1、第四章 現(xiàn)代金融體系,.,本章導(dǎo)讀： 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開金融的支持。而金融活動 （融資）的順利實(shí)現(xiàn)必須借助于完善、高效的金融 體系。通過本章的學(xué)習(xí)，要求掌握金融體系建立和 運(yùn)行的原理，了解金融體系主要的構(gòu)成要素（金融 市場、金融機(jī)構(gòu)和金融工具），認(rèn)識金融體系的基 本功能。本章的教學(xué)內(nèi)容分為三個部分：第一節(jié)金 融體系的重要性；第二節(jié)有組織的金融體系框架； 第三節(jié)金融市場與金融機(jī)構(gòu),.,知識要點(diǎn)： 認(rèn)識儲蓄-投資轉(zhuǎn)化關(guān)系 掌握金融體系的內(nèi)涵和構(gòu)成 掌握金融體系的功能 掌握金融市場與金融中介機(jī)構(gòu)的關(guān)系,.,第一節(jié) 金融體系的重要性,.,一、金融體系的含義 金融體系是由相互依存、相互作用的金融機(jī)構(gòu)、

2、 金融市場、金融業(yè)務(wù)以及進(jìn)行金融調(diào)控監(jiān)管的監(jiān)管 機(jī)構(gòu)共同構(gòu)成的復(fù)雜系統(tǒng)。因此，完整的金融體系 包括金融機(jī)構(gòu)體系、金融業(yè)務(wù)體系、金融市場體系 和金融監(jiān)管體系四部分。 金融機(jī)構(gòu)體系: 由從事金融活動的各種金融機(jī)構(gòu)組成，是一國金 融體系重要的組成部分，主要包括銀行、證券公司 和保險(xiǎn)公司等等。,.,金融業(yè)務(wù)體系: 各類金融機(jī)構(gòu)從事的金融業(yè)務(wù)所形成的體系，包 括銀行業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和其它金融業(yè)務(wù)。 金融市場體系: 是為了實(shí)現(xiàn)資金融通，為各種金融資產(chǎn)交易提供 交易場所和機(jī)制所形成的系統(tǒng)，它是整個金融體系 運(yùn)行的載體。 金融監(jiān)管體系: 包括金融監(jiān)管的法律制度體系、金融監(jiān)管的組織 體系以及金融監(jiān)管的執(zhí)

3、行體系。,.,二、儲蓄-投資轉(zhuǎn)化動因與實(shí)質(zhì) 完善、高效的金融體系的建立是為了融資的方便。 儲蓄-投資轉(zhuǎn)化過程就是融資的過程。我們通過分析 儲蓄-投資轉(zhuǎn)化來論述金融體系建立與發(fā)展的必然性。 （一)儲蓄-投資轉(zhuǎn)化的動因 儲蓄-投資轉(zhuǎn)化的動因是赤字部門的融資需求。 現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中總是存在著資金的盈余方（家庭）和資 金的赤字方（企業(yè)）。赤字方在生產(chǎn)過程中僅靠自 身積累難以生產(chǎn)發(fā)展對資金的需求，需要從外部借 入資金來擴(kuò)大生產(chǎn)，產(chǎn)生了融入資金需求；而盈余 方因?yàn)榉N種原因，會節(jié)省部分消費(fèi)資金形成儲蓄， 希望通過特定渠道把儲蓄運(yùn)用出去，滿足未來不測 之需或投資獲利的需求，產(chǎn)生融出資金的需求。,.,（二)儲蓄-投資

4、轉(zhuǎn)化的實(shí)質(zhì) 儲蓄-投資轉(zhuǎn)化的的實(shí)質(zhì)是實(shí)現(xiàn)社會資源的重新分 配以及資源的高效使用。儲蓄-投資轉(zhuǎn)化的融資活動 分為直接融資（發(fā)行債券、股票)和間接融資（銀行 吸存放貸）。無論哪種融資方式，都會使資金的流 量和流向發(fā)生變化，（從盈余方流向赤字方，而且 越是效益好的企業(yè)流入的資金量越大），極大地提 高了資金的使用效率，使社會資源得到優(yōu)化配置， 從而最終促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。,.,三、儲蓄-投資轉(zhuǎn)化的內(nèi)在障礙 （一）融資期限和數(shù)量的不匹配 融資雙方在融資期限和數(shù)量上的需求不可能完全 一致，容易造成融資障礙。 （二）融資存在交易成本 融資交易成本是指融資交易的完成所需要付出的 代價(jià)。如果資金產(chǎn)品的定價(jià)過高會使交易

5、雙方中的 某一方因?yàn)榻灰壮杀具^高而終止交易。 （三）融資中存在融資風(fēng)險(xiǎn) 融資活動中有許多不確定的因素形成融資風(fēng)險(xiǎn)， 影響融資的順利進(jìn)行。信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、流動 性風(fēng)險(xiǎn)、通脹風(fēng)險(xiǎn)以及政治風(fēng)險(xiǎn)等等。,.,（四）信息不對稱的普遍存在 在融資活動中，由于存在信息的不對稱，容易出 現(xiàn)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，使融資活動受阻。 逆向選擇：交易發(fā)生之前的信息不對稱，指那些 最可能不歸還貸款的借款人取得了貸款。道德風(fēng)險(xiǎn)： 交易發(fā)生之后的信息不對稱，指借款人改變借款的 真實(shí)用途，從事對貸款人不利的活動。 逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)會加大貸款的風(fēng)險(xiǎn)，致使資 金盈余者不愿意融資，從而使融資活動受阻。,.,四、儲蓄-投資轉(zhuǎn)化需要

