內(nèi)容目錄轉(zhuǎn)債市場(chǎng)點(diǎn)評(píng) 4市場(chǎng)一周走勢(shì) 6重要股東轉(zhuǎn)債減持情況 8轉(zhuǎn)債發(fā)行進(jìn)展 9私募EB項(xiàng)目更新 9風(fēng)格&策略：大額高評(píng)級(jí)偏股占優(yōu) 9一周轉(zhuǎn)債估值表現(xiàn)：轉(zhuǎn)債估值微降、分化加劇 11風(fēng)險(xiǎn)提示 13圖表目錄圖1： 全市場(chǎng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率走勢(shì) 4圖2： 策略?xún)糁登€&中證轉(zhuǎn)債指數(shù)走勢(shì) 4圖3： 轉(zhuǎn)債與權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn) 7圖4： 申萬(wàn)行業(yè)指數(shù)一周漲跌幅 7圖5： 轉(zhuǎn)債一周漲跌幅 7圖6： 轉(zhuǎn)債一周成交額 7圖7： 中證轉(zhuǎn)債指數(shù)與成交額 8圖8： 轉(zhuǎn)債估值情況 8圖9： 近一年來(lái)轉(zhuǎn)債分評(píng)級(jí)回測(cè)結(jié)果 10圖10： 高評(píng)級(jí)相對(duì)低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債收益率凈值曲線 10圖11： 近一年來(lái)轉(zhuǎn)債分余額回測(cè)結(jié)果 10圖12： 大額相對(duì)小額轉(zhuǎn)債超額收益凈值曲線 10圖13： 近一年來(lái)轉(zhuǎn)債分風(fēng)格回測(cè)結(jié)果 10圖14： 偏股轉(zhuǎn)債相對(duì)偏債轉(zhuǎn)債超額收益凈值曲線 10圖15： 分平價(jià)溢價(jià)率 11圖16： 全口徑溢價(jià)率 11圖17： 偏債轉(zhuǎn)債純債溢價(jià)率中位數(shù) 11圖18： 偏股轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率中位數(shù) 11圖19： YTM大于3、YTM大于0轉(zhuǎn)債個(gè)數(shù) 12圖20： 跌破債底、跌破面值轉(zhuǎn)債個(gè)數(shù) 12圖21： 銀行轉(zhuǎn)債YTM中位數(shù)與企業(yè)債AAA3年YTM 12圖22： AA-至AA+偏債轉(zhuǎn)債YTM中位數(shù)與企業(yè)債AA3年YTM 12圖23： AA-至AA+存量轉(zhuǎn)債穿透信用主體發(fā)行人屬性分布 13圖24： AA-至AA+存量企業(yè)債穿透信用主體發(fā)行人屬性分布 13圖25： 調(diào)整百元溢價(jià)率表現(xiàn) 13表1： 半導(dǎo)體轉(zhuǎn)債 5表2： AI算力相關(guān)轉(zhuǎn)債 6表3： 大股東轉(zhuǎn)債持有情況 8表4： 轉(zhuǎn)債發(fā)行進(jìn)展 9轉(zhuǎn)債市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩微漲格局，內(nèi)部分化加劇。12594%31.5%13.0593.2%的歷史極高位。部分資金從部分大盤(pán)、偏債品種中騰挪至中小盤(pán)、高成長(zhǎng)性的偏股型品種。圖1：全市場(chǎng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率走勢(shì) 圖2：策略?xún)糁登€&中證轉(zhuǎn)債指數(shù)走勢(shì)， ，此外，本周保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)。>3年的滬深300/中證紅利低波動(dòng)100成0.30>20.40調(diào)整為0.36。持有相同市值的股票/科創(chuàng)板股票，所需消耗的資本金減少10在同等償付能力水平下，保險(xiǎn)公司可配置權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的資本空間得到釋放。后續(xù)市場(chǎng)風(fēng)格或進(jìn)一步向有業(yè)績(jī)支撐、正股邏輯清晰的板塊傾斜。短期內(nèi)，邏輯較為清晰的主線有三：一是錨定十五五核心產(chǎn)業(yè)，如人工智能和未來(lái)產(chǎn)業(yè)（如量子科技、生物制造等），聚焦有技術(shù)突破和商業(yè)化落地能力的標(biāo)的。二是鋰電、儲(chǔ)能等高景氣賽道中的確定性需求。該方向已從政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化高速增長(zhǎng)，行業(yè)邁過(guò)經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)。