1、第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,1,工程經(jīng)濟(jì)學(xué),第五章 工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與 不確定性分析,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,2,概述 盈虧平衡分析 敏感性分析 概率分析 風(fēng)險(xiǎn)決策,第五章 工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析risk and uncertainty,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,3,第一節(jié) 概 述,為什么要進(jìn)行不確定性分析？,確定性分析使用的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)具有不確定性； 確定性分析方法不是十全十美；,投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)不可避免！,確定性分析建立在已知的、確定的現(xiàn)金流和投資收益率基礎(chǔ)上,項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)類別,非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：與隨機(jī)發(fā)生的意外事件有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)； 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：與一般經(jīng)營條件和管理狀況有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)； 內(nèi)

2、部風(fēng)險(xiǎn)：與項(xiàng)目清償能力有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)； 外部風(fēng)險(xiǎn)：與市場(chǎng)和獲取外部資金的能力有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。,第一節(jié) 概述（續(xù)1）,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,5,風(fēng)險(xiǎn)來自各個(gè)方面,信用風(fēng)險(xiǎn) 參與項(xiàng)目各方的信用、能力 建設(shè)和開發(fā)風(fēng)險(xiǎn) 自然資源和人力資源 項(xiàng)目生產(chǎn)能力和效率 投資成本 竣工延期 不可抗力 市場(chǎng)和運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 市場(chǎng)準(zhǔn)入 市場(chǎng)變化 技術(shù)變化 經(jīng)營決策失誤,金融風(fēng)險(xiǎn) 匯率、利率變動(dòng) 通貨膨脹 貿(mào)易保護(hù) 政治風(fēng)險(xiǎn) 體制變化 政策變化 法律法規(guī)變化 法律風(fēng)險(xiǎn) 有關(guān)法律法規(guī)不完善 對(duì)有關(guān)法律法規(guī)不熟悉 法律糾紛及爭(zhēng)議難以解決 自然環(huán)境風(fēng)險(xiǎn),第一節(jié) 概述（續(xù)2）,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,6,辯明不確

3、定因素對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果影響的規(guī)律； 預(yù)測(cè)項(xiàng)目可能遭遇的風(fēng)險(xiǎn)，判斷項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上、經(jīng)濟(jì)上的可靠性； 為選擇減少和避免項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的措施提供參考。,第一節(jié) 概述（續(xù)3）,不確定性分析的目的減少盲目性,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,7,第一節(jié) 概述（續(xù)4）,不確定性分析的主要方法： 盈虧平衡分析：確定盈利與虧損的臨界點(diǎn) 敏感性分析：找出敏感因素，分析其影響程度 概率分析：對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)作直觀的定量判斷 風(fēng)險(xiǎn)決策：給出一種期望值決策方法,常見不確定性因素：投資、經(jīng)營成本、銷售量、產(chǎn)品價(jià)格、項(xiàng)目建設(shè)工期和壽命期等。,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,8,第二節(jié) 盈虧平衡分析Break-Even Analysis,概

4、述 線性盈虧平衡分析 優(yōu)劣盈虧平衡分析,盈虧平衡分析,通過分析獨(dú)立方案的產(chǎn)品產(chǎn)量、成本利潤之間的關(guān)系，找出投資方案盈利與虧損在產(chǎn)量、產(chǎn)品價(jià)格、單位產(chǎn)品成本等方面的臨界值，以判明在各種不確定因素作用下方案的風(fēng)險(xiǎn)大小。 量本利分析法。,盈虧平衡點(diǎn) BEP（break-even point）：項(xiàng)目的盈利與虧損的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，在BEP上銷售收入等于總成本，此時(shí)項(xiàng)目剛好盈虧平衡。,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,10,盈虧平衡分析（續(xù)1）,盈虧平衡分析就是要找出BEP，判斷投資方案對(duì)不確定因素變化的承受能力，為決策提供依據(jù)。 當(dāng)項(xiàng)目中有一個(gè)因素為不確定狀態(tài)時(shí)，則當(dāng)其等于某個(gè)數(shù)值時(shí)，會(huì)使項(xiàng)目決策的結(jié)果達(dá)到臨界點(diǎn)

