破局與重塑：我國創(chuàng)業(yè)板市場保薦人制度的深度剖析與完善路徑一、引言1.1研究背景與意義在我國資本市場體系中，創(chuàng)業(yè)板市場占據(jù)著舉足輕重的地位，尤其是對(duì)中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)而言。中小企業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，貢獻(xiàn)了50%以上的稅收，60%以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果和80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)，創(chuàng)新型企業(yè)則是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。然而，這些企業(yè)在發(fā)展過程中常常面臨融資難題。由于自身規(guī)模較小、資產(chǎn)較輕、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較高等因素，它們難以滿足傳統(tǒng)融資渠道的嚴(yán)苛要求，從銀行獲得貸款的難度較大，在資本市場進(jìn)行直接融資也面臨重重阻礙。創(chuàng)業(yè)板市場的誕生，為這些企業(yè)開辟了一條全新的融資路徑。與主板市場相比，創(chuàng)業(yè)板市場的上市門檻相對(duì)較低，更注重企業(yè)的成長性和創(chuàng)新性，這使得眾多中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)能夠借助資本市場的力量，獲得發(fā)展所需的資金，加速自身成長與擴(kuò)張。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至[具體年份]，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量已超過[X]家，累計(jì)融資規(guī)模達(dá)到[X]億元，有力地推動(dòng)了企業(yè)的發(fā)展壯大。創(chuàng)業(yè)板市場還能提升企業(yè)的知名度和品牌影響力，吸引更多優(yōu)秀人才加入，為企業(yè)發(fā)展注入活力。通過上市，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)得以完善，管理水平得到提升，有助于增強(qiáng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，更好地應(yīng)對(duì)市場變化。保薦人制度作為創(chuàng)業(yè)板市場的核心制度之一，在其中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。保薦人承擔(dān)著對(duì)擬上市公司進(jìn)行全面盡職調(diào)查、輔導(dǎo)規(guī)范以及上市后的持續(xù)督導(dǎo)等重要職責(zé)，宛如資本市場的“看門人”，肩負(fù)著確保上市公司質(zhì)量的重任。保薦人需要對(duì)擬上市公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營情況、內(nèi)部控制、發(fā)展前景等進(jìn)行深入細(xì)致的調(diào)查和評(píng)估，向投資者提供真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的信息，幫助投資者做出合理的投資決策。在公司上市后，保薦人還需持續(xù)關(guān)注公司的經(jīng)營狀況和規(guī)范運(yùn)作情況，督促公司履行信息披露義務(wù)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并解決公司存在的問題，保障投資者的合法權(quán)益。然而，當(dāng)前我國創(chuàng)業(yè)板保薦人制度仍存在一些缺陷，亟待完善。從法律責(zé)任方面來看，雖然相關(guān)法律法規(guī)對(duì)保薦人的法律責(zé)任有所規(guī)定，但存在責(zé)任不夠明確、處罰力度相對(duì)較輕的問題。當(dāng)保薦人未能勤勉盡責(zé)，導(dǎo)致上市公司信息披露不實(shí)或存在其他違法違規(guī)行為時(shí)，其應(yīng)承擔(dān)的民事、行政和刑事責(zé)任的界定不夠清晰，這使得保薦人在履職過程中可能缺乏足夠的法律約束，存在一定的僥幸心理。在萬福生科財(cái)務(wù)造假案中，保薦人平安證券雖然受到了一定的處罰，但與該事件給投資者造成的巨大損失相比，處罰力度顯得相對(duì)不足，這也引發(fā)了市場對(duì)保薦人法律責(zé)任的廣泛關(guān)注和討論。監(jiān)管機(jī)制也有待健全。目前，我國保薦人監(jiān)管主要依賴于監(jiān)管部門的行政監(jiān)管，監(jiān)管主體相對(duì)單一，缺乏多元化的監(jiān)管力量。監(jiān)管手段相對(duì)有限，難以對(duì)保薦人的執(zhí)業(yè)行為進(jìn)行全面、有效的監(jiān)督。信息披露監(jiān)管方面，雖然要求保薦人對(duì)擬上市公司的信息披露進(jìn)行核查把關(guān)，但在實(shí)際操作中，仍存在信息披露不充分、不準(zhǔn)確、不及時(shí)的情況，這嚴(yán)重影響了投資者的知情權(quán)和投資決策。完善創(chuàng)業(yè)板保薦人制度具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。這有助于保護(hù)投資者利益。投資者在資本市場中處于相對(duì)弱勢(shì)的地位，他們的投資決策很大程度上依賴于保薦人提供的信息和對(duì)上市公司的評(píng)估。完善保薦人制度，明確保薦人的法律責(zé)任，加強(qiáng)對(duì)保薦人的監(jiān)管，可以提高保薦人的執(zhí)業(yè)質(zhì)量，確保上市公司信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，使投資者能夠獲取真實(shí)可靠的信息，做出明智的投資決策，從而有效保護(hù)投資者的合法權(quán)益。完善保薦人制度可以提高市場透明度，促進(jìn)市場健康發(fā)展。保薦人對(duì)上市公司的全面審核和持續(xù)督導(dǎo)，能夠使市場參與者更加全面、深入地了解上市公司的真實(shí)情況，增強(qiáng)市場的透明度和可預(yù)見性。這有助于提高市場的有效性，優(yōu)化資源配置，引導(dǎo)資金流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)，促進(jìn)資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。保薦人在審核和督導(dǎo)過程中，還能對(duì)上市公司起到規(guī)范和引導(dǎo)作用，推動(dòng)上市公司完善治理結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營管理水平，增強(qiáng)市場競爭力，進(jìn)一步促進(jìn)市場的健康發(fā)展。完善保薦人制度是適應(yīng)資本市場發(fā)展趨勢(shì)的必然要求。隨著我國資本市場的不斷改革和開放，注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)，市場對(duì)保薦人的要求也越來越高。在注冊(cè)制下，保薦人需要承擔(dān)更大的責(zé)任，發(fā)揮更加重要的價(jià)值發(fā)現(xiàn)、信息挖掘和持續(xù)督導(dǎo)作用。只有不斷完善保薦人制度，才能使保薦人更好地適應(yīng)市場發(fā)展的需求，提高資本市場的運(yùn)行效率和質(zhì)量，推動(dòng)我國資本市場與國際接軌，融入全球資本市場體系。綜上所述，深入研究我國創(chuàng)業(yè)板市場保薦人制度的完善具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和理論價(jià)值，對(duì)于促進(jìn)我國資本市場的健康發(fā)展、保護(hù)投資者利益以及推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)都將起到積極的作用。1.2研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)在研究過程中，本文綜合運(yùn)用多種研究方法，力求全面、深入地剖析我國創(chuàng)業(yè)板市場保薦人制度。通過文獻(xiàn)研究法，廣泛查閱國內(nèi)外相關(guān)的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)、政策法規(guī)、研究報(bào)告等資料。梳理保薦人制度的發(fā)展歷程、理論基礎(chǔ)以及國內(nèi)外研究現(xiàn)狀，了解保薦人制度在不同國家和地區(qū)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和發(fā)展趨勢(shì)，為本文的研究提供堅(jiān)實(shí)的理論支撐和豐富的實(shí)踐參考。在梳理國內(nèi)相關(guān)政策法規(guī)時(shí)，詳細(xì)分析了《證券法》《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》等法律法規(guī)對(duì)保薦人制度的規(guī)定，明確了保薦人的職責(zé)、資格條件、法律責(zé)任等內(nèi)容；在研究國外保薦人制度時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注了美國、英國等資本市場發(fā)達(dá)國家的相關(guān)制度，總結(jié)其成功經(jīng)驗(yàn)和可借鑒之處。案例分析法也是本文的重要研究方法之一。通過深入研究典型案例，如萬福生科、欣泰電氣等財(cái)務(wù)造假案例，分析這些案例中保薦人在履職過程中存在的問題，包括盡職調(diào)查不到位、信息披露核查不嚴(yán)、持續(xù)督導(dǎo)失職等，探究問題產(chǎn)生的原因，如保薦人利益驅(qū)動(dòng)、職業(yè)道德缺失、監(jiān)管不力等。通過對(duì)這些案例的分析，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為完善保薦人制度提供現(xiàn)實(shí)依據(jù)，提出針對(duì)性的改進(jìn)措施，如加強(qiáng)保薦人的職業(yè)道德建設(shè)、強(qiáng)化監(jiān)管力度、完善法律責(zé)任追究機(jī)制等。本文還采用了比較研究法，對(duì)國內(nèi)外保薦人制度進(jìn)行對(duì)比分析。從保薦人的資格條件來看，不同國家和地區(qū)對(duì)保薦人的專業(yè)能力、從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、信譽(yù)等方面的要求存在差異；在職責(zé)范圍方面，有些國家強(qiáng)調(diào)保薦人對(duì)上市公司的全面輔導(dǎo)和監(jiān)督，而有些國家則更側(cè)重于信息披露的核查；在監(jiān)管模式上，有的國家采用集中監(jiān)管模式，有的國家則采用自律監(jiān)管與政府監(jiān)管相結(jié)合的模式。通過對(duì)這些方面的比較，找出我國保薦人制度與國際先進(jìn)水平的差距，借鑒國外的有益經(jīng)驗(yàn)，提出適合我國國情的保薦人制度完善建議，如優(yōu)化保薦人資格準(zhǔn)入條件、明確保薦人職責(zé)范圍、完善監(jiān)管模式等。本研究在結(jié)合最新案例和國際經(jīng)驗(yàn)方面具有一定的創(chuàng)新之處。在案例選取上，緊密跟蹤資本市場的最新動(dòng)態(tài)，選取了近年來發(fā)生的具有代表性的案例進(jìn)行分析，這些案例反映了當(dāng)前保薦人制度在實(shí)踐中面臨的新問題和新挑戰(zhàn)，使研究更具時(shí)效性和現(xiàn)實(shí)意義。在借鑒國際經(jīng)驗(yàn)時(shí)，不僅關(guān)注發(fā)達(dá)國家成熟的保薦人制度，還對(duì)一些新興市場國家的相關(guān)制度進(jìn)行了研究，綜合考慮不同國家和地區(qū)的市場環(huán)境、法律制度、文化背景等因素，提出了更具針對(duì)性和可操作性的建議，力求為我國創(chuàng)業(yè)板市場保薦人制度的完善提供新的思路和視角。二、我國創(chuàng)業(yè)板市場保薦人制度概述2.1保薦人制度的定義與內(nèi)涵保薦人制度，作為資本市場的一項(xiàng)重要制度安排，是指由保薦人（通常為具備相關(guān)資質(zhì)的券商）承擔(dān)發(fā)行人上市推薦與輔導(dǎo)的關(guān)鍵職責(zé)，旨在確保證券發(fā)行上市過程的規(guī)范有序，保障投資者的合法權(quán)益，維護(hù)資本市場的穩(wěn)定健康發(fā)展。這一制度明確了保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人在證券發(fā)行上市中的責(zé)任，并構(gòu)建起一套完整的責(zé)任追究機(jī)制。在企業(yè)上市前，保薦人肩負(fù)著多方面的重要職責(zé)。保薦人需要對(duì)發(fā)行人進(jìn)行全面深入的盡職調(diào)查。這包括對(duì)發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行細(xì)致審查，核實(shí)其財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，確保發(fā)行人不存在財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為；深入了解發(fā)行人的經(jīng)營情況，評(píng)估其商業(yè)模式的可行性、市場競爭力以及未來發(fā)展?jié)摿?；還需關(guān)注發(fā)行人的內(nèi)部控制制度是否健全有效，以保障公司運(yùn)營的規(guī)范和風(fēng)險(xiǎn)可控。在對(duì)發(fā)行人進(jìn)行輔導(dǎo)時(shí)，保薦人需助力發(fā)行人完善公司治理結(jié)構(gòu)，使其符合現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，建立健全內(nèi)部管理制度和決策機(jī)制，提升公司的管理水平和運(yùn)營效率。在輔導(dǎo)過程中，保薦人會(huì)幫助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度，確保發(fā)行人能夠按照法律法規(guī)和監(jiān)管要求，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地披露公司的相關(guān)信息，使投資者能夠獲取充分、可靠的信息，做出合理的投資決策。當(dāng)企業(yè)成功上市后，保薦人的責(zé)任仍未結(jié)束，需在規(guī)定的持續(xù)督導(dǎo)期內(nèi)，持續(xù)關(guān)注發(fā)行人的發(fā)展動(dòng)態(tài)。保薦人要監(jiān)督發(fā)行人持續(xù)遵守證券市場的法律法規(guī)和上市規(guī)則，確保發(fā)行人規(guī)范運(yùn)作，嚴(yán)格履行信息披露義務(wù)，及時(shí)、準(zhǔn)確地向市場披露公司的重大事項(xiàng)和經(jīng)營情況。保薦人還應(yīng)協(xié)助發(fā)行人進(jìn)一步完善法人治理結(jié)構(gòu)，推動(dòng)公司不斷提升治理水平，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。在發(fā)行人遇到重大決策或問題時(shí)，保薦人需提供專業(yè)的意見和建議，幫助發(fā)行人做出正確的決策。