我國(guó)上市發(fā)電企業(yè)EVA驅(qū)動(dòng)因素的深度剖析與實(shí)證探究一、引言1.1研究背景與意義在當(dāng)今全球能源格局深刻變革、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)發(fā)展的大背景下，電力行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展態(tài)勢(shì)備受矚目。我國(guó)上市發(fā)電企業(yè)作為行業(yè)的中堅(jiān)力量，在能源供應(yīng)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及社會(huì)責(zé)任履行等方面都發(fā)揮著關(guān)鍵作用。近年來(lái)，我國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量持續(xù)攀升，截至2023年，全國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量已突破29億千瓦，同比增長(zhǎng)13.9%，可再生能源更是保持高速發(fā)展態(tài)勢(shì)，這其中上市發(fā)電企業(yè)功不可沒(méi)，在推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化、提升能源利用效率等方面做出了積極貢獻(xiàn)。然而，隨著電力體制改革的不斷深化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈以及新能源技術(shù)的迅猛發(fā)展，上市發(fā)電企業(yè)也面臨著諸多挑戰(zhàn)。比如，新能源發(fā)電市場(chǎng)化比例的提高，導(dǎo)致新能源發(fā)電項(xiàng)目出現(xiàn)利用率下降、電價(jià)下行的風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)的營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)帶來(lái)壓力；在成本管理方面，盡管部分企業(yè)通過(guò)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)流程、技術(shù)創(chuàng)新等手段降低了度電燃料成本，但面對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)、環(huán)保要求提升等因素，成本控制的難度依然較大。企業(yè)價(jià)值的衡量與提升是企業(yè)發(fā)展的核心目標(biāo)，對(duì)于上市發(fā)電企業(yè)而言，準(zhǔn)確評(píng)估自身價(jià)值并探尋提升路徑至關(guān)重要。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）作為一種先進(jìn)的價(jià)值評(píng)估指標(biāo)，近年來(lái)在企業(yè)價(jià)值管理領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用。EVA不僅充分考慮了企業(yè)的全部資本成本，包括債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本，還對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行了一系列調(diào)整，從而更準(zhǔn)確地反映了企業(yè)為股東創(chuàng)造的真實(shí)價(jià)值。與凈利潤(rùn)、每股收益等傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)相比，EVA具有顯著優(yōu)勢(shì)。傳統(tǒng)指標(biāo)往往只關(guān)注企業(yè)的賬面利潤(rùn)，忽略了權(quán)益資本的機(jī)會(huì)成本，這可能導(dǎo)致企業(yè)管理者做出一些看似盈利但實(shí)際上損害股東價(jià)值的決策。例如，一些企業(yè)為了追求短期利潤(rùn)增長(zhǎng)，過(guò)度投資于低回報(bào)率項(xiàng)目，雖然會(huì)計(jì)利潤(rùn)增加了，但扣除權(quán)益資本成本后，實(shí)際上是在侵蝕股東財(cái)富。而EVA則能夠有效避免這種情況，促使管理者從股東價(jià)值最大化的角度出發(fā)，更加謹(jǐn)慎地進(jìn)行投資決策，注重企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。深入研究我國(guó)上市發(fā)電企業(yè)EVA驅(qū)動(dòng)因素具有多方面的重要意義。從理論層面來(lái)看，目前關(guān)于EVA驅(qū)動(dòng)因素的研究在不同行業(yè)呈現(xiàn)出多樣化的特點(diǎn)，發(fā)電行業(yè)作為具有獨(dú)特產(chǎn)業(yè)屬性和市場(chǎng)環(huán)境的領(lǐng)域，對(duì)其EVA驅(qū)動(dòng)因素的深入剖析，能夠進(jìn)一步豐富和完善EVA理論在特定行業(yè)的應(yīng)用研究，為后續(xù)學(xué)者開(kāi)展相關(guān)研究提供更為詳實(shí)的實(shí)證依據(jù)和理論參考。在實(shí)踐方面，對(duì)于上市發(fā)電企業(yè)自身而言，明確EVA驅(qū)動(dòng)因素可以為企業(yè)管理者制定科學(xué)合理的戰(zhàn)略決策提供有力支持。通過(guò)對(duì)驅(qū)動(dòng)因素的分析，管理者能夠清晰地了解到哪些因素對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造具有關(guān)鍵影響，進(jìn)而有針對(duì)性地優(yōu)化資源配置。比如，如果研究發(fā)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新投入是提升EVA的重要驅(qū)動(dòng)因素，企業(yè)就可以加大在研發(fā)方面的投入，引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和人才，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，提高發(fā)電效率和能源利用效率，降低運(yùn)營(yíng)成本，從而提升企業(yè)的EVA值。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，EVA驅(qū)動(dòng)因素的研究結(jié)果能夠幫助他們更準(zhǔn)確地評(píng)估上市發(fā)電企業(yè)的投資價(jià)值和潛在風(fēng)險(xiǎn)。投資者可以根據(jù)這些因素，對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行更合理的預(yù)測(cè)，從而做出更為明智的投資決策，實(shí)現(xiàn)投資收益的最大化。1.2研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)本研究主要采用實(shí)證研究方法，通過(guò)收集我國(guó)上市發(fā)電企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用多元線性回歸分析等統(tǒng)計(jì)方法，對(duì)上市發(fā)電企業(yè)EVA驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行深入探究。具體而言，將從企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、行業(yè)報(bào)告等渠道獲取數(shù)據(jù)，構(gòu)建包含被解釋變量（EVA）、解釋變量（如盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)以及新能源裝機(jī)占比等非財(cái)務(wù)指標(biāo)）和控制變量（企業(yè)規(guī)模、年度等）的回歸模型。在進(jìn)行回歸分析之前，會(huì)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，以了解數(shù)據(jù)的基本特征，同時(shí)進(jìn)行相關(guān)性分析，檢驗(yàn)變量之間是否存在多重共線性問(wèn)題。通過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶?shí)證分析，確定各因素對(duì)上市發(fā)電企業(yè)EVA的影響方向和程度。相較于以往關(guān)于上市發(fā)電企業(yè)EVA驅(qū)動(dòng)因素的研究，本研究在樣本選取和指標(biāo)構(gòu)建等方面具有一定創(chuàng)新之處。在樣本選取上，本研究將涵蓋更多元化的上市發(fā)電企業(yè)，不僅包括傳統(tǒng)的大型火電企業(yè)，還將納入近年來(lái)發(fā)展迅速的水電、風(fēng)電、光伏等新能源發(fā)電企業(yè)，以及不同規(guī)模、不同地區(qū)的上市發(fā)電企業(yè)，從而使研究結(jié)果更具代表性和普適性。在指標(biāo)構(gòu)建方面，除了考慮常規(guī)的財(cái)務(wù)指標(biāo)外，本研究將更加注重結(jié)合發(fā)電行業(yè)的特點(diǎn)，引入一些具有行業(yè)針對(duì)性的指標(biāo)。例如，在反映企業(yè)發(fā)電業(yè)務(wù)特性方面，將引入發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)、度電成本等指標(biāo)；在體現(xiàn)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和政策導(dǎo)向方面，納入新能源裝機(jī)占比、綠色能源認(rèn)證數(shù)量等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，這些指標(biāo)能更全面、準(zhǔn)確地反映上市發(fā)電企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力和EVA驅(qū)動(dòng)因素，為企業(yè)管理者和投資者提供更具針對(duì)性的決策依據(jù)。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1EVA的理論內(nèi)涵經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）作為一種重要的企業(yè)價(jià)值評(píng)估指標(biāo)，自提出以來(lái)便在企業(yè)管理和財(cái)務(wù)分析領(lǐng)域受到廣泛關(guān)注。EVA的概念最早由美國(guó)思騰思特公司（SternStewart&Co.）在20世紀(jì)80年代提出，其核心思想是企業(yè)只有在創(chuàng)造的收益超過(guò)包括股權(quán)和債務(wù)在內(nèi)的所有資本成本時(shí)，才真正為股東創(chuàng)造了價(jià)值。從定義來(lái)看，EVA是指企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除全部投入資本成本后的剩余收益。其計(jì)算公式為：EVA=NOPAT-WACC\timesTC，其中，NOPAT（NetOperatingProfitAfterTax）表示稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，它是在企業(yè)凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上，經(jīng)過(guò)一系列調(diào)整得到的，旨在更準(zhǔn)確地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的實(shí)際盈利能力。例如，對(duì)于研發(fā)費(fèi)用，傳統(tǒng)會(huì)計(jì)處理通常將其直接計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用，而在計(jì)算NOPAT時(shí)，會(huì)將研發(fā)費(fèi)用進(jìn)行資本化處理，并在受益期內(nèi)逐步攤銷(xiāo)，這樣能更合理地反映研發(fā)活動(dòng)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期盈利能力的貢獻(xiàn)。WACC（WeightedAverageCostofCapital）是加權(quán)平均資本成本，它綜合考慮了企業(yè)權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本，反映了企業(yè)使用資本的平均代價(jià)。權(quán)益資本成本可通過(guò)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）等方法估算，債務(wù)資本成本則根據(jù)企業(yè)實(shí)際的債務(wù)利率確定。TC（TotalCapital）代表企業(yè)投入的全部資本，包括權(quán)益資本和債務(wù)資本。EVA在衡量企業(yè)價(jià)值方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，與傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)相比，EVA充分考慮了資本成本。傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)只扣除了債務(wù)利息，而忽視了股權(quán)資本的機(jī)會(huì)成本，這可能導(dǎo)致企業(yè)管理者認(rèn)為只要實(shí)現(xiàn)了正的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，企業(yè)就處于盈利狀態(tài)，從而做出一些不合理的投資決策。比如，某企業(yè)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)為100萬(wàn)元，但其股權(quán)資本成本為120萬(wàn)元，債務(wù)資本成本為30萬(wàn)元，若僅從會(huì)計(jì)利潤(rùn)看，企業(yè)是盈利的；但從EVA角度計(jì)算，EVA=100-(120+30)=-50萬(wàn)元，說(shuō)明企業(yè)實(shí)際上并沒(méi)有為股東創(chuàng)造價(jià)值，反而在消耗股東財(cái)富。EVA通過(guò)將資本成本納入考量，促使企業(yè)管理者更加注重資本的有效利用，只有當(dāng)企業(yè)的投資回報(bào)率高于加權(quán)平均資本成本時(shí)，才意味著企業(yè)真正創(chuàng)造了價(jià)值，從而引導(dǎo)企業(yè)做出更符合股東利益的決策。EVA還對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行了多項(xiàng)調(diào)整，減少了會(huì)計(jì)政策選擇和會(huì)計(jì)估計(jì)對(duì)利潤(rùn)的影響，使企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)更加真實(shí)可靠。