目錄索引TOC\o"1-2"\h\z\u一、體況業(yè)回向好 6（一上券前季盈利長 6（二頭券較穩(wěn)，擴能進步中 7二、場情暖泛富管業(yè)增長 8（一二市交活帶動紀務(wù)增 8（二公基規(guī)穩(wěn)回升主來業(yè)增長 9三、融速升融端成主驅(qū)動 四、營資益長金融資模速升 13五、底彈投業(yè)企穩(wěn)升 16（一投業(yè)回，部化應(yīng)強 16（二券國化程速 19六、資議深投資改，好商氣行 20七、險示 20圖表索引圖1：43家市商季度營收合（元）同（軸，%） 643（................................................................................................................................6圖3：43家上市券商各項業(yè)務(wù)前三季度營業(yè)收入（億元）及同比增速（右軸，%）................................................................................................................................7圖4：43家市商季度母利（元及其中（軸，%） 7圖5：43家市商季度資（元及中度右，%） 7圖6：2020以兩均成額億） 8圖7：2020以股勢（%） 8圖8：2025三度43家上券前季經(jīng)業(yè)務(wù)收（元同增以及合同增（軸，%） 9圖9：2010以經(jīng)務(wù)傭率化（%） 9圖10：金值億及同（軸，%） 10圖新基份（份）比同（軸%） 10圖12：2025三度分上券前季資業(yè)務(wù)收（元同增和行業(yè)比速右，%） 10圖13（（）..............................................................................................................................11圖14：融額同速（元，%） 圖15：融構(gòu)融例和券例（%） 圖三度分上券前季利凈收億比和行業(yè)同比速右，%） 1243（（右，%） 12圖18：2025前度43家上券前季累自營（元、營務(wù)同比增及業(yè)比速右軸、%） 1343（（右，%） 13圖20：43上券融投資（元與營收增對（軸，%）14圖三度43家上券對25H1自營益證及衍品提升幅度及比 14圖22：2025第季度43家上券的他益具投（元及比 1543（（右、%） 15圖24：三度IPO規(guī)（億）同（軸，%） 16圖25：三度融模（元及比右，%） 16圖三度43家上券前季投業(yè)務(wù)億元同增及行業(yè)同增（軸，%） 1743億元重（軸，%） 17圖三度43家上券前季合投行務(wù)業(yè)億元及同比增（軸，%） 18圖29：三度行凈收集度（%） 18圖30：止2025年10月底IPO排企情家數(shù)） 1831：20241（%）19一、總體概況：業(yè)績回暖向好（一）上市券商前三季度盈利增長據(jù) 數(shù)據(jù)，2025年前三季度，全行業(yè)43家上市券商實現(xiàn)歸母凈利潤1684.5億元，同比+63.85%；實現(xiàn)凈營收（營業(yè)收入-其他業(yè)務(wù)支出）4163億元，同比+38.92%。2025Q1-Q343家上市券商合計單季度歸母凈利潤分別為519.92億元（+78.4%）、516.13億元（同比+50.1%）、648.45億元（同比+65.1%），較去年同期而言均實現(xiàn)較高幅度增長。圖1：43家上市券商前三季度凈營業(yè)收入合計（億元）及同比（右軸，%）

圖2：證券行業(yè)43家上市公司前三季度歸母凈利潤合計（億元）及同比（右軸，%）0凈營收合計

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

0歸母凈利潤合計

80%60%40%20%0%-20%-40%分業(yè)務(wù)看，4320251123.37億元，同比8412338329.853.57-92.7%圖3：43家上市券商各項業(yè)務(wù)前三季度營業(yè)收入（億元）及同比增速（右軸，%）0

2017Q1-3 2018Q1-3 2019Q1-3 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3 2023Q1-3 2024Q1-3

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%經(jīng)紀業(yè)務(wù) 信用業(yè)務(wù) 投行業(yè)務(wù) 自營業(yè)務(wù) 資管業(yè)務(wù) 總體營收yoy（二）頭部券商較為穩(wěn)健，擴表能力進一步集中上市券商中，行業(yè)集中度較高且保持基本穩(wěn)定，2025年前三季度全部43家上市券商累計歸母凈利潤1,684.50億元，CR5/CR3分別占比47.41%/34.41%，同比?4.1pct/?3.37pct，行業(yè)集中度略有下滑但保持基本穩(wěn)定。2025Q3全部43家上市券商總資產(chǎn)合計14.88萬億元，其中CR5/CR3分別占比46.22%/34.02%，同比+6.3pct/+6.1pct，相比2024年集中度提升明顯，頭部券商的優(yōu)勢穩(wěn)固。圖4：43家上市券商前三季度歸母凈利潤（億元）及其集中度（右軸，%）