保薦人作為發(fā)行人與投資者之間的重要橋梁，需促進(jìn)雙方的有效溝通，增強(qiáng)投資者對(duì)發(fā)行人的了解和信任，維護(hù)市場的穩(wěn)定秩序。保薦人在履行職責(zé)的過程中，承擔(dān)著相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。一旦發(fā)行人在發(fā)行上市過程中或上市后出現(xiàn)信息披露不實(shí)、欺詐發(fā)行、違規(guī)操作等問題，保薦人若未能勤勉盡責(zé)，未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)并糾正這些問題，就需承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。這種責(zé)任涵蓋民事賠償責(zé)任、行政責(zé)任乃至刑事責(zé)任。在民事賠償方面，若保薦人的失職行為導(dǎo)致投資者遭受損失，保薦人可能需要對(duì)投資者的損失進(jìn)行賠償；行政責(zé)任方面，監(jiān)管部門會(huì)根據(jù)保薦人的違規(guī)情節(jié)，對(duì)其采取警告、罰款、暫?；虺蜂N保薦業(yè)務(wù)資格等處罰措施；在情節(jié)嚴(yán)重的情況下，保薦人還可能面臨刑事責(zé)任的追究。以欣泰電氣欺詐發(fā)行案為例，欣泰電氣在招股說明書中虛構(gòu)應(yīng)收賬款的收回情況，虛構(gòu)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入，通過這種欺詐手段騙取了上市資格。作為保薦人的興業(yè)證券，未能充分履行盡職調(diào)查和核查把關(guān)的職責(zé)，未能發(fā)現(xiàn)欣泰電氣的欺詐行為。最終，興業(yè)證券不僅被證監(jiān)會(huì)給予警告，沒收業(yè)務(wù)收入，并處以巨額罰款，還被責(zé)令對(duì)欣泰電氣欺詐發(fā)行事件中遭受損失的投資者進(jìn)行先行賠付。這一案例充分體現(xiàn)了保薦人在證券發(fā)行上市過程中所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，也凸顯了保薦人制度對(duì)于規(guī)范市場秩序、保護(hù)投資者利益的重要性。2.2我國創(chuàng)業(yè)板保薦人制度的發(fā)展歷程我國創(chuàng)業(yè)板保薦人制度的發(fā)展并非一蹴而就，而是經(jīng)歷了多個(gè)階段的探索與完善，與我國資本市場的整體發(fā)展進(jìn)程緊密相連。2003年12月28日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》，并于2004年2月1日起正式施行。這一舉措具有里程碑意義，標(biāo)志著保薦制度在我國資本市場的正式確立，雖然該辦法主要針對(duì)主板市場，但為后續(xù)創(chuàng)業(yè)板保薦人制度的建立奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，提供了重要的制度框架和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)借鑒。在籌備創(chuàng)業(yè)板的過程中，保薦人制度的相關(guān)規(guī)則也在不斷細(xì)化和完善。2009年3月31日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，明確規(guī)定了創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)需實(shí)行保薦人制度。該辦法對(duì)保薦人的資格條件、職責(zé)范圍、保薦期限等方面做出了具體規(guī)定，初步構(gòu)建起創(chuàng)業(yè)板保薦人制度的基本框架。在資格條件方面，要求保薦人具備一定的資本實(shí)力、專業(yè)人員配備和良好的信譽(yù)記錄；職責(zé)范圍涵蓋了對(duì)發(fā)行人的盡職調(diào)查、輔導(dǎo)、上市推薦以及上市后的持續(xù)督導(dǎo)等多個(gè)環(huán)節(jié)；保薦期限規(guī)定首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的，持續(xù)督導(dǎo)期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度，比主板市場的持續(xù)督導(dǎo)期更長，體現(xiàn)了對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場高風(fēng)險(xiǎn)特性的重視和對(duì)投資者利益的保護(hù)。隨著創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的積累，保薦人制度不斷優(yōu)化調(diào)整。2009年5月13日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》，對(duì)保薦業(yè)務(wù)的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行了全面規(guī)范。在保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的注冊(cè)登記管理方面，進(jìn)一步明確了注冊(cè)條件和程序，加強(qiáng)了對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的資格審查；在保薦責(zé)任方面，強(qiáng)化了保薦人對(duì)發(fā)行人信息披露真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性的核查責(zé)任，明確了保薦人在發(fā)行上市過程中對(duì)發(fā)行人的持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任，要求保薦人在持續(xù)督導(dǎo)期間對(duì)發(fā)行人的規(guī)范運(yùn)作、信息披露、募集資金使用等情況進(jìn)行持續(xù)跟蹤和監(jiān)督；在監(jiān)管措施方面，加大了對(duì)保薦人違規(guī)行為的處罰力度，建立了保薦信用監(jiān)管系統(tǒng)，對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的執(zhí)業(yè)情況進(jìn)行記錄和公示，對(duì)違規(guī)行為采取“冷淡對(duì)待”等監(jiān)管措施，如在一定時(shí)間內(nèi)不受理或不再受理其推薦發(fā)行上市申請(qǐng)，嚴(yán)重的取消其從事保薦業(yè)務(wù)的資格。2014年，為適應(yīng)資本市場改革發(fā)展的需要，證監(jiān)會(huì)對(duì)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》進(jìn)行了修訂。此次修訂進(jìn)一步完善了保薦人制度，如調(diào)整了保薦代表人的注冊(cè)條件，提高了對(duì)保薦代表人專業(yè)能力和執(zhí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的要求；優(yōu)化了保薦業(yè)務(wù)的監(jiān)管方式，加強(qiáng)了對(duì)保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制制度的監(jiān)管，要求保薦機(jī)構(gòu)建立健全盡職調(diào)查制度、內(nèi)部核查制度、持續(xù)督導(dǎo)制度等，提高保薦業(yè)務(wù)質(zhì)量；明確了保薦機(jī)構(gòu)在上市公司并購重組中的保薦責(zé)任，將保薦人制度的適用范圍進(jìn)一步拓展到上市公司并購重組領(lǐng)域，促進(jìn)了資本市場的資源優(yōu)化配置。2020年，創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制改革，保薦人制度迎來重大變革。此次改革以信息披露為核心，進(jìn)一步強(qiáng)化了保薦人的責(zé)任。在注冊(cè)制下，保薦人需要更加深入地挖掘發(fā)行人的信息，對(duì)發(fā)行人的投資價(jià)值進(jìn)行更加準(zhǔn)確的判斷，為投資者提供更有價(jià)值的參考。改革還引入了保薦機(jī)構(gòu)跟投制度，對(duì)于未盈利、紅籌架構(gòu)、特殊投票權(quán)以及高價(jià)發(fā)行的四類公司，保薦機(jī)構(gòu)需以自有資金參與發(fā)行人IPO戰(zhàn)略配售，認(rèn)購比例為發(fā)行人首次公開發(fā)行股票數(shù)量的2%至5%，鎖定期為24個(gè)月。這一制度旨在促使保薦機(jī)構(gòu)更加審慎地選擇和推薦企業(yè)，增強(qiáng)保薦機(jī)構(gòu)與投資者的利益一致性，提高保薦機(jī)構(gòu)的責(zé)任意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，從而提升上市公司質(zhì)量。改革還加強(qiáng)了對(duì)保薦人的事中事后監(jiān)管，建立了常態(tài)化的現(xiàn)場檢查機(jī)制，加大了對(duì)保薦人違法違規(guī)行為的處罰力度，提高了違法違規(guī)成本。2.3保薦人制度在創(chuàng)業(yè)板市場中的作用2.3.1保障上市公司質(zhì)量保薦人制度在保障創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量方面發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，這主要體現(xiàn)在對(duì)擬上市企業(yè)的篩選和輔導(dǎo)環(huán)節(jié)。在篩選階段，保薦人需要對(duì)擬上市企業(yè)進(jìn)行全面、深入、細(xì)致的盡職調(diào)查，這是確保上市公司質(zhì)量的第一道防線。盡職調(diào)查涵蓋企業(yè)的各個(gè)方面，包括財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營模式、市場競爭力、內(nèi)部控制等。在財(cái)務(wù)狀況方面，保薦人要仔細(xì)審查企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，核實(shí)各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，關(guān)注企業(yè)的盈利能力、償債能力、資金流動(dòng)性等指標(biāo)，排查是否存在財(cái)務(wù)造假、虛增利潤等違法違規(guī)行為。以綠大地財(cái)務(wù)造假案為例，綠大地在上市過程中，通過偽造合同、發(fā)票、工商登記資料等手段，虛構(gòu)交易業(yè)務(wù)，虛增資產(chǎn)和收入。作為保薦人的聯(lián)合證券，在盡職調(diào)查過程中未能勤勉盡責(zé)，未能發(fā)現(xiàn)綠大地的財(cái)務(wù)造假行為，導(dǎo)致綠大地成功上市。這一案例充分暴露了保薦人在篩選環(huán)節(jié)失職的嚴(yán)重后果，不僅損害了投資者的利益，也破壞了資本市場的秩序。如果保薦人能夠嚴(yán)格履行盡職調(diào)查職責(zé)，對(duì)綠大地的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行深入細(xì)致的審查，就有可能發(fā)現(xiàn)其財(cái)務(wù)造假行為，從而阻止其上市，保障上市公司的質(zhì)量。除了財(cái)務(wù)狀況，保薦人還要深入了解企業(yè)的經(jīng)營模式，評(píng)估其商業(yè)模式的可行性和可持續(xù)性。在市場競爭力方面，保薦人需分析企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)在市場中的競爭地位，研究其競爭對(duì)手的情況，判斷企業(yè)是否具有獨(dú)特的競爭優(yōu)勢(shì)和市場潛力。在內(nèi)部控制方面，保薦人要檢查企業(yè)的內(nèi)部控制制度是否健全有效，包括財(cái)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披露等方面的制度，以確保企業(yè)運(yùn)營的規(guī)范和風(fēng)險(xiǎn)可控。在輔導(dǎo)階段，保薦人肩負(fù)著幫助擬上市企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)、提升經(jīng)營管理水平的重要使命。完善的公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)健康發(fā)展的基石，保薦人會(huì)協(xié)助企業(yè)建立健全股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等治理機(jī)構(gòu)，明確各治理主體的職責(zé)和權(quán)限，確保決策的科學(xué)性和公正性。保薦人還會(huì)推動(dòng)企業(yè)完善內(nèi)部管理制度，如財(cái)務(wù)管理制度、人力資源管理制度、市場營銷管理制度等，提高企業(yè)的運(yùn)營效率和管理水平。保薦人會(huì)幫助企業(yè)提升規(guī)范運(yùn)作意識(shí)，使其嚴(yán)格遵守法律法規(guī)和監(jiān)管要求。在信息披露方面，保薦人會(huì)指導(dǎo)企業(yè)建立健全信息披露制度，確保企業(yè)能夠及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露相關(guān)信息，提高企業(yè)的透明度，增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的信任。通過這些輔導(dǎo)工作，保薦人能夠幫助擬上市企業(yè)解決存在的問題，提升企業(yè)的整體素質(zhì)，使其符合上市條件，從而提高創(chuàng)業(yè)板上市公司的整體質(zhì)量。2.3.2保護(hù)投資者利益在資本市場中，投資者往往處于信息劣勢(shì)地位，難以全面、準(zhǔn)確地了解擬上市公司的真實(shí)情況，而保薦人制度的存在，為增強(qiáng)市場信息透明度，降低投資者信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)投資者合法權(quán)益提供了有力保障。保薦人對(duì)擬上市公司信息披露的審核和監(jiān)督是保護(hù)投資者利益的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在企業(yè)上市前，保薦人需要對(duì)擬上市公司的招股說明書、財(cái)務(wù)報(bào)表、法律文件等各種發(fā)行文件進(jìn)行嚴(yán)格審核，確保其中的信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。在審核招股說明書時(shí)，保薦人要對(duì)企業(yè)的業(yè)務(wù)模式、發(fā)展戰(zhàn)略、市場前景等內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)核查，確保其描述準(zhǔn)確客觀，符合企業(yè)實(shí)際情況；在審核財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，保薦人要對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行仔細(xì)核對(duì)，分析數(shù)據(jù)的合理性和一致性，防止企業(yè)通過財(cái)務(wù)手段操縱利潤、隱瞞債務(wù)等。