5、，此值就是該因素的盈虧平衡點(diǎn)。,一、線性盈虧平衡分析(獨(dú)立方案),TR：銷售收入； P：產(chǎn)品價(jià)格； Q：產(chǎn)品產(chǎn)量 TC：總成本； F：固定成本； CV：?jiǎn)挝蛔儎?dòng)成本,銷售收入、成本費(fèi)用與產(chǎn)量的關(guān)系為線性,盈虧平衡分析（續(xù)2）,收入與產(chǎn)量的關(guān)系,CFCvQ,CvQ,成本與產(chǎn)量的關(guān)系,1、量-本-利關(guān)系圖,概念：（單位）固定成本、（變動(dòng)成本）變動(dòng)成本,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,12,2.圖解法求盈虧平衡點(diǎn),盈虧平衡分析圖,Q*,BEP,金額,產(chǎn)量,銷售收入,總成本,盈虧平衡點(diǎn)： 收入線與總成本線的交 點(diǎn)BEP。,盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量： BEP對(duì)應(yīng)的產(chǎn)量Q*。,產(chǎn)量Q1和Q2的凈收益: I10，盈。

6、,凈收益(I)=銷售收入總成本,I1,I2,盈虧平衡分析（續(xù)3）,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,13,3、解析法求盈虧平衡點(diǎn),盈虧平衡分析（續(xù)4）,盈虧平衡分析圖,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,14,盈虧平衡分析（續(xù)5）,若產(chǎn)品的含稅價(jià)格為p，銷售稅率為r:,盈虧平衡分析（續(xù)6）,其它盈虧平衡點(diǎn)指標(biāo),2、按設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力進(jìn)行生產(chǎn)和銷售,1、價(jià)格確定情況下,盈虧平衡分析舉例,例題,某建材廠設(shè)計(jì)能力年生產(chǎn)T型梁7200件，每件售價(jià)5000元，該廠固定成本為680萬元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為3000元，試考察產(chǎn)量、售價(jià)、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本對(duì)工廠盈利的影響。,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,17,接上例,

7、由盈虧平衡分析可作出以下判斷，在未來項(xiàng)目不發(fā)生虧損的條件是： 年銷售量不低于3400件，生產(chǎn)能力利用率不低于47.22%; 如果按設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力進(jìn)行生產(chǎn)和銷售，則當(dāng)產(chǎn)品售價(jià)不低于3944元/件；若產(chǎn)品售價(jià)與預(yù)期值相等，則單位產(chǎn)品變動(dòng)成本不高于4056元/件。,綜上可知，該建材廠潛力較大，有較好的抗市場(chǎng)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,18,盈虧平衡分析（續(xù)7）,盈虧平衡除了應(yīng)用在量本利分析外，還可以用來對(duì)一個(gè)項(xiàng)目（即對(duì)一個(gè)現(xiàn)金流量序列）進(jìn)行投資、收入、費(fèi)用、殘值、折現(xiàn)率、壽命期等進(jìn)行盈虧平衡分析。 例如IRR即是盈虧平衡點(diǎn)的利率。,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,19,討論：盈虧平

8、衡點(diǎn)反映項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大小,BEP指標(biāo) 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn),第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,20,討論：固定成本占總成本比例對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的影響,銷售量、產(chǎn)品價(jià)格及單位產(chǎn)品變動(dòng)成本等不確定性因素發(fā)生變化時(shí)，引起項(xiàng)目盈利額的波動(dòng)稱為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（business risk）.,由銷售量及單位產(chǎn)品變動(dòng)成本引起的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與項(xiàng)目固定成本所占的份額有關(guān)。設(shè)s=F/C (F-固定成本，C-總成本)，產(chǎn)量為Q0,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,21,固定成本占總成本比例對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的影響 （續(xù)）,可以看出，s越大，盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量越高，盈虧平衡單位產(chǎn)品成本越低。這些都會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目在面對(duì)不確定性因素變動(dòng)時(shí)發(fā)生虧損的可能性增大。,固定成本的

9、存在擴(kuò)大了項(xiàng)目的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，固定成本占總成本的比例越大，這種擴(kuò)大作用越強(qiáng)，這種現(xiàn)象稱為運(yùn)營杠桿效應(yīng)（operating leverage）.,求出被比選方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)E（比如總成本、NPV）對(duì)不確定因素 x 的函數(shù)形式，即 ； 令 ，求解該方程，計(jì)算優(yōu)劣平衡的臨界值； 決定方案的取舍。,基本分析思路：,條件：被比選方案的經(jīng)濟(jì)效果受到某個(gè)共同的 不確定性因素 x 的影響。,二、優(yōu)劣平衡分析, 互斥方案之間的比選,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,23,優(yōu)劣平衡分析（續(xù)1）,舉例：選購打印機(jī)，預(yù)計(jì)打印2萬張，購激光 還是噴墨打印機(jī)？,設(shè)打印張數(shù)為Q：,0,Q,費(fèi)用,2000 750,Q*,BEP,

