圖表索引圖1【股高息益】度歷&漲下跌率 5圖2：港通股歷走勢值（2014~20246圖3【率港通指數(shù)絕收和額益 7圖4【中數(shù)股通利數(shù)絕收和超收益 7圖5：年派日在6~7月 8圖6：中派日在9~10月 8圖7：港主財披時間（年自年致的股司） 8圖8：港通交占處于史低置 9圖9：北周成額 10圖10：向度買及MA10 圖11：動&被外入(出)A股況 圖12：動&被外入(出)H情況 12圖13：動&被資入(出)股況 12圖14：動&被資入(出)股況 13圖15：動&被資入(出)達(dá)洲況 13一、潛在的歲末年初增加收益的方式——港股紅利港股紅利即將迎來一年中日歷效應(yīng)最強(qiáng)的時候（12月-次年1月中旬），該階段獲得絕對收益/超額收益的概率較大、收益率較高。采用ETF基準(zhǔn)跟蹤較多、且時間區(qū)間較長的港股通高股息全收益指數(shù)（H20914.CSI）作為統(tǒng)計(jì)樣本，2014年至今，港股通高股息全收益指數(shù)在12月-次年1月中旬具有較高的上漲概率和超額收益概率：絕對收益：90.9%3.4%和4.6%。VS滬深5.6%和2.1%。VS中證紅利全收益：81.8%，超額收益中位數(shù)和均3.6%和3.2%。VS恒生指數(shù)全收益：81.8%，超額收益中位數(shù)和均1.0%和1.6%。2015年12月-2016年A相對收益跑輸滬深年12月-2015年2020年12月-2021年1月中旬，前者是杠桿牛、后者是寬松牛/疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇滬深300全收益。相對收益跑輸中證紅利全收益年份：主要是2014年12月-2015年1月中A9年微跑輸0.6%。22年1月1年2年12月-20231于2020年特殊年份的宅經(jīng)濟(jì)給騰訊游戲帶來紅利；后者可能是由于游戲版號在11月中旬重新恢復(fù)發(fā)放帶來的階段性上漲。圖1：【港股通高股息全收益】月度日歷效應(yīng)&上漲/下跌概率據(jù)為什么港股紅利在歲末年初日歷效應(yīng)如此之強(qiáng)？我們理解原因可能有三：2016-20172021TMT12月-12024年10幅度較高的還有月-4及上漲概率不如A股紅利：3月-4圖2：港股通高股息歷史走勢均值（2014~2024年）港股通高股息指數(shù)歷史走勢（2014~2024年）2014~2024年均值1140

【12月-1月中旬】上漲概率/幅度高

【3月-4月中旬】上漲概率/幅度高

【6月上旬-8月初】下跌概率/幅度高

【9月下旬-10月】下跌概率/幅度高112011001080106010401020100098011-30 12-31 01-31 02-28

04-30

06-30 07-31

09-30 10-31 11-30 12-31圖3：【勝率】港股通紅利指數(shù)：絕對收益和超額收益【勝率】港股通紅利指數(shù)：絕對收益&超額收益絕對收勝率 VS：300全收益VS：中證紅全收益 VS：恒生指全收益

【上漲】概率/幅度高

【下跌】概率/幅度高

【下跌】概率/幅度高

【上漲】概率/幅度高備注：3月-4月中旬A股紅利彈性/概率高于港股紅利91% 91%91%82%82%82%73%45%45%36%36%36%備注：3月-4月中旬A股紅利彈性/概率高于港股紅利91% 91%91%82%82%82%73%45%45%36%36%36%36%27%18%9%圖4：【均值&中位數(shù)】港股通紅利指數(shù)：絕對收益和超額收益

【絕對收益】港股通紅利全收益6.8%5.5%6.8%5.5%中位數(shù)均值4.6%2.9%-2.0%-3.0%-3.4%3月-4月中旬 6月上旬-8月初9月下旬-10月12月~1月中

【超額收益】相對于滬深300全收益中位數(shù)均值5.6%3.6%2.9%2.1%2.9%-4.7%..%-3中位數(shù)均值5.6%3.6%2.9%2.1%2.9%-4.7%..%-4%3%2%1%0%-1%-2%

【超額收益】相對于中證紅利全收益

【超額收益】相對于恒生指數(shù)全收益中位數(shù)均值3.6%3.2%中位數(shù)均值3.6%3.2%備注：3月-4月中旬A股紅利彈性/概率高于港股紅利-0.7-0.3%%1.5%-2.7%-2.6%-2.9%-4.2%4.0%4%3%2%1%0.7%-0.7%-

1.6%1.0%1.0%-3%-4%

-1%-2%

0.8%-1.7%

--1.3%3月-4月中旬 6月上旬-8月初9月下旬-10月12月~1月中旬 3月-4月中旬 6月上旬-8月初9月下旬-10月12月~1月中旬月上旬~8月初、月下旬-10月6月~7的-10利面臨承壓。圖5：年報派息主要在6~7月 圖6：中報派息主要在9~10月50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