圖5：43家上市券商前三季度總資產(chǎn)（億元）及集中度（右軸，%）0歸母凈利潤合計 CR5

0%

0總資產(chǎn)合計 CR5

60%50%40%30%20%10%0%二、市場行情回暖，泛財富管理業(yè)務(wù)增長（一）二級市場交易活躍帶動經(jīng)紀業(yè)務(wù)高增2025AB7975+211%2025年證綜指和滬深300指數(shù)分別上漲19%和上漲22%（去年同期分別為上漲12.6%和年增長16.4%，滬深300同比增長15.5%。圖6：2020年以來兩市均成交額（億元） 圖7：2020年以來股指勢（%）2020-012020-052020-092021-012020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-09

2020-01-032020-01-032022-04-132023-10-17

上證綜指 滬深300受市場投資情緒影響，券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)業(yè)績同比增長明顯。2025年前三季度，全行業(yè)43家上市券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈收入1123.4億元，較去年同期668.9億元同比+68%。其中，經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入排名前列的券商主要有中信證券（109.39億元）、國泰海通+52.9%+142.8%+74.97%。（63.6（4.13+85.5%）。圖8：2025前三季度43家上市券商前三季度經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入（億元）同比增速以及合計同比增速（右軸，%）80604020中信證券國泰海通廣發(fā)證券招商證券華泰證券國信證券中國銀河中信建投中金公司申萬宏源方正證券中泰證券光大證券長江證券東方證券浙商證券興業(yè)證券國金證券東吳證券華西證券國聯(lián)證券財通證券國元證券華安證券東北證券0中信證券國泰海通廣發(fā)證券招商證券華泰證券國信證券中國銀河中信建投中金公司申萬宏源方正證券中泰證券光大證券長江證券東方證券浙商證券興業(yè)證券國金證券東吳證券華西證券國聯(lián)證券財通證券國元證券華安證券東北證券

350%300%250%200%150%100%50%太平洋太平洋2025前三季度累計經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入 同比 行業(yè)同比圖9：2010年以來經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金率變化（%）0.090%0.080%0.070%0.060%0.050%0.040%0.030%0.020%0.010%0.000%證券業(yè)協(xié)會（二）公募基金規(guī)模穩(wěn)步回升，主要來自業(yè)績增長20222025Q3單季度新發(fā)基金2641+59.5%；20256630825142025前三季度基金資產(chǎn)凈值達35.42萬億元，同比+12.17%，增速較去年同期下降21.074.06pct，貨幣基金資產(chǎn)凈值達14.36萬億元，同比+10.17%，增速較去年同期下降pct。圖10：基金凈值（億元及同比（右軸，%） 圖11：新發(fā)基金份額（份）環(huán)比及同比（軸、%）0

80%70%60%50%40%30%20%10%0%2020年第2020年第1季2020年第3季2021年第1季2021年第3季2022年第1季2022年第3季2023年第1季2023年第3季2024年第1季2024年第3季2025年第1季2025年第3季

年第年第1季年第2季年第3季年第4季年第1季年第2季年第3季年第4季年第1季年第2季年第3季年第4季年第1季年第2季年第3季年第4季年第1季年第2季年第3季年第4季年第1季年第2季年第3季 非貨基金凈值 貨幣型基金凈值非貨同比 貨幣型同比

股混型基金 其他類基金注：截止日即當期截止日受公募行業(yè)結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型、管理費率下行等因素的影響，2025年前三季度，全行業(yè)43家上市券商受托客戶資管業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈收入329.8億元，較去年同期331億元同比?0.37%。2025年前三季度資管業(yè)務(wù)凈收入規(guī)模居前的上市券商分別為中信證券（87.03億元）、廣發(fā)證券（56.61億元），分別同比+16.37%、+11.4%；、國泰海通、山西證券資管業(yè)務(wù)凈收入增速明顯，分別同比+65.86%、+49.29%、+44.48%。圖12：2025前三季度部分上市券商前三季度資管業(yè)務(wù)凈收入（億元）同比增速和行業(yè)同比增速（右軸，%）90807060504030100