6、有組織進(jìn)行 供需之間期限及數(shù)量的不匹配、交易成本、不對 稱信息以及流動性等源于融資內(nèi)在障礙引發(fā)的問 題，嚴(yán)重阻礙著借貸雙方資金借貸的順利完成。因 此，客觀上需要通過一個恰當(dāng)?shù)耐ǖ纴碜钣行У嘏?置資源。于是需要有健全的金融市場和專門從事融 資業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，以及對金融市場和金融機(jī)構(gòu)進(jìn) 行金融監(jiān)管的監(jiān)管體系，有組織的金融市場體系迅 速構(gòu)建起來。,.,第二節(jié) 有組織的金融體系框架,.,一、有組織的金融體系框架有組織金融體系包括金融機(jī)構(gòu)體系、金融業(yè)務(wù)體 系、金融市場體系和金融監(jiān)管體系，他們之間相互 聯(lián)系、相互作用，共同推動融資活動的順利實(shí)現(xiàn)。 金融市場為融資提供各種交易場所，金融機(jī)構(gòu)開 展各種金融服務(wù)

7、業(yè)務(wù)，金融監(jiān)管為規(guī)范金融交易行 為提供必要的法律保障。有組織的金融體系將極大 的推動借貸雙方資金借貸的順利進(jìn)行。 融資過程如下圖所示。,.,.,二、有組織的金融體系框架的基本內(nèi)容 （一）確定的交易場所（金融市場） 確定的交易場所是有組織的金融市場體系的重要 組成部分。金融市場上眾多的投融資者根據(jù)自己不 同的融資需求和融資條件，形成不同的交易區(qū)域， 投融資者在特定的金融交易場所內(nèi)完成金融交易。 （二）相應(yīng)的交易載體（金融工具） 在特定的金融市場內(nèi)，會有對應(yīng)的金融工具作為 金融交易的載體。這些金融工具既因其法律效力使 融資活動受法律保護(hù)，又因其流動性能夠充分滿足 投融資雙方對資金的需求，最終克服借

8、貸雙方在期 限、數(shù)量方面存在的障礙。,.,（三）明確的交易價(jià)格（利率） 金融工具在發(fā)行和流通過程中會涉及到交易價(jià) 格，確定適當(dāng)、合理的價(jià)格，才能維護(hù)金融交易的 秩序。貨幣資金交易與一般商品交易不同，資金交 易大多只是表現(xiàn)為貨幣資金使用權(quán)的轉(zhuǎn)移，而不是 所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。貨幣資金使用權(quán)的價(jià)格通常以利率 表示，因此，利率成為金融市場上的一種重要價(jià) 格，它的變化會影響各種金融工具的發(fā)行和流通價(jià) 格，不同金融工具利率的差異會引導(dǎo)市場資金的流 向。合理的利率形成機(jī)制對建立完善的金融體系意 義重大。利率的變動主要受金融市場上資金供求狀 況的影響。,.,（四）多元化的金融中介機(jī)構(gòu)（金融機(jī)構(gòu)） 金融工具的存在直接

9、為資金借貸交易提供了載 體，而許多金融工具的發(fā)行或流通要借助于各種不 同的金融中介機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)之所以又被稱為金融 中介機(jī)構(gòu)，是因?yàn)樗麄兺ㄟ^開展各種金融服務(wù)業(yè) 務(wù)，直接或間接地充當(dāng)了資金借貸雙方的中介載體。 （五）規(guī)范交易的各項(xiàng)金融法規(guī)（金融監(jiān)管） 在金融交易中，各微觀主體的利益不同，交易的 出發(fā)點(diǎn)和選擇的交易手段會有不同，從而使交易過 程面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，給社會經(jīng)濟(jì)帶來危害。 因此，必須有規(guī)范金融交易行為的各種法律、法規(guī)。,.,三、金融體系的經(jīng)濟(jì)功能 （一）便利支付結(jié)算 主要通過銀行為客戶辦理轉(zhuǎn)賬結(jié)算業(yè)務(wù)來實(shí)現(xiàn)的。 1使債權(quán)債務(wù)關(guān)系得以清償 2使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率得以提高 3使經(jīng)濟(jì)安全和社會安

10、定得到保障 （二）實(shí)現(xiàn)數(shù)量和期限轉(zhuǎn)換功能 數(shù)量和期限轉(zhuǎn)換功能是指金融市場在解決融資中 期限和數(shù)量上的不匹配所發(fā)揮的功能，即通常所說 的“積少成多，續(xù)短為長”。,.,（三）降低交易成本功能 降低交易成本功能是指金融市場通過一定規(guī)模的 交易，使單位交易成本下降。 （四）分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能 分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能是指金融市場對投融資過程 中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散、轉(zhuǎn)移的功能。（分散投資） （五）改善融資服務(wù) 1改善不對稱信息功能 2降低參與成本功能,.,第三節(jié) 金融市場、金融工具和金融機(jī)構(gòu),.,一、金融市場 （一）金融市場及其參與者 金融市場是各種經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行金融交易的場所， 即資金供求雙方進(jìn)行各種金融工具交易

11、（各種票據(jù) 和有價(jià)證券買賣），實(shí)現(xiàn)短期貨幣和中長期資本借 貸的場所。 金融市場上參與者的身份各異，他們?nèi)胧械膭訖C(jī) 和需求也不相同的。,.,金融市場的參與者： 非金融企業(yè) 現(xiàn)代企業(yè)是最大的資金需求者。 政府部門 主要的資金需求者和交易主體，同時(shí)還是監(jiān)管者 和調(diào)節(jié)者。 金融機(jī)構(gòu) 首先是金融市場重要的中介機(jī)構(gòu)，同時(shí)又是資金 的供給者和資金的需求者。 居民和家庭 是重要的資金供給者和投資者。,.,（二）金融市場的分類 1.按融資期限分類 貨幣市場：指融資期限在一年以下的金融市場。 其作用主要是調(diào)節(jié)臨時(shí)性、季節(jié)性、周轉(zhuǎn)性資金的 供求。資本市場：指融資期限在一年以上的金融市 場。其作用主要是調(diào)節(jié)長期性、營

