1、Chapter 5 Risk and Return 風(fēng)險(xiǎn)和收益,Chapter 5 Risk and Return 風(fēng)險(xiǎn)和收益,Definition 定義 Return 收益 Risk 風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)與不確定性（Variability）的區(qū)別、聯(lián)系 Using probability distributions to measure risk 風(fēng)險(xiǎn)的衡量（收益的波動(dòng)） 假定已知證券實(shí)際收益率的概率分布，可用均值（期望收益率-expected return）和標(biāo)準(zhǔn)差（均方差-standard deviation）來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn).,當(dāng)投資項(xiàng)目的規(guī)模不同的時(shí)候，如何來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)？ Coefficient of

2、 Variation CV 方差系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差期望值,Risk and Return in a Portfolio Context 證券組合中的風(fēng)險(xiǎn)和收益,1.Portfolio 投資組合 兩種或兩種以上證券或資產(chǎn)的組合 2.Portfolio Return 投資組合的收益,3.Standard Deviation of a Portfolio 投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差 4.Covariance 協(xié)方差 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)更多取決于組合中任意兩種證券的協(xié)方差，而非單個(gè)證券的標(biāo)準(zhǔn)差。只要證券變動(dòng)方向不一致，單個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的證券可組成較低風(fēng)險(xiǎn)的投資組合-投資分散化可降低風(fēng)險(xiǎn)。,Diversification 投資分

3、散化,Dont put all your eggs in one basket. 對(duì)證券投資而言，只要證券間不是正相關(guān)的關(guān)系，組合起來(lái)就可能降低風(fēng)險(xiǎn)。但組合并不能消除所有風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)兩者反向變動(dòng)的時(shí)候，才可能相互抵消。 Systematic and Unsystematic Risk 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),CAPM模型,投資者只能期望對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)獲得補(bǔ)償，不可能期望市場(chǎng)對(duì)可分散風(fēng)險(xiǎn)有任何超額補(bǔ)償。CAPM(The Capital-Asset Pricing Model) Nobel Prize Winner: William Sharpe,系數(shù)是衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指數(shù)，反映了個(gè)股收益變動(dòng)與市場(chǎng)組合收益變動(dòng)的關(guān)系。 斜率為,SML（Security Market Line）,反映了單個(gè)證券或證券組合的期望收益率與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系,利用CAPM可以求單個(gè)股票ke,從而給股票定價(jià)。,Challenges to the CAPM Multifactor Models(APT-Arbitrage Pricing Theory ,Stephen A. Ross ) 基本思想：