子行業(yè)周觀點(diǎn)詳情整體觀點(diǎn)：本周發(fā)改委、工信部針對反內(nèi)卷工作先后召開重要會議。11月24日，國家發(fā)改委價(jià)格司會同有關(guān)部門及相關(guān)行業(yè)協(xié)會召開會議，研究制定價(jià)格無序競爭成本認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)等相關(guān)工作。11月28日，工業(yè)和信息化部組織召開動力和儲能電池行業(yè)制造業(yè)企業(yè)座談會，會上12家動力和儲能電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)負(fù)責(zé)人圍繞企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、技術(shù)研發(fā)、市場競爭、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)等深入交流。我們認(rèn)為，發(fā)改委關(guān)于成本認(rèn)定的工作座談會標(biāo)志著反內(nèi)卷工作正向著更具可執(zhí)行性的縱深挺進(jìn)，而工信部的會議，則或標(biāo)志著短期內(nèi)針對制造業(yè)新三樣的反內(nèi)卷工作焦點(diǎn)或正從光伏向鋰電及儲能產(chǎn)業(yè)延伸。今年7月中財(cái)委第六次會議標(biāo)志著本輪反內(nèi)卷工作的明顯提級，同時依法依規(guī)、尊重市場規(guī)律則是相關(guān)工作推進(jìn)過程中的明確邊界條件。因此，如果以產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)回升、企業(yè)經(jīng)營扭虧為盈作為反內(nèi)卷成功的標(biāo)志，那么供需關(guān)系趨勢性改善（尤其是需求快速增長）、上下游環(huán)節(jié)利益更趨一致的行業(yè)，自然更容易取得反內(nèi)卷的成功。241025本次工信部組織召開鋰電行業(yè)座談會的時機(jī)，正值鋰電行業(yè)憑借近年來持續(xù)的需求高增已將過剩產(chǎn)能絕大部分消化、下游全球儲能需求處在爆發(fā)式增長階段、短期內(nèi)供給增長能力和動力仍然受限的絕佳甜點(diǎn)上，相關(guān)行政力量的輸出有望取得事半功倍的效果。（AIDCSOFC風(fēng)電：11月陸風(fēng)機(jī)組中標(biāo)均價(jià)仍然維持全年相對高位，價(jià)格持續(xù)超預(yù)期背景下我們繼續(xù)看好本輪風(fēng)機(jī)盈利修復(fù)的幅度及向上的持續(xù)性；上海市規(guī)劃加快深遠(yuǎn)海風(fēng)電示范項(xiàng)目建設(shè)工作，看好十五五國內(nèi)海風(fēng)需求加速釋放。一、11月風(fēng)機(jī)價(jià)格仍保持良好水平，招標(biāo)規(guī)模有所下降，繼續(xù)看好整機(jī)環(huán)節(jié)根據(jù)們完統(tǒng)，11月國央企主機(jī)標(biāo)規(guī)約6.9GW，比-56其海標(biāo)約1GW，比-17；1-1197.7GW-1510.6GW+30300GW2626圖表1：11月央國企業(yè)主風(fēng)機(jī)招標(biāo)6.9GW，同比-56 圖表2：11月海風(fēng)機(jī)組招標(biāo)約1GW，同比-17中招投公服平臺 中招投公服平臺6.XMW119.7GW，比-39，比+336從格看，10-11月風(fēng)組不筒）觀標(biāo)價(jià)約1543元/kW，比10MW8.XMW256.XMW2610圖表3：10-11月陸風(fēng)各功率段型價(jià)格均維持高位 圖表4：10-11月10MW以上大風(fēng)中標(biāo)份額明顯提升中招投公服平臺 中招投公服平臺二、上海宣布加快深遠(yuǎn)海風(fēng)電示范項(xiàng)目等重大工程建設(shè)，看好海風(fēng)需求逐步釋放1128（2026—20351）2035年上海海風(fēng)裝機(jī)目標(biāo)值大于等于8GW，截至25年年末預(yù)計(jì)上海海風(fēng)裝機(jī)約1GW，對應(yīng)26-35年上海海風(fēng)裝機(jī)規(guī)劃7GW以上；2）加快深遠(yuǎn)海風(fēng)電示范項(xiàng)目等重大工程建設(shè)，目前上海深遠(yuǎn)海示范項(xiàng)目處于前期準(zhǔn)備工作階段，預(yù)計(jì)政策引導(dǎo)下后續(xù)推進(jìn)速度或有望加快。年初以來從中央到地方，從規(guī)劃到機(jī)制電價(jià)政策，海風(fēng)相關(guān)政策催化持續(xù)不斷，看好十五五周期國內(nèi)海風(fēng)需求實(shí)現(xiàn)放量，建議關(guān)注有望受益的海纜及基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。