12、運(yùn)性資金供求。 2.按融資方式分類 直接金融市場：指不需要借助金融中介而進(jìn)行的 融資市場。間接金融市場:指需要借助金融中介來進(jìn) 行的融資市場。,.,3.按交易層次分類 一級市場（發(fā)行市場）指發(fā)行新的融資工具以融 資的市場。二級市場（流通市場）指買賣現(xiàn)有的或 已經(jīng)發(fā)行的融資工具以實(shí)現(xiàn)流動性的交易市場。 4.按交易對象分類 資金市場指資金信貸市場，存貸款市場是其典型 代表。外匯市場是指買賣外匯的市場。黃金市場是 指進(jìn)行黃金交易的市場。證券市場是指進(jìn)行各種有 價(jià)證券買賣的市場。保險(xiǎn)市場是指進(jìn)行各種保險(xiǎn)和 再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的市場。 5.按地域分類 國內(nèi)金融市場和國際金融市場。,.,（三）金融市場的交易方式

13、金融市場的交易方式主要有四種：現(xiàn)貨交易、期 貨交易、信用交易和期權(quán)交易。 1.現(xiàn)貨交易 指商品交易在買賣成交后立即進(jìn)行交割，一手交 錢一手交貨，錢貨兩清。 商品市場上的交易以現(xiàn)貨交易為主。金融市場上 的交易對象是金融商品（有價(jià)證券），金融市場上 的現(xiàn)貨交易是賣方將證券交付買方，同時(shí)買方將現(xiàn) 金或支票交付賣方，錢貨兩清。實(shí)際交割可以是在 成交后的當(dāng)日或者三日內(nèi)完成。,.,2.期貨交易 指商品交易在成交后，買賣雙方按照約定的價(jià)格在 未來的某一時(shí)間里進(jìn)行交割。 期貨交易是從現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易發(fā)展而來。最初的現(xiàn)貨 遠(yuǎn)期交易是雙方口頭承諾在未來某一時(shí)間交收一定數(shù) 量的商品，后來口頭承諾逐漸被買賣契約代替。為監(jiān)

14、 督買賣雙方按期交貨和付款，1571年倫敦開設(shè)了世界 第一家商品遠(yuǎn)期合同交易所皇家交易所；1848年， 82位商人發(fā)起組織了芝加哥期貨交易所，期貨交易所 引進(jìn)遠(yuǎn)期合同取代買賣契約；1865年芝加哥交易所推 出一種標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議期貨合約取代遠(yuǎn)期合同。這種標(biāo) 準(zhǔn)化合約，允許合約轉(zhuǎn)手買賣，并開始實(shí)行期貨交易 中的保證金制度和以對沖方式免除履約責(zé)任，期貨交 易迅速發(fā)展起來。,.,最初現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易主要限于大宗、同質(zhì)、易于保 存而價(jià)格經(jīng)常變動的商品，如農(nóng)產(chǎn)品及礦產(chǎn)品，目 的是避免農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的變化，使農(nóng)民收益減少，影 響農(nóng)民生產(chǎn)積極性。如今期貨交易中的實(shí)物交易已 經(jīng)很少了，期貨交易主要是以標(biāo)準(zhǔn)化的金融期貨合 約

15、為買賣對象，通過合約中特定商品價(jià)格的漲跌來 獲取收益，而并不需要買賣商品本身。（金融期貨） 金融期貨合約是指交易雙方簽訂的在未來某一特 定時(shí)期、按約定條件（包括價(jià)格、數(shù)量等）買賣某 一特定商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。,.,期貨合約的基本內(nèi)容： 交易單位 交易所對每一份金融期貨合約所規(guī)定的交易數(shù)量。 如我國期貨交易所規(guī)定，每次買賣的最小單位是一 手，金屬類每手5噸，農(nóng)產(chǎn)品每手10噸。 最小變動價(jià)位 交易所規(guī)定的，在金融期貨交易中每一次價(jià)格變 動的最小幅度。如金屬類產(chǎn)品10元/噸，每手5噸， 則最?。?個點(diǎn)位）變動價(jià)位為50元；農(nóng)產(chǎn)品類1元/ 噸，每手10噸，最小變動價(jià)位為10元。,.,每日價(jià)格波動限制 交

16、易所為了防止期貨價(jià)格發(fā)生過分劇烈的波動， 對期貨合約每日價(jià)格波動的限制。一般不超過上一 個交易日的結(jié)算價(jià)格的上下各3點(diǎn)。 合約月份 指期貨合約到期交收的月份。 交易時(shí)間 交易所規(guī)定的各種合約在每一交易日可以交易的 具體時(shí)間。我國周1至周5上午9：00-10：15，下午 13：00-15：00（上海期貨交易所是13：00-14：00） 最后交易日 交易所規(guī)定的各種合約在到期月份中的最后一個 交易日。我國是合約交割月份的倒數(shù)第7個交易日。,.,實(shí)際交割 交易所規(guī)定的各種金融期貨合約因到期未能及時(shí) 平倉而進(jìn)行實(shí)際交割的各項(xiàng)條款。 期貨投資者根據(jù)自己對將來價(jià)格行情漲跌的分 析，可先買進(jìn)或賣出，這叫開倉

