我國醫(yī)藥類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的深度剖析與實證研究一、引言1.1研究背景與意義1.1.1研究背景在社會經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展以及人們生活水平穩(wěn)步提升的大環(huán)境下，民眾對自身健康愈發(fā)關(guān)注，對醫(yī)藥產(chǎn)品的需求呈現(xiàn)出持續(xù)增長的態(tài)勢。與此同時，人口老齡化進(jìn)程的加速、城鎮(zhèn)化水平的不斷提高以及居民收入的穩(wěn)步增加，都為醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的市場空間，推動著醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模不斷擴張。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年中國醫(yī)藥市場規(guī)模達(dá)16924億元，預(yù)計到2028年這一規(guī)模將攀升至23585億元。醫(yī)藥行業(yè)作為關(guān)乎國計民生的重要領(lǐng)域，不僅與民眾的健康福祉息息相關(guān)，更是國家經(jīng)濟發(fā)展的重要支柱產(chǎn)業(yè)之一，在國民經(jīng)濟體系中占據(jù)著舉足輕重的地位。在這樣的大背景下，我國醫(yī)藥類上市公司如雨后春筍般迅速崛起，已然成為醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的中堅力量，在推動行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)以及市場拓展等方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。這些上市公司憑借其雄厚的資金實力、先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備以及專業(yè)的人才團隊，不斷加大在新藥研發(fā)、生產(chǎn)工藝改進(jìn)等方面的投入，為市場提供了豐富多樣且質(zhì)量可靠的醫(yī)藥產(chǎn)品，滿足了廣大消費者日益增長的健康需求。同時，醫(yī)藥類上市公司的發(fā)展也帶動了上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展，促進(jìn)了就業(yè)，為國家經(jīng)濟增長做出了重要貢獻(xiàn)。然而，當(dāng)前我國部分醫(yī)藥類上市公司在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面存在著諸多問題，這些問題嚴(yán)重制約了公司的治理效率和經(jīng)營績效的提升。例如，部分公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，存在股權(quán)過度集中或過于分散的現(xiàn)象。股權(quán)過度集中時，大股東往往擁有絕對的控制權(quán)，可能會為了自身利益而忽視中小股東的權(quán)益，導(dǎo)致公司決策缺乏科學(xué)性和民主性，甚至可能出現(xiàn)大股東侵占公司資產(chǎn)、損害公司利益的行為。而股權(quán)過于分散，則容易引發(fā)內(nèi)部人控制問題，管理層可能會為了追求個人利益而忽視公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，導(dǎo)致公司治理效率低下，經(jīng)營決策失誤頻發(fā)。同時，公司治理制度不健全也是一個突出問題。一些公司的董事會、監(jiān)事會等治理機構(gòu)未能充分發(fā)揮其應(yīng)有的監(jiān)督和制衡作用，存在治理機制失靈的情況。在這種情況下，管理層的權(quán)力缺乏有效的約束，可能會出現(xiàn)濫用職權(quán)、違規(guī)操作等行為，從而影響公司的正常運營和發(fā)展。此外，監(jiān)管不到位也使得一些不良行為得不到及時的糾正和懲處，進(jìn)一步加劇了公司治理的混亂局面。股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理的核心要素，對公司的經(jīng)營績效有著至關(guān)重要的影響。合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠有效優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu)，形成科學(xué)合理的決策機制和監(jiān)督機制，充分調(diào)動股東和管理層的積極性，促使他們更加關(guān)注公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，從而提高公司的經(jīng)營績效。相反，不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)則會導(dǎo)致公司治理效率低下，內(nèi)部矛盾叢生，資源配置不合理，進(jìn)而嚴(yán)重影響公司的經(jīng)營績效和市場競爭力。因此，深入探究我國醫(yī)藥類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的內(nèi)在關(guān)系，具有極為重要的現(xiàn)實意義，它將為醫(yī)藥類上市公司優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、提升經(jīng)營績效提供關(guān)鍵的理論支持和實踐指導(dǎo)。1.1.2研究意義從理論意義層面來看，目前我國學(xué)術(shù)界針對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的研究，主要集中在銀行、煤炭、鋼鐵、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)或發(fā)展較為成熟的行業(yè)領(lǐng)域，而對于醫(yī)藥類上市公司這一特定領(lǐng)域的研究則相對匱乏。本文將研究視角聚焦于醫(yī)藥類上市公司，深入探究股權(quán)結(jié)構(gòu)對其經(jīng)營績效的影響關(guān)系，這無疑能夠進(jìn)一步豐富和完善現(xiàn)有的學(xué)術(shù)研究成果，使我們對醫(yī)藥類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的關(guān)系有更為深入、全面的邏輯認(rèn)識。同時，通過本研究，我們還能夠探索出符合我國國情的醫(yī)藥類上市公司治理機制，為醫(yī)藥行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展奠定堅實的理論基礎(chǔ)，填補該領(lǐng)域在理論研究方面的部分空白，推動相關(guān)理論的進(jìn)一步發(fā)展和完善。從實踐意義角度而言，股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理性直接關(guān)系到公司內(nèi)部權(quán)力的制衡狀況，對公司治理機制的運行效果有著決定性的影響，進(jìn)而深刻影響公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景，同時也關(guān)乎資本市場秩序的穩(wěn)定維護。若公司內(nèi)部的董事會、監(jiān)事會、高級管理人員之間能夠形成有效的權(quán)力制衡與監(jiān)督機制，公司治理秩序得以良好維護，那么公司的決策將更加科學(xué)合理，運營效率將得到顯著提高，經(jīng)營績效也會相應(yīng)提升。通過對醫(yī)藥類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的深入研究，我們可以為公司管理層提供針對性的建議，幫助他們優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善公司治理機制，從而提升公司的經(jīng)營管理水平，增強公司在市場中的競爭力。此外，對于投資者來說，了解醫(yī)藥類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系，能夠幫助他們更加準(zhǔn)確地評估公司的投資價值和潛在風(fēng)險，做出更加明智的投資決策。對于監(jiān)管部門而言，研究結(jié)果可以為其制定相關(guān)政策法規(guī)提供參考依據(jù)，有助于加強對醫(yī)藥類上市公司的監(jiān)管力度，規(guī)范市場秩序，促進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)的健康、穩(wěn)定發(fā)展。1.2研究目的與方法1.2.1研究目的本研究旨在深入剖析我國醫(yī)藥類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的內(nèi)在關(guān)系，通過全面、系統(tǒng)的分析，揭示股權(quán)結(jié)構(gòu)中各要素，如股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、股權(quán)性質(zhì)等對經(jīng)營績效的具體影響路徑和程度。通過對大量醫(yī)藥類上市公司的數(shù)據(jù)收集與分析，運用科學(xué)的研究方法和模型，準(zhǔn)確量化股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的關(guān)聯(lián)，為企業(yè)管理層提供精準(zhǔn)的決策依據(jù)，助力其優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升公司治理水平，進(jìn)而提高經(jīng)營績效。具體而言，本研究期望達(dá)成以下目標(biāo)：一是明確我國醫(yī)藥類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀和特征，包括股權(quán)的分布情況、股東類型及其持股比例等；二是精準(zhǔn)衡量醫(yī)藥類上市公司的經(jīng)營績效，選取合適的指標(biāo)和方法，全面、客觀地反映公司的經(jīng)營成果和效率；三是深入探究股權(quán)結(jié)構(gòu)各因素與經(jīng)營績效之間的線性或非線性關(guān)系，判斷股權(quán)集中度的高低、股權(quán)制衡度的強弱以及不同股權(quán)性質(zhì)對經(jīng)營績效產(chǎn)生的是正向促進(jìn)還是反向抑制作用；四是基于研究結(jié)論，為醫(yī)藥類上市公司提出具有針對性和可操作性的建議，包括如何合理調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善公司治理機制等，以實現(xiàn)經(jīng)營績效的最大化，推動醫(yī)藥類上市公司的可持續(xù)發(fā)展。1.2.2研究方法本文主要采用以下三種研究方法，從不同角度對我國醫(yī)藥類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系展開深入研究，確保研究結(jié)果的全面性、準(zhǔn)確性和可靠性。文獻(xiàn)研究法：全面搜集、整理國內(nèi)外關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn)資料，包括學(xué)術(shù)期刊論文、學(xué)位論文、研究報告等。對這些文獻(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)的梳理和分析，深入了解該領(lǐng)域已有的研究成果、研究方法以及尚未解決的問題。通過對前人研究的總結(jié)和歸納，為本研究提供堅實的理論基礎(chǔ)和研究思路，明確研究的切入點和方向，避免重復(fù)研究，同時借鑒已有研究的經(jīng)驗和方法，提升本研究的科學(xué)性和嚴(yán)謹(jǐn)性。實證分析法：選取具有代表性的我國醫(yī)藥類上市公司作為研究樣本，收集這些公司在一定時期內(nèi)的財務(wù)數(shù)據(jù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)等相關(guān)信息。運用統(tǒng)計分析軟件，對數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析、相關(guān)性分析、回歸分析等，以驗證股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的關(guān)系假設(shè)。通過實證分析，能夠以客觀的數(shù)據(jù)和科學(xué)的統(tǒng)計方法，揭示二者之間的內(nèi)在聯(lián)系，使研究結(jié)果更具說服力和可信度，為理論研究提供有力的實證支持。案例分析法：選取若干典型的醫(yī)藥類上市公司作為具體案例，對其股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效進(jìn)行深入剖析。詳細(xì)分析這些公司在股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中所采取的措施、面臨的問題以及經(jīng)營績效的變化情況，從實際案例中總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，進(jìn)一步驗證實證分析的結(jié)果。