投資建議：依次看好整機(jī)、兩海、零部件三條主線。整機(jī)：基本面持續(xù)向好，看好25H2&26FY制造端盈利趨勢性修復(fù)。價(jià)格端，2025年1-11月國內(nèi)陸風(fēng)（不含塔筒）中標(biāo)均價(jià)持續(xù)回暖，看好本輪陸風(fēng)制造端盈利彈性釋放的幅度及長度；兩海方面，國內(nèi)海風(fēng)開工加速，海外拓展良好，年內(nèi)海外簽單同比維持高增。隨著陸風(fēng)高價(jià)訂單及兩海高盈利訂單占比持續(xù)提升，我們看好25H2&26FY制造端盈利趨勢性修復(fù)。重點(diǎn)推薦：金風(fēng)科技、運(yùn)達(dá)股份、明陽智能、三一重能等；海風(fēng)出海25Q3：Q3Q2（Q124Q3鋰電：工信部召開動儲座談會，強(qiáng)調(diào)行業(yè)自律、抵制非理性競爭，加快推出針對性舉措，繼續(xù)推薦鋰電產(chǎn)業(yè)鏈1128工業(yè)和信息化部組織召開動力和儲能電池行業(yè)制造業(yè)企業(yè)座談會會上，12與此同時，產(chǎn)業(yè)發(fā)展還面臨不少問題和挑戰(zhàn)。工業(yè)和信息化部要全面客觀認(rèn)識產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢，認(rèn)真落實(shí)黨中央關(guān)于綜合整治內(nèi)卷式競爭的決策部署，加快推出針對性政策舉措，依法依規(guī)治理動力和儲能電池產(chǎn)業(yè)非理性競爭，加強(qiáng)產(chǎn)能監(jiān)測、預(yù)警和調(diào)控，加大生產(chǎn)一致性和產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢查力度，打擊知識產(chǎn)權(quán)違法行為，引導(dǎo)企業(yè)科學(xué)布局產(chǎn)能、合理有序出海，全力推動產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。工業(yè)和信息化部將科學(xué)編制十五五產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，加大技術(shù)創(chuàng)新支持，強(qiáng)化標(biāo)準(zhǔn)支撐引領(lǐng)，提升產(chǎn)業(yè)治理現(xiàn)代化水平，為產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境。儲能：Fluence2025財(cái)年Q4業(yè)績交流會釋放積極信號，AI算力帶來的電力短缺正加速轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)性儲能訂單。其中，加速并網(wǎng)成為當(dāng)前數(shù)據(jù)中心配儲的最強(qiáng)驅(qū)動力，疊加政策端對靈活互連的支持，預(yù)計(jì)2026年上半年將迎來需求爆發(fā)的政策拐點(diǎn)。Fluence30GWh802025930AI根據(jù)Fluence電話會指引，AIDC儲能主要有三大核心價(jià)值：并網(wǎng)靈活性（InterconnectionFlexibility）：當(dāng)前最大驅(qū)動力，解決數(shù)據(jù)中心排隊(duì)等電的難題，通過配置儲能滿足電網(wǎng)對靈活調(diào)節(jié)的要求，從而獲得更快的并網(wǎng)許可。BacupowePowrQaliAI/政策催化與關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：美國能源部（DoE）于10月23日致信聯(lián)邦能源管理委員會（FERC），明確敦促解決并網(wǎng)積壓問題。政策建議對采用儲能調(diào)節(jié)/負(fù)荷削減等靈活互連方案的數(shù)據(jù)中心給予加速審批待遇。隨著各區(qū)域電網(wǎng)運(yùn)營商（RTO/ISO）2026430（FERC政策高度不斷強(qiáng)調(diào)氫能重要性，產(chǎn)業(yè)爆發(fā)近在眼前。這是《國家發(fā)展改革委國家能源局關(guān)于促進(jìn)新能源消納和調(diào)控的指導(dǎo)意見》和十五五規(guī)劃建議后，發(fā)改委再次強(qiáng)調(diào)氫能對新型電力系統(tǒng)的支撐作用，并明確提出降低綠色氫氨醇的系統(tǒng)運(yùn)行成本。目前，我國已建成綠氫產(chǎn)能超過15萬噸，并推動氫能向綠氫、綠氨、綠色甲醇范圍延伸，加快綠色氫氨醇的制儲輸用一體化產(chǎn)業(yè)布局，后續(xù)將逐步在新能源消納、終端能源消費(fèi)清潔替代方面發(fā)揮重要作用。