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%國元證券太平洋華創(chuàng)陽安長城證券華西證券南京證券中原證券西南證券華林證券紅塔證券-80%國元證券太平洋華創(chuàng)陽安長城證券華西證券南京證券中原證券西南證券華林證券紅塔證券中信證券廣發(fā)證券國泰海通中泰證券華泰證券中金公司東方證券財通證券中信建投光大證券第一創(chuàng)業(yè)招商證券國聯(lián)證券申萬宏源國信證券中國銀河中銀證券華安證券浙商證券東北證券天風證券長江證券財達證券方正證券山西證券東吳證券東興證券國海證券信達證券興業(yè)證券國金證券2025年前三季度資產(chǎn)管理凈收入 同比 行業(yè)同比增速中信證券廣發(fā)證券國泰海通中泰證券華泰證券中金公司東方證券財通證券中信建投光大證券第一創(chuàng)業(yè)招商證券國聯(lián)證券申萬宏源國信證券中國銀河中銀證券華安證券浙商證券東北證券天風證券長江證券財達證券方正證券山西證券東吳證券東興證券國海證券信達證券興業(yè)證券國金證券圖13：上市券商前三季度合計資管業(yè)務(wù)凈收入（左軸，億元）及同比增速（右軸，%）500

30%25%20%15%10%5%0%-5%資管業(yè)務(wù)合計凈收入 yoy三、兩融迅速提升，融資端成為主要驅(qū)動25年以來兩融余額受市場情緒影響迅速回升，年內(nèi)融券占比受政策與投資者偏好等因素影響處于較低態(tài)勢。2025年前三季度末滬深兩市兩融余額達23867億元，同比增長65.86%2024202525923709+66%25157.7圖14：兩融余額及同比速（億元，%） 圖15：兩融結(jié)構(gòu)：融資例和融券比例（%）0

40%70%100%60%70%100%60%90%50%80%20%10%0%-10%-20%2021-12021-62021-12021-62021-112022-42022-92023-22023-72023-122024-52024-102025-32025-8

70%60%50%40%30%20%10%2021-12021-42021-12021-42021-72021-102022-12022-42022-72022-102023-12023-42023-72023-102024-12024-42024-72024-102025-12025-42025-7融資融券余額

融資比例 202543338244.6億元同比+38.2%。利息凈業(yè)務(wù)收入規(guī)模居前的上市券商分別為國泰海通（52.08億元）、（32.7億元）和中國銀河（32.07億元），分別同比+232.31%、+151.27%和+22.13%，主要來自利息支出的節(jié)省。圖16：2025前三季度部分上市券商前三季度利息凈收入（億元），同比增速和行業(yè)同比增速（右軸，%）605040302010國泰海通華泰證券中國銀河光大證券長江證券廣發(fā)證券中泰證券招商證券興業(yè)證券方正證券國信證券國元證券國金證券東吳證券浙商證券東方證券中信證券華西證券中銀證券中信建投東興證券南京證券財通證券申萬宏源國海證券西南證券華林證券信達證券紅塔證券中原證券華安證券長城證券太平洋東北證券財達證券國聯(lián)證券第一創(chuàng)業(yè)山西證券0國泰海通華泰證券中國銀河光大證券長江證券廣發(fā)證券中泰證券招商證券興業(yè)證券方正證券國信證券國元證券國金證券東吳證券浙商證券東方證券中信證券華西證券中銀證券中信建投東興證券南京證券財通證券申萬宏源國海證券西南證券華林證券信達證券紅塔證券中原證券華安證券長城證券太平洋東北證券財達證券國聯(lián)證券第一創(chuàng)業(yè)山西證券-10-20

2025前三季度累計利息凈收入 同比 行業(yè)平均同比

850%350%-150%-650%華創(chuàng)陽安天風證券中金公司-1150%華創(chuàng)陽安天風證券中金公司-1650%圖17：2025前三季度43家上市券商前三季度合計利息凈收入（億元）及同比增速（右軸，%）500

140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%合計利息凈收入 yoy四、自營投資收益增長，金融投資規(guī)模增速提升2025年前三季度，全行業(yè)43家上市券商實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入1864.63億元，較去年同期實現(xiàn)1320.59億元同比+41.2%。自營業(yè)務(wù)收入規(guī)模居前的上市券商分別為中信證券（316.03億元）、國泰海通（203.7億元）、中國銀河（120.81億元），分別同比變動+45.88%、+90.11%、+38.12%。圖18：2025前三季度43家上市券商前三季度累計自營收入（億元）、自營業(yè)務(wù)同比增速及行業(yè)同比增速（右軸、%）500

