內(nèi)容目錄引言 4ETF金展規(guī)與交雙，2020年來重要金源 4ETF有結(jié)：年機(jī)構(gòu)資占提，資、資道ETF6ETF金資概及類框架 6ETF有特：基ETF中資構(gòu)比八，保顯增業(yè)ETF成第大有人 7國資構(gòu) 9保險構(gòu) 10公募金 11證券司 11基于有結(jié)的ETF金流子建業(yè)動型 12ETF有結(jié)測及子構(gòu)建 12行業(yè)蓋檢與測數(shù)確定 13模型果因有性—IC及序IC13模型果策分測與風(fēng)收指展示 17總結(jié) 19風(fēng)險示 19圖表目錄圖表1：ETF金模業(yè)類寬基) 5圖表2：各型ETF模占比(至2025Q3) 5圖表3：寬基ETF規(guī)布（至2025Q3） 5圖表4：行業(yè)ETF規(guī)布（至2025Q3） 5圖表5：股票ETF成自2024以放量 6圖表6：股票ETF資入助市上漲 6圖表7：ETF有結(jié)穿透 6圖表8：ETF有結(jié)時序化 7圖表9：2025年報ETF基金有結(jié)穿統(tǒng)計 7圖表10：ETF基投分類架 7圖表11：行業(yè)ETF前大持人模比至2025Q2） 8圖表12：寬基ETF前大持人規(guī)模比至2025Q2） 8圖表13：保持行業(yè)ETF模占變化 8圖表14：國機(jī)持行業(yè)ETF模占變化 8圖表15：國機(jī)持寬基ETF模占變化 8圖表16：國機(jī)持行業(yè)ETF基ETF規(guī)（2025Q2） 9圖表17：國機(jī)持寬基ETF金流 9圖表18：國機(jī)交行業(yè)ETF金流 9圖表19：國機(jī)持行業(yè)ETF類至2025Q2） 9圖表20：代保機(jī)持有業(yè)ETF基ETF規(guī)模至2025Q2） 10圖表21：保機(jī)持寬基ETF金流 10圖表22：頭險投滬深300ETF金流 10圖表23：保機(jī)持行業(yè)ETF金流 10圖表24：保機(jī)持行業(yè)ETF構(gòu)至2025Q2） 10圖表25：代公基持有業(yè)ETF基ETF規(guī)模至2025Q2） 11圖表26：公基持寬基ETF金流 11圖表27：公基持行業(yè)ETF金流 11圖表28：代券持行業(yè)ETF基ETF規(guī)（至2025/06/30） 12圖表29：券持寬基ETF金流 12圖表30：券持行業(yè)ETF金流 12圖表31：券持行業(yè)ETF構(gòu)截至2025Q2） 12圖表32：ETF資流構(gòu)申一行雙度失數(shù)計 13圖表33：ETF持人流行子IC測結(jié)果 14圖表34：總金流IC序表現(xiàn) 14圖表35：機(jī)資流IC時序現(xiàn) 14圖表36：保資流IC時序現(xiàn) 14圖表37：保資流市值性后）IC時現(xiàn) 14圖表38：ETF持人流（險行子IC數(shù)衍測結(jié)果 15圖表39：保因_2w_2w時序IC 15圖表40：保因_2w_6m時序IC 15圖表41：總金_2w_2w時序IC 16圖表42：總金_3m_6m時序IC 16圖表43：頭保持倉ETF金行因子IC-試結(jié)果 16圖表44：險資B_2w_2w時序17圖表45：險資A_3m_3m時序17圖表46：總金因_2w（照五組試 17圖表47：保因_2w分組試 17圖表48：險資B_2w組測試 18圖表49：險資A_3m組測試 18圖表50：保因_2w略相行平表現(xiàn) 18圖表51：保因_2w略相基表現(xiàn) 19圖表52：保因_2w略相行等風(fēng)收特征 19引言A險（ETFAETFETF我們的資金流系列報告就是通過拆解和分析這些代理變量來跟蹤市場：前期報告包括《跟蹤資金流系列專題（一）：基于新機(jī)制下北向因子的成長價值風(fēng)格擇時策略，新披露機(jī)制下聰明錢還具備跟蹤價值么？》、《海外ETF資金流因子影響下的行業(yè)風(fēng)格輪動策略--當(dāng)前環(huán)境下如何日頻跟蹤外資聰明錢？》、《跟蹤資金流系列專題（三）：基于ETF建倉資金流的行業(yè)輪動策略，早提示擁擠風(fēng)險，高勝率左側(cè)止盈》。2024ETFETFETF基金發(fā)展：規(guī)模與成交雙增，2020年以來成為重要資金來源ETFETF，ETF（20-20年這一階段是國內(nèi)ETF市場從無到有的起步階段，規(guī)模增長極其緩慢，耗時16年才突破1萬億元。2004年12月華夏上證50ETF發(fā)行，成為國內(nèi)首只ETF，此后兩年市場僅有這一只產(chǎn)品獨苗。