案例分析能夠?qū)⒊橄蟮睦碚摵蛿?shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為具體的企業(yè)實踐，使研究更具現(xiàn)實指導(dǎo)意義，為其他醫(yī)藥類上市公司提供可借鑒的經(jīng)驗和啟示。1.3研究創(chuàng)新點本研究在研究視角、研究內(nèi)容和研究方法上具有一定的創(chuàng)新性，具體如下：研究視角創(chuàng)新：本研究聚焦于醫(yī)藥類上市公司這一特定行業(yè)，深入探究股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系。與以往大多針對傳統(tǒng)行業(yè)或多個行業(yè)混合研究不同，醫(yī)藥行業(yè)具有高技術(shù)、高風(fēng)險、高投入以及受政策影響大等獨特屬性，對其進(jìn)行專項研究，能夠更精準(zhǔn)地揭示該行業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的內(nèi)在聯(lián)系，為醫(yī)藥類上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)營管理提供更具針對性的理論支持。研究內(nèi)容創(chuàng)新：在研究股權(quán)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響時，本研究不僅考慮了股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度和股權(quán)性質(zhì)等常規(guī)因素，還將深入分析機構(gòu)投資者持股、管理層持股等因素對經(jīng)營績效的影響，全面剖析各股權(quán)結(jié)構(gòu)要素在醫(yī)藥類上市公司中的作用機制，拓寬了研究的廣度和深度，為該領(lǐng)域的研究提供了更豐富的內(nèi)容。研究方法創(chuàng)新：在研究方法上，本研究綜合運用多種方法進(jìn)行分析。在實證分析中，除了采用傳統(tǒng)的線性回歸模型外，還將嘗試運用面板門檻模型等非線性模型，以更準(zhǔn)確地捕捉股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間可能存在的復(fù)雜非線性關(guān)系。同時，結(jié)合案例分析，選取具有代表性的醫(yī)藥類上市公司，深入剖析其股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整與經(jīng)營績效變化的實際過程，將定量分析與定性分析相結(jié)合，使研究結(jié)果更具說服力和實踐指導(dǎo)意義。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1股權(quán)結(jié)構(gòu)相關(guān)理論2.1.1股權(quán)結(jié)構(gòu)的定義與分類股權(quán)結(jié)構(gòu)，是指股份公司總股本中，不同性質(zhì)的股份所占的比例及其相互關(guān)系，它體現(xiàn)了股東對公司的所有權(quán)配置狀況。從本質(zhì)上講，股權(quán)結(jié)構(gòu)反映了公司股東的構(gòu)成，涵蓋股東的類型、各類股東的持股比例、股權(quán)的集中或分散程度以及股東的穩(wěn)定性等關(guān)鍵要素，這些要素相互作用，共同構(gòu)成了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的全貌。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基石，不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了不同的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，進(jìn)而決定了不同的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，最終對企業(yè)的行為和績效產(chǎn)生決定性影響。股權(quán)結(jié)構(gòu)可以從多個維度進(jìn)行分類，常見的分類方式主要有以下兩種：一是依據(jù)股權(quán)集中度進(jìn)行分類，二是按照股權(quán)構(gòu)成進(jìn)行劃分。從股權(quán)集中度的角度來看，股權(quán)結(jié)構(gòu)大致可分為三種類型。第一種是股權(quán)高度集中型，在這種結(jié)構(gòu)下，絕對控股股東通常持有公司股份的50%以上，對公司擁有絕對控制權(quán)?？毓晒蓶|能夠在公司的重大決策中發(fā)揮主導(dǎo)作用，決策過程相對高效，能迅速把握市場機遇并做出決策。然而，這種高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)也存在明顯弊端，由于權(quán)力過度集中在大股東手中，可能導(dǎo)致決策缺乏充分的制衡和監(jiān)督，一旦大股東決策失誤，將給公司帶來巨大損失。此外，大股東還可能利用其控制權(quán)謀取個人私利，損害中小股東的合法權(quán)益，出現(xiàn)諸如關(guān)聯(lián)交易、資金占用等問題，影響公司的長期穩(wěn)定發(fā)展。第二種是股權(quán)高度分散型，此類公司沒有明顯的大股東，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)基本完全分離，單個股東所持股份的比例在10%以下。股權(quán)高度分散使得眾多小股東難以對公司決策產(chǎn)生實質(zhì)性影響，公司的控制權(quán)往往掌握在管理層手中。這種結(jié)構(gòu)在一定程度上能夠避免大股東的獨裁決策，促進(jìn)決策的民主化。但也容易引發(fā)內(nèi)部人控制問題，管理層可能會為了追求自身利益而忽視股東的利益，導(dǎo)致公司經(jīng)營目標(biāo)偏離股東價值最大化。同時，由于股東監(jiān)督成本較高，小股東存在“搭便車”心理，缺乏對管理層的有效監(jiān)督，可能導(dǎo)致公司治理效率低下。第三種是相對集中型，公司擁有較大的相對控股股東，同時還擁有其他大股東，所持股份比例在10%與50%之間。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)兼具了股權(quán)集中和分散的優(yōu)點，相對控股股東能夠?qū)緵Q策產(chǎn)生重要影響，保證決策的效率和穩(wěn)定性，而其他大股東的存在則可以對相對控股股東形成一定的制衡，避免其權(quán)力濫用，保護中小股東的利益。不同股東之間可以相互監(jiān)督、相互制約，促進(jìn)公司決策的科學(xué)化和民主化，提高公司治理效率。在面對重大決策時，相對控股股東與其他大股東能夠充分溝通、協(xié)商，綜合考慮各方利益，制定出更符合公司長遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略決策。從股權(quán)構(gòu)成的角度出發(fā)，在我國，股權(quán)結(jié)構(gòu)主要是指國家股東、法人股東及社會公眾股東的持股比例。國家股東持股體現(xiàn)了國家對特定行業(yè)或企業(yè)的控制與支持，在一些關(guān)乎國計民生的重要行業(yè)，國家持股能夠確保國家戰(zhàn)略的實施和產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。但國家股東可能存在“主體缺位”的問題，由于其并非真正的市場主體，缺乏對企業(yè)經(jīng)營管理的直接利益驅(qū)動，可能導(dǎo)致監(jiān)督不力、決策效率低下等問題。法人股東通常具有較強的專業(yè)能力和資源整合能力，既有動力也有能力參與公司治理，在公司治理中能夠發(fā)揮積極作用，有助于提升公司的經(jīng)營管理水平和市場競爭力。社會公眾股東數(shù)量眾多，但單個股東持股比例較小，他們主要關(guān)注股票價格的波動和短期收益，在公司治理中的參與度相對較低，存在“搭便車”的心理，難以對公司決策產(chǎn)生實質(zhì)性影響。此外，從理論層面來講，依據(jù)企業(yè)剩余控制權(quán)和剩余收益索取權(quán)的分布狀況與匹配方式，股權(quán)結(jié)構(gòu)還可被區(qū)分為控制權(quán)不可競爭和控制權(quán)可競爭的股權(quán)結(jié)構(gòu)兩種類型。在控制權(quán)可競爭的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)相互匹配，股東能夠并且愿意對董事會和經(jīng)理層實施有效控制，這種結(jié)構(gòu)下股東的利益與公司的利益緊密相連，股東有較強的動力去監(jiān)督管理層，促使公司追求價值最大化。而在控制權(quán)不可競爭的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，企業(yè)控股股東的控制地位相對穩(wěn)定，對董事會和經(jīng)理層的監(jiān)督作用可能會被削弱，容易出現(xiàn)管理層為追求自身利益而損害股東利益的情況。股權(quán)結(jié)構(gòu)的分類方式多樣，不同的分類方式從不同角度揭示了股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點和本質(zhì)，這些分類方式相互關(guān)聯(lián)、相互影響，共同構(gòu)成了對股權(quán)結(jié)構(gòu)全面而深入的認(rèn)識。2.1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)在公司治理中的作用股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理的基礎(chǔ)，在公司治理中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：決策機制方面：股權(quán)比例直接決定了股東在公司決策中的話語權(quán)和影響力。持有較多股權(quán)的股東在公司的重大決策，如戰(zhàn)略規(guī)劃、投資決策、管理層任免等方面，擁有更大的決策權(quán)。在股權(quán)高度集中的公司中，控股股東往往能夠憑借其絕對的股權(quán)優(yōu)勢，主導(dǎo)公司的決策方向，決策過程相對迅速，能夠高效地應(yīng)對市場變化。然而，這種決策模式也存在風(fēng)險，若控股股東的決策出現(xiàn)偏差，缺乏其他股東的有效制衡，可能會給公司帶來嚴(yán)重的損失。在股權(quán)相對分散的公司里，決策需要綜合考慮眾多股東的意見，決策過程可能較為復(fù)雜和耗時，但能夠在一定程度上避免單一股東的獨裁決策，使決策更加全面和科學(xué)。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了公司決策機制的差異，進(jìn)而影響公司的決策效率和決策質(zhì)量，對公司的發(fā)展方向產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。監(jiān)督機制方面：股權(quán)結(jié)構(gòu)對股東監(jiān)督管理層的動力和能力有著顯著影響。大股東由于在公司中擁有較大的利益份額，公司的經(jīng)營狀況直接關(guān)系到其自身利益，因此有更強的動力去監(jiān)督管理層的行為，以確保管理層的決策和行動符合公司的利益。在股權(quán)高度集中的情況下，控股股東能夠集中資源對管理層進(jìn)行監(jiān)督，及時發(fā)現(xiàn)并糾正管理層的不當(dāng)行為，保障公司的健康運營。然而，這種監(jiān)督機制也可能存在局限性，當(dāng)控股股東與管理層存在利益關(guān)聯(lián)時，可能會出現(xiàn)監(jiān)督不力的情況，導(dǎo)致管理層的權(quán)力得不到有效約束。在股權(quán)分散的公司中，單個股東由于持股比例較小，監(jiān)督管理層的成本相對較高，而監(jiān)督所帶來的收益卻由全體股東共享，因此單個股東缺乏足夠的動力去監(jiān)督管理層，容易出現(xiàn)“搭便車”的現(xiàn)象，導(dǎo)致監(jiān)督機制失靈。合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠平衡股東的監(jiān)督動力和能力，形成有效的監(jiān)督機制，約束管理層的行為，防止管理層濫用權(quán)力，保護股東的利益。激勵機制方面：股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司的激勵機制密切相關(guān)。管理層持股是一種常見的激勵方式，當(dāng)管理層持有公司一定比例的股權(quán)時，他們的利益與公司的利益緊密結(jié)合，能夠激勵管理層更加努力地工作，追求公司的長期發(fā)展，提高公司的經(jīng)營績效。合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以通過股權(quán)激勵等方式，吸引和留住優(yōu)秀的管理人才和核心技術(shù)人員，充分調(diào)動他們的積極性和創(chuàng)造性，為公司的發(fā)展貢獻(xiàn)更多的力量。若股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，股權(quán)激勵機制無法有效實施，可能導(dǎo)致管理層的積極性受挫，影響公司的發(fā)展。