目 錄TOC\o"1-1"\h\z\u一、人形機器人：本為錨，尋找估值彈性 7二、AI設(shè)備及耗材：抱產(chǎn)業(yè)趨勢，把握AI時代機遇 三、固態(tài)電池：產(chǎn)化展提速，關(guān)注設(shè)備一開支周期 14四、可控核聚變：再永遠(yuǎn)50年，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)提速把握確定性機會 19五、工程機械：國持修復(fù)，海外加速回暖 23六、風(fēng)險提示 27圖表目錄圖表1 器典標(biāo)與基產(chǎn)累漲幅（%） 7圖表2 江泰季利潤現(xiàn)億，%） 7圖表3 林份季利潤現(xiàn)億，%） 7圖表4 OEM業(yè)比速逐上修 8圖表5 形器指走勢 9圖表6 鵬器人 9圖表7 際量部與人機人數(shù)計跌幅 10圖表8 球PCB用備市規(guī)（美） 圖表9 國PCB用備市規(guī)（美） 圖表10 全鉆設(shè)場規(guī)（美） 圖表全曝設(shè)場規(guī)（美） 圖表12 切刀按加工面形分類 12圖表13 全態(tài)池心優(yōu)勢 14圖表14 部企（固態(tài)池展量計（至2025年7統(tǒng)） 14圖表15 2025年態(tài)池中線關(guān)展 15圖表16 固電應(yīng)域廣且量度續(xù)升 16圖表17 2024-2030年球半態(tài)全態(tài)池備市規(guī)（位元） 16圖表18 幾電工設(shè)備比 17圖表19 干電與電極對比 18圖表20 黏劑維膜法 18圖表21 不疊工比 18圖表22 全態(tài)池壓示意 18圖表23 氘（DT）變反應(yīng) 19圖表24 常能方點對比 20圖表25 不約類要裝、表目裝示意圖 20圖表26 全核變概覽 21圖表27 ITER目組成意圖 22圖表28 ITER目統(tǒng)成構(gòu)成 22圖表29 DEMO目統(tǒng)成構(gòu)成 22圖表30 中期款同比挖機計量比 23圖表31 房新工累計比挖機銷比 23圖表32 2016~2025M10挖掘內(nèi)銷（） 24圖表33 國挖機時長開率 24圖表34 2016~2025M10挖掘出銷（） 24圖表35 2025M1~M10國工機出額同比 24圖表36 2016~2025M10裝載銷（）同變化 25圖表37 2022-2025M10電動載銷及比化 25一、人形機器人：基本面為錨，尋找估值彈性基本面與星辰大海共振。隨著人形機器人產(chǎn)業(yè)從概念驗證邁向商業(yè)化落地，主營業(yè)務(wù)有成長性并在關(guān)鍵零部件、整機或特定場景解決方案中已形成產(chǎn)品化能力的企業(yè)，或?qū)⒂瓉泶骶S斯雙擊。該類企業(yè)不僅受益于人形機器人產(chǎn)業(yè)貝塔帶來的估值提升，更因其在主業(yè)領(lǐng)域的技術(shù)壁壘、客戶驗證進(jìn)展和規(guī)模化量產(chǎn)能力的兌現(xiàn)，推動基本面進(jìn)入快車道，從而實現(xiàn)從星辰大海到成長股的蛻變。圖表1 機器人典型標(biāo)與基金產(chǎn)品累計漲幅（%）800%800%700%600%500%400%300%200%100%-100%三花智控 浙江榮泰 雙林股份 鵬華碳中和 永贏先進(jìn)制造注：累計漲跌幅以2023年11月14日收盤價、凈值為基準(zhǔn)圖表2 浙江榮泰單季利潤表現(xiàn)（億元，%） 圖表3 雙林股份單季利潤表現(xiàn)（億元，%）0.90.80.70.60.50.40.30.20.10

