1、,3,2,1,海南航空籌資之路 與資本結構分析,我們的成員,趙娟娟 鄭貝琳,朱紅艷 朱佳玉,陳建飛 李 紅,陳梓晴 姜琴琴,金 潮 金 星,方洛迦,主營經批準的國內航空客貨運輸業(yè)務、周邊國家和地區(qū)公務包括包機飛行業(yè)務、航空器維修和服務、航空旅游、航空食品等業(yè)務,公 司 概 況,海南航空股份有限公司,HNA,朱益民,?？谑?1999年 11月25日,股東情況,股本結構,海航籌資之路,海南航空股份有限公司是以原全民所有制的海南省航空公司為主體，于1992年9月經海南省股份制試點領導小組辦公室瓊股辦批準，以定向募集方式改組成立的股份有限公司。全民公司與中國光大國際信托投資公司、交通銀行海南分行、海南

2、省航空進出口貿易公司等24家法人單位作為發(fā)起人。1999年11月25日,公司股票在上海證券交易所掛牌交易。,航空業(yè)是資金密集型行業(yè)，海南航空創(chuàng)立初期僅有1000萬元啟動資金，在不到一年的時間內完成了股份制改造，成功募集2.5億元股本金，使公司資產增長317.7倍，并以此為信用獲得6.48億元的貸款，滿足了引進飛機啟動市場的需要。,（一）權益資本的籌集 通過股票進行籌資 1993年5月 經海南省股份制試點領導小組辦公室批準，公司的法人股96,059,448股在全國證券交易自動報價系統(tǒng)(STAQ 系統(tǒng))實行非實物流通，經上述送股后在STAQ系統(tǒng)流通的法人股為115,271,337 股。 1994年

3、3月 經公司第二屆股東大會決議通過并批準1993年度分紅派息方案，當中包括送紅股共50,020,000股，總股本增至人民幣300,120,000元。 1995-11-02 經對外經濟貿易合作部批準，公司向美國航空有限公司發(fā)行外資股股票，并改組為中外合資股份有限公司。本公司共籌集資金25,000,000美元，折合人民幣207,905,000元。 1997-06-26 在上海證券交易所上市7100萬股境內上市外資股，股票簡稱“海航股”，發(fā)行價格為每股 0.47美元。, 1999-10-11 公司采取上網定價與定向配售方式發(fā)行20500萬股人民幣普通股，其中向原系統(tǒng)海航法人股股東按 10：5比例定向

4、配售，配售總額57635669萬股，向基金投資者配售4100萬股按照國家規(guī)定凍結，于 2000年 1月 25日開始上市流通。其余股份在網上定價發(fā)行。1999 年 11月 25日，公司A股在上海證券交易所掛牌上市，股票簡稱“海南航空” 次獲準上市股份總數(shù)為16400萬股，其中向基金投資者配售的4100，本萬股按照國家規(guī)定凍結，于上市結束后2月上市。 2000-05-18 召開的海航1999年度股東大會通過的 1999 年度利潤分配方案，以 1999 年末總股本 676，160，001 萬股為基數(shù)，向全體股東按每 10 股送紅股 0.8 股，派發(fā)紅利 1.0 元（含稅），送股后公司股份總數(shù)為730

5、，252，801 股。 2002-1l-18 美蘭機場 2,017億股H股在香港聯(lián)交所上市,發(fā)行價3.78港元,融資規(guī)模約1億美元., 2004-01-30 美國航空有限公司持有的海南航空股份有限公司10804.3201萬股非上市外資股轉為B股將在上交所B股市場上市流通。 2006年 公司向戰(zhàn)略投資者定向增發(fā)社會法人股 28 億股，每股價格 2 元/股，募集資金 56 億元，截至 2006 年6 月 30 日止，公司定向增發(fā) 28 億股法人股已經全部在中國登記結算公司上海分公司辦理股權登記手續(xù)。 2006公司完成定向增發(fā)后總股本由原 730252801 股增至 3530252801 股，其中境

