1、1,A,股票融資與債券融資,A,2,股票融資,股票融資：指企業(yè)不通過金融機構(gòu)，公開 或私下直接用企業(yè)所有權(quán)換取資金的融資方式。 1、上市公司公開發(fā)行股票 2、非上市公司通過股權(quán)交換,A,3,債券融資,債券融資：債券融資與股票融資一樣，同屬于直接融資，是指需要資金的部門直接通過市場發(fā)行債券，用負債來換取資金的融資方式。主要包括三個方面： 1政府類債券 2政策性金融債券 3企業(yè)債券,A,4,A,5,二者區(qū)別（企業(yè)債券）,一、對個人而言 二、對企業(yè)而言 三、對政府而言,A,6,一，對于個人（投資者）,點評，債券市場回報低，風(fēng)險??；股票市場高回報，高風(fēng)險，適合不同人群,A,7,二、對于企業(yè),成熟市場經(jīng)

2、濟下，成熟理性的企業(yè)應(yīng)多考慮債券融資；幼稚逐利的企業(yè)會更加考慮股票融資，中國市場除外。,A,8,財務(wù)杠桿是指企業(yè)負債對經(jīng)營成果具有放大作用，股票融資可以增加企業(yè)的資本金和抗風(fēng)險能力，但股票融資同時也使企業(yè)的所有者權(quán)益增加，其結(jié)果是通過股票發(fā)行籌集資金所產(chǎn)生的收益或虧損會被全體股東所均攤。,A,9,假設(shè)公司的資本收益率為30%，債券融資利率為10%。如果公司融入100萬元，一年的利息支出為10萬元，資本收益為30萬元，則股東收益為30萬元-10萬元=20萬元。如果公司不借錢，該20萬元就無法產(chǎn)生。這就是債券融資的杠桿作用。當然，債券融資會增大企業(yè)的風(fēng)險，如果實際資本收益少于10%，則公司的收益為

3、負。,A,10,三、對于政府,截至2009年末，美國債券市場余額34.76萬億美元，大約是我國的10倍；我國債券市場余額是GDP的一半左右，而美國債券市場余額是其GDP的2倍多。,A,11,現(xiàn)狀,股票融資 2010年上市公司通過IPO、增發(fā)、配股共融資9865.09億元,債券融資 A財政部通過銀行間債券市場發(fā)行債券1.7萬億元 （包括代發(fā)地方政府債券2000億元） B.各大銀行金融機構(gòu)融資1.8萬億元 C.企業(yè)信用債券1.6萬億元 合計總?cè)谫Y規(guī)模5.1萬億元 現(xiàn)狀評價：政府類債券、政策性金融債券占比高達69% ,已實施發(fā)行公司債的企業(yè)多為國有企業(yè),A,12,經(jīng)濟觀點,郎咸平：目前信貸緊縮、人力

4、成本提高、稅費等因素對制造業(yè)的沖擊和影響。制造企業(yè)投資環(huán)境不好時，會有大量資金從實體經(jīng)濟涌入樓市、股市，大幅抬高價格，吹大泡沫。可最近股市為什么要死不活？“近期股市不會有好的表現(xiàn)。目前大量資金從股市撤離，是去放高利貸了?！崩上唐叫ΨQ。在他看來，目前沒有太好的抵御通脹的渠道，每個老百姓都無法回避高投資、低回報的現(xiàn)實。所以股票、黃金以及其他金融產(chǎn)品都不是保值的好工具。,A,13,經(jīng)濟觀點,葉檀：股市下挫是不穩(wěn)定復(fù)蘇必然產(chǎn)生的現(xiàn)象。美國經(jīng)濟處于復(fù)蘇之中，但復(fù)蘇并不穩(wěn)定，以極大的貨幣代價換取些微的復(fù)蘇。歐元區(qū)被主權(quán)債務(wù)危機搞得六神無主，如果將希臘棄于歐元區(qū)門外，意味著其他債務(wù)國岌岌可危，最終歐元也就無

5、法維系。我們是繼續(xù)寬松貨幣，還是收緊貨幣，防止通脹？如果貨幣繼續(xù)寬松，證券市場有可能出現(xiàn)短暫反彈，代價是全球通脹持續(xù)惡化，上世紀70年代的現(xiàn)象將會重演。如果緊縮貨幣，一些債務(wù)危機將水落石出，通脹將得到抑制，代價是股市不可能出現(xiàn)牛市，反而會在震蕩中價格中樞下行。中國經(jīng)濟面臨嚴重滯脹風(fēng)險。中國經(jīng)濟并非無處可去，筆者看到的一連串市場并購重組，看到許多投資專業(yè)人士與實體經(jīng)濟的銜接，看到高科技企業(yè)在國內(nèi)的生產(chǎn)基地遍地開花，所有這些均孕育著中國未來經(jīng)濟的增長點。但目前的問題是，在證券市場出現(xiàn)的逆淘汰，使騙子公司、僵尸公司橫行，使誠實的企業(yè)無路可走。中國目前的問題是體制改革遠遠滯后于經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)實，缺乏勇氣

6、將市場化改革推向深入。 要消滅滯脹，必須忍受陣痛，貨幣收緊，以體制推動中國市場化改革，使民間資本與市場經(jīng)濟煥發(fā)活力，是惟一途徑。股市下挫，并不是太大的問題，反而可以讓分肥的步伐慢一些，為未來留一些發(fā)展的火種。,A,14,我們的總結(jié),股票融資與債券融資的關(guān)系是相互促進與補充，它們都是融資的重要手段。各有自己的優(yōu)缺點，企業(yè)可根據(jù)自身情況選擇使用。這些融資手段的存在大大加快了企業(yè)的發(fā)展。從金融創(chuàng)新走在前列的發(fā)達國家來看，債券融資由于其成本小等優(yōu)點使用量要遠遠超過股票融資。而我國當前相反的情況恰恰反映了金融市場的不成熟。我們需要而且必須要改變，即使這一過程如刮骨療毒。不過我國市場經(jīng)濟真正發(fā)展才三十年，股票市場更是只有二十年