24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2

60%50%40%30%20%10%0%

1.81.61.41.210.80.60.40.20

24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2

1000%900%800%700%600%500%400%300%200%100%0%-100%歸母凈利潤（億元） 同比

歸母凈利潤（億元） 同比重點關(guān)注華辰裝備、金財互聯(lián)、柯力傳感、歐科億、華銳精密、國茂股份等。圖表4 OEM行業(yè)同比速逐步上修IR睿工沿市場審美偏好尋找線索。我們認(rèn)為機器人市場的審美原則排序為：增量零部件＞特斯拉相關(guān)供應(yīng)鏈＞國產(chǎn)機器人供應(yīng)鏈>絲杠＞其他零部件＞設(shè)備＞場景，這一排序的背后邏輯是市場對確定性與彈性的權(quán)衡。26Q1特斯拉擬發(fā)布GEN3GEN3我們復(fù)盤自2023年以來人形機器人指數(shù)五次行情，均為以特斯拉Optimus進(jìn)展與量產(chǎn)節(jié)奏為重要催化。第一次行情2023年1月至4月，主要系GPT等大模型使具身智能落地成為可能，人形機器人開始往類人的方向發(fā)展；2023512Gen122024820249202513第五次行情2025年9月，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈公司積極擴(kuò)產(chǎn)，應(yīng)對后續(xù)機器人需求。圖表5 人形機器人指走勢16000 160%1400012000100008000600040002000

140%120%100%80%60%40%20%0%2022-11-252022-12-162022-11-252022-12-162023-01-062023-02-032023-02-242023-03-172023-04-072023-04-282023-05-192023-06-092023-06-302023-07-212023-08-112023-09-012023-09-222023-10-202023-11-102023-12-012023-12-222024-01-122024-02-022024-03-012024-03-222024-04-122024-04-302024-05-242024-06-142024-07-052024-07-262024-08-162024-09-062024-09-272024-10-182024-11-082024-11-292024-12-202025-01-102025-01-272025-02-212025-03-142025-04-032025-04-252025-05-162025-06-062025-06-272025-07-182025-08-082025-08-292025-09-192025-10-102025-10-312025-11-19人形機器人指數(shù) 累計漲跌幅注：累計漲跌幅以2022年11月18日人形機器人指數(shù)為基準(zhǔn)2025AIDayIron2025Q32030100IronB（等。圖表6 小鵬機器人鵬官抓邊際增量零部件。人形機器人軟硬件都在優(yōu)化和迭代過程，設(shè)計方案未收斂是當(dāng)前投資決策中必須考量的核心。這意味著全球范圍內(nèi)對于機器人的最終技術(shù)路徑、構(gòu)型選擇尚未形成統(tǒng)一或公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)。這種不確定性反而帶來了當(dāng)前階段獨特的投資機會，其核心影響在于：技術(shù)路線的賽馬與冗余：未收斂的局面催生了多種技術(shù)路線的并行競賽。例如，旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器中有無框力矩電機和軸向磁通電機；靈巧手電機有空心杯和無刷有齒槽電機；編碼器有光編、磁編、旋變及電渦流編碼器等。第一性原理，對零部件性能的極致追求：整機廠商對核心零部件性能、壽命、成本等要求更為嚴(yán)苛。產(chǎn)業(yè)從0到1的突破前夜，前瞻性布局具備頂尖工藝、切入頭部供應(yīng)鏈的核心增量部件供應(yīng)商。MIM圖表7160%140%120%100%80%60%40%20%0%2025-06-04 2025-07-02 2025-07-30 2025-08-27 2025-09-24-20%易德龍 東睦股份 海昌新材 人形機器人指數(shù)注：累計漲跌幅以2025年6月3日收盤價為基準(zhǔn)重點關(guān)注軸向磁通電機領(lǐng)域易德龍、東睦股份；MIM領(lǐng)域海昌新材、東睦股份；新型減速器永創(chuàng)智能、夏廈精密；熱處理設(shè)備金財互聯(lián)；磨床華辰裝備等。二、AI設(shè)備及耗材：擁抱產(chǎn)業(yè)趨勢，把握AI時代機遇2020-2024PCB33.06CAGR5.60%PCB58.4070.85CAGR4.95%PCBAI圖表8 全球PCB專用備市場規(guī)模（億美） 圖表9 我國PCB專用備市場規(guī)模（億美）1201008040200

