2026年01月26日2026年電力設備年度展望：數據中心強化電力基建需求，出海仍是企業(yè)長期增長驅動力評級：推薦(維持)最近一年走勢68%最近一年走勢68%電力設備滬深30051%34%0%相關報告《新能源行業(yè)周報：馬斯克推動太空算力布局，美國本土光伏產能建設加速（推薦）*電力設備*李航，邱迪，王剛，李昂》——2026-《電力設備行業(yè)周報：國網“十五五”投資預計高增，AIDC驅動北美電力緊缺持續(xù)（推薦）*電力設備*李航，邱迪，王剛，李昂》——2026-01-18《電力設備行業(yè)周報：太空光伏催化不斷落地，國內AIDC建設有望加速（推薦）*電力設備*李航，邱迪，王剛，李昂》——2026-01-11-17%2025/01/…2025/04/…2025/07/…2025/10/…2026/01/…表現(xiàn)電力設備滬深3005.7%1.1%10.2%1.0%56.1%22.8%22重點關注公司及盈利預測20242024EPS2025E2025E2026E2026E20242024PE2025E2025E2026E2026E資料來源：Wind所有未評級標的預測來自Wind一致預期）3核心提要本報告解決了以下核心問題：1、以電力供需為基礎，從電力基建投資視角分析全球重點地區(qū)電力設備需求；2、聚焦數據中心電力基建，分析供給短缺和技術趨勢帶來的投資機遇；3、聚焦出海長期趨勢，分析主設備和電表細分行業(yè)的出海機遇；4、聚焦國內電力產業(yè)變化，分析電力市場新階段帶來的電力交易投資機遇。n電力基建：未來10年全球多地區(qū)電網投資有望保持增長，但不同地區(qū)電力供需形勢存在差異。區(qū)域視角：1）中國：“十五五”期間我國電力供需趨向寬松，電網投資有望保持韌性；2）美國：2025-2029年美國公用事業(yè)資本開支復合CAGR為4.6%，數據中心是電力基建投資重要增量，由于美國電力供給瓶頸突出，投資偏向發(fā)電；3）其它：歐洲用電量增速預計上行，新興經濟體電力需求依然強勁。技術視角：新能源滲透率持續(xù)提升，STATCOM、柔直等多種構網技術開始逐步進入放量期；綠氫、綠醇等是新能源消納和全社會深度脫碳的長期技術趨勢，當前在政策催化下需求開始顯現(xiàn)。n數據中心：數據中心是全球各地電力基建投資的重要驅動力之一，尤其對于美國。電力需求：美國數據中心負荷預測范圍廣，美國能源部預計2030年相較2024年數據中心新增負荷52GW，部分機構預測達109GW。供給瓶頸：1）電力變壓器交貨周期持續(xù)高位，當前交期仍在100周以上；2）頭部企業(yè)燃氣輪機排產至2028年，驅動力包括燃氣設備更換周期、AI數據中心快速擴張以及能源轉型。技術趨勢：1）SST是數據中心電源技術演進方向，為傳統(tǒng)電力設備企業(yè)帶來期權價值；2）超容有望加快AI數據中心應用，且有望加快在電力系統(tǒng)中的應用。4核心提要n電力設備出海：出海是企業(yè)業(yè)績長期增長的重要源動力。主設備看緊缺品種，配電看AI數據中心業(yè)務延展，電表公司看新增長曲線。n電力交易：我國電力行業(yè)重大變革來臨在即。基礎條件是我國電力供需趨向寬松，且新能源占比持續(xù)提升；政策催化是2025年年底新能源全面入市，省級現(xiàn)貨市場基本全覆蓋；趨勢為新能源功率預測逐步成為剛需，零售市場持續(xù)增長。n投資建議：電力基建投資保持景氣，維持電力設備行業(yè)“推薦”評級。