這并非孤立事件，而是與9-11月密集出臺的綠氫消納強(qiáng)制考核、中央專項(xiàng)資金支持、氫能首批試點(diǎn)項(xiàng)目公示等一系列政策形成接力，共同勾勒出十五五期間氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展路徑。氫能躍升為國家層面重點(diǎn)培育的新興支柱產(chǎn)業(yè)，發(fā)展將持續(xù)獲得頂層的系統(tǒng)化政策護(hù)航；產(chǎn)業(yè)化與商業(yè)化進(jìn)程有望遠(yuǎn)超市場預(yù)期。3020303520-2274020820該政策解決當(dāng)前制約綠氫發(fā)展的核心矛盾——項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性，通過允許余電上網(wǎng)這一關(guān)鍵機(jī)制為項(xiàng)目收益率提供了重要支撐。內(nèi)蒙古作為承擔(dān)全國過半綠氫項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)先行區(qū)，此次政策出臺具有強(qiáng)烈的標(biāo)桿意義，為其他省份提供了可復(fù)制的商業(yè)模式范本。政策允許項(xiàng)目將剩余綠電送入電網(wǎng)獲取收益，將使此前因收益率不足而停滯的眾多項(xiàng)目重新具備啟動條件，有效打通綠氫項(xiàng)目從備案到開工的商業(yè)化閉環(huán)。23006801040001~22525光伏：103012.6GW280-300GW12TOPCon/一、國內(nèi)10月光伏新增裝機(jī)12.6GW，環(huán)比+30，年末并網(wǎng)規(guī)?；蛉杂行》N尾。本周能源局公布10月國內(nèi)新增光伏裝機(jī)12.6GW，同比-38，環(huán)比+30，環(huán)比改善符合預(yù)期；1-10月累計(jì)新增裝機(jī)253GW，同比+40，隨各地機(jī)制電價(jià)競價(jià)結(jié)果落地，我們預(yù)計(jì)Q4新增裝機(jī)有望延續(xù)環(huán)增趨勢，年底并網(wǎng)量或仍有小幅翹尾，全年新增裝機(jī)大概率達(dá)到280-300GW高位區(qū)間，對應(yīng)的組件安裝工作則有望延續(xù)至26Q1，對淡季需求形成一定支撐。二、奧特維簽訂TOPCon3.0提效設(shè)備大單，光伏組件高效化資本開支仍在進(jìn)行，或加速供給側(cè)過剩產(chǎn)能出清。7元，該項(xiàng)目將于2025年12月起陸續(xù)交付，并對公司2026年度業(yè)績產(chǎn)生重大積極影響。TOPCon3.0TOPCon20W近期頭部企業(yè)TOPCon高功率組件密集發(fā)布：11月17日，通威股份發(fā)布TNC3.0多分片組件，組件功率向650W+邁進(jìn)；11月20日，晶科能源召開飛虎3組件全球訂購會，現(xiàn)場簽約規(guī)模達(dá)15GW，憑借多分片、電池邊緣鈍化、金屬化增強(qiáng)、圖形化增強(qiáng)，組件正面功率達(dá)650-670W。光儲一體化龍頭（陽光電源、阿特斯、寧德時代等）、光伏玻璃（信義光能、福萊特玻璃等）、低成本硅料（通威股份、協(xié)鑫科技）、高效電池/組件（鈞達(dá)股份、橫店東磁、愛旭股份、晶澳科技等）、金剛線龍頭（美暢股份）；以及主業(yè)經(jīng)營扎實(shí)、有能力和意愿向電子半導(dǎo)體、機(jī)器人、AI算力等高成長第二增長曲線延伸的：輔材（福斯特、永臻股份、聚和材料等）、設(shè)備（奧特維、邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、高測股份）、逆變器/電力電子企業(yè)；此外，建議關(guān)注鈣鈦礦/疊層等新技術(shù)。AIDC2025一、本周熱議事件2520252478398億元，同比+34，歸母凈利潤210億元，同比-53；三季度資本開支315億元，同比+80，環(huán)比-19。2）11月28日上午，芝加哥商業(yè)交易所發(fā)布多分通知，因Cyrusone數(shù)據(jù)中心制冷故障，全平臺交易暫停，導(dǎo)致黃金、白銀、銅等核心大宗商品價(jià)格陷入橫盤僵局。3）LiquidCoolingforAIActof2025二、我們的觀點(diǎn)更新《LiquidCoolingforAIActof2025GAO3090A）（）C）（D（過去5年）//（（C（D（）行的最佳實(shí)踐、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。ITIT1050，AAsetek511）三、當(dāng)前時點(diǎn)，我們堅(jiān)定看好國內(nèi)企業(yè)在全球液冷市場后續(xù)地位提升所帶來的板塊投資機(jī)會，投資建議：IDC電網(wǎng)416525266/32634165655730.4829.8024.3515.3511.38平高電氣中標(biāo)7.73億元，中國能建中標(biāo)4.25億元，思源電氣中標(biāo)2.26億元。