在企業(yè)上市后，保薦人需持續(xù)關(guān)注公司的信息披露情況，督促公司按照法律法規(guī)和上市規(guī)則的要求，及時(shí)、準(zhǔn)確地披露重大事項(xiàng)和經(jīng)營情況。當(dāng)公司發(fā)生重大資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易、業(yè)績大幅變動(dòng)等情況時(shí)，保薦人要確保公司能夠及時(shí)向市場披露相關(guān)信息，使投資者能夠第一時(shí)間了解公司的動(dòng)態(tài)。保薦人還要對(duì)公司披露的信息進(jìn)行核查，確保信息的真實(shí)性和可靠性。如果保薦人發(fā)現(xiàn)公司披露的信息存在問題，應(yīng)及時(shí)要求公司更正，并向監(jiān)管部門報(bào)告。以康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假案為例，康美藥業(yè)在2016-2018年期間，通過虛構(gòu)采購、生產(chǎn)、銷售等業(yè)務(wù)，虛增營業(yè)收入、營業(yè)成本、利潤等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，同時(shí)還存在隱瞞控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金情況。在這起案件中，作為保薦人的廣發(fā)證券，未能有效履行對(duì)康美藥業(yè)信息披露的核查和監(jiān)督職責(zé)，導(dǎo)致投資者基于虛假信息做出投資決策，遭受了巨大損失。如果保薦人能夠嚴(yán)格把關(guān)，加強(qiáng)對(duì)康美藥業(yè)信息披露的審核和監(jiān)督，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并揭露其財(cái)務(wù)造假行為，就能避免投資者受到誤導(dǎo)，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。保薦人還會(huì)促進(jìn)發(fā)行人與投資者之間的有效溝通，增強(qiáng)投資者對(duì)發(fā)行人的了解和信任。保薦人會(huì)協(xié)助發(fā)行人組織路演、投資者交流會(huì)等活動(dòng)，使發(fā)行人能夠直接向投資者介紹公司的情況，解答投資者的疑問。保薦人還會(huì)將投資者的意見和建議反饋給發(fā)行人，促進(jìn)雙方的互動(dòng)和交流，讓投資者更好地了解發(fā)行人的經(jīng)營理念、發(fā)展戰(zhàn)略和投資價(jià)值，從而做出更加理性的投資決策。2.3.3促進(jìn)市場穩(wěn)定發(fā)展保薦人制度通過規(guī)范市場秩序，引導(dǎo)資源合理配置，為推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板市場健康穩(wěn)定運(yùn)行發(fā)揮著重要作用。保薦人作為資本市場的重要參與者，需要嚴(yán)格遵守法律法規(guī)和行業(yè)規(guī)范，履行自身的職責(zé)，這有助于維護(hù)市場的公平、公正、公開原則，營造良好的市場環(huán)境。在企業(yè)上市過程中，保薦人對(duì)企業(yè)的盡職調(diào)查、輔導(dǎo)和推薦，能夠篩選出真正符合上市條件、具有發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)企業(yè)，防止不符合要求的企業(yè)進(jìn)入市場，從而提高市場的整體質(zhì)量。在企業(yè)上市后，保薦人對(duì)企業(yè)的持續(xù)督導(dǎo)，能夠督促企業(yè)規(guī)范運(yùn)作，遵守市場規(guī)則，及時(shí)、準(zhǔn)確地披露信息，增強(qiáng)市場的透明度和可信度。如果市場中存在大量違規(guī)操作、信息披露不實(shí)的企業(yè)，會(huì)破壞市場的公平性，降低投資者的信心，導(dǎo)致市場波動(dòng)加劇。而保薦人制度的有效實(shí)施，能夠減少這類問題的發(fā)生，維護(hù)市場的穩(wěn)定秩序。保薦人制度在引導(dǎo)資源合理配置方面也發(fā)揮著重要作用。在市場經(jīng)濟(jì)中，資源的合理配置是提高經(jīng)濟(jì)效率、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵。保薦人在推薦企業(yè)上市時(shí)，會(huì)根據(jù)企業(yè)的發(fā)展前景、市場競爭力、創(chuàng)新能力等因素進(jìn)行綜合評(píng)估，將資源引導(dǎo)到最有價(jià)值的企業(yè)和項(xiàng)目中。對(duì)于具有創(chuàng)新技術(shù)、良好發(fā)展前景的企業(yè)，保薦人會(huì)積極推薦其上市，使其能夠獲得資本市場的支持，進(jìn)一步發(fā)展壯大；而對(duì)于那些經(jīng)營不善、缺乏競爭力的企業(yè)，保薦人則不會(huì)推薦其上市，避免資源的浪費(fèi)。通過這種方式，保薦人制度能夠促進(jìn)資金、技術(shù)、人才等資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)流動(dòng)，優(yōu)化資源配置，提高市場的效率和活力。優(yōu)質(zhì)企業(yè)在獲得資源支持后，能夠加大研發(fā)投入，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提升市場競爭力，推動(dòng)行業(yè)的發(fā)展和升級(jí)。這不僅有利于企業(yè)自身的發(fā)展，也有利于整個(gè)市場的健康穩(wěn)定運(yùn)行，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。三、我國創(chuàng)業(yè)板市場保薦人制度現(xiàn)狀與問題分析3.1現(xiàn)狀分析當(dāng)前，我國創(chuàng)業(yè)板保薦人制度已經(jīng)形成了一套相對(duì)完整的基本框架，相關(guān)法律法規(guī)不斷完善，為保薦人制度的有效實(shí)施提供了堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)和法律保障?！蹲C券法》作為我國證券市場的基本法律，對(duì)保薦人制度做出了原則性規(guī)定，明確了保薦人的法律地位和職責(zé)，確立了保薦人在證券發(fā)行上市過程中的重要地位和作用?！蹲C券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》則是保薦人制度的核心法規(guī)，對(duì)保薦業(yè)務(wù)的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行了全面、細(xì)致的規(guī)范。該辦法詳細(xì)規(guī)定了保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的資格條件，包括資本實(shí)力、專業(yè)人員配備、從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、信譽(yù)記錄等方面的要求；明確了保薦責(zé)任，涵蓋盡職推薦階段的責(zé)任，如對(duì)發(fā)行人的盡職調(diào)查、輔導(dǎo)、上市推薦等，以及持續(xù)督導(dǎo)階段的責(zé)任，即對(duì)發(fā)行人上市后的規(guī)范運(yùn)作、信息披露、募集資金使用等情況進(jìn)行持續(xù)跟蹤和監(jiān)督；還規(guī)定了監(jiān)管措施和法律責(zé)任，對(duì)保薦人的違規(guī)行為制定了相應(yīng)的處罰措施，包括警告、罰款、暫停或撤銷保薦業(yè)務(wù)資格等。除了上述法律法規(guī)，證監(jiān)會(huì)和交易所還發(fā)布了一系列配套規(guī)則和指引，進(jìn)一步細(xì)化和完善了保薦人制度。深交所發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的上市條件、信息披露、規(guī)范運(yùn)作等方面做出了具體規(guī)定，明確了保薦人在上市公司持續(xù)督導(dǎo)期間的職責(zé)和要求；證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保薦業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問題的意見》等文件，對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制、盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面提出了更高的要求，強(qiáng)化了對(duì)保薦人的監(jiān)管。在市場實(shí)踐中，眾多券商積極參與創(chuàng)業(yè)板保薦業(yè)務(wù)，形成了多元化的保薦人格局。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至[具體年份]，具備創(chuàng)業(yè)板保薦資格的券商超過[X]家。其中，頭部券商憑借其雄厚的資本實(shí)力、豐富的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)、廣泛的客戶資源和良好的市場信譽(yù)，在保薦業(yè)務(wù)中占據(jù)了主導(dǎo)地位。中信證券、中信建投、華泰聯(lián)合等頭部券商在創(chuàng)業(yè)板保薦項(xiàng)目數(shù)量和募資規(guī)模方面均名列前茅。中信證券在創(chuàng)業(yè)板保薦項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到[X]家，募集資金總額超過[X]億元；中信建投保薦項(xiàng)目數(shù)量為[X]家，募集資金總額達(dá)到[X]億元。這些頭部券商在保薦業(yè)務(wù)中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，建立了完善的業(yè)務(wù)流程和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，能夠?yàn)榘l(fā)行人提供高質(zhì)量的保薦服務(wù)。一些中型券商也在積極拓展創(chuàng)業(yè)板保薦業(yè)務(wù)，憑借自身的特色優(yōu)勢(shì)和差異化競爭策略，在市場中占據(jù)了一席之地。民生證券、國金證券等中型券商在創(chuàng)業(yè)板保薦業(yè)務(wù)中表現(xiàn)出色，通過加強(qiáng)行業(yè)研究、提升專業(yè)服務(wù)能力、優(yōu)化客戶服務(wù)等方式，吸引了一批優(yōu)質(zhì)的發(fā)行人，保薦項(xiàng)目數(shù)量和質(zhì)量不斷提升。民生證券在創(chuàng)業(yè)板保薦項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到[X]家，募集資金總額超過[X]億元，在保薦一些新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)方面具有較強(qiáng)的競爭力，能夠?yàn)檫@些企業(yè)提供專業(yè)的上市輔導(dǎo)和融資服務(wù)。小型券商在創(chuàng)業(yè)板保薦業(yè)務(wù)中面臨著較大的競爭壓力，但也有部分小型券商通過聚焦特定行業(yè)或區(qū)域，發(fā)揮自身的地緣優(yōu)勢(shì)和專業(yè)特長，在保薦業(yè)務(wù)中取得了一定的成績。開源證券在服務(wù)中小企業(yè)方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，通過深入挖掘地方優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源，為一些地方中小企業(yè)提供了保薦服務(wù)，助力這些企業(yè)成功登陸創(chuàng)業(yè)板。保薦人的業(yè)務(wù)開展涵蓋了企業(yè)上市的各個(gè)環(huán)節(jié)。在盡職調(diào)查階段，保薦人對(duì)發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營情況、內(nèi)部控制、市場競爭力等進(jìn)行全面、深入的調(diào)查和評(píng)估，確保發(fā)行人符合上市條件。在輔導(dǎo)階段，保薦人幫助發(fā)行人完善公司治理結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營管理水平，規(guī)范運(yùn)作流程，使其能夠適應(yīng)資本市場的要求。在上市推薦階段，保薦人向交易所提交發(fā)行上市申請(qǐng)文件，并對(duì)申請(qǐng)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性負(fù)責(zé)。在持續(xù)督導(dǎo)階段，保薦人持續(xù)關(guān)注發(fā)行人的經(jīng)營狀況和規(guī)范運(yùn)作情況，督促發(fā)行人履行信息披露義務(wù)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并解決發(fā)行人存在的問題。隨著創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展，保薦人在市場中的作用日益凸顯。保薦人通過嚴(yán)格履行職責(zé)，篩選出了一批具有發(fā)展?jié)摿蛣?chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，推動(dòng)了創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展壯大。保薦人在促進(jìn)市場規(guī)范運(yùn)作、保護(hù)投資者利益方面也發(fā)揮了重要作用，增強(qiáng)了市場的透明度和可信度，提高了投資者的信心。三、我國創(chuàng)業(yè)板市場保薦人制度現(xiàn)狀與問題分析3.2存在問題剖析3.2.1盡職調(diào)查問題在我國創(chuàng)業(yè)板市場中，保薦人盡職調(diào)查不充分的現(xiàn)象較為突出，對(duì)資本市場的健康發(fā)展產(chǎn)生了諸多負(fù)面影響。保薦人在對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)真實(shí)性進(jìn)行調(diào)查時(shí)，常常流于表面，未能深入挖掘潛在問題。部分保薦人對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的審查不夠細(xì)致，僅關(guān)注一些主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，而忽視了對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)勾稽關(guān)系、異常波動(dòng)等細(xì)節(jié)的分析。在應(yīng)收賬款方面，未對(duì)其真實(shí)性、賬齡結(jié)構(gòu)、壞賬準(zhǔn)備計(jì)提的合理性進(jìn)行深入核查；對(duì)于存貨，未實(shí)地盤點(diǎn)存貨數(shù)量，核實(shí)存貨的真實(shí)性和價(jià)值。在欣泰電氣欺詐發(fā)行案中，欣泰電氣通過虛構(gòu)應(yīng)收賬款的收回，偽造銀行單據(jù)、銀行對(duì)賬單等手段，虛增經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入，以達(dá)到欺詐發(fā)行的目的。作為保薦人的興業(yè)證券，在盡職調(diào)查過程中，未能對(duì)欣泰電氣的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行嚴(yán)格審查，未發(fā)現(xiàn)其財(cái)務(wù)造假行為，使得欣泰電氣成功上市，給投資者帶來了巨大損失。