財政研究論文-淺論知識經(jīng)濟(jì)與投融資活動一、知識經(jīng)濟(jì)對投融資活動的影響在知識經(jīng)濟(jì)時代,知識作為重要基本要素的地位得到承認(rèn),但是與金融資本相比,知識流動的方便性和安全性仍處于劣勢,特別是在安全性方面。所謂安全性是指生產(chǎn)要素在轉(zhuǎn)移的過程中發(fā)生損失的可能性較小。所謂方便性是指生產(chǎn)要素從一個地方轉(zhuǎn)移到另一個地方時十分便利且運輸成本很低。這是因為:無法解決的信息不對稱使知識交易非常困難,對于那些在經(jīng)濟(jì)競爭中決定獲利的具有壟斷性的隱形知識更是如此。例如,專利權(quán)買賣、新技術(shù)被接受并轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品都非常困難。由于不能進(jìn)行有效率的市場交易,知識流動的方便性必然較差。即使知識的交易經(jīng)過艱難的談判達(dá)成協(xié)議,知識的溢出效應(yīng)仍將導(dǎo)致任何一方都不能夠完全控制知識的獲利者范圍,這就是知識流動的安全性弱勢。因此,知識經(jīng)濟(jì)時代流動最多的生產(chǎn)要素仍然是金融資本,而非知識。但是,生產(chǎn)要素流動也表現(xiàn)出了一系列新的特點。第一,金融資本已經(jīng)相對過剩,資本流動將更多地追逐和圍繞知識這個中心展開,一些知識發(fā)展快的國家或地區(qū)將成為投資的重點。在很長一段時期內(nèi)人類社會面臨的主要約束是自然資源及其他一些硬要素的約束。而今天由于工業(yè)文明的極大發(fā)展,資本的積聚已經(jīng)相當(dāng)豐富,雖然還沒有在全世界范圍內(nèi)達(dá)到過剩的程度,但是在一些地區(qū)和行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了過剩,以至于在原來的范圍內(nèi)難以找到足夠高回報的投資機(jī)會。大量的國際資本流動,特別是游資的存在,就是很好的例證。第二,知識的發(fā)展使得金融資本流動更加便利。知識的發(fā)展,特別是電子和信息技術(shù)等硬件的發(fā)展,使得金融服務(wù)突破了時空限制,實現(xiàn)了全球金融市場一體化。再者,高科技的運用還推進(jìn)了金融服務(wù)的多樣化和全方位化,各種無人銀行、網(wǎng)絡(luò)銀行、家庭銀行等應(yīng)運而生,在全球調(diào)動大筆資本也只要在計算機(jī)鍵盤按幾個鍵或打一個電話即可。此外,由于信息技術(shù)的運用和人力資源的知識化,降低了金融企業(yè)運作成本,在提高金融企業(yè)效率的同時也提高了資本流動的效率。第三,從國外發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的成功經(jīng)驗來看,知識經(jīng)濟(jì)所需的知識生產(chǎn)、傳播、應(yīng)用與投融資活動的創(chuàng)新風(fēng)險投資有著密切的聯(lián)系。據(jù)統(tǒng)計,近年來全美國600多家風(fēng)險投資基金(公司)中的一半以上集中在硅谷,年投入資金量高達(dá)250億美元。二、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中的投融資活動分析知識經(jīng)濟(jì)的一個重要特點就是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成為整個社會經(jīng)濟(jì)活動的支柱產(chǎn)業(yè),在此,筆者沿著這條路線考察一下高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與投融資活動的關(guān)系。(一)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的不同發(fā)展階段及其資金需求特點1.種子階段。在這個階段,投資對象僅有產(chǎn)品構(gòu)想,還沒有形成產(chǎn)品原型。因此,產(chǎn)品的發(fā)明者或者創(chuàng)業(yè)者需要籌集資金進(jìn)行產(chǎn)品的研究開發(fā),以形成雛形的樣品或者樣機(jī),推出比較完整的工業(yè)生產(chǎn)方案。在種子階段,面臨著巨大的技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā)的風(fēng)險。由于僅僅是一種設(shè)想,因而在開發(fā)研究過程中,很可能由于中間某一環(huán)節(jié)的問題,從而中途夭折。由于存在較大風(fēng)險,因而一般的商業(yè)銀行和資本市場不會向處在這個階段的個人、機(jī)構(gòu)、企業(yè)提供資金支持。而這個階段是高新技術(shù)的萌芽階段,對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要,因而政府應(yīng)承擔(dān)起這個階段的資金支持。政府的投入很大程度上決定了一國在高新技術(shù)方面發(fā)展的潛力,當(dāng)然也不排除資金實力雄厚的大企業(yè)自己承擔(dān)研究開發(fā)的費用。2.創(chuàng)建階段。在這一階段,高新技術(shù)企業(yè)已完成了樣品的開發(fā)和企業(yè)經(jīng)營計劃的建立工作,需要著手創(chuàng)立企業(yè)進(jìn)行試生產(chǎn),并且進(jìn)一步完善產(chǎn)品的功能和設(shè)計等。在這一階段,資金主要用于購買生產(chǎn)設(shè)備、產(chǎn)品的進(jìn)一步開發(fā)完善以及開拓銷售渠道等,資金需求量比較巨大。在這一階段,企業(yè)面臨的主要風(fēng)險是市場風(fēng)險,即技術(shù)創(chuàng)新的新產(chǎn)品能否為市場所接受,能否取得足夠的市場份額。一個新產(chǎn)品從研究開發(fā)到生產(chǎn),一直到產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益,短的需要兩、三年的時間,長的需要七、八年甚至十年以上時間。