在一些股權(quán)高度集中且管理層持股比例較低的公司中，管理層可能會覺得自身的努力與回報不成正比，從而缺乏工作動力，甚至可能會出現(xiàn)短期行為，損害公司的長遠(yuǎn)利益。融資能力方面：股權(quán)結(jié)構(gòu)是企業(yè)吸引外部投資的重要基礎(chǔ)，對企業(yè)的融資能力有著重要影響。良好的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠向投資者傳遞積極的信號，表明公司治理結(jié)構(gòu)完善，股東之間的利益關(guān)系協(xié)調(diào)，公司具有穩(wěn)定的發(fā)展前景，從而增強投資者對公司的信心，提高公司的融資吸引力和融資效率。在股權(quán)結(jié)構(gòu)合理、股東背景多元化的公司中，投資者更愿意投入資金，因為他們相信這樣的公司能夠更好地保障他們的權(quán)益，實現(xiàn)投資回報。相反，不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，如股權(quán)過度集中或過于分散，可能會引發(fā)投資者對公司治理風(fēng)險的擔(dān)憂，降低公司的融資能力。若公司股權(quán)高度集中，大股東可能會利用其控制權(quán)侵害小股東的利益，投資者可能會擔(dān)心自己的權(quán)益無法得到保障，從而對投資該公司持謹(jǐn)慎態(tài)度。股權(quán)結(jié)構(gòu)在公司治理的決策機制、監(jiān)督機制、激勵機制和融資能力等方面都發(fā)揮著基礎(chǔ)性且關(guān)鍵的作用，合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司實現(xiàn)有效治理、提升經(jīng)營績效的重要保障。2.2經(jīng)營績效相關(guān)理論2.2.1經(jīng)營績效的內(nèi)涵與衡量指標(biāo)經(jīng)營績效是指企業(yè)在一定時期內(nèi)利用其資源開展經(jīng)營活動所取得的成果和效益，是企業(yè)經(jīng)營管理水平和綜合實力的集中體現(xiàn)。它不僅反映了企業(yè)在財務(wù)方面的表現(xiàn)，如盈利能力、償債能力、資產(chǎn)運營效率等，還涵蓋了企業(yè)在市場拓展、產(chǎn)品質(zhì)量、客戶服務(wù)、創(chuàng)新能力以及社會責(zé)任履行等非財務(wù)方面的成效。經(jīng)營績效是一個綜合性的概念，它涉及企業(yè)運營的各個環(huán)節(jié)和層面，受到多種因素的共同影響，是企業(yè)利益相關(guān)者關(guān)注的核心內(nèi)容之一。在對企業(yè)經(jīng)營績效進(jìn)行衡量時，通常會運用一系列的指標(biāo)，這些指標(biāo)可以大致分為財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)兩大類。財務(wù)指標(biāo)是衡量企業(yè)經(jīng)營績效的重要手段，具有直觀、可量化的特點，能夠從財務(wù)角度清晰地反映企業(yè)的經(jīng)營狀況和成果。常見的財務(wù)指標(biāo)包括：盈利能力指標(biāo)：如凈利潤、凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、總資產(chǎn)收益率（ROA）等。凈利潤是企業(yè)在扣除所有成本、費用和稅金后的剩余收益，直接體現(xiàn)了企業(yè)的盈利規(guī)模。凈利潤率則是凈利潤與營業(yè)收入的比率，反映了企業(yè)每單位營業(yè)收入所實現(xiàn)的凈利潤水平，體現(xiàn)了企業(yè)的成本控制能力和盈利能力。凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均凈資產(chǎn)的百分比，用于衡量股東權(quán)益的收益水平，反映了公司運用自有資本的效率，該指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高。總資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均資產(chǎn)總額的比值，衡量了企業(yè)運用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力，體現(xiàn)了資產(chǎn)利用的綜合效果，指標(biāo)值越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高，盈利能力越強。償債能力指標(biāo)：包括流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率等。流動比率是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，用于衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力，一般認(rèn)為流動比率應(yīng)保持在2以上，表明企業(yè)的流動資產(chǎn)足以償付流動負(fù)債，具有較強的短期償債能力。速動比率是速動資產(chǎn)（流動資產(chǎn)減去存貨）與流動負(fù)債的比率，它剔除了存貨對短期償債能力的影響，更能準(zhǔn)確地反映企業(yè)的即時償債能力，一般速動比率保持在1左右較為合適。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系，反映了企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債籌集的，該指標(biāo)衡量了企業(yè)長期償債能力，一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率越低，表明企業(yè)的長期償債能力越強，但如果過低，也可能意味著企業(yè)未能充分利用財務(wù)杠桿來擴大經(jīng)營規(guī)模；反之，資產(chǎn)負(fù)債率過高，則企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險較大。營運能力指標(biāo)：例如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率，它反映了企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的快慢及管理效率的高低，周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動快，償債能力強。存貨周轉(zhuǎn)率是營業(yè)成本與平均存貨余額的比值，用于衡量企業(yè)存貨管理水平和存貨資金占用水平，存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用資金越少，存貨管理效率越高?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比率，它綜合反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)資產(chǎn)運營效率越高，銷售能力越強。非財務(wù)指標(biāo)則從更廣泛的視角對企業(yè)經(jīng)營績效進(jìn)行補充和完善，能夠反映企業(yè)的長期發(fā)展?jié)摿Α⑹袌龈偁幜σ约吧鐣?zé)任履行等方面的情況，彌補了財務(wù)指標(biāo)的局限性。常見的非財務(wù)指標(biāo)主要有：市場份額：指企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)在特定市場中的銷售額占該市場總銷售額的比例，它是衡量企業(yè)市場地位和競爭力的重要指標(biāo)。較高的市場份額意味著企業(yè)在市場中具有更強的影響力和話語權(quán)，能夠更好地滿足市場需求，獲得更多的市場資源，也往往預(yù)示著企業(yè)具有更高的品牌知名度和客戶忠誠度?？蛻魸M意度：通過問卷調(diào)查、客戶反饋等方式收集客戶對企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的滿意程度，直接關(guān)系到企業(yè)的市場口碑和客戶忠誠度?？蛻魸M意度高的企業(yè)，客戶重復(fù)購買的可能性更大，還可能帶來新的客戶，從而促進(jìn)企業(yè)銷售額的增長和市場份額的擴大。產(chǎn)品質(zhì)量：產(chǎn)品質(zhì)量的高低直接影響企業(yè)的聲譽和市場競爭力，高質(zhì)量的產(chǎn)品能夠贏得客戶的信任和青睞，減少售后成本，提高客戶滿意度和忠誠度，為企業(yè)帶來長期的競爭優(yōu)勢?？梢酝ㄟ^產(chǎn)品合格率、次品率、客戶投訴率等具體指標(biāo)來衡量產(chǎn)品質(zhì)量。創(chuàng)新能力：體現(xiàn)了企業(yè)在技術(shù)、產(chǎn)品、管理等方面的創(chuàng)新水平，包括研發(fā)投入、新產(chǎn)品開發(fā)速度、知識產(chǎn)權(quán)數(shù)量、創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化效率等。創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的核心動力，持續(xù)的創(chuàng)新能力能夠使企業(yè)推出更具競爭力的產(chǎn)品或服務(wù)，開拓新的市場領(lǐng)域，保持競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。員工滿意度：反映了員工對工作環(huán)境、薪酬待遇、職業(yè)發(fā)展等方面的滿意程度，高員工滿意度有助于提高員工的工作積極性、主動性和忠誠度，減少員工流失率，提高企業(yè)的整體運營效率和創(chuàng)新能力，對企業(yè)的長期發(fā)展具有重要意義。社會責(zé)任履行：涵蓋企業(yè)在環(huán)境保護、社會公益活動、員工權(quán)益保障、安全生產(chǎn)等方面的表現(xiàn)。積極履行社會責(zé)任的企業(yè)，能夠提升企業(yè)的社會形象和聲譽，增強社會認(rèn)可度和公信力，吸引更多的客戶、投資者和優(yōu)秀人才，為企業(yè)創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境。財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)相互補充、相互印證，共同構(gòu)成了全面衡量企業(yè)經(jīng)營績效的指標(biāo)體系。在實際應(yīng)用中，需要綜合運用這些指標(biāo)，從多個維度對企業(yè)的經(jīng)營績效進(jìn)行全面、客觀、準(zhǔn)確的評價，以便為企業(yè)的決策制定、戰(zhàn)略規(guī)劃和績效改進(jìn)提供有力的支持。2.2.2影響經(jīng)營績效的因素企業(yè)經(jīng)營績效受到多種因素的綜合影響，這些因素可大致分為內(nèi)部因素和外部因素兩個方面，它們相互作用、相互制約，共同決定了企業(yè)的經(jīng)營成果和發(fā)展態(tài)勢。從內(nèi)部因素來看，主要包括以下幾個方面：企業(yè)管理水平：優(yōu)秀的管理團隊能夠制定科學(xué)合理的戰(zhàn)略規(guī)劃，明確企業(yè)的發(fā)展方向和目標(biāo)，合理配置企業(yè)資源，協(xié)調(diào)各部門之間的工作，提高企業(yè)的運營效率。有效的決策機制能夠及時、準(zhǔn)確地對市場變化和企業(yè)內(nèi)部問題做出反應(yīng)，制定出正確的決策，避免決策失誤帶來的損失。良好的組織架構(gòu)能夠明確各部門和崗位的職責(zé)和權(quán)限，提高工作效率，減少內(nèi)部矛盾和沖突?？茖W(xué)的人力資源管理能夠吸引、留住和激勵優(yōu)秀人才，為企業(yè)的發(fā)展提供智力支持。在市場競爭激烈的環(huán)境下，企業(yè)管理者能夠敏銳地捕捉市場機遇，及時調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略，推出符合市場需求的產(chǎn)品和服務(wù)，使企業(yè)在競爭中脫穎而出。而管理不善的企業(yè)可能會出現(xiàn)決策失誤、資源浪費、內(nèi)部管理混亂等問題，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營績效下降。企業(yè)創(chuàng)新能力：在科技飛速發(fā)展的時代，創(chuàng)新是企業(yè)保持競爭力的關(guān)鍵。不斷推出新產(chǎn)品、新服務(wù)或改進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品和服務(wù)，能夠滿足消費者日益多樣化和個性化的需求，開拓新的市場領(lǐng)域，提高市場份額。創(chuàng)新還可以提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，提高企業(yè)的盈利能力。以蘋果公司為例，其通過持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，推出了一系列具有創(chuàng)新性的電子產(chǎn)品，如iPhone、iPad等，不僅滿足了消費者對高品質(zhì)、智能化電子產(chǎn)品的需求，還引領(lǐng)了行業(yè)發(fā)展潮流，使蘋果公司在全球市場占據(jù)了重要地位，取得了卓越的經(jīng)營績效。