202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E鉆孔設(shè)備曝光設(shè)備檢測設(shè)備電鍍設(shè)備壓合設(shè)備成型設(shè)備貼附設(shè)備其它

706050403020100202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E鉆孔設(shè)備曝光設(shè)備檢測設(shè)備電鍍設(shè)備壓合設(shè)備成型設(shè)備貼附設(shè)備其他族數(shù)控招股說明書轉(zhuǎn)引Prismark及灼識咨詢，；注釋：按設(shè)備類型及收入計入

族數(shù)控招股說明書轉(zhuǎn)引Prismark及灼識咨詢，；注釋：按設(shè)備類型及收入計入鉆孔設(shè)備及曝光設(shè)備是PCB2020-2024PCB14.705.78%PCB9.6412.04億美元。CAGR為5.72%。圖表10 全球鉆孔設(shè)備場規(guī)模（億美元） 圖表全球曝光設(shè)備場規(guī)模（億美元）30 2525 2020151510105 50202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E

0202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E中國大陸 中國臺灣 韓國 日本 美洲 其它 中國大陸 中國臺灣 韓國 日本 美洲 其它族數(shù)控招股說明書轉(zhuǎn)引Prismark及灼識咨詢，；注釋：按收入計入族數(shù)控招股說明書轉(zhuǎn)引Prismark及灼識咨詢，；注釋：按收入計入鉆針為PCB加工的重要耗材。PCB鉆針的主要功能是在PCB載板上鉆孔，貫穿電路板層和層間的接點，從而制作出點對點間的通路，以便進(jìn)行線路連接和電子元件的固定。圖表12 切削刀具按工加工表面的形式分類創(chuàng)證券整理隨著PCB需求逐漸向高速高多層高階HDI轉(zhuǎn)變，由于高多層板層數(shù)變高，板厚變厚，微鉆長度也相應(yīng)增長，導(dǎo)致微鉆剛性下降，在高速轉(zhuǎn)動加工過程中，易出現(xiàn)斷刀、粘連等問題，進(jìn)而影響PCB板加工質(zhì)量及效率；因而小孔徑、高效涂層及高長徑比鉆針是市場需求方向。全球主要公司包括日本佑能、尖點科技、金洲精工和鼎泰高科等。根據(jù)鼎泰高科公告援引Prismark研究報告，2023年鼎泰高科在全球PCB鉆針銷量市場占有率約為26.5%。PCB板迭代升級，將對設(shè)備及耗材的影響：趨勢一：向多層AIPCBPCBPCB14層及以上，并在持續(xù)研發(fā)30層、甚至70層及以上的高多層PCB。線寬/線距也從主流的100/100μm75/75μm50/50μm（2）高密度互連技術(shù)孔設(shè)備：PCB層數(shù)增加、密度提升，或?qū)⒅裸@孔效率降低，設(shè)備需求將提升。2）曝光設(shè)備：線寬間距縮小或?qū)ζ毓庠O(shè)備要求更高。3）耗材：多層高密板或致鉆針孔長徑比及價值量提升，且損耗量更大，從而致PCB鉆針量價齊升。I對高階DIB高階DI是指三階及以上的I3N3PCB。NPCB1/2/3HDIHDIPCBHDIPCB/40μm150μm60μm10:125:1PCB針對高多層HDI外，由于線寬/線距等尺寸持續(xù)縮小，或?qū)ζ毓庠O(shè)備提出更高要求。趨勢三：正交背板/M9等新方案新材料迭代。AIPCBL（→→9（QD≤2Q對PCBQ響較大，由于層數(shù)變多及線寬變細(xì)對曝光設(shè)備也提出更高要求。重點關(guān)注耗材為PCB板工重耗著AIPCB數(shù)材料加工、孔徑愈細(xì)等多重因素，對高長徑比、極小直徑及涂層鉆針需求加大。