1月債市怎么看？ 4風(fēng)險提示 9圖1：調(diào)研問卷填寫人所在機構(gòu)分布 4圖2：1月，您認為10年國債（250016）收益率上、下限在什么點位？ 5圖3：1月，您認為30年國債（250006）收益率上、下限在什么點位？ 5圖4：您認為2026年有幾次降準、降息？ 6圖5：您認為2026年一季度是否有降息、降準？ 7圖6：您認為跨年后市場買入力量是否會增強？ 7圖7：您認為1月債券市場行情會如何演繹？ 8圖8：您認為當前債市應(yīng)如何操作？ 8圖9：1月，您認為債市定價的主線邏輯最可能是什么？ 9圖10：1月，您最看好哪些債券品種？ 91月債市怎么看？2025122612026112298123行自營、券商自營、公募基金/專戶等各類機構(gòu)投資者和個人投資者。者，并不代表全市場所有投資者。圖1：調(diào)研問卷填寫人所在機構(gòu)分布票數(shù)2%,26%,76%,72%,26%,76%,77%,88%,1011%,1412%,1524%,2925%,31銀行理財公募基金/社保/保險公司/券商自營0

5 10 15 20 25 30 35整理；備注：百分比=該選項獲得票數(shù)/該問題總票數(shù)，下同結(jié)論：展望1月，（1）投資者對于長期國債收益率上下限的預(yù)期區(qū)間判斷偏中性，長期國債收益率依舊呈現(xiàn)上有頂下有底的區(qū)間震蕩狀態(tài)；（2）短強長弱是投資者對于債券市場整體走勢判斷的主流預(yù)期；（3）債市實操層面偏中性，持幣觀望和保持倉位基本穩(wěn)定仍然是主流觀點；（4）財政發(fā)力及政府債發(fā)行成為投資者最為關(guān)注的核心問題，貨幣政策及資金面仍然是債券投資者重點關(guān)注的問題；（5）投資者對中短利率債的偏好明顯上升。Q2：1月，您認為10年國債（250016）收益率上、下限在什么點位?問卷顯示：101.75%-1.80%（含50%32%含）1.85%2%16%的投資者認為收益1.75%。1.85%24%1.90%-1.95%（含區(qū)間14%6%1.95%。根據(jù)問卷調(diào)查結(jié)果總結(jié)：10步提升。12月以來，101.85%10年國債收益率或可能進一步上行，但上行幅度或也相對有1政策寬松基調(diào)預(yù)期不變，積極把握跨年后行情修復(fù)機會。圖2：1月，您認為10年國債（250016）收益率上、下限在什么點位？票數(shù)56%,7150%,6156%,7150%,6132%,3924%,3016%,1914%,186%,82%,3≤1.75%1.80%1.85%≥1.85%≤1.85%1.90%1.95%≥1.95%下限 上限706050403020100整理Q3：1月，您認為30年國債（250006）收益率上、下限在什么點位？問卷顯示：37%302.15%-2.20%（含29%的投資者認為收益率下限或落在2.10%-2.15（含30年國債2.20%17%16%的投資者認為下限或?qū)⑾蛳峦黄?.10%。44%302.25%-2.30%（含）24%302.30%2.20%-2.25%（含10%的投資者認為收益率上限2.20%。12302.14%、2.28%圖3：1月，您認為30年國債（250006）收益率上、下限在什么點位？票數(shù)37%,4629%,3616%,20≤2.1060 37%,4629%,3616%,20≤2.10504030,2120100整理Q4：您認為2026年有幾次降準、降息?問卷顯示：關(guān)于降準：67%20262026年或?qū)⒂袃纱谓?4%10%202612026年或?qū)⒂腥渭耙陨辖禍?。關(guān)于降息：69%20262026年或?qū)⒂袃纱谓?9%10%202612026年或?qū)⒂腥渭耙陨辖迪ⅰ?2202670202620的投資者較為觀，認為會有兩次及以上的降準和兩次及以上的降息。圖4：您認為2026年有幾次降準、降息？票數(shù)67%,8269%,8667%,8269%,8624%,3019%,2310%,1210%,131%,11%,1沒有降準 一次降準 兩次降準 三次及以上降準 沒有降息 一次降息 兩次降息 三次及以上降息降準 降息9080706050403020100整理Q5：您認為2026年一季度是否有降息、降準？問卷顯示：42%2026年一季度會降準，但不會降息；26%的投資者認202612%202618%2026年一季度不會降準、不會降息。根據(jù)問卷調(diào)查結(jié)果總結(jié)：202668%評估。整體預(yù)期呈現(xiàn)偏向?qū)捤桑窂轿炊ǖ奶卣?。圖5：您認為2026年一季度是否有降息、降準？票數(shù)會降準，會降息