10、噴墨 激光,選購激光打印機(jī),教材例題,分析各方案的經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)規(guī)模。,優(yōu)劣平衡分析（續(xù)2）,生產(chǎn)某產(chǎn)品有兩種方案A和B：A初始投資50萬元，預(yù)期每年凈收益15萬元；B初始投資150萬元，預(yù)期每年凈收益35萬元。該產(chǎn)品市場(chǎng)壽命具有較大的不確定性，如果給定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為15%，不考慮期末資產(chǎn)殘值，試就項(xiàng)目壽命期分析兩種方案取舍的臨界點(diǎn)。,例題,優(yōu)劣平衡分析（續(xù)3）,設(shè)共同的不確定性因素壽命期為 x，凈現(xiàn)值列式：,因?yàn)锽方案年凈收益較高，壽命期越長對(duì)B方案越有利。,如果項(xiàng)目壽命期的預(yù)測(cè)值T10年：選,A方案；,T10年：選B方案。,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,26,盈虧平衡分析的缺點(diǎn),它是建立在產(chǎn)量

11、等于銷量的基礎(chǔ)上的； 它所用的一些數(shù)據(jù)是以類似工廠正常生產(chǎn)年份的歷史數(shù)據(jù)修正得出的，其精確程度不高。,所以，盈虧平衡分析法最適合用于現(xiàn)有項(xiàng)目的短期分析。而一般擬建項(xiàng)目考慮的是一個(gè)長期的過程，因此，盈虧平衡分析法無法得到一個(gè)全面的結(jié)論。,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,27,第三節(jié) 敏感性分析sensitivity,概述 敏感性分析的一般步驟 敏感性分析的方法,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,28,敏感性分析：通過分析不確定因素的變化量所引起的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的變化幅度大小，找出影響評(píng)價(jià)指標(biāo)的最敏感因素，判明最敏感因素發(fā)生不利變化時(shí)，投資方案的承受能力（指標(biāo)可行與否的臨界值）。,敏感性：評(píng)價(jià)指標(biāo)

12、對(duì)不確定因素的變化所產(chǎn)生的反 映的大小。反映越大，評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)此不確 定因素越敏感。,什么是敏感性分析？,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,29,確定被分析的評(píng)價(jià)指標(biāo) 確定不確定性因素及其變化范圍 計(jì)算不確定因素變動(dòng)對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響幅度 找出最敏感因素、次敏感因素 計(jì)算影響方案可行與否的不確定因素變化的臨界值 綜合評(píng)價(jià)，選擇可行的優(yōu)選方案,敏感性分析的一般步驟,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,30,敏感性分析是在確定性分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，選用的分析指標(biāo)與確定性分析使用的指標(biāo)相同，如NPV、NAV、IRR、投資回收期等。,確定分析指標(biāo),第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,31,選擇不確定性因素的原則 對(duì)

13、經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)影響較大的因素 準(zhǔn)確性難以把握的因素,選定不確定性因素,一般發(fā)生在項(xiàng)目壽命期初、金額大的因素比發(fā)生在壽命期后期、金額小的因素對(duì)項(xiàng)目影響大。例如投資。同樣，對(duì)項(xiàng)目自始至終起作用的效益以及成本構(gòu)成中所占比例大的因素以及在項(xiàng)目實(shí)施過程中有可能發(fā)生較大變化的因素，如壽命期也應(yīng)當(dāng)作敏感性分析。,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,32,對(duì)工業(yè)項(xiàng)目，敏感性因素主要有以下類型，根據(jù)項(xiàng)目性質(zhì)、特征確定其變化范圍。,投資額 產(chǎn)量或銷售量 項(xiàng)目建設(shè)期、投產(chǎn)期、達(dá)到設(shè)計(jì)能力所需時(shí)間等 產(chǎn)品價(jià)格 經(jīng)營成本，特別是變動(dòng)成本 壽命期 壽命期末資產(chǎn)殘值 折現(xiàn)率 匯率,選定不確定性因素（續(xù)1）,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確