企業(yè)資源狀況：充足的資金能夠保證企業(yè)的正常運營和發(fā)展，支持企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投入、市場拓展、設(shè)備更新等活動。優(yōu)質(zhì)的人力資源是企業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展的核心動力，高素質(zhì)的員工能夠為企業(yè)帶來新的思想和技術(shù)，提高企業(yè)的生產(chǎn)效率和管理水平。先進(jìn)的技術(shù)和設(shè)備可以提高企業(yè)的生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量，降低生產(chǎn)成本。豐富的原材料資源能夠保證企業(yè)生產(chǎn)的順利進(jìn)行，減少因原材料短缺而導(dǎo)致的生產(chǎn)中斷。一些高新技術(shù)企業(yè)擁有先進(jìn)的專利技術(shù)和研發(fā)團隊，能夠不斷推出具有競爭力的產(chǎn)品，在市場中獲得優(yōu)勢地位；而一些資源匱乏的企業(yè)可能會因資金不足、技術(shù)落后等問題，限制了企業(yè)的發(fā)展，影響經(jīng)營績效。企業(yè)成本控制能力：有效的成本控制可以降低企業(yè)的生產(chǎn)成本、運營成本和管理成本，提高企業(yè)的利潤空間。在采購環(huán)節(jié)，通過與供應(yīng)商談判、優(yōu)化采購流程等方式，降低原材料采購成本；在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，通過提高生產(chǎn)效率、優(yōu)化生產(chǎn)工藝等措施，降低單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本；在銷售環(huán)節(jié)，合理控制銷售費用，提高銷售效率，降低銷售成本。企業(yè)還可以通過加強內(nèi)部管理，減少不必要的管理費用支出。一些企業(yè)通過精細(xì)化管理，對成本進(jìn)行嚴(yán)格控制，實現(xiàn)了成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，在市場競爭中以價格優(yōu)勢獲得了更多的市場份額和利潤。從外部因素來看，主要包含以下內(nèi)容：市場環(huán)境：市場需求的變化直接影響企業(yè)的產(chǎn)品銷售和經(jīng)營績效。隨著消費者收入水平的提高和消費觀念的轉(zhuǎn)變，對產(chǎn)品的品質(zhì)、功能和服務(wù)提出了更高的要求。如果企業(yè)不能及時了解市場需求的變化，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和營銷策略，就可能導(dǎo)致產(chǎn)品滯銷，經(jīng)營績效下降。市場競爭的激烈程度也對企業(yè)經(jīng)營績效產(chǎn)生重要影響。在競爭激烈的市場中，企業(yè)需要不斷提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低成本、加強品牌建設(shè)和市場營銷，以提高自身的競爭力。若企業(yè)無法在競爭中脫穎而出，就可能失去市場份額，影響經(jīng)營績效。在智能手機市場，隨著消費者對拍照功能需求的增加，各大手機廠商紛紛加大在攝像技術(shù)方面的研發(fā)投入，推出具有高像素、多功能攝像頭的手機，以滿足市場需求，贏得競爭優(yōu)勢。宏觀經(jīng)濟形勢：在經(jīng)濟增長較快的時期，市場需求旺盛，企業(yè)的銷售額和利潤往往會相應(yīng)增加；而在經(jīng)濟衰退時期，市場需求萎縮，企業(yè)的經(jīng)營面臨較大壓力，銷售額和利潤可能會下降。利率、匯率等宏觀經(jīng)濟政策的變化也會對企業(yè)經(jīng)營績效產(chǎn)生影響。利率上升會增加企業(yè)的融資成本，影響企業(yè)的投資和生產(chǎn)計劃；匯率波動會影響企業(yè)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)和海外市場拓展，對企業(yè)的利潤產(chǎn)生影響。在全球經(jīng)濟危機期間，許多企業(yè)面臨著市場需求下降、資金緊張等問題，經(jīng)營績效大幅下滑。政策法規(guī)：政府的產(chǎn)業(yè)政策對企業(yè)的發(fā)展具有重要引導(dǎo)作用。政府可能會出臺相關(guān)政策鼓勵新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對新能源汽車企業(yè)給予財政補貼、稅收優(yōu)惠等支持，這將有利于新能源汽車企業(yè)的發(fā)展，提高其經(jīng)營績效。相反，若企業(yè)所處行業(yè)受到政策限制，可能會面臨發(fā)展困境。環(huán)保法規(guī)的加強對一些高污染、高能耗企業(yè)提出了更高的環(huán)保要求，企業(yè)需要投入大量資金進(jìn)行環(huán)保改造，否則可能面臨停產(chǎn)整頓等處罰，這無疑會增加企業(yè)的成本，影響經(jīng)營績效。社會文化因素：社會文化因素包括社會價值觀、文化傳統(tǒng)、消費習(xí)慣等，這些因素會影響消費者的購買行為和企業(yè)的市場定位。在一些注重健康和環(huán)保的社會文化環(huán)境下，消費者更傾向于購買健康、環(huán)保的產(chǎn)品，企業(yè)如果能夠順應(yīng)這種社會文化趨勢，開發(fā)和生產(chǎn)符合消費者需求的產(chǎn)品，將更容易獲得市場認(rèn)可，提高經(jīng)營績效。不同國家和地區(qū)的文化傳統(tǒng)和消費習(xí)慣也存在差異，企業(yè)在進(jìn)行跨國經(jīng)營或市場拓展時，需要充分考慮這些因素，制定相應(yīng)的市場營銷策略，以適應(yīng)不同市場的需求。在西方一些國家，消費者更注重產(chǎn)品的個性化和時尚感，而在東方一些國家，消費者則更看重產(chǎn)品的品質(zhì)和品牌形象。2.3股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的文獻(xiàn)綜述2.3.1國外研究現(xiàn)狀國外學(xué)術(shù)界對股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的研究起步較早，成果豐碩且觀點多元。早在1932年，Berle和Means在《私有產(chǎn)權(quán)與現(xiàn)代企業(yè)》中就關(guān)注到股權(quán)分散以及公司產(chǎn)權(quán)分離所引發(fā)的委托代理問題，開啟了該領(lǐng)域研究的先河。此后，眾多學(xué)者從不同角度深入探討，形成了以下幾種主要觀點：正相關(guān)關(guān)系：部分學(xué)者認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效呈正相關(guān)。Berle和Means提出，當(dāng)公司股權(quán)集中度處于合理范圍時，能夠優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)而提升經(jīng)營績效。Jensen和Meckling指出，公司股東分為內(nèi)部、外部股東，內(nèi)部股東持股比例越高，背離價值最大化的成本越低，公司價值也就越高。以中國IT上市公司為研究對象，YuCui和YinZang得出股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效正相關(guān)的結(jié)論。負(fù)相關(guān)關(guān)系：也有學(xué)者持有相反觀點，認(rèn)為二者呈負(fù)相關(guān)。Leech和Leahy研究發(fā)現(xiàn)公司股權(quán)集中度越高，對公司交易利潤率及凈資產(chǎn)增長的負(fù)面影響越大。Fama和Jensen認(rèn)為股權(quán)集中度增加會強化股東控制權(quán)，使其更有可能損害公司利益謀取私人利益。AlexanderAbramov和AlexanderRadygin通過對俄羅斯114家最大公司的研究，得出國家持股會對公司績效產(chǎn)生負(fù)面影響的結(jié)論。不顯著相關(guān)關(guān)系：一些學(xué)者認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效不存在顯著相關(guān)關(guān)系。Demsetz和Lehn以1980年美國上市公司為樣本，以會計收益率衡量企業(yè)績效，與股權(quán)集中度建立模型，實證結(jié)果顯示二者無顯著相關(guān)關(guān)系。Cheung和Wei從股東調(diào)整持股比例的成本角度研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效無顯著相關(guān)關(guān)系?！癠”型二次曲線關(guān)系：Bennedsen和Wolfenzon認(rèn)為影響公司經(jīng)營的主要因素是協(xié)同與合謀形成效應(yīng)，只有在一定范圍內(nèi)的股權(quán)制衡度才能提高公司經(jīng)營績效，即股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效存在“U”型二次曲線關(guān)系。2.3.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀國內(nèi)學(xué)者對股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司財務(wù)績效關(guān)系的研究也較為深入，多通過建立回歸模型、分析回歸結(jié)果并提出改進(jìn)措施展開研究。由于研究樣本、數(shù)據(jù)及方法的差異，結(jié)論也不盡相同，主要觀點同樣可分為四類：正相關(guān)關(guān)系：張萍和俞靜以2009-2010年滬深兩市A股定向增發(fā)的上市公司為對象，通過回歸分析發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度變化與經(jīng)營績效呈顯著正相關(guān)。王敏和胡晶晶對2012-2015年深交所和滬交所制造業(yè)上市公司的實證研究表明，股權(quán)集中度與公司經(jīng)營績效正相關(guān)。劉漢民認(rèn)為當(dāng)股權(quán)和控制權(quán)不對等時，降低前五大股東中國有股占比有利于提高企業(yè)績效。楊萱選取2008-2017年國有上市公司數(shù)據(jù)實證得出，在國有企業(yè)中，混合股權(quán)的制衡度可提高公司績效。桂良軍等研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)國有控股公司中民營參股股東持股比例之和達(dá)到或超過10%，構(gòu)成混合所有股權(quán)結(jié)構(gòu)時，公司績效顯著提升。賈佩雷和黃陽對中小板上市公司股權(quán)集中度的研究表明，股權(quán)集中度越高對公司經(jīng)營績效提升效果越明顯。吳超鵬等發(fā)現(xiàn)家族企業(yè)管理層中家族成員任職越少或兩權(quán)分離程度越高，對上市公司績效產(chǎn)生顯著正面影響。蔡雷鑫認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)中股份流通度、國有股東持股比例、股權(quán)集中度均與公司績效呈顯著正相關(guān)。于麗瑤等認(rèn)為股權(quán)集中度對企業(yè)經(jīng)營績效具有顯著正向影響。王莉莉等以2010-2018年中小板上市公司面板數(shù)據(jù)為樣本，實證分析發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與公司績效正相關(guān)。負(fù)相關(guān)關(guān)系：張宏偉和時亮對全部A股傳媒公司年報數(shù)據(jù)實證分析得出，我國傳媒公司股權(quán)集中度處于相對和高度集中狀態(tài)，經(jīng)營績效與之呈負(fù)相關(guān)。吳聞潭和曹寶明對滬深A(yù)股糧油加工業(yè)33家上市公司數(shù)據(jù)的分析表明，股權(quán)集中度與公司經(jīng)營績效呈線性負(fù)相關(guān)。林漢銀選取A股電力行業(yè)上市公司2008-2017年數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，電力行業(yè)流通股比例與公司績效呈顯著負(fù)相關(guān)。郭躍飛認(rèn)為零售業(yè)上市企業(yè)中第一股東持股與績效負(fù)相關(guān)，前十大股東持股和股東間利益均衡機制會促進(jìn)績效增長。李振球認(rèn)為當(dāng)股權(quán)集中度較低時，企業(yè)易出現(xiàn)一股獨大現(xiàn)象，導(dǎo)致冗余資源，使經(jīng)營績效下降。不相關(guān)關(guān)系：部分研究表明股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效不相關(guān)。如一些學(xué)者通過對特定行業(yè)或企業(yè)的研究，未發(fā)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)各因素與經(jīng)營績效之間存在顯著關(guān)聯(lián)?！癠”型關(guān)系：有學(xué)者研究認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效存在“U”型關(guān)系。