關(guān)注點(diǎn)除鋰電池儲(chǔ)能全產(chǎn)業(yè)鏈外，亦可關(guān)注固態(tài)電池等產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展。三是受益于反內(nèi)卷邏輯的化工、光伏板塊。表1：半導(dǎo)體轉(zhuǎn)債環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)債代碼 轉(zhuǎn)債簡(jiǎn)稱(chēng)評(píng)級(jí)剩余期限/年轉(zhuǎn)債價(jià)格/元剩余規(guī)模/億元轉(zhuǎn)股溢價(jià)率/%平價(jià)/元113616.SH 韋爾轉(zhuǎn)債AA+1.06124.0924.3267.3974.13127038.SZ 國(guó)微轉(zhuǎn)債AA+1.51126.6514.9260.6078.86123122.SZ 富瀚轉(zhuǎn)債A+1.67119.605.80139.5949.92芯片118015.SH 芯海轉(zhuǎn)債A+2.62123.294.10101.1961.28118048.SH 利揚(yáng)轉(zhuǎn)債A+4.57200.464.8113.62176.43118055.SH 偉測(cè)轉(zhuǎn)債AA5.34182.9311.7516.37157.19118049.SH 匯成轉(zhuǎn)債AA-4.67226.919.3015.12197.11118036.SH 力合轉(zhuǎn)債AA-3.56130.873.8040.3793.23111010.SH 立昂轉(zhuǎn)債AA2.94126.9833.8945.0887.53功率半導(dǎo)體118011.SH 銀微轉(zhuǎn)債A+2.58127.895.0050.4984.98110081.SH 聞泰轉(zhuǎn)債AA-1.64117.1685.9731.0489.40118040.SH 宏微轉(zhuǎn)債A3.64135.134.3037.7998.07123124.SZ 2A+1.70134.505.2240.2195.93123076.SZ 強(qiáng)力轉(zhuǎn)債AA-0.96131.605.8323.44106.61電子化學(xué)品123211.SZ 陽(yáng)谷轉(zhuǎn)債AA-3.64174.003.0714.60151.83113677.SH 華懋轉(zhuǎn)債AA-3.78169.9510.4919.96141.67123255.SZ 鼎龍轉(zhuǎn)債AA5.32170.009.1038.35122.88118054.SH 安集轉(zhuǎn)債AA-5.34181.988.2917.22155.24118033.SH 華特轉(zhuǎn)債AA-3.29126.136.4678.6970.59電子特氣118053.SH 正帆轉(zhuǎn)債AA5.28127.8110.4168.5975.81118038.SH 金宏轉(zhuǎn)債AA-3.61132.0210.1632.5099.63113639.SH 華正轉(zhuǎn)債AA-2.14144.905.6930.31111.19先進(jìn)封裝118056.SH 路維轉(zhuǎn)債AA-5.52193.726.1526.44153.21118057.SH 甬矽轉(zhuǎn)債A+5.56156.7711.6543.98108.89127081.SZ 中旗轉(zhuǎn)債A+0.05301.001.14(0.27)301.83118058.SH 微導(dǎo)轉(zhuǎn)債AA5.67293.1911.7050.08195.35半導(dǎo)體設(shè)備127079.SZ 華亞轉(zhuǎn)債A+3.03175.003.1111.11157.50123197.SZ 光力轉(zhuǎn)債A+3.42126.804.0067.5175.70123176.SZ 2AA-3.24143.3012.7537.15104.48，注：數(shù)據(jù)截至2025/12/5表2：AI算力相關(guān)轉(zhuǎn)債環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)債代碼轉(zhuǎn)債簡(jiǎn)稱(chēng)評(píng)級(jí)剩余期限/年轉(zhuǎn)債價(jià)格/元剩余規(guī)模/億元轉(zhuǎn)股溢價(jià)率/%平價(jià)/元123131.SZ奧飛轉(zhuǎn)債AA+2.04230.273.1619.16193.24113678.SH中貝轉(zhuǎn)債AA+3.92136.535.1124.64109.55算力租賃123129.SZ錦雞轉(zhuǎn)債A+1.96135.891.9433.86101.52&建設(shè)123235.SZ億田轉(zhuǎn)債A+4.09193.644.358.31178.79118016.SH京源轉(zhuǎn)債A+2.71144.531.6817.91122.58127024.SZ盈峰轉(zhuǎn)債AA0.96121.1814.7640.1986.44云服務(wù)123210.SZ信服轉(zhuǎn)債AA-3.69149.5412.1438.02108.35服務(wù)器123241.SZ歐通轉(zhuǎn)債AA4.63499.502.6119.50417.98液冷113669.SH23A+3.04149.7713.760.49149.05，注：數(shù)據(jù)截至2025/12/5后市怎么看？