14、定性分析,33,計(jì)算不確定因素在變動(dòng)范圍內(nèi)發(fā)生不同幅度變動(dòng)所引起的評(píng)價(jià)指標(biāo)的變動(dòng)幅度，建立一一對(duì)應(yīng)的數(shù)量關(guān)系，可以用圖或表的形式表示出來。,計(jì)算因素變動(dòng)對(duì)分析指標(biāo)的影響幅度,找出最敏感和次敏感因素,比較同一變動(dòng)幅度（變動(dòng)比例）的各不確定因素所引起的評(píng)價(jià)指標(biāo)變動(dòng)幅度的大小，判斷影響方案經(jīng)濟(jì)效果的最敏感和次敏感因素。,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,34,結(jié)合經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的敏感因素分析和確定性分析，進(jìn)一步的綜合評(píng)價(jià)，探索減少風(fēng)險(xiǎn)的有效措施。,綜合評(píng)價(jià)，比選方案,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,35,確定敏感因素的方法,相對(duì)值法：使每個(gè)因素都從其原始值變動(dòng)一定的幅度（如10%,20%)，然后計(jì)算

15、每次變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的相對(duì)影響，根據(jù)指標(biāo)值變化的大小對(duì)各個(gè)因素的敏感性進(jìn)行排序，使指標(biāo)值變化幅度越大的因素越敏感。,絕對(duì)值法：通過計(jì)算因素變化使經(jīng)濟(jì)指標(biāo)由可行變?yōu)椴豢尚械呐R界點(diǎn)的因素值，從而得到因素的最大允許變動(dòng)幅度，允許變動(dòng)幅度越小的因素越敏感。,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,36,敏感性分析分類,單因素敏感性分析：假定其它不確定因素都不變化，針對(duì)一個(gè)不確定因素的變化分析其引起的評(píng)價(jià)指標(biāo)的變化規(guī)律。,多因素敏感性分析：分析多個(gè)不確定因素同時(shí)變化所引起的評(píng)價(jià)指標(biāo)的變化規(guī)律。,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,37,某小型電動(dòng)汽車的投資方案，用于確定性經(jīng)濟(jì)分析的現(xiàn)金流量見下表，所采用的數(shù)據(jù)是根據(jù)未

16、來最可能出現(xiàn)的情況而預(yù)測(cè)估算的。由于對(duì)未來影響經(jīng)濟(jì)環(huán)境的某些因素把握不大，投資額、經(jīng)營成本和銷售收入均有可能在20%的范圍內(nèi)變動(dòng)。設(shè)定基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%，不考慮所得稅，試就三個(gè)不確定性因素作敏感性分析。,例題,單因素敏感性分析舉例,分析指標(biāo)：凈現(xiàn)值,不確定因素： 投資額、經(jīng)營成本 和銷售收入,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,38,確定性分析,單因素敏感性分析舉例（續(xù)1）,敏感性分析 求變化關(guān)系： 設(shè)投資額、經(jīng)營成本和銷售收入變動(dòng)的百分比為 x、 y 、z，對(duì)NPV產(chǎn)生線性影響，分析這些百分比對(duì)方案NPV的影響規(guī)律。,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,39,投資(K)變動(dòng) x ：,經(jīng)營成本(C)變動(dòng)

17、 y :,單因素敏感性分析舉例（續(xù)2）,銷售收入(B)變動(dòng) z ：,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,40,分別對(duì)x、y、z的不同取值，計(jì)算方案的NPV，結(jié)果見下表。,單因素敏感性分析舉例（續(xù)3）,11394,敏感性分析圖,銷售收入 為敏感因素,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,41,單因素敏感性分析舉例（續(xù)4）,NPV,求影響方案取舍的不確定因素變化的臨界值 求直線與橫軸的交點(diǎn),令NPV=0：算得 x =76.0%, y =13.4%, z =-10.3%,C、B不變，K增長大于76.0%： K、B不變，C增長大于13.4%： K、C不變，B減少大于10.3%：,方案變得不可行,銷售收入 變化的