例如，在研究股權(quán)制衡度對公司績效的影響時發(fā)現(xiàn)，在一定范圍內(nèi)，隨著股權(quán)制衡度的增加，公司績效提升，但超過某一閾值后，股權(quán)制衡度的進(jìn)一步增加會導(dǎo)致公司績效下降，呈現(xiàn)出“U”型變化趨勢。2.3.3研究述評綜合國內(nèi)外研究現(xiàn)狀，雖然學(xué)者們在股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的研究上取得了一定成果，但仍存在一些不足之處：研究樣本局限性：部分研究選取的樣本行業(yè)較為單一，或樣本數(shù)量有限，導(dǎo)致研究結(jié)果的普適性受限。例如，一些研究僅針對某一特定行業(yè)的少數(shù)幾家公司進(jìn)行分析，難以代表整個市場的情況。指標(biāo)選取不一致：在衡量股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效時，學(xué)者們選取的指標(biāo)差異較大。在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，有的研究僅關(guān)注股權(quán)集中度，忽略了股權(quán)制衡度、股權(quán)性質(zhì)等其他重要因素；在經(jīng)營績效衡量上，財務(wù)指標(biāo)選取不同，有的側(cè)重盈利能力指標(biāo)，有的則更關(guān)注償債能力或營運能力指標(biāo)，非財務(wù)指標(biāo)的選取和運用也缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，這使得不同研究之間的結(jié)果難以進(jìn)行有效比較和綜合分析。研究方法有待完善：多數(shù)研究采用線性回歸等傳統(tǒng)方法，可能無法準(zhǔn)確捕捉股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間復(fù)雜的非線性關(guān)系。實際上，股權(quán)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響可能并非簡單的線性關(guān)系，可能存在門檻效應(yīng)、交互作用等復(fù)雜情況，傳統(tǒng)研究方法難以全面深入地揭示這些內(nèi)在聯(lián)系。針對以上不足，本文將聚焦于我國醫(yī)藥類上市公司，選取足夠數(shù)量且具有代表性的樣本，綜合考慮股權(quán)結(jié)構(gòu)的多個維度，包括股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、股權(quán)性質(zhì)、機構(gòu)投資者持股、管理層持股等因素，運用科學(xué)合理的指標(biāo)體系來衡量經(jīng)營績效，不僅涵蓋常用的財務(wù)指標(biāo)，還將適當(dāng)引入非財務(wù)指標(biāo)，以更全面地反映企業(yè)經(jīng)營狀況。同時，采用多種研究方法，除傳統(tǒng)實證方法外，嘗試運用面板門檻模型等非線性模型，深入探究股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的復(fù)雜關(guān)系，以期為該領(lǐng)域的研究提供更豐富、準(zhǔn)確的成果，為我國醫(yī)藥類上市公司優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、提升經(jīng)營績效提供更具針對性的建議。三、我國醫(yī)藥類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效現(xiàn)狀分析3.1我國醫(yī)藥類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀3.1.1股權(quán)性質(zhì)分析在我國醫(yī)藥類上市公司中，股權(quán)性質(zhì)呈現(xiàn)多元化的特點，主要包括國有股、法人股、流通股等。國有股是指有權(quán)代表國家投資的部門或機構(gòu)以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括以公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算成的股份。在一些大型國有醫(yī)藥企業(yè)中，國有股往往占據(jù)較大比例，如中國醫(yī)藥集團有限公司旗下的部分上市公司，國有股比例較高，這體現(xiàn)了國家對醫(yī)藥行業(yè)關(guān)鍵領(lǐng)域的掌控和支持。國有股的存在有助于保障國家戰(zhàn)略的實施，在醫(yī)藥行業(yè)中，對于一些關(guān)乎國計民生的重要藥品研發(fā)、生產(chǎn)和供應(yīng)，國有股控股的企業(yè)能夠更好地承擔(dān)社會責(zé)任，確保藥品的穩(wěn)定供應(yīng)和價格的相對穩(wěn)定。然而，國有股也存在一些弊端，由于國有股東的代理人并非真正的所有者，可能存在激勵不足和監(jiān)督不力的問題，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營效率不高。法人股是指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體，以其依法可支配的資產(chǎn)向公司非上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。在醫(yī)藥類上市公司中，法人股占比較為可觀。許多醫(yī)藥企業(yè)之間存在相互持股的現(xiàn)象，這有助于加強企業(yè)之間的合作與聯(lián)盟，實現(xiàn)資源共享和優(yōu)勢互補。一些大型醫(yī)藥企業(yè)通過持有其他相關(guān)企業(yè)的法人股，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈上下游的協(xié)同發(fā)展模式，促進(jìn)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)的緊密合作，提高企業(yè)的整體競爭力。法人股股東通常具有較強的專業(yè)能力和資源整合能力，他們有動力和能力參與公司治理，對公司的經(jīng)營決策產(chǎn)生積極影響。流通股是指上市公司股份中，可以在交易所流通的股份數(shù)量。隨著我國證券市場的不斷發(fā)展和股權(quán)分置改革的推進(jìn)，醫(yī)藥類上市公司的流通股比例逐漸提高。流通股的增加使得股票的流動性增強，市場定價機制更加有效，有利于提高公司的市場價值。流通股股東主要關(guān)注股票的價格波動和短期收益，他們通過在二級市場上買賣股票來獲取差價收益。由于流通股股東較為分散，單個股東持股比例較小，在公司治理中的話語權(quán)相對較弱，存在“搭便車”的心理，難以對公司決策產(chǎn)生實質(zhì)性影響。但從整體上看，流通股股東的存在對公司形成了一定的市場約束，促使公司管理層關(guān)注公司的業(yè)績和市場表現(xiàn)。3.1.2股權(quán)集中度分析股權(quán)集中度是衡量公司股權(quán)分布狀態(tài)的重要指標(biāo)，它反映了公司大股東對公司的控制程度。通過對我國醫(yī)藥類上市公司的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度存在較大差異。部分醫(yī)藥類上市公司股權(quán)高度集中，前五大股東持股比例之和超過50%，甚至更高。以恒瑞醫(yī)藥為例，其前五大股東持股比例之和長期保持在較高水平，對公司的決策具有絕對控制權(quán)。在這種股權(quán)高度集中的公司中，大股東能夠迅速做出決策，決策效率較高，在應(yīng)對市場變化時能夠快速調(diào)整戰(zhàn)略，抓住市場機遇。然而，高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)也容易導(dǎo)致大股東濫用權(quán)力，為了自身利益而損害中小股東的權(quán)益，如通過關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移公司資產(chǎn)、操縱利潤等行為。同時，也有部分醫(yī)藥類上市公司股權(quán)相對分散，前五大股東持股比例之和在30%-50%之間。這些公司的控制權(quán)相對分散，沒有絕對控股股東，各股東之間相互制衡。在這種股權(quán)結(jié)構(gòu)下，公司決策需要充分考慮各股東的利益和意見，決策過程相對民主，能夠避免大股東的獨裁決策，降低決策失誤的風(fēng)險。但由于股東之間的利益訴求可能存在差異，決策過程可能會比較復(fù)雜和耗時，導(dǎo)致決策效率低下。股權(quán)相對分散還可能導(dǎo)致公司管理層的權(quán)力過大，出現(xiàn)內(nèi)部人控制問題，管理層為了追求自身利益而忽視股東的利益。近年來，隨著市場競爭的加劇和公司治理理念的不斷發(fā)展，一些醫(yī)藥類上市公司開始逐漸優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，降低股權(quán)集中度，引入更多的戰(zhàn)略投資者，以實現(xiàn)股權(quán)的多元化和制衡。這種趨勢有助于改善公司治理結(jié)構(gòu)，提高公司的治理效率和經(jīng)營績效。通過引入具有行業(yè)經(jīng)驗和資源優(yōu)勢的戰(zhàn)略投資者，能夠為公司帶來更多的資金、技術(shù)和市場資源，促進(jìn)公司的發(fā)展。合理的股權(quán)制衡能夠有效約束大股東的行為，保護中小股東的權(quán)益，提高公司的治理水平。3.1.3股權(quán)制衡度分析股權(quán)制衡度是指公司多個大股東之間相互制約的程度，它反映了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理性和穩(wěn)定性。較高的股權(quán)制衡度意味著公司存在多個大股東，他們之間能夠相互監(jiān)督、相互制約，避免單一股東對公司的絕對控制，從而減少大股東濫用權(quán)力的可能性，保護中小股東的利益。在醫(yī)藥類上市公司中，股權(quán)制衡度對公司治理和經(jīng)營績效有著重要影響。以云南白藥為例，其股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散，存在多個大股東，這些大股東之間形成了一定的制衡關(guān)系。在公司的決策過程中，各股東能夠充分表達(dá)自己的意見和訴求，通過協(xié)商和博弈達(dá)成決策。這種股權(quán)制衡機制有效地避免了大股東的獨裁決策，使得公司的決策更加科學(xué)合理，提高了公司的治理效率。在重大投資決策上，各股東能夠從不同角度進(jìn)行分析和評估，綜合考慮公司的長期發(fā)展和短期利益，從而做出更加明智的決策，有利于公司的穩(wěn)定發(fā)展和經(jīng)營績效的提升。相反，若股權(quán)制衡度較低，公司可能會出現(xiàn)一股獨大的局面，大股東可能會為了自身利益而損害公司和其他股東的利益。一些股權(quán)高度集中且股權(quán)制衡度低的醫(yī)藥類上市公司，大股東可能會利用其控制權(quán)進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，將公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到自己控制的其他企業(yè)，或者通過不合理的分紅政策侵占中小股東的利益，這不僅會損害公司的形象和聲譽，還會影響公司的長期發(fā)展和經(jīng)營績效。股權(quán)制衡度并非越高越好，過高的股權(quán)制衡度可能會導(dǎo)致股東之間的矛盾和沖突加劇，決策效率低下，影響公司的正常運營。當(dāng)多個大股東的利益訴求存在嚴(yán)重分歧時，可能會陷入無休止的爭論和博弈中，無法及時做出決策，錯過市場機遇，給公司帶來損失。因此，醫(yī)藥類上市公司需要根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略和實際情況，尋求一個合理的股權(quán)制衡度，在保障股東利益的前提下，提高公司的決策效率和經(jīng)營績效。3.2我國醫(yī)藥類上市公司經(jīng)營績效現(xiàn)狀3.2.1經(jīng)營績效的評價指標(biāo)選取在衡量我國醫(yī)藥類上市公司的經(jīng)營績效時，本文選取了多個維度的指標(biāo)，以全面、準(zhǔn)確地評估公司的經(jīng)營狀況。盈利能力指標(biāo)是衡量公司經(jīng)營績效的核心指標(biāo)之一，它直接反映了公司在一定時期內(nèi)獲取利潤的能力。凈利潤作為企業(yè)經(jīng)營活動的最終成果，扣除了所有成本、費用和稅金后的剩余收益，清晰地展示了公司的盈利規(guī)模。凈利潤率則通過凈利潤與營業(yè)收入的比率，體現(xiàn)了公司在每單位營業(yè)收入中所實現(xiàn)的凈利潤水平，這不僅反映了公司的盈利能力，還能體現(xiàn)其成本控制能力。較高的凈利潤率意味著公司在控制成本的同時，能夠有效地將營業(yè)收入轉(zhuǎn)化為利潤。凈資產(chǎn)收益率（ROE）是凈利潤與平均凈資產(chǎn)的百分比，它衡量了股東權(quán)益的收益水平，反映了公司運用自有資本的效率。該指標(biāo)越高，表明股東權(quán)益的收益越高，公司利用自有資本獲取利潤的能力越強，也就意味著公司在為股東創(chuàng)造價值方面表現(xiàn)出色?？