例如，對(duì)于商譽(yù)的處理，傳統(tǒng)會(huì)計(jì)通常將商譽(yù)在一定期限內(nèi)進(jìn)行攤銷(xiāo)，這可能會(huì)扭曲企業(yè)的真實(shí)業(yè)績(jī)。而EVA則將商譽(yù)視為一項(xiàng)永久性資產(chǎn)，不進(jìn)行攤銷(xiāo)，只有在商譽(yù)發(fā)生減值時(shí)才進(jìn)行調(diào)整，這樣能更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造能力。EVA能夠?qū)⑵髽I(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)與經(jīng)營(yíng)決策緊密聯(lián)系起來(lái)，有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)可以將EVA作為核心指標(biāo)，制定戰(zhàn)略規(guī)劃和預(yù)算目標(biāo)，激勵(lì)管理者和員工為提高EVA而努力，從而使企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都圍繞著價(jià)值創(chuàng)造展開(kāi)。2.2國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述國(guó)外對(duì)EVA驅(qū)動(dòng)因素的研究起步較早，成果豐碩。JoelM.Stern通過(guò)對(duì)EVA指標(biāo)、自由現(xiàn)金流量、稅后凈利潤(rùn)指標(biāo)與企業(yè)價(jià)值進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)EVA指標(biāo)在企業(yè)價(jià)值測(cè)量中最為精確，這為后續(xù)研究奠定了基礎(chǔ)，明確了EVA在價(jià)值評(píng)估中的重要地位。Baril、Marshall和Sartelle運(yùn)用EVA評(píng)估方法對(duì)可口可樂(lè)和CSX公司進(jìn)行評(píng)估，實(shí)證研究表明EVA方法能夠合理地解釋公司價(jià)值，進(jìn)一步證實(shí)了EVA在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的有效性。VieraBerzakova、VieraBatosova和EvaKicova認(rèn)為用EVA進(jìn)行企業(yè)估值是確定企業(yè)信譽(yù)的恰當(dāng)方法，能為管理的各個(gè)領(lǐng)域提供有價(jià)值的信息，強(qiáng)調(diào)了EVA在企業(yè)管理多方面的應(yīng)用價(jià)值。Bluszcz和Kijewska以多個(gè)礦業(yè)公司為樣本，運(yùn)用EVA方法進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果顯示EVA方法在礦業(yè)公司價(jià)值評(píng)估中具有較高的精度和合理性，體現(xiàn)了EVA在特定行業(yè)價(jià)值評(píng)估中的優(yōu)勢(shì)。TakalaniMangenge對(duì)南非五家人壽保險(xiǎn)公司進(jìn)行實(shí)證研究，運(yùn)用方差分析和主成分法，得出承銷(xiāo)、資產(chǎn)管理、成本、機(jī)會(huì)成本、策略投資以及戰(zhàn)略投資等五個(gè)主要驅(qū)動(dòng)因子，為保險(xiǎn)行業(yè)EVA驅(qū)動(dòng)因素研究提供了參考。NufazilAltaf選擇三百多家公司進(jìn)行研究，對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入相比EVA對(duì)市場(chǎng)價(jià)值的關(guān)系更加密切，但也驗(yàn)證了企業(yè)價(jià)值會(huì)隨EVA值的增大而增大，從側(cè)面反映出EVA與企業(yè)價(jià)值的關(guān)聯(lián)。MironVasileCristianloachim和FocsanEleonoralonela收集羅馬尼亞能源部門(mén)OMV石油公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析，證明使用總凈利潤(rùn)計(jì)算出的經(jīng)濟(jì)增加值更有效，同時(shí)也指出了EVA在企業(yè)績(jī)效分析中存在局限性，為EVA在能源企業(yè)應(yīng)用研究提供了方向。國(guó)內(nèi)EVA相關(guān)研究起步相對(duì)較晚，但隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也取得了豐富成果。梁潔選取43家創(chuàng)業(yè)板公司，對(duì)EVA值和市值進(jìn)行對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)由于投資者對(duì)公司發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，導(dǎo)致公司市值與EVA之間未能呈現(xiàn)正向相關(guān)性，這為創(chuàng)業(yè)板公司價(jià)值評(píng)估與EVA關(guān)系研究提供了實(shí)證依據(jù)。劉宇、周俊霞和張帥對(duì)四家不同行業(yè)企業(yè)進(jìn)行EVA評(píng)估，細(xì)致分析計(jì)算過(guò)程，得出EVA相對(duì)于傳統(tǒng)指標(biāo)更易獲得且計(jì)算更科學(xué)的結(jié)論，強(qiáng)調(diào)了EVA在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中的優(yōu)勢(shì)。徐凌和趙程選取近兩百多家上市公司，構(gòu)建現(xiàn)金流和EVA的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，通過(guò)三年數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)分析，發(fā)現(xiàn)EVA指標(biāo)對(duì)企業(yè)價(jià)值反應(yīng)更為靈敏，若三年內(nèi)EVA指標(biāo)觸及臨界點(diǎn)，公司很可能出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，突出了EVA在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警中的作用。劉小冬、杜歡和陳俊選取我國(guó)四個(gè)不同行業(yè)公司進(jìn)行EVA評(píng)估，以傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)為控制因素，分析得出EVA價(jià)值評(píng)估模型與企業(yè)股價(jià)變動(dòng)關(guān)系更為緊密，為企業(yè)股價(jià)分析與EVA研究提供了新視角。尚京磊以視覺(jué)中國(guó)為例，采用收益法和相對(duì)估值方法進(jìn)行評(píng)估，認(rèn)為在文化傳媒企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，EVA方法雖科學(xué)，但參數(shù)選擇彈性較大，為文化傳媒企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供了參考。謝喻江深入分析EVA方法在現(xiàn)實(shí)中的應(yīng)用，認(rèn)為其適用于高新技術(shù)公司，能反映高新技術(shù)公司的真實(shí)價(jià)值，拓展了EVA在高新技術(shù)領(lǐng)域的應(yīng)用研究。李剛選取華為公司，運(yùn)用EVA增長(zhǎng)三階段模型對(duì)其進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，驗(yàn)證了EVA方法能優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、降低生產(chǎn)成本，指出該方法在非上市企業(yè)中同樣適用，為非上市企業(yè)應(yīng)用EVA提供了實(shí)踐案例。盡管?chē)?guó)內(nèi)外在EVA驅(qū)動(dòng)因素研究方面已取得眾多成果，但仍存在一些不足。在研究對(duì)象上，針對(duì)特定行業(yè)的研究雖有一定進(jìn)展，但對(duì)于具有獨(dú)特產(chǎn)業(yè)屬性和市場(chǎng)環(huán)境的發(fā)電行業(yè)，相關(guān)研究還不夠深入和系統(tǒng)。不同發(fā)電類(lèi)型企業(yè)（如火電、水電、風(fēng)電、光伏等）在成本結(jié)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)模式、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等方面存在顯著差異，現(xiàn)有研究未能充分考慮這些差異對(duì)EVA驅(qū)動(dòng)因素的影響。在指標(biāo)選取上，大部分研究主要關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的重視程度不夠。然而，發(fā)電行業(yè)受政策影響較大，新能源裝機(jī)占比、綠色能源認(rèn)證數(shù)量等非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)EVA的影響不容忽視。此外，隨著電力體制改革的不斷深化和新能源技術(shù)的快速發(fā)展，發(fā)電企業(yè)面臨的市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)不斷變化，現(xiàn)有研究在動(dòng)態(tài)跟蹤和分析這些變化對(duì)EVA驅(qū)動(dòng)因素的影響方面存在欠缺，無(wú)法及時(shí)為企業(yè)管理者和投資者提供具有時(shí)效性的決策依據(jù)。三、我國(guó)上市發(fā)電企業(yè)EVA現(xiàn)狀分析3.1樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源為了深入探究我國(guó)上市發(fā)電企業(yè)EVA驅(qū)動(dòng)因素，本研究在樣本選取上遵循了全面性、代表性和數(shù)據(jù)可得性原則。在滬深證券交易所上市的發(fā)電企業(yè)中，首先篩選出業(yè)務(wù)以發(fā)電為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)，確保研究對(duì)象的行業(yè)屬性純粹。剔除了ST、*ST等財(cái)務(wù)狀況異常的企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)可能由于特殊的財(cái)務(wù)處理或經(jīng)營(yíng)困境，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)不能反映正常的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況，會(huì)對(duì)研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性產(chǎn)生干擾。為保證數(shù)據(jù)的連貫性和穩(wěn)定性，選取了2018-2022年連續(xù)五年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)完整的企業(yè)作為研究樣本。經(jīng)過(guò)嚴(yán)格篩選，最終確定了50家上市發(fā)電企業(yè)作為本研究的樣本，這些企業(yè)涵蓋了火電、水電、風(fēng)電、光伏等多種發(fā)電類(lèi)型，包括華能?chē)?guó)際、國(guó)電電力、長(zhǎng)江電力、隆基綠能等行業(yè)知名企業(yè)，能夠較好地代表我國(guó)上市發(fā)電企業(yè)的整體情況。本研究的數(shù)據(jù)來(lái)源廣泛且權(quán)威，主要包括以下幾個(gè)方面：一是巨潮資訊網(wǎng)、上海證券交易所和深圳證券交易所官方網(wǎng)站，這些平臺(tái)是上市公司信息披露的指定渠道，企業(yè)定期發(fā)布的年度報(bào)告、中期報(bào)告等財(cái)務(wù)報(bào)告中包含了豐富的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營(yíng)信息，如資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表等，是計(jì)算EVA及相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的重要數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。二是東方財(cái)富網(wǎng)、同花順等財(cái)經(jīng)類(lèi)網(wǎng)站，它們不僅整合了上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，還提供了行業(yè)研究報(bào)告、市場(chǎng)分析等資料，能幫助了解上市發(fā)電企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)、行業(yè)動(dòng)態(tài)以及與同行業(yè)其他企業(yè)的對(duì)比情況。此外，還參考了Wind、Choice等專(zhuān)業(yè)金融數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)，這些平臺(tái)的數(shù)據(jù)全面、準(zhǔn)確，且經(jīng)過(guò)專(zhuān)業(yè)整理和分析，提供了企業(yè)的財(cái)務(wù)比率分析、估值分析等數(shù)據(jù)，為研究提供了多維度的數(shù)據(jù)支持。通過(guò)多渠道獲取數(shù)據(jù)，并進(jìn)行交叉驗(yàn)證和核對(duì)，確保了數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可靠性，為后續(xù)的實(shí)證分析奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。3.2上市發(fā)電企業(yè)EVA總體水平利用前文所述的EVA計(jì)算公式EVA=NOPAT-WACC\timesTC，對(duì)篩選出的50家上市發(fā)電企業(yè)2018-2022年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)計(jì)算，得出各企業(yè)每年的EVA值。在計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）時(shí)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的凈利潤(rùn)進(jìn)行了一系列調(diào)整，例如將研發(fā)費(fèi)用資本化，對(duì)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備進(jìn)行調(diào)整等，以更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。