后續(xù)多年里，ETF以寬基產(chǎn)品為主，品類單一，投資者對指數(shù)化投資理念認(rèn)知不足，市場接受度低，全行業(yè)用了3年突破百億規(guī)模，8年才超過千億。直到這一階段末期，政策開始推動指數(shù)化投資普及，ETF期權(quán)等衍生品工具逐步落地，為后續(xù)規(guī)模增長埋下伏筆。（22-23年ETF23300ETF50ETF50ETF800ETFETFETFETF（22-25年這一階段ETF規(guī)模增長速度大幅超越前一階段。核心推動力來自政策紅利，2024年初新國九條落地明確了指數(shù)化投資的發(fā)展方向，證監(jiān)會簡化ETF注冊發(fā)行流程、設(shè)立快速審批通道，顯著降低市場進(jìn)入門檻。期間中證A50ETF、中證A500ETF等現(xiàn)象級產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)布，資金大量涌入寬基ETF，2024年境內(nèi)ETF凈流入近1.2萬億元，創(chuàng)歷史新高。同時被動投資理念進(jìn)一步普及，在主動權(quán)益基金規(guī)模增長停滯的同時，被動指數(shù)型基金尤其是ETF基金的規(guī)模迅速增長，被動型指數(shù)資金的定價權(quán)逐漸增強(qiáng)。2024年9月，政治局會議指出，努力提振資本市場，大力引導(dǎo)中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點。隨后，中央金融辦、證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)建立ETF指數(shù)基金快速審批通道，持續(xù)提高權(quán)益類基金規(guī)模和占比。隨后，在市場行情驅(qū)動和監(jiān)管引導(dǎo)資金流入股市的大背景下，險資、理財子、公募私募紛紛加倉自購，同時個人投資者也跑步入市，推動ETF規(guī)模實現(xiàn)跨越式增長。寬基ETF占主導(dǎo)，行業(yè)ETF迎頭追趕。ETFETFETFETF20231.520242.92025AETFETFsmartbetaETFETF202461.1（截2025121。圖表1：ETF基金規(guī)模(行業(yè)類和基) 圖表2：各類型ETF的規(guī)模占比(至2025Q3)SmartSmartETF,3.32%港股通ETF,ETF,ETF,從存占的度，ETF要然寬為截至2025Q3,占超過60。前看，在基ETF，蹤深300ETFA5005050ETF的蹤創(chuàng)數(shù)小指的ETF有定比的模業(yè)ETF（31）類ETF占比對基類ETF資滬深300的品規(guī)占接一資于證A50、50501/4圖表3：寬基ETF規(guī)模分布（截至2025Q3） 圖表4：行業(yè)ETF規(guī)模分布（截至2025Q3）ETF2024A5以上。ETFETF2025125ETF20242024ETF圖表5：股票ETF成交額自2024以來放量 圖表6：股票ETF資金流入助推場上漲 ETF持有人結(jié)構(gòu)：近年來機(jī)構(gòu)投資者占比提升，國資、險資借道ETF入市ETF2019ETFETFETFETFETF，ETFETFETFETFETFETF2025Q3ETF4.08ETF15ETFETFETF圖表7：ETF持有人結(jié)構(gòu)穿透ETF20251135ETF構(gòu)資/人者/接金持份比均（值權(quán)均分為80.63和14.01，穿透后機(jī)投者個投資占分為68.19和31.81回過去10年，票ETF的構(gòu)者比在50702024ETFETFETFETFsmartbetaETFETFETF2025ETFETFETF圖表8：ETF持有者結(jié)構(gòu)時序變化 圖表9：2025年中報ETF基金持人結(jié)構(gòu)穿透統(tǒng)計機(jī)構(gòu)投資者占比（穿透后，%）機(jī)構(gòu)投資者占比（穿透后，%）機(jī)構(gòu)投資者占比（%）個人投資者占比（%）聯(lián)接基金占比（%）寬基ETF76.5986.4213.5811.12行業(yè)ETF31.9653.6346.3723.22SmartBetaETF36.7569.4930.5136.89港股通ETF73.9683.8316.1714.61 