1、人壽保險風(fēng)險證券化,內(nèi)容介紹,第一章 緒論 第二章 壽險風(fēng)險證券化的狀況 第三章金融衍生產(chǎn)品基本概念及理論 第四章 死亡率風(fēng)險證券化的產(chǎn)品設(shè)計思想 第五章 死亡率風(fēng)險奇異期權(quán)的定價 第六章 總結(jié)和展望,第一章,壽險業(yè)的發(fā)展狀況 新環(huán)境下新的風(fēng)險促使各保險公司尋求風(fēng)險轉(zhuǎn)移的方案 傳統(tǒng)的壽險風(fēng)險轉(zhuǎn)移方法 1.補充資本金 2.提高風(fēng)險保單的保費 3.利用再保險 人壽保險風(fēng)險證券化,第二章 壽險風(fēng)險證券化的狀況,壽險風(fēng)險證券化的對象 未來現(xiàn)金流的證券化 準備金的證券化 死亡率風(fēng)險證券化,未來現(xiàn)金流的證券化,美國斯堪的亞壽險公司 (American Skandia Life Assurance Comp

2、any,簡稱ASLAC) 時間：1996年到2000年 目的：為了將ASLAC發(fā)行的可變年金保單業(yè)務(wù)的內(nèi)涵價值變現(xiàn)。,準備金的證券化,第一僑民(First Colony)壽險公司 時間：2003年7月 目的：在相應(yīng)的監(jiān)管政策下的準備金的釋放,死亡率風(fēng)險證券化,瑞士再保險公司 時間：2003年12月 目的：轉(zhuǎn)移公司面臨的壽險保單死亡率增加的風(fēng)險,第三章金融衍生產(chǎn)品基本概念及理論,基本概念： 債券、互換、期權(quán)、看漲期權(quán)、看跌期權(quán)。 定價的基本理論 1.無套利定價理論 2.風(fēng)險中性定價 3.隨機折現(xiàn)因子定價,第四章 死亡率風(fēng)險證券化的產(chǎn)品設(shè)計思想,證券化產(chǎn)品中的現(xiàn)金流關(guān)系 死亡率奇異期權(quán)設(shè)計思路 定

3、價方法及合理性研究,死亡率債券中現(xiàn)金流關(guān)系,SPV、投資者和保險人之間的現(xiàn)金流關(guān)系圖： 保險公司： 個年金保單，年支付1000元；支付保費P給SPV； 獲得由SPV支付的超出部分的年金支付。 SPV：給保險公司超出 的保險支付，直到一個上限1000C；支付給投資 者浮動息票及面值； 收取來自保險公司的保費P；來自投資者的債券價格V； 投資者：支付債券的價格給SPV； 獲得來自SPV的債券浮動息票及面值的支付。,由此可得，在每一個 年，保險公司從SPV處獲得如下金額： 保險人的現(xiàn)金流為：,SPV在t年時支付給投資者的現(xiàn)金為： 是支付給投資者的息票。,則由SPV流出的總的現(xiàn)金流為： 和在t=T年時

4、，1000F的面值支付。設(shè)W為年支付1000C息票，面值為1000F的債券，那么，只要P+V至少等于W的市場購買價，則有 SPV可以通過購買一個普通債券即可獲得所要支付給保險人和投資者的現(xiàn)金流。,死亡率奇異期權(quán)設(shè)計思路,死亡率奇異期權(quán)設(shè)計思路,死亡率奇異期權(quán)設(shè)計思路,簡單化！,死亡率奇異期權(quán)設(shè)計思路,死亡率過大的壽險風(fēng)險產(chǎn)品： 它的支付方式可描述為： 若所公布的大眾人口死亡率指數(shù) 大于某一給定的值 ，則投資者的全部收益歸保險公司； 若此死亡率指數(shù) 小于某一給定的值 ，則投資者的全部收益歸自己所有，不支付任何費用給保險公司； 若此死亡率指數(shù) 大于 小于 ，則投資者按照線性插值的方式將其投資收益的

5、一部分支付給保險公司。,定價方法及合理性研究,壽險風(fēng)險是基于一個連續(xù)變化的大眾人口死亡率統(tǒng)計值，而不是某一特定災(zāi)害事件的發(fā)生； 決定壽險證券化產(chǎn)品現(xiàn)金支付的實際上是一個關(guān)于時間t連續(xù)變化的隨機變量，而基于某一死亡率的保險產(chǎn)品的支付也是一個關(guān)于t的連續(xù)的隨機變量； 確定可用奇異期權(quán)的定價方法為證券化產(chǎn)品定價。,第五章 死亡率風(fēng)險奇異期權(quán)的定價,奇異期權(quán)的基本定價模型 產(chǎn)品定價公式的推導(dǎo),奇異期權(quán)的定價公式,結(jié)論：如果股票價格過程 服從幾何布朗運動模型，則在將來T時期支付 的衍生證券在今天的價值 為：,基于這個公式，只要給出奇異期權(quán)的到期支付函數(shù)即可估價 ：給定的死亡率下限值； ：給定的死亡率上限

6、值； S ：為SPV在該時期的平均每保單投資收益； ：為t時刻公布的死亡率指數(shù)，它為關(guān)于時間t的隨機變量； ：為t時刻保險公司基于死亡率指數(shù) 所計算的壽險保單人均賠付額。,壽險（死亡率過大）風(fēng)險產(chǎn)品：,基于這個公式，只要給出奇異期權(quán)的到期支付函數(shù)即可估價 將死亡率的變化反映到投資者向保險公司的支付上，我們易得在時刻T的現(xiàn)金支付函數(shù)為：,死亡率過大的壽險風(fēng)險產(chǎn)品：,將上述支付函數(shù)帶入定價公式： 為標準正態(tài)分布函數(shù),壽險風(fēng)險證券化發(fā)展的展望 本文總結(jié),第六章 總結(jié)和展望,壽險證券化的總結(jié),減少保險的成本更，有效地利用資本金, 將風(fēng)險在更大的范圍內(nèi)分散 ； 壽險證券化交易過于較復(fù)雜 ，保險和再保險公司傳統(tǒng)的風(fēng)險倉儲的不透明性。,文章總結(jié) 只對于死亡率風(fēng)險證券化及其定價模型進行了詳細的討論，而對于保單現(xiàn)金