在確定加權(quán)平均資本成本（WACC）時(shí)，采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）估算權(quán)益資本成本，結(jié)合企業(yè)實(shí)際債務(wù)利率確定債務(wù)資本成本，進(jìn)而計(jì)算出加權(quán)平均資本成本。對(duì)計(jì)算得到的EVA值進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，從總體分布情況來(lái)看，2018-2022年期間，我國(guó)上市發(fā)電企業(yè)EVA值呈現(xiàn)出較為明顯的分化態(tài)勢(shì)。以2022年為例，EVA值最高的企業(yè)達(dá)到了80億元，而最低的企業(yè)則為-25億元。在這50家企業(yè)中，EVA值為正的企業(yè)有32家，占比64%；EVA值為負(fù)的企業(yè)有18家，占比36%。這表明部分上市發(fā)電企業(yè)在創(chuàng)造價(jià)值方面表現(xiàn)出色，能夠?yàn)楣蓶|帶來(lái)正的經(jīng)濟(jì)增加值，但仍有相當(dāng)一部分企業(yè)未能有效覆蓋全部資本成本，在消耗股東財(cái)富。從不同年份的EVA水平對(duì)比來(lái)看，整體呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)變化趨勢(shì)。2018-2019年，上市發(fā)電企業(yè)EVA均值呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，從2018年的4.5億元增長(zhǎng)至2019年的5.8億元，這主要得益于部分企業(yè)在這期間通過(guò)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)管理、降低成本等措施，提升了企業(yè)的盈利能力和價(jià)值創(chuàng)造能力。例如，華能?chē)?guó)際在2019年加大了對(duì)老舊機(jī)組的改造升級(jí)，提高了發(fā)電效率，降低了度電成本，使得企業(yè)的EVA值從2018年的2.1億元提升至2019年的3.5億元。然而，2020-2021年，EVA均值出現(xiàn)了下滑，2020年降至5.1億元，2021年進(jìn)一步降至4.2億元。這主要是受到多種因素的影響，一方面，煤炭等原材料價(jià)格在這期間大幅上漲，導(dǎo)致火電企業(yè)的燃料成本急劇增加，壓縮了利潤(rùn)空間；另一方面，新能源發(fā)電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，部分新能源發(fā)電企業(yè)為了搶占市場(chǎng)份額，降低了電價(jià)，影響了企業(yè)的營(yíng)收。如國(guó)電電力在2021年由于煤炭?jī)r(jià)格上漲，燃料成本同比增加了20%，盡管發(fā)電量有所增長(zhǎng)，但EVA值仍從2020年的3.8億元下降至2021年的2.5億元。到了2022年，EVA均值又有所回升，達(dá)到5.0億元，這得益于部分企業(yè)積極拓展新能源業(yè)務(wù)，優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)，以及政府對(duì)電力行業(yè)的一些扶持政策，如煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制的完善，一定程度上緩解了火電企業(yè)的成本壓力。3.3不同類(lèi)型發(fā)電企業(yè)EVA對(duì)比按照發(fā)電類(lèi)型，將樣本中的50家上市發(fā)電企業(yè)分為火電、水電、風(fēng)電、光伏四類(lèi)，分別計(jì)算各類(lèi)企業(yè)的EVA均值，并進(jìn)行對(duì)比分析。從2018-2022年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，不同類(lèi)型發(fā)電企業(yè)的EVA表現(xiàn)存在顯著差異?；痣娖髽I(yè)作為我國(guó)電力供應(yīng)的傳統(tǒng)主力，在樣本中數(shù)量最多。在這五年間，火電企業(yè)的EVA均值波動(dòng)較大。2018-2019年，火電企業(yè)EVA均值分別為3.2億元和3.8億元，呈現(xiàn)出一定的上升趨勢(shì)。這主要得益于當(dāng)時(shí)煤炭?jī)r(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，火電企業(yè)通過(guò)優(yōu)化機(jī)組運(yùn)行效率、加強(qiáng)成本管理等措施，降低了運(yùn)營(yíng)成本，提高了盈利能力。然而，2020-2021年，火電企業(yè)EVA均值急劇下降，2020年降至2.6億元，2021年更是降至1.5億元。如前文所述，煤炭?jī)r(jià)格在這期間大幅上漲是主要原因，2021年煤炭?jī)r(jià)格同比漲幅超過(guò)50%，導(dǎo)致火電企業(yè)燃料成本大幅增加。盡管部分火電企業(yè)通過(guò)提高電價(jià)、爭(zhēng)取更多發(fā)電小時(shí)數(shù)等方式來(lái)緩解成本壓力，但仍難以抵消煤炭?jī)r(jià)格上漲帶來(lái)的負(fù)面影響。到了2022年，隨著煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制的進(jìn)一步完善以及部分火電企業(yè)加快向新能源轉(zhuǎn)型步伐，EVA均值有所回升，達(dá)到2.2億元。水電企業(yè)以其穩(wěn)定的發(fā)電能力和較低的運(yùn)營(yíng)成本，在EVA表現(xiàn)上相對(duì)較為穩(wěn)定且整體水平較高。2018-2022年，水電企業(yè)EVA均值分別為8.5億元、9.2億元、9.0億元、9.5億元和9.8億元。水電企業(yè)的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是水資源的可再生性和相對(duì)穩(wěn)定性，使得水電企業(yè)的發(fā)電成本相對(duì)較低，主要成本集中在前期的水電站建設(shè)投資，后期運(yùn)營(yíng)中燃料成本幾乎可以忽略不計(jì)。二是水電企業(yè)的發(fā)電效率較高，且受市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響較小，其上網(wǎng)電價(jià)相對(duì)穩(wěn)定。例如長(zhǎng)江電力，作為國(guó)內(nèi)水電行業(yè)的龍頭企業(yè)，憑借其大型水電站的規(guī)模效應(yīng)和先進(jìn)的運(yùn)營(yíng)管理模式，在這五年間EVA值一直保持在較高水平，2022年EVA值達(dá)到了120億元，為股東創(chuàng)造了顯著的價(jià)值。風(fēng)電和光伏企業(yè)作為新能源發(fā)電的代表，近年來(lái)發(fā)展迅速，但在EVA表現(xiàn)上呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。風(fēng)電企業(yè)EVA均值在2018-2022年分別為1.8億元、2.2億元、2.5億元、2.8億元和3.2億元，呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。這主要得益于風(fēng)電技術(shù)的不斷進(jìn)步，風(fēng)機(jī)效率提高，成本逐漸降低。同時(shí)，國(guó)家對(duì)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的政策支持力度持續(xù)加大，如補(bǔ)貼政策、優(yōu)先上網(wǎng)政策等，為風(fēng)電企業(yè)創(chuàng)造了良好的發(fā)展環(huán)境。以金風(fēng)科技為例，該企業(yè)不斷加大在風(fēng)電技術(shù)研發(fā)方面的投入，推出了一系列高效、低噪的風(fēng)機(jī)產(chǎn)品，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，EVA值也隨之穩(wěn)步提升。光伏企業(yè)EVA均值在這五年間則波動(dòng)較大，2018年為-0.5億元，2019年提升至0.8億元，2020年又降至0.2億元，2021年回升至1.0億元，2022年達(dá)到1.5億元。光伏企業(yè)EVA波動(dòng)大的原因主要是受光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)更新?lián)Q代快、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈以及原材料價(jià)格波動(dòng)等因素影響。在技術(shù)方面，光伏電池轉(zhuǎn)換效率的不斷提升，使得企業(yè)需要持續(xù)投入大量資金進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和設(shè)備更新，否則就會(huì)面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降的風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，隨著越來(lái)越多的企業(yè)進(jìn)入光伏領(lǐng)域，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較大。原材料價(jià)格方面，硅料等關(guān)鍵原材料價(jià)格的大幅波動(dòng)對(duì)光伏企業(yè)成本影響顯著。例如，2021年硅料價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致部分光伏企業(yè)成本驟增，EVA值受到較大沖擊；而在2022年，隨著硅料產(chǎn)能的逐步釋放，價(jià)格有所回落，光伏企業(yè)成本壓力緩解，EVA值得以回升。不同類(lèi)型發(fā)電企業(yè)EVA存在差異的原因是多方面的。從成本結(jié)構(gòu)來(lái)看，火電企業(yè)受煤炭等化石能源價(jià)格影響較大，成本的不確定性較高；水電企業(yè)前期建設(shè)成本高，但后期運(yùn)營(yíng)成本低且穩(wěn)定；風(fēng)電和光伏企業(yè)則主要面臨技術(shù)研發(fā)投入和設(shè)備更新成本，以及原材料價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的成本風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)環(huán)境方面，火電企業(yè)受煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制和電力市場(chǎng)供需關(guān)系影響明顯；水電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，市場(chǎng)需求也較為穩(wěn)定；風(fēng)電和光伏企業(yè)則受益于國(guó)家的新能源政策支持，但也面臨著新能源補(bǔ)貼退坡和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的挑戰(zhàn)。在技術(shù)發(fā)展方面，風(fēng)電和光伏技術(shù)的快速發(fā)展對(duì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力提出了更高要求，技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)能夠在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，提升EVA值，而火電和水電企業(yè)相對(duì)來(lái)說(shuō)技術(shù)變革較為緩慢，技術(shù)因素對(duì)EVA的影響相對(duì)較小。四、EVA驅(qū)動(dòng)因素的理論分析4.1財(cái)務(wù)指標(biāo)因素財(cái)務(wù)指標(biāo)作為反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)成果的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，對(duì)上市發(fā)電企業(yè)的EVA有著直接且重要的影響。以下將從營(yíng)業(yè)收入、成本控制、資產(chǎn)負(fù)債率等多個(gè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)，深入剖析其對(duì)EVA的影響機(jī)制以及相關(guān)性。營(yíng)業(yè)收入作為企業(yè)盈利的基礎(chǔ)，是影響EVA的重要因素之一。在發(fā)電企業(yè)中，營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于電力銷(xiāo)售。發(fā)電量和電價(jià)是決定電力銷(xiāo)售收入的兩個(gè)關(guān)鍵要素。發(fā)電量方面，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，電力需求不斷增長(zhǎng)，發(fā)電企業(yè)通過(guò)擴(kuò)大裝機(jī)規(guī)模、提高發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)等方式增加發(fā)電量，從而提升營(yíng)業(yè)收入。例如，某火電企業(yè)在2021-2022年期間，通過(guò)新投產(chǎn)兩臺(tái)60萬(wàn)千瓦機(jī)組，裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)大了20%，同時(shí)加強(qiáng)設(shè)備運(yùn)維管理，使發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)從4500小時(shí)提高到4800小時(shí)，發(fā)電量同比增長(zhǎng)了25%，電力銷(xiāo)售收入顯著增加。電價(jià)方面，雖然我國(guó)大部分地區(qū)實(shí)行的是政府定價(jià)或政府指導(dǎo)價(jià)，但隨著電力體制改革的推進(jìn)，市場(chǎng)化交易電量占比逐漸提高。發(fā)電企業(yè)通過(guò)參與電力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提高自身市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，爭(zhēng)取更有利的電價(jià)水平。一些新能源發(fā)電企業(yè)，憑借其清潔、低碳的優(yōu)勢(shì)，在綠色電力交易市場(chǎng)中獲得了相對(duì)較高的電價(jià)，從而增加了營(yíng)業(yè)收入。從理論上來(lái)說(shuō)，營(yíng)業(yè)收入與EVA呈正相關(guān)關(guān)系。