1、第九章 公債原理和公債制度,新中公債券的幾個階段 1950年：人民勝利折實公債 19541958年：國家經(jīng)濟建設公債 1979年：正常發(fā)行,1950年第一期人民勝利折實公債條例,第一條 中華人民共和國中央人民政府為支援人民解放戰(zhàn)爭，迅速統(tǒng)一全國，以利安定民生，走上恢復和發(fā)展經(jīng)濟的軌道，特發(fā)行一九五年人民勝利折實公債。 第二條 本公債之募集及還本付息，均以實物為計算標準，其單位定名為分，總額為二萬萬分，于一九五年內(nèi)分期發(fā)行，第一期債額為一萬萬分，于一月五日開始發(fā)行。 第三條 本期公債每分值依下列規(guī)定計算之： 一、每分所含之實物為：大米(天津為小米)六市斤，面粉一市斤半，白細布四市尺，煤炭十六市斤

2、。 二、上項實物之價格以上海、天津、漢口、西安、廣州、重慶六大城市之批發(fā)價，用加權(quán)平均法計算之，其權(quán)重定為：上海百分之四十五，天津百分之二十，漢口百分之十，廣州百分之十，西安百分之五，重慶百分之十。 三、每分公債應折之金額由中國人民銀行依照本條一、二兩項規(guī)定之法計算，每旬公布一次，以上旬平均每分之折合金額為本旬收付債款之標準。,1950年第一期人民勝利折實公債條例(續(xù)),第四條 本期公債票面額分為：一分、十分、一百分、五百分四種。 第五條 本期公債分五年作五次償還，自一九五一年起，每年三月三十日抽簽還本一次，第一次抽還總額為百分之十；第二次抽還總額為百分之十五；第三次抽還總額為百分之二十；第四

3、次抽還總額為百分之二十五，其余百分之三十于第五年還清。 第六條 本期公債利率定為年息五厘，照本條例第三條所規(guī)定之折實計算標準付給。自一九五一年起，每年三月三十一日付息一次。 第七條 認購公債人須按繳款時中國人民銀行公布每分之折合金額用人民幣繳納，換取債票。 第八條 本公債之發(fā)行及還本付息事宜，指定由中國人民銀行及其所屬機構(gòu)辦理之；中國人民銀行尚未設置機構(gòu)之地區(qū)，得由中國人民銀行委托其他機關(guān)代理之。 第九條 本公債上不得代替貨幣流通市面，不得向國家銀行抵押，并不得用以作投機買賣。 第十條 凡有偽造本公債或損害本公債信用行為者，依法懲處之。 第十一條本條例自公布之日施行。,公債概念,公債是債的一種

4、，是政府及政府所屬機構(gòu)以債務人的身份，按照國家法律的規(guī)定或合同的約定，同有關(guān)各方發(fā)生的特定的債權(quán)債務關(guān)系。公債的產(chǎn)生的基本條件有兩個：一是財政支出需要，二是社會閑置資金的存在。 （一）公債與私債 （二）公債與國債 （三）公債與準公債 （四）公債與國家信用、政府信用 （五）公債與公債券 （六）公債與稅收,公債的特征,（一）有償性 （二）自愿性 （三）靈活性,公債的職能,（一）彌補財政赤字 （二）公開市場業(yè)務的工具 （三）籌集建設資金 （四）調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行,公債的分類,（一）國內(nèi)公債與國外公債 （二）有期公債和無期公債 （三）貨幣公債和實物公債 （四）自由公債和強制公債 （五）上市公債和不上市公債

5、（六）中央公債和地方公債 （七）憑證式公債和記賬式公債,財政部的一個分類,記賬式公債 財政部面向全社會各類投資者發(fā)行的、可以上市和流通轉(zhuǎn)讓的、以電子記賬手段登記債權(quán)的公債，其期限包括短期（1年以內(nèi)，不含1年）、中期（1年至10年，不含10年）和長期（10年及以上期限）。 儲蓄公債 財政部主要面向廣大居民個人發(fā)行的、不可流通轉(zhuǎn)讓的、但是可以提前兌取的公債，其期限通常為3年、5年。按照債權(quán)登記方式劃分，儲蓄公債包括以紙質(zhì)記賬方式為特征的儲蓄公債（憑證式）即憑證式公債，和以電子記賬方式為特征的儲蓄公債（電子式）。 來源：財政部，2008年上半年公債管理報告,公債適度規(guī)模,公債規(guī)模的影響因素 經(jīng)濟發(fā)展

6、水平 特定政治背景 國家職能范圍 財政政策選擇 金融市場狀況 ,中央財政債務余額情況,公債的絕對規(guī)模,公債的絕對規(guī)模 公債余額 歷年累計債務的總規(guī)模 2008年末中央財政公債余額53270.76億元 當年發(fā)行的公債總額 2008年上半年發(fā)行記賬式公債總計2756.72億元 2008年上半年發(fā)行儲蓄公債總計1143.21億元 當年到期需還本付息的債務總額：公債兌付 2008年上半年兌付的公債本息總計為4151.66億元,公債的相對規(guī)模,公債的相對規(guī)模 公債余額/GDP=公債負擔率 較為重要的指標 2008的指標:17.8%=53270.76億元/ 300670億元 參考值：45、60 當年公債發(fā)