建議關(guān)注鼎泰高科主產(chǎn)包括具（含PCB鉆刀PCB特數(shù)控具、研磨光包磨砂等能膜智數(shù)裝要向的戶群是PCB、控密件造企等2）中鎢高新子公金洲 益AI業(yè)趨勢，其金洲三寶極小徑、加長徑和涂層三類PCB微鉆產(chǎn)品占比提升，以滿足人工智能、云計算等行業(yè)快速發(fā)展，相關(guān)業(yè)務(wù)深度受益。PCBAIPCBPCBPCB芯碁PCBPCB設(shè)備向高階產(chǎn)品滲透，聚焦HDI三、固態(tài)電池：產(chǎn)業(yè)化發(fā)展提速，關(guān)注設(shè)備新一輪開支周期固態(tài)電池性能優(yōu)異，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展正在加速。全固態(tài)電池采用固態(tài)電解質(zhì)替代電解液，電芯不再需要隔膜，電池結(jié)構(gòu)趨于簡潔，與液態(tài)及半固態(tài)電池相比，全固態(tài)電池能夠在更寬廣的溫度范圍內(nèi)穩(wěn)定運行，展現(xiàn)出更高的熱穩(wěn)定性和化學(xué)安全性。全固態(tài)電池支持更高的能量密度，在相同電能輸出下，電池體積更為緊湊，有助于提高設(shè)備的能效比。圖表13 全固態(tài)電池的心優(yōu)勢歐智庫《2024中國全固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)研究：全固態(tài)電池即將迎來量產(chǎn)元年》從各大電池企業(yè)及車企的布局來看，截至2025年上半年，固態(tài)電池行業(yè)已形成統(tǒng)一且明2027圖表14 部分企業(yè)（半固態(tài)電池進(jìn)展及量計（截至2025年7月統(tǒng)計）類型企業(yè)電池進(jìn)展量產(chǎn)計劃電池企業(yè)CATL500Wh/kg，硫化物2027年小規(guī)模生產(chǎn)比亞迪400Wh/kg2027年示范，2030年大規(guī)模中創(chuàng)新航430Wh/kg，容量50Ah2027年小批量億緯鋰能400Wh/kg，硫化/鹵化/聚合2028年推出國軒高科硫化物，350Wh/kg2027-2030年推出欣旺達(dá)第4代鋰金屬負(fù)極全固態(tài)電池2026年商業(yè)化量產(chǎn)上汽/清陶能源400Wh/kg，硫化/鹵化/聚合2026年量產(chǎn)太藍(lán)新能源720Wh/kg，氧化物復(fù)合電解質(zhì)2027年批量生產(chǎn)衛(wèi)藍(lán)科技400Wh/kg，硫化/鹵化/聚合2027年量產(chǎn)松下硫化物，450Wh/kg2029年前量產(chǎn)三星SDI600Wh/kg2027年量產(chǎn)SKOn混合固體電解質(zhì)2028年商業(yè)化LG新能源鋰硫全固態(tài)電池2030年量產(chǎn)車企奇瑞600Wh/kg，續(xù)航1500公里2026年裝車，2027年批量東風(fēng)自研550Wh/kg2026年裝車，2028年量產(chǎn)廣汽第三代海綿硅負(fù)極2026年裝車上汽400Wh/kg，聚合物與無機物復(fù)合2026年交付，2027年量產(chǎn)本田全固態(tài)電池續(xù)航1000公里2025年試產(chǎn)，未來幾年搭載日產(chǎn)軟包，500Wh/kg，充電12-16C2025年試產(chǎn)，2028年搭載豐田400Wh/kg2026年量產(chǎn)，2030年大規(guī)模現(xiàn)代汽車500Wh/kg2025年試點，2030年前量產(chǎn)寶馬400Wh/kg2025年試驗車，2030年量產(chǎn)奔馳450Wh/kg2030年前量產(chǎn)大眾400Wh/kg2027年量產(chǎn)GI2025915SKOnLiCAP和AddenEnergy等。