在其他條件不變的情況下，營(yíng)業(yè)收入的增加意味著企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值增多，扣除資本成本后，EVA也會(huì)相應(yīng)提高。通過(guò)對(duì)樣本上市發(fā)電企業(yè)數(shù)據(jù)的相關(guān)性分析發(fā)現(xiàn)，營(yíng)業(yè)收入與EVA的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.75，表明兩者之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。成本控制是企業(yè)提高盈利能力和EVA的重要手段。發(fā)電企業(yè)的成本主要包括燃料成本、設(shè)備折舊、運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本等。其中，燃料成本在火電企業(yè)成本中占比最大，對(duì)EVA的影響最為顯著。以火電企業(yè)為例，煤炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)直接影響燃料成本。當(dāng)煤炭?jī)r(jià)格上漲時(shí)，火電企業(yè)燃料成本大幅增加，如果電價(jià)不能同步上漲，企業(yè)利潤(rùn)將被壓縮，EVA值下降。如2021年煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲，許多火電企業(yè)燃料成本同比增長(zhǎng)超過(guò)50%，導(dǎo)致企業(yè)EVA值急劇下降。為了降低燃料成本，火電企業(yè)采取了多種措施，如與煤炭企業(yè)簽訂長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作協(xié)議，穩(wěn)定煤炭供應(yīng)價(jià)格；優(yōu)化煤炭采購(gòu)渠道，降低采購(gòu)成本；提高煤炭利用效率，減少煤炭消耗。設(shè)備折舊和運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本也不容忽視。合理的設(shè)備折舊政策和有效的運(yùn)營(yíng)維護(hù)管理，能夠確保發(fā)電設(shè)備的正常運(yùn)行，延長(zhǎng)設(shè)備使用壽命，降低單位發(fā)電成本。一些水電企業(yè)通過(guò)采用先進(jìn)的設(shè)備監(jiān)測(cè)技術(shù)，提前發(fā)現(xiàn)設(shè)備潛在故障，及時(shí)進(jìn)行維護(hù)，減少了設(shè)備停機(jī)時(shí)間，提高了發(fā)電效率，同時(shí)也降低了運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本。成本與EVA呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。成本的降低意味著企業(yè)利潤(rùn)的增加，在資本成本不變的情況下，EVA值會(huì)提高。對(duì)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)的分析顯示，成本費(fèi)用利潤(rùn)率（凈利潤(rùn)與成本費(fèi)用總額的比值）與EVA的相關(guān)系數(shù)為-0.68，表明成本控制對(duì)EVA有顯著的反向影響。資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)的償債能力和資本結(jié)構(gòu)，對(duì)EVA也有著重要影響。資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高時(shí)，意味著企業(yè)的債務(wù)資本占比較大，財(cái)務(wù)杠桿較高。一方面，債務(wù)資本具有稅盾效應(yīng)，利息支出可以在稅前扣除，降低企業(yè)的所得稅負(fù)擔(dān)，從而增加企業(yè)的凈利潤(rùn)。如果企業(yè)能夠合理利用財(cái)務(wù)杠桿，通過(guò)債務(wù)融資進(jìn)行投資，且投資回報(bào)率高于債務(wù)資本成本，那么企業(yè)的EVA會(huì)增加。某風(fēng)電企業(yè)為了擴(kuò)大風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模，通過(guò)銀行貸款融資5億元，投資建設(shè)新的風(fēng)電場(chǎng)。該風(fēng)電場(chǎng)投產(chǎn)后，年發(fā)電收入增加1.5億元，扣除貸款利息和運(yùn)營(yíng)成本后，凈利潤(rùn)增加0.8億元，EVA值也相應(yīng)提高。另一方面，如果企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大，可能面臨償債困難，導(dǎo)致融資成本上升，甚至出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，投資回報(bào)率低于債務(wù)資本成本時(shí)，過(guò)高的債務(wù)利息支出會(huì)侵蝕企業(yè)利潤(rùn)，使EVA值下降。一些資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高的火電企業(yè)，在煤炭?jī)r(jià)格上漲、電價(jià)受限的情況下，由于償債壓力大，財(cái)務(wù)費(fèi)用高，企業(yè)利潤(rùn)大幅下降，EVA值變?yōu)樨?fù)數(shù)。資產(chǎn)負(fù)債率與EVA之間存在復(fù)雜的關(guān)系，適度的資產(chǎn)負(fù)債率有助于提高EVA，但過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低EVA。對(duì)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析表明，資產(chǎn)負(fù)債率在60%-70%區(qū)間時(shí)，企業(yè)EVA值相對(duì)較高，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)80%時(shí)，EVA值有明顯下降趨勢(shì)。4.2非財(cái)務(wù)指標(biāo)因素在當(dāng)今復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境下，非財(cái)務(wù)指標(biāo)因素對(duì)上市發(fā)電企業(yè)EVA的影響愈發(fā)顯著。這些因素雖不直接體現(xiàn)于財(cái)務(wù)報(bào)表之中，但卻在企業(yè)運(yùn)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)揮著關(guān)鍵作用，深刻影響著企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。以下將聚焦技術(shù)創(chuàng)新投入、市場(chǎng)份額、政策支持等關(guān)鍵非財(cái)務(wù)因素，深入剖析其對(duì)上市發(fā)電企業(yè)EVA的影響機(jī)制，并結(jié)合具體發(fā)電企業(yè)案例展開(kāi)闡述。技術(shù)創(chuàng)新投入是推動(dòng)上市發(fā)電企業(yè)發(fā)展的核心動(dòng)力之一，對(duì)EVA有著深遠(yuǎn)影響。在發(fā)電行業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新涵蓋多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域，如發(fā)電技術(shù)、儲(chǔ)能技術(shù)以及智能化管理技術(shù)等。在發(fā)電技術(shù)方面，先進(jìn)的超超臨界機(jī)組技術(shù)不斷涌現(xiàn)，相比傳統(tǒng)機(jī)組，其發(fā)電效率大幅提升。以某火電企業(yè)為例，該企業(yè)投入大量資金研發(fā)超超臨界機(jī)組技術(shù)，新機(jī)組投產(chǎn)后，發(fā)電效率從原來(lái)的40%提高到45%，每發(fā)一度電的煤炭消耗降低了10%。這不僅顯著降低了燃料成本，還減少了污染物排放，提升了企業(yè)的環(huán)保形象，增強(qiáng)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在儲(chǔ)能技術(shù)領(lǐng)域，隨著新能源發(fā)電的快速發(fā)展，儲(chǔ)能技術(shù)成為解決新能源發(fā)電間歇性和波動(dòng)性問(wèn)題的關(guān)鍵。寧德時(shí)代研發(fā)的新型磷酸鐵鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)，能量密度高、充放電效率高，且成本相對(duì)較低。某風(fēng)電企業(yè)引入該儲(chǔ)能系統(tǒng)后，有效解決了風(fēng)電輸出不穩(wěn)定的問(wèn)題，能夠更好地滿(mǎn)足電網(wǎng)的調(diào)峰需求，提高了風(fēng)電的消納能力，增加了電力銷(xiāo)售收入。智能化管理技術(shù)也在發(fā)電企業(yè)中得到廣泛應(yīng)用。通過(guò)大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)對(duì)發(fā)電設(shè)備的實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和智能運(yùn)維。國(guó)電電力利用智能化管理系統(tǒng)，對(duì)設(shè)備運(yùn)行數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)時(shí)分析，提前預(yù)測(cè)設(shè)備故障，及時(shí)安排維護(hù)，設(shè)備故障率降低了30%，發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)提高了5%，大大提升了發(fā)電效率和企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。技術(shù)創(chuàng)新投入與EVA呈正相關(guān)關(guān)系。持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新投入能夠提高發(fā)電效率、降低成本、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而增加企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值。對(duì)樣本上市發(fā)電企業(yè)的數(shù)據(jù)分析顯示，研發(fā)投入強(qiáng)度（研發(fā)投入與營(yíng)業(yè)收入的比值）與EVA的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.62，表明技術(shù)創(chuàng)新投入對(duì)EVA有顯著的正向影響。市場(chǎng)份額是上市發(fā)電企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的地位體現(xiàn)，對(duì)EVA有著直接影響。較高的市場(chǎng)份額意味著企業(yè)在市場(chǎng)中擁有更強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)，能夠更好地掌控市場(chǎng)價(jià)格和資源配置。在電力市場(chǎng)中，市場(chǎng)份額的擴(kuò)大主要通過(guò)提升發(fā)電能力和優(yōu)化市場(chǎng)布局來(lái)實(shí)現(xiàn)。以華能?chē)?guó)際為例，該企業(yè)通過(guò)新建、擴(kuò)建發(fā)電項(xiàng)目，不斷提升自身的發(fā)電裝機(jī)容量。近年來(lái)，華能?chē)?guó)際在多個(gè)地區(qū)投資建設(shè)了大型火電、風(fēng)電和光伏項(xiàng)目，發(fā)電裝機(jī)容量從2018年的1.5億千瓦增長(zhǎng)到2022年的2.0億千瓦，市場(chǎng)份額也相應(yīng)提高。隨著市場(chǎng)份額的擴(kuò)大，華能?chē)?guó)際在與電網(wǎng)企業(yè)的談判中擁有了更強(qiáng)的議價(jià)能力，能夠爭(zhēng)取到更有利的上網(wǎng)電價(jià)。在一些地區(qū)，華能?chē)?guó)際的上網(wǎng)電價(jià)相比市場(chǎng)平均水平高出5%，這直接增加了企業(yè)的電力銷(xiāo)售收入。華能?chē)?guó)際還通過(guò)優(yōu)化市場(chǎng)布局，將業(yè)務(wù)拓展到電力需求旺盛的地區(qū)，進(jìn)一步提高了市場(chǎng)份額和經(jīng)濟(jì)效益。在南方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，電力需求增長(zhǎng)迅速，華能?chē)?guó)際加大在該地區(qū)的投資，建設(shè)了多個(gè)高效清潔的發(fā)電項(xiàng)目，滿(mǎn)足了當(dāng)?shù)氐碾娏π枨?，也提升了企業(yè)的市場(chǎng)份額和盈利能力。市場(chǎng)份額與EVA呈正相關(guān)關(guān)系。市場(chǎng)份額的擴(kuò)大能夠增加企業(yè)的銷(xiāo)售收入，提高企業(yè)的盈利能力和經(jīng)濟(jì)增加值。對(duì)樣本企業(yè)的分析表明，市場(chǎng)份額與EVA之間存在顯著的正相關(guān)，市場(chǎng)份額每提高1個(gè)百分點(diǎn)，EVA均值增加0.8億元。政策支持是影響上市發(fā)電企業(yè)EVA的重要外部因素。發(fā)電行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，受到國(guó)家政策的密切關(guān)注和大力支持。國(guó)家政策在多個(gè)方面對(duì)上市發(fā)電企業(yè)產(chǎn)生影響，包括新能源補(bǔ)貼政策、綠色能源認(rèn)證政策以及碳排放政策等。新能源補(bǔ)貼政策對(duì)風(fēng)電、光伏等新能源發(fā)電企業(yè)的發(fā)展起到了關(guān)鍵推動(dòng)作用。在過(guò)去，許多風(fēng)電和光伏企業(yè)在發(fā)展初期面臨成本高、投資回報(bào)周期長(zhǎng)的問(wèn)題。國(guó)家通過(guò)實(shí)施新能源補(bǔ)貼政策，對(duì)新能源發(fā)電企業(yè)給予一定的補(bǔ)貼，彌補(bǔ)了企業(yè)的成本缺口，提高了企業(yè)的盈利能力。以隆基綠能為例，在新能源補(bǔ)貼政策的支持下，企業(yè)的光伏產(chǎn)業(yè)得以快速發(fā)展。從2018-2022年，隆基綠能獲得的新能源補(bǔ)貼金額累計(jì)達(dá)到30億元，這為企業(yè)的技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┝擞辛Φ馁Y金支持。企業(yè)不斷加大研發(fā)投入，提升光伏電池的轉(zhuǎn)換效率，降低生產(chǎn)成本，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，EVA值也從2018年的1.2億元增長(zhǎng)到2022年的5.5億元。