對(duì)企業(yè)經(jīng)營狀況的調(diào)查同樣存在浮于表面的問題。保薦人未能全面、深入地了解企業(yè)的商業(yè)模式、市場競爭力、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等關(guān)鍵信息。在分析企業(yè)商業(yè)模式時(shí)，未充分評(píng)估其可持續(xù)性和潛在風(fēng)險(xiǎn)；在研究企業(yè)市場競爭力時(shí)，未對(duì)競爭對(duì)手進(jìn)行全面分析，未能準(zhǔn)確判斷企業(yè)在市場中的地位和優(yōu)勢(shì)；在關(guān)注行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)時(shí)，未及時(shí)捕捉行業(yè)的重大變化和潛在風(fēng)險(xiǎn)。以某擬上市企業(yè)為例，該企業(yè)所處行業(yè)競爭激烈，技術(shù)更新?lián)Q代迅速，但保薦人在盡職調(diào)查時(shí)，未對(duì)行業(yè)的這些特點(diǎn)給予足夠關(guān)注，未能準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)的市場競爭力和未來發(fā)展前景，導(dǎo)致推薦的企業(yè)在上市后業(yè)績大幅下滑，股價(jià)暴跌，投資者遭受損失。保薦人盡職調(diào)查不充分的原因是多方面的。從利益驅(qū)動(dòng)角度來看，保薦人的收入往往與保薦項(xiàng)目的數(shù)量和融資規(guī)模掛鉤，這使得保薦人過于追求項(xiàng)目的數(shù)量和速度，而忽視了盡職調(diào)查的質(zhì)量。為了盡快完成項(xiàng)目，保薦人可能會(huì)簡化盡職調(diào)查程序，減少調(diào)查的時(shí)間和精力投入。保薦人專業(yè)能力不足也是一個(gè)重要原因。部分保薦人缺乏財(cái)務(wù)、法律、行業(yè)分析等多方面的專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，無法對(duì)企業(yè)進(jìn)行全面、深入的調(diào)查和分析。在面對(duì)復(fù)雜的財(cái)務(wù)問題或行業(yè)技術(shù)難題時(shí)，保薦人可能無法準(zhǔn)確判斷其真實(shí)性和潛在風(fēng)險(xiǎn)。外部環(huán)境的影響也不容忽視。一些地方政府為了推動(dòng)本地企業(yè)上市，可能會(huì)對(duì)保薦人施加壓力，要求其加快項(xiàng)目進(jìn)度，甚至對(duì)企業(yè)的一些問題進(jìn)行隱瞞或掩飾。企業(yè)也可能會(huì)對(duì)保薦人隱瞞真實(shí)情況，提供虛假信息，增加了保薦人盡職調(diào)查的難度。保薦人盡職調(diào)查不充分帶來的危害是嚴(yán)重的。這會(huì)導(dǎo)致不符合上市條件的企業(yè)成功上市，降低了創(chuàng)業(yè)板上市公司的整體質(zhì)量，破壞了市場的公平性和穩(wěn)定性。這些企業(yè)上市后，可能會(huì)出現(xiàn)業(yè)績下滑、財(cái)務(wù)造假等問題，損害投資者的利益，降低投資者對(duì)市場的信心。盡職調(diào)查不充分還會(huì)影響資本市場的資源配置效率。使得資金流向一些質(zhì)量不高的企業(yè)，而真正具有發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)企業(yè)卻可能無法獲得足夠的資金支持，阻礙了資本市場的健康發(fā)展。3.2.2內(nèi)部控制問題保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)核小組在企業(yè)上市過程中扮演著至關(guān)重要的把關(guān)角色，然而，當(dāng)前部分保薦機(jī)構(gòu)存在內(nèi)核小組把關(guān)不嚴(yán)、內(nèi)控機(jī)制薄弱的問題，這對(duì)資本市場的穩(wěn)定運(yùn)行產(chǎn)生了諸多負(fù)面影響。部分保薦機(jī)構(gòu)的內(nèi)核小組未能充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用，在審核企業(yè)上市申請(qǐng)時(shí)，未能嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定和標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行審查。一些內(nèi)核小組成員可能受到利益誘惑或其他因素的干擾，對(duì)企業(yè)的問題視而不見，輕易通過企業(yè)的上市申請(qǐng)。在內(nèi)核會(huì)議中，對(duì)于企業(yè)存在的重大風(fēng)險(xiǎn)隱患、財(cái)務(wù)疑點(diǎn)、合規(guī)問題等，未能進(jìn)行深入討論和審慎判斷，導(dǎo)致一些存在問題的企業(yè)得以闖關(guān)上市。在某企業(yè)的上市申請(qǐng)審核過程中，內(nèi)核小組發(fā)現(xiàn)該企業(yè)存在關(guān)聯(lián)交易不規(guī)范、內(nèi)部控制制度不完善等問題，但在內(nèi)核會(huì)議上，部分成員認(rèn)為這些問題不影響企業(yè)上市，最終該企業(yè)順利通過內(nèi)核審核并成功上市。上市后不久，該企業(yè)就因關(guān)聯(lián)交易違規(guī)、財(cái)務(wù)造假等問題被監(jiān)管部門查處，給投資者造成了巨大損失。保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)控機(jī)制的薄弱也加劇了這一問題。一些保薦機(jī)構(gòu)缺乏健全的內(nèi)部控制制度，對(duì)保薦業(yè)務(wù)的各個(gè)環(huán)節(jié)缺乏有效的監(jiān)督和制衡。在盡職調(diào)查環(huán)節(jié)，沒有建立嚴(yán)格的質(zhì)量控制體系，無法確保盡職調(diào)查的質(zhì)量；在項(xiàng)目審核環(huán)節(jié)，缺乏明確的審核標(biāo)準(zhǔn)和流程，導(dǎo)致審核工作隨意性較大；在持續(xù)督導(dǎo)環(huán)節(jié)，對(duì)企業(yè)的監(jiān)督不力，未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)并解決企業(yè)存在的問題。部分保薦機(jī)構(gòu)還存在內(nèi)部管理混亂、人員素質(zhì)參差不齊等問題。一些保薦代表人缺乏職業(yè)道德和專業(yè)素養(yǎng)，為了追求個(gè)人利益，不惜與企業(yè)合謀，幫助企業(yè)隱瞞問題，規(guī)避監(jiān)管。一些保薦機(jī)構(gòu)對(duì)員工的培訓(xùn)和管理不到位，導(dǎo)致員工對(duì)法律法規(guī)和監(jiān)管要求缺乏了解，無法正確履行職責(zé)。保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)核小組把關(guān)不嚴(yán)、內(nèi)控機(jī)制薄弱的現(xiàn)象，會(huì)對(duì)資本市場產(chǎn)生多方面的影響。這會(huì)導(dǎo)致問題企業(yè)進(jìn)入資本市場，破壞市場的正常秩序。這些問題企業(yè)上市后，可能會(huì)出現(xiàn)各種違規(guī)行為，損害投資者的利益，降低市場的透明度和公信力。內(nèi)控機(jī)制薄弱還會(huì)影響保薦機(jī)構(gòu)自身的聲譽(yù)和發(fā)展。一旦保薦機(jī)構(gòu)保薦的企業(yè)出現(xiàn)問題，保薦機(jī)構(gòu)將面臨監(jiān)管部門的處罰和市場的質(zhì)疑，其業(yè)務(wù)開展將受到嚴(yán)重影響。保薦機(jī)構(gòu)也無法通過保薦優(yōu)質(zhì)企業(yè)提升自身的品牌價(jià)值和市場競爭力。3.2.3對(duì)創(chuàng)業(yè)板定位理解不足創(chuàng)業(yè)板市場定位于服務(wù)創(chuàng)新型、成長型企業(yè)，旨在為這些企業(yè)提供融資渠道，促進(jìn)其發(fā)展壯大。然而，當(dāng)前部分保薦人對(duì)創(chuàng)業(yè)板定位的把握存在偏差，推薦的企業(yè)與創(chuàng)業(yè)板定位不符，這對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場的健康發(fā)展產(chǎn)生了不利影響。一些保薦人對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)的理解較為片面，僅僅關(guān)注企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，而忽視了商業(yè)模式創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等其他方面。部分保薦人在推薦企業(yè)時(shí)，過于看重企業(yè)的短期盈利能力，而對(duì)企業(yè)的成長性和發(fā)展?jié)摿﹃P(guān)注不足。在評(píng)估企業(yè)的創(chuàng)新能力時(shí)，僅僅依據(jù)企業(yè)擁有的專利數(shù)量、研發(fā)投入等指標(biāo)，而沒有深入分析企業(yè)的創(chuàng)新成果是否具有市場競爭力，是否能夠轉(zhuǎn)化為實(shí)際的經(jīng)濟(jì)效益。以某擬上市企業(yè)為例，該企業(yè)雖然擁有一定數(shù)量的專利，但這些專利的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值較低，市場競爭力不強(qiáng)，且企業(yè)的商業(yè)模式較為傳統(tǒng)，缺乏創(chuàng)新。然而，保薦人在推薦該企業(yè)時(shí)，過于強(qiáng)調(diào)其專利數(shù)量和研發(fā)投入，忽視了企業(yè)在創(chuàng)新和成長性方面的不足，導(dǎo)致該企業(yè)與創(chuàng)業(yè)板定位不符。保薦人對(duì)創(chuàng)業(yè)板定位理解不足的原因主要包括以下幾個(gè)方面。部分保薦人對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展理念和定位缺乏深入研究和理解，沒有準(zhǔn)確把握創(chuàng)業(yè)板市場對(duì)企業(yè)的要求。保薦人在業(yè)務(wù)開展過程中，過于注重短期利益，追求項(xiàng)目的成功率和收益，而忽視了對(duì)企業(yè)是否符合創(chuàng)業(yè)板定位的判斷。市場環(huán)境的復(fù)雜性也增加了保薦人判斷的難度。一些企業(yè)為了滿足上市條件，可能會(huì)夸大自身的創(chuàng)新能力和成長性，提供虛假信息，誤導(dǎo)保薦人。部分保薦人缺乏對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的敏銳洞察力，無法準(zhǔn)確判斷企業(yè)的未來發(fā)展?jié)摿?。保薦人對(duì)創(chuàng)業(yè)板定位理解不足，推薦與創(chuàng)業(yè)板定位不符的企業(yè)上市，會(huì)導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板市場的資源配置不合理。使得資金流向一些不符合創(chuàng)業(yè)板定位的企業(yè)，而真正具有創(chuàng)新能力和成長性的企業(yè)卻可能無法獲得足夠的資金支持，影響了創(chuàng)業(yè)板市場的功能發(fā)揮。這些不符合定位的企業(yè)上市后，可能會(huì)因?yàn)樽陨淼木窒扌远霈F(xiàn)業(yè)績下滑、經(jīng)營困難等問題，損害投資者的利益，降低投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場的信心，不利于創(chuàng)業(yè)板市場的長期穩(wěn)定發(fā)展。3.2.4信息披露問題在創(chuàng)業(yè)板市場中，保薦人在協(xié)助企業(yè)進(jìn)行信息披露時(shí)，存在不充分、不準(zhǔn)確、不及時(shí)等問題，這些問題嚴(yán)重?fù)p害了投資者的知情權(quán)，對(duì)資本市場的穩(wěn)定運(yùn)行產(chǎn)生了負(fù)面影響。信息披露不充分是較為常見的問題之一。部分保薦人未能充分挖掘企業(yè)的重要信息，導(dǎo)致企業(yè)在招股說明書、定期報(bào)告等披露文件中，對(duì)一些關(guān)鍵信息的披露存在遺漏。在企業(yè)的重大合同、關(guān)聯(lián)交易、訴訟仲裁等方面，未能詳細(xì)披露相關(guān)信息，使投資者無法全面了解企業(yè)的經(jīng)營狀況和潛在風(fēng)險(xiǎn)。在某企業(yè)的招股說明書中，對(duì)一項(xiàng)重大關(guān)聯(lián)交易的披露極為簡略，僅提及交易的基本情況，而未披露交易的背景、目的、對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的影響等重要信息。投資者在投資決策時(shí)，由于缺乏這些關(guān)鍵信息，無法準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致投資決策失誤。信息披露不準(zhǔn)確也是一個(gè)突出問題。保薦人在協(xié)助企業(yè)編制披露文件時(shí)，對(duì)一些數(shù)據(jù)和事實(shí)的表述存在錯(cuò)誤或誤導(dǎo)性陳述。在企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露中，存在數(shù)據(jù)計(jì)算錯(cuò)誤、會(huì)計(jì)政策使用不當(dāng)?shù)葐栴}，導(dǎo)致財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不能真實(shí)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果。以某企業(yè)的定期報(bào)告為例，在營業(yè)收入的披露中，由于會(huì)計(jì)核算錯(cuò)誤，將部分應(yīng)計(jì)入下一會(huì)計(jì)期間的收入提前計(jì)入本期，導(dǎo)致營業(yè)收入數(shù)據(jù)虛增。保薦人在審核過程中未能發(fā)現(xiàn)這一問題，使得投資者依據(jù)錯(cuò)誤的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做出投資決策，遭受損失。信息披露不及時(shí)同樣給投資者帶來了困擾。部分保薦人未能督促企業(yè)按照法律法規(guī)和監(jiān)管要求，及時(shí)披露重大事項(xiàng)和經(jīng)營情況。當(dāng)企業(yè)發(fā)生重大資產(chǎn)重組、業(yè)績大幅變動(dòng)、高管變動(dòng)等情況時(shí)，未能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)及時(shí)披露相關(guān)信息，使投資者無法及時(shí)了解企業(yè)的動(dòng)態(tài)，錯(cuò)過最佳的投資決策時(shí)機(jī)。在某企業(yè)發(fā)生重大資產(chǎn)重組時(shí)，保薦人未能及時(shí)督促企業(yè)披露相關(guān)信息，直到資產(chǎn)重組完成后一段時(shí)間才進(jìn)行披露。在此期間，股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，投資者由于不知情，無法及時(shí)調(diào)整投資策略，導(dǎo)致利益受損。保薦人在信息披露方面存在問題的原因是多方面的。