在這期間,市場情況會發(fā)生難以預(yù)測的變化,因而在這階段企業(yè)夭折的可能性最大。從高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的全過程來看,創(chuàng)建階段是實現(xiàn)從樣品到“現(xiàn)實商品”這一關(guān)鍵性跳躍的重要階段,是投資風(fēng)險大、資金缺口也大的階段。正是由于創(chuàng)建階段的高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險大,因而發(fā)展風(fēng)險投資對于這一階段的企業(yè)顯得尤為重要。這一階段風(fēng)險投資的資金主要用于新企業(yè)的創(chuàng)立。在風(fēng)險投資介入后,企業(yè)的資金實力和承擔(dān)風(fēng)險的能力有所增強,部分對于高新技術(shù)企業(yè)運作比較熟悉的商業(yè)銀行也會適度介入,并提供一定程度的貸款支持。另外,政府設(shè)立的扶持高新技術(shù)企業(yè)的資金,對于這一階段的企業(yè)也有明顯的支持作用。3.成長階段。在這一階段,高新技術(shù)企業(yè)的初期產(chǎn)品已經(jīng)完成,而且在市場上已有一定的基礎(chǔ),有待開發(fā)出更具競爭力的產(chǎn)品,并進(jìn)行大規(guī)模的市場開發(fā)工作,擴(kuò)充生產(chǎn)規(guī)模,擴(kuò)大銷售量與市場占有率,以獲得更多的利潤。在這一階段面臨的主要是企業(yè)的經(jīng)營管理風(fēng)險。隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大,原先僅有幾個創(chuàng)業(yè)者構(gòu)成的管理層,可能不再適應(yīng)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大后的需要。另一方面,管理層的管理協(xié)調(diào)能力、開拓市場的能力,以及籌措資金的能力都會影響整個企業(yè)的運轉(zhuǎn)狀況。在企業(yè)發(fā)展的成長階段,無疑更需要大規(guī)模的資金投入。在此階段,企業(yè)經(jīng)營業(yè)績逐漸得到體現(xiàn),但距離股票上市還有一段距離,不過已經(jīng)能夠從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款支持。當(dāng)然,由于商業(yè)銀行的貸款需要擔(dān)保、抵押等,企業(yè)能夠獲得的資金支持還存在一定缺口。而風(fēng)險投資的大規(guī)模參與正好能夠彌補這一缺口。同時,風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)還會參與企業(yè)的經(jīng)營管理,使企業(yè)的經(jīng)營管理風(fēng)險降低到最小限度。4.成熟階段。在這一階段,高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)有了比較堅實的基礎(chǔ),產(chǎn)品有了一定的市場占有率和知名度,企業(yè)的資金狀況也有了較大的改善。但為了進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)、占有市場,仍有較大的資金需求。同時,企業(yè)面臨的市場風(fēng)險和經(jīng)營管理風(fēng)險也相對較小。在成熟階段,企業(yè)的融資能力相對較強,由于企業(yè)擁有足夠的業(yè)績來證明自己的信用,違約風(fēng)險大幅度降低,不僅許多商業(yè)銀行愿意提供貸款,而且,貸款的成本也大幅度降低。同時,通過股票市場,上市融資也成了一種可供選擇的方式。(二)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資渠道的比較分析1.商業(yè)銀行。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的一個重要特點是高風(fēng)險中蘊藏著高回報,成功率較低但成功之后的回報較高。對于商業(yè)銀行來說,經(jīng)營以穩(wěn)健為首要原則,不能用存款人的錢來進(jìn)行高風(fēng)險的、仍處于起步階段的高新技術(shù)投資,這就決定了商業(yè)銀行不可能成為處于起步階段高新技術(shù)企業(yè)的主要金融支持機(jī)構(gòu)；另一方面,絕大多數(shù)高科技企業(yè)屬于中小型企業(yè),對于銀行來說其信用風(fēng)險相對較高,能夠提供的抵押擔(dān)保也十分有限,因而使得銀行出于風(fēng)險的考慮也難以有效滿足其資金需求。但是,如果有了政府對高新技術(shù)企業(yè)的銀行貸款提供擔(dān)保,商業(yè)銀行貸款的風(fēng)險性下降,商業(yè)銀行仍然可以在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮重要作用。可是這一渠道仍不可能成為推動高風(fēng)險高回報的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要形式。2.投資銀行。從市場職能看,投資銀行主要為成熟企業(yè)提供融資服務(wù),具體業(yè)務(wù)包括企業(yè)上市、為企業(yè)尋找私人貸款、企業(yè)并購等,其中企業(yè)上市業(yè)務(wù)對投資銀行來說最為主要。對于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)來說,投資銀行同樣是不可缺少的。首先,投資銀行可以幫助成熟的高新技術(shù)企業(yè)上市,從而使風(fēng)險投資能順利從高風(fēng)險的企業(yè)中撤出,獲得足夠高的收益。其次,投資銀行也可為那些雖然發(fā)展不成熟,但已具備一定的實力和條件,需要融資的高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行以私募形式為主的融資