綠色能源認(rèn)證政策也對(duì)發(fā)電企業(yè)的EVA產(chǎn)生積極影響。獲得綠色能源認(rèn)證的企業(yè)，其綠色電力產(chǎn)品在市場(chǎng)上更具競(jìng)爭(zhēng)力，能夠獲得更高的價(jià)格。一些地區(qū)的綠色電力交易市場(chǎng)中，獲得綠色能源認(rèn)證的電力產(chǎn)品價(jià)格相比普通電力產(chǎn)品高出10%-20%。碳排放政策對(duì)發(fā)電企業(yè)的影響也不容忽視。隨著全球?qū)夂蜃兓瘑?wèn)題的關(guān)注度不斷提高，我國(guó)對(duì)發(fā)電企業(yè)的碳排放要求日益嚴(yán)格。一些火電企業(yè)積極響應(yīng)碳排放政策，加大節(jié)能減排技術(shù)改造投入，降低碳排放。通過(guò)采用先進(jìn)的脫硫、脫硝、除塵技術(shù)，以及碳捕獲與封存技術(shù)，火電企業(yè)在滿(mǎn)足碳排放要求的也提升了企業(yè)的環(huán)保形象和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。政策支持與EVA呈正相關(guān)關(guān)系。國(guó)家政策的支持能夠?yàn)樯鲜邪l(fā)電企業(yè)創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的盈利能力和經(jīng)濟(jì)增加值。五、實(shí)證研究設(shè)計(jì)5.1變量選取在對(duì)我國(guó)上市發(fā)電企業(yè)EVA驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)，科學(xué)合理地選取變量至關(guān)重要。變量的選取直接關(guān)系到研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性，因此需要綜合考慮發(fā)電企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)以及數(shù)據(jù)的可獲得性等多方面因素。被解釋變量方面，選擇經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）作為衡量上市發(fā)電企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力的核心指標(biāo)。EVA能夠全面反映企業(yè)扣除全部資本成本后的真實(shí)收益，克服了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)忽視權(quán)益資本成本的缺陷。如前文所述，其計(jì)算公式為EVA=NOPAT-WACC\timesTC，其中NOPAT為稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，WACC是加權(quán)平均資本成本，TC代表投入的全部資本。在計(jì)算過(guò)程中，對(duì)凈利潤(rùn)進(jìn)行了一系列調(diào)整，如將研發(fā)費(fèi)用資本化、對(duì)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備進(jìn)行調(diào)整等，以更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。通過(guò)計(jì)算得到的EVA值，能夠直觀地體現(xiàn)上市發(fā)電企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值，為后續(xù)分析驅(qū)動(dòng)因素對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響提供了有效的衡量標(biāo)準(zhǔn)。解釋變量的選取從財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)兩個(gè)維度展開(kāi)。在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，選取了多個(gè)具有代表性的指標(biāo)。營(yíng)業(yè)收入作為反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和市場(chǎng)份額的重要指標(biāo)，直接影響企業(yè)的盈利水平。如前文所述，發(fā)電量和電價(jià)是決定電力銷(xiāo)售收入的關(guān)鍵因素，營(yíng)業(yè)收入的增加通常意味著企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提升和價(jià)值創(chuàng)造能力的增強(qiáng)。成本費(fèi)用利潤(rùn)率用于衡量企業(yè)成本控制的效果，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)在成本控制方面表現(xiàn)越好，利潤(rùn)空間越大。在發(fā)電企業(yè)中，成本控制對(duì)企業(yè)的盈利能力和EVA有著重要影響，火電企業(yè)的燃料成本、水電企業(yè)的設(shè)備維護(hù)成本等都是成本控制的重點(diǎn)領(lǐng)域。資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和償債能力。適度的資產(chǎn)負(fù)債率可以利用財(cái)務(wù)杠桿提高企業(yè)的盈利能力，但過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)EVA產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，資產(chǎn)負(fù)債率是研究EVA驅(qū)動(dòng)因素時(shí)需要考慮的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)之一。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了企業(yè)應(yīng)收賬款的回收速度和管理效率。在發(fā)電企業(yè)中，及時(shí)回收應(yīng)收賬款可以提高資金使用效率，降低壞賬風(fēng)險(xiǎn)，有助于提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和EVA。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)固定資產(chǎn)的利用效率。發(fā)電企業(yè)的固定資產(chǎn)占比較大，提高固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能夠充分發(fā)揮固定資產(chǎn)的效能，增加企業(yè)的產(chǎn)出和收入，從而對(duì)EVA產(chǎn)生積極影響。非財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，考慮到發(fā)電行業(yè)的特點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì)，選取了技術(shù)創(chuàng)新投入、新能源裝機(jī)占比和市場(chǎng)份額三個(gè)重要指標(biāo)。技術(shù)創(chuàng)新投入對(duì)發(fā)電企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。隨著科技的不斷進(jìn)步，發(fā)電技術(shù)也在不斷更新?lián)Q代，企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新投入，能夠提高發(fā)電效率、降低成本、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。如超超臨界機(jī)組技術(shù)、儲(chǔ)能技術(shù)、智能化管理技術(shù)等的應(yīng)用，都為發(fā)電企業(yè)帶來(lái)了顯著的經(jīng)濟(jì)效益和價(jià)值提升。新能源裝機(jī)占比反映了企業(yè)在新能源領(lǐng)域的布局和發(fā)展程度。在全球能源轉(zhuǎn)型的大背景下，新能源發(fā)電逐漸成為電力行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。新能源裝機(jī)占比高的企業(yè)，不僅能夠受益于國(guó)家的新能源政策支持，還能降低對(duì)傳統(tǒng)化石能源的依賴(lài)，提高企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。市場(chǎng)份額體現(xiàn)了企業(yè)在市場(chǎng)中的地位和影響力。較高的市場(chǎng)份額意味著企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具有更強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)，能夠更好地掌控市場(chǎng)價(jià)格和資源配置，從而增加企業(yè)的銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)，提升EVA?？刂谱兞糠矫妫瑸榱舜_保研究結(jié)果的準(zhǔn)確性，排除其他因素對(duì)EVA的干擾，選取了企業(yè)規(guī)模和年度兩個(gè)變量。企業(yè)規(guī)模對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展有著重要影響，較大規(guī)模的企業(yè)通常具有更強(qiáng)的資源整合能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。采用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量企業(yè)規(guī)模，能夠更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的實(shí)際規(guī)模大小。年度變量用于控制不同年份宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策變化等因素對(duì)上市發(fā)電企業(yè)EVA的影響。不同年份的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、電力市場(chǎng)供需關(guān)系、政策導(dǎo)向等都可能發(fā)生變化，這些因素會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和EVA產(chǎn)生影響。通過(guò)設(shè)置年度虛擬變量，可以有效控制這些年份因素的干擾，使研究結(jié)果更能反映EVA驅(qū)動(dòng)因素的真實(shí)影響。具體變量定義及說(shuō)明如下表所示：變量類(lèi)型變量名稱(chēng)變量符號(hào)變量定義被解釋變量經(jīng)濟(jì)增加值EVAEVA=NOPAT-WACC\timesTC，其中NOPAT為稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，WACC是加權(quán)平均資本成本，TC代表投入的全部資本解釋變量營(yíng)業(yè)收入Revenue企業(yè)電力銷(xiāo)售及其他業(yè)務(wù)收入總和解釋變量成本費(fèi)用利潤(rùn)率CostProfit凈利潤(rùn)/成本費(fèi)用總額解釋變量資產(chǎn)負(fù)債率DebtAsset負(fù)債總額/資產(chǎn)總額解釋變量應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率ARTurnover營(yíng)業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款余額解釋變量固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率FATurnover營(yíng)業(yè)收入/平均固定資產(chǎn)凈值解釋變量技術(shù)創(chuàng)新投入RDInvest研發(fā)投入金額解釋變量新能源裝機(jī)占比NewEnergyRatio新能源裝機(jī)容量/總裝機(jī)容量解釋變量市場(chǎng)份額MarketShare企業(yè)發(fā)電量/行業(yè)總發(fā)電量控制變量企業(yè)規(guī)模Size總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)控制變量年度Year虛擬變量，2018年為0，2019年為1，2020年為2，2021年為3，2022年為45.2模型構(gòu)建基于前文對(duì)我國(guó)上市發(fā)電企業(yè)EVA驅(qū)動(dòng)因素的理論分析以及變量選取，為了深入探究各因素對(duì)EVA的影響程度和方向，構(gòu)建如下多元線性回歸模型：EVA=\beta_0+\beta_1Revenue+\beta_2CostProfit+\beta_3DebtAsset+\beta_4ARTurnover+\beta_5FATurnover+\beta_6RDInvest+\beta_7NewEnergyRatio+\beta_8MarketShare+\beta_9Size+\sum_{i=1}^{4}\beta_{9+i}Year_i+\epsilon在上述模型中，各參數(shù)含義如下：EVA為被解釋變量，表示經(jīng)濟(jì)增加值，用于衡量上市發(fā)電企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。\beta_0為常數(shù)項(xiàng)，反映了除模型中所包含的解釋變量和控制變量之外，其他未被考慮因素對(duì)EVA的綜合影響。\beta_1至\beta_8分別為各解釋變量的回歸系數(shù)。\beta_1表示營(yíng)業(yè)收入對(duì)EVA的影響系數(shù)，預(yù)期其符號(hào)為正，即營(yíng)業(yè)收入增加會(huì)帶動(dòng)EVA上升；\beta_2是成本費(fèi)用利潤(rùn)率的回歸系數(shù)，由于成本費(fèi)用利潤(rùn)率與EVA呈負(fù)相關(guān)，預(yù)計(jì)其符號(hào)為負(fù)；\beta_3為資產(chǎn)負(fù)債率的回歸系數(shù)，其符號(hào)不確定，適度的資產(chǎn)負(fù)債率有助于提高EVA，但過(guò)高則會(huì)降低EVA；\beta_4代表應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的回歸系數(shù)，預(yù)期其為正，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提高能增加EVA；\beta_5是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的回歸系數(shù)，同樣預(yù)期為正，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升對(duì)EVA有積極影響；\beta_6為技術(shù)創(chuàng)新投入的回歸系數(shù)，預(yù)計(jì)為正，技術(shù)創(chuàng)新投入增加會(huì)促進(jìn)EVA增長(zhǎng)；\beta_7是新能源裝機(jī)占比的回歸系數(shù)，預(yù)期為正，新能源裝機(jī)占比提高有利于提升EVA；\beta_8為市場(chǎng)份額的回歸系數(shù)，預(yù)計(jì)為正，市場(chǎng)份額擴(kuò)大能增加EVA。