圖表15 2025年固態(tài)池中試線相關(guān)進(jìn)展時間企業(yè)項目進(jìn)展9月鵬輝能源固態(tài)電池中試線目前已建成，投入運行9月南都電源全固態(tài)中試產(chǎn)線可小批量交付9月韓國SKOn固態(tài)電池中試線啟用9月高能數(shù)造固態(tài)電池干法電極中試級示范線投用8月美國LiCAP推出300MWh干法電極中試產(chǎn)線7月上汽清陶固態(tài)電池中試線正式啟動7月孚能科技0.2GWh固態(tài)電池中試線年底建成6月中固時代固態(tài)電池中試線啟動建設(shè)6月德爾股份0.1GWh固態(tài)電池中試線明確選址5月國軒高科首條全固態(tài)中試線正式貫通4月億緯鋰能全固態(tài)電池中試線預(yù)計2025年投入運營2月湖南恩捷全固態(tài)電池關(guān)鍵材料中試線預(yù)計2025年底前建成2月美國AddenEnergy啟用固態(tài)電池中試線1月冠盛股份半固態(tài)鋰電池中試線產(chǎn)品已下線并交付1月中科院所屬青島能源所高性能20Ah車載硫化物全固態(tài)電池中試線落地并試運行rendForc根據(jù)TrendForce2027-2028200GWh，500Wh/kg及以上。圖表16 固態(tài)電池應(yīng)用域廣泛且能量密度續(xù)升rendForc設(shè)備先行，規(guī)模將超千億，關(guān)注核心增量設(shè)備環(huán)節(jié)。GGII2026根據(jù)（2025年40.038.41.620301079.4圖表172024-2030年全球半固態(tài)和全固態(tài)電池設(shè)備市場規(guī)模（單位億元）VTank＆伊維經(jīng)濟(jì)研究院《中國固態(tài)電池設(shè)備行業(yè)發(fā)展白皮書（2025年展白皮書（2025年疊片工藝和高壓化成工藝等，從而將帶動干法電極設(shè)備、輥壓設(shè)備、等靜壓設(shè)備、疊片圖表18 幾類電池工序設(shè)備對比工序設(shè)備名稱液態(tài)半固態(tài)全固態(tài)全固態(tài)設(shè)備變化液態(tài)電池固液混合工藝原位固化工藝氧化物聚合物硫化物前段濕法勻漿攪拌攪拌機√√√可采用可采用可采用適當(dāng)改造涂布烘干涂布機√√√可采用可采用可采用適當(dāng)改造干法干混干混機可采用可采用可采用升級纖維化纖維化設(shè)備可采用可采用可采用新增輥壓輥壓機√√√√√√升級分切/模切分切/模切機√√√√√√適當(dāng)改造制片制片機√√√√√√適當(dāng)改造中段膠框印刷膠框印刷機√√√新增疊片疊片機可采用可采用可采用√√√升級極耳焊接&包裝組裝設(shè)備√√√√√√適當(dāng)改造干燥烘干機√√√注液注液機√√√等靜壓等靜壓機√√√新增后段原位固化烘烤設(shè)備化成分容化成分容機√√√高壓化成分容高壓化成分容機√√√升級VTank＆伊維經(jīng)濟(jì)研究院《中國固態(tài)電池設(shè)備行業(yè)發(fā)展白皮書（2025年（如圖表19 干法電極與濕電極的對比 圖表20 黏結(jié)劑纖維化膜法體網(wǎng) 體網(wǎng)中道工序升級疊片設(shè)備、新增等靜壓設(shè)備。面之間的接觸效果，進(jìn)而增強導(dǎo)電性，提高能量密度。后道核心在于高壓化成分容設(shè)備。由于固態(tài)電解質(zhì)的高離子電導(dǎo)率需求，化成過程趨向高壓化，以優(yōu)化電池性能。圖表21 不同疊片工藝比 圖表22 全固態(tài)電池等壓示意全固態(tài)電池生產(chǎn)工藝分析（翟喜民等） 全固態(tài)電池生產(chǎn)工藝分析（翟喜民等）四、可控核聚變：不再永遠(yuǎn)50年，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展提速把握確定性機會核聚變過程釋放大量能量，或?qū)⒊蔀槲磥碇髁髂茉捶桨?。核聚變，作為宇宙中最基本的能量來源之一，是兩個較輕的原子核在極端高溫高壓條件下結(jié)合成一個較重原子核并釋放巨大能量的過程。這一過程遵循愛因斯坦質(zhì)能方程E=mc2，即反應(yīng)中微小的質(zhì)量虧損將轉(zhuǎn)化為巨大的能量釋放。太陽和所有恒星正是通過持續(xù)的核聚變反應(yīng)，以光和熱的形式向宇宙輸送能量，維持著整個星系的能量循環(huán)。