數據中心方向：數據中心是全球各地電力基建投資的重要驅動力之一，1）重點關注北美方向相關的電力設備短缺，相關標的為【思源電氣】，以及具備電力變壓器出口能力的【特變電工、中國西電】；2）關注數據中心供電新技術，相關標的為【四方股份、中國西電、金盤科技、伊戈爾、良信股份】；3）關注國內與東南亞數據中心電力基建相關標的【威勝控股、明陽電氣】，以及歐洲電力基建相關標的【三星醫(yī)療、金杯電工】。電表方向：電表公司是我國電力設備出海“先遣隊”，海外本地化運營優(yōu)勢突出，有望拓展電表外的新增長曲線，重點關注【威勝控股、海興電力】，關注【三星醫(yī)療、威勝信息】。電力交易方向：【國能日新、朗新集團】關注電力市場化行業(yè)變革機遇，以及電力AI應用落地機遇。特高壓方向：電網基建投資仍有望穩(wěn)步增長，且不受外部地緣政治風險影響，適宜做配置性選擇，關注【特變電工、中國西電、平高電氣、國電南瑞、許繼電氣】。n風險提示：1）AI數據中心基建泡沫；2）新能源發(fā)展不及預期；3）海外電網建設、改造不及預期；4）國際市場風險；5）國內企業(yè)競爭格局惡化；6）重點關注公司未來業(yè)績的不確定性。566一、電力基建：全球技術革命的重要基礎保障二、AI數據中心：產業(yè)革命催生需求高景氣三、電力設備出海：長期成長性的重要源動力四、電力交易：我國重大行業(yè)變革來臨在即五、投資建議與風險提示77一、電力基建：全球技術革命的重要基礎保障1電力基建：未來十年全球多地區(qū)電網投資有望保持增長n電力基礎設施投資是電力設備需求的直接驅動力，2021以來能源轉型與技術革新推動全球電力基建投資提速。據IEA數據，2020-2024年全球電力基建投資額CAGR達12.7%左右，此前2015-2020年該投資額緩慢下滑。驅動力方面，2022-2023年主要增量貢獻來自可再生能源，2024-2025年主要增量來自電網投資。n2021年以來全球電網投資滯后電源投資，未來十年全球多地區(qū)電網投資有望保持增長。據IEA數據，2020-2024年全球電網投資CAGR為6.7%左右，低于全球電力基建投資同期增速（12.7%表明電網投資仍滯后于電源投資。IEA認為，電網投資和審批延誤拖累了全球可再生能源發(fā)展，預計未來十年全球多個地區(qū)的電網投資將呈現(xiàn)增長態(tài)勢。BNEF預計，2026-2027年電網投資同比增長10%。1.1中國：電力供需趨向寬松，電網投資有望保持韌性n2023年以來我國發(fā)電裝機快速增長，“十五五”期間我國電力供需有望趨向寬松。據國家能源局數據，2023年以來我國新能源新增裝機規(guī)模躍升至300GW左右規(guī)模。據綠色和平組織統(tǒng)計，截至2025Q3，“十四五”期間全國累計核準煤電裝機約335GW，是“十三五”的兩倍多。展望“十五五”，新一輪煤電項目若陸續(xù)投產，可能造成結構性冗余。n電網投資有望受逆周期投資和消納驅動保持韌性，特高壓成為我國能源轉型的剛需?！笆奈濉币詠恚覈娋W基建投資穩(wěn)健增長，但整體增速弱于電源裝機；期間特高壓從過往脈沖式發(fā)展轉向穩(wěn)健發(fā)展。展望“十五五”，以特高壓為代表的電網投資有望維持穩(wěn)健增長，以適應我國新能源資源與電力需求之間更顯著的逆向分布特征。1.2美國：公用事業(yè)資本開支保持增長，發(fā)電是投資側重方向n預計2025-2029年美國投資者所有公用事業(yè)公司資本開支維持高位，圖：美國在建與計劃新建發(fā)電機組容量（2025-2029）復合CAGR為4.6%。據EEI數據，2015-2024年美國投資者所有公用事業(yè)公司合計新增資本開支1.3萬億美元，2025-2029年合計新增資本開支1.1萬億美元，驅動力包括數據中心、再工業(yè)化、交通電氣化等。