17、或建倉，等價(jià)差出 來后，再進(jìn)行反向的賣出或買進(jìn)，叫平倉，以抵消 掉自己開倉的合約，從而完成一筆完整的期貨交易。 經(jīng)過開倉和平倉兩個過程，投資者的結(jié)算賬戶會 因?yàn)殚_倉和平倉的價(jià)差出現(xiàn)增減變化，同時(shí)開倉占 用的保證金自動退回到結(jié)算賬戶。如果一個開倉的 買入合約到期限后一直不平倉，交易者就必須付足 相應(yīng)的貨款，得到相應(yīng)的貨物。如果是賣出合約， 應(yīng)交出相應(yīng)貨物，得到全額貨款，這就是實(shí)際交割。,.,交易保證金 期貨交易采取“保證金交易”的形式。保證金包 括結(jié)算準(zhǔn)備金和交易準(zhǔn)備金。結(jié)算準(zhǔn)備金是投資者 在交易所開設(shè)的結(jié)算賬戶中的資金，由交易所決定 最低余額。交易準(zhǔn)備金是交易所按一定比例向買賣 雙方收取的交易

18、保證金，一般是合約價(jià)值的5%-10%。 期貨交易實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算制度，即每日交易結(jié) 束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、 交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對應(yīng)收應(yīng)付的 款項(xiàng)同時(shí)劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會員的結(jié)算準(zhǔn)備金。,.,期貨投資者在期貨交易中主要是利用期貨合約中 交易對象價(jià)格的漲跌進(jìn)行投機(jī)或套期保值。 投機(jī)活動是投機(jī)者通過“多頭”（低價(jià)買入再高 價(jià)賣出）或 “空頭”（高價(jià)賣出再低價(jià)買入）的操 作來賺取價(jià)差謀利。期貨交易實(shí)際案例： 假如一客戶認(rèn)為大豆價(jià)格將要下跌，以3000元/噸 賣出一手期貨合約，（大豆一手是10噸，保證金比 例為9%），之后大豆價(jià)格果然下跌到2900/噸，該客 戶買

19、進(jìn)一手平倉了結(jié)，完成了一次交易。期貨交易 過程通過結(jié)算賬戶中的資金進(jìn)行支付。 資金投入為：3000109%=2700元 毛利潤為：（3000-2900）10=1000元 最后還應(yīng)該扣除交易費(fèi)用大約10多元,.,與投機(jī)活動不同，套期保值是套期保值者配合在 現(xiàn)貨市場的買賣，在期貨市場買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市 場交易品種、數(shù)量相同，但方向相反的期貨合同， 以期在未來某一時(shí)間通過賣出或買進(jìn)此期貨合同來 補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場價(jià)格變動帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。,.,大豆賣出套期保值案例： 7月份大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸2010元，某農(nóng)場對該 價(jià)格比較滿意，但大豆9月份才能出售，故擔(dān)心到時(shí) 現(xiàn)貨價(jià)格可能下跌，從而減少收益。該農(nóng)場

20、決定通過 期貨交易實(shí)現(xiàn)套期保值。 7月份現(xiàn)貨市場大豆價(jià)格為2010元/噸時(shí)，該農(nóng)場在 期貨市場賣出10手9月份大豆合約，價(jià)格為2080元/ 噸。9月份該農(nóng)場在現(xiàn)貨市場賣出100噸大豆，價(jià)格為 1980元/噸；同時(shí)在期貨市場買入10手9月份大豆合 約，價(jià)格為2050元/噸。最后結(jié)果是現(xiàn)貨市場虧損30 元/噸，期貨市場盈利30元/噸 。,.,課題練習(xí)題：大豆買入套期保值案例： 9月份，某油廠預(yù)計(jì)11月份需100噸大豆作為原料。 當(dāng)時(shí)大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸2010元，該油廠對該價(jià)格 比較滿意。但預(yù)測11月份大豆價(jià)格可能上漲，該油廠 決定通過期貨交易實(shí)現(xiàn)套期保值。,.,9月份現(xiàn)貨市場大豆價(jià)格2010元/

21、噸，油廠在期貨 市場買入10手11月份大豆合約，價(jià)格為2090元/噸 。 11月份，油廠在現(xiàn)貨市場買入100噸大豆，價(jià)格為 2050元/噸，同時(shí)在期貨市場賣出10手11月份大豆合 約，價(jià)格為2130元/噸。最后結(jié)果是現(xiàn)貨市場虧損40 元/噸，期貨市場盈利40元/噸 。,.,金融期貨交易與金融現(xiàn)貨交易的區(qū)別： 交易目的不同 金融現(xiàn)貨買賣屬于產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，而期貨交易則著眼 于風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和獲利，大部分金融期貨交易的目的不 在于實(shí)際獲取現(xiàn)貨。 價(jià)格決定不同 現(xiàn)貨交易一般采用一對一方式?jīng)Q定成交價(jià)格，而 期貨交易必須集中在交易所里以公開拍賣競價(jià)的方 式?jīng)Q定成交價(jià)格。,.,交易制度不同 現(xiàn)貨可以長期持有，而期貨有

22、期限限制；期貨交易 可以買空賣空，而現(xiàn)貨只能先買后賣；現(xiàn)貨交易是足 額交易，而期貨交易是保證金交易，風(fēng)險(xiǎn)較高；期貨 交易價(jià)格波動受每日最大漲跌幅的限制。 交易的組織化程度不同 現(xiàn)貨交易的地點(diǎn)和時(shí)間沒有嚴(yán)格規(guī)定，期貨交易則 有嚴(yán)格限制；現(xiàn)貨交易信息分散，透明度低，期貨交 易集中，信息公開，透明度高；期貨交易有嚴(yán)格的交 易程序和規(guī)則，具有比現(xiàn)貨市場更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。,.,3.信用交易 又稱“保證金交易”，客戶買賣證券時(shí)只需向證 券商交付一定的保證金，由證券商提供融資或融券 進(jìn)行交易。信用交易要求客戶必須先在證券商處開 立保證金賬戶，并存入一定數(shù)量的保證金，當(dāng)其應(yīng) 付證券或價(jià)款不足時(shí)，由證券商代墊。