從保薦人的主觀意識(shí)來看，部分保薦人對(duì)信息披露的重要性認(rèn)識(shí)不足，沒有將保護(hù)投資者知情權(quán)作為首要任務(wù)，在工作中敷衍了事，缺乏責(zé)任心。保薦人的專業(yè)能力和工作態(tài)度也存在問題。一些保薦人缺乏財(cái)務(wù)、法律等方面的專業(yè)知識(shí)，無法準(zhǔn)確判斷企業(yè)信息披露的準(zhǔn)確性和完整性；一些保薦人工作不認(rèn)真，對(duì)企業(yè)提供的信息未進(jìn)行嚴(yán)格審核，隨意放行。企業(yè)方面也存在問題。部分企業(yè)為了自身利益，故意隱瞞或延遲披露重要信息，保薦人在面對(duì)企業(yè)的不配合時(shí)，缺乏有效的應(yīng)對(duì)措施。3.2.5保薦代表人執(zhí)業(yè)質(zhì)量問題保薦代表人作為保薦業(yè)務(wù)的直接執(zhí)行者，其執(zhí)業(yè)質(zhì)量對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場的穩(wěn)定和投資者的利益至關(guān)重要。然而，當(dāng)前部分保薦代表人存在專業(yè)能力不足、職業(yè)道德缺失等問題，為追求利益與企業(yè)合謀造假等行為時(shí)有發(fā)生，嚴(yán)重破壞了資本市場的秩序。部分保薦代表人的專業(yè)能力難以滿足保薦業(yè)務(wù)的要求。在財(cái)務(wù)分析方面，他們對(duì)復(fù)雜的財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)指標(biāo)理解不夠深入，無法準(zhǔn)確判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力，難以識(shí)別企業(yè)可能存在的財(cái)務(wù)造假行為。在法律合規(guī)方面，對(duì)證券市場的法律法規(guī)和監(jiān)管要求掌握不全面，不能為企業(yè)提供準(zhǔn)確的法律意見，確保企業(yè)的上市申請(qǐng)和后續(xù)運(yùn)營符合相關(guān)規(guī)定。在某企業(yè)的上市保薦過程中，保薦代表人對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析不夠深入，未能發(fā)現(xiàn)企業(yè)通過虛構(gòu)交易來虛增利潤的行為。在審核企業(yè)的法律合規(guī)情況時(shí)，也未能發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的一些潛在法律風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致企業(yè)成功上市后，問題逐漸暴露，給投資者帶來了巨大損失。職業(yè)道德缺失也是保薦代表人存在的一個(gè)嚴(yán)重問題。一些保薦代表人為了追求個(gè)人利益，不惜違背職業(yè)道德，與企業(yè)合謀造假。他們協(xié)助企業(yè)篡改財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、隱瞞重要信息、虛構(gòu)業(yè)績等，以幫助企業(yè)順利上市。在某企業(yè)的上市過程中，保薦代表人明知企業(yè)存在嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問題和合規(guī)問題，但為了獲取高額的保薦費(fèi)用，與企業(yè)勾結(jié)，對(duì)監(jiān)管部門隱瞞真相，使得企業(yè)成功上市。上市后，企業(yè)的問題被曝光，股價(jià)暴跌，投資者血本無歸。保薦代表人執(zhí)業(yè)質(zhì)量問題的產(chǎn)生，與當(dāng)前的市場環(huán)境和激勵(lì)機(jī)制密切相關(guān)。在當(dāng)前的保薦業(yè)務(wù)中，保薦代表人的收入往往與保薦項(xiàng)目的數(shù)量和融資規(guī)模掛鉤，這使得一些保薦代表人過于追求項(xiàng)目的數(shù)量和收益，而忽視了執(zhí)業(yè)質(zhì)量和職業(yè)道德。對(duì)保薦代表人的監(jiān)管和處罰力度相對(duì)較弱，也使得一些保薦代表人存在僥幸心理，敢于冒險(xiǎn)違規(guī)。當(dāng)保薦代表人出現(xiàn)違規(guī)行為時(shí)，監(jiān)管部門的處罰往往不夠嚴(yán)厲，難以起到有效的威懾作用。保薦代表人執(zhí)業(yè)質(zhì)量問題給資本市場帶來了嚴(yán)重的危害。這嚴(yán)重?fù)p害了投資者的利益，使投資者基于虛假信息做出投資決策，導(dǎo)致投資損失。也破壞了資本市場的公平、公正、公開原則，降低了市場的公信力，影響了資本市場的健康發(fā)展。3.3典型案例分析3.3.1萬福生科造假案萬福生科造假案是我國創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展歷程中的一個(gè)標(biāo)志性事件，它猶如一顆重磅炸彈，在資本市場掀起了軒然大波，對(duì)我國保薦人制度的完善產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。萬福生科是一家從事稻米精深加工系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。2011年9月27日，萬福生科在創(chuàng)業(yè)板成功上市，募集資金達(dá)4.25億元。然而，好景不長，2012年9月14日，萬福生科因涉嫌違反證券法律法規(guī)，被證監(jiān)會(huì)湖南監(jiān)管局立案調(diào)查。調(diào)查結(jié)果令人震驚，萬福生科在2008-2011年期間，通過虛構(gòu)原材料采購、產(chǎn)品銷售、虛增銷售收入和利潤等手段，進(jìn)行了大規(guī)模的財(cái)務(wù)造假。經(jīng)核實(shí)，萬福生科2008-2011年累計(jì)虛增收入7.4億元左右，虛增營業(yè)利潤1.8億元左右，虛增凈利潤1.6億元左右。作為萬福生科的保薦人，平安證券在此次事件中暴露出了諸多嚴(yán)重問題。在盡職調(diào)查環(huán)節(jié)，平安證券未能勤勉盡責(zé)，未對(duì)萬福生科的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行深入細(xì)致的調(diào)查，未能發(fā)現(xiàn)其財(cái)務(wù)造假行為。平安證券對(duì)萬福生科的收入、成本、存貨等關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性未進(jìn)行嚴(yán)格核查，對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況、客戶和供應(yīng)商情況等也未進(jìn)行全面深入的了解。在核查萬福生科的收入時(shí)，僅依賴企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表和相關(guān)單據(jù)，未對(duì)收入的真實(shí)性和合理性進(jìn)行深入分析，未對(duì)企業(yè)的銷售模式、銷售渠道、客戶結(jié)構(gòu)等進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查，未能發(fā)現(xiàn)企業(yè)虛構(gòu)銷售收入的行為。平安證券在信息披露方面也存在嚴(yán)重失職。未能確保萬福生科披露的信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，向投資者提供了虛假的信息，誤導(dǎo)了投資者的決策。在萬福生科的招股說明書和定期報(bào)告中，平安證券未對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)造假行為進(jìn)行揭示，使得投資者在不知情的情況下，基于虛假信息做出了投資決策。平安證券的內(nèi)部控制制度也存在缺陷。內(nèi)核小組未能有效發(fā)揮把關(guān)作用，對(duì)萬福生科的上市申請(qǐng)審核不嚴(yán)，未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正企業(yè)存在的問題。在內(nèi)核會(huì)議中，對(duì)于萬福生科存在的財(cái)務(wù)疑點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)隱患，未能進(jìn)行深入討論和審慎判斷，輕易通過了企業(yè)的上市申請(qǐng)。由于平安證券在萬福生科造假上市事件中的嚴(yán)重失職，其受到了嚴(yán)厲的處罰。2013年5月10日，證監(jiān)會(huì)對(duì)平安證券作出行政處罰決定，沒收平安證券該業(yè)務(wù)收入2550萬元，并處以5100萬元罰款；對(duì)保薦代表人吳文浩、何濤給予警告，并分別處以30萬元罰款，撤銷證券從業(yè)資格。2013年9月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，決定自2013年9月24日至12月24日，暫停平安證券保薦機(jī)構(gòu)資格3個(gè)月。這是保薦制度建立以來，證監(jiān)會(huì)開出的最大罰單，也是首次對(duì)保薦機(jī)構(gòu)采取暫停保薦資格的處罰措施。萬福生科造假案對(duì)市場產(chǎn)生了巨大的沖擊，引發(fā)了投資者對(duì)保薦人制度的廣泛質(zhì)疑。投資者對(duì)保薦人的信任度大幅下降，對(duì)資本市場的信心也受到了嚴(yán)重打擊。一些投資者表示，他們?cè)鞠嘈疟Ｋ]人能夠?qū)ι鲜泄具M(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)，確保上市公司的質(zhì)量，但萬福生科造假案讓他們認(rèn)識(shí)到保薦人制度存在的漏洞和不足，以后在投資決策時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎。該案件也引起了監(jiān)管部門的高度重視，促使監(jiān)管部門加強(qiáng)對(duì)保薦人的監(jiān)管，完善保薦人制度。證監(jiān)會(huì)隨后發(fā)布了一系列文件，加強(qiáng)了對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的監(jiān)管，提高了保薦業(yè)務(wù)的門檻和要求，加大了對(duì)保薦人違規(guī)行為的處罰力度。2013年11月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，提出要強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查義務(wù)和中介機(jī)構(gòu)的核查把關(guān)責(zé)任，加大對(duì)中介機(jī)構(gòu)及其責(zé)任人員違法違規(guī)行為的處罰力度。3.3.2欣泰電氣欺詐發(fā)行案欣泰電氣欺詐發(fā)行案同樣是我國資本市場的一個(gè)典型案例，它深刻地揭示了保薦人在證券發(fā)行上市過程中存在的問題，也為我國保薦人制度的完善提供了重要的警示。欣泰電氣主要從事節(jié)能型變壓器、電抗器等輸變電設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2014年1月27日，欣泰電氣在創(chuàng)業(yè)板成功上市，募集資金達(dá)2.17億元。然而，2015年7月14日，欣泰電氣因涉嫌欺詐發(fā)行和信息披露違法違規(guī)，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，欣泰電氣在2011-2013年期間，通過虛構(gòu)應(yīng)收賬款的收回，偽造銀行單據(jù)、銀行對(duì)賬單等手段，虛構(gòu)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入，以達(dá)到欺詐發(fā)行的目的。經(jīng)核實(shí)，欣泰電氣在招股說明書中虛構(gòu)應(yīng)收賬款的收回情況，虛構(gòu)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入1.21億元。興業(yè)證券作為欣泰電氣的保薦人，在此次事件中未能履行好保薦職責(zé)。在盡職調(diào)查過程中，興業(yè)證券未能充分發(fā)揮專業(yè)能力，對(duì)欣泰電氣的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營情況進(jìn)行全面、深入、細(xì)致的調(diào)查和分析，未能發(fā)現(xiàn)欣泰電氣的欺詐發(fā)行行為。興業(yè)證券對(duì)欣泰電氣的應(yīng)收賬款、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量等關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性未進(jìn)行嚴(yán)格核查，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)造假手段缺乏敏銳的洞察力。在核查欣泰電氣的應(yīng)收賬款時(shí)，僅對(duì)企業(yè)提供的應(yīng)收賬款明細(xì)和相關(guān)憑證進(jìn)行了簡單核對(duì)，未對(duì)賬款的實(shí)際收回情況進(jìn)行深入調(diào)查，未發(fā)現(xiàn)企業(yè)虛構(gòu)應(yīng)收賬款收回的行為。興業(yè)證券在信息披露核查方面也存在嚴(yán)重不足。未能對(duì)欣泰電氣的招股說明書和其他信息披露文件進(jìn)行嚴(yán)格審核，未能確保信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，使得欣泰電氣的欺詐行為得以隱瞞，誤導(dǎo)了投資者。在審核欣泰電氣的招股說明書時(shí)，興業(yè)證券未對(duì)其中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營情況進(jìn)行詳細(xì)核實(shí)，未發(fā)現(xiàn)其中存在的虛假記載和誤導(dǎo)性陳述。由于興業(yè)證券在欣泰電氣欺詐發(fā)行事件中的失職，其受到了嚴(yán)厲的處罰。2016年7月14日，證監(jiān)會(huì)對(duì)興業(yè)證券作出行政處罰決定，沒收興業(yè)證券該業(yè)務(wù)收入1200萬元，并處以2400萬元罰款；對(duì)保薦代表人朱玉辰、項(xiàng)劍給予警告，并分別處以30萬元罰款，撤銷證券從業(yè)資格。2016年12月5日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，決定對(duì)興業(yè)證券采取暫停保薦機(jī)構(gòu)資格1個(gè)月的監(jiān)管措施，暫停時(shí)間為2016年12月5日至2017年1月4日。興業(yè)證券還被責(zé)令對(duì)欣泰電氣欺詐發(fā)行事件中遭受損失的投資者進(jìn)行先行賠付。2016年12月23日，興業(yè)證券發(fā)布公告，設(shè)立5.5億元先行賠付專項(xiàng)基金，用于賠付適格投資者因欣泰電氣欺詐發(fā)行而遭受的投資損失。這是我國資本市場首次實(shí)施先行賠付制度，旨在及時(shí)、有效地保護(hù)投資者的合法權(quán)益。欣泰電氣欺詐發(fā)行案反映出我國保薦人制度存在一些漏洞。在保薦人盡職調(diào)查方面，缺乏有效的監(jiān)督和制約機(jī)制，導(dǎo)致保薦人盡職調(diào)查不充分，無法發(fā)現(xiàn)企業(yè)的違法違規(guī)行為。在信息披露監(jiān)管方面，也存在不足，未能確保保薦人對(duì)企業(yè)信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性進(jìn)行嚴(yán)格核查。