20266/320268GW（±500kV/400kW（±500kV/200kW（±500kV/400+200kW26221）2網(wǎng)）有望陸續(xù)核準(zhǔn)，全年核準(zhǔn)3直4交，看好第五批、第六批特高壓設(shè)備招標(biāo)維持高位，帶動相關(guān)公司訂單高增。3516913.31少71.53，減少84.10主系表全流標(biāo)，們?yōu)榇坞娏髦饔桑孩贅?biāo)準(zhǔn)級電網(wǎng)板塊，當(dāng)前時點(diǎn)我們看好：①AIDC相關(guān)、②變壓器出海、③主干網(wǎng)建設(shè)、④特高壓方向：AIDCAIHVDCSST）電力壓出：5年10我電變器口50美，比+5于配變器+14續(xù)高氣，（）25（）11-122522，11-121（）2江環(huán)網(wǎng)）2341415242226225路體量大，設(shè)備招標(biāo)額預(yù)計(jì)突破500億，第四批開始設(shè)備招標(biāo)提速。Q425Q1-Q3投資組合：（A（A/儲能：推薦：陽光電源、阿特斯、盛弘股份、林洋能源、科士達(dá)，建議關(guān)注：南都電源、上能電氣、科陸電子。產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品價(jià)格及數(shù)據(jù)變動情況及簡評1126圖表5：主產(chǎn)業(yè)鏈單位毛利趨勢（測算，截至2025/11/26）硅分、PVInfoLink 測算注：單位毛利為測算值，實(shí)際因各家企業(yè)庫存及技術(shù)水平不同有所差異，建議關(guān)注變化趨勢為主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格描述：1）漲跌幅：0、183N-6、183N3、183N0、183N-11183N8183N。年度：硅料+36、183N硅片+14、183N電池片+2、183N組件-2。121.229.33EVA一談，光伏料價(jià)格下跌至9100-9650元/噸。圖表6：多晶硅料及工業(yè)硅價(jià)格（萬元/噸）PVInfoLink、硅分會 ，至2025-11-26圖表7：硅片價(jià)格（元/片） 圖表8：電池片價(jià)格（元/W）PVInfoLink、硅分會 ，至2025-11-26 PVInfoLink ，至2025-11-26圖表9：組件價(jià)格（/W） 圖表10：各區(qū)域組件價(jià)格（USD/W）PVInfoLink ，至2025-11-26 PVInfoLink ，至2025-11-26圖表11：光伏玻璃價(jià)格（元/平） 圖表12：光伏EVA樹脂報(bào)價(jià)（元/PVInfoLink，卓資訊 ，至2025-11-26 卓資訊 截至2025-11-28鋰電產(chǎn)業(yè)鏈：1）MB（2025.11.21-2025.11.27）8.60-9.30噸，8.95（2025.11.21-2025.11.27）1127（99.0）9.05-9.25/9.15/3.17；（9.59.-9.45/.35.59。05051000-3000/3000元/2.68需求端：下游需求排產(chǎn)維持高位，動力電池排產(chǎn)維持，儲能電芯需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，六氟磷酸鋰產(chǎn)能保持高位，整體呈現(xiàn)淡季不淡特征，但下月排產(chǎn)傳或有小幅下降預(yù)期。周內(nèi)碳酸鋰價(jià)格高企抑制下游采購情緒，采購多以長協(xié)和預(yù)售訂單為主，散單剛需有限。5單晶143300（/155700/1433006多晶消費(fèi)型）141050/8（1576008（/160700/本周內(nèi)行業(yè)要聞：112420252030130場價(jià)格估算，《補(bǔ)充協(xié)議二》與《原協(xié)議》總銷售金額超450億元。價(jià)格分析：截止發(fā)稿，磷酸鐵鋰價(jià)格參考：（≥2.40g/cm3）37500-39000/≥2.5039000-41000/（≥2.6041000-44000元/噸。40850/6501.6237900100/0.2625200/2000.8。（2025.11.21-2025.11.27）331236304.2-6.5/2.3-3.2萬元1.7-2.3/6.315.79本周產(chǎn)的91.7，然石負(fù)材產(chǎn)為0.52萬，負(fù)材周總的8.3。6020261-2月，部分頭部企業(yè)甚至已鎖定明年上半年的訂單份額，這一態(tài)勢為獨(dú)立石墨化企業(yè)及同業(yè)代工企業(yè)帶來直接利好，有效保障了產(chǎn)能利用率