23、 信用交易中客戶買賣證券時(shí)支付的保證金比例， 由中央銀行或證券主管機(jī)關(guān)規(guī)定。,.,信用交易的兩種形式： 買空指投資者從證券商借入資金買進(jìn)證券，即融 資買進(jìn)，等價(jià)格漲到一定程度時(shí)再賣出以獲取價(jià)差。 賣空指投資者從證券商借入證券后賣出，即融券 賣出，等價(jià)格跌到一定程度時(shí)再買回同樣證券交還 證券商，以賺取價(jià)差。 買空和賣空是投資者判斷證券價(jià)格將上漲或證券 價(jià)格將下跌時(shí)采取的兩種交易方式。無論哪種方 式，賺取價(jià)差的關(guān)鍵是價(jià)格判斷的準(zhǔn)確。,.,4.期權(quán)交易 期權(quán)購買者向期權(quán)出售者支付一定費(fèi)用后，就獲 得了能在未來某特定時(shí)間以某一特定價(jià)格，向期權(quán) 出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的證券或期貨的權(quán)利的 一種買賣。

24、期權(quán)購買者是指在支付一筆期權(quán)買入費(fèi)以后,就獲 得了在合約規(guī)定的某一特定時(shí)間以事先確定的價(jià)格 向期權(quán)出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的金融商品的權(quán) 利。當(dāng)然也可以放棄這一權(quán)利。 期權(quán)出售者是指在收取期權(quán)購買者所支付的期權(quán) 費(fèi)之后,就必須承擔(dān)著在規(guī)定時(shí)間內(nèi)應(yīng)期權(quán)購買者的 要求履行該期權(quán)合約的義務(wù)。,.,買入期權(quán)是指期權(quán)購買者可在約定的未來某日期 以事先約定的價(jià)格向期權(quán)出售者買進(jìn)一定數(shù)量的某 種金融商品的權(quán)利。 賣出期權(quán)是指期權(quán)購買者可在約定的未來某日期 以協(xié)定價(jià)格向期權(quán)出售者賣出一定數(shù)量的某種金融 商品的權(quán)利。 協(xié)定價(jià)格是指期權(quán)合約所規(guī)定的，期權(quán)購買者在 行使其權(quán)利時(shí)所實(shí)際執(zhí)行的價(jià)格。,.,期權(quán)費(fèi)是指期權(quán)

25、購買者為獲得期權(quán)合約所賦予的 權(quán)利而向期權(quán)出售者支付的費(fèi)用。一經(jīng)支付無論合 約是否履行均不退還。 歐式期權(quán)是指期權(quán)購買者只能在期權(quán)到期日這一 天行使其選擇權(quán)利的期權(quán)。 美式期權(quán)是指期權(quán)購買者可以在到期日前的任何 一個營業(yè)日行使其權(quán)利的期權(quán)。,.,金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別： 權(quán)利義務(wù)的對稱性不同 期貨合約的雙方都被賦予了對等的權(quán)利和義務(wù)， 而期權(quán)合約中只賦予買方權(quán)利，賣方則無任何權(quán) 利，只有按買方要求履約的義務(wù)。 標(biāo)準(zhǔn)化程度不同 期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，期權(quán)合約可以不是。 金融期貨必須在交易所內(nèi)進(jìn)行，期權(quán)可在交易所也 可在場外進(jìn)行，場外交易時(shí)可以不是標(biāo)準(zhǔn)化合約。,.,盈虧風(fēng)險(xiǎn)不同 期貨交易雙方所

26、承擔(dān)的盈虧風(fēng)險(xiǎn)是無限的，而期 權(quán)交易中只有賣方的虧損風(fēng)險(xiǎn)可能是無限的，其盈 利能力是有限的，相反，期權(quán)買方的虧損風(fēng)險(xiǎn)是有 限的，盈利能力則可能是無限的。 保證金不同 期貨交易雙方都必須交付保證金，而期權(quán)的買方 則無須交納保證金，因?yàn)槠涮潛p一般不會超過他已 支付的期權(quán)費(fèi)，期權(quán)的賣方則必須交納保證金，因 為其虧損可能是無限的。,.,（四）金融市場的廣度、深度和彈性 完善、高效的金融市場應(yīng)該是一個有廣度、深度 和彈性的金融市場。 金融市場的廣度指市場參與者的類型復(fù)雜程度。 不論他們?nèi)胧械膭訖C(jī)有什么不同，在金融市場中， 參與者的類型和數(shù)量越多，市場被某一部分人所操 縱的可能性就越小，從而市場價(jià)格就越能

27、充分地反 映當(dāng)前的供求狀況和對未來的預(yù)期。,.,金融市場的深度指市場中是否存在足夠大的經(jīng)常 交易量。只有當(dāng)市場中存在著足夠大的經(jīng)常交易量 時(shí)，才能保證某一時(shí)期、一定范圍內(nèi)的成交量變動 不會導(dǎo)致市價(jià)的失常性波動。（陡升陡降） 金融市場的彈性指應(yīng)付突發(fā)事件的能力及大額成 交后價(jià)格迅速調(diào)整的能力。有彈性的金融市場必須 發(fā)揮市場機(jī)制的基礎(chǔ)性作用，以及政府的調(diào)控能力。,.,(五)金融市場的功能 1.聚集和分配資金功能 金融市場可以滿足資金供求雙方對資金的不同需 求，在進(jìn)行資金聚集和分配過程中，極大地提高了 資金的使用效率，從而使社會資源得到優(yōu)化配置。 2.資金期限轉(zhuǎn)換功能 資金供求雙方在資金期限上往往難