EF（24TFETF112023ETF21241844155210011圖表10：ETF基金投資者分類框架一級分類二級分類一級分類二級分類國資機(jī)構(gòu)國資機(jī)構(gòu)公募基金基金公司（自有資金）保險公司保險公司（自有資金）公募基金基金公司（資管專戶）保險公司保險公司（分紅險）公募基金基金公司（公募FOF）保險公司保險公司（傳統(tǒng)險）公募基金基金公司（養(yǎng)老產(chǎn)品）保險公司保險公司（萬能險）公募基金聯(lián)接基金保險公司保險公司（資管產(chǎn)品）公募基金基金公司（子公司）保險投連險）外資機(jī)構(gòu)外資機(jī)構(gòu)保險公司保險公司（資管專戶）銀行銀行（自有資金）保險公司保險公司（養(yǎng)老金產(chǎn)品）銀行銀行理財（委外）證券公司（投資）證券公司（資管專戶）銀行銀行理財（資管）證券公司（投資）證券公司（資管產(chǎn)品）私募基金私募基金（資管專戶）證券公司（投資）證券公司（做市）信托公司信托公司（自有資金）證券公司（投資）證券公司（融券）信托公司信托公司（資管專戶）證券公司（非投資）證券公司（回購質(zhì)押）期貨公司期貨公司（自有資金）證券公司（非投資）證券公司（信用交易）期貨公司期貨公司（資管專戶）證券公司（非投資）證券公司（轉(zhuǎn)融通）期貨公司期貨公司（子公司）資管公司資管公司一般機(jī)構(gòu)一般機(jī)構(gòu)上所， 聚源ETF持有人特征：寬基ETF中國資機(jī)構(gòu)占比超八成，保險顯著增持行業(yè)ETF成第一大持有人ETFETFETFETFETFETFETF。我們對ETF（）截至2025EF和寬基ETFETF最達(dá)706.37億元占比52國構(gòu)、商公基分占比28.67、7.23、4.32?；?2895.570368.992.56（2）ETF2019ETFETFETF持有人，2024年以來這一特征更為顯著，國資機(jī)構(gòu)通過寬基ETF為股市提供強(qiáng)大支撐。圖表11：行業(yè)ETF前十大持有人規(guī)模占比（截至2025Q2）

圖表12：寬基ETF前十大持有人規(guī)模占比（截至2025Q2），源 ，源圖表13：保險持倉行業(yè)ETF規(guī)模占比變化 圖表14：國資機(jī)構(gòu)持倉行業(yè)ETF模與占比變化，源 ，源圖表15：國資機(jī)構(gòu)持倉寬基ETF規(guī)模與占比變化，聚源根據(jù)半年報/ETFETFETF國資機(jī)構(gòu)國資機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)重寬基，輕行業(yè)：的持倉特征。截至2025年中報，共持倉寬基ETF12866.37億元，持倉行業(yè)ETF億元。2020年（含）以來國資機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)加倉寬基ETF、震蕩減持行業(yè)ETF的特征。從買入時點來看，救市特征明顯，2023年年報以來圍繞大盤風(fēng)格ETF產(chǎn)生大筆資金凈流入，后續(xù)進(jìn)一步擴(kuò)展至中大盤風(fēng)格ETF，其他時間資金流變化金額較小可忽略不計ETF25ETF6644.5730050500ETFETF1-3ETF圖表16ETFETF（2025Q2）

圖表17：國資機(jī)構(gòu)持倉寬基ETF資金流機(jī)構(gòu)簡稱行業(yè)ETF持倉規(guī)模（億元）寬基ETF持倉規(guī)模（億元）機(jī)構(gòu)簡稱行業(yè)ETF持倉規(guī)模（億元）寬基ETF持倉規(guī)模（億元）中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司35.196644.57中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司34.056163.28北京誠通金控投資有限公司5.2355.07中國誠通控股集團(tuán)有限公司5.923.450.00，源 ，源ETF22.83、21.56、16.732020，2021圖表18：國資機(jī)構(gòu)交易行業(yè)ETF金流 圖表19：國資機(jī)構(gòu)持有行業(yè)ETF類（截至2025Q2），源 ，源保險機(jī)構(gòu)2025ETF1323.67ETF706.37ETFETF854.16436.23ETF圖表20：代表保險機(jī)構(gòu)持有行業(yè)ETF及寬基ETF規(guī)模（截至2025Q2）機(jī)構(gòu)簡稱行業(yè)ETF持倉規(guī)模（億元）寬基ETF持倉規(guī)模（億元）中國人壽保險股份有限公司282.90571.26中國平安人壽保險股份有限公司121.71314.52友邦人壽保險有限公司1.21133.66新華人壽保險股份有限公司96.0834.76大家人壽保險股份有限公司9.9781.62泰康人壽保險有限責(zé)任公司14.7036.12中匯人壽保險股份有限公司31.586.62中國平安財產(chǎn)保險股份有限公司29.045.81，聚源ETF30050ETF300ETFETFETF32.452024圖表21：保險機(jī)構(gòu)持倉寬基ETF金流 圖表22：頭部險資投資滬深300ETF資金流，源 ，數(shù)統(tǒng)至2025/12/05 ，源 ，數(shù)統(tǒng)至2025/12/05圖表23：保險機(jī)構(gòu)持倉行業(yè)ETF金流 圖表24：保險機(jī)構(gòu)持倉行業(yè)ETF構(gòu)（截至2025Q2），源 ，數(shù)統(tǒng)至2025/12/05 ，源公募基金2025ETF41.72ETF58.77，2020ETF，2020-2022，2022ETF5FOFETF。ETF300500ETFETF/ETFETF圖表25：代表公募基金持有行業(yè)ETF及寬基ETF規(guī)模（截至2025Q2）機(jī)構(gòu)簡稱行業(yè)ETF持倉規(guī)模（億元）寬基ETF持倉規(guī)模（億元）博時基金管理有限公司31.0623.68華夏基金管理有限公司3.353.72中歐基金管理有限公司5.860.25易方達(dá)基金管理有限公司3.850.90工銀瑞信基金管理有限公司1.272.41廣發(fā)基金管理有限公司0.962.45富國基金管理有限公司2.510.63國泰基金管理有限公司1.950.00南方 有限公0.79平安基金管理有限公司0.071.62，聚源圖表26：公募基金持倉寬基ETF金流 圖表27：公募基金持倉行業(yè)ETF金流，源 ，數(shù)統(tǒng)至2025/12/05 ，源 ，數(shù)統(tǒng)至2025/12/05證券公司截至2025年中報，證券公司共持倉寬基ETF377.43億元，持倉行業(yè)ETF98.30億元，寬基ETF占絕對優(yōu)勢，2016年以來兩類ETF持倉規(guī)模均穩(wěn)步增加。頭部券商分化并不明顯，持倉大多集中在寬基ETF國泰海通證券持倉規(guī)模最大，持倉規(guī)模均在80億元以上，這或于券商雪球產(chǎn)品、做市業(yè)務(wù)相關(guān)，故而以寬基ETF持倉為主，據(jù)此猜測證券公司持倉策略以風(fēng)格輪動策略、ETF套利策略為主。ETF2022500ETF2023ETF2024A500ETFETFETF圖表28ETFETF（2025/06/30）

圖表29：券商持倉寬基ETF資金流機(jī)構(gòu)簡稱行業(yè)ETF持倉規(guī)模（億元）寬基ETF持倉規(guī)模（億元）機(jī)構(gòu)簡稱行業(yè)ETF持倉規(guī)模（億元）寬基ETF持倉規(guī)模（億元）華泰證券股份有限公司6.0779.19國泰海通證券股份有限公司7.5274.16方正證券股份有限公司8.9331.18申萬宏源證券有限公司4.2824.76東方財富證券股份有限公司0.2128.56中國國際金融股份有限公司3.4624.81中 公司15.32招商證券股份有限公司8.2619.64，源 ，數(shù)統(tǒng)至2025/12/05 ，源 ，數(shù)統(tǒng)至2025/12/05圖表30：券商持倉行業(yè)ETF資金流 圖表31：券商持倉行業(yè)ETF結(jié)構(gòu)截至2025Q2），源 ，數(shù)統(tǒng)至2025/12/05 ，源基于持有人結(jié)構(gòu)的ETF資金流因子構(gòu)建行業(yè)輪動模型ETF資金流因子構(gòu)建ETFETF6Sharet代表時刻ETF??????_??????????代表t-iETF資金流。 ????????_??????????=∑(????????????????????????????)???????????????????????????T??ETETETFETFETF持有人結(jié)構(gòu)測算及因子構(gòu)建ETF每日凈流入的計算公式為：ETF每日凈流入=(ETF當(dāng)日流通份額-ETF昨日流通份額)當(dāng)日平均成交價。ETF資金流下沉。由于部分ETF橫跨多個行業(yè)難以定義所屬行業(yè)，因此我們將ETF資金流入下沉至個股再進(jìn)一步加總至行業(yè)維度，測試該指標(biāo)對行業(yè)未來回報的預(yù)測能力。