6、內法人持有股份由117,547,200 股增至 2,917,547,200 股，股本結構中其他部分未發(fā)生變動。,權益資本的其他籌集方式 直接投資2005年索羅斯基金再次通過美國航空公司投資2500萬美元現(xiàn)金入資海航旗下的新華航空控股公司。（十年時光表明了其對公司的長期看好，在國際油價持續(xù)回落的背景下,未來想象空間極為巨大。） 2006年稅后利潤全部彌補虧損，不分配利潤，不進行資本轉正股本。 海南航空（600221）公布08三季報，公司第三季度虧損2.6億元，比去年同期下降213.92%，公司前三季度實現(xiàn)凈利潤為5019萬元，去年前三季度公司實現(xiàn)凈利潤4.19億元。 公司前三季度營業(yè)利潤虧損34

7、13萬元，與去年同期3.33億元相比，下降了110.26%，公司稱主要是第三季度航空市場疲軟、營業(yè)收入放慢及航油成本增加所致。,（二）籌資之路 債務資本的籌集 在債券融資方面，海航利用美國進出銀行的長期低利率貸款，1998年與中國銀行紐約分行、美國大通銀行合作，成功地在美國發(fā)行3.5億美元企業(yè)債券，真正實現(xiàn)了與國際資本市場的對接。 2000年度，海航與合作銀行JP Morgan Chase以LIBOR利率0.125和0.1的最優(yōu)惠利率，融資8 000萬美元用于購買2架B737-800飛機。,2001-10-30海南航空通過美國摩根大通銀行融資購機籌資2.5億美元。海南航空用這筆融資購買5架波音

8、737-800型客機。,2002-5-17海航利用4 400萬美元向西班牙政府貸款引進飛機模擬機項目經西班牙政府有關部門批準。,2005-04-29 經與揚子江快運航空有限公司協(xié)商，擬租賃揚子江快運航空有限公司2架737-300QC飛機的資產使用權。因揚子江快運航空有限公司為原飛機租賃合同的一方，考慮到涉及稅務、外管及協(xié)調事宜與飛機擁有相關的成本(如預付款、保證金、改裝費用、全部的運營收入及成本等，每年約2800萬元)全部由公司承擔。,2006-09-16 公司就引進10架B737-800飛機的項目(購買合同號為PA3303)向中國進出口銀行深圳分行申請4.96億美元飛機購置貸款，其中2.51

9、6億美元貸款幣種為美元，2.444億美元貸款幣種為等值的人民幣。公司將在飛機交付之前將飛機購買合同中的相關權益轉讓給貸款銀行作為擔保，在飛機交付之后將飛機抵押給貸款銀行作為擔保，并將飛機保險權益轉讓給貸款銀行。,2006-12-14海南航空股份有限公司擬與大新華快運航空有限公司(下稱：大新華航空)簽訂飛機租賃協(xié)議，擬出租公司五架 Dornier 328 (下稱：D328)飛機給大新華航空。飛機租金計算以覆蓋飛機引進成本及加成部分運營收益計算，承租方按照121.67萬元人民幣/月/架計付租金。租賃期為航空器實際交付日當日起12個日歷月，租賃起租日自飛機實際起租之日起。同時，公司擬與大新華航空簽訂

10、有償調動協(xié)議，將公司 D328 機隊配套特業(yè)人員不超過230人有償轉讓給大新華航空，轉讓價格為1.5億元人民幣。上述標的金額約為2.23億元人民幣。,2006-12-14公司與長江租賃有限公司簽訂四架 B737-800飛機售后回租業(yè)務，擬將四架B737-800飛機(購買引進價合計約22000萬美元)以約為22000萬美元的價格出售給長江租賃，并以月租63萬美元(08年引進的1架)及月租77萬美元(09年引進的3架)的價格回租上述四架飛機，實付租金根據(jù)當期1個月美元 LIBOR調整，租賃期為6年。租賃起租日為2008年及2009年。還租計劃：按月等額還租。上述交易構成關聯(lián)交易。,2007-07-

11、14 海南航空股份有限公司近日與上汽集團安吉租賃有限公司簽訂飛機發(fā)動機售后回租業(yè)務合作協(xié)議，合同金額為1.778502億元人民幣金。期限三年，租金利率按7.68%執(zhí)行（隨央行利率同比調整）租賃手續(xù)費為標的金額的2.6 ，在租賃起始日后一次性支付，租金按季支付。,2007-12-12 公司擬向控股股東大新華航空有限公司出租3架B737-800型飛機，單架飛機租金50萬美元/月，保證金100萬美元/架，租期暫定為1年。同時，大新華航空的有關飛機運營保障交由公司協(xié)助進行，運營保障費用按照市場公允價格確定。目前，該申請已獲民航總局批準。上述資產轉讓定價依據(jù)參照民航同業(yè)飛機租賃價格。上述事項均構成關聯(lián)交