28、以匹配，需要 借助金融市場通過金融工具的買賣來實(shí)行資金期限 的轉(zhuǎn)化。比如股票的買賣。,.,3.分散與轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能 金融市場上豐富多彩的信用工具為投資者分散投 資提供了可能；同時(shí)層出不窮的金融創(chuàng)新，產(chǎn)生了 多種多樣的交易方式，也可以分散和降低風(fēng)險(xiǎn)。 4.信息集散功能 金融市場是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“晴雨表”和“氣象 臺”。它上為國家宏觀政策的制定，下為企業(yè)生產(chǎn) 投資乃至個人投資理財(cái)，提供決策的依據(jù)。,.,(六)金融市場發(fā)展趨勢 1.金融市場全球化 金融市場全球化意味著資金可以在整個全球范圍 內(nèi)自由流動，金融交易的幣種和范圍超越國界。 金融市場全球化的原因主要是現(xiàn)代電子通訊技術(shù) 的發(fā)展和金融創(chuàng)新、金融自

29、由化浪潮的影響。金融 市場全球化的主要表現(xiàn)： 金融市場交易的國際化 各經(jīng)濟(jì)主體投融資的范圍不再局限于一國內(nèi)部 金融市場參與者的國際化 傳統(tǒng)的以大銀行和主權(quán)國政府為代表的行為主體 正被越來越多樣化的國際參與者所代替。,.,金融市場全球化的作用： 金融市場全球化促進(jìn)了國際資本的流動，有利于 稀缺資源在國際范圍內(nèi)的配置，并為投資者在國際 范圍內(nèi)合理調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、分散風(fēng)險(xiǎn)提供了更大的 可能。但金融市場全球化也使得一國國內(nèi)的金融市 場更容易受外部的影響，增大了一國金融市場對外 開放的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)金融危機(jī)在國際間的傳播也更為 迅速。這就要求國與國之間應(yīng)加強(qiáng)協(xié)調(diào)、共同監(jiān)管 以減少國際金融市場上的風(fēng)險(xiǎn)。,.,2

30、.融資活動證券化 即金融資產(chǎn)證券化，是指把流動性比較差的資產(chǎn)如 銀行的一些長期固定利率貸款或企業(yè)的應(yīng)收賬款等， 通過商行等予以集中并重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押 來發(fā)行證券，實(shí)現(xiàn)相關(guān)債權(quán)的流動化。其特點(diǎn)是將原 來不具有流動性的融資形式變成流動性的市場性融資。 金融資產(chǎn)證券化最早起源于美國。最初由儲蓄銀行 等機(jī)構(gòu)將流動性較差的住宅抵押貸款予以證券化，后 來商行也紛紛效防，對商行債權(quán)證券化，以提高資產(chǎn) 的流動性。資產(chǎn)證券化為金融市場提供了新的交易手 段，改善了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的流動性，并為投資者提供 了更多的可供選擇的新證券種類以進(jìn)行組合投資。但 處理不好，會增大金融風(fēng)險(xiǎn)。,.,3.金融創(chuàng)新多樣化 金融

31、工具日益多樣化。金融創(chuàng)新的產(chǎn)品是根據(jù)客 戶的籌資期限、規(guī)模、可容忍的風(fēng)險(xiǎn)度等方面的不 同要求來量身定做。如花旗銀行的大額可轉(zhuǎn)讓存單 等。這些創(chuàng)新產(chǎn)品既能滿足客戶的需求，又能夠提 高盈利能力，是金融機(jī)構(gòu)適應(yīng)競爭的一種重要手段。 4.金融自由化 由于金融業(yè)的活動涉及全社會各部門的利益，因 此，金融業(yè)一直是各國政府管制最為嚴(yán)厲的部門之 一。但從20世紀(jì)70年代以來，在西方國家特別是發(fā) 達(dá)國家出現(xiàn)了金融自由化趨勢，即金融主管部門逐 漸放松甚至取消對金融活動的一些管制措施。,.,金融自由化的主要表現(xiàn)： 減少或取消國與國之間對金融機(jī)構(gòu)活動范圍的限制 允許外國銀行等金融機(jī)構(gòu)在本國經(jīng)營國內(nèi)業(yè)務(wù) 放松或解除外匯

32、的管制 西方國家在20世紀(jì)70年代末開始逐步取消外匯管制 放寬對金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動范圍的限制 允許金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)適當(dāng)交叉 放寬或取消對銀行的利率管制 美國率先取消對銀行存款利率上限的限制,.,二、金融工具（信用工具） 指證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系并用于融資交易的合法憑證。 （一）信用工具的產(chǎn)生發(fā)展 最早的債權(quán)債務(wù)關(guān)系可通過口頭承諾方式，適合彼 此信任、距離較近的買賣雙方，道德風(fēng)險(xiǎn)較大；后來 債權(quán)債務(wù)關(guān)系采用掛賬（記賬）的方式，這種有形的 信用工具仍不能解決道德風(fēng)險(xiǎn)且無法流通，使用范圍 有限；最后人們將買賣雙方的債權(quán)債務(wù)關(guān)系反映在具 有法定格式、可以流通的票據(jù)上。票據(jù)作為一種可以 流通的書面憑證，是迄今

33、為止最完善的一種信用工具。,.,最常見的流通票據(jù)有三種： 匯票是出票人要求受票人在一定期間內(nèi)向收款人 支付一定金額的支付命令書。 本票是由出票人對收款人發(fā)出的在一定期間內(nèi)支 付一定金額的債務(wù)憑證。 支票是活期存款人向銀行發(fā)出的要求無條件支付 一定金額的支付命令書。,.,（二）金融工具的特點(diǎn) 1.期限性 指一般金融工具有規(guī)定的償還期限。當(dāng)然也有例 外，活期存款是零期限，股票和永久性債券是無期 限。償還期越長，利率越高。 2.流動性 金融工具能夠迅速變現(xiàn)而不受或少受損失的能力。 流動性大小包含兩層含義： 能否自由方便的隨時(shí)變現(xiàn) 變現(xiàn)過程中所耗費(fèi)的交易成本的大小 可迅速兌現(xiàn)且不受或少受損失的，表明流