受此啟發(fā)，可控核聚變應(yīng)運而生，建設(shè)一個人造太陽，實現(xiàn)清潔、安全、近乎無限的能源供給。在眾多可能的聚變反應(yīng)中，氘氚（DT）聚變因其反應(yīng)截面大、點火溫度相對較低（約1.5億攝氏度），是當(dāng)前最主流的技術(shù)路徑之一。同時，氘（D）廣泛存在于海水中，每升海水含約0.03克氘，而氚（T）雖在自然界中稀少，但可通過聚變產(chǎn)生的中子與鋰元素反應(yīng)增殖獲得，從而實現(xiàn)燃料自持循環(huán)。圖表23氘氚（DT）聚變反應(yīng)核聚變100問》核聚變作為能源優(yōu)勢明顯，安全環(huán)保符合行業(yè)發(fā)展方向。作為顛覆性的能源方案，可控核聚變在四個維度有顯著優(yōu)勢：1）資源無限性：地球海水中的氚儲量超40萬億噸，用于氘增值的鋰資源相對豐富，不會成為核聚變原料的瓶頸；2）能量密度高：1克氘氚燃料產(chǎn)生的聚變能量相當(dāng)于燃燒約8噸汽油，遠(yuǎn)超化石燃料與核裂變，一座1GW的聚變電站每年僅需消耗約100公斤燃料，而同等規(guī)模的燃煤電站則需消耗數(shù)百萬噸煤炭；3）安全性：聚變反應(yīng)的啟動與維持均需要依賴相對復(fù)雜的條件，一旦發(fā)生系統(tǒng)性失穩(wěn)反應(yīng)會自動停止，不存在失控的情況。此外，聚變電站不產(chǎn)生高放射性長壽命核廢料，其產(chǎn)生的廢料半衰期短，對環(huán)境負(fù)擔(dān)?。?）清潔環(huán)保：運行過程中不產(chǎn)生二氧化碳等溫室氣體，對緩解全球氣候變化具有決定性意義。同時，聚變電站無硫化物、氮氧化物等大氣污染物排放，不會造成酸雨或霧霾，是真正意義上的零碳能源。圖表24 常見能源方案點對比瞻技術(shù)方案百家齊放，已有技術(shù)加速迭代新技術(shù)不斷推出。人類對核聚變的研究已有數(shù)十年，技術(shù)方案不斷創(chuàng)新與迭代。從技術(shù)路線來看，目前主要可以分為磁約束聚變、慣性約束聚變、磁慣性約束聚變，以及一些其他正在設(shè)計中的新方案。1）磁約束聚變通過超強磁場將高溫的等離子體進(jìn)行約束來實現(xiàn)反應(yīng)，因其方案開展較早且成熟度較高，目前在全球范圍內(nèi)是最主要的技術(shù)方案之一。常見的磁約束聚變采用托卡馬克裝置進(jìn)行，近年來也延伸出球形托卡馬克、仿星器等新的結(jié)構(gòu)，達(dá)到優(yōu)化磁場分布有助于反應(yīng)順利進(jìn)行。2）慣性約束通過在極短時間內(nèi)（納秒量級）用高能驅(qū)動源（如激光或離子束）均勻轟擊微小的球形燃料靶丸（通常為氘氚冰層包裹的空心膠囊），使其外層迅速汽化并向外噴射，產(chǎn)生反沖力向內(nèi)壓縮燃料，達(dá)到極高密度和溫度，從而在燃料因慣性尚未飛散前實現(xiàn)聚變點火。美國國家點火裝置（NIF）是該路線的旗艦設(shè)施。3）磁慣性約束結(jié)合了磁約束和慣性約束方案，旨在降低對極端條件的要求。典型代表包括磁靶聚變等。圖表25 不同約束類型要裝置、代表項目裝示意圖約束類型磁約束慣性約束磁慣性約束主要裝置托卡馬克仿星器激光約束直線型裝置代表項目ITER、EAST、BESTW7-XNIFPolaris（Helion）結(jié)構(gòu)示意圖TER官網(wǎng)，亞太可控核聚變微信公眾號，可控核聚變網(wǎng)站，InterestingEngineering官17479/Heliotrons31/15491472710117565228、14、13圖表26 全球核聚變項概覽AEA網(wǎng)站核聚變裝置系統(tǒng)復(fù)雜，產(chǎn)業(yè)化呈現(xiàn)加速趨勢。ITER圖表27 ITER項目系組成示意圖TER官ITER項目28%17%14%5%~8%DEMOITER25%DMEO5%16%圖表28 ITER項目各統(tǒng)成本構(gòu)成 圖表29 DEMO項目各系統(tǒng)成本構(gòu)成統(tǒng)6%