n近年美國電力基建投資側重點轉向發(fā)電，2025-2029年在建及規(guī)劃發(fā)電裝機容量達現(xiàn)有并網規(guī)模的46%。據EEI數據，受電氣化、AI和工業(yè)擴張帶來的負荷激增，自2020年以來美國發(fā)電資本開支幾乎翻倍，占總支出比重從24%上升至30%。2025-2029年傳統(tǒng)穩(wěn)定電源退役規(guī)模達113GW，在建及規(guī)劃規(guī)模達579GW，為現(xiàn)有并網1250GW的46%。其中，新建以不穩(wěn)定的新能源為主，而氣電規(guī)模60.5GW。.1.3其它：歐洲用電量增速預計上行，新興經濟體電力需求依然強勁n歐盟電力需求增速有望在2026年重回1.5%，老舊電網改造需求有望不斷釋放。據IEA分析，自經歷兩年大幅下降后，歐洲電力需求在2024年溫和反彈，2025、2026年增速預計為1.1%、1.5%，主要驅動力包括經濟復蘇、電氣化、數據中心增長等。歐洲電網老化程度嚴重，約40%超過40年，超出典型壽命10年，老舊電網替換需求有望在未來不斷釋放。n東南亞、印度等新興市場2026年電力需求有望實現(xiàn)5%及以上增長，數據中心有望成為城市化、工業(yè)化、電氣化之外的新增驅動力。據IEA數據，預計2026年印度、東南亞電力需求增速為6.6%、5.0%。除開傳統(tǒng)的電力需求驅動因素外，馬來西亞、印尼、菲律賓和越南等地正崛起為全球數據中心投資的重要地區(qū)。1.4技術：新能源發(fā)展催生消納技術變革，更多脫碳技術有望加快推進n新能源滲透率持續(xù)提升，STATCOM、柔直等多種構網技術開始逐步進入放量期。據IEA數據，2024年全球新能源（近似等于VRE）發(fā)電量占比已達15%，預計2030年有望達到28%。新能源滲透率持續(xù)提升催生電力系統(tǒng)的調節(jié)技術需求變革，從調頻、調壓、調峰，逐步拓展到構網需求，解決電力系統(tǒng)慣量持續(xù)下降等問題，催生了STATCOM、柔直等新技術需求。n綠氫、綠醇等是新能源消納和全社會深度脫碳的長期技術趨勢，當前在政策催化下需求開始顯現(xiàn)。盡管國際海事組織（IMO）推遲了航運凈零排放框架的全球性談判，但并未改變歐盟區(qū)域強制法規(guī)和中國國內產業(yè)政策的核心驅動力。歐盟法規(guī)“FuelEUMaritime”對?？繗W盟港口船舶的燃料碳強度設定了強制標準，且仍在按計劃實施。2025年10月底，我國國家能源局印發(fā)《關于促進新能源集成融合發(fā)展的指導意見》，提出“穩(wěn)步建設綠色氫氨醇（氫基能源）綜合產業(yè)基地”，以及推動在煤化工、冶金、航運等領域應用，作為新能源非電利用的重點任務。度儲能）節(jié)技術問題階段需求（如柔直、（如柔直、技術（如二、AI數據中心：產業(yè)革命催生需求高景氣2.2供給瓶頸：變壓器和燃氣輪機為短缺環(huán)節(jié)2.3技術趨勢：SST和超容有望成為新技術方向2.1電力需求：數據中心貢獻美國近半增量負荷，科技巨頭投資持續(xù)增長n美國數據中心負荷預測范圍廣，美國能源部預計2030年相較2024年數據中心新增負荷52GW。據美國能源部2025年7月報告，主流機構對于2030年相較2024年數據中心增量負荷存在較大分歧，預測值范圍為33-109GW，其中美國能源部預測值為52GW。美國能源部預計，同期美國增量峰值負荷為115GW，數據中心占比達45%。n2026年美國科技巨頭資本開支持續(xù)增長但增速放緩，積壓訂單增速超過資本開支。據我們統(tǒng)計，谷歌、亞馬遜、微軟、meta、甲骨文等5家美國科技巨頭2026年資本開支約5333億美元（數據處理見下表同比+28%，較2025年有所放緩。