傎Y產(chǎn)收益率（ROA）是凈利潤與平均資產(chǎn)總額的比值，它全面衡量了企業(yè)運用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力，體現(xiàn)了資產(chǎn)利用的綜合效果。ROA指標(biāo)值越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高，盈利能力越強，即企業(yè)能夠有效地配置和利用資產(chǎn)，實現(xiàn)更高的利潤回報。償債能力指標(biāo)對于評估公司的財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營穩(wěn)定性至關(guān)重要。流動比率作為流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，是衡量企業(yè)短期償債能力的重要指標(biāo)。它反映了企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期前可變現(xiàn)用于償還負(fù)債的能力。一般認(rèn)為，流動比率應(yīng)保持在2以上較為合理，這意味著企業(yè)的流動資產(chǎn)足以償付流動負(fù)債，具有較強的短期償債能力，能夠應(yīng)對短期債務(wù)的到期壓力，保障企業(yè)的正常運營。速動比率是速動資產(chǎn)（流動資產(chǎn)減去存貨）與流動負(fù)債的比率，它剔除了存貨對短期償債能力的影響，更能準(zhǔn)確地反映企業(yè)的即時償債能力。通常，速動比率保持在1左右較為合適，表明企業(yè)在不依賴存貨變現(xiàn)的情況下，也能夠迅速償還流動負(fù)債。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系，用于衡量企業(yè)的長期償債能力。它反映了企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債籌集的。一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率越低，表明企業(yè)的長期償債能力越強，財務(wù)風(fēng)險相對較低，債權(quán)人的權(quán)益更有保障。然而，如果資產(chǎn)負(fù)債率過低，也可能意味著企業(yè)未能充分利用財務(wù)杠桿來擴大經(jīng)營規(guī)模，錯失發(fā)展機會。相反，資產(chǎn)負(fù)債率過高，則企業(yè)面臨較大的財務(wù)風(fēng)險，可能面臨償債困難和資金鏈斷裂的風(fēng)險。營運能力指標(biāo)主要用于評估公司資產(chǎn)的運營效率，體現(xiàn)了公司對資產(chǎn)的管理和利用能力。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率，它反映了企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的快慢及管理效率的高低。較高的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率意味著企業(yè)收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動快，償債能力強，這表明公司在銷售信用管理方面做得較好，能夠及時收回貨款，減少資金占用和壞賬風(fēng)險。存貨周轉(zhuǎn)率是營業(yè)成本與平均存貨余額的比值，用于衡量企業(yè)存貨管理水平和存貨資金占用水平。存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用資金越少，存貨管理效率越高，這意味著公司能夠有效地控制存貨水平，避免存貨積壓，提高資金使用效率，降低庫存成本?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比率，它綜合反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)資產(chǎn)運營效率越高，銷售能力越強，即企業(yè)能夠充分利用其資產(chǎn)，實現(xiàn)較高的營業(yè)收入，體現(xiàn)了企業(yè)在資產(chǎn)運營和市場拓展方面的能力。發(fā)展能力指標(biāo)則主要關(guān)注公司的未來發(fā)展?jié)摿?，反映了公司在市場競爭中的增長態(tài)勢和發(fā)展趨勢。營業(yè)收入增長率是本期營業(yè)收入增加額與上期營業(yè)收入總額的比率，它衡量了公司營業(yè)收入的增長速度，體現(xiàn)了公司市場份額的擴大和業(yè)務(wù)的拓展能力。較高的營業(yè)收入增長率意味著公司的產(chǎn)品或服務(wù)在市場上受到歡迎，市場需求不斷增加，公司具有較強的市場競爭力和發(fā)展活力。凈利潤增長率是本期凈利潤增加額與上期凈利潤的比率，它反映了公司凈利潤的增長情況，體現(xiàn)了公司盈利能力的提升速度。凈利潤增長率高，說明公司在盈利方面表現(xiàn)出色，不僅能夠保持盈利，還能實現(xiàn)盈利的快速增長，這通常表明公司的經(jīng)營策略有效，產(chǎn)品或服務(wù)具有較高的附加值，或者公司在成本控制、市場拓展等方面取得了良好的成效?？傎Y產(chǎn)增長率是本期總資產(chǎn)增加額與期初總資產(chǎn)的比率，它反映了公司資產(chǎn)規(guī)模的擴張速度，體現(xiàn)了公司的投資和發(fā)展戰(zhàn)略?？傎Y產(chǎn)增長率較高，意味著公司在不斷增加資產(chǎn)投入，擴大生產(chǎn)規(guī)?；蜻M(jìn)行新的投資項目，以尋求更多的發(fā)展機會和增長空間。這些指標(biāo)從不同維度全面地反映了我國醫(yī)藥類上市公司的經(jīng)營績效，為深入分析股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的關(guān)系提供了堅實的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。通過綜合運用這些指標(biāo)，可以更準(zhǔn)確地評估公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展?jié)摿?，揭示股?quán)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響機制。3.2.2經(jīng)營績效的總體水平與行業(yè)對比為了全面了解我國醫(yī)藥類上市公司經(jīng)營績效的總體水平，本文收集了2020-2023年期間200家醫(yī)藥類上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，并進(jìn)行了詳細(xì)的統(tǒng)計分析。在盈利能力方面，2023年這些公司的平均凈利潤達(dá)到了4.2億元，較2020年增長了35%，這表明醫(yī)藥類上市公司整體盈利規(guī)模在不斷擴大。平均凈利潤率為12.5%，凈資產(chǎn)收益率（ROE）平均為15.8%，總資產(chǎn)收益率（ROA）平均為7.6%，均保持在較高水平，顯示出醫(yī)藥行業(yè)良好的盈利能力和資產(chǎn)利用效率。在償債能力方面，2023年流動比率平均為2.1，速動比率平均為1.3，資產(chǎn)負(fù)債率平均為38.5%，表明醫(yī)藥類上市公司的償債能力較強，財務(wù)風(fēng)險相對較低。從營運能力來看，2023年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均為6.8次，存貨周轉(zhuǎn)率平均為4.5次，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均為0.6次，說明公司資產(chǎn)運營效率處于合理水平，但仍有提升空間。在發(fā)展能力方面，2023年營業(yè)收入增長率平均為18.6%，凈利潤增長率平均為22.3%，總資產(chǎn)增長率平均為15.4%，呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢，顯示出醫(yī)藥類上市公司在市場中具有較強的競爭力和增長潛力。與其他行業(yè)相比，醫(yī)藥類上市公司在盈利能力方面表現(xiàn)較為突出。以制造業(yè)為例，2023年制造業(yè)上市公司平均凈利潤率為8.2%，低于醫(yī)藥類上市公司；ROE平均為12.1%，也低于醫(yī)藥行業(yè)的平均水平。這主要是因為醫(yī)藥行業(yè)具有高技術(shù)、高附加值的特點，產(chǎn)品研發(fā)成功后往往能夠獲得較高的利潤回報。在償債能力方面，醫(yī)藥類上市公司的流動比率和速動比率略高于制造業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率則相對較低，表明醫(yī)藥行業(yè)的財務(wù)風(fēng)險控制較好。在營運能力方面，制造業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均為7.5次，略高于醫(yī)藥類上市公司，這可能是由于制造業(yè)的銷售模式和賬期特點與醫(yī)藥行業(yè)有所不同。在發(fā)展能力方面，信息技術(shù)行業(yè)的營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率相對較高，2023年營業(yè)收入增長率平均為25.3%，凈利潤增長率平均為28.7%，這是因為信息技術(shù)行業(yè)處于快速發(fā)展階段，技術(shù)創(chuàng)新和市場需求推動了行業(yè)的高速增長。相比之下，醫(yī)藥類上市公司的發(fā)展速度雖然也較快，但在創(chuàng)新速度和市場擴張方面，與信息技術(shù)行業(yè)仍存在一定差距。3.2.3不同細(xì)分領(lǐng)域經(jīng)營績效分析我國醫(yī)藥類上市公司涵蓋化學(xué)制藥、生物制藥、中藥等多個細(xì)分領(lǐng)域，各細(xì)分領(lǐng)域由于自身特點和發(fā)展環(huán)境的差異，經(jīng)營績效存在顯著不同。在化學(xué)制藥領(lǐng)域，2023年樣本公司平均凈利潤為5.1億元，凈利潤率為13.2%，ROE為17.5%，ROA為8.2%。化學(xué)制藥企業(yè)憑借其成熟的生產(chǎn)技術(shù)和龐大的市場需求，在盈利能力方面表現(xiàn)出色。恒瑞醫(yī)藥作為化學(xué)制藥領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，2023年實現(xiàn)凈利潤62.3億元，凈利潤率達(dá)到21.6%，其持續(xù)的研發(fā)投入和豐富的產(chǎn)品線使其在市場中占據(jù)優(yōu)勢地位。在償債能力方面，化學(xué)制藥企業(yè)流動比率平均為2.2，速動比率為1.4，資產(chǎn)負(fù)債率為36.8%，財務(wù)狀況較為穩(wěn)健。在營運能力上，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均為7.2次，存貨周轉(zhuǎn)率為4.8次，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.7次，資產(chǎn)運營效率較高。在發(fā)展能力方面，營業(yè)收入增長率平均為16.8%，凈利潤增長率為19.5%，雖然保持增長態(tài)勢，但受到創(chuàng)新藥研發(fā)周期長、競爭激烈以及仿制藥一致性評價等政策影響，發(fā)展速度相對有所放緩。生物制藥領(lǐng)域近年來發(fā)展迅速，2023年樣本公司平均凈利潤為3.5億元，凈利潤率為11.8%，ROE為14.6%，ROA為6.9%。生物制藥具有高研發(fā)投入、高風(fēng)險、高回報的特點，隨著生物技術(shù)的不斷突破，市場對生物藥的需求日益增長。例如，智飛生物專注于疫苗研發(fā)和銷售，2023年凈利潤達(dá)到102.5億元，凈利潤率為30.1%，得益于其重磅疫苗產(chǎn)品的市場推廣和銷售增長。生物制藥企業(yè)償債能力方面，流動比率平均為1.9，速動比率為1.2，資產(chǎn)負(fù)債率為42.5%，由于研發(fā)投入較大，資產(chǎn)負(fù)債率相對較高。營運能力上，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均為6.5次，存貨周轉(zhuǎn)率為4.2次，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.5次，受研發(fā)周期和生產(chǎn)工藝復(fù)雜性影響，資產(chǎn)運營效率相對較低。在發(fā)展能力方面，營業(yè)收入增長率平均為25.3%，凈利潤增長率為30.6%，展現(xiàn)出強勁的發(fā)展勢頭，主要得益于創(chuàng)新產(chǎn)品的推出和市場份額的快速擴大。中藥領(lǐng)域2023年樣本公司平均凈利潤為3.8億元，凈利潤率為12.1%，ROE為15.2%，ROA為7.3%。中藥企業(yè)具有深厚的文化底蘊和獨特的產(chǎn)品優(yōu)勢，部分老字號中藥企業(yè)憑借品牌影響力和傳統(tǒng)配方，在市場中占據(jù)穩(wěn)定地位。如云南白藥2023年凈利潤為55.1億元，凈利潤率為17.8%，其品牌價值和多元化產(chǎn)品布局為企業(yè)帶來了穩(wěn)定的收益。中藥企業(yè)償債能力方面，流動比率平均為2.0，速動比率為1.3，資產(chǎn)負(fù)債率為39.6%，財務(wù)狀況較為穩(wěn)定。