400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%太平洋太平洋中信證券國泰海通中國銀河申萬宏源中金公司華泰證券國信證券廣發(fā)證券招商證券中信建投東方證券東吳證券興業(yè)證券長江證券國聯(lián)證券方正證券浙商證券國元證券長城證券華安證券光大證券中泰證券2025累計自營收入 2025Q3累計同比 行業(yè)同比中信證券國泰海通中國銀河申萬宏源中金公司華泰證券國信證券廣發(fā)證券招商證券中信建投東方證券東吳證券興業(yè)證券長江證券國聯(lián)證券方正證券浙商證券國元證券長城證券華安證券光大證券中泰證券自營投資收益=投資凈收益-對合營和聯(lián)營企業(yè)投資+公允價值變動，下同圖19：2025前三季度43家上市券商前三季度合計自營凈收入（億元）及同比增速（右軸，%）0

2017Q1-3 2018Q1-3 2019Q1-3 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3 2023Q1-3 2024Q1-3

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%自營收入合計（億元，左軸） YOY（%，右軸）從金融投資資產(chǎn)增速與自營投資收益的增速對比來看，行業(yè)金融資產(chǎn)規(guī)模近年來穩(wěn)步提升，截至2025年9月，43家上市券商合計金融投資資產(chǎn)為69849.5億元，同比+11.6%，較去年同期上升5.95pct；自營投資同比+41.20%，較去年同期上升13.4pct，兩者呈現(xiàn)同步企穩(wěn)增長的態(tài)勢。圖20：43家上市券商金融投資資產(chǎn)（億元）與自營收入增速對比（右軸，%）

2018Q32019Q32020Q32021Q32022Q32023Q32024Q32025Q3金融投資資產(chǎn) 金融投資資產(chǎn)yoy 投資收益yoy

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%25Q3相對25Q2/券、和華創(chuàng)陽安提升顯著，分別增長了151%、150%和106%，達到6.7%、7.4%、6.5%。圖21：2025前三季度43家上市券商相對25H1的自營權(quán)益類證券及其衍生品提升幅度（%）及占比25%20%15%10%5%

權(quán)益類占比 權(quán)益類提升幅度（右） 合計提升幅度（右）

200%150%100%50%0%-50%太平洋太平洋中信證券華林證券華西證券南京證券長城證券中銀證券招商證券國海證券西南證券華創(chuàng)陽安天風證券中信建投中泰證券財通證券山西證券長江證券中原證券興業(yè)證券光大證券國金證券從權(quán)益資產(chǎn)配置來看，其他權(quán)益工具投資（OCI）是重點加倉方向，25Q3，上市券商的其他權(quán)益工具投資達到6195億元，同比+81%。其中，投資規(guī)模居前的證券公司有中信證券（1006億元、同比+50%）、（808億元、同比+22%）、中 國銀河（598億元，同比+25%）、國泰海通（584億元，同比+531%）、（407億元，同比+1097%）。圖22：2025第三季度43家上市券商的其他權(quán)益工具投資（億元）及同比中信證券申萬宏源中國銀河國泰海通中信建投國信證券招商證券廣發(fā)證券東方證券興業(yè)證券國聯(lián)證券中金公司華泰證券東吳證券東興證券信達證券紅塔證券中泰證券國元證券方正證券第一創(chuàng)業(yè)浙商證券長城證券光大證券東北證券財通證券0中信證券申萬宏源中國銀河國泰海通中信建投國信證券招商證券廣發(fā)證券東方證券興業(yè)證券國聯(lián)證券中金公司華泰證券東吳證券東興證券信達證券紅塔證券中泰證券國元證券方正證券第一創(chuàng)業(yè)浙商證券長城證券光大證券東北證券財通證券

2024Q3 2025Q3 yoy(%，右軸)

30000%25000%20000%15000%10000%5000%0%太平洋太平洋場外衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模增速提升。2025年前三季度，全行業(yè)43家上市券商存出保證金5925.34億元，較去年同期4552.17億元同比+30.17%，增速較去年同期增加21.58pct。存出保證金占總資產(chǎn)比例為3.98%（較去年同期+0.36pct），規(guī)模及占比均持續(xù)提升。圖23：2025前三季度43家上市券商前三季度合計存出保證金（億元）及同比增速（右軸、%）0