年報派息日37%35%15%6%0%0%1%3%2%37%35%15%6%0%0%1%3%2%0%0%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

中報派息日37%38%11%5%7%1%0%0%37%38%11%5%7%1%0%0%0%0%0%1%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月圖7：港股主板財報披露時間軸（財年與自然年一致的港股公司）港交所年初增加收益的方式。TGA幾周將出現(xiàn)大幅下降，美聯(lián)儲12月降息概率再度轉(zhuǎn)向，降息25BP概率回升至疊加圣誕節(jié)前可能宣布新任美聯(lián)儲主席，海外流動性最緊張時候已經(jīng)過去。國內(nèi)流551757年至今，12月91%，并且當(dāng)前成交額占比僅為6.1%，擁擠度處于歷史相對較低位置，可能是再布局機(jī)會。圖8：港股通成交額占比處于歷史極低位置成交額占MA5 港股通高息/恒生指(右)20% 24%18% 23%16% 22%14% 21%12% 20%10% 19%8% 18%6% 17%4% 16%2% 15%0%2018-01-02 2019-01-02 2020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02 2025-01-02

14%二、本周全球資金流動圖9：北向周度成交額

（一）A/H股市場AH互聯(lián)互通方面北向資金本周日均成交額減少。本周（11月24日—11月28日）北向資金總成交金額為1.03萬億元，日均成交額為2578.05億元，較上周日均成交金額減少41.75億元。南向資金本周保持凈流入。本周（11月24日—11月28日）南向資金凈流入額321.05億港元，上周為凈流入386.01億港元。個股層面，南向資金凈買入額排名靠前的個股包括阿里巴巴-W（凈買入154.49億港元），恒生中國企業(yè)（凈買入19.13億港元），騰訊控股（凈買入17.21億港元）；凈賣出額排名靠前的個股包括中芯國際（凈賣出21.93億港元），華虹半導(dǎo)體（凈賣出7.03億港元），紫金礦業(yè)（凈賣出6.5億港元）。25000

北向周度成交額（億元）20000150001000050002024-11-292024-12-062024-11-292024-12-062024-12-132024-12-202024-12-272025-01-032025-01-102025-01-172025-01-242025-01-272025-02-072025-02-142025-02-212025-02-282025-03-072025-03-142025-03-212025-03-282025-04-032025-04-112025-04-182025-04-252025-04-302025-05-092025-05-162025-05-232025-05-302025-06-062025-06-132025-06-202025-06-272025-07-042025-07-112025-07-182025-07-252025-08-012025-08-082025-08-152025-08-222025-08-292025-09-052025-09-122025-09-192025-09-262025-10-012025-10-102025-10-172025-10-242025-10-312025-11-072025-11-142025-11-212025-11-28圖10：南向日度凈買入額及MA10300

南向日度凈買入額（億港元） 南向日度凈入成交額MA10（右軸）

180250 150200 120150 90100 6050 300 0-50 -30-1002024-12-02

2025-03-02

2025-06-02

2025-09-02

-60外資流向方面：A、H資金流入均收斂A、H資金流入均收斂。截至本周三（11月20日—11月26日），A股外資流入4.3億美元，相較上周流入10億美元收斂；H股外資流入0.11億美元，相較上周流入0.14億美元收斂。圖11：主動&被動外資流入(出)A股情況0資金流入（百萬美元）資金流入（百萬美元）

A股資金凈流入情況（百萬美元）

1120120-880-1880-2880-3880-4880-5880-6880股凈流入 股累計(jì)凈流入Bloomberg圖12：主動&被動外資流入(出)H股情況400

H股資金凈流入情況（百萬美元）

100200 50資金流入（百萬美元）0 0資金流入（百萬美元）-200 -50-400 -100-600 -150-800 -200H股凈流入 H股累計(jì)凈流入Bloomberg（二）海外重要市場美股資金流向（1120日—11月26）17.6460.15億美112.1圖13：主動&被動資金流入(出)美股情況資金流入（百萬美元）資金流入（百萬美元）0

主動&被動資金流入(出)美股情況

6000005000004000003000002000001000000-100000-200000-300000-400000-500000-600000主動型資金流入美股 被動型資金流入美股 主動資金累凈流入右軸) 被動資金累凈流入右軸)Bloomberg本周日、發(fā)達(dá)歐洲市場資金流入均收斂。其中，日本市場本周流入4.46億美元，上周為流入12.39億美元；發(fā)達(dá)歐洲市場本周流入5.35億美元，上周為流入9.45億美元。圖14：主動&被動資金入出日股情況 圖15：主動&被動資金入出發(fā)達(dá)歐洲情況資金流入（百萬美元）0資金流入（百萬美元）

主動&被動資金流入(出)日股情況

400020000-2000-4000-6000-8000-10000

資金流入（百萬美元）資金流入（百萬美元）0

16000主動&主動&被動資金流入(出)發(fā)達(dá)歐洲情況120001000080006000400020000-2000