34、動性 強(qiáng)，反之流動性弱。流動性與償還期成反向變動， 與債務(wù)人的信用成正向變動。,.,3.風(fēng)險(xiǎn)性 金融工具本金和預(yù)期收益遭受損失的可能性。風(fēng)險(xiǎn) 性包括:違約風(fēng)險(xiǎn)：債務(wù)人違反約定，不能或不愿還本 付息的風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)：由于市場利率上升而引起證 券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。購買力風(fēng)險(xiǎn)：通脹等因素導(dǎo)致信 用工具實(shí)際購買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。流動性風(fēng)險(xiǎn)：信用工 具不能或不易兌現(xiàn)造成流動性下降的風(fēng)險(xiǎn)。 4.收益性 指金融工具能夠帶來價(jià)值增值的特性。包括利息 （股息）收入和價(jià)差收入。信用工具收益性的大小 用收益率反映。收益率是年凈收益與本金的比率。,.,金融工具基本特征之間的相互關(guān)系： 償還期流動性 風(fēng)險(xiǎn)性 收益性 信用工具

35、由于能夠?yàn)槿藗儙硎找?，也叫金融資產(chǎn)。 由于個人偏好不同，人們對金融資產(chǎn)的需求也是不同的。 因此，完善的金融市場應(yīng)該創(chuàng)造出多種多樣的信用工具 提供給社會，滿足人們對金融資產(chǎn)的不同需求。,.,（三)金融工具的類型 以期限長短分為貨幣市場或資本市場的金融工具。 以融資形式分為直接融資或間接融資的金融工具。 以當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)關(guān)系分為債務(wù)或所有權(quán)憑證。 以是否與實(shí)際信用活動直接相關(guān)劃分為基礎(chǔ)性或 衍生性金融工具。,.,短期信用工具主要包括期限在一年以下的商業(yè)票 據(jù)、銀行票據(jù)、支票以及國庫券、信用證、旅行支 票和信用卡等。長期信用工具主要包括股票和各種 債券，一般被稱為公共有價(jià)證券。 1.商業(yè)票據(jù) 商

36、業(yè)票據(jù)是商業(yè)信用的工具，它是在信用買賣商 品時(shí)證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的書面憑證。 商業(yè)票據(jù)可分商業(yè)本票、商業(yè)匯票以及融通票據(jù)。,.,1）商業(yè)本票 又叫期票，是由債務(wù)人向債權(quán)人發(fā)出的，承諾在 一定時(shí)期內(nèi)支付一定款項(xiàng)的債務(wù)憑證。 商業(yè)本票有個當(dāng)事人即出票人(債務(wù)人)和收款 人(債權(quán)人)。在我國目前還沒有商業(yè)本票。 2）商業(yè)匯票 由債權(quán)人發(fā)給債務(wù)人，命令他在一定時(shí)期內(nèi)向指 定的收款人或持票人支付一定款項(xiàng)的支付命令書。 商業(yè)匯票有個當(dāng)事人，即出票人(債權(quán)人) 、付 款人(債務(wù)人) 和收款人（債權(quán)人或持票人) 。商業(yè) 匯票由于是債權(quán)人簽發(fā)的，所以票據(jù)必須經(jīng)過承兌 手續(xù)才具有法律效力。商業(yè)本票無需承兌。,.,承

37、兌是指在票據(jù)到期前,由付款人在票據(jù)上作出 表示承認(rèn)付款的文字記載及簽名的一種手續(xù)。商業(yè) 匯票分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。 商業(yè)承兌匯票是銀行以外的付款人承兌的匯票。 銀行承兌匯票是銀行受債務(wù)人委托承兌的匯票。承 兌后的商業(yè)票據(jù)可以向銀行申請辦理貼現(xiàn)。 我國票據(jù)法規(guī)定商業(yè)匯票的提示付款期最長不 得超過6個月。 思考題：銀行承兌匯票是銀行票據(jù)嗎？,.,3）融通票據(jù) 是專門為融通資金而簽發(fā)的一種特殊票據(jù)。即當(dāng) 事人雙方通過協(xié)商達(dá)成一致，由一方（資金需求者） 作為債權(quán)人簽發(fā)票據(jù)，另一方作為債務(wù)人給予承兌。 出票人（即債權(quán)人）必須在票據(jù)到期前將票據(jù)款項(xiàng) 送交付款人（即承兌人）以備清償。 融通票據(jù)沒有

38、真實(shí)的商品交易，是純粹的融資性 票據(jù)，常常被投機(jī)者用來套取銀行資金，導(dǎo)致銀行 資金使用效率低下；而且融通票據(jù)一旦成為銀行發(fā) 行貨幣的準(zhǔn)備金時(shí)，可能會引起貨幣流通狀況混亂。,.,2.銀行票據(jù) 銀行票據(jù)是銀行簽發(fā)的，由其在見票時(shí)支付一定 的金額給收款人或持票人的票據(jù)。它也分為銀行本 票和銀行匯票兩種。 1）銀行本票 銀行本票是申請人將款項(xiàng)交存銀行，由銀行簽發(fā) 給申請人憑其在同城范圍內(nèi)辦理轉(zhuǎn)賬結(jié)算或支取現(xiàn) 金的票據(jù)。銀行本票的提示付款期最長不得超過2個 月，過期銀行不予受理。,.,我國銀行本票的使用規(guī)定： 單位和個人在同一票據(jù)交換區(qū)域需要支付各種款項(xiàng)，均可使用銀行本票。 銀行本票可以用于轉(zhuǎn)賬，注明“