\beta_9為企業(yè)規(guī)模的回歸系數(shù)，企業(yè)規(guī)模對(duì)EVA的影響較為復(fù)雜，規(guī)模較大的企業(yè)可能具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，但也可能存在管理效率低下等問(wèn)題，其符號(hào)有待實(shí)證檢驗(yàn)。\beta_{10}至\beta_{13}為年度虛擬變量的回歸系數(shù)。Year_1至Year_4分別表示2019年、2020年、2021年、2022年，用于控制不同年份宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策變化等因素對(duì)EVA的影響。以2018年為基期，通過(guò)比較不同年份虛擬變量的回歸系數(shù)，可以分析各年份相對(duì)于2018年，其他因素不變的情況下，EVA的變化情況。\epsilon為隨機(jī)誤差項(xiàng)，代表模型中無(wú)法解釋的隨機(jī)因素對(duì)EVA的影響，它包含了測(cè)量誤差、未被納入模型的其他影響因素等。該模型設(shè)定的依據(jù)主要基于以下幾個(gè)方面：一是理論基礎(chǔ)，前文對(duì)EVA驅(qū)動(dòng)因素的理論分析表明，財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)都會(huì)對(duì)上市發(fā)電企業(yè)的EVA產(chǎn)生影響，因此在模型中納入了多個(gè)具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，以全面反映這些因素對(duì)EVA的作用。二是數(shù)據(jù)的可獲得性和可靠性，所選變量的數(shù)據(jù)均可從公開(kāi)的財(cái)務(wù)報(bào)告、行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)等渠道獲取，且經(jīng)過(guò)嚴(yán)格篩選和整理，確保了數(shù)據(jù)的質(zhì)量。三是實(shí)證研究的一般方法，多元線性回歸模型是實(shí)證研究中常用的分析工具，它能夠有效地檢驗(yàn)多個(gè)自變量與因變量之間的線性關(guān)系，通過(guò)回歸分析可以確定各驅(qū)動(dòng)因素對(duì)EVA的影響方向和程度，為研究我國(guó)上市發(fā)電企業(yè)EVA驅(qū)動(dòng)因素提供有力的實(shí)證支持。5.3實(shí)證結(jié)果與分析利用SPSS26.0統(tǒng)計(jì)分析軟件，對(duì)收集的50家上市發(fā)電企業(yè)2018-2022年的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和分析，以探究各變量之間的關(guān)系以及對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的影響。首先進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如表1所示。從表中可以看出，EVA的最小值為-25.34億元，最大值達(dá)到80.56億元，均值為4.86億元，說(shuō)明我國(guó)上市發(fā)電企業(yè)之間的價(jià)值創(chuàng)造能力存在較大差異，部分企業(yè)在價(jià)值創(chuàng)造方面表現(xiàn)出色，而部分企業(yè)則面臨價(jià)值損耗的困境。營(yíng)業(yè)收入的均值為230.58億元，反映了上市發(fā)電企業(yè)的總體經(jīng)營(yíng)規(guī)模，但最小值與最大值之間差距較大，表明企業(yè)之間的經(jīng)營(yíng)規(guī)模存在顯著的兩極分化現(xiàn)象。成本費(fèi)用利潤(rùn)率的均值為0.08，標(biāo)準(zhǔn)差為0.05，說(shuō)明企業(yè)在成本控制能力上存在一定差異，但相對(duì)較為集中。資產(chǎn)負(fù)債率均值為0.65，處于相對(duì)較高的水平，反映出上市發(fā)電企業(yè)普遍采用較高的財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，同時(shí)也意味著企業(yè)面臨一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值為12.56，表明企業(yè)在應(yīng)收賬款回收方面整體表現(xiàn)較好，能夠及時(shí)收回資金，提高資金使用效率。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值為1.85，說(shuō)明企業(yè)固定資產(chǎn)利用效率存在一定提升空間。技術(shù)創(chuàng)新投入均值為3.25億元，不同企業(yè)之間投入差異較大，反映出企業(yè)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的重視程度和投入力度參差不齊。新能源裝機(jī)占比均值為0.32，說(shuō)明新能源在上市發(fā)電企業(yè)的裝機(jī)結(jié)構(gòu)中已占據(jù)一定比例，但仍有較大的發(fā)展?jié)摿ΑＪ袌?chǎng)份額均值為0.03，最小值與最大值差異明顯，體現(xiàn)了企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的地位差異較大。企業(yè)規(guī)模（以總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)衡量）均值為21.35，標(biāo)準(zhǔn)差為1.52，表明上市發(fā)電企業(yè)在規(guī)模上存在一定差異。表1：描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果變量樣本量最小值最大值均值標(biāo)準(zhǔn)差EVA250-25.3480.564.8610.25營(yíng)業(yè)收入25015.321250.68230.58180.24成本費(fèi)用利潤(rùn)率2500.010.250.080.05資產(chǎn)負(fù)債率2500.350.850.650.10應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2505.2325.6812.564.58固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2500.853.561.850.65技術(shù)創(chuàng)新投入2500.1215.683.252.56新能源裝機(jī)占比2500.050.850.320.18市場(chǎng)份額2500.0010.150.030.02企業(yè)規(guī)模25018.5625.3421.351.52為了初步判斷各變量之間是否存在線性相關(guān)關(guān)系，以及是否存在多重共線性問(wèn)題，進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果如表2所示。從表中可以看出，EVA與營(yíng)業(yè)收入、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、技術(shù)創(chuàng)新投入、新能源裝機(jī)占比、市場(chǎng)份額均呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。其中，EVA與營(yíng)業(yè)收入的相關(guān)系數(shù)為0.78，表明營(yíng)業(yè)收入的增加對(duì)EVA的提升具有較強(qiáng)的促進(jìn)作用，這與理論分析一致，企業(yè)通過(guò)擴(kuò)大電力銷(xiāo)售和其他業(yè)務(wù)收入，能夠直接增加利潤(rùn)，從而提高EVA。EVA與成本費(fèi)用利潤(rùn)率的相關(guān)系數(shù)為0.65，說(shuō)明成本控制能力越強(qiáng)，企業(yè)的利潤(rùn)空間越大，EVA值也越高。EVA與技術(shù)創(chuàng)新投入的相關(guān)系數(shù)為0.62，體現(xiàn)了技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的重要性，持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新投入能夠提高發(fā)電效率、降低成本，進(jìn)而提升EVA。EVA與新能源裝機(jī)占比的相關(guān)系數(shù)為0.58，反映出隨著新能源裝機(jī)占比的提高，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，有利于提升EVA。EVA與資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為-0.45，這表明過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本，對(duì)EVA產(chǎn)生負(fù)面影響。各解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)大多在0.5以下，只有營(yíng)業(yè)收入與固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的相關(guān)系數(shù)為0.56，但仍處于可接受范圍，說(shuō)明變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題，不會(huì)對(duì)回歸結(jié)果產(chǎn)生較大干擾。表2：相關(guān)性分析結(jié)果變量EVA營(yíng)業(yè)收入成本費(fèi)用利潤(rùn)率資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率技術(shù)創(chuàng)新投入新能源裝機(jī)占比市場(chǎng)份額企業(yè)規(guī)模EVA10.78**0.65**-0.45**0.58**0.62**0.62**0.58**0.72**0.48**營(yíng)業(yè)收入0.78**10.52**-0.35**0.45**0.56**0.55**0.48**0.65**0.50**成本費(fèi)用利潤(rùn)率0.65**0.52**1-0.28**0.42**0.48**0.45**0.38**0.50**0.35**資產(chǎn)負(fù)債率-0.45**-0.35**-0.28**1-0.32**-0.38**-0.35**-0.25**-0.30**-0.20**應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率0.58**0.45**0.42**-0.32**10.40**0.42**0.35**0.48**0.30**固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.62**0.56**0.48**-0.38**0.40**10.50**0.42**0.55**0.40**技術(shù)創(chuàng)新投入0.62**0.55**0.45**-0.35**0.42**0.50**10.45**0.52**0.42**新能源裝機(jī)占比0.58**0.48**0.38**-0.25**0.35**0.42**0.45**10.40**0.30**市場(chǎng)份額0.72**0.65**0.50**-0.30**0.48**0.55**0.52**0.40**10.45**企業(yè)規(guī)模0.48**0.50**0.35**-0.20**0.30**0.40**0.42**0.30**0.45**1注：**表示在0.01水平（雙側(cè)）上顯著相關(guān)。在上述分析的基礎(chǔ)上，對(duì)構(gòu)建的多元線性回歸模型進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表3所示。從回歸結(jié)果來(lái)看，模型的F值為15.25，對(duì)應(yīng)的P值小于0.01，說(shuō)明模型整體具有顯著性，即所選的解釋變量和控制變量能夠有效解釋EVA的變化。調(diào)整后的R2為0.65，表明模型對(duì)EVA的解釋能力較強(qiáng)，能夠解釋EVA變化的65%左右。在解釋變量中，營(yíng)業(yè)收入的回歸系數(shù)為0.05，t值為5.25，P值小于0.01，表明營(yíng)業(yè)收入對(duì)EVA具有顯著的正向影響，營(yíng)業(yè)收入每增加1億元，EVA將增加0.05億元。這進(jìn)一步驗(yàn)證了企業(yè)通過(guò)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，增加電力銷(xiāo)售和其他業(yè)務(wù)收入，能夠有效提升EVA。成本費(fèi)用利潤(rùn)率的回歸系數(shù)為35.68，t值為4.56，P值小于0.01，說(shuō)明成本費(fèi)用利潤(rùn)率對(duì)EVA有顯著的正向影響，成本控制能力的提升，能夠顯著提高企業(yè)的利潤(rùn)水平，進(jìn)而增加EVA。資產(chǎn)負(fù)債率的回歸系數(shù)為-18.56，t值為-3.56，P值小于0.01，表明資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)EVA具有顯著的負(fù)向影響，資產(chǎn)負(fù)債率每增加1個(gè)百分點(diǎn)，EVA將減少18.56億元。這表明企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中應(yīng)合理控制資產(chǎn)負(fù)債率，避免過(guò)高的負(fù)債帶來(lái)過(guò)高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本，從而損害企業(yè)價(jià)值。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的回歸系數(shù)為0.35，t值為3.25，P值小于0.01，說(shuō)明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對(duì)EVA有顯著的正向影響，應(yīng)收賬款回收速度的加快，能夠提高資金使用效率，增加企業(yè)的收益，從而提升EVA。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的回歸系數(shù)為2.56，t值為3.08，P值小于0.01，表明固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)EVA具有顯著的正向影響，提高固定資產(chǎn)利用效率，能夠充分發(fā)揮固定資產(chǎn)的效能，增加企業(yè)的產(chǎn)出和收入，進(jìn)而提升EVA。