18、臨界 值最小 最敏感因素,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,42,解析法（線性函數(shù)分析）,線性函數(shù)的兩個(gè)特征值：,截距： 斜率：,確定性分析的指標(biāo)值,指標(biāo)對(duì)不確定因素的 敏感性,銷售收入的斜率最大 最敏感因素,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,43,綜合評(píng)價(jià),本例中，銷售收入（產(chǎn)品價(jià)格）是最敏感因素，經(jīng)營成本是次敏感因素，投資額顯然不是影響方案經(jīng)濟(jì)性的主要因素。,單因素敏感性分析舉例（續(xù)6）,對(duì)項(xiàng)目經(jīng)營者的啟示： 要求企業(yè)在項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營過程中采取科學(xué)管理、降低成本和做好市場(chǎng)文章等措施，提高項(xiàng)目經(jīng)營效益，抵御風(fēng)險(xiǎn)。,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,44,單因素敏感性分析有局限性?，F(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，各

19、種不確定因素在不斷的同時(shí)變化。,多因素敏感性分析,多因素敏感性分析要同時(shí)考慮多種不確定因素的變化對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，因此分析工作要復(fù)雜得多。,當(dāng)分析的不確定性因素不超過三個(gè)，評(píng)價(jià)指標(biāo)比較簡(jiǎn)單，可以用圖解法進(jìn)行分析。否則，只能進(jìn)行數(shù)字分析。,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,45,仍以上例為例：同時(shí)考慮投資額K與經(jīng)營成本C的變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值的影響。,雙因素敏感性分析舉例,得：NPVkc=11394-15000 x-84900y,令NPV0，臨界線（右圖）： y -0.1767x + 0.1342,NPV=0,臨界線下方：NPV0； 臨界線上方：NPV0。,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,46,第四節(jié)

20、 概率分析,問題：最敏感因素對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響是 不是最大？,回答：,不一定！,還取決于敏感因素發(fā)生變化的概率。某一敏感因素由于它未來發(fā)生不利變化的可能性很小，因此實(shí)際它帶來的風(fēng)險(xiǎn)不大，以至于可以忽略。而某一不敏感因素未來發(fā)生不利變化的可能卻很大，它帶來的風(fēng)險(xiǎn)反而比這個(gè)敏感因素大得多。,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,47,概率分析（續(xù)1）,概率分析：研究各種不確定因素發(fā)生變動(dòng)的概率及大小對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響。通過對(duì)方案的凈現(xiàn)金流量及經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)作出某種概率描述，判明方案的風(fēng)險(xiǎn)情況。,概率分析是一種定量分析方法，因?yàn)槭录l(fā)生具有隨機(jī)性，故又稱為簡(jiǎn)單風(fēng)險(xiǎn)分析。,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,

21、48,1.經(jīng)濟(jì)效果的期望值,投資方案經(jīng)濟(jì)效果的期望值是指在一定概率分布下，投資效果所能達(dá)到的概率加權(quán)值。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：,一、投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述,x: 評(píng)價(jià)指標(biāo)，E(x)為評(píng)價(jià)指標(biāo)的期望值； pi:評(píng)價(jià)指標(biāo) x 取值為 xi的概率.,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,49,某方案的凈現(xiàn)值及其概率如下表，計(jì)算其凈現(xiàn)值的期望值。（單位：萬元）,一、投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述（續(xù)1）,舉例：,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,50,2.經(jīng)濟(jì)效果的標(biāo)準(zhǔn)差絕對(duì)描述,反映經(jīng)濟(jì)效果的實(shí)際值與期望值偏離的程度。,一、投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述（續(xù)2）,3.經(jīng)濟(jì)效果的離散系數(shù)相對(duì)描述,反映指標(biāo)取值（經(jīng)濟(jì)效果

22、）的相對(duì)離散程度。,單位期望值的方差,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,51,一、投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述（續(xù)3）,方案比較：,若標(biāo)準(zhǔn)差相等，則期望值越高，方案風(fēng)險(xiǎn)越高/低？,若期望值與標(biāo)準(zhǔn)差均不相等，則離散系數(shù)越小，方案風(fēng)險(xiǎn)越高/低？,若期望值相等，則標(biāo)準(zhǔn)差越大，方案風(fēng)險(xiǎn)越高/低？,低；,高；,低。,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,52,概率分析的基本原理： 對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的取值進(jìn)行概率估計(jì)的基礎(chǔ)上，用指標(biāo)的期望值、累積概率、標(biāo)準(zhǔn)差及離散系數(shù)等反映方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。 例如當(dāng)凈現(xiàn)值指標(biāo)的取值大于或等于零的累積概率越大，表明方案的風(fēng)險(xiǎn)越小；反之，則風(fēng)險(xiǎn)越大。,二、投資方案的概率分析,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與