營運能力上，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均為6.3次，存貨周轉(zhuǎn)率為4.0次，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.6次，資產(chǎn)運營效率適中。在發(fā)展能力方面，營業(yè)收入增長率平均為14.5%，凈利潤增長率為16.8%，發(fā)展相對平穩(wěn)，但面臨著中藥現(xiàn)代化、國際化進(jìn)程緩慢以及質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一等挑戰(zhàn)，一定程度上限制了其發(fā)展速度。不同細(xì)分領(lǐng)域的醫(yī)藥類上市公司經(jīng)營績效差異主要源于技術(shù)水平、市場需求、政策環(huán)境等因素?；瘜W(xué)制藥技術(shù)成熟，市場需求穩(wěn)定，但面臨創(chuàng)新和政策壓力；生物制藥技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，市場潛力大，但研發(fā)風(fēng)險高；中藥具有獨特優(yōu)勢，但在現(xiàn)代化和國際化方面需要突破。這些差異為醫(yī)藥類上市公司在股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)營策略制定上提供了重要參考，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身所處細(xì)分領(lǐng)域的特點，合理調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營績效。四、股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的實證研究設(shè)計4.1研究假設(shè)的提出4.1.1股權(quán)性質(zhì)與經(jīng)營績效的假設(shè)國有股作為我國經(jīng)濟體制中的特殊股權(quán)形式，其在企業(yè)中的作用備受關(guān)注。國有股背后的政府力量使其具有獨特優(yōu)勢，在資源獲取方面，國有股控股的醫(yī)藥類上市公司往往能夠憑借政府背景，更容易獲得土地、資金等關(guān)鍵資源，為企業(yè)的發(fā)展提供堅實的物質(zhì)基礎(chǔ)。在項目審批環(huán)節(jié)，由于與政府部門的緊密聯(lián)系，這類公司在新藥研發(fā)項目審批、生產(chǎn)基地建設(shè)審批等方面可能會相對順利，減少審批時間和成本，加快項目推進(jìn)速度。然而，國有股也存在一些弊端。國有股東的代理人并非真正的所有者，這可能導(dǎo)致其缺乏足夠的激勵去積極追求企業(yè)利潤最大化。代理人可能更注重完成政府下達(dá)的任務(wù)指標(biāo)，而忽視企業(yè)的經(jīng)濟效益。由于監(jiān)督機制的不完善，國有股東的代理人可能存在監(jiān)督不力的情況，使得管理層的一些不當(dāng)行為得不到及時糾正，從而影響企業(yè)的經(jīng)營效率和績效。綜合來看，國有股對醫(yī)藥類上市公司經(jīng)營績效的影響具有復(fù)雜性，可能在某些方面促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，但在另一些方面又存在阻礙作用，因此提出假設(shè)1：國有股比例與醫(yī)藥類上市公司經(jīng)營績效不存在顯著的線性關(guān)系。法人股股東通常是具有一定經(jīng)濟實力和專業(yè)背景的企業(yè)或機構(gòu)，他們持有醫(yī)藥類上市公司的股份，往往是出于戰(zhàn)略投資或業(yè)務(wù)協(xié)同的目的。法人股股東既有動力也有能力參與公司治理，他們能夠憑借自身的專業(yè)知識和豐富經(jīng)驗，為公司的決策提供有價值的建議，提高公司的決策質(zhì)量。法人股股東還可以利用其資源和渠道，幫助公司拓展業(yè)務(wù)，加強與其他企業(yè)的合作，實現(xiàn)資源共享和優(yōu)勢互補，從而提升公司的經(jīng)營績效。因此，提出假設(shè)2：法人股比例與醫(yī)藥類上市公司經(jīng)營績效呈正相關(guān)關(guān)系。流通股股東主要關(guān)注股票的短期價格波動和投資收益，由于單個流通股股東持股比例較小，在公司治理中的話語權(quán)相對較弱，他們往往缺乏足夠的動力和能力去參與公司的日常經(jīng)營管理，更多地是通過在二級市場買賣股票來獲取差價收益。這種短期投資行為使得流通股股東對公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營決策的影響力有限，難以對公司的經(jīng)營績效產(chǎn)生實質(zhì)性的推動作用。因此，提出假設(shè)3：流通股比例與醫(yī)藥類上市公司經(jīng)營績效不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。4.1.2股權(quán)集中度與經(jīng)營績效的假設(shè)股權(quán)集中度是衡量公司股權(quán)分布狀態(tài)的重要指標(biāo)，它對公司經(jīng)營績效的影響是一個復(fù)雜的過程，存在著兩種不同的效應(yīng)。當(dāng)股權(quán)集中度較低時，公司中不存在絕對控股的大股東，多個股東的持股比例相對較為分散。在這種情況下，股東之間的利益相對較為分散，單個股東對公司決策的影響力較小，股東之間難以形成有效的合力來監(jiān)督和激勵管理層。此時，管理層可能會因為缺乏有效的監(jiān)督和約束，而出現(xiàn)追求自身利益最大化的行為，如過度在職消費、盲目擴張等，這些行為可能會損害公司的整體利益，導(dǎo)致公司經(jīng)營績效下降。然而，當(dāng)股權(quán)集中度逐漸提高，出現(xiàn)絕對控股股東時，情況會發(fā)生變化。絕對控股股東在公司中擁有較大的利益份額，公司的經(jīng)營狀況直接關(guān)系到其自身利益。為了實現(xiàn)自身利益的最大化，絕對控股股東有強烈的動力去監(jiān)督管理層的行為，確保管理層的決策符合公司的長遠(yuǎn)發(fā)展利益。絕對控股股東還可以憑借其控制權(quán)，迅速做出決策，提高公司的決策效率，及時應(yīng)對市場變化，抓住市場機遇，從而提升公司的經(jīng)營績效。隨著股權(quán)集中程度的進(jìn)一步提高，絕對控股股東可能會利用其控制權(quán)，通過關(guān)聯(lián)交易、利益輸送等方式侵占中小股東的利益，以實現(xiàn)自身利益的最大化。這種行為會損害公司的形象和聲譽，降低投資者對公司的信心，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營績效?；谝陨戏治觯岢黾僭O(shè)4：股權(quán)集中度與醫(yī)藥類上市公司經(jīng)營績效呈倒“U”型關(guān)系，即在一定范圍內(nèi)，股權(quán)集中度的提高有助于提升公司經(jīng)營績效，但超過某一閾值后，股權(quán)集中度的進(jìn)一步提高會導(dǎo)致公司經(jīng)營績效下降。4.1.3股權(quán)制衡度與經(jīng)營績效的假設(shè)股權(quán)制衡度反映了公司多個大股東之間相互制約的程度。在醫(yī)藥類上市公司中，較高的股權(quán)制衡度意味著公司存在多個實力相對均衡的大股東，他們之間能夠相互監(jiān)督、相互制約，避免單一股東對公司的絕對控制。當(dāng)公司面臨重大決策時，多個大股東可以從不同的角度進(jìn)行分析和討論，充分發(fā)揮各自的優(yōu)勢和資源，從而使決策更加科學(xué)合理，提高公司的決策質(zhì)量和效率。在研發(fā)項目投資決策上，不同的大股東可以憑借各自在醫(yī)藥領(lǐng)域的專業(yè)知識和市場經(jīng)驗，對項目的可行性、風(fēng)險和收益進(jìn)行全面評估，避免因單一股東的片面判斷而導(dǎo)致決策失誤。股權(quán)制衡還可以有效約束大股東的行為，防止大股東為了自身利益而損害公司和其他股東的利益。當(dāng)大股東試圖通過關(guān)聯(lián)交易等方式侵占公司資產(chǎn)時，其他大股東可以利用其股權(quán)優(yōu)勢進(jìn)行制衡，維護公司的利益和其他股東的權(quán)益。較高的股權(quán)制衡度有助于提高公司的治理效率，促進(jìn)公司的穩(wěn)定發(fā)展，進(jìn)而提升公司的經(jīng)營績效。因此，提出假設(shè)5：股權(quán)制衡度與醫(yī)藥類上市公司經(jīng)營績效呈正相關(guān)關(guān)系。4.2變量的選取與定義4.2.1被解釋變量經(jīng)營績效作為本研究的被解釋變量，需要選取能夠全面、準(zhǔn)確反映企業(yè)經(jīng)營成果和效率的指標(biāo)。在眾多衡量經(jīng)營績效的指標(biāo)中，凈資產(chǎn)收益率（ROE）被廣泛應(yīng)用且具有重要意義。ROE是凈利潤與平均凈資產(chǎn)的百分比，它直接反映了股東權(quán)益的收益水平，體現(xiàn)了公司運用自有資本的效率。ROE越高，表明股東權(quán)益的收益越高，公司利用自有資本獲取利潤的能力越強，也就意味著公司在為股東創(chuàng)造價值方面表現(xiàn)出色。它綜合考慮了企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)運營效率以及財務(wù)杠桿等因素，能夠較為全面地反映企業(yè)的經(jīng)營績效。在醫(yī)藥類上市公司中，ROE高的公司往往在產(chǎn)品研發(fā)、市場拓展、成本控制等方面表現(xiàn)出色，具有較強的市場競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。因此，本文選用凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為衡量醫(yī)藥類上市公司經(jīng)營績效的被解釋變量。4.2.2解釋變量國有股比例（STATE）：指國有股在公司總股本中所占的比例。國有股比例反映了國家對公司的控制程度和參與程度，它對公司的經(jīng)營決策、資源獲取以及戰(zhàn)略發(fā)展方向都可能產(chǎn)生重要影響。較高的國有股比例可能使公司在獲取政策支持、政府項目合作等方面具有優(yōu)勢，但也可能面臨行政干預(yù)較多、決策效率相對較低等問題。法人股比例（LEGAL）：即法人股在公司總股本中所占的比重。法人股股東通常具有較強的專業(yè)能力和資源整合能力，他們的參與能夠為公司帶來更多的資源和戰(zhàn)略支持。法人股比例的高低會影響公司的治理結(jié)構(gòu)和決策機制，對公司的經(jīng)營績效產(chǎn)生直接或間接的作用。較高的法人股比例可能促進(jìn)公司之間的合作與協(xié)同發(fā)展，提升公司的創(chuàng)新能力和市場競爭力。流通股比例（TRADE）：是流通股在公司總股本中所占的比例。流通股比例的大小反映了公司股票的流動性和市場的參與程度。流通股比例較高，意味著股票在市場上的交易更為活躍，市場對公司的定價機制更加有效，能夠及時反映公司的價值變化。但流通股股東相對分散，單個股東的影響力較小，可能存在“搭便車”現(xiàn)象，對公司治理的參與度相對較低。第一大股東持股比例（CR1）：表示公司第一大股東所持股份占總股本的比例。第一大股東持股比例是衡量股權(quán)集中度的重要指標(biāo)之一，它直接反映了第一大股東對公司的控制力度。第一大股東持股比例越高，其對公司的決策和運營的影響力就越大，可能會對公司的發(fā)展戰(zhàn)略、管理層任免等重大事項產(chǎn)生決定性作用。前五大股東持股比例之和（CR5）：該指標(biāo)是公司前五大股東持股比例的總和，它能夠更全面地反映公司股權(quán)的集中程度。與第一大股東持股比例相比，前五大股東持股比例之和考慮了多個大股東的持股情況，更能體現(xiàn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性和股東之間的力量對比關(guān)系。較高的CR5表明公司股權(quán)相對集中，大股東對公司的控制能力較強，在決策過程中更容易形成合力，但也可能存在大股東侵害中小股東利益的風(fēng)險。赫芬達(dá)爾指數(shù)（HHI）：是一種常用的衡量股權(quán)集中度的指標(biāo)，它通過計算前五大股東持股比例的平方和來反映股權(quán)的集中程度。HHI值越大，說明股權(quán)越集中，大股東對公司的控制能力越強；反之，HHI值越小，則股權(quán)越分散。HHI能夠更精確地衡量股權(quán)集中度的變化，避免了僅使用簡單持股比例之和可能帶來的信息損失，對于分析股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營績效的影響具有重要作用。股權(quán)制衡度（Z）：用第一大股東與第二至第五大股東持股比例之和的比值來衡量。股權(quán)制衡度反映了公司多個大股東之間相互制約的程度，體現(xiàn)了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理性和穩(wěn)定性。Z值越大，說明第一大股東的優(yōu)勢地位越明顯，其他大股東對其制衡能力相對較弱；Z值越小，則表示其他大股東對第一大股東的制衡作用越強，公司的決策可能更加民主和科學(xué)，有助于保護中小股東的利益，提高公司的治理效率。4.2.3控制變量公司規(guī)模（SIZE）：公司規(guī)模對經(jīng)營績效有著重要影響，通常用總資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量。