具體來看，對于每個行業(yè)或賽道對應(yīng)的ETF，我們結(jié)合ETF對應(yīng)指數(shù)的持倉個股權(quán)重，將ETF資金流對應(yīng)指數(shù)個股權(quán)重作為個股資金流，再根據(jù)個股所屬行業(yè)，加總計算行業(yè)資金流。并進(jìn)一步地將日度資金流數(shù)據(jù)整合為雙周度顆粒度。ETFETFETF國資機(jī)構(gòu)//ETF因子預(yù)處理。ETF基金資金流因子得到其對應(yīng)跟蹤指數(shù)資金流因子后，考慮到不同行業(yè)指數(shù)代表市值風(fēng)格不ETF行業(yè)覆蓋度檢驗與回測參數(shù)確定ETF20152020回測標(biāo)的：2021版31個申萬一級行業(yè)指數(shù)；回測區(qū)間：2015年6月30日-2025年12月05日，對于拆解后的資金流著重考察2020年后的策略表現(xiàn)。圖表32：ETF資金流拆結(jié)構(gòu)申萬一級行業(yè)雙周度缺失數(shù)統(tǒng)計聚源，模型結(jié)果：因子有效性—IC及時序IC展示回測經(jīng)過持有人機(jī)構(gòu)拆解的ETF資金流行業(yè)因子的IC測試表現(xiàn)?；谝蜃覫C測試結(jié)果對因子參數(shù)進(jìn)行篩選，黃色底紋因子為通過IC測試表現(xiàn)的因子，精選邏輯如下：T-testP-value10RankIC0XY/IC_mean、IC_stdICIR、IC>0圖表33：ETF持有人資金流行業(yè)因子IC測試結(jié)果測試因子RankIC_meanRankIC_stdICIRIC_positiveTtest總資金流因子_2w-224-94615機(jī)構(gòu)因子_2w-324425保險因子_2w-424391國資機(jī)構(gòu)因子_2w-224-84522券-425基金因子_2w-3274511其他央國企因子_2w-124-54546總資金流因子(中性化后)_2w-225-94815機(jī)構(gòu)因子(中性化后)_2w-325428保險因子(中性化后)_2w-425422國資機(jī)構(gòu)因子因子(中性化后)_2w-224-94417證券因子(中性化后)_2w-425432基金因子(中性化后)_2w-3274413聚源、 、；數(shù)據(jù)截至2025/12/5圖表34：總資金流IC時序表現(xiàn) 圖表35：機(jī)構(gòu)資金流IC時序表現(xiàn)，源 ，數(shù)統(tǒng)至2025/12/05 ，源 ，數(shù)統(tǒng)至2025/12/05圖表36：保險資金流IC時序表現(xiàn) 圖表37：保險資金流（市值性后）IC時序表現(xiàn)，源 ，數(shù)統(tǒng)至2025/12/05 ，源 ，數(shù)統(tǒng)至2025/12/05通過IC回測數(shù)據(jù)可得到如下結(jié)論：ETFICIR可以有效增加因子的預(yù)測能力。2020ETFICETF改進(jìn)思路一：衍生累積周期和預(yù)測周期，遍歷尋找最優(yōu)參數(shù)。圖表38：ETF持有人資金流（保險）行業(yè)因子IC參數(shù)衍生測試結(jié)果測試因子RankIC_meanRankIC_stdICIRIC_positiveTtest測試因子RankIC_meanRankIC_stdICIRIC_positiveTtest保險因子_2w_2w-424391總資金流_2w_2w-224-94615保險因子_2w_1m-424431總資金流_2w_1m-225-74825保2w_3m-223-74528總資金流_2w_3m12455141保2w_6m12345151總資金流_2w_6m32512546保險因子_1m_2w-424451總資金流_1m_2w-225-94516保險因子_1m_1m-325437總資金流_1m_1m-126-54743保險因子_1m_3m-224-74525總資金流_1m_3m12554939保險因子_1m_6m024-14883總資金流_1m_6m42514533保險因子_3m_2w-222-85321總資金流_3m_2w-122-35159保險因子_3m_1m-223-94516總資金流_3m_1m02315085保險因子_3m_3m-123-54745總資金流_3m_3m42417551保險因子_3m_6m-124-64740總資金流_3m_6m42218601保險因子_6m_2w023-15390