23、不確定性分析,53,例題,影響某新產(chǎn)品項(xiàng)目現(xiàn)金流量的主要不確定因素： 產(chǎn)品市場(chǎng)前景：暢銷、平銷、滯銷 原料價(jià)格水平：高價(jià)位、中價(jià)位、低價(jià)位 請(qǐng)計(jì)算方案凈現(xiàn)值的期望值與方差（i0=12%）。,二、投資方案的概率分析（續(xù)1）,（產(chǎn)品市場(chǎng)前景和原料價(jià)格水平之間相互獨(dú)立）,不確定因素的狀態(tài)及其概率,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,54,1）計(jì)算各狀態(tài)組合的概率和凈現(xiàn)值；,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,55,2）對(duì)凈現(xiàn)值進(jìn)行概率描述。,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,56,3）計(jì)算累計(jì)概率和凈現(xiàn)值大于等于0的可能性,假設(shè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值服從正態(tài)分布，則該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于或等于0的概率,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定

24、性分析,57,用凈現(xiàn)值估計(jì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的圖示法,0.23,由圖中可知,P(NPV0)=0.77,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,58,概率分析可以給出方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的期望值和標(biāo)準(zhǔn)差，以及經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的實(shí)際值發(fā)生在某一區(qū)間的概率，這為人們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)條件下決定方案取舍提供了依據(jù)。但是，概率分析并沒有給出在風(fēng)險(xiǎn)條件下方案取舍的原則和多方案比較的方法，而風(fēng)險(xiǎn)決策彌補(bǔ)了這方面的不足。,第五節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)決策,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,59,目標(biāo)：決策者的期望值 方案：多個(gè)可供選擇的方案 多狀態(tài)：有多個(gè)外部自然狀態(tài) 損益值：不同自然狀態(tài)下的損失或收益值 概率：不同自然狀態(tài)出現(xiàn)的可能性,1.風(fēng)險(xiǎn)決策的要素,一、風(fēng)

25、險(xiǎn)決策概述,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,60,例題,某企業(yè)擬開發(fā)一種新產(chǎn)品取代將要滯銷的老產(chǎn)品，新產(chǎn)品的性能優(yōu)于老產(chǎn)品，但生產(chǎn)成本比老產(chǎn)品高。,投入市場(chǎng)后可能面臨四種市場(chǎng)前景 銷路很好(狀態(tài)1，記作1) 銷路一般，能以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格銷售出去(2) 銷路不太好(3) 沒有銷路(4）,二、根據(jù)期望值決策方案,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,61,經(jīng)過周密的市場(chǎng)調(diào)查研究，銷售部門作出判斷 狀態(tài)1出現(xiàn)的概率（很好） p（ 1 ）= 0.3 狀態(tài)2出現(xiàn)的概率（一般） p（ 2 ）= 0.4 狀態(tài)3出現(xiàn)的概率（不太好） p（ 3 ）= 0.2 狀態(tài)4出現(xiàn)的概率（無銷路） p（ 4 ）= 0.1,二、例題（續(xù)2）,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,62,技術(shù)部門提供了三種方案,方案A：停止老產(chǎn)品的生產(chǎn)，改造原生產(chǎn)線生產(chǎn)新 產(chǎn)品投資較少，有停產(chǎn)損失，生產(chǎn)規(guī) 模有限 方案B：改造原生產(chǎn)線生產(chǎn)新產(chǎn)品，部分零件委托 生產(chǎn)，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模 方案C：暫時(shí)維持老產(chǎn)品生產(chǎn)，新建高效率生產(chǎn)線 生產(chǎn)新產(chǎn)品投資較大,二、例題（續(xù)3）,第五章 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析,63,三種方案面對(duì)四種市場(chǎng)狀態(tài)有不同的經(jīng)濟(jì)效果，其凈現(xiàn)值數(shù)據(jù)如左表，決策者應(yīng)該選擇哪個(gè)方案？,各方案在不同狀態(tài)下的凈現(xiàn)值,二、例題（續(xù)4）,根據(jù)期望值最大原則，應(yīng)選 B 。實(shí)際上，僅當(dāng)狀態(tài)？出現(xiàn)時(shí)B最好。,3,第五章