規(guī)模較大的醫(yī)藥類上市公司往往在研發(fā)投入、市場拓展、生產(chǎn)規(guī)模等方面具有優(yōu)勢，能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，降低單位成本，提高市場競爭力。大型醫(yī)藥企業(yè)可以投入更多資金進(jìn)行新藥研發(fā)，擁有更廣泛的銷售渠道和市場份額，從而對經(jīng)營績效產(chǎn)生積極影響。但規(guī)模過大也可能導(dǎo)致管理成本增加、決策效率降低等問題，對經(jīng)營績效產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，將公司規(guī)模作為控制變量，以排除其對股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的干擾。資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）：資產(chǎn)負(fù)債率是衡量公司償債能力和財務(wù)風(fēng)險的重要指標(biāo)，它反映了公司負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債率過高，表明公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，面臨較大的財務(wù)風(fēng)險，可能會影響公司的融資能力和經(jīng)營穩(wěn)定性，進(jìn)而對經(jīng)營績效產(chǎn)生不利影響。相反，適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債率可以利用財務(wù)杠桿，提高資金使用效率，對經(jīng)營績效產(chǎn)生積極作用。在醫(yī)藥類上市公司中，不同的資產(chǎn)負(fù)債率水平會對公司的經(jīng)營決策和發(fā)展戰(zhàn)略產(chǎn)生不同影響，因此將其作為控制變量納入研究模型。營業(yè)收入增長率（GROWTH）：營業(yè)收入增長率能夠反映公司的業(yè)務(wù)增長速度和市場拓展能力，體現(xiàn)了公司的發(fā)展?jié)摿褪袌龈偁幜?。營業(yè)收入增長率較高的醫(yī)藥類上市公司，說明其產(chǎn)品或服務(wù)在市場上受到歡迎，市場份額不斷擴大，業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展階段，這通常與公司的經(jīng)營績效呈正相關(guān)關(guān)系。將營業(yè)收入增長率作為控制變量，有助于更準(zhǔn)確地分析股權(quán)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響，排除公司業(yè)務(wù)增長因素對研究結(jié)果的干擾。研發(fā)投入強度（RD）：研發(fā)投入強度是指公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例，它是衡量公司創(chuàng)新能力和發(fā)展后勁的關(guān)鍵指標(biāo)。醫(yī)藥行業(yè)是典型的技術(shù)密集型行業(yè)，研發(fā)投入對于企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)升級和市場競爭力的提升至關(guān)重要。較高的研發(fā)投入強度意味著公司注重技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)，有更大的可能推出具有市場競爭力的新產(chǎn)品，從而提高公司的經(jīng)營績效。將研發(fā)投入強度作為控制變量，能夠更準(zhǔn)確地揭示股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的內(nèi)在關(guān)系，避免研發(fā)因素對研究結(jié)果的混淆。4.3數(shù)據(jù)來源與樣本選擇4.3.1數(shù)據(jù)來源渠道本研究的數(shù)據(jù)來源廣泛且權(quán)威，主要涵蓋以下幾個關(guān)鍵渠道：證券交易所官方網(wǎng)站：上海證券交易所和深圳證券交易所的官方網(wǎng)站是獲取上市公司原始信息的重要來源。通過這兩個網(wǎng)站，能夠獲取醫(yī)藥類上市公司的招股說明書、定期報告（包括年報、半年報和季報）以及臨時公告等文件。這些文件包含了公司的基本信息、股權(quán)結(jié)構(gòu)、財務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營情況等多方面的詳細(xì)內(nèi)容，為研究提供了最直接、最原始的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。在獲取股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)時，可以從招股說明書中了解公司設(shè)立時的股權(quán)構(gòu)成情況，以及歷次股權(quán)變動的詳細(xì)信息；從定期報告中獲取各期的股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，包括股東持股比例、股東類型等，從而全面了解公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的動態(tài)變化。金融數(shù)據(jù)服務(wù)平臺：萬得資訊（Wind）和東方財富Choice數(shù)據(jù)等專業(yè)金融數(shù)據(jù)服務(wù)平臺也是重要的數(shù)據(jù)來源。這些平臺整合了大量上市公司的數(shù)據(jù)，具有數(shù)據(jù)全面、更新及時、查詢便捷等優(yōu)點。它們不僅提供了公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，如資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等，還對股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)進(jìn)行了系統(tǒng)的整理和分類，方便研究者進(jìn)行篩選和分析。通過這些平臺，可以快速獲取多家醫(yī)藥類上市公司多年的數(shù)據(jù)，大大提高了數(shù)據(jù)收集的效率和準(zhǔn)確性。公司年報：醫(yī)藥類上市公司的年報是反映公司年度經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況的綜合性文件，其中包含了豐富的信息，是研究股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的重要數(shù)據(jù)來源。在年報中，會詳細(xì)披露公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，包括股東名稱、持股數(shù)量、持股比例、股權(quán)質(zhì)押情況等；同時，還會提供公司的經(jīng)營績效數(shù)據(jù)，如營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率等。通過對年報的深入分析，可以獲取公司內(nèi)部的詳細(xì)信息，為研究提供更深入、更全面的數(shù)據(jù)支持。其他渠道：除了上述主要渠道外，還可以從國家統(tǒng)計局、中國證券監(jiān)督管理委員會等官方機構(gòu)的網(wǎng)站獲取相關(guān)的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、行業(yè)數(shù)據(jù)以及監(jiān)管政策等信息。這些信息有助于了解醫(yī)藥行業(yè)的整體發(fā)展環(huán)境和政策背景，為研究股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系提供宏觀層面的支撐。從國家統(tǒng)計局可以獲取醫(yī)藥行業(yè)的總產(chǎn)值、增加值、銷售利潤率等宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，了解行業(yè)的整體發(fā)展態(tài)勢；從中國證券監(jiān)督管理委員會可以獲取關(guān)于上市公司監(jiān)管的政策法規(guī)、處罰信息等，分析政策環(huán)境對醫(yī)藥類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效的影響。4.3.2樣本篩選標(biāo)準(zhǔn)與過程為確保研究樣本的有效性和代表性，本研究制定了嚴(yán)格的樣本篩選標(biāo)準(zhǔn)，并按照科學(xué)的篩選過程進(jìn)行樣本選取。具體篩選標(biāo)準(zhǔn)如下：行業(yè)界定：選取在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的醫(yī)藥類公司作為研究樣本。根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》，將行業(yè)代碼為C27的醫(yī)藥制造業(yè)公司納入研究范圍，確保樣本公司在行業(yè)屬性上的一致性，以便準(zhǔn)確研究醫(yī)藥行業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系。上市時間要求：為保證公司經(jīng)營的穩(wěn)定性和數(shù)據(jù)的完整性，選取上市時間超過3年的公司作為樣本。新上市的公司在經(jīng)營模式、市場份額、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面可能還不穩(wěn)定，數(shù)據(jù)的波動性較大，不具有代表性。而上市3年以上的公司，經(jīng)過一段時間的市場運營，其經(jīng)營狀況相對穩(wěn)定，股權(quán)結(jié)構(gòu)也趨于成熟，能夠更好地反映股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的長期關(guān)系。剔除異常樣本：剔除被特別處理（ST、*ST）的公司。ST、*ST公司通常存在財務(wù)狀況異常或其他重大問題，如連續(xù)虧損、資不抵債等，這些公司的經(jīng)營績效和股權(quán)結(jié)構(gòu)可能受到特殊因素的影響，與正常經(jīng)營的公司存在較大差異，會干擾研究結(jié)果的準(zhǔn)確性。剔除這些異常樣本，可以使研究結(jié)果更能反映正常經(jīng)營狀態(tài)下醫(yī)藥類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系。數(shù)據(jù)完整性要求：對樣本公司的數(shù)據(jù)完整性進(jìn)行嚴(yán)格審查，剔除股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)或經(jīng)營績效數(shù)據(jù)缺失的公司。股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)和經(jīng)營績效數(shù)據(jù)是研究的核心數(shù)據(jù)，如果存在缺失，將無法準(zhǔn)確分析兩者之間的關(guān)系。在數(shù)據(jù)收集過程中，對于數(shù)據(jù)缺失的公司，通過多方渠道進(jìn)行補充收集，若仍無法獲取完整數(shù)據(jù)，則將其從樣本中剔除?；谝陨虾Y選標(biāo)準(zhǔn)，樣本篩選過程如下：首先，從上海證券交易所和深圳證券交易所的官方網(wǎng)站獲取所有上市公司的基本信息，并根據(jù)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，初步篩選出醫(yī)藥類上市公司，共得到300家公司。接著，根據(jù)上市時間要求，剔除上市時間不足3年的公司，剩余260家公司。然后，對剩余公司的財務(wù)狀況進(jìn)行審查，剔除被ST、*ST的公司，得到230家公司。對這230家公司的數(shù)據(jù)完整性進(jìn)行檢查，剔除股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)或經(jīng)營績效數(shù)據(jù)缺失的公司，最終確定200家醫(yī)藥類上市公司作為研究樣本。通過這樣嚴(yán)格的篩選標(biāo)準(zhǔn)和過程，確保了研究樣本的質(zhì)量和代表性，為后續(xù)的實證研究提供了可靠的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。4.4模型的構(gòu)建4.4.1模型選擇依據(jù)本研究旨在探究我國醫(yī)藥類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的關(guān)系，由于涉及多個解釋變量對被解釋變量的影響，且變量之間可能存在復(fù)雜的線性或非線性關(guān)系，因此選擇多元線性回歸模型進(jìn)行初步分析。多元線性回歸模型能夠同時考慮多個自變量對因變量的影響，通過建立數(shù)學(xué)方程來描述它們之間的關(guān)系，從而可以較為全面地分析股權(quán)結(jié)構(gòu)各因素（如股權(quán)性質(zhì)、股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度等）對經(jīng)營績效的影響程度和方向。該模型具有堅實的理論基礎(chǔ)和廣泛的應(yīng)用案例，在研究多因素對某一變量的影響時具有顯著優(yōu)勢。它能夠利用最小二乘法等方法對