26%,32不會降準，但會降息

12%,15會降準，但不會降息

42%,53不會降準，不會降息

18%,230 10 20 30 40 50 60整理Q6：您認為跨年后市場買入力量是否會增強？問卷顯示：45%25%22%的投資者認為基本調(diào)整到8%的投資者表示看不清楚。根據(jù)問卷調(diào)查結(jié)果總結(jié)：跨年后債市資金面預(yù)期呈現(xiàn)整體謹慎，結(jié)構(gòu)分歧的特征。多數(shù)投資者對市場能否獲得堅實的配置資金支撐持懷疑態(tài)度，這構(gòu)成市場的擔(dān)憂；但同時，對階段性交易機會的存在也有一定共識。市場下一步走向，很可能取決于宏觀數(shù)據(jù)、政策信號能否有效扭轉(zhuǎn)配置機構(gòu)的入場意愿。圖6：您認為跨年后市場買入力量是否會增強？票數(shù)8%,10看不8%,10基本調(diào)整到位，跨年后交易和配置盤都將入場小額資金或入場交易，但配置品種買入力量不足債市大邏輯不整理Q7：您認為1月債券市場行情會如何演繹？119%的投資者預(yù)期收益率曲線牛平，14%的投資者預(yù)期收益率曲線牛陡。與之相對，18%的投資者認為債市將整體走弱。39%的投資者認為債市行情或?qū)㈤L短端分化，看好短端強、長端弱；2%的投資者則認為短端弱、長端強。根據(jù)問卷調(diào)查結(jié)果總結(jié)：本次調(diào)查結(jié)果顯示，投資者對1月債市未形成單一方向的強勢共識，預(yù)期呈現(xiàn)謹慎樂觀，結(jié)構(gòu)主導(dǎo)的格局。短端利率因更受益于寬松的流動性環(huán)境而獲得相對更強的看好；長端利率則因可能面臨基本面修復(fù)、供給壓力或政策預(yù)期博弈而表現(xiàn)相對謹慎，導(dǎo)致短強長弱成為最主流的市場預(yù)期。圖7：您認為1月債券市場行情會如何演繹？13%9%9%7%9%11%13%9%9%7%9%11%7%2%25%39%28%19%9%14%短端弱，長端強0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45%整理Q8：您認為當前債市應(yīng)如何操作？問卷顯示：29%25%認為當前保持倉位基本穩(wěn)定；21%的投資者認為應(yīng)該適當減倉長債；13%的投資者認為應(yīng)該降久期控制風(fēng)險。僅11%的投資者認為可以開始加倉。根據(jù)問卷調(diào)查結(jié)果總結(jié)：1214%11%月調(diào)研結(jié)果有所上升。圖8：您認為當前債市應(yīng)如何操作？票數(shù)占比 2月8%13%8%13%14%11%持幣觀望，待回調(diào)至預(yù)期點位后再加倉保持倉位基本穩(wěn)定適當減倉（長債，下同）整理Q9：1月，您認為債市定價的主線邏輯最可能是什么？問卷顯示：財政發(fā)力及政府債發(fā)行成為投資者最為關(guān)注的核心問題，由11月調(diào)研結(jié)果14%27%少。根據(jù)問卷調(diào)查結(jié)果總結(jié)：債市投資者的關(guān)注焦點轉(zhuǎn)向財政政策這一核心。財政發(fā)力的力度與節(jié)奏，以及隨之而來的政府債券供給壓力，已接棒成為短期內(nèi)市場的首要關(guān)切與潛主導(dǎo)下一階段債市的走向與結(jié)構(gòu)。圖9：1月，您認為債市定價的主線邏輯最可能是什么？票數(shù)占比11月11月12月3%1%2%6%4%2%17%18%23%18%8%4%4%2%14%27%25%23%地產(chǎn)、0%

5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%整理Q10：1月，您最看好哪些債券品種？1性，而非長久期暴露。圖10：1月，您最看好哪些債券品種？票