據《財經》整理，即使剔除甲骨文與OpenAI大單，2025Q2美國5家科技巨頭積壓訂單規(guī)模達8460億美元，同比+41%。2.2供給瓶頸：電力變壓器交貨期仍高位，頭部企業(yè)燃氣輪機排產至2028年n美國電力變壓器交貨期微降，但交貨周期仍在100周以上。據WoodMackenzie統(tǒng)計，自2023年以來，電力變壓器交貨周期始終穩(wěn)定在100周以上，不過2025Q2小幅下滑至128周；配電變壓器交付期從2023年高峰100周以上已降至2025Q2均值30周左右。據WoodMackenzie預計，未來5年電力變壓器短缺將顯著緩解，短缺率將從2025年30%降至2030年5%；部分配電變壓器可能因數據中心等工業(yè)需求激增而短缺惡化。由于電力變壓器交期持續(xù)高位，電力變壓器成為了制約數據中心建設的重要瓶頸，交期也已成為當前客戶挑選供應商的最重要因素之一。n全球燃氣輪機景氣度持續(xù)上行，頭部設備企業(yè)GEV燃氣訂單排產至2028年以后。由于燃氣設備更換周期、AI數據中心快速擴張以及能源轉型的共同推動，據Gasturbinemarket預計，全球燃氣訂單訂單將從2024年的58GW增加到2025年的71GW，同比+21%。據頭部燃氣設備企業(yè)GEV資料，公司2025年前3季度燃氣輪機訂單規(guī)模19.6GW，同比+39%；2025Q4訂單規(guī)模達18GW，季度訂單表現(xiàn)強勁；截至2025Q4，公司在手訂單80GW，產能排產至2028年，當前2029年可售產能不足10GW。2.3技術趨勢：SST成為數據中心電源技術演進方向nSST成為數據中心電源技術演進方向，中壓及高壓電力電子技術領域經驗為傳統(tǒng)設備企業(yè)入局帶來機遇。由于AI數據中心功率激增，傳統(tǒng)低壓供電系統(tǒng)從物理約束層面難以滿足AI數據中心要求，提升電壓和升級供電系統(tǒng)成為技術趨勢。英偉達提出技術演進路線為交流UPS系統(tǒng)—800VHVDC—中壓整流器/SST（固態(tài)變壓器）終極方案。其中，SST技術需集成配電和供電系統(tǒng)，要求供應商具有中壓及高壓電力電子技術領域經驗，為傳統(tǒng)電力設備企業(yè)入局創(chuàng)造了機遇。特銳德2.3技術趨勢：超容有望加快AI數據中心應用n儲能在AI數據中心應用從可選到必選，長時和短時儲能結合有望成為趨勢。AI工作負載大幅波動可能導致電壓與頻率快速偏離正常范圍，此類情況不僅可能違反電網互聯(lián)標準，還會降低電網性能，甚至引發(fā)審批延遲或拒絕。英偉達提出長時與短時儲能結合的解決方案，其中長時儲能應部署于公用電網接入點及廠內發(fā)電設施旁，應對大規(guī)模GPU集群的穩(wěn)態(tài)功率波動；短時儲能部署在計算機架附近，抑制AI工作負載產生的瞬時動態(tài)功率波動。n憑借高儲能密度、快充放電速度、長壽命及高可靠性，超容有望成為數據中心超容的重要選項。相比傳統(tǒng)電解電容，超級電容器更適合于短時間、高功率的能量儲存和釋放，尤其考慮到布置在計算機機架附近對空間和可靠性的要求，超級電容優(yōu)勢更為突出。資料來源：英偉達官網三、電力設備出海：長期成長性的重要源動力3.1主設備：海外高壓設備競爭重在交期，國內企業(yè)出海有望持續(xù)突破n受益于顯著更短的交付周期，國內高壓設備企業(yè)出海有望持續(xù)突破。由于海外數據中心高景氣和較短建設周期要求，海外主設備過長的交期成為AI基建重要瓶頸。受制于海外本土熟練勞動力嚴重短缺等因素，海外企業(yè)產能擴張進度不及預期。