總資金流_6m_2w12465536保險因子_6m_1m024-15092總資金流_6m_1m224105611保險因子_6m_3m-123-25072總資金流_6m_3m42516581保險因子_6m_6m-224-74932總資金流_6m_6m223106011保險因子(中性化后)_2w_2w-425422總資金流(中性化后)_2w_2w-225-94815保險因子(中性化后)_2w_1m-425442總資金流(中性化后)_2w_1m-226-74526保險因子(中性化后)_2w_3m-224-74430總資金流(中性化后)_2w_3m12535068保險因子(中性化后)_2w_6m02425375總資金流(中性化后)_2w_6m22595516保險因子(中性化后)_1m_2w-324455總資金流(中性化后)_1m_2w-225-84419保險因子(中性化后)_1m_1m-3254510總資金流(中性化后)_1m_1m-126-54346保險因子(中性化后)_1m_3m-125-64537總資金流(中性化后)_1m_3m12645055保險因子(中性化后)_1m_6m-125-24775總資金流(中性化后)_1m_6m225105314保險因子(中性化后)_3m_2w-122-65034總資金流(中性化后)_3m_2w023-15287保險因子(中性化后)_3m_1m-224-84420總資金流(中性化后)_3m_1m12524673保險因_3m_3m24-64837總資金流(_3m12526保險因子(中性化后)_3m_6m-225-84923總資金流(中性化后)_3m_6m32311589保險因子(中性化后)_6m_2w024-14990總資金流(中性化后)_6m_2w12455146保險因子(中性化后)_6m_1m025-15188總資金流(中性化后)_6m_1m22585423保險因子(中性化后)_6m_3m-124-54847總資金流(中性化后)_6m_3m22595216保險因子(中性化后)_6m_6m-3264710總資金流(中性化后)_6m_6m02305599聚源、 、；數(shù)據(jù)截至2025/12/5圖表39：保險因子_2w_2w時序IC 圖表40：保險因子_2w_6m時序IC，源 ，數(shù)統(tǒng)至2025/12/05 ，源 ，數(shù)統(tǒng)至2025/12/05圖表41：總資金流_2w_2w時序IC 圖表42：總資金流_3m_6m時序IC，源 ，數(shù)統(tǒng)至2025/12/05 ，源 ，數(shù)統(tǒng)至2025/12/05通過IC回測數(shù)據(jù)可得到如下結(jié)論：ETFETF3ETF6IC2ETFICETFETFICIRETFETF圖表43：頭部保險持倉ETF資金流行業(yè)因子IC-測試結(jié)果測試因子RankIC_meanRankIC_stdICIRIC_positiveTtest險資A_2w2w-3244613險資B_2w2w-424432險資A_1m1m-124-64742險資B_1m1m-324427險資A_3m3m32115524險資B_3m3m-2224310險資A_6m6m12265238險資B_6m6m222105313險資A(中性化后)_2w2w-3244814(中 -324473險資A(中性化后)_1m1m024-24778險資B(中性化后)_1m1m-324429險資A(中性化后)_3m3m42118552險資B(中性化后)_3m3m-2224614險資A(中性化后)_6m6m02215289險資B(中性化后)_6m6m12245059聚源、 、；數(shù)據(jù)截至2025/12/5圖表44：險資B_2w_2w時序IC 圖表45：險資A_3m_3m時序IC，源 ，數(shù)統(tǒng)至2025/12/05 ，源 ，數(shù)統(tǒng)至2025/12/05通過IC回測數(shù)據(jù)可得到如下結(jié)論：ETFBETF3AETF模型結(jié)果：策略分組測試與風(fēng)險收益指標(biāo)展示ic_2w圖表46：總資金流因子_2w（對照五分組測試 圖表47：保險因子_2w五分組測試，源 ，數(shù)統(tǒng)至2025/12/05 ，源 ，數(shù)統(tǒng)至2025/12/05圖表48：險資B_2w五分組測試 圖表49：險資A_3m五分組測試，源 ，數(shù)統(tǒng)至2025/12/05 ，源 ，數(shù)統(tǒng)至2025/12/05_2wETF2020ETF202011083，202530050080017714111。圖表50：保險因