7、行總額/財政支出公債依存度 反映財政支出對公債的依存程度 參考值：國家財政的債務依存度是15%-20%，中央財政的債務依存度是25%30%左右 當年還本付息支出額/當年財政收入總額公債償債率 反映償債的能力狀況 不少學者主張我國的公債償債率應控制在8%10%,歐債危機,2009年12月8日 惠譽將希臘信貸評級由A-下調(diào)至BBB+，前景展望為負面。 2009年12月15日 希臘發(fā)售20億歐元公債。 2009年12月16日 標準普爾將希臘的長期主權(quán)信用評級由“A”下調(diào)為“BBB+”。 2009年12月22日 穆迪宣布將希臘主權(quán)評級從A1下調(diào)到A2，評級展望為負面。 希臘的債務危機隨即愈演愈，201

8、0年起歐洲其它國家也開始陷入危機，整個歐盟都受到債務危機困擾。,一般政府債務余額占當年名義GDP的比重,全國地方政府性債務余額,截至2010年底，全國地方政府性債務余額107174.91億元，其中：政府負有償還責任的債務67109.51億元，占62.62%；政府負有擔保責任的或有債務23369.74億元，占21.80%；政府可能承擔一定救助責任的其他相關(guān)債務16695.66億元，占15.58% 在2010年底的地方政府性債務余額中，有51.15%共計54816.11億元是2008年及以前年度舉借和用于續(xù)建2008年以前開工項目的，其中：2008年及以前年度舉借31989.04億元，占29.85

9、%；用于續(xù)建以前年度開工項目和償還以前年度債務本息22827.07億元，占21.30%。 來源：2011年審計署第35號公告全國地方政府性債務審計結(jié)果,公債發(fā)行,公債發(fā)行的方法 直接發(fā)行法與間接發(fā)行法 公募法與非公募法 市場銷售法與非市場銷售法,公債的還本,分期逐步償還法 對一種債券規(guī)定幾個還本期，每期償還一定比例，直到債券到期時，本金全部償清。 如5年期票面額為1000元的債券分5次在5年內(nèi)償還，每年償還1/5，持有人可以每年從政府收回200元，直到5年期限結(jié)束收回全部本金1000元。,公債的還本,抽簽輪次償還法 在債券償還期內(nèi)，政府通過定期對公債券號碼抽簽對號以確定償還一定比例債券，直到償

10、還期結(jié)束，全部債券皆中簽償清為止。 我國1981年1984年發(fā)行的國庫券就采用了這種發(fā)行方式。如1981年的國庫券，自1986年至1990年分5年償還，每年償還1/5，政府通過抽簽確定各年度應償還的國庫券號碼并向社會公布。,公債的還本,到期一次償還法 在債券到期日按票面額一次全部償清 市場購銷償還法 政府在債券期限內(nèi)通過定期或不定期地從證券市場上買回一定比例債券，買回后不再賣出，以致在這種債券到期時，已全部或絕大部分被政府所持有，從而債券的償還已變成一個政府內(nèi)部的賬目處理問題了。這種償還方式只適用于可轉(zhuǎn)讓債券。,公債的還本,以新替舊償還法 通過發(fā)行新債券來兌換到期的舊債券，以達到公債償還之目的

11、。采用這種方式的目的是為了緩解兌付高峰、國家財政資金緊缺與債務集中償還的矛盾。,還本資金來源,設立償債基金 政府預算設置專項基金用于償還公債，即從每年財政收入中撥出一筆專款，由特定的機關(guān)管理，只能用于償付公債，不用作其他用途，又稱作“減債基金”。 設立償債基金能保證公債按期如數(shù)償還，降低財政的債務風險。然而，財政之所以借債是因為資金緊張，設立專門的償債基金在實踐中很難做到。雖然一些西方國家曾做過這方面的嘗試，但償債基金經(jīng)常被挪用，最后大都以失敗而告終。,還本資金來源,預算列支 將每年的公債償還數(shù)作為財政支出的一個項目（如“債務還本支出”）而列入當年支出預算，由正常的財政收入（主要是稅收）保證公

12、債的償還。 表面上看，這似乎是確保公債按期償還的穩(wěn)妥辦法，但要求正常財政收入在滿足一般財政支出（費債務支出）后仍有剩余，即在財政收入比較充裕的情況下才可以做到。如果財政仍舊困難，通過預算列支的方式解決償債資金的來源往往也行不通。,還本資金來源,舉借新債 通過發(fā)行新債為到期債務籌措償還資金。 從實踐來看，財政收入不足與償債負擔沉重幾乎是各國財政共同存在的問題，每年的到期債務已遠非正常財政收入所能擔負。 從理論上看，單項公債無疑存在償還期；但從債務總體看，它實際上并不存在償還期，而是可以采用借新債還舊債的辦法，無限期的延續(xù)下去。,付息方式,公債的付息方式 按期支付法 到期一次支付法,公債發(fā)行價格,

13、公債發(fā)行價格 平價發(fā)行 折價發(fā)行 溢價發(fā)行,公債利率,公債的利率 公債利息與票面值的比例（名義利率） 實際利率 一般的原則 公債利率要保持與市場利率大體相當?shù)乃?政府信用 社會資金的供求狀況,按期分次支付法債券價格的計算,債券產(chǎn)生的現(xiàn)金流是由票息C和本金F構(gòu)成。付息期限和償還本金的到期日T通常由契約確定。用下面的估值模型可以求得價格P或折現(xiàn)率r ( YTM）。下面這個公式實際也就是附息債券的定價公式。,按期分次支付法債券價格的計算,一張面值為1000元、十年期10票面利率的債券，假設其實際收益率為12，那么債券的價值是多少？ 答案：887.00,到期一次支付法債券價格的計算,到期一次支付法的債券定價 到期一次支付法的債券只有一次現(xiàn)金流動，也就是到期日的本息和。,債券的計算,某面值1000元的10年期債券，