國內企業(yè)產品交期優(yōu)勢凸顯，我國供應商有望逐步獲得更多海外市場份額。n海外市場空間是國內近4倍，國內頭部主設備企業(yè)海外營收占比不足35%，海外擴張空間大。據IEA數據，2024年我國電網投資在全球份額為20%，據此估計海外電力設備市場約為國內4倍，但國內主設備頭部企業(yè)海外營收占比也僅30%左右，頭部企業(yè)出海仍處于早中期階段。我們認為，國內優(yōu)質企業(yè)出海仍具長期成長性，國內高壓設備供應鏈優(yōu)勢突出，且出海兼具技術和歷史業(yè)績門檻，海外深耕的國內優(yōu)質企業(yè)正步入收獲期，有望長期提份額、拓品類、拓市場。3.2電表：我國電力設備出?！跋惹碴牎?，海外本地化運營優(yōu)勢突出n我國電表出口額持續(xù)增長，國際頭部企業(yè)在亞非拉歐市場營收進入下行通道。據OEC數據，2000-2022年，我國電表出口額增速達17.4%，在全球出口占比從2000年的3.8%提升至2022年的26.7%。國際電表頭部企業(yè)LandisGyr和Itron在EMEA和APAC區(qū)域營收合計值于2018-2019年達到峰值，此后持續(xù)減少，2024年僅為峰值7成左右。n頭部電表企業(yè)較早開展海外布局，出海已進入到海外運營階段。根據德勤分類，企業(yè)出海分為出口貿易、海外營銷、海外運營、全球化運營四類，我國頭部電表企業(yè)已進入到海外運營階段。相關企業(yè)長期深耕海外市場，構建了定制化研發(fā)、國/64.9%27.1億元/18.6%24.0億元/27.5%11.6億元/17.2%/64.9%27.1億元/18.6%24.0億元/27.5%11.6億元/17.2%2.0億元/10.0%24.4億美元資料來源：Wind，Bloomberg，各公3.3網外：海外渠道+產能優(yōu)勢轉化，有望持續(xù)拓展新增長曲線n優(yōu)質電力設備企業(yè)海外發(fā)展具有長期成長性，主要系海外渠道復用和本地化運營能力為其業(yè)務外延提供了廣闊空間。以電表企業(yè)為例，電力設備企業(yè)海外可外延業(yè)務包括配電、新能源、水熱氣數字化等方向。配電業(yè)務可以復用海外渠道和客戶信用背書，且具有更為廣闊的市場空間。電網是電力設備重要且持續(xù)的需求方和高門檻客戶，對于已有電網客戶基礎的出海企業(yè)具有信用背書作用。電力設備企業(yè)拓展海外新業(yè)務難度在于新品類仍涉及產品認證、售后服務等多項要求；當前機遇在于當前數據中心、新能源等快速發(fā)展帶來配電設備及解決方案優(yōu)質供應相對緊張，為新供應商進入提供窗口期，頭部出海企業(yè)具有海外產能配套、交付經驗等先發(fā)優(yōu)勢。新能源業(yè)務可以復用電表公司的海外營銷平臺，尤其是部分電表公司海外覆蓋區(qū)域廣，可觸及更廣闊市場。難度在于客戶群體由電網客戶轉向新能源開發(fā)企業(yè)；機遇在于新能源產能較為過剩，同質化競爭下市場渠道重要性凸顯。水熱氣業(yè)務可以復用電表企業(yè)數字化相關底層技術，部分區(qū)域可以復用運營多類公用事業(yè)的客戶。難度在于場景存在差異，需要相應配套投入和案例積累；機遇在于水熱氣數字化滯后電力行業(yè)，具有更快需求增速。21四、電力交易：我國重大行業(yè)變革來臨在即224.1供需：我國電力供需趨向寬松，新能源占比持續(xù)提升n2021年“電荒”之后批復的大量煤電、氣電進入投產期，我國電力供需預計趨向寬松。