制冷設(shè)備與冷卻水系統(tǒng),5%

其他輔助系統(tǒng),7%

真空室,2% 電源系統(tǒng),加熱與電流驅(qū)動系統(tǒng),8%

系統(tǒng),

儀器儀表與控制系統(tǒng),2%加熱與電流驅(qū)動系統(tǒng),7%真空室8%電源系統(tǒng),8%

建筑,14%

磁體系統(tǒng)28%部組件,17%

磁體系統(tǒng),12%部組件,15%

電廠配套設(shè)施,25%制冷設(shè)備與冷卻水系統(tǒng),16%建筑,15%roadmap

eilMitchelletal."Superconductorsforfusion:a

roadmap

eilMitchelletal."Superconductorsforfusion:aBEST、ITER建議關(guān)注：1）低溫系統(tǒng)：杭氧股份、中泰股份等；2）合鍛智能、上海電氣等；3）堆內(nèi)結(jié)構(gòu)件：國光電氣、安泰科技等；4）五、工程機械：國內(nèi)持續(xù)修復(fù)，海外加速回暖挖機銷量與地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度下降，看好更新周期及大項目落地帶來板塊結(jié)構(gòu)性修復(fù)。2009、2013201612023320243202462024320217圖表30 中長期貸款累同比及挖掘機累計量比 圖表31 房屋新開工面累計同比及挖掘機銷比200%150%100%50%2008/032009/032008/032009/032010/032011/032012/032013/032014/032015/032016/032017/032018/032019/032020/032021/032022/032023/032024/032025/03-50%-100%

80%60%40%20%2007/012008/012007/012008/012009/012010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/012024/012025/01-20%-40%-60%

250%200%150%100%50%0%-50%-100%金融機構(gòu)新增中長期人民幣貸款累計同比挖掘機內(nèi)銷銷量累計同比

房屋新開工面積累計同比挖掘機銷量同比（右軸，AV6M）國工程機械工業(yè)協(xié) 國工程機械工業(yè)協(xié)2020~20232928648998069%2024310054320256~820251098345臺，19.6%2025圖表32 2016~2025M10挖掘機內(nèi)銷銷量（） 圖表33 國內(nèi)挖掘機工時長及開工率35000030000025000020000015000010000050000

806040200

80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%2024/72024/82024/72024/82024/92024/102024/112024/122025/12025/22025/32025/42025/52025/62025/72025/82025/92025/10292864274357292864274357209077184320151889130631899801005439834562993工作時長（小時） 開工率（右軸）國工程機械工業(yè)協(xié) 國工程機械工業(yè)協(xié)202210945720161394%，CAGR56.9%2021、202297.0%202320241005884.2%202520257931.9%2025109379014.4%產(chǎn)，2025105.9120.8%。圖表34 2016~2025M10挖掘機出口銷量（） 圖表35 202