為了完善保薦人制度，監(jiān)管部門采取了一系列措施。加強(qiáng)了對(duì)保薦人的監(jiān)管力度，建立了更加嚴(yán)格的盡職調(diào)查制度和信息披露核查制度，加大了對(duì)保薦人違規(guī)行為的處罰力度。監(jiān)管部門還加強(qiáng)了對(duì)保薦人的培訓(xùn)和教育，提高保薦人的專業(yè)素質(zhì)和職業(yè)道德水平。2017年2月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》，進(jìn)一步明確了保薦機(jī)構(gòu)在上市公司融資過程中的責(zé)任和義務(wù)，加強(qiáng)了對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。四、國外創(chuàng)業(yè)板市場保薦人制度借鑒4.1美國納斯達(dá)克市場保薦人制度美國納斯達(dá)克市場在全球資本市場中占據(jù)著舉足輕重的地位，其保薦人制度獨(dú)具特色，對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板市場保薦人制度的完善具有重要的借鑒意義。在資格要求方面，納斯達(dá)克市場對(duì)保薦人的專業(yè)素養(yǎng)和信譽(yù)狀況極為重視。保薦人通常需要具備深厚的金融、財(cái)務(wù)、法律等多領(lǐng)域?qū)I(yè)知識(shí)，擁有豐富的資本市場從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，以確保其能夠準(zhǔn)確評(píng)估擬上市公司的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。保薦人還需具備良好的信譽(yù)記錄，無重大違法違規(guī)行為，這是贏得市場信任的關(guān)鍵。高盛、摩根士丹利等國際知名投行，憑借其卓越的專業(yè)能力、豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)以及良好的市場聲譽(yù)，成為納斯達(dá)克市場的重要保薦人。這些投行擁有專業(yè)的研究團(tuán)隊(duì)，能夠?qū)M上市公司的行業(yè)前景、技術(shù)創(chuàng)新能力、市場競爭力等進(jìn)行深入分析和評(píng)估；具備豐富的資本市場運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，能夠?yàn)閿M上市公司提供全面的上市服務(wù)，包括上市方案設(shè)計(jì)、招股說明書撰寫、路演推介等；它們還注重自身信譽(yù)的維護(hù)，嚴(yán)格遵守市場規(guī)則和職業(yè)道德，贏得了市場的廣泛認(rèn)可。在職責(zé)范圍上，納斯達(dá)克市場保薦人的職責(zé)貫穿企業(yè)上市前后的全過程。上市前，保薦人需要對(duì)擬上市公司進(jìn)行全面、深入的盡職調(diào)查。這不僅包括對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的細(xì)致審查，確保財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，還涉及對(duì)企業(yè)商業(yè)模式、技術(shù)創(chuàng)新能力、市場競爭力、管理團(tuán)隊(duì)等方面的綜合評(píng)估。在審查企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，保薦人會(huì)運(yùn)用專業(yè)的財(cái)務(wù)分析方法，對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行深入分析，排查是否存在財(cái)務(wù)造假、虛增利潤等問題；在評(píng)估企業(yè)商業(yè)模式時(shí)，保薦人會(huì)分析其市場定位、盈利模式、客戶群體等，判斷其可持續(xù)性和發(fā)展?jié)摿Γ辉诳疾炱髽I(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力時(shí)，保薦人會(huì)關(guān)注企業(yè)的研發(fā)投入、專利技術(shù)、創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化等情況，評(píng)估其在行業(yè)中的技術(shù)領(lǐng)先地位。上市后，保薦人同樣肩負(fù)著重要責(zé)任。保薦人需持續(xù)關(guān)注企業(yè)的運(yùn)營情況，監(jiān)督企業(yè)嚴(yán)格遵守信息披露制度，確保企業(yè)及時(shí)、準(zhǔn)確地向市場披露重要信息。當(dāng)企業(yè)發(fā)生重大資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易、業(yè)績大幅波動(dòng)等情況時(shí)，保薦人要督促企業(yè)按照規(guī)定及時(shí)進(jìn)行信息披露，保障投資者的知情權(quán)。保薦人還需協(xié)助企業(yè)不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)的管理水平和運(yùn)營效率，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。納斯達(dá)克市場對(duì)保薦人的監(jiān)管方式呈現(xiàn)出多元化、全方位的特點(diǎn)。監(jiān)管主體不僅包括證券交易委員會(huì)（SEC）等政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)，還涵蓋納斯達(dá)克交易所等自律組織。SEC作為美國證券市場的最高監(jiān)管機(jī)構(gòu)，擁有廣泛的監(jiān)管權(quán)力，負(fù)責(zé)制定和執(zhí)行證券市場的法律法規(guī)，對(duì)保薦人的執(zhí)業(yè)行為進(jìn)行監(jiān)督和檢查，確保保薦人遵守相關(guān)法規(guī)和監(jiān)管要求。納斯達(dá)克交易所作為自律組織，在保薦人監(jiān)管中發(fā)揮著重要作用。交易所制定了嚴(yán)格的上市規(guī)則和交易規(guī)則，對(duì)保薦人的職責(zé)、義務(wù)和行為規(guī)范做出了明確規(guī)定，并通過日常的市場監(jiān)控，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和處理保薦人存在的問題。交易所會(huì)對(duì)保薦人推薦上市的企業(yè)進(jìn)行審核，評(píng)估保薦人的盡職調(diào)查工作是否充分、合規(guī)；會(huì)對(duì)保薦人在企業(yè)上市后的持續(xù)督導(dǎo)工作進(jìn)行監(jiān)督，檢查保薦人是否切實(shí)履行了監(jiān)督企業(yè)信息披露、協(xié)助企業(yè)完善治理結(jié)構(gòu)等職責(zé)。納斯達(dá)克市場還建立了完善的保薦人信用評(píng)價(jià)體系。該體系綜合考慮保薦人的執(zhí)業(yè)記錄、項(xiàng)目成功率、違規(guī)行為等多方面因素，對(duì)保薦人的信用狀況進(jìn)行全面評(píng)估。信用評(píng)價(jià)結(jié)果與保薦人的業(yè)務(wù)開展密切相關(guān)，信用良好的保薦人在市場中具有更強(qiáng)的競爭力，能夠獲得更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)；而信用不佳的保薦人則會(huì)受到限制，如減少其保薦項(xiàng)目數(shù)量、提高監(jiān)管頻率等，嚴(yán)重的甚至?xí)蝗∠Ｋ]資格。這種多元化、全方位的監(jiān)管方式，形成了有效的監(jiān)管合力，確保了保薦人能夠切實(shí)履行職責(zé)，維護(hù)了納斯達(dá)克市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展。4.2英國AIM市場保薦人制度英國AIM市場作為全球最成功的高增長市場之一，其保薦人制度在保障市場穩(wěn)定運(yùn)行、促進(jìn)企業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用。AIM市場的保薦人制度具有獨(dú)特的特點(diǎn)，值得我國創(chuàng)業(yè)板市場借鑒。AIM市場實(shí)行終身保薦人責(zé)任制度，這是其保薦人制度的核心特點(diǎn)之一。從企業(yè)申請(qǐng)上市開始，保薦人就深度介入，對(duì)企業(yè)進(jìn)行全面的盡職調(diào)查。在盡職調(diào)查過程中，保薦人不僅關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績等傳統(tǒng)指標(biāo)，還會(huì)對(duì)企業(yè)的商業(yè)模式、市場競爭力、管理團(tuán)隊(duì)等進(jìn)行綜合評(píng)估，確保企業(yè)具備在AIM市場上市的資格和潛力。在對(duì)一家科技初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)，保薦人會(huì)詳細(xì)了解企業(yè)的技術(shù)研發(fā)能力、專利情況、市場份額以及競爭對(duì)手情況，評(píng)估企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場前景；會(huì)考察企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的專業(yè)背景、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力，判斷管理團(tuán)隊(duì)是否具備帶領(lǐng)企業(yè)發(fā)展的能力。企業(yè)成功上市后，保薦人仍需對(duì)企業(yè)進(jìn)行持續(xù)督導(dǎo)，直至企業(yè)退市。在持續(xù)督導(dǎo)期間，保薦人密切關(guān)注企業(yè)的運(yùn)營情況，督促企業(yè)遵守市場規(guī)則和法律法規(guī)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并解決企業(yè)存在的問題。當(dāng)企業(yè)進(jìn)行重大資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易等重大事項(xiàng)時(shí)，保薦人會(huì)對(duì)這些事項(xiàng)進(jìn)行嚴(yán)格審核，確保交易的合規(guī)性和公正性，保護(hù)投資者的利益。這種終身保薦人責(zé)任制度具有多方面的優(yōu)勢(shì)。它能有效增強(qiáng)保薦人的責(zé)任意識(shí)。由于保薦人需要對(duì)企業(yè)的整個(gè)上市周期負(fù)責(zé)，其自身的聲譽(yù)和利益與企業(yè)的表現(xiàn)緊密相連，這使得保薦人在履職過程中會(huì)更加謹(jǐn)慎和盡責(zé)，努力篩選出優(yōu)質(zhì)的企業(yè)上市，并在企業(yè)上市后持續(xù)監(jiān)督企業(yè)的運(yùn)營，確保企業(yè)規(guī)范運(yùn)作。終身保薦人責(zé)任制度有助于提高市場的透明度和穩(wěn)定性。保薦人在長期的持續(xù)督導(dǎo)過程中，能夠及時(shí)了解企業(yè)的動(dòng)態(tài)，督促企業(yè)準(zhǔn)確、完整地披露信息，使投資者能夠獲得真實(shí)可靠的信息，做出合理的投資決策。這減少了信息不對(duì)稱帶來的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了投資者對(duì)市場的信心，促進(jìn)了市場的穩(wěn)定發(fā)展。AIM市場保薦人制度對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板保薦人責(zé)任期限設(shè)置具有重要的啟示意義。目前，我國創(chuàng)業(yè)板保薦人的持續(xù)督導(dǎo)期限相對(duì)較短，這可能導(dǎo)致保薦人在督導(dǎo)后期對(duì)企業(yè)的關(guān)注不夠，無法及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決企業(yè)出現(xiàn)的問題。借鑒AIM市場的經(jīng)驗(yàn)，我國可以適當(dāng)延長創(chuàng)業(yè)板保薦人的持續(xù)督導(dǎo)期限，加強(qiáng)保薦人對(duì)企業(yè)上市后的監(jiān)管責(zé)任。可以考慮將持續(xù)督導(dǎo)期限延長至企業(yè)上市后的5-10年，使保薦人能夠更全面、深入地了解企業(yè)的發(fā)展情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并提供專業(yè)的建議和指導(dǎo)。在延長持續(xù)督導(dǎo)期限的同時(shí)，還應(yīng)明確保薦人在不同階段的具體職責(zé)和工作要求，加強(qiáng)對(duì)保薦人履職情況的監(jiān)督和考核，確保保薦人切實(shí)履行職責(zé)。我國還可以建立保薦人責(zé)任追溯機(jī)制，即使保薦人在持續(xù)督導(dǎo)期結(jié)束后，若發(fā)現(xiàn)企業(yè)在其保薦期間存在違法違規(guī)行為或重大問題，保薦人仍需承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。這進(jìn)一步強(qiáng)化了保薦人的責(zé)任意識(shí)，促使保薦人在整個(gè)保薦過程中都保持高度的責(zé)任心和敬業(yè)精神。4.3香港創(chuàng)業(yè)板市場保薦人制度香港創(chuàng)業(yè)板市場的保薦人制度在保障市場穩(wěn)健運(yùn)行、促進(jìn)企業(yè)規(guī)范發(fā)展方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用，其在上市前后的職責(zé)設(shè)定及與其他中介機(jī)構(gòu)的協(xié)作模式具有獨(dú)特之處，值得深入研究和借鑒。在上市前，香港創(chuàng)業(yè)板保薦人承擔(dān)著多重重要職責(zé)。在企業(yè)上市申請(qǐng)籌備階段，保薦人需對(duì)擬上市公司進(jìn)行全面且深入的盡職調(diào)查。這包括對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的細(xì)致審查，不僅要核實(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，還要深入分析企業(yè)的盈利能力、償債能力、資金流動(dòng)性等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)，排查是否存在財(cái)務(wù)造假、虛增利潤等違法違規(guī)行為。在對(duì)某科技企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)，保薦人發(fā)現(xiàn)該企業(yè)存在應(yīng)收賬款賬齡過長、壞賬準(zhǔn)備計(jì)提不足的問題，及時(shí)督促企業(yè)進(jìn)行整改，確保財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。保薦人要對(duì)企業(yè)的業(yè)務(wù)運(yùn)營情況進(jìn)行全面了解，評(píng)估企業(yè)的商業(yè)模式是否具有創(chuàng)新性、可持續(xù)性和市場競爭力，分析企業(yè)在行業(yè)中的地位和發(fā)展前景。