12月轉(zhuǎn)債市場(chǎng)大概率延續(xù)震蕩格局，全面上攻或深度調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)均有限。重在結(jié)構(gòu)把握，從β驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向精細(xì)化的α挖掘。建議采取穩(wěn)健底倉(cāng)+彈性增強(qiáng)的啞鈴型配置策略，一方面基于大盤(pán)價(jià)值品種防御，另一方面圍繞政策與景氣度主線尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。AI標(biāo)的。個(gè)券上，可關(guān)注華懋（光模塊、帝爾（C電池&PCB、嘉元（漲價(jià)邏輯（果鏈&AI、億緯（儲(chǔ)能、利揚(yáng)自主可控）等。市場(chǎng)一周走勢(shì)截至周五收盤(pán)，上證指數(shù)收于3902.81點(diǎn)，一周上漲.3%；中證轉(zhuǎn)債收于482.00點(diǎn)，一周上漲0.08%。從股市行業(yè)表現(xiàn)情況看，漲幅前三行業(yè)為有色金（.0%（.6.4%（.9%房地產(chǎn)（213%、食品飲料（1.%圖3：轉(zhuǎn)債與權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn) 圖4：申萬(wàn)行業(yè)指數(shù)一周漲跌幅、 、本周無(wú)轉(zhuǎn)債上市。20652%，漲跌幅居前五的為亞科轉(zhuǎn)債13.5%)102.%)9.8%)、睿創(chuàng)轉(zhuǎn)債9)(%)(1%、利民轉(zhuǎn)債(-10.39%)、英搏轉(zhuǎn)債(-10.29%)、億田轉(zhuǎn)債(-6.43%)；從相對(duì)估值17.17%16.72%14.32%)、鋰科轉(zhuǎn)債(13.55%)，估值變動(dòng)居后五的為瑞科轉(zhuǎn)債(-23.81%)、宏微轉(zhuǎn)債(-19.542(-19.46%18.8416.58%)。圖5：轉(zhuǎn)債一周漲跌幅 圖6：轉(zhuǎn)債一周成交額、 、圖7：中證轉(zhuǎn)債指數(shù)與成交額 圖8：、 、重要股東轉(zhuǎn)債減持情況本周無(wú)發(fā)布轉(zhuǎn)債減持公告的公司。表3：大股東轉(zhuǎn)債持有情況轉(zhuǎn)債簡(jiǎn)稱(chēng) 減持人 配售持有比例轉(zhuǎn)債簡(jiǎn)稱(chēng) 減持人 配售持有比例現(xiàn)持有比例是否減持大股東轉(zhuǎn)債持有比例較高的發(fā)行人新港轉(zhuǎn)債浙江越盛集團(tuán)有限公司74.6121.71是泰坦轉(zhuǎn)債紹興泰坦投資股份有限公司65.4833.84是國(guó)檢轉(zhuǎn)債中國(guó)建筑材料科學(xué)研究總院有限公司6018.75是盛虹轉(zhuǎn)債江蘇盛虹科技股份有限公司57.2552.45是恒帥轉(zhuǎn)債寧波恒帥投資管理有限公司53.5853.58否山玻轉(zhuǎn)債臨沂礦業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司52.7452.74否山路轉(zhuǎn)債山東高速集團(tuán)有限公司49.7549.75否鋒工轉(zhuǎn)債恒鋒控股有限公司49.4314.52是大中轉(zhuǎn)債眾興集團(tuán)有限公司48.3717.32是節(jié)能轉(zhuǎn)債中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)有限公司47.8926.93是晶澳轉(zhuǎn)債東臺(tái)市晶泰?？萍加邢薰?7.444.46是富春轉(zhuǎn)債何培富45.1316.25是億田轉(zhuǎn)債浙江億田投資管理有限公司44.2240.95是南藥轉(zhuǎn)債南京新工投資集團(tuán)有限責(zé)任公司44.1113.69是通22轉(zhuǎn)債通威集團(tuán)有限公司43.8426.09是健帆轉(zhuǎn)債董凡43.5817.74是華醫(yī)轉(zhuǎn)債譚平濤41.8517.89是金23轉(zhuǎn)債廈門(mén)市建潘集團(tuán)有限公司41.513.09是偉22轉(zhuǎn)債偉明集團(tuán)有限公司41.079.08是永22轉(zhuǎn)債呂新民40.85.09是亞科轉(zhuǎn)債周福海40.6211.77是，轉(zhuǎn)債發(fā)行進(jìn)展（25（15.56）董事會(huì)預(yù)案（5.6（5.4（7.66過(guò)（7.1（7.5（0.61）交易所受理；艾為電子（1.1（.）上市委通過(guò)。