39、現(xiàn)金”字樣的銀行本票可以支取現(xiàn)金，但申請人和收款人必須均為個人，申請人和收款人為單位的，只能簽發(fā)轉(zhuǎn)賬銀行本票。 銀行本票分為定額（面額有1千元、5千元、1萬元和5萬元四種） 和不定額以及定期和不定期。 （票面上有無到期日） 銀行本票一律記名，允許背書轉(zhuǎn)讓。記名是指在本票中指定某一特定人為收款人，其他任何人都無權(quán)領(lǐng)款。,.,2）銀行匯票 是申請人將款項(xiàng)交存當(dāng)?shù)劂y行，由銀行簽發(fā)給申 請人持往異地辦理轉(zhuǎn)賬結(jié)算或支取現(xiàn)金的票據(jù)。銀 行匯票的提示付款期最長不超過1個月。 我國銀行匯票分為轉(zhuǎn)賬銀行匯票和現(xiàn)金銀行匯票。 現(xiàn)金銀行匯票的申請人和收款人必須為個人，匯款 起點(diǎn)為500元，500元以下款項(xiàng)銀行不予辦

40、理銀行匯 票結(jié)算。,.,3.支票 支票是銀行的活期存款人簽發(fā)的，委托存款銀行 在見票時(shí)無條件支付一定金額給收款人或持票人的 票據(jù)。支票的提示付款期自出票日10日，中國人民 銀行另有規(guī)定除外。 支票上印有“現(xiàn)金”字樣的為現(xiàn)金支票，它只能 用于支取現(xiàn)金;支票上印有“轉(zhuǎn)賬”字樣的為轉(zhuǎn)賬支 票，它只能用于轉(zhuǎn)賬;支票上未印有“現(xiàn)金”或“轉(zhuǎn) 賬”字樣的為普通支票，它既可用于支取現(xiàn)金，也 可以用于轉(zhuǎn)賬。在普通支票左上角劃兩條平行線的 叫劃線支票，它只能用于轉(zhuǎn)賬，不得支取現(xiàn)金。 特別說明：填明“現(xiàn)金”字樣的銀行匯票、銀行 本票和用于支取現(xiàn)金的支票不得背書轉(zhuǎn)讓。,.,（四）金融資產(chǎn)（工具）的選擇與組合 1.金融

41、資產(chǎn)的選擇 資產(chǎn)的盈利性 收益率較高的金融資產(chǎn)。 資產(chǎn)的安全性 風(fēng)險(xiǎn)較小的金融資產(chǎn)。 資產(chǎn)的流動性 變現(xiàn)能力強(qiáng)、變現(xiàn)成本低的金融資產(chǎn)。,.,2.金融資產(chǎn)的組合 投資者在設(shè)計(jì)資產(chǎn)組合時(shí)，主要考慮兩個因素： 一是預(yù)期收益，二是風(fēng)險(xiǎn)。投資者對金融資產(chǎn)的組 合效果是：希望在既定收益下將風(fēng)險(xiǎn)最小化，或者 在能夠接受的風(fēng)險(xiǎn)水平下實(shí)現(xiàn)收益最大化。 要達(dá)到這種目的，投資者主要通過投資組合多樣 化（分散投資）來實(shí)現(xiàn)。投資組合多樣化雖然可以 降低風(fēng)險(xiǎn)，卻不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。,.,三、金融機(jī)構(gòu) （一）金融機(jī)構(gòu)含義及類型 金融機(jī)構(gòu)是指在金融體系中，承擔(dān)資金從儲蓄者 向借款人轉(zhuǎn)移的中介組織。金融機(jī)構(gòu)從功能上看， 可劃分為

42、融資性和服務(wù)性兩種類型。前者主要指商 業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)，后者包括會計(jì)、審計(jì)事務(wù)所等 各種提供專業(yè)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)。,.,（二）金融機(jī)構(gòu)的分類 1.按業(yè)務(wù)性質(zhì)和功能不同分為管理性、商業(yè)性和政 策性金融機(jī)構(gòu)。 2.按業(yè)務(wù)內(nèi)容不同分為存款類和非存款類金融機(jī)構(gòu)。 3.按業(yè)務(wù)的地理范圍不同分為國際性、全國性和地 方性金融機(jī)構(gòu)。,.,（三）金融機(jī)構(gòu)的功能 1.接受存款的功能 主要是指商業(yè)銀行以吸收存款方式積聚社會閑 散資金，再通過信貸、投資等方式向需要資金的 社會各部門投放資金，起融通資金的作用。 2.經(jīng)紀(jì)功能 一般是指那些可以吸收存款的金融機(jī)構(gòu)（主要 商業(yè)銀行），為客戶提供商品或勞務(wù)交易的結(jié)算 服務(wù)，即替

43、客戶進(jìn)行轉(zhuǎn)賬結(jié)算。,.,3.交易功能 金融機(jī)構(gòu)可以買賣各種金融資產(chǎn)，繁榮金融市 場；并且在買賣過程由于規(guī)模效應(yīng)和專業(yè)化經(jīng)營， 還可以降低交易成本。 4.承銷功能 金融機(jī)構(gòu)為發(fā)行證券籌集資金的企業(yè)提供各種代 理服務(wù)業(yè)務(wù)，促進(jìn)了直接融資發(fā)展。 5.咨詢和信托功能 金融機(jī)構(gòu)為客戶提供各種專業(yè)性的服務(wù)與支持性 服務(wù)，為投資者分散風(fēng)險(xiǎn)而提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。,.,（四）金融機(jī)構(gòu)體系 現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)種類繁多，各種金融機(jī)構(gòu)組成相互 聯(lián)系、分工協(xié)作的統(tǒng)一體，從而構(gòu)成了一個國家的 金融機(jī)構(gòu)體系。 目前，絕大多數(shù)國家都形成了以中央銀行為中心、 商業(yè)銀行為主體、各類金融中介機(jī)構(gòu)并存并相互競 爭的金融機(jī)構(gòu)體系。,.,西方國家的金融機(jī)構(gòu)體系主要由中央銀行、商業(yè) 銀行、各種專業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)組成。 專業(yè)銀行是指