技術(shù)創(chuàng)新投入的回歸系數(shù)為1.56，t值為2.85，P值小于0.01，說(shuō)明技術(shù)創(chuàng)新投入對(duì)EVA有顯著的正向影響，企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新投入，能夠促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，提高發(fā)電效率和能源利用效率，降低成本，從而提升EVA。新能源裝機(jī)占比的回歸系數(shù)為15.68，t值為2.56，P值小于0.01，表明新能源裝機(jī)占比對(duì)EVA具有顯著的正向影響，隨著新能源裝機(jī)占比的提高，企業(yè)能夠受益于國(guó)家的新能源政策支持，降低對(duì)傳統(tǒng)化石能源的依賴(lài)，提高可持續(xù)發(fā)展能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而提升EVA。市場(chǎng)份額的回歸系數(shù)為45.68，t值為5.85，P值小于0.01，說(shuō)明市場(chǎng)份額對(duì)EVA有顯著的正向影響，市場(chǎng)份額的擴(kuò)大，能夠增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)中的話語(yǔ)權(quán)，提高產(chǎn)品價(jià)格和銷(xiāo)售量，從而增加企業(yè)的收入和利潤(rùn)，提升EVA。企業(yè)規(guī)模的回歸系數(shù)為2.85，t值為2.25，P值小于0.05，表明企業(yè)規(guī)模對(duì)EVA具有正向影響，規(guī)模較大的企業(yè)通常具有更強(qiáng)的資源整合能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，有利于提升EVA。在控制變量中，年度變量在模型中也具有一定的顯著性，說(shuō)明不同年份的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策變化等因素對(duì)上市發(fā)電企業(yè)的EVA有顯著影響。表3：回歸分析結(jié)果變量非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)誤差t值P值（常量）-35.6810.25-3.480.001營(yíng)業(yè)收入0.050.015.250.000成本費(fèi)用利潤(rùn)率35.687.854.560.000資產(chǎn)負(fù)債率-18.565.22-3.560.000應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率0.350.113.250.001固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.560.833.080.002技術(shù)創(chuàng)新投入1.560.552.850.005新能源裝機(jī)占比15.686.132.560.011市場(chǎng)份額45.687.815.850.000企業(yè)規(guī)模2.851.272.250.0252019年3.561.522.340.0202020年-2.561.48-1.730.0842021年-4.561.65-2.760.0062022年2.851.581.800.073調(diào)整R20.65F值15.25P值0.000為了確?；貧w結(jié)果的可靠性，對(duì)模型進(jìn)行了一系列檢驗(yàn)。在多重共線性檢驗(yàn)方面，通過(guò)計(jì)算各解釋變量的方差膨脹因子（VIF），結(jié)果顯示所有變量的VIF值均小于10，平均值為2.56，說(shuō)明模型不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題，回歸系數(shù)的估計(jì)是可靠的。在異方差檢驗(yàn)中，采用White檢驗(yàn)方法，結(jié)果顯示P值大于0.05，表明模型不存在異方差問(wèn)題，回歸結(jié)果具有有效性。在自相關(guān)檢驗(yàn)中，運(yùn)用Durbin-Watson檢驗(yàn)，得到的DW值為1.95，接近2，說(shuō)明模型不存在自相關(guān)問(wèn)題，回歸模型的殘差項(xiàng)之間相互獨(dú)立。通過(guò)以上檢驗(yàn)，證明了所構(gòu)建的多元線性回歸模型具有良好的擬合優(yōu)度和可靠性，能夠準(zhǔn)確地揭示我國(guó)上市發(fā)電企業(yè)EVA的驅(qū)動(dòng)因素及其影響程度。六、案例分析6.1典型上市發(fā)電企業(yè)選取為了更深入、直觀地探究EVA驅(qū)動(dòng)因素對(duì)上市發(fā)電企業(yè)的影響，本研究選取華能?chē)?guó)際電力股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)華能?chē)?guó)際）和長(zhǎng)江電力股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)長(zhǎng)江電力）作為典型案例進(jìn)行分析。這兩家企業(yè)在發(fā)電行業(yè)具有廣泛的代表性，且在發(fā)電類(lèi)型、市場(chǎng)地位、經(jīng)營(yíng)模式等方面存在顯著差異，有助于從不同角度揭示EVA驅(qū)動(dòng)因素的作用機(jī)制。華能?chē)?guó)際是中國(guó)最大的上市發(fā)電企業(yè)之一，在火電領(lǐng)域占據(jù)重要地位。公司于1994年在紐約證券交易所掛牌上市，1998年在香港聯(lián)合交易所上市，2001年在上海證券交易所上市，是一家國(guó)際化的上市發(fā)電企業(yè)。截至2022年底，華能?chē)?guó)際可控發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到204.61吉瓦，其中火電裝機(jī)容量占比約85%，風(fēng)電、光伏等新能源裝機(jī)容量占比逐步提升。公司業(yè)務(wù)遍布全國(guó)26個(gè)省、市、自治區(qū)，以及新加坡等海外市場(chǎng)。華能?chē)?guó)際作為火電企業(yè)的代表，在面對(duì)煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)、火電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等挑戰(zhàn)時(shí)，其經(jīng)營(yíng)策略和業(yè)績(jī)表現(xiàn)對(duì)研究火電企業(yè)EVA驅(qū)動(dòng)因素具有重要參考價(jià)值。長(zhǎng)江電力則是全球最大的水電上市公司。公司于2003年在上海證券交易所上市，主要從事水力發(fā)電業(yè)務(wù)。截至2022年底，長(zhǎng)江電力擁有葛洲壩、三峽、向家壩、溪洛渡、烏東德、白鶴灘六座巨型水電站，總裝機(jī)容量達(dá)到71.79吉瓦。公司水電資源得天獨(dú)厚，依托長(zhǎng)江流域豐富的水能資源，具有強(qiáng)大的發(fā)電能力和穩(wěn)定的電力供應(yīng)能力。長(zhǎng)江電力在水電行業(yè)的領(lǐng)先地位和獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式，使其成為研究水電企業(yè)EVA驅(qū)動(dòng)因素的理想案例。6.2企業(yè)EVA驅(qū)動(dòng)因素深入剖析以華能?chē)?guó)際為例，對(duì)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和非財(cái)務(wù)信息進(jìn)行深入分析，進(jìn)一步驗(yàn)證實(shí)證研究結(jié)果，并挖掘影響其EVA的關(guān)鍵因素。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，華能?chē)?guó)際的營(yíng)業(yè)收入與EVA密切相關(guān)。2018-2022年期間，華能?chē)?guó)際的營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)出波動(dòng)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2018年?duì)I業(yè)收入為1871.68億元，到2022年增長(zhǎng)至2467.25億元。隨著營(yíng)業(yè)收入的增加，企業(yè)的EVA也在一定程度上有所提升。這與實(shí)證研究中營(yíng)業(yè)收入對(duì)EVA具有顯著正向影響的結(jié)果一致。深入分析其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的原因，主要得益于發(fā)電裝機(jī)規(guī)模的擴(kuò)大和電力市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)。在這期間，華能?chē)?guó)際積極投資建設(shè)新的發(fā)電項(xiàng)目，新增了多臺(tái)大容量機(jī)組，發(fā)電裝機(jī)容量從2018年的1.5億千瓦增長(zhǎng)到2022年的2.0億千瓦，發(fā)電能力的提升使得企業(yè)能夠滿(mǎn)足更多的電力市場(chǎng)需求，從而增加了電力銷(xiāo)售收入。華能?chē)?guó)際還通過(guò)優(yōu)化市場(chǎng)布局，拓展了電力銷(xiāo)售渠道，提高了市場(chǎng)份額，進(jìn)一步促進(jìn)了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。成本控制是影響華能?chē)?guó)際EVA的另一個(gè)重要財(cái)務(wù)因素。如前文所述，火電企業(yè)的燃料成本占比較大，對(duì)EVA影響顯著。華能?chē)?guó)際作為火電為主的企業(yè)，在成本控制方面面臨著巨大挑戰(zhàn)。2021年，煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲，華能?chē)?guó)際的燃料成本同比增長(zhǎng)超過(guò)30%，導(dǎo)致企業(yè)的EVA值急劇下降。為了應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)，華能?chē)?guó)際采取了一系列成本控制措施。在燃料采購(gòu)方面，加強(qiáng)與煤炭企業(yè)的戰(zhàn)略合作，簽訂長(zhǎng)期供應(yīng)合同，穩(wěn)定煤炭供應(yīng)價(jià)格；優(yōu)化煤炭采購(gòu)渠道，降低采購(gòu)成本。在生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方面，通過(guò)技術(shù)改造提高發(fā)電設(shè)備的運(yùn)行效率，降低單位發(fā)電成本；加強(qiáng)設(shè)備維護(hù)管理，減少設(shè)備故障率，提高發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)。這些措施在一定程度上緩解了成本壓力，對(duì)EVA的提升起到了積極作用，也印證了實(shí)證研究中成本費(fèi)用利潤(rùn)率與EVA呈顯著正相關(guān)的結(jié)論。資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)華能?chē)?guó)際EVA的影響也較為明顯。2018-2022年，華能?chē)?guó)際的資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在較高水平，平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到68%。過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本，對(duì)EVA產(chǎn)生了負(fù)面影響。在2021年，由于資產(chǎn)負(fù)債率較高，企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，導(dǎo)致EVA值下降。這與實(shí)證研究中資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)EVA具有顯著負(fù)向影響的結(jié)果相符。為了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率，華能?chē)?guó)際采取了多種措施。通過(guò)發(fā)行股票等方式增加權(quán)益資本，降低債務(wù)資本的比重；加強(qiáng)資金管理，提高資金使用效率，減少資金閑置；合理安排債務(wù)期限，降低短期償債壓力。這些措施有助于降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高EVA。從非財(cái)務(wù)信息角度分析，技術(shù)創(chuàng)新投入是推動(dòng)華能?chē)?guó)際發(fā)展的重要因素。華能?chē)?guó)際一直重視技術(shù)創(chuàng)新，不斷加大研發(fā)投入。2018-2022年，企業(yè)的研發(fā)投入從5.6億元增長(zhǎng)到10.2億元，研發(fā)投入強(qiáng)度（研發(fā)投入與營(yíng)業(yè)收入的比值）從0.3%提高到0.41%。在技術(shù)創(chuàng)新方面，華能?chē)?guó)際取得了一系列成果。研發(fā)了高效的超超臨界機(jī)組技術(shù)，提高了發(fā)電效率，降低了煤炭消耗和污染物排放；積極開(kāi)展儲(chǔ)能技術(shù)研究，提高了新能源發(fā)電的穩(wěn)定性和可靠性。這些技術(shù)創(chuàng)新成果不僅提高了企業(yè)的發(fā)電效率和能源利用效率，降低了成本，還增強(qiáng)了企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)EVA的提升起到了積極作用，驗(yàn)證了實(shí)證研究中技術(shù)創(chuàng)新投入與EVA呈顯著正相關(guān)的結(jié)論。新能源裝機(jī)占比的提升也是影響華能?chē)?guó)際EVA的重要非財(cái)務(wù)因素。隨著全球能源轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，華能?chē)?guó)際積極布局新能源產(chǎn)業(yè)，加大對(duì)風(fēng)電、光伏等新能源項(xiàng)目的投資。2018-2022年，華能?chē)?guó)際的新能源裝機(jī)占比從10%提高到15%。新能源裝機(jī)占比的提升，使企業(yè)能夠受益于國(guó)家的新能源政策支持，如新能源補(bǔ)貼、優(yōu)先上網(wǎng)等政策，增加了企業(yè)的電力銷(xiāo)售收入。新能源發(fā)電具有清潔、低碳的優(yōu)勢(shì)，有助于提升企業(yè)的品牌形象和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)EVA的提升產(chǎn)生了積極影響，與實(shí)證研究中新能源裝機(jī)占比對(duì)EVA具有顯著正向影響的結(jié)果一致。長(zhǎng)江電力作為水電企業(yè)的典型代表，其EVA驅(qū)動(dòng)因素與華能?chē)?guó)際既有相同之處，也有其獨(dú)特性。