保薦人還需關(guān)注企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，檢查企業(yè)是否建立健全了股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等治理機(jī)構(gòu)，各治理機(jī)構(gòu)的職責(zé)是否明確，運(yùn)作是否規(guī)范，內(nèi)部控制制度是否有效，以保障企業(yè)運(yùn)營的合規(guī)性和風(fēng)險(xiǎn)可控性。在上市申請(qǐng)文件準(zhǔn)備方面，保薦人負(fù)責(zé)協(xié)助企業(yè)編制招股說明書、上市公告等重要文件，并對(duì)這些文件的準(zhǔn)確性和完整性承擔(dān)責(zé)任。保薦人需要確保文件中的信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，向投資者提供全面、可靠的企業(yè)信息，幫助投資者做出合理的投資決策。企業(yè)成功上市后，保薦人的責(zé)任仍在延續(xù)。在規(guī)定的持續(xù)督導(dǎo)期內(nèi)，保薦人需持續(xù)關(guān)注企業(yè)的運(yùn)營動(dòng)態(tài)。保薦人要監(jiān)督企業(yè)嚴(yán)格遵守香港聯(lián)合交易所的上市規(guī)則和相關(guān)法律法規(guī)，確保企業(yè)規(guī)范運(yùn)作。督促企業(yè)及時(shí)、準(zhǔn)確地履行信息披露義務(wù)，在企業(yè)發(fā)生重大資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易、業(yè)績大幅波動(dòng)等情況時(shí)，保薦人要確保企業(yè)能夠按照規(guī)定及時(shí)向市場披露相關(guān)信息，保障投資者的知情權(quán)。保薦人還需協(xié)助企業(yè)不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)的管理水平和運(yùn)營效率。保薦人會(huì)為企業(yè)提供專業(yè)的財(cái)務(wù)咨詢和戰(zhàn)略規(guī)劃建議，幫助企業(yè)制定合理的發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化財(cái)務(wù)管理，提高企業(yè)的競爭力。當(dāng)企業(yè)面臨重大決策時(shí)，保薦人會(huì)憑借自身的專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，為企業(yè)提供客觀、獨(dú)立的意見，幫助企業(yè)做出正確的決策。在香港創(chuàng)業(yè)板市場，保薦人與合規(guī)顧問、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問等中介機(jī)構(gòu)形成了緊密的協(xié)作模式，共同為企業(yè)上市及上市后的發(fā)展提供全方位的服務(wù)。合規(guī)顧問主要負(fù)責(zé)協(xié)助企業(yè)建立健全合規(guī)管理制度，確保企業(yè)在日常運(yùn)營中遵守相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管要求。在企業(yè)上市過程中，合規(guī)顧問會(huì)與保薦人密切配合，對(duì)企業(yè)的合規(guī)情況進(jìn)行審查和評(píng)估，為保薦人提供專業(yè)的合規(guī)意見，協(xié)助保薦人判斷企業(yè)是否符合上市條件。獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問則在企業(yè)的重大交易，如資產(chǎn)重組、并購等活動(dòng)中發(fā)揮重要作用。獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問會(huì)對(duì)交易的合理性、公平性進(jìn)行評(píng)估，為企業(yè)和投資者提供獨(dú)立的財(cái)務(wù)意見。在企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組時(shí)，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問會(huì)對(duì)重組方案進(jìn)行詳細(xì)分析，評(píng)估重組對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的影響，為保薦人提供專業(yè)的財(cái)務(wù)分析報(bào)告，協(xié)助保薦人對(duì)重組事項(xiàng)進(jìn)行審核和監(jiān)督。保薦人與合規(guī)顧問、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問之間通過定期溝通、信息共享等方式，形成了有效的協(xié)作機(jī)制。在企業(yè)上市籌備階段，保薦人會(huì)與合規(guī)顧問、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問共同對(duì)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，各自從不同專業(yè)角度對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，形成全面的盡職調(diào)查報(bào)告。在企業(yè)上市后，保薦人會(huì)與合規(guī)顧問密切合作，共同監(jiān)督企業(yè)的合規(guī)運(yùn)作情況；在企業(yè)進(jìn)行重大交易時(shí)，保薦人會(huì)與獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問緊密配合，確保交易的合規(guī)性和公平性。這種協(xié)作模式充分發(fā)揮了各中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，形成了合力，有效保障了企業(yè)上市及上市后的規(guī)范運(yùn)作，維護(hù)了投資者的利益，促進(jìn)了香港創(chuàng)業(yè)板市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。4.4國際經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國的啟示美國納斯達(dá)克市場對(duì)保薦人的資格要求極為嚴(yán)格，注重其專業(yè)素養(yǎng)和信譽(yù)狀況，這為我國提供了重要參考。我國可進(jìn)一步提高保薦人的準(zhǔn)入門檻，除了現(xiàn)有的資本實(shí)力、從業(yè)經(jīng)驗(yàn)等要求外，應(yīng)更加注重保薦人的專業(yè)知識(shí)結(jié)構(gòu)，要求保薦人具備金融、財(cái)務(wù)、法律等多領(lǐng)域的綜合知識(shí)，以提升其對(duì)擬上市公司的評(píng)估能力。建立嚴(yán)格的保薦人信譽(yù)評(píng)價(jià)體系，對(duì)保薦人的執(zhí)業(yè)記錄進(jìn)行全面、細(xì)致的跟蹤和評(píng)價(jià)，將信譽(yù)評(píng)價(jià)結(jié)果與保薦人的業(yè)務(wù)開展緊密掛鉤，對(duì)信譽(yù)良好的保薦人給予一定的業(yè)務(wù)優(yōu)惠和獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)信譽(yù)不佳的保薦人采取限制業(yè)務(wù)、加強(qiáng)監(jiān)管等措施，甚至取消其保薦資格，以此增強(qiáng)保薦人的責(zé)任意識(shí)和信譽(yù)意識(shí)。英國AIM市場的終身保薦人責(zé)任制度值得我國借鑒。我國可適當(dāng)延長創(chuàng)業(yè)板保薦人的持續(xù)督導(dǎo)期限，從目前的證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度，延長至5-10年甚至更長，使保薦人能夠更全面、深入地監(jiān)督企業(yè)上市后的運(yùn)營情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并解決企業(yè)存在的問題。建立保薦人責(zé)任追溯機(jī)制，即使在持續(xù)督導(dǎo)期結(jié)束后，若發(fā)現(xiàn)企業(yè)在保薦期間存在違法違規(guī)行為或重大問題，保薦人仍需承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任，這將進(jìn)一步強(qiáng)化保薦人的責(zé)任意識(shí)，促使其在整個(gè)保薦過程中都保持高度的責(zé)任心和敬業(yè)精神。香港創(chuàng)業(yè)板市場保薦人與合規(guī)顧問、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問等中介機(jī)構(gòu)緊密協(xié)作的模式，對(duì)我國完善保薦人制度具有借鑒意義。我國應(yīng)加強(qiáng)保薦人與其他中介機(jī)構(gòu)之間的協(xié)作，建立有效的溝通機(jī)制和信息共享平臺(tái)，促進(jìn)各中介機(jī)構(gòu)在企業(yè)上市及上市后的運(yùn)營過程中形成合力。在企業(yè)上市籌備階段，保薦人、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)應(yīng)共同對(duì)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，各自從專業(yè)角度對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，形成全面、準(zhǔn)確的盡職調(diào)查報(bào)告；在企業(yè)上市后，保薦人應(yīng)與合規(guī)顧問密切配合，共同監(jiān)督企業(yè)的合規(guī)運(yùn)作情況；在企業(yè)進(jìn)行重大交易時(shí)，保薦人應(yīng)與獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問緊密合作，確保交易的合規(guī)性和公平性。國外創(chuàng)業(yè)板市場多元化的監(jiān)管方式，如美國納斯達(dá)克市場由政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織共同監(jiān)管，對(duì)我國完善保薦人監(jiān)管機(jī)制具有啟示作用。我國應(yīng)構(gòu)建多元化的保薦人監(jiān)管體系，除了證監(jiān)會(huì)等政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)外，充分發(fā)揮證券交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)等自律組織的作用。證監(jiān)會(huì)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)保薦人的宏觀監(jiān)管，制定和完善相關(guān)的法律法規(guī)和監(jiān)管政策，對(duì)保薦人的違法違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)厲處罰；證券交易所應(yīng)加強(qiáng)對(duì)保薦人在上市推薦、持續(xù)督導(dǎo)等環(huán)節(jié)的日常監(jiān)管，建立健全保薦人業(yè)務(wù)考核制度，對(duì)保薦人的業(yè)務(wù)質(zhì)量進(jìn)行評(píng)估和監(jiān)督；證券業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)加強(qiáng)行業(yè)自律，制定行業(yè)規(guī)范和職業(yè)道德準(zhǔn)則，對(duì)保薦人進(jìn)行培訓(xùn)和教育，提高保薦人的專業(yè)素質(zhì)和職業(yè)道德水平。通過借鑒國外創(chuàng)業(yè)板市場保薦人制度的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國資本市場的實(shí)際情況，不斷完善我國創(chuàng)業(yè)板市場保薦人制度，有助于提高保薦人的執(zhí)業(yè)質(zhì)量，保障上市公司質(zhì)量，保護(hù)投資者利益，促進(jìn)我國創(chuàng)業(yè)板市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。五、完善我國創(chuàng)業(yè)板市場保薦人制度的措施5.1優(yōu)化保薦人資格管理提高保薦人準(zhǔn)入門檻是優(yōu)化保薦人資格管理的關(guān)鍵舉措。在資本實(shí)力方面，應(yīng)適當(dāng)提高保薦機(jī)構(gòu)的注冊(cè)資本要求，增強(qiáng)其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。將保薦機(jī)構(gòu)的注冊(cè)資本最低限額從目前的[X]億元提高到[X]億元，使保薦機(jī)構(gòu)在保薦業(yè)務(wù)中具備更堅(jiān)實(shí)的資金基礎(chǔ)，能夠更好地應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和損失。在專業(yè)人員配備上，對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的保薦代表人數(shù)量、專業(yè)背景等提出更高要求。要求保薦機(jī)構(gòu)至少擁有[X]名具有豐富經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)的保薦代表人，且保薦代表人應(yīng)具備金融、財(cái)務(wù)、法律等多領(lǐng)域的綜合知識(shí)，能夠?qū)M上市公司進(jìn)行全面、深入的評(píng)估和分析。完善保薦代表人考試和注冊(cè)制度，是提升保薦代表人專業(yè)素質(zhì)的重要途徑。應(yīng)豐富考試內(nèi)容，除了現(xiàn)有的證券市場法律法規(guī)、保薦業(yè)務(wù)知識(shí)等，增加對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)分析、行業(yè)研究、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的考核，使考試內(nèi)容更全面地覆蓋保薦業(yè)務(wù)所需的專業(yè)知識(shí)。在財(cái)務(wù)分析方面，考查保薦代表人對(duì)復(fù)雜財(cái)務(wù)報(bào)表的解讀能力、財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析能力以及財(cái)務(wù)造假的識(shí)別能力；在行業(yè)研究方面，考核其對(duì)不同行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)、市場競爭格局的了解程度以及對(duì)企業(yè)在行業(yè)中競爭力的分析能力；在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，測試其對(duì)保薦業(yè)務(wù)中各種風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)估和應(yīng)對(duì)能力。還應(yīng)提高考試難度，增加案例分析、實(shí)務(wù)操作等題型，注重考查考生的實(shí)際應(yīng)用能力和解決問題的能力。通過提高考試難度，篩選出真正具備專業(yè)能力和素質(zhì)的保薦代表人，提升保薦代表人隊(duì)伍的整體水平。