2018Q1-32019Q1-32020Q1-32021Q1-32022Q1-32023Q1-32024Q1-32025Q1-3累計存出保證金 yoy

80%70%60%50%40%30%20%10%0%五、觸底反彈，投行業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升（一）投行業(yè)務(wù)回彈，頭部化效應(yīng)增強2025年兩融市場活躍，融資活動顯著增加。IPO規(guī)模觸底回彈再規(guī)模大幅增長據(jù) 行日據(jù)三季度IPO融資規(guī)達773去同期IPO融規(guī)478億上升融規(guī)達9726億元，較去年同期再融資規(guī)模1195億元上升714%。圖24：前三季度規(guī)模（億元）及同比（軸，%） 圖25：前三季度再融資模（億元）及同比右軸，%）0

200%150%100%50%0%-50%IPO募集規(guī)模（億元）yoy（IPO募集規(guī)模（億元）yoy（）

8,0006,0004,0002,0000

800%700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%一級融資擴張下投行業(yè)務(wù)業(yè)績穩(wěn)步提升。2025年前三季度，全行業(yè)43家上市券商投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入252億元，較去年同期投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入218億元提升15.49%。前三季度投行業(yè)務(wù)收入規(guī)模居前的上市券商分別為中信證券（36.89億元）、中金公司（29.4億元）、國泰海通（26.29億元），分別同比+30.88%、+42.55%、+46.21%。中信證券中金公司國泰海通東方證券國金證券國聯(lián)證券國信證券東吳證券天風證券廣發(fā)證券浙商證券光大證券中國銀河興業(yè)證券中泰證券東興證券長江證券財通證券山西證券財達證券第一創(chuàng)業(yè)國元證券華創(chuàng)陽安華安證券方正證券國海證券南京證券信達證券太平洋紅塔證券華林證券

中信證券中金公司國泰海通東方證券國金證券國聯(lián)證券國信證券東吳證券天風證券廣發(fā)證券浙商證券光大證券中國銀河興業(yè)證券中泰證券東興證券長江證券財通證券山西證券財達證券第一創(chuàng)業(yè)國元證券華創(chuàng)陽安華安證券方正證券國海證券南京證券信達證券太平洋紅塔證券華林證券深度分析|證券Ⅱ圖26：2025前三季度43家上市券商前三季度投行業(yè)務(wù)收入（億元）同比增速及行業(yè)同比增速（右軸，%）深度分析|證券Ⅱ圖26：2025前三季度43家上市券商前三季度投行業(yè)務(wù)收入（億元）同比增速及行業(yè)同比增速（右軸，%）40.000035.000030.000025.000020.000015.000010.00005.00000.0000200.00%圖28：2025前三季度43家上市券商前三季度合計投行業(yè)務(wù)營業(yè)收入（億元）及同比增速（右軸，%）50060%45050%40040%30%40%20%30%40%20%10%30%0%-10%20%-20%-30%10%-40%-50%0%500

圖29：前三季度投行業(yè)務(wù)凈收入集中度（%）60%50%投行業(yè)務(wù)收入合計 YOY

CR5 CR3截止2025年10月31日，國泰海通保薦排隊企業(yè)數(shù)量28家，領(lǐng)先其他券商，中信證券、、中金公司和分別排隊23家、19家、14家、13家和11家，行業(yè)格局穩(wěn)固。結(jié)構(gòu)上，IPO排隊數(shù)量前列的券商中國泰海通北交所企業(yè)保薦占比較高50%），其他多以雙創(chuàng)板塊為主，項目上市階段性放緩。IPO排隊數(shù)量超過3家的證券中，國金證券、東吳證券、平安證券，排隊企業(yè)中北交所占比高達100%。圖30：截止2025年10月底IPO排隊企業(yè)情況（家數(shù)）上證主板 深證主板 創(chuàng)業(yè)板 科創(chuàng)板 北證30上證主板 深證主板 創(chuàng)業(yè)板 科創(chuàng)板 北證252015105金元證券金元證券江海證券摩東北證券數(shù)據(jù)截至2025年10月31日，剔除終止（二）券商國際化進程提速20252024年120259701425年前三1877240%。截止73.80+96%27.57億元、24.23億元，同比增長66%和171%。圖31：2024年1月以來，恒生指數(shù)、恒生中國企業(yè)和恒生科技表現(xiàn)情況（%）

恒生指數(shù) 恒生中國企業(yè) 恒生科技60%40%20%2024/01/022024/02/022024/01/022024/02/022024/03/022024/04/022024/05/022024/06/022024/07/022024/08/022024/09/022024/10/022024/11/022024/12/022025/01/022025/02/022025/