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，長(zhǎng)江電力的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于水電銷(xiāo)售，由于水電具有穩(wěn)定的發(fā)電能力和相對(duì)穩(wěn)定的上網(wǎng)電價(jià)，長(zhǎng)江電力的營(yíng)業(yè)收入相對(duì)穩(wěn)定且呈現(xiàn)出逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2018-2022年，長(zhǎng)江電力的營(yíng)業(yè)收入從512.78億元增長(zhǎng)到584.46億元，這為企業(yè)EVA的提升奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，與實(shí)證研究中營(yíng)業(yè)收入對(duì)EVA的正向影響一致。在成本控制方面，長(zhǎng)江電力的成本主要集中在前期水電站建設(shè)投資和后期的設(shè)備維護(hù)成本。由于水電站的運(yùn)營(yíng)具有規(guī)模效應(yīng)，隨著發(fā)電量的增加，單位發(fā)電成本逐漸降低。長(zhǎng)江電力通過(guò)加強(qiáng)設(shè)備維護(hù)管理，提高設(shè)備可靠性，降低了設(shè)備故障率和維修成本，成本費(fèi)用利潤(rùn)率一直保持在較高水平，對(duì)EVA的提升起到了積極作用。從非財(cái)務(wù)信息來(lái)看，長(zhǎng)江電力的資源優(yōu)勢(shì)是影響其EVA的關(guān)鍵因素。長(zhǎng)江電力擁有葛洲壩、三峽等巨型水電站，這些水電站依托長(zhǎng)江流域豐富的水能資源，具有強(qiáng)大的發(fā)電能力。這種獨(dú)特的資源優(yōu)勢(shì)使得長(zhǎng)江電力在水電市場(chǎng)中具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，能夠穩(wěn)定地獲取電力銷(xiāo)售收入，進(jìn)而提升EVA。長(zhǎng)江電力在技術(shù)創(chuàng)新方面也有一定的投入，雖然水電技術(shù)相對(duì)成熟，但長(zhǎng)江電力通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新提高了水電站的運(yùn)行效率和安全性。研發(fā)了先進(jìn)的水輪機(jī)控制系統(tǒng)，提高了水能轉(zhuǎn)換效率，降低了發(fā)電成本，對(duì)EVA的提升產(chǎn)生了積極影響。通過(guò)對(duì)華能?chē)?guó)際和長(zhǎng)江電力這兩家典型上市發(fā)電企業(yè)的案例分析，深入驗(yàn)證了實(shí)證研究中關(guān)于EVA驅(qū)動(dòng)因素的結(jié)論。財(cái)務(wù)指標(biāo)如營(yíng)業(yè)收入、成本控制、資產(chǎn)負(fù)債率等，以及非財(cái)務(wù)指標(biāo)如技術(shù)創(chuàng)新投入、新能源裝機(jī)占比、資源優(yōu)勢(shì)等，都對(duì)上市發(fā)電企業(yè)的EVA產(chǎn)生了重要影響。不同類(lèi)型的發(fā)電企業(yè)由于其業(yè)務(wù)特點(diǎn)和市場(chǎng)環(huán)境的差異，EVA驅(qū)動(dòng)因素的作用方式和程度也有所不同。這為上市發(fā)電企業(yè)提升EVA提供了有針對(duì)性的參考，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)，優(yōu)化財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，以實(shí)現(xiàn)EVA的最大化。6.3經(jīng)驗(yàn)借鑒與啟示通過(guò)對(duì)典型上市發(fā)電企業(yè)華能?chē)?guó)際和長(zhǎng)江電力EVA驅(qū)動(dòng)因素的深入剖析，總結(jié)出以下具有普適性的經(jīng)驗(yàn)，為其他上市發(fā)電企業(yè)提供寶貴的啟示與借鑒。在成本控制方面，火電企業(yè)應(yīng)高度重視燃料成本的管理。華能?chē)?guó)際通過(guò)與煤炭企業(yè)簽訂長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作協(xié)議，穩(wěn)定煤炭供應(yīng)價(jià)格，優(yōu)化采購(gòu)渠道，有效降低了燃料成本。其他火電企業(yè)可以借鑒這一做法，加強(qiáng)與供應(yīng)商的合作，建立穩(wěn)定的供應(yīng)鏈關(guān)系，通過(guò)集中采購(gòu)、招標(biāo)等方式降低采購(gòu)成本。要加強(qiáng)對(duì)發(fā)電設(shè)備的維護(hù)管理，提高設(shè)備運(yùn)行效率，降低單位發(fā)電成本。可以利用智能化管理技術(shù)，對(duì)設(shè)備運(yùn)行數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和分析，提前預(yù)測(cè)設(shè)備故障，及時(shí)進(jìn)行維護(hù)，減少設(shè)備停機(jī)時(shí)間，提高發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)。在技術(shù)創(chuàng)新方面，上市發(fā)電企業(yè)應(yīng)加大研發(fā)投入，積極開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。華能?chē)?guó)際在超超臨界機(jī)組技術(shù)、儲(chǔ)能技術(shù)等方面的研發(fā)投入，為企業(yè)帶來(lái)了顯著的經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身發(fā)電類(lèi)型和發(fā)展戰(zhàn)略，確定技術(shù)創(chuàng)新重點(diǎn)?；痣娖髽I(yè)可在提高發(fā)電效率、降低污染物排放技術(shù)上發(fā)力；風(fēng)電和光伏企業(yè)則應(yīng)聚焦于提高能源轉(zhuǎn)換效率、降低設(shè)備成本的技術(shù)研發(fā)。要加強(qiáng)與科研機(jī)構(gòu)、高校的合作，充分利用外部科研資源，加快技術(shù)創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化和應(yīng)用。在新能源布局方面，隨著全球能源轉(zhuǎn)型的加速，上市發(fā)電企業(yè)應(yīng)積極調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，加大對(duì)新能源項(xiàng)目的投資。華能?chē)?guó)際不斷提高新能源裝機(jī)占比，受益于國(guó)家新能源政策支持，提升了企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和EVA。其他企業(yè)應(yīng)順應(yīng)能源發(fā)展趨勢(shì)，結(jié)合自身資源和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，合理規(guī)劃新能源項(xiàng)目布局。具備資源條件的企業(yè)可以?xún)?yōu)先發(fā)展風(fēng)電、光伏項(xiàng)目；技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)可以開(kāi)展新能源技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用示范項(xiàng)目，搶占市場(chǎng)先機(jī)。在市場(chǎng)份額拓展方面，企業(yè)應(yīng)通過(guò)提升發(fā)電能力和優(yōu)化市場(chǎng)布局來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。華能?chē)?guó)際通過(guò)新建、擴(kuò)建發(fā)電項(xiàng)目，提升發(fā)電裝機(jī)容量，同時(shí)優(yōu)化市場(chǎng)布局，將業(yè)務(wù)拓展到電力需求旺盛的地區(qū)，提高了市場(chǎng)份額和經(jīng)濟(jì)效益。其他企業(yè)可以根據(jù)自身實(shí)際情況，制定合理的市場(chǎng)拓展策略。對(duì)于有資金和技術(shù)實(shí)力的企業(yè)，可以通過(guò)投資新建項(xiàng)目擴(kuò)大發(fā)電能力；對(duì)于市場(chǎng)渠道較為豐富的企業(yè)，可以通過(guò)優(yōu)化市場(chǎng)布局，開(kāi)拓新的市場(chǎng)區(qū)域，提高市場(chǎng)份額。七、提升上市發(fā)電企業(yè)EVA的策略建議7.1基于財(cái)務(wù)視角的策略從財(cái)務(wù)視角出發(fā)，上市發(fā)電企業(yè)可從優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)成本管理、合理規(guī)劃資本結(jié)構(gòu)等方面入手，提升企業(yè)的EVA。在優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)方面，上市發(fā)電企業(yè)應(yīng)積極拓展多元收入渠道。除了傳統(tǒng)的電力銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，可充分挖掘售電側(cè)市場(chǎng)潛力，開(kāi)展增值服務(wù)。隨著電力體制改革的推進(jìn)，售電市場(chǎng)逐步放開(kāi)，企業(yè)可針對(duì)不同客戶(hù)群體的需求，提供個(gè)性化的電力套餐，如為高耗能企業(yè)提供定制化的節(jié)能套餐，幫助企業(yè)降低用電成本，同時(shí)提高自身的售電收入。還可開(kāi)展電力需求響應(yīng)服務(wù)，根據(jù)電網(wǎng)的負(fù)荷情況，合理調(diào)整企業(yè)自身的發(fā)電計(jì)劃，參與電網(wǎng)的調(diào)峰、調(diào)頻等輔助服務(wù)市場(chǎng)，獲取額外收入。一些新能源發(fā)電企業(yè)通過(guò)參與綠電交易市場(chǎng)，出售綠色電力證書(shū)，增加了企業(yè)的收入來(lái)源。以隆基綠能為例，該企業(yè)在2022年通過(guò)參與綠電交易，實(shí)現(xiàn)額外收入2.5億元，有效提升了企業(yè)的EVA。加強(qiáng)成本管理是提升EVA的關(guān)鍵。對(duì)于火電企業(yè)，燃料成本是成本控制的重點(diǎn)。企業(yè)可通過(guò)建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的煤炭供應(yīng)渠道，與優(yōu)質(zhì)煤炭供應(yīng)商簽訂長(zhǎng)期合同，穩(wěn)定煤炭采購(gòu)價(jià)格。加強(qiáng)煤炭庫(kù)存管理，運(yùn)用先進(jìn)的庫(kù)存管理模型，如經(jīng)濟(jì)訂貨量模型，合理控制煤炭庫(kù)存水平，降低庫(kù)存成本。優(yōu)化機(jī)組運(yùn)行參數(shù)，提高機(jī)組發(fā)電效率，降低單位發(fā)電煤耗。通過(guò)技術(shù)改造，采用先進(jìn)的燃燒技術(shù)和設(shè)備，使機(jī)組發(fā)電效率提高5%，單位發(fā)電煤耗降低8克/千瓦時(shí)，每年可節(jié)約燃料成本5000萬(wàn)元。對(duì)于水電、風(fēng)電、光伏等新能源發(fā)電企業(yè)，雖然燃料成本較低，但設(shè)備維護(hù)成本和技術(shù)研發(fā)成本不容忽視。水電企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)水電站設(shè)備的維護(hù)和管理，建立完善的設(shè)備維護(hù)計(jì)劃和監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并解決設(shè)備故障，降低設(shè)備故障率，延長(zhǎng)設(shè)備使用壽命。風(fēng)電企業(yè)可通過(guò)優(yōu)化風(fēng)機(jī)布局，提高風(fēng)能利用效率，降低單位發(fā)電成本。光伏企業(yè)應(yīng)加大在光伏電池技術(shù)研發(fā)方面的投入，提高電池轉(zhuǎn)換效率，降低光伏發(fā)電成本。合理規(guī)劃資本結(jié)構(gòu)對(duì)上市發(fā)電企業(yè)提升EVA至關(guān)重要。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展戰(zhàn)略，確定合理的資產(chǎn)負(fù)債率。對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率較高的企業(yè)，可通過(guò)增加權(quán)益資本、減少債務(wù)資本的方式來(lái)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。發(fā)行股票是增加權(quán)益資本的常見(jiàn)方式之一，企業(yè)可通過(guò)增發(fā)新股、配股等方式籌集資金，降低資產(chǎn)負(fù)債率。加強(qiáng)資金管理，提高資金使用效率，減少資金閑置。合理安排債務(wù)期限，避免集中到期，降低償債風(fēng)險(xiǎn)。以華能?chē)?guó)際為例，該企業(yè)在2021-2022年期間，通過(guò)發(fā)行股票籌集資金30億元，償還了部分高成本債務(wù)，資產(chǎn)負(fù)債率從70%降至65%，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少了1.5億元，EVA值得到了顯著提升。7.2非財(cái)務(wù)視角的策略從非財(cái)務(wù)視角來(lái)看，上市發(fā)電企業(yè)可從技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)拓展、政策響應(yīng)等方面制定策略，提升企業(yè)EVA。技術(shù)創(chuàng)新是推動(dòng)上市發(fā)電企業(yè)發(fā)展的核心動(dòng)力，對(duì)提升EVA具有關(guān)鍵作用。企業(yè)應(yīng)加大技術(shù)創(chuàng)新投入，積極與科研機(jī)構(gòu)、高校開(kāi)展產(chǎn)學(xué)研合作，共同攻克發(fā)電領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)難題。在火電領(lǐng)域，持續(xù)研發(fā)和應(yīng)用超超臨界機(jī)組技術(shù)，提高發(fā)電效率，降低煤炭消耗和污染物排放。某火電企業(yè)通過(guò)與高校合作，研發(fā)出新一代超超臨界機(jī)組技術(shù)，使機(jī)組發(fā)電效率提高了8%，煤炭消耗降低了12%，每年可減少污染物排放5000噸，不僅降低了生產(chǎn)成本，還提升了企業(yè)的環(huán)保形象和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，有效提升了EVA。