表4：轉(zhuǎn)債發(fā)行進(jìn)展網(wǎng)上發(fā)行日期 公司代碼 公司名稱(chēng) 方案進(jìn)度 發(fā)行規(guī)模（億元）網(wǎng)上發(fā)行日期 公司代碼 公司名稱(chēng) 方案進(jìn)度 發(fā)行規(guī)模（億元）2025/12/3 300181.SZ 佐力藥業(yè) 董事會(huì)預(yù)案 15.562025/12/3 000887.SZ 中鼎股份 董事會(huì)預(yù)案 252025/12/3 300181.SZ 佐力藥業(yè) 董事會(huì)預(yù)案 15.562025/12/5 300697.SZ 電工合金 股東大會(huì)通過(guò) 5.452025/12/5 688480.SH 賽恩斯 股東大會(huì)通過(guò) 5.652025/12/5 300697.SZ 電工合金 股東大會(huì)通過(guò) 5.452025/12/5 001380.SZ 華緯科技 交易所受理 7.152025/12/2 688150.SH 萊特光電 股東大會(huì)通過(guò) 7.662025/12/5 001380.SZ 華緯科技 交易所受理 7.152025/12/2 301565.SZ 中侖新材 交易所受理 10.682025/12/4 002452.SZ 長(zhǎng)高電新 交易所受理 7.592025/12/2 301565.SZ 中侖新材 交易所受理 10.682025/12/5 688798.SH 艾為電子 上市委通過(guò) 19.012025/12/2 603759.SH 海天股份 交易所受理 8.012025/12/5 688798.SH 艾為電子 上市委通過(guò) 19.012025/12/4 300818.SZ 耐普礦機(jī) 上市委通過(guò) 4.5董事會(huì)預(yù)案通過(guò) 612.41股東大會(huì)通過(guò) 960.97董事會(huì)預(yù)案通過(guò) 612.41，EBEB項(xiàng)目進(jìn)度更新。風(fēng)格&策略：大額高評(píng)級(jí)偏股占優(yōu)以下策略我們均采用月末調(diào)倉(cāng)的方式進(jìn)行回測(cè)，并剔除A-以下評(píng)級(jí)，已經(jīng)公告強(qiáng)贖標(biāo)的。本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)大額高評(píng)級(jí)偏股風(fēng)格占優(yōu)。截至本周最后一個(gè)交易日，高評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債相對(duì)低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債超額收益0.2pct，大額轉(zhuǎn)債相對(duì)小額轉(zhuǎn)債超額收益0.29pct，偏股轉(zhuǎn)債相對(duì)偏債轉(zhuǎn)債超額收益0.21pct。圖9：近一年來(lái)轉(zhuǎn)債分評(píng)級(jí)回測(cè)結(jié)果 圖10：高評(píng)級(jí)相對(duì)低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債收益率凈值曲線 、 、圖11：近一年來(lái)轉(zhuǎn)債分余額回測(cè)結(jié)果 圖12：大額相對(duì)小額轉(zhuǎn)債超額收益凈值曲線

、 、圖13：近一年來(lái)轉(zhuǎn)債分風(fēng)格回測(cè)結(jié)果 圖14：偏股轉(zhuǎn)債相對(duì)偏債轉(zhuǎn)債超額收益凈值曲線

、 、一周轉(zhuǎn)債估值表現(xiàn)：轉(zhuǎn)債估值微降、分化加劇本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)百元溢價(jià)率下跌。30.1%.79.3%941.66pct31.5%，市值加權(quán)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（剔除銀行）上漲1.03pct至43.44%。偏股轉(zhuǎn)債方面，偏股轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率中位數(shù)收于13.05.pt2%12.580.25pct82.3%歷史分位。圖15：分平價(jià)溢價(jià)率 圖16：全口徑溢價(jià)率 、注：?jiǎn)挝粸? 、注：?jiǎn)挝粸?圖17：偏債轉(zhuǎn)債純債溢價(jià)率中位數(shù) 圖18：偏股轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率中位數(shù)

、 、注：?jiǎn)挝粸?極端定價(jià)方面，截至本周最后一個(gè)交易日，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跌破面值轉(zhuǎn)債個(gè)數(shù)1只，跌2YT