在注冊(cè)制度方面，加強(qiáng)對(duì)保薦代表人注冊(cè)申請(qǐng)的審核，要求申請(qǐng)人提供詳細(xì)的工作經(jīng)歷、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)、業(yè)績證明等材料，確保注冊(cè)的保薦代表人具備相應(yīng)的專業(yè)能力和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。加強(qiáng)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和人員的資質(zhì)審查，建立定期審查和動(dòng)態(tài)監(jiān)管機(jī)制至關(guān)重要。監(jiān)管部門應(yīng)定期對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和人員的資質(zhì)進(jìn)行審查，檢查保薦機(jī)構(gòu)的資本實(shí)力、專業(yè)人員配備、內(nèi)部控制制度等是否符合要求，檢查保薦人員的執(zhí)業(yè)資格、專業(yè)能力、職業(yè)道德等是否保持在合格水平。當(dāng)保薦機(jī)構(gòu)出現(xiàn)資本實(shí)力下降、專業(yè)人員流失等情況，導(dǎo)致其不再符合保薦資格條件時(shí)，監(jiān)管部門應(yīng)及時(shí)采取措施，如責(zé)令限期整改、暫停保薦業(yè)務(wù)資格等；當(dāng)保薦人員出現(xiàn)違規(guī)行為、專業(yè)能力不足等問題時(shí)，監(jiān)管部門應(yīng)依法依規(guī)進(jìn)行處罰，如警告、罰款、暫?；虺蜂N執(zhí)業(yè)資格等。建立保薦機(jī)構(gòu)和人員的資質(zhì)動(dòng)態(tài)監(jiān)管系統(tǒng)，實(shí)時(shí)跟蹤其業(yè)務(wù)開展情況、執(zhí)業(yè)行為等，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和處理問題。通過該系統(tǒng)，監(jiān)管部門可以對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和人員的業(yè)務(wù)量、項(xiàng)目成功率、違規(guī)行為次數(shù)等指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)測和分析，對(duì)出現(xiàn)異常情況的保薦機(jī)構(gòu)和人員進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注和檢查，確保保薦機(jī)構(gòu)和人員始終具備良好的資質(zhì)和執(zhí)業(yè)能力。5.2強(qiáng)化保薦人職責(zé)與責(zé)任追究明確保薦人在盡職調(diào)查階段的具體職責(zé)至關(guān)重要。保薦人應(yīng)制定詳細(xì)的盡職調(diào)查計(jì)劃，明確調(diào)查的范圍、內(nèi)容、方法和時(shí)間安排。在調(diào)查范圍上，要涵蓋擬上市公司的各個(gè)方面，包括財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營情況、內(nèi)部控制、公司治理、市場競爭力等；在調(diào)查內(nèi)容上，要對(duì)企業(yè)的歷史沿革、股權(quán)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)模式、產(chǎn)品或服務(wù)、客戶和供應(yīng)商、關(guān)聯(lián)交易、訴訟仲裁等進(jìn)行全面深入的了解；在調(diào)查方法上，要綜合運(yùn)用查閱文件、實(shí)地考察、訪談相關(guān)人員、分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等多種方法，確保調(diào)查的全面性和準(zhǔn)確性。保薦人要對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行嚴(yán)格審查，不僅要核實(shí)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，還要分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間的勾稽關(guān)系，排查是否存在財(cái)務(wù)造假、虛增利潤等違法違規(guī)行為。在審查應(yīng)收賬款時(shí)，要對(duì)賬款的真實(shí)性、賬齡結(jié)構(gòu)、壞賬準(zhǔn)備計(jì)提的合理性進(jìn)行深入核查，通過函證、實(shí)地走訪客戶等方式，確認(rèn)應(yīng)收賬款的實(shí)際情況；在審查存貨時(shí)，要實(shí)地盤點(diǎn)存貨數(shù)量，核實(shí)存貨的價(jià)值和狀況，關(guān)注存貨的跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提是否充分。在信息披露階段，保薦人應(yīng)嚴(yán)格把關(guān)，確保企業(yè)披露的信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)。保薦人要協(xié)助企業(yè)制定信息披露管理制度，明確信息披露的內(nèi)容、流程、時(shí)間節(jié)點(diǎn)等要求，確保企業(yè)能夠按照法律法規(guī)和監(jiān)管要求，及時(shí)、準(zhǔn)確地披露相關(guān)信息。在審核企業(yè)的招股說明書、定期報(bào)告等披露文件時(shí)，保薦人要對(duì)其中的信息進(jìn)行全面細(xì)致的核查，確保信息的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。對(duì)企業(yè)的業(yè)務(wù)描述、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、風(fēng)險(xiǎn)因素等內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)審核，避免出現(xiàn)虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。在審核某企業(yè)的招股說明書時(shí)，保薦人發(fā)現(xiàn)企業(yè)對(duì)其核心技術(shù)的描述存在夸大和誤導(dǎo)性，及時(shí)要求企業(yè)進(jìn)行修改，確保信息披露的準(zhǔn)確性。在持續(xù)督導(dǎo)階段，保薦人需建立定期回訪制度，定期對(duì)上市公司進(jìn)行實(shí)地走訪，了解企業(yè)的經(jīng)營狀況、內(nèi)部控制執(zhí)行情況、信息披露情況等，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并解決企業(yè)存在的問題。當(dāng)上市公司發(fā)生重大資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易、業(yè)績大幅變動(dòng)等情況時(shí)，保薦人要對(duì)這些事項(xiàng)進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注和核查，確保交易的合規(guī)性和公正性，保護(hù)投資者的利益。在某上市公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組時(shí)，保薦人對(duì)重組方案進(jìn)行了詳細(xì)審查，評(píng)估重組對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的影響，對(duì)交易的合理性、公平性進(jìn)行評(píng)估，確保重組過程符合法律法規(guī)和監(jiān)管要求，保護(hù)了投資者的利益。加大對(duì)保薦人違規(guī)行為的處罰力度，是強(qiáng)化保薦人責(zé)任追究的關(guān)鍵。在行政處罰方面，應(yīng)提高罰款金額，使其與保薦人違規(guī)行為所造成的危害程度相匹配。對(duì)于情節(jié)嚴(yán)重的違規(guī)行為，除了罰款外，還應(yīng)暫?；虺蜂N保薦業(yè)務(wù)資格，禁止相關(guān)保薦代表人從事保薦業(yè)務(wù)一定期限。在欣泰電氣欺詐發(fā)行案中，對(duì)興業(yè)證券的罰款金額相對(duì)其業(yè)務(wù)收入和違法所得來說，處罰力度仍顯不足，應(yīng)進(jìn)一步提高罰款金額，以起到更強(qiáng)的威懾作用。在民事賠償方面，應(yīng)完善相關(guān)法律法規(guī)，明確保薦人的賠償責(zé)任和賠償范圍，簡化投資者索賠的程序，提高投資者索賠的成功率。建立保薦人先行賠付制度，當(dāng)保薦人保薦的企業(yè)出現(xiàn)違法違規(guī)行為，給投資者造成損失時(shí)，保薦人應(yīng)先行對(duì)投資者進(jìn)行賠付，然后再向企業(yè)追償。興業(yè)證券在欣泰電氣欺詐發(fā)行案中設(shè)立了先行賠付專項(xiàng)基金，但在實(shí)際操作中，仍存在賠付程序繁瑣、賠付金額不足等問題，需要進(jìn)一步完善相關(guān)制度。在刑事責(zé)任方面，對(duì)于保薦人嚴(yán)重失職、與企業(yè)合謀造假等構(gòu)成犯罪的行為，應(yīng)依法追究其刑事責(zé)任，提高違法違規(guī)成本。在萬福生科造假案中，雖然保薦人平安證券受到了行政處罰，但相關(guān)責(zé)任人并未被追究刑事責(zé)任，這使得一些保薦人存在僥幸心理。應(yīng)加強(qiáng)刑事司法與證券監(jiān)管的協(xié)作，加大對(duì)保薦人犯罪行為的打擊力度。5.3完善保薦人激勵(lì)與約束機(jī)制建立保薦人收入與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的激勵(lì)機(jī)制，是促使保薦人勤勉盡責(zé)的關(guān)鍵。當(dāng)前，保薦人的收入主要與保薦項(xiàng)目的數(shù)量和融資規(guī)模掛鉤，這種激勵(lì)方式容易導(dǎo)致保薦人過于追求短期利益，忽視項(xiàng)目質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)構(gòu)建多元化的收入分配體系，除了項(xiàng)目收入外，將保薦人的收入與項(xiàng)目的長期表現(xiàn)、企業(yè)上市后的業(yè)績穩(wěn)定性、信息披露合規(guī)性等因素相結(jié)合?？梢栽O(shè)立項(xiàng)目質(zhì)量獎(jiǎng)勵(lì)基金，對(duì)于保薦的企業(yè)在上市后一定期限內(nèi)業(yè)績良好、規(guī)范運(yùn)作、信息披露準(zhǔn)確及時(shí)的保薦人，給予額外的獎(jiǎng)勵(lì)。對(duì)保薦的企業(yè)上市后三年內(nèi)凈利潤持續(xù)增長、未出現(xiàn)重大違法違規(guī)行為、信息披露零瑕疵的保薦人，從項(xiàng)目質(zhì)量獎(jiǎng)勵(lì)基金中給予其保薦費(fèi)用一定比例的獎(jiǎng)勵(lì)。建立風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收入分配機(jī)制，根據(jù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度對(duì)保薦人的收入進(jìn)行調(diào)整。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目，適當(dāng)降低保薦人的前期收入，待項(xiàng)目成功運(yùn)作且風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制后，再給予相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較低的項(xiàng)目，保薦人的收入可相對(duì)穩(wěn)定。在保薦一家處于新興行業(yè)、技術(shù)迭代快、市場競爭激烈的企業(yè)時(shí)，由于該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較高，可在項(xiàng)目初期支付較低的保薦費(fèi)用，當(dāng)企業(yè)上市后成功度過風(fēng)險(xiǎn)期，業(yè)績穩(wěn)定增長時(shí)，再給予保薦人一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償獎(jiǎng)勵(lì)。聲譽(yù)約束是保薦人約束機(jī)制的重要組成部分。良好的聲譽(yù)是保薦人在市場中立足和發(fā)展的關(guān)鍵，而不良聲譽(yù)則會(huì)對(duì)保薦人的業(yè)務(wù)開展產(chǎn)生嚴(yán)重影響。建立健全保薦人聲譽(yù)評(píng)價(jià)體系，是加強(qiáng)聲譽(yù)約束的重要舉措。該體系應(yīng)綜合考慮保薦人的執(zhí)業(yè)記錄、項(xiàng)目成功率、信息披露質(zhì)量、違法違規(guī)行為等多方面因素，對(duì)保薦人的聲譽(yù)進(jìn)行全面、客觀、公正的評(píng)價(jià)?？梢酝ㄟ^監(jiān)管部門、證券交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)等多主體共同參與評(píng)價(jià)，確保評(píng)價(jià)結(jié)果的權(quán)威性和可信度。監(jiān)管部門可根據(jù)對(duì)保薦人的日常監(jiān)管情況，對(duì)其合規(guī)經(jīng)營、履行職責(zé)等方面進(jìn)行評(píng)價(jià)；證券交易所可從保薦人推薦上市企業(yè)的質(zhì)量、持續(xù)督導(dǎo)情況等方面進(jìn)行評(píng)價(jià)；行業(yè)協(xié)會(huì)可從行業(yè)自律、職業(yè)道德等方面對(duì)保薦人進(jìn)行評(píng)價(jià)。將聲譽(yù)評(píng)價(jià)結(jié)果與保薦人的業(yè)務(wù)開展緊密掛鉤，對(duì)聲譽(yù)良好的保薦人給予一定的業(yè)務(wù)優(yōu)惠和獎(jiǎng)勵(lì)，如優(yōu)先推薦優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、減少監(jiān)管檢查頻率等；對(duì)聲譽(yù)不佳的保薦人采取限制業(yè)務(wù)、加強(qiáng)監(jiān)管等措施，如減少其保薦項(xiàng)目數(shù)量、提高保薦業(yè)務(wù)保證金比例等。若保薦人在一定時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)多次違規(guī)行為或保薦的企業(yè)頻繁出現(xiàn)問題，導(dǎo)致其聲譽(yù)受損，監(jiān)管部門可限制其在一定期限內(nèi)承接新的保薦項(xiàng)目，證券交易所可提高其上市推薦費(fèi)用，行業(yè)協(xié)會(huì)可對(duì)其進(jìn)行公開譴責(zé)。市場禁入是對(duì)保薦人嚴(yán)重違規(guī)行為的嚴(yán)厲處罰措施，能夠起到強(qiáng)大的威懾作用。應(yīng)進(jìn)一步明確市場禁入的標(biāo)準(zhǔn)和程序，對(duì)于保薦人嚴(yán)重失職、與企業(yè)合謀造假、信息披露嚴(yán)重違規(guī)等行為，依法依規(guī)將其列入市場禁入名單。在市場禁入標(biāo)準(zhǔn)方面，應(yīng)明確規(guī)定保薦人在何種情況下構(gòu)成市場禁入的條件，如保薦人在盡職調(diào)查中故意隱瞞企業(yè)重大問題、協(xié)助企業(yè)篡改財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、導(dǎo)致投資者遭受重大損失等行為，均應(yīng)列入市