據國家能源局數據，2023-2024年我國火電新增裝機規(guī)模為66、58GW，2025年前11個月新增裝機為78GW，同比+63%；2023-2024年我國新能源新增裝機292、358GW，2025年前11個月新增裝機為357GW，同比+38%。2023-2024年我國全社會用電量同比+6.7%、+6.8%，2025年前11個月累計同比+5.2%。n我國新能源裝機占比持續(xù)提升，2025年火電發(fā)電量預計同比下滑。據國家能源局數據，截至2025年11月，我國風電、光伏合計裝機規(guī)模達1764GW，占我國發(fā)電裝機總容量46%。相較而言，預計2025年火電發(fā)電量開始有所下滑。據國家統(tǒng)計局數據，2025年11月份火力發(fā)電量同比下降4.2%；截至2025年11月，燃煤和燃氣電廠的總發(fā)電量已下降0.7%，除非12月出現(xiàn)大幅反彈，否則這將是自2015年以來的首次年度下滑。圖：我國新能源裝機及在發(fā)電裝機占比（2015-2025）4.2政策：新能源正全面進入市場，省級現(xiàn)貨市場基本全覆蓋n2025年底新能源全面進入市場，省級現(xiàn)貨市場基本全覆蓋，我國電力行業(yè)運營和收益方式將發(fā)生顯著變化。據2025年上半年印發(fā)的136號文和394號文要求，我國風電、光伏上網電量原則上全部進入電力市場，各地要在2025年底前出臺并實施具體方案；2025年底前基本實現(xiàn)電力現(xiàn)貨市場全覆蓋充分發(fā)揮現(xiàn)貨市場發(fā)現(xiàn)價格、調節(jié)供需的關鍵作用。隨著相關政策在2025年年底落地，不論是傳統(tǒng)火電企業(yè)還是新能源企業(yè)，運營和收益方式都將出現(xiàn)顯著變化。n我國中長期年度合約下限要求有望逐步降低，短周期交易有望趨于活躍。據RMI研究判斷，在新能源入市和新能源彈性參與年度中長期簽約等趨勢的共同影響下，批發(fā)側各類賣方主體鎖定在年度中長期交易中的總電量占比會逐步下降?？紤]到電量供需關系，預計將有更多省區(qū)放松對批發(fā)側買方主體年度簽約比例下限要求，這也意味著批發(fā)側買方主體會有更大的自主決定空間，月度、月內、多日等短周期交易品種的交易活躍度會隨之提升。資料來源：《2025電力市場化改革與電價體系洞察》RMI，國家發(fā)改委辦公廳，4.3趨勢：新能源功率預測有望逐步成為剛需，零售市場持續(xù)增長n新能源功率預測有望從“合規(guī)避險”走向“價值創(chuàng)造”，但推廣進度仍依賴市場化進程漸進成熟。我們認為，隨著更多省區(qū)放松對批發(fā)側買方主體年度簽約比例下限要求，月度、月內、多日等短周期交易將不斷活躍，電力市場交易能力對于企業(yè)競爭力將十分重要，新能源功率預測價值也將不斷凸顯。同時，電力市場改革和市場成員能力建設是漸進過程，新能源功率預測價值也會需要時間來逐步顯現(xiàn)。n零售市場交易電量持續(xù)增長，獨立售電公司有望逐步發(fā)展壯大。據國家能源局數據，2021-2024年，我國市場化交易電量從3.8萬億千瓦時增長至6.2萬億千瓦時，零售市場從2.4萬億千瓦時到3.7萬億千瓦時，年均增長率約14.9零售電量占比高位回落后提升至59.2%。當前我國電力零售市場處于逐步完善過程，存在發(fā)售一體型售電公司占比偏高、居間電量占比偏高、同質競爭等問題，同時零售限價政策也制約了售電側市場活力釋放。但我們認為，隨著新能源全面入市、現(xiàn)貨市場全面覆蓋以及市場成熟，獨立售電公司有望通過技術驅動與客戶服務優(yōu)勢，成為市場競爭的“激活劑”與商業(yè)創(chuàng)新的“孵化器”。圖：多時間尺度電力市場體系年度交易（峰、谷、平時段）月度交易年度交易（峰、谷、平時段）