12、易。,2008-05-09 公司擬向長江租賃售后回租2架A319飛機和兩臺CFM56發(fā)動機，出售金額分別為0.8億美金、1.4億元人民幣。其中，A319飛機回租期限定為13年，寬限期2年，租金利率依據(jù)結算當期央行五年期貸款基準利率上浮10%后增加20個基點確定；兩臺CFM56發(fā)動機的租賃期限定為三年，全部租金本金為1.645億元。租賃期滿后公司將回購上述飛機和發(fā)動機。本次交易構成關聯(lián)交易。,2008-05-09 公司擬將控股子公司長安航空、山西航空屬下的各一架波音737-700飛機出租給公司參股企業(yè)云南祥鵬航空有限公司，租期暫定為1年，單架飛機租金50萬美元/月。本次交易構成關聯(lián)交易。,200

13、8-11-29 臨時股東大會審議通過發(fā)行不超過27億的短期融資券,從海航的資產結構來看，海航的資產總額中股東權益占的比重較少，其主要來源于債務資本。 海南航空目前正處于發(fā)展時期，如何獲得進一步發(fā)展所需的資金，調整資產負債結構，提高核心競爭力，成為海南航空發(fā)展的關鍵。而目前的首要任務是降低資產負債率。海航的資產負債率相對較高，這對海航的經營產生一定的影響，增加風險因素。 籌資方式的多元化。不能把過多的資本集中在負債上，海航應該增加權益資本。,啟示及建議,海南航空與同行業(yè)資產負債率比較,海南航空,0.8871,0.7827,0.7882,2005,2006,2007,同行業(yè)水平,0.8452,0.

14、7942,0.815,海南航空近三年資本結構圖,2005年之前，海南航空的資產負債率高與同行業(yè)平均水平。原因是：從1999年上市以來，海航大量借入短期債務用于購置飛機、參股公司、兼并重組等大手筆投資來擴大企業(yè)規(guī)模，以謀求企業(yè)長期發(fā)展，但這些投資必然花費大量資金，帶來了很高的資產負債率。在2003年，海南航空的資產負債率高達91.95%，達到歷史最高水平，比行業(yè)整整高出了12.56個百分點。 2006年，海南航空的資產負債率有所下降，是因為通過定向增發(fā)28億法人股使資產負債率下降至78.27。而且，通過前期的高速擴張，為海航積累了不少的物資資產，形成了一定的規(guī)模，所以從2006年開始，海航減少了

15、向外借入資金，從而減緩了資產負債率的上升速度。,2008年海航三季度資產負債率,公司前三季度營業(yè)利潤虧損3413萬元，與去年同期3.33億元相比，營業(yè)利潤下降了110.26，公司稱主要是第三季度航空市場疲軟、營業(yè)收入放慢及航油成本增加所致。,具體分析如下： 2008年以來，整個航空業(yè)都面臨虧損，這是因為：受高油價影響，增加了航空公司的運營成本。同時，高油價也增加了其他很多行業(yè)的成本，從而抑制了航空運輸需求。 目前，世界經濟正處于經濟周期的下行階段，航空業(yè)也會受到重大影響，航空產業(yè)可能出現(xiàn)新一輪的兼并和重組浪潮。成熟經濟體的航空市場面臨著衰退和調整，這將加劇整個產業(yè)競爭的激烈程度,海航通過海內外資本市場籌集到發(fā)展資金，很大一部分依靠國際金融市場籌資渠道，改善了公司治理，綜合地運用了籌資策略，能夠廣泛的增加融資資金，加速海航的發(fā)展。 但過高的資產負債率使其時刻面臨嚴峻的財務風險。但這也是航空企業(yè)的通病。 航空企業(yè)首要任務是降低資產負債率，調整資產負債結構。,問題與建議,海航主要成本之一為航空油料，約占總運營成本的四分之一，航油價格的變化將對公司盈利產生重大影響。 海航應密切關注國際油價市場，必要時可進行套期保值等風險管理措施，但切忌投機。,目前海南航空的新增固定資產還沒有達到預期的使用效率和創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。在目前情況下,海南航空不宜再舉債增加固定資產,否則,海南航空的財務安全將受