個(gè)相距較遠(yuǎn)的A城和B城各建一座大型倉(cāng)儲(chǔ)式超市，顯然A，B是獨(dú)立的。目前在A城有3個(gè)可行地點(diǎn)A1，A2，A3供選擇，在B城有兩個(gè)可行地點(diǎn)Bl，B2供選擇，則A1，A2，A3是互斥關(guān)系，B1，B2也是互斥關(guān)系。這組方案的層次結(jié)構(gòu)圖如圖1所示。83方案選擇ABA1A2A3B1B2獨(dú)立方案層互斥方案層圖1第一種類型混合方案結(jié)構(gòu)圖84(2)在一組互斥多方案中，每個(gè)互斥方案下又有若干個(gè)獨(dú)立方案的類型例如，某房地產(chǎn)開發(fā)商在某市以出讓方式取得一塊熟地的使用權(quán)，按當(dāng)?shù)爻鞘幸?guī)劃的規(guī)定，只能建居住物業(yè)(C方案)或建商業(yè)物業(yè)(D方案)，不能建商居混合物業(yè)或工業(yè)物業(yè)，但對(duì)于居住物業(yè)和商業(yè)物業(yè)的具體類型沒有嚴(yán)格的規(guī)定的，如建住宅可建成豪華套型(C1)、高檔套型(C2)、普通套型(C3)或混合套型的住宅(C4)；如建商業(yè)物業(yè)可建餐飲酒樓(D1)、寫字樓(D2)、商場(chǎng)(D3)、娛樂休閑服務(wù)(D4)或者綜合性商業(yè)物業(yè)。顯然，C，D是互斥方案，C1，C2，C3、C4是一組獨(dú)立方案，D1，D2，D3，D4也是一組獨(dú)立方案。這組方案的層次結(jié)構(gòu)圖如圖2所示。85方案選擇CDC1C2C3C4D1D2D3D4獨(dú)立方案層互斥方案層圖2第二種類型混合方案結(jié)構(gòu)圖第四章投資方案評(píng)價(jià)與選擇864)其他類型多方案除了上述的三種結(jié)構(gòu)類型之外，實(shí)際工作中還會(huì)遇到下面幾種類型的多方案。(1)條件型多方案是指在一組方案中，接受某一方案的同時(shí)，就要求接受另一個(gè)或多個(gè)方案，接受后者的一個(gè)或多個(gè)方案，則首先要接受前者的一個(gè)方案。如修一座新機(jī)場(chǎng)，必須修建一條城市與機(jī)場(chǎng)之間的高速公路，確定機(jī)場(chǎng)高速公路方案時(shí)，則必須先確定機(jī)場(chǎng)的方案。(2)現(xiàn)金流量相差型多方案是指在一組方案中，方案之間不完全是排斥關(guān)系，也不完全是獨(dú)立關(guān)系，但一方案的取舍會(huì)導(dǎo)致其他方案現(xiàn)金流量的變化。如某房地產(chǎn)開發(fā)商在相距較近的兩個(gè)地塊開發(fā)兩個(gè)居住小區(qū)，顯然這兩個(gè)方案既非完全排斥也非完全獨(dú)立，一個(gè)方案的實(shí)施必然會(huì)影響另一個(gè)方案的收入。(3)互補(bǔ)型多方案是指在一組方案中，某一方案的接受有助于其他方案的接受，方案之間存在著相互補(bǔ)充的關(guān)系。如電視塔方案可以利用其優(yōu)勢(shì)增加餐飲、旅館和觀光服務(wù)等方案，可以充分發(fā)揮電視塔的功能，創(chuàng)造更大的經(jīng)濟(jì)效益，接受后者有助于前者的接受。對(duì)于條件型和互補(bǔ)型的多方案，可以合并為一個(gè)方案進(jìn)行處理；互補(bǔ)型的原方案與互補(bǔ)型方案之間形成兩個(gè)互斥的方案?，F(xiàn)金流量相關(guān)型多方案，可以對(duì)方案實(shí)施的前后時(shí)間的安排或?qū)Ψ桨副旧磉M(jìn)行一些改變，使之變成獨(dú)立方案或者互斥方案，也可以合成一個(gè)方案。例如，前面的例子，可以將兩個(gè)地塊上分別開發(fā)不同類型的滿足不同層次需要的住宅類，或者在時(shí)間安排上分先后順序，則兩個(gè)方案成為獨(dú)立方案；如果兩個(gè)地塊尚未購(gòu)買土地使用權(quán)，或者雖然都已購(gòu)得土地使用權(quán)，但可以轉(zhuǎn)讓使用權(quán)，這時(shí)，也可把它們作為互斥方案；在潛在需求較大的情況下，則兩個(gè)方案可以合并作為一個(gè)方案看待。從上面的論述中可以看出，一組方案之間的結(jié)構(gòu)類型并不是一成不變的。這是因?yàn)榉桨钢g的關(guān)系是由內(nèi)部條件(方案自身特點(diǎn))和外部條件(環(huán)境因素制約)兩方面決定的，盡管內(nèi)部條件一般難以改變，但外部條件的不同，方案之間的關(guān)系也會(huì)發(fā)生變化。當(dāng)外部條件發(fā)生變化時(shí)，互斥關(guān)系可以轉(zhuǎn)變?yōu)楠?dú)立關(guān)系或者獨(dú)立關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)榛コ怅P(guān)系。例如，某個(gè)投資者投資完全不相干的兩個(gè)行業(yè)的項(xiàng)目，如果有足夠的資金，則這兩個(gè)項(xiàng)目是獨(dú)立關(guān)系；如果資金至多只能滿足一個(gè)項(xiàng)目的需要，則完全可以把它們當(dāng)作為互斥方案處理，因?yàn)榇藭r(shí)只能選擇其中一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資。第四章投資方案評(píng)價(jià)與選擇87單一方案：獨(dú)立型方案投資方案互斥型方案互補(bǔ)型方案多方案現(xiàn)金流量相關(guān)型方案組合—互斥型方案混合型方案方案的關(guān)系類型第四章投資方案評(píng)價(jià)與選擇在進(jìn)行方案評(píng)價(jià)與比選前，搞清這些方案之間屬于何種關(guān)系類型是至關(guān)重要的，因?yàn)榉桨割愋筒煌?，其評(píng)價(jià)方法、選擇、判斷的尺度不同，否則會(huì)帶來(lái)錯(cuò)誤的評(píng)價(jià)結(jié)論。88二、方案之間的可比性滿足可比條件是方案比較的前提。①數(shù)據(